市场整体表现 - 欧洲主要股指周五收跌 斯托克欧洲600指数最终收跌0.2% 盘中涨幅一度达0.5%但尾盘回吐[1][3] - 斯托克600指数周线微跌0.2% 本周曾因降息预期反弹但未能维持涨势[3] 宏观经济数据影响 - 美国8月非农就业人数增幅远低于预期 失业率升至近两年高位引发经济放缓担忧[3] - 互换市场交易员已完全定价美联储本月降息25个基点 但降息50个基点预期未显著升温[3] - 经济学家认为就业报告"从各个维度看都偏弱" 但失业率仅小幅上升使大幅降息可能性较低[3] 板块与个股表现 - 半导体设备龙头阿斯麦股价逆势上涨1.9% 瑞银集团上调评级推动资金流入[3] - 能源 金融等周期性板块承压 反映投资者对经济前景疑虑[3] 市场预期与风险 - 投资者在美联储降息预期与经济衰退风险之间展开博弈[1] - 债券市场若因通胀预期升温而波动 股市可能面临回调压力[3] - 市场对降息的兴奋可能被通胀担忧抵消[3]

来源：格隆汇APP 格隆汇9月5日｜美国就业指标预示着美联储将在几周内降息，因此现在华尔街将把注意力转向通胀。8 月份CPI将于下周四公布，这是FOMC会议前的最后一组重要数据。法巴银行经济学家预计，9月份CPI 将从7月份的0.2%上升至0.4%，从而使CPI同比增速从2.7%升至2.9%。他们估计，核心CPI年率将保持在 3.1%。企业基本上耗尽了关税前的库存，使他们容易受到关税的影响，并增加了价格传递给消费者的 可能性。 ...

黄金市场表现 - 现货黄金隔夜收跌0.4%至3545.63美元 盘中最低触及3511.44美元 [1] - 当前黄金价格小幅上涨至3548美元附近 [1] 美国股市表现 - 道指涨350.06点或0.77%至45621.29点 [1] - 纳指涨209.96点或0.98%至21707.69点 [1] - 标普500指数涨53.82点或0.83%至6502.08点 [1] 劳动力市场数据 - 美国8月ADP就业人数增加5.4万人 低于预期的6.5万人 [1] - 前值从10.4万人修正为10.6万人 [1] - 上周首次申请失业救济人数升至23.7万人 超出预期且较前周增加8000人 [3] 美联储政策预期 - 市场对9月降息预期强化 CME数据显示9月维持利率不变概率仅0.6% 降息25基点概率达99.4% [3] - 10月累计降息50基点概率为55.3% [3] 美日贸易协定 - 特朗普签署行政命令实施美日贸易协定 明确关税调整措施 [5] - 日本承诺将美国大米采购量增加75% 年采购额达80亿美元农产品 [7] - 协议涵盖玉米 大豆 化肥 生物乙醇等产品 并推动美国汽车和飞机销售 [7] 非农就业预期 - 经济学家预测8月非农新增就业7.5万人 略高于7月的7.3万人 [7] - 失业率预计从4.2%升至4.3% 为2021年以来最高水平 [7] - 平均时薪月率预计环比持平 同比增速从3.9%放缓至3.7% [7] 地缘政治动态 - 法国总统马克龙表示26国承诺在俄乌停火后向乌克兰部署军队 [12] - 乌克兰总统泽连斯基与特朗普通话讨论对俄制裁和领空保护方案 [12] - 特朗普表示将与普京进行对话 [12] 技术面分析 - 黄金价格正考验日线级别5均线支撑 晚间关注支撑力度 [15] - 非农数据从ADP表现看利多可能性较大 [14]

美债收益率变动 - 10年期美债收益率下跌5.6个基点至4.16% 为8月非农数据以来最大跌幅 [1] - 两年期和30年期美债收益率同步下跌 债市整体承压 [1] 市场预期与政策因素 - 美联储9月降息概率达99.4% 市场担忧非农数据不佳或导致7月提前降息 [3] - 美国财政部Q3长债发行规模较预期减少50亿美元 [3] - 特朗普"3-3-3"财政计划可能使未来两年国债发行量增加2万亿美元 [3] 资金流动与机构行为 - 8月海外资金净流入美债市场127亿美元 [3] - 中国和日本分别增持美债43亿美元与28亿美元 [3] - 美债收益率跌破4.2%吸引追求稳定收益的机构资金 [3] 市场风险因素 - 9月3100亿美元企业债集中发行可能分流债市资金 [4] - 特朗普关税政策或在10月升级 推高通胀预期 [4] - 去年10月美债收益率曾单月暴涨80个基点 [4] 市场预期差 - 非农数据预期差达到极值 无论结果好坏均可能引发市场剧烈波动 [4]

