报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期上游原材料价格持续分化，各行业有不同表现，生产和服务行业有重要政策事件，经济政策和全球地缘政治冲突存在不确定性 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：商务部副部长与德欧汽车工业协会交流，提及中欧汽车产业合作及解决电动汽车反补贴案；12月8日24时起国内汽油和柴油价格下调 [1] - 服务行业：12月8日中共中央政治局召开会议，部署2026年经济工作，要坚持稳中求进、提质增效，实施积极财政和适度宽松货币政策 [1] 行业总览 - 上游：有色中铜、锌价格回升，化工品价格小幅震荡，国际原油价格回升、液化天然气价格震荡回落 [2] - 中游：化工品开工率集体回落，电厂耗煤量处三年期中位，道路沥青开工回落 [3] - 下游：一、二、三线城市商品房销售集体回升，国内、国际航班班次回落 [4] 重点行业价格指标跟踪（12月8日数据） - 农业：玉米现货价2238.6元/吨，同比0.58%；鸡蛋现货价6.5元/公斤，同比 -0.76%；棕榈油现货价8726元/吨，同比0.65%；棉花现货价15033元/吨，同比0.36%；猪肉平均批发价17.7元/公斤，同比0.40% [36] - 有色金属：铜现货价92243.3元/吨，同比3.39%；锌现货价23100元/吨，同比2.48%；铝现货价21933.3元/吨，同比0.89%；镍现货价120400元/吨，同比0.19%；铝现货价17300元/吨，同比0.84% [36] - 黑色金属：螺纹钢现货价3213元/吨，同比 -0.01%；铁矿石现货价805.8元/吨，同比 -0.36%；线材现货价3395元/吨，同比1.80% [36] - 其他：玻璃现货价13.8元/平方米，同比 -0.72%；天然橡胶现货价14843.3元/吨，同比 -0.88%；中国塑料城价格指数766，同比0.05% [36] - 能源：WTI原油现货价60.1美元/桶，同比2.61%；Brent原油现货价63.8美元/桶，同比2.20%；液化天然气现货价3874元/吨，同比 -4.82%；煤炭价格809元/吨，同比 -0.98% [36] - 化工：PTA现货价4687.8元/吨，同比 -0.32%；聚乙烯现货价6845元/吨，同比 -0.87%；尿素现货价1720元/吨，同比1.03%；纯碱现货价1205.7元/吨，同比 -0.06% [36] - 地产建材：全国水泥价格指数135.4，同比0.01%；建材综合指数115.5，同比0.15%；全国混凝土价格指数90.4，同比0.00% [36]

分组1. 报告行业投资评级 - 无相关内容 分组2. 报告的核心观点 - 12月8日四大期指当月合约悉数上涨，IF涨0.76%，IH涨0.39%，IC涨0.95%，IM涨0.94% [1] - 本交易日期指总成交回落，投资者交易热情降温，IF、IH、IC、IM总成交分别减少4291手、6787手、24924手、50024手；持仓方面，IF、IH、IC、IM总持仓分别减少4343手、3064手、11667手、20325手 [2] - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1，趋势强度取值范围为[-2,2]区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [6] 分组3. 