业绩表现 - 2025年H1公司实现营业收入14.96亿元 同比下降4.03% [1] - 归属于母公司所有者的净利润1.67亿元 同比下降9.51% [1] - 扣除非经常性损益的净利润1.36亿元 同比下降17.98% [1] - 毛利率同比提升1.8个百分点 [1] 业务结构 - 康复辅具类产品收入5.63亿元 占比37.63% [1] - 医疗护理类产品收入4.24亿元 占比28.32% [1] - 健康监测产品收入2.71亿元 占比18.11% [1] 核心产品发展 - 自主研发呼吸机自第二季度起销售放量 增速显著提升 [1] - 血糖尿酸一体机 预热款体温计 居家检测试纸等核心产品呈现良好发展势头 [1] - 通过产品迭代升级和渠道优化夯实核心品类市场地位 [1] 新兴业务 - 健耳听力业务2025年H1营业收入同比增长超20% [2] - 加速推进数字化战略落地 启用新一代零售管理系统 [2] - 健耳听力老店数量占比提升 利润端有望逐步扭亏为盈 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为33.25亿元 37.94亿元 43.16亿元 [3] - 对应收入同比增速分别为11.48% 14.09% 13.77% [3] - 预计归母净利润分别为3.80亿元 4.66亿元 5.48亿元 [3] - 对应净利润同比增速分别为21.79% 22.63% 17.75% [3] - 2025-2027年PE估值分别为22倍 18倍 15倍 [3] - 对应PEG分别为1.02 0.80 0.87 [3]

公司经营策略 - 公司持续加强研发创新及产品迭代升级 优化产品结构 提升高附加值产品的研发和推广 [1] - 公司加大国内外订单的前期培育和项目化管控 推动经营的平稳有序发展 [1] 公司业务与技术 - 公司为高新技术企业 集科研 开发 生产 贸易于一体 [1] - 主要研发制造高等级光机电一体化的工程 载重 乘用 航空等系列子午线轮胎生产设备 [1] - 公司开发工业控制软件和轮胎企业管控网络信息系统 [1] 公司荣誉成就 - 公司共获得一次国家科技进步一等奖 二次国家科技进步二等奖 一次国家科技进步三等奖 [1] - 公司多次获得省部级科技进步一等奖 [1]

**行业与公司** 锂电行业 储能电芯细分领域 涉及企业包括海辰 玉伟 中行 亿纬 飞宇 瑞浦等头部及二三线厂商[2][10][12][17][27] **核心观点与论据** * **储能电芯价格上涨主因供需而非成本** 2025年经历两轮涨价 累计涨幅达每瓦时0.05-0.09元（从0.24元涨至0.29-0.33元） 碳酸锂每吨上涨2万元仅推动成本增加约0.012元 涨价主要因新招标普遍提价 已签合同订单不受影响[4][5][28] * **产能利用率分化显著** 二三线厂商产能利用率极高 大容量314型号电芯生产线满负荷 头部厂商需求外溢拉动中小厂商 动储结合产线存在富余产能[6][20] * **碳酸锂供给无长期压力** 近期价格波动系江西矿权问题炒作 2025年及2026年全球矿山供给基本面稳定[7] * **大电芯技术迭代加速** 海辰等企业推动5系 6系大电芯发展 海辰已开始交付 C公司和海辰将于2025年Q3及Q4持续交付 587 650等型号渗透率提升有望降低生产成本[8][10] * **户储小电芯供应紧张** 头部电池厂主要生产动力型产品 市场格局分散 样本企业成功率较高[11] * **国内外需求增速差异** 国内储能需求增速高于海外 部分地区补贴政策影响显著 市场化竞配降低门槛 机会更平等[13][14] **其他重要内容** * **产能扩张与落地差距** 20多家样板企业年化名义产能850GWh 2025年新增130GWh 有效利用率约50% 实际有效年化产能790-800GWh 2026年规划新增100GWh 有效释放量预计30-50GWh[15][16] * **月度产量与名义产能差距** 2025年8月国内储能电芯月度产量53-54GWh 9月预计增长5% 年化产量630-640GWh 与名义产能850GWh存在显著差距[19] * **库存与供应链系数** 储能电池出货量与终端并网量比例系数约为1.3 行业库存保持合理范围[3][21] * **价格传导压力** 电芯涨价已部分传导至产品售价 但系统厂商承受压力 招标价格下降 未来涨价空间有限[3][24][30] * **技术转换挑战** 从314型转向587型等大电芯存在工艺难度 需叠片工艺支持 否则影响良品率 产能增加幅度理论为3-4GWh但实际难达预期[31] * **固态电池进展缓慢** 头部企业集中于氧化物和聚合物路线 半固态及全固态处于试验线或规划阶段 硫化物路线未量产 大规模量产需时日[32]