核心观点 - 高盛警告若美联储公信力受损 投资者将美债持仓极小部分转向黄金可能推动金价飙升至每盎司近5000美元 [1][3] - 黄金作为不依赖机构信任的价值储存工具 在央行独立性受质疑时将成为避风港 [3][6] - 高盛维持黄金为大宗商品领域最高确信度做多推荐 预计2026年中期基线目标4000美元 [6][7] 金价预测情景 - 基线预测2026年中金价升至每盎司4000美元 基于当前市场环境和政策趋势延续 [3][7] - 尾部风险情境下金价可能达到每盎司4500美元 考虑更多不确定性因素冲击 [3][8] - 极端情况下若私人持有美债中1%资金流入黄金市场 金价将逼近每盎司5000美元 [3][6][9] 黄金市场表现与驱动因素 - 黄金2024年涨幅超过30% 创历史新高 成为表现最强劲的主要大宗商品之一 [3] - 央行增持 美联储降息预期及特朗普对美联储施加控制等因素共同推动上涨行情 [3] - 特朗普推动罢免美联储理事Lisa Cook引发市场对央行独立性的担忧 [5] 美联储独立性风险影响 - 美联储独立性受损可能导致通胀预期上升 传统金融资产吸引力下降及美元国际地位动摇 [6] - 欧洲央行行长拉加德警告美联储失去独立性将对全球构成严重危险 [5] - 高盛估算私人持有美国国债市场1%资金转向黄金即可推动金价至近5000美元 [6]

美联储人事冲突与制度独立性挑战 - 特朗普公开宣布解雇美联储理事丽莎·库克 理由为房贷欺诈 系美联储111年历史上首次总统试图解雇在任理事[1] - 库克向华盛顿联邦法院提起诉讼 请求临时禁令以维持职务直至案件审查结束[1] - 法律争议焦点在于总统需提供正当理由解雇理事 当前证据仅为住房抵押文件重复申报问题 白宫将其定性为可罢免级别事件[3] 司法系统对行政权力的制衡 - 联邦巡回上诉法院裁定特朗普依据《国际紧急经济权力法》加征关税属越权行为 维持国际贸易法院判决并设10月14日缓冲期供上诉至最高法院[1] - 最高法院近期司法风向显示不赞成总统因政策分歧解雇美联储官员 本案最终判决将为正当理由定义设立法律标准[6] - 白宫回应称法院裁决是非民选法官干预行政权力 财政和商务部门警告撤销关税将破坏贸易协议与谈判[6] 市场对政治风险的定价反应 - 2年期国债收益率下降与30年期收益率上升导致期限利差扩大至三年最高水平 反映市场对短期降息预期与长期通胀担忧[4] - 市场波动被视为对政治风险定价 短期预期美联储迫于压力降息 长期担忧关税与制度不稳定推高通胀预期[4] 对外经贸政策与地缘政治冲突 - 特朗普指控欧盟数字监管歧视美国企业 威胁同时采用关税和出口管制措施反击[3] - 华盛顿内部讨论制裁执行《数字服务法》的欧盟官员 欧洲方面考虑启动反胁迫工具作为回应[3] - 政策组合试图将数字规制纳入贸易谈判 迫使欧洲承认非关税壁垒 同时配合对内货币政策宽松[9] 历史经验与宏观经济影响 - 尼克松时期政治干预货币政策导致十年高通胀 当前局势被视作历史重演风险[4] - 欧洲央行行长拉加德指出美联储失去独立性将对全球经济增长成严重威胁 强调央行独立性是宏观经济弹性组成部分[6] - 政策组合可能导致通胀预期上升 长期利率压力增加 财政赤字扩大及美元信用受损[9] 制度架构与权力制衡机制 - 美联储理事14年任期设计旨在防止政治干扰 法律明确理事非总统下属 解雇需正当理由[3] - 美联储独立性争议暴露于政治压力中 法律流程与制度惯性构成主要防御机制[7] - 行政权与立法司法系统冲突可能导致政策制定从白宫命令转变为制度层面谈判[7]

高盛最新警告称，如果美联储公信力受损，投资者仅需将极小部分美债持仓转向黄金，金价就可能飙升至每盎司 近5000美元的惊人水平。 高盛在报告中提出三种金价情景：基线预测为2026年中升至4000美元，尾部风险情境下达到4500美元，而极端情 况下若仅1%私人持有美债资金流入黄金市场，金价将逼近5000美元关口。 近期特朗普试图加强对美联储的控制，包括推动罢免理事Lisa Cook，这一举动引发市场对央行独立性的担忧。欧 洲央行行长拉加德警告称，美联储失去独立性将对全球构成"严重危险"。 美联储独立性风险引发市场担忧 高盛在题为"分散投资大宗商品，尤其是黄金"的报告中详细分析了推动金价达到5000美元的机制。分析师包括 Samantha Dart在内的团队估算，"如果私人持有的美国国债市场中仅有1%的资金流入黄金，在其他条件不变的情 况下，金价将升至每盎司近5000美元"。 该投行将黄金描述为"不依赖机构信任的价值储存工具"，这一特性在央行独立性面临质疑时显得尤为重要。报告 指出，美联储独立性受损将导致一系列连锁反应，包括通胀预期上升、传统金融资产吸引力下降，以及美元国际 地位的潜在动摇。 黄金今年已成为表现最强 ...