期指数据总结 沪深300相关 - 沪深300收盘价4621.75，涨0.81%，成交额4967.2亿；IF2512收盘价4613.2，涨0.76%，基差 -8.55，成交额1053.1亿，成交量76082手（↓8672），持仓量132821手（↓10475）；IF2601收盘价4597.4，涨0.84%，基差 -24.35，成交额98.9亿，成交量7171手（↑2166），持仓量12625手（↑2113）；IF2603收盘价4576，涨0.80%，基差 -45.75，成交额428.4亿，成交量31206手（↑2160），持仓量100004手（↑3575）；IF2606收盘价4529，涨0.83%，基差 -92.75，成交额82.4亿，成交量6069手（↑55），持仓量27338手（↑444） [1] 上证50相关 - 上证50收盘价3019.36，涨0.58%，成交额1252.4亿；IH2512收盘价3015，涨0.39%，基差 -4.36，成交额288.7亿，成交量31875手（↑6694），持仓量55867手（↑3888）；IH2601收盘价3009.4，涨0.44%，基差 -9.96，成交额24.8亿，成交量2747手（↑26），持仓量4278手（↑251）；IH2603收盘价3006，涨0.41%，基差 -13.36，成交额109.9亿，成交量12170手（↑98），持仓量26835手（↑299）；IH2606收盘价2991，涨0.39%，基差 -28.36，成交额27.9亿，成交量3102手（↑21），持仓量9084手（↑274） [1] 中证500相关 - 中证500收盘价7172.37，涨1.05%，成交额3472.4亿；IC2512收盘价7144，涨0.95%，基差 -28.37，成交额904.7亿，成交量63355手（↑19994），持仓量116565手（↑14425）；IC2601收盘价7090.4，涨1.02%，基差 -81.97，成交量6635手（↑759），持仓量14910手（↑1959）；IC2603收盘价6972.8，涨1.03%，基差 -199.57，成交额393.7亿，成交量28250手（↑5669），持仓量83437手（↑542）；IC2606收盘价6758.4，涨0.97%，基差 -413.97，成交额119亿，成交量8807手（↓20），持仓量33799手（↑257） [1] 中证1000相关 - 中证1000收盘价7423.05，涨1.10%，成交额4184.7亿；IM2512收盘价7380.4，涨0.94%，基差 -42.65，成交额1549.2亿，成交量104973手（↑41964），持仓量168647手（↑20556）；IM2601收盘价7303.6，涨0.97%，基差 -119.45，成交额162.9亿，成交量11152手（↑538），持仓量22307手（↑9356）；IM2603收盘价7145.8，涨0.97%，基差 -277.25，成交额568.7亿，成交量39784手（↓7867），持仓量106788手（↓2520）；IM2606收盘价6900.2，涨0.92%，基差 -522.85，成交额200.6亿，成交量14519手（↓731），持仓量58906手（↑953） [1] 分组4. 期指前20大会员持仓增减总结 IF相关 - IF2512多单增减 -8881，空单增减 -7839，空单净变动 -2038；IF2601多单增减1557，多单净变动 -5557，空单增减2247；IF2603多单增减1638，空单增减3178；IF2606多单增减129，空单增减376 [5] IH相关 - IH2512多单增减 -3455，多单净变动 -3736，空单增减 -3329，空单净变动 -3163；IH2601未公布数据；IH2603多单增减 -281，空单增减166；IH2606未公布数据 [5] IC相关 - IC2512多单增减 -12343，多单净变动 -11495，空单增减 -11116，空单净变动 -9009；IC2601多单增减1301，空单增减1632；IC2603多单增减 -353，空单增减108；IC2606多单增减 -100，空单增减367 [5] IM相关 - IM2512多单增减 -15311，多单净变动 -17723，空单增减 -15806，空单净变动 -16725；IM2601多单增减1035，空单增减1271；IM2603多单增减 -3447，空单增减 -2190；IM2606未公布数据 [5] 分组5. 