白银ETF持仓与价格动态 - 全球最大白银ETF iShares Silver Trust在12月5日持仓量为15925.21吨，较上一交易日减少169.24吨 [1] - 12月5日现货白银收盘价为58.28美元/盎司，单日上涨2.07% [1] - 当日白银价格最高触及59.32美元/盎司，最低触及56.85美元/盎司 [1] 美国宏观经济与通胀数据 - 美国9月核心PCE物价指数年率为2.8%，低于市场预期的2.9%和前值2.9% [3] - 媒体分析指出消费者支出回落，表明美国经济主要增长引擎在放缓 [3] - 12月密歇根大学消费者信心初值指数为53.3，高于11月的51 [3] - 12月密歇根大学1年通胀预期初值为4.1%，创今年1月以来最低水平，低于预期和前值的4.5% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计不锈钢期价偏强调整，关注12600阻力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价12510元/吨，环比涨10；01 - 02月合约价差 - 115元/吨，环比降25 [2] - 期货前20名持仓净买单量 - 13850手，环比降3325；主力合约持仓量85685手，环比降3729 [2] - 仓单数量61556吨，环比降63 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡价13300元/吨，环比涨100；废不锈钢304无锡市场价8850元/吨，环比持平 [2] - SS主力合约基差460元/吨，环比涨90 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨，环比增1120；镍铁产量合计2.29万金属吨，环比增0.12 [2] - 精炼镍及合金月进口量9939.65吨，环比降18631.22；镍铁月进口量90.51万吨，环比降18.02 [2] - SMM1镍现货价120200元/吨，环比涨150；镍铁（7 - 10%）全国平均价890元/镍点，环比涨5 [2] - 中国铬铁月产量75.78万吨，环比降2.69 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量180万吨，环比增3.73；300系不锈钢合计库存58.53万吨，环比降1.23 [2] - 不锈钢月出口量45.85万吨，环比降2.95 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值49061.39万平方米，环比增3662.39；挖掘机当月产量3.09万台，环比降0.07 [2] - 大中型拖拉机月产量2.19万台，环比降0.43；小型拖拉机当月产量0.9万台，环比降0.1 [2] 行业消息 - 美国9月核心PCE物价指数同比涨2.8%，环比涨0.2%；9月实际个人消费支出环比持平，12月密歇根大学一年期通胀预期降至4.1% [2] - 商务部部长表示“十五五”将深入实施提振消费专项行动，扩大服务消费，积极扩大自主开放 [2] - 工信部部长强调要促进工业经济平稳增长，整治“内卷式”竞争，保障产业链供应链安全 [2] - 美国财长称美国今年GDP增长率将达3%，预计明年通胀率大幅下降，债券市场迎2020年以来最佳表现 [2] 观点总结 - 原料端菲律宾进入雨季且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧，但印尼镍铁产量高，回流增加，镍铁价格下跌，原料成本下移 [2] - 供应端不锈钢厂生产利润改善，虽过传统需求旺季，但产量降幅有限，供应压力增加 [2] - 需求端下游需求转淡，不锈钢出口量下降，市场采购意愿低，全国不锈钢社会库存窄幅增加 [2] - 技术面持仓持稳价格上涨，空头氛围下降 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锡高位调整，关注MA5支撑以及32万关口阻力；供应端国内锡矿进口供应较紧，加工费维持低位，缅甸复产推进叠加雨季结束提供部分增量但供应不稳定，整体进口量低，冶炼端原料紧张、库存低、多数企业亏本，精炼锡产量受限且同比缺增量，印尼10月出口量低且国内进口亏损，预计进口锡数量下降；需求端下游企业对高价货源接受度有限，市场成交差，仅个别刚需采购订单，整体成交量为个位数水平，现货升水0元/吨，LME库存小幅下降，现货升水回调；技术面持仓减量价格调整，多空分歧增加 [3] 各目录总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价319200元/吨，环比涨1700元/吨；1月 - 2月合约收盘价 - 610元/吨，环比涨40元/吨；LME3个月锡40175美元/吨，环比降365美元/吨；主力合约持仓量48471手，环比降2317手；期货前20名净持仓 - 420手，环比降86手；LME锡总库存3085吨，环比降90吨；上期所库存6865吨，环比涨506吨；LME锡注销仓单295吨，环比降65吨；上期所仓单7266吨，环比涨583吨 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格314000元/吨，环比降800元/吨；长江有色市场1锡现货价313290元/吨，环比降1120元/吨；沪锡主力合约基差 - 5200元/吨，环比降2500元/吨；LME锡升贴水(0 - 3)70美元/吨，环比持平；进口数量锡矿砂及精矿1.16万吨，环比涨0.29万吨；平均价锡精矿(40%)加工费10500元/吨，环比持平；平均价锡精矿(40%)302800元/吨，环比涨14800元/吨；平均价锡精矿(60%)306800元/吨，环比涨14800元/吨；平均价锡精矿(60%)加工费6500元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - 精炼锡产量当月值1.4万吨，环比降0.16万吨；进口数量精炼锡983.25吨，环比降518.38吨 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧202150元/吨，环比持平；产量镀锡板(带)累计值124.54万吨，环比涨13.61万吨；出口数量镀锡板22.26万吨，环比涨2.5万吨 [3] 行业消息 - 美国9月核心PCE物价指数同比涨2.8%，环比涨0.2%，9月实际个人消费支出环比持平，12月密歇根大学一年期通胀预期降至4.1%，5年通胀预期降至3.2%；商务部部长王文涛表示“十五五”时期将深入实施提振消费专项行动等；工信部党组书记李乐成强调促进工业经济平稳增长等；美国财长贝森特称美国今年GDP增长率将达3%，预计明年通胀率大幅下降，债券市场迎来2020年以来表现最佳一年 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计短线沪镍震荡调整，关注119000阻力；宏观面美联储青睐通胀指标9月核心PCE指数同比增2.8%大体符合预期，实际个人支出停滞，美国消费者信心终结四个月连降，短期通胀预期降至年初低点；基本面菲律宾进入雨季镍矿进口量回落，印尼RKAB审批及可能的出口政策变动是潜在变量但近期对供应实际影响有限，冶炼端印尼镍铁产量维持高位回流国内数量预计增加，中国及印尼多个新建精炼镍项目陆续投产虽部分减产但产量依旧处于高位，纯镍市场供应压力较大，需求端不锈钢成本镍铁下跌钢厂利润改善预计排产量高位，新能源汽车产销继续爬升三元电池贡献小幅需求增量，国内镍库存延续增长，市场按需采购为主，现货升水上涨，海外LME库存亦呈现增长，技术面持仓持稳价格调整，多空分歧增加 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价118030元/吨，环比涨240；1-02月合约价差为 -170元/吨，环比降10 [3] - LME3个月镍价14970美元/吨，环比涨85；沪镍主力合约持仓量111585手，环比降6051 [3] - 沪镍期货前20名持仓净买单量 -26832手，环比增797；LME镍库存253116吨，环比持平 [3] - 上期所镍库存42508吨，周环比增1726；LME镍注销仓单合计8622吨，环比增6 [3] - 沪镍仓单数量34500吨，环比降264；SMM1镍现货价120200元/吨，环比涨150 [3] - 长江有色1镍板现货均价120200元/吨，环比涨50 [3] 现货市场 - 上海电解镍CIF（提单）和保税库（仓单）价格均为85美元/吨，环比持平 [3] - 电池级硫酸镍平均价27500元/吨，环比持平；NI主力合约基差2170元/吨，环比降90 