宏观与行业消息 - 美联储褐皮书显示近几周美国大部分地区经济活动几乎没有或没有变化 12个辖区中的大多数报告经济活动持平 [1] - 消费者支出持平至下降 因居民薪资未能跟上物价上涨步伐 [1] - 所有辖区均出现物价上涨 10个辖区报告通胀温和或和缓 另有两个辖区报告投入价格增长强劲 [1] - 11个辖区就业水平几乎没有或没有净变化 一个辖区出现温和下降 [1] 铜品种市场状况 - 沪铜主力合约收于80260元/吨 涨幅0.10% 成交2.7万手 持仓量减少1530手至19.06万手 [2] - 冶炼厂进口铜矿加工费录得-41.25美元/干吨 加工费回落基本持平 冶炼商亏损扩大 [2] - 智利Codelco矿山减少年度指导产量 带来矿产减量预期 [2] - 初端消费中仅铜杆产量维持历史同期高位 铜管/线缆/铜板带等皆下行 [2] 库存与供需结构 - 三大交易所库存总量上升 上海期货交易所/LME/Comex库存均出现明显累增 [2] - 国内铜社会库存周内继续小幅回落 当前位置高于去年同期但在往年同期中偏低 [3] - 库存累增显示基本面需求端疲软 对应消费淡季特征 [2] 市场驱动因素 - 市场交易逻辑转向宏观交易 通胀预期重新上升 [2] - 就业预期爆冷下跌 美联储降息可能性重新上升 利多有色板块 [2] - 供应端存在炒作基础 矿端紧缩与加工费大额负数形成支撑 [4] - 美国关税被裁定违法可能导致政府申诉失败 成为价格上涨因素之一 [4]

欧洲金融市场波动与风险重估 - 欧洲金融市场经历大幅下跌后进入谨慎企稳阶段 多重因素包括通胀预期、央行政策、财政压力和政治不确定性共同引发市场风险重估 [1] - 欧元区成员国计划9月集中发行新债规模超过1000亿欧元 法国兴业银行分析师指出大规模债券发行导致市场短期供给过剩 投资者要求更高利率补偿 [1] - 法国政府因紧缩预算案面临信任投票 政治不确定性加剧财政担忧 10年期法债与德债收益率利差显著扩大 风险平衡倾向于进一步扩宽 [1] 债券市场剧烈震荡与资产价格影响 - 欧洲主权债券遭遇显著抛售 30年期德债收益率攀升至3.41%创2011年以来最高 30年期法债收益率升至4.52%为2009年以来所未见 [2] - 债券收益率快速上行对其他资产类别产生直接负面影响 德国DAX指数下跌2.29%跌破100日均线 美国道琼斯工业平均指数下跌0.55% 纳斯达克100指数下跌0.79% [2] - 债券市场全球范围内发出警示信号 表明对当前政策路径的担忧 市场要求更高期限溢价直至出现连贯政策 [2] 贸易政策变化与行业影响 - 美国对欧盟额外钢铁和铝产品征收关税 范围扩大至400多种含有钢铁和铝的欧盟产品 部分产品税率高达45% 远高于原约定15%的基本关税 [3] - 贸易争端可能导致跨大西洋贸易冲突升级 特朗普政府威胁对反制关税采取双倍报复 协议涉嫌违反世贸组织规则 [3] - 贸易政策不确定性直接影响相关行业盈利预期和投资信心 成为市场风险评估重要考量因素 [3] 通胀数据与央行政策预期 - 欧元区8月消费者价格同比上涨2.1%略高于前值和市场预期 表明通胀压力依然存在 [3] - 欧洲央行执委施纳贝尔强调当前利率应维持不变 警告关税和财政扩张可能增加未来通胀风险 [4] - 市场排除欧洲央行短期内进一步降息可能性 推高长期债券收益率 VP银行预计欧洲央行今年不会再次采取行动 [4] 美联储政策预期与市场焦点 - 美联储主席鲍威尔释放可能降息信号 指出就业下行风险加剧 市场对9月17日降息25基点预期概率达85% [4][5] - 除非出现极端意外通胀报告 否则几乎无法阻止美联储9月降息决定 Glenmede投资策略副总裁表示 [5] - 美联储内部分歧明显 克利夫兰联储总裁认为9月降息为时过早 政策预期不确定性加剧市场波动 [5] 经济数据与市场情绪 - 美国劳动力市场数据包括JOLTS职位空缺和非农就业报告成为验证经济健康状况和影响美联储决策的关键 [5] - 市场关注点从是否降息转向降息节奏与频次 欧洲央行行长拉加德的潜在政策评论可能强化谨慎立场 [6] - 市场波动反复挑战投资者情绪 逢低买入行为可能被逢高卖出取代 市场情绪呈现脆弱性 [6]