重要驱动总结 - 明年经济工作坚持稳中求进、提质增效，实施积极财政政策和适度宽松货币政策，发挥政策集成效应，加大调节力度提升宏观经济治理效能，坚持内需主导、创新驱动 [7] - 监管层引导行业机构发展方向不变，对优质机构适当“松绑”，优化杠杆率要求，促进行业提升资本利用效率服务实体经济，行业杠杆区间保持合理 [7] - 11月中国乘用车销量同比降8.5%至224万辆，油车降22%、补贴政策退坡致下滑，新能源车占比58.9%创新高但增速4.2%难抵跌幅，出口增长52.4%，机构预计明年新能源车出口增40%至283万辆 [7]

宏观政策 - 中共中央政治局会议强调2026年经济工作坚持稳中求进、提质增效，实施更积极财政政策和适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节，提升宏观经济治理效能 [2] - 预计2026年延续政府债券高融资态势，赤字率可能提升，货币政策注重完善传统机制，大规模降息刺激较谨慎 [2] - 内需主导地位被强调，促销费政策有预期，创新、民生与绿色转型成长期政策取向 [2] 进出口情况 - 2025年前11个月，我国出口累计同比增长5.4%，当月增幅5.9%，进口前11个月累计增幅 -0.6%，当月增幅1.9% [3] - 我国内需有修复趋势，进口同比持续修复，出口增幅近两月因高基数、海外需求弱和前期抢出口透支需求而略有下降 [3] 金融市场表现 A股市场 - 当日A股收涨，上证指数涨幅0.54%，深圳成指涨幅1.39%，两市成交金额合计20366.46亿元，较前一交易日放量3108.75亿元，创业板指涨幅2.6%，科创50涨幅1.86% [4] 国际市场 - 韩国综合指数涨幅1.34%、万得全A指数涨幅1.04%领涨，俄罗斯RTS指数跌幅1.75%、恒生指数跌幅1.23%领跌，恒生科技全天收平，美三大股指收跌，欧洲方面德国DAX微涨0.07%、法国CAC40微跌0.08%、英国富时100跌幅0.23% [4] 债券市场 - 中证10Y国债到期收益率1.8526%，变动+0.4BP，银行间R001、R007当日均价分别为1.3718%、1.4940% [5] 行业高频数据表现 房地产 - 30个城市11月商品房销售额同比下降33%（12月前6日同比降幅为34%），较10月同比降幅27%进一步扩大；百强开发商11月合同销售额同比下降37%（10月为41%）；50个城市二手房挂牌量同比增长10% [7] 港口运输 - 港口货物吞吐量增速从同比2%小幅回升至3%，集装箱吞吐量增速提升3个百分点至11%；中国集装箱运价指数（CCFI）11月环比回升至10%（此前环比下降11%），同比跌幅从 -29%收窄至 -23%；美国航线环比回升至约10%，同比跌幅收窄；上海集装箱运价指数（SCFI）11月环比上涨6%（同比下降36%，与之前持平） [7] 钢铁与汽车 - 11月钢铁产量同比增长率从10月的 -11%降至 -14%；汽车零售和批发同比增速分别从上月的6%和7%降至 -7%和2%，均受高基数效应影响 [7] 企业动态 - 万科正寻求债券持有人批准推迟偿还两笔到期债券，分别为12月15日到期的20亿元人民币境内债券及12月28日到期的37亿元人民币境内债券，债券持有人会议分别定于12月10日及22日召开 [8] - 截至2025年11月，万科未偿还公开发行债券总额达296亿元人民币，其中181亿元将于一年内到期 [8] 经济会议前瞻 - 12月中旬中央经济工作会议为2026年宏观政策定调，关键政策目标及具体支持措施明年三月全国人大会议公布 [9] - 瑞银预计中国将把2026年GDP增长目标定在4.5%-5%区间，“5%左右”是市场普遍预期，鉴于出口增速放缓及房地产持续下行，5%目标实现难度较大 [9] - 中央经济工作会议可能在财政货币政策中保持适度支持基调，加大对创新消费扶持力度，聚焦改革与再平衡主题，重申稳定房地产市场，或确认2026年延续消费补贴政策 [9] 数据预测 - 瑞银预计11月房产销售同比降幅扩大（同比下降20 - 25%）；房地产投资持续深度收缩（同比下降23%）；基建固定资产投资同比降幅略收窄；零售销售增长（同比3.2%）与出口增长（同比2%）在低基数效应下略有好转；工业生产增速放缓（同比4.6%）；官方社融信贷增速可能微降至8.4%（同比） [10] - 瑞银预计CPI可能有所改善（同比0.9%），PPI跌幅可能略微收窄（同比 -2%），四季度GDP增速将放缓至约4.2%（同比），2025年全年GDP增速平均达4.9%，2026年GDP增速将回落至4.5% [10] A股行业表现 - 涨幅排名前三行业为通信、综合、电子 [25] - 当日资金净流入前三行业为电子、通信、机械设备 [27] - 尾盘资金净流入行业前三名为农林牧渔、综合、汽车 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铂暂未逃离震荡区间，钯技术面维度底部抬升明显 [1][2] 相关目录总结 基本面跟踪 - 价格方面，铂金期货2606收盘价443.20，涨幅0.20%；金交所铂金收盘价435.30，涨幅0.00%等；钯金期货2606收盘价383.70，涨幅0.51%等 [2] - 成交和持仓方面，广铂昨日成交10041，较前日变动1533；持仓12865等；钯金相关品种也有相应成交和持仓数据及变动 [2] - ETF持仓方面，铂金ETF持仓（盎司）（前日）3124461，较前日变动0；钯金ETF持仓（盎司）（前日）1093932，较前日变动0 [2] - 库存方面，广铂（千克）库存较前日无变动；NYMEX铂金（盎司）（前日）库存614713，较前日变动 -235等；钯金相关品种也有相应库存数据及变动 [2] - 价差方面，PT9995对PT2606价差 -7.90，较前日变动 -0.92；广铂2606合约对2610合约价差 -0.45，较前日变动0.60等；钯金相关品种也有相应价差数据及变动 [2] - 汇率方面，美元指数昨日99.11，涨幅0.12%；美元兑人民币（CNY即期）7.07，涨幅0.01%等 [2] 宏观及行业新闻 - 美联储主席热门人选哈塞特称不应提前公布未来路径，重申数据依赖 [5] - 俄副总理表示自2026年起将限制黄金金条出口 [5] - OpenAI称ChatGPT目前每周服务超过8亿用户 [5] - 英伟达向经美国商务部审核批准的商业客户提供H200 [5] - 乘联分会数据显示11月狭义乘用车市场零售销量222.5万辆，同比降8.1% [5] - 中共中央政治局12月8日召开会议指出继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策等 [5] 趋势强度 - 铂趋势强度为0，钯趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 [4]

报告行业投资评级 - 锌行业投资评级为偏强震荡[1] 报告的核心观点 - 对锌行业基本面进行跟踪，并给出趋势强度评级，同时提及相关新闻事件[1][2][3] 各部分总结 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价23285元/吨，较前日变动-0.09%；伦锌3M电子盘收盘3098.5美元/吨，较前日变动0.44%[1] - 沪锌主力成交量180254手，较前日增加17105手；伦锌成交量13271手，较前日增加38手[1] - 沪锌主力持仓量108666手，较前日增加1114手；伦锌持仓量220291手，较前日减少2099手[1] - 上海0锌升贴水70元/吨，较前日变动-5元/吨；LME CASH - 3M升贴水163美元/吨，较前日变动-79.66美元/吨[1] - 广东0锌升贴水-30元/吨，较前日变动15元/吨；进口提单溢价135美元/吨，较前日无变动[1] - 