**特种电子布行业及龙头公司扩产分析关键要点** **一 行业与公司概况** * 纪要涉及特种电子布行业 主要公司包括中材科技 日东纺 巨石集团 建涛 光远 国际复材 宏和等[1] * 行业核心逻辑在于产品持续迭代升级 提升性价比 推动应用领域拓宽[3][37] **二 核心扩产计划与投资** * 中材科技总投资超35.5亿元 建设山东邹城7000万米/月生产线及泰安2400万米Q部项目 预计2026年底至2027年初总产能达9400万米/月 目标月出货量1000-1200万米[1][2][5] * 日东纺计划投资150亿日元扩产DJ二代和CTE产品线 目标业绩三倍增长 预计2026年底至2027年初完成[1][6] * 巨石集团计划2025年底至2026年初在特种电子布领域取得进展 同步推进Low DK一代到三代 Low CT及Q部产品 中期市占率目标15%[1][16] * 建涛计划建十个窑炉 三个2025年下半年投产 六个明年投产 主要用于LODK窑炉[1][23] * 光远计划从现有三条线扩至六条线 预计2026年低介电产品产能达600万米/月左右[25] * 国际复材计划年底特种电子布产能翻倍增长 预计2026年接近1000万米出货量[26] * 宏和已扩产至1200万米 并计划进一步大规模扩产[29] **三 当前供需与市场情况** * 需求端呈现爆发式增长 预计2026年整体低介电玻璃需求达9000万至1亿米 CTE和Q部产品需求达四五千万米[12] * 中材科技2025年上半年月均出货约150万米 七八月份CET Q部等品类翻倍增长 预计2026年底一代低介电产品月出货400-500万米[8] * CTE（芯片封装用BT载板）市场供给非常紧张 导致BT载板涨价 国内能稳定供应的主要为中材与宏和[33][34] * 行业景气度高 包括传统消费电子 高端服务器和交换机等领域需求持续旺盛[36] **四 业绩影响与财务预测** * 中材科技扩产对短期业绩边际贡献不显著 2025年特种电子部预计实现3亿元业绩 2026年预计达20亿元[9] * 巨石集团2025年上半年营业收入91亿元 净利润接近17亿元 归母净利润接近预告上限 二季度玻纤产品吨净利提升至900-1000元[14] * 若巨石达到15%市占率 其利润增量可能为10亿元左右[22] **五 技术优势与竞争格局** * 宏和在超薄 超细纱 极细纱以及超薄布 极薄布等尖端产品领域具有显著领先优势 智动坊停产后其成为全球超细纱 极细纱主要生产者[27][28][29] * 具备全产业链优势的企业（如菲利华 中材）在q部成本控制及产品良率方面具有显著优势[32] * 新进入者（如山东玻纤 再生科技 平安电工等）直接跳过LDK代转向更先进的q部 但面临配方 窑炉温度及专利技术壁垒[30] * 海外企业扩产节奏可能加快 影响国产份额提升速度 但大部分新产能需至2026年下半年才出现[13] **六 风险与关注点** * 需关注各厂商产能实际落地情况[1][24] * 需关注2026年上半年是否出现供给过剩情况[21] * 低阶电产品价格压力预计在2026年三 四季度出现 但目前至2026年上半年价格和供需情况仍相对不错[13] * 新进入者需在产品认证端和客户认证端取得进展[19]

业务表现 - 智能电源控制器业务上半年整体业绩较去年基本持平 [1] - 业务增长受限主要因关税及地缘政治导致海外业务承压 [1] 发展策略 - 全年将通过新车配套和售后市场推进实现业务增长 [1] - 产品迭代升级与供应链能力强化支撑业务平稳可控增长 [1] - 该业务持续发挥基本盘业务的现金基石作用 [1]

公司战略与产品调整 - 公司给药器具类产品包括输液、注射和留置导管等 [1] - 2025年上半年公司给药器具类产品收入同比下降约15% [1] - 公司重点向血液净化领域布局的战略部署 [1] - 公司新增预充式导管冲洗器产品注册证 进一步延伸给药器具类产品线 [1] 行业竞争与市场需求 - 给药器具市场竞争加剧 产品同质化严重且竞争格局分散 [1] - 人口老龄化加剧和慢性病患者数量持续上升 [1] - 临床对给药器具在安全性、便捷性、精确性等方面的要求日益提高 [1] 产品研发与创新方向 - 公司持续对给药器具产品迭代升级 在材料优化、功能升级、精准给药等方向持续突破 [1] - 推出精密过滤输液、避光输液、安全注射、医用无针注射等多款功能性新型产品 [1] - 推动给药器具产品在安全、精确、便捷等方面转型升级 [1] - 预充式导管冲洗器将为临床治疗提供更加安全、高效的导管护理解决方案 [1]