欧洲金融市场波动与政策预期 - 欧洲金融市场经历大幅下跌后进入谨慎企稳阶段 多重因素包括通胀预期、央行政策、财政压力和政治不确定性共同导致市场重估风险并寻找新平衡点 [1] - 欧元区成员国计划9月集中发行新债总规模超1000亿欧元 法国兴业银行分析师指出大规模债券发行造成短期供给过剩 投资者要求更高利率补偿 [1] - 法国政府因紧缩预算案面临信任投票 政治风险导致10年期法债与德债收益率利差显著扩大 ING分析师认为风险平衡倾向于进一步扩宽 反映市场对财政纪律较差经济体的风险规避 [1] 债券市场剧烈震荡与资产价格影响 - 欧洲主权债券遭遇显著抛售 30年期德债收益率升至3.41%创2011年以来最高 30年期法债收益率升至4.52%为2009年以来所未见 压力传导至美国使30年期美债收益率接近5%达7月以来高点 [2] - 政府债券收益率快速上行对其他资产类别产生直接负面影响 嘉信理财固定收益策略主管表示债券市场全球范围发出警示信号 市场要求更高期限溢价 [2] - 债券收益率上升被视为股票市场环境变化重要信号 德国DAX指数下跌2.29%跌破100日均线 美国道琼斯工业平均指数下跌0.55% 纳斯达克100指数下跌0.79% [2] 贸易政策变化与行业影响 - 美国对欧盟额外钢铁和铝产品征收关税 范围扩大至400多种含有钢铁和铝的欧盟产品 部分产品税率高达45% 远高于原协议约定的15% [3] - 社民党欧洲议会贸易委员会主席认为此举违反协议 强调若欧盟产品出口缴纳45%关税 美国产品也必须有关税否则危及欧洲工业竞争力 [3] - 贸易争端可能导致跨大西洋贸易冲突升级 特朗普威胁对反制关税采取双倍报复 协议本身涉嫌违反世贸组织规则 贸易政策不确定性影响相关行业盈利预期和投资信心 [3] 通胀数据与央行政策预期 - 欧元区8月初步通胀数据显示消费者价格同比上涨2.1% 略高于前值和市场预期 表明通胀压力依然存在 [3] - 欧洲央行执委施纳贝尔强化鹰派预期 表示当前利率应维持不变 警告关税和财政扩张可能增加未来通胀风险 [4] - VP银行首席经济学家预计欧洲央行今年不会再次采取行动 市场排除欧洲央行短期内进一步降息可能性 推高长期债券收益率 [4] 美联储政策预期与市场影响 - 美联储主席鲍威尔释放可能降息信号 指出就业下行风险加剧 与欧洲央行鹰派立场形成对比 [4] - 芝商所FedWatch工具显示市场对美联储9月17日降息25个基点预期概率达85% Glenmede投资策略副总裁称除非极端意外通胀报告否则无法阻止9月降息 [5] - 美联储内部分歧明显 克利夫兰联储总裁认为9月降息为时过早 政策预期不确定性叠加关税问题法律动向使投资者难以形成稳定预期 [5] 经济数据关注与市场焦点 - 即将公布的美国劳动力市场数据将对市场造成剧烈影响 ING外汇策略师指出就业数据份量加重因鲍威尔承认就业风险超越通胀担忧 [5] - 美国JOLTS职位空缺数据和非农就业报告成为验证美国经济健康状况和影响美联储决策的关键 [5] - 美联储9月17日议息会议焦点从是否降息转向降息节奏与频次 欧洲央行行长拉加德的政策评论可能强化谨慎立场并对欧元区债券市场构成影响 [6] 市场情绪与投资行为变化 - 市场波动剧烈反复挑战投资者情绪 市场参与者表示投资者利用每次下跌进行买入 但若逢低买入行为被逢高卖出取代则市场效果将负面 [6] - 盈透证券首席策略师提醒当前市场不理智状态 警惕部分市场过热风险 [6]