天津0锌升贴水-50元/吨，较前日变动5元/吨；锌锭现货进口盈亏-3858.6元/吨，较前日变动505.21元/吨[1] - ZN00 - ZN01为-15元/吨，较前日变动25元/吨；沪锌连三进口盈亏-2670.87元/吨，较前日变动-36.57元/吨[1] - 沪锌期货库存58397吨，较前日减少2332吨；LME锌库存57750吨，较前日增加2375吨[1] - 1.0mm热镀锌卷含税4123元/吨，较前日变动-14元/吨；LME锌注销仓单4975吨，较前日减少100吨[1] - 上海Zamak - 5锌合金24355元/吨，较前日无变动；LME off warrant（T + 3）28611吨，较前日减少635吨[1] - 上海Zamak - 3锌合金23805元/吨，较前日无变动；氧化锌≥99.7%为22100元/吨，较前日无变动[1] 新闻 - 中共中央政治局会议指出2026年经济工作要稳中求进、提质增效，实施积极财政政策和适度宽松货币政策，坚持内需主导和创新驱动[2] - 特朗普发帖暗示可能在关税案败诉但有“B计划”，大批美国公司为超1000亿美元潜在退款提起诉讼，分析认为最高法可能不下令退款[2][3] 趋势强度 - 锌趋势强度为1，取值范围在【-2,2】区间整数，代表偏强[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，各品种受宏观政策、供需关系、地缘政治等因素影响，呈现不同走势和投资机会 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周一市场全线上涨，各指数涨幅明显，股指期货随现货走强，市场再现量价齐升，大金融搭台，科技股唱戏，股指有望继续震荡上行 [18][19] - 交易策略为单边轻仓做多，套利进行 IM\IC 多 2512 + 空 ETF 的期现套利，期权采用牛市价差 [20] 国债期货 - 周一国债期货收盘延续分化态势，现券收益率涨跌互现，央行公开市场净投放，市场资金面小幅收敛，11 月外贸数据对债市偏利空，但中央政治局会议消息使债市情绪有所回温，超长端调整幅度较大，后续超长端不确定性尚存且可能传导至中长端 [22][23] - 交易策略为单边暂观望，套利关注 TF 合约潜在的期现正套机会 [23] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆指数下跌，豆粕指数上涨，巴西大豆播种率提升，国内大豆压榨量和库存有变化，南美产区天气好转及出口缺乏提振使盘面回落，国内豆粕压榨利润亏损，供应有不确定性，菜粕预计震荡运行 [26][27] - 交易策略为单边少量空单为主，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [27] 白糖 - 外盘 ICE 美原糖主力合约价格震荡，伦白糖价格小幅下跌，国内广西、云南糖厂开榨情况有变化，国际巴西甘蔗收榨阶段制糖比下降，供应压力缓解，国内新榨季产量增加但成本有支撑，价格预计低位震荡 [30][31][33] - 交易策略为单边巴西榨季临近收尾供应端压力缓解，国际糖价有筑底迹象，国内建议逢低建仓多单，套利观望，期权在低位卖出看跌期权 [33] 油脂板块 - 外盘美豆油和马棕油主力价格有变动，马棕 11 月高频数据显示产量由增转减但出口疲软，库存可能不降反增，国内豆油库存拐点已至，菜油预计继续去库 [34][36] - 交易策略为单边短期油脂预计维持震荡运行，建议逢低短多高抛低吸波段操作，套利观望，期权观望 [36] 玉米/玉米淀粉 - 外盘 CBOT 玉米期货外盘回落，巴西一茬玉米播种率提升，国内玉米出口装运量有变化，美玉米产量新高预计偏强震荡，东北玉米上量增加价格偏弱，华北玉米现货偏强，01 玉米继续回落 [37][38] - 交易策略为单边外盘 03 玉米底部震荡回调短多，03 玉米可尝试逢高短空，05 和 07 玉米等待回调，套利 01 玉米和淀粉价差逢高做缩，期权观望 [39] 生猪 - 