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水 -190.98美元/吨，环比涨0.28 [3] 上游情况 - 镍矿进口数量468.28万吨，月环比降143.17；镍矿港口库存总计1469.71万吨，周环比降17.62 [3] - 镍矿进口平均单价57.33美元/吨，环比涨0.61；印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨，环比持平 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，月环比增1120；镍铁产量合计2.29万金属吨，月环比增0.12 [3] - 精炼镍及合金进口数量9939.65吨，月环比降18631.22；镍铁进口数量90.51万吨，月环比降18.02 [3] 下游情况 - 300系不锈钢产量180万吨，月环比增3.73；300系不锈钢库存合计58.53万吨，周环比降1.23 [3] 行业消息 - 美国9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，9月实际个人消费支出环比持平，12月密歇根大学一年期通胀预期降至4.1%，5年通胀预期降至3.2% [3] - 商务部部长王文涛表示“十五五”时期将深入实施提振消费专项行动，推动商品消费扩容升级，扩大服务消费，积极扩大自主开放，推动贸易创新发展，拓展双向投资合作空间 [3] - 工信部党组书记、部长李乐成强调要促进工业经济平稳增长，保障重点产业链供应链安全等 [3] - 美国财长贝森特称美国今年GDP增长率将达3%，预计明年通胀率将大幅下降，债券市场迎来2020年以来表现最佳的一年 [3]

美国消费者信心与通胀预期 - 12月密歇根大学消费者信心初值指数为53.3，高于11月的51，也高于市场预期的52 [1][6] - 分项指数中，整体预期指数从11月的51升至55，创四个月新高，高于市场预期的52.7 [1][6] - 反映当前状况的消费者现况指数初值跌至历史新低的50.7，低于预期的52.1和前值51.1 [1][6] - 美国12月密歇根大学1年通胀预期初值为4.1%，创自今年1月以来最低水平，低于预期和前值的4.5% [1][6] - 美国12月密歇根大学5年通胀预期初值为3.2%，低于预期和前值的3.4% [1][6] 美国PCE通胀数据 - 美国9月PCE物价指数环比上涨0.3%，符合预期，与前值持平 [2][7] - 美国9月PCE物价指数同比上涨2.8%，符合预期，前值为2.7% [2][7] - 美国9月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，符合预期，与前值持平 [2][8] - 美国9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，符合彭博社调查预期，前值为2.9% [2][8] - 备受关注的超级核心个人消费支出同比小幅下滑至3.25% [2][8] 主要货币对市场表现 - 美元指数上周五微幅收跌，交投于98.90附近，主要受美联储12月降息预期施压 [3][9] - 欧元/美元上周五微幅收跌，交投于1.1650附近，受获利回吐和市场谨慎操作打压 [4][10] - 英镑/美元上周五小幅收涨，交投于1.3340附近，主要受美联储12月降息预期支撑 [5][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外方面，美国9月核心PCE同比维持2.8%符合预期，核心商品走高、核心服务降温，巩固12月降息25BP预期；12月消费者信心初值回升，通胀预期回落至年初低点，缓解通胀预期压力；周五美股小幅走高，10Y美债利率回升，铜价创新高，黄金回落，油价上涨约1%；本周重点关注12月FOMC会议对后续降息路径的指引 [3] - 国内方面，证监会释放“扶优限劣、提高资本效率”信号，对优质机构适度松绑、优化风控及杠杆指标，金融监管总局下调保险业务风险因子，提高险资资本使用效率；两项政策扩大优质机构资本运用空间，险资入市能力边际增强；周五A股在保险券商领涨下冲高，上证指数重回3900点，两市超4300只个股收涨、成交额回升至1.74万亿；周五债市弱修复，10Y、30Y利率分别回落至1.82%、2.25%；本周关注11月外贸、物价、金融数据 [3] 根据相关目录分别进行总结 海外宏观 - 美国9月PCE物价指数同比2.8%、环比0.3%，核心PCE同比2.8%、环比0.2%，数据略低于预期，巩固12月降息预期；能源项走高、食品项小幅回落；核心商品走高、核心服务降温，超级核心通胀同比和环比均回落 [5][6] - 美国12月密歇根大学消费者信心指数初值53.3，结束四连跌；12月一年通胀预期初值4.1%、未来5 - 10年通胀预期初值3.2%，均回落至年初水平；消费者信心在年轻群体带动下小幅回升，但高生活成本仍是压制情绪关键因素，通胀预期虽未因关税担忧显著上升，仍高于历史均值 [11] 大类资产表现 - 权益市场，万得全A、上证指数、创业板指等多数指数上周有不同程度涨幅，年初至今也有较好表现，如万得全A年初至今涨24.47%，恒生指数年初至今涨30.04% [15] - 债券市场，国内1年期国债收益率等部分指标有涨有跌，海外2年期美债收益率等多数指标上涨，如国内10年期国债收益率上周涨0.53BP，海外10年期美债收益率上周涨12.00BP [18] - 商品市场，南华商品指数、CRB商品指数等多数商品价格上周上涨，如沪铜上周涨6.39%，但上海螺纹钢年初至今跌9.70% [20] - 外汇市场，美元兑人民币、美元兑离岸人民币等多数货币兑人民币汇率有涨有跌，美元指数上周跌0.46%，年初至今跌8.76% [22] 高频数据跟踪 - 国内展示百城拥堵指数、23城地铁客运量、30城商品房成交面积、12城二手房成交面积、乘用车销量、螺纹钢表观消费量等数据图表 [24] - 海外展示红皮书商业零售销售、失业金申领人数、美债利差倒挂幅度、FedWatch利率变动概率、彭博美国金融条件指数、彭博欧元区金融条件指数等数据图表 [28][30] 本周重要经济数据及事件 - 包括中国11月以美元计算出口年率、美国11月纽约联储1年通胀预期、美国10月JOLTs职位空缺等多项数据公布时间及前值、预期值 [35]

| | | | 集运指数（欧线）期货日报 | | 2025/12/8 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目类别 | 数据指标 环比 数据指标 最新 | 最新 | | | 环比 | | | EC主力收盘价 1.2↑ EC次主力收盘价 | 1615.300 | | 1077.7 | -21.10↓ | | 期货盘面 | EC2602-EC2604价差 +0.00↑ EC2602-EC2606价差 | 517.00 | | 357.40 | +0.00↑ | | | EC合约基差 | -100.80 | +25.45↑ | | | | 期货持仓头寸（手） EC主力持仓量 | -749↓ | 31466 | | | | | | SCFIS（欧线）（周） 25.45↑ SCFIS（美西线）（周） | 1509.10 | | 960.51 | 11.74↑ | | | SCFI（综合指数）（周） -5.50↓ 集装箱船运力（万标准箱） | 1397.63 | | 1,227.97 | 0.00↑ | | 现货价格 | CCFI（综合指数）（周） -6.91↓ CCFI（ ...

文章核心观点 - 国际白银价格在近期创下历史高点后进入震荡盘整阶段，技术分析显示其整体前景仍偏向积极，但短期动能有所减弱 [1][4] - 美国最新经济数据显示消费者信心改善且短期通胀预期下降，同时“黑色星期五”零售销售增长强劲，地缘政治方面有关于加沙和平进程的新消息 [3] 市场行情与价格表现 - 国际白银当日交投于58.28美元/盎司，较开盘价微涨0.01%，日内最高触及58.61美元/盎司，最低下探57.52美元/盎司，盘内呈现短线震荡走势 [1] - 白银价格自本月初以来一直在更广泛的交易区间内震荡，近期涨至历史高点后的盘整可被归类为看涨的盘整阶段 [4] 技术分析 - 白银价格仍高于关键的200小时指数移动平均线（56.30美元/盎司），这为其提供了更广泛的偏向支撑 [4] - 移动平均线趋同/背离指标一度转为负值，滑落至零线以下，显示下行动能增强，而相对强弱指数处于中性，表明看涨动能正在减弱 [4] - 关键阻力位在59.00美元的日高上方，若收盘突破该位置可能改善市场情绪，并将价格拉回至59.35美元区域的历史高点附近 [4] - 