公司经营状况 - 公司经营状况良好且现金流充足 [1] - 一切工作正常开展 [1] 发展战略与价值提升 - 公司坚守发展理念并夯实主业 [1] - 以技术创新和产品迭代升级为驱动不断优化发展质量 [1] - 提升公司综合实力和长期投资价值以回馈投资者 [1] 股价相关说明 - 二级市场股票价格受多种因素影响 [1] - 建议投资者理性看待股价走势和公司长远发展 [1]

财务表现 - 2025H1公司营业收入630 92亿元 同比-16 93% 归母净利润17 48亿元 同比+31 31% 扣非后归母净利润15 22亿元 同比+30 85% [4] - 2025Q2营业收入328 63亿元 同比-15 52% 环比+8 71% 归母净利润11 86亿元 同比+26 22% 环比+111 05% 扣非后归母净利润10 71亿元 同比+27 43% 环比+137 60% [4] 产品销量与毛利 - 2025H1长材 板材 管材销量同比分别-18 69% -9 81% -4 40% 吨售价同比分别-7 52% -4 47% -0 50% 吨毛利同比分别+207 33% +18 65% +23 69% [5] - 2025H1汽车板子公司净利润9 25亿元 同比-18 38% 占公司净利润比例40% [6][8] 硅钢业务进展 - 2025H1取向硅钢基料销量47 5万吨 同比+38% 市场占有率突破60% 开发12个高牌号无取向硅钢 5个取向硅钢成品牌号 [9] 产品升级与产能建设 - 2025H1开发75个新产品 实现6个产品"国内首发"或"替代进口" 品种钢销量占比68 5% 同比提升3 9个百分点 [10] - 高端产能持续投放 华菱湘钢高三线减定径改造 华菱涟钢冷轧硅钢二期产线投运 华菱衡钢559机组连轧生产线加快建设 [10] 汽车板技术突破 - 汽车板子公司新增24项新钢种技术许可 发布第三代铝硅镀层热成形钢与冷成形高强钢集成解决方案"驭简" 助力轻量化与安全性提升 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级，与上次评级一致 [4] 核心财务表现 - 2024年上半年营业收入627.94亿元（同比-17.02%），归母净利润17.48亿元（同比+31%），扣非净利润15.22亿元（同比+31%）[1] - 经营活动现金流净额90.63亿元（同比+64.41%），资产负债率55.62%（较2024全年下降0.40pct）[1] - 2025Q2单季度归母净利润11.86亿元（同比+26.22%，环比+111.05%），扣非净利润10.71亿元（同比+27.43%，环比+225.26%）[2] - 2025-2027年预测归母净利润33.14亿/41.38亿/45.10亿，对应PE 11.42/9.15/8.39倍 [7][8] 业务亮点 - 钢铁板块营收占比提升至74.85%（2024年同期73.96%），长材/板材/钢管毛利率分别提升至5.45%/13.65%/10.89%（2024年上半年为1.64%/10.99%/8.76%）[5] - 有息债务规模降至309亿元（同比减少19亿元），财务费用由1亿元转为-1610万元 [5] - 重点品种钢销量占比达68.5%（同比+3.9pct），取向硅钢市场占有率突破60%，基料销量47.5万吨（同比+38%）[5] - VAMA新增24项钢种技术许可，发布第三代铝硅镀层热成形钢解决方案 [5] 资本运作 - 2024年度现金分红6.87亿元，2025年拟回购注销股份2~4亿元（已回购4,206万股/2.01亿元）[5][6] - 控股股东增持2%股份，信泰人寿增持至5%股权并拟继续增持 [6] 未来展望 - 预计受益于产量规模效益和产品高端化，2025-2027年毛利率将从8.4%提升至9.8%，ROE从5.9%升至7.0% [7][8] - 阳春新钢铁高速线材项目将推动产品向工业用材转型，提升高附加值产品占比 [5]

行业竞争与市场趋势 - 给药器具市场竞争加剧 产品同质化严重且竞争格局分散 [2] - 人口老龄化加剧 慢性病患者数量持续上升推动临床需求 [2] - 临床对给药器具在安全性 便捷性 精确性等方面要求日益提高 [2] 公司战略与产品表现 - 2025年上半年给药器具类产品收入同比下降约15% [2] - 公司重点向血液净化领域布局的战略部署影响给药器具业务 [2] - 新增预充式导管冲洗器产品注册证 延伸给药器具产品线 [2] 产品研发与升级方向 - 持续迭代升级给药器具产品 聚焦材料优化 功能升级 精准给药 [2] - 推出精密过滤输液 避光输液 安全注射 医用无针注射等多款功能性新型产品 [2] - 推动产品在安全 精确 便捷等方面转型升级 [2]