生猪价格呈现回落态势，仔猪母猪价格持平，近期规模企业出栏压力好转，普通养殖户对低价抵触增加，二次育肥入场数量减少，市场对价格接受度增加，但总体存栏量和大体重猪源数量仍多，供应压力存在 [40] - 交易策略为单边逐步布局空单，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [41][42] 花生 - 全国花生通货米均价上涨，油厂油料米合同采购报价有变化，花生油终端需求欠佳价格下跌，花生粕价格稳定，花生现货稳定，进口量大幅减少，油厂收购价上调，01 花生存在仓单博弈但油料米供应宽松，盘面有回落空间 [43][44] - 交易策略为单边 01 花生轻仓逢高短空，套利 15 花生反套，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [44] 鸡蛋 - 主产区和主销区均价有变动，全国主流价多数维持稳定，11 月份全国在产蛋鸡存栏量减少，蛋鸡苗月度出苗量环比变化不大，近期淘汰鸡量增加，前期供应压力缓解，预计近月合约区间震荡，远月合约可考虑逢低建多 [45][46][48] - 交易策略为单边预计短期 1 月合约区间震荡为主，可考虑逢低建多远月合约，套利观望，期权观望 [48] 苹果 - 全国主产区苹果冷库库存量减少，进口量和出口量有变化，产地苹果行情基本维持稳定，市场到货尚可，价格变动不大，今年苹果产量下降，优果率差，保存难度增加，冷库入库数据大概率偏低，有效库存可能偏低，基本面偏强 [49][50][51] - 交易策略为单边苹果走势预计高位震荡为主，套利观望，期权观望 [52] 棉花 - 棉纱 - 外盘 ICE 美棉主力下跌，CFTC 数据显示 ICE 期棉基金净多头率有变化，巴西棉出口量增加，国内棉花交投在郑棉减仓下跌过程中略有好转，新花大量上市有卖套保压力，供应端增产幅度可能不及预期，需求端进入淡季但前期利空已在盘面反应，当前销售进度处于历年同期高位，预计郑棉震荡偏强 [53][55] - 交易策略为单边预计未来美棉走势区间震荡，郑棉短期震荡偏强，套利观望，期权观望 [55] 黑色金属 钢材 - 今年 1 - 11 月累计出口钢材同比增长，中央政治局会议强调明年经济工作政策，上昨日夜盘黑色板块震荡偏弱，上周五大材减产，铁水产量下滑，钢材总库存加速去化，表观需求加速去化，受环保督察和外煤供应等因素影响，钢价短期跟随基本面区间震荡，受冬季需求下滑表现或弱于 11 月 [58] - 交易策略为单边维持震荡偏弱走势，套利逢高做空卷煤比和卷螺差，期权观望 [58] 双焦 - 蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行，焦煤竞拍流拍率较高，焦炭和焦煤仓单有价格，近两日盘面焦煤价格大幅下跌，为 11 月以来趋势延续，基本面边际走弱，资金和情绪放大波动，但后期焦钢企业有冬储需求，煤矿有减产检修可能，预计供需略有改善，当前价格已基本计价现有利空，继续向下空间有限 [60][61] - 交易策略为单边不建议追空，套利观望，期权观望 [62] 铁矿 - 2025 年前 11 个月我国货物贸易进出口总值增长，12 月 1 日 - 12 月 7 日 Mysteel 全球铁矿石发运总量有变化，夜盘铁矿价格延续回落，11 月份以来供应端维持平稳，需求端国内终端用钢需求回落，四季度难以好转，国内铁元素供需格局宽松，库存增加，矿价预计偏空运行为主 [63][65] - 交易策略为单边偏空对待，套利观望，期权观望 [65] 铁合金 - 康密劳公布 2026 年 1 月对华加蓬块报价上涨，中共中央政治局召开会议强调明年经济工作政策，硅铁现货价格稳中偏弱，供应端产量或重新下降，需求端钢材产量下降，成本端主产区电价稳中偏强，锰硅现货稳中偏弱，供应端产量延续下行趋势，需求端钢材需求对其形成拖累，成本端锰矿港口库存低位，海外矿山报价上涨，铁合金成本有支撑但需求存压制，底部震荡为主 [66][67] - 