即时支撑位在57.50美元附近，若明显跌破可能将价格拖至57.00美元，进一步支撑位于56.45美元的交易区间下沿及200小时均线位置 [4] 宏观经济数据 - 美国12月密歇根大学消费者信心初值指数为53.3，较11月的51有所上升 [3] - 美国12月密歇根大学1年通胀预期初值为4.1%，创下自今年1月以来的最低水平，低于预期的4.5%和前值4.5% [3] - 根据万事达卡SpendingPulse数据，剔除汽车经销商后的“黑色星期五”销售额同比增长4.1%，高于去年同期的3.4%增长率 [3] 其他相关要闻 - 有消息披露，美国总统特朗普计划在12月25日前宣布加沙和平进程进入第二阶段，并公布加沙地带的新治理结构 [3]

公司资质 长江期货股份有限公司交易咨 询业务资格：鄂证监期货字 [2014]1 号 研究员： 汪国栋 咨询电话：027-65777106 从业编号：F03101701 投资咨询编号：Z0021167 相关研究 2025-12-08 《行情仍然可期》 -2025.7.2 《政策预期引导，价格循序渐进》 -2024.12.27 《牛途未尽，逢低买入》 -2024.6.28 《布局多头，关注预期差》 -2023.12.28 《短期调整，不改长期配置价值》 -2023.7.3 《周期切换可期，运行中枢上移》 -2022.12.27 流动性支撑，牛市延续 产业服务总部 ——贵金属年度策略 有色产业服务中心 报告要点 ◆ 总观点 美国经济指标走弱，美国零售销售、就业数据陆续走弱，导致美国 经济预期恶化。前期美国经济保持韧性，在于美国财政赤字持续大规模 扩张支持居民和企业资产负债表修复，如果美国财政力度在 2026 年财年 后期大幅削减，可能对经济形成拖累。美联储多位官员发表鸽派发言， 市场预期 12 月降息概率大幅升温。哈塞特可能成为下任美联储主席，哈 塞特与特朗普关系紧密，并主张降息，市场预期明年降息次数增加。 美元信 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周债市表现进一步分化，中短端走势偏震荡，超长端调整加大，短期内债市走势受投资者行为主导，超长端不确定性尚存，过度博弈期债单边“超跌反弹”必要性不高 [5] - 做阔30Y - 7Y期限利差逻辑顺畅，但当前不建议过度参与；建议适度关注TF主力合约盘中可能存在的期现正套机会 [5] - 后市展望结构分化，单边策略暂观望，套利策略关注TF合约潜在的期现正套机会 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 - 本周30Y - 7Y期限利差走阔约7bp至51.2bp，主要以30Y收益率大幅上行、7 - 10Y收益率趋稳实现，30Y老券表现偏弱，新老券利差走阔 [14] - 利差快速走阔原因包括超长债投资者结构脆弱、市场对明年超长债潜在供需失衡担忧发酵、海外部分国家长债收益率抬升 [14] - 下周资金面潜在扰动少，逆回购到期量和政府债券净融资规模偏低，资金面偏松态势有望延续，但资金价格进一步下台阶概率不高 [16] - 本周央行连续大额净回笼短期流动性8480亿元，月初资金面季节性转松，银存间隔夜资金价格创年内新低，DR001、DR007分别为1.3003%、1.4380%，隔夜、7天期非银资金利差分别为7.16bp、5.83bp，股份制银行一年期存单发行利率小幅升至1.66%附近 [21] - 11月官方制造业PMI录得49.2，较上月季节性回升0.2个百分点，外需修复带动产需两端上行，价格指标随之回升，上游原材料价格扩张范围更广 [26] - 制造业产成品呈“被动去库”特征，与需求回暖印证，但生产端原材料“主动补库”意愿不强，企业生产经营相对偏谨慎 [23] - 截至周五收盘，TS、TF、T、TL主力合约IRR分别为1.5553%、1.8271%、1.4461%、1.7129%，TF主力合约IRR持续相对偏高，或存正套机会 [32] 第二部分 相关数据追踪 - 涉及国债期货合约间价差（TS、TF、T、TL合约间价差）、成交与持仓量（TS、TF、T、TL合约成交与持仓量）、现券收益率与利差（国债现券收益率曲线、国债期限利差、国债与地方债利差、10Y国债与国开债利差）、美国国债收益率与汇率（美国10年期国债收益率、中美10年期国债利差、美元指数、美元兑人民币离岸价）等数据，数据来源为Wind、iFinD、银河期货 [37][40][43][46]