交易策略为单边成本端有支撑但未来需求压力仍存，底部震荡运行，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [67] 有色金属 金银 - 昨日金银延续横向盘整走势，美元指数尾盘拉升，10 年期美债收益率持续走高，美国政府动态和美联储观察显示相关情况，近期美国通胀温和、劳动力市场风险偏高为美联储降息扫清障碍，但市场对“鹰派降息”有担忧，美元止跌，金银有获利了结压力，不过特朗普提名的美联储主席人选偏鸽及市场扩表预期或对冲影响，本周金银价格波动将加剧 [69][70] - 交易策略为单边黄金延续低多思路，白银保守投资者适当止盈等待方向明确再入场，激进投资者波段谨慎操作，套利观望，期权暂时观望 [70] 铂钯 - 铂钯市场价格震荡运行，艾芬豪矿业普拉特瑞夫铂族多金属矿山投产，南非 Valterra 铂业公布生产数据，美联储降息预期走强推动铂钯阶段性走强，铂金 2025 年供需偏紧，库存去化，基本面有支撑，钯金需求增长有限，未来或与铂金价格走势联动 [72][73] - 交易策略为单边铂逢低布局多单，钯观望，套利做多铂钯比，期权铂逢低买入虚值看涨期权持有，钯观望 [73][74] 铜 - 昨日夜盘沪铜和 LME 铜价格有变动，库存增加，中共中央政治局会议强调明年经济政策，特朗普和“影子联储主席”有相关表态，路透社报道摩科瑞提取铜的情况，乘联分会公布新能源乘用车数据，美联储 12 月降息基本确认但后续表态可能鹰派，2026 年铜矿供应紧张，加工费谈判困难，comex 铜库存增长，LME 注销仓单增加，下游需求减弱，铜价维持高位但关注主力多单持仓变化，可能短线回撤 [75][78] - 交易策略为单边剩余多单继续持有，向上移动止盈点，长期多头趋势不变，低多思路对待，套利关注跨期正套机会，期权观望 [78] 氧化铝 - 夜盘氧化铝期货价格下跌，持仓增加，现货市场价格下跌，广西百色有氧化铝成交，全国氧化铝建成产能和运行产能有变化，12 月进口氧化铝有核实情况，11 月全国氧化铝加权完全成本下降，上期所数据显示氧化铝到期仓单量情况，现货成交活跃度有限，仓单成交不影响价格调整，按当前价格调降速度 12 月月均价难触及高成本产能现金成本线，下游电解铝厂备货进行中，12 月至 2 月累计到期仓单量达 22 万吨，占总仓单量 87%，仓单压力显著，明年一季度新投产能也是价格压力，氧化铝价格预计整体承压 [79][80] - 交易策略为单边氧化铝价格偏弱运行，套利暂时观望，期权暂时观望 [81] 电解铝 - 沪铝期货价格下跌，持仓增加，现货市场价格下跌，中共中央政治局召开会议强调明年经济工作，中国铝锭现货库存总量减少，11 月未锻轧铝及铝材出口刷新年内高位，海外市场定价本周美联储降息预期，关注本周四凌晨美联储议息会议对明年降息预期，国内关注重要会议对明年经济政策及目标的预期，铝供给端全球持续存缺口且弹性低，需求端有新需求增量亮点，国内外库存均较低，基本面有支撑，短期供应端新建项目如期投产，国内铝消费有韧性，下游逢低补库，铝价基本面中期偏强 [83] - 交易策略为单边铝价偏强震荡运行，关注宏观预期变化，套利暂时观望，期权暂时观望 [84] 铸造铝合金 - 夜盘铸造铝合金期货价格上涨，持仓减少，现货市场价格有变动，中共中央政治局召开会议强调明年经济工作，上期所铸造铝合金仓单增加，海外市场定价下周美联储降息预期，原料端废铝供应紧俏，进口及回收有约束，对价格形成托底，年末下游冲量与高价抑制效应交织，铝合金生产端铝价冲高抑制下游采购，部分压铸企业开工率下滑，但终端年末冲量需求支撑行业韧性，短期 ADC12 价格预计延续高位震荡态势，但现货对铝价跟涨乏力 [85][87] - 交易策略为单边随铝价高位震荡运行，套利暂时观望，期权暂时观望 [87] 锌 - 隔夜 LME 市场和沪锌期货价格有变动，现货市场价格有变动，截至本周一 SMM 七地锌锭库存总量减少，矿端国内北方矿山季节性停产，进口窗口关闭，锌精矿供应减少，加工费下滑但冶炼厂冬储完成，加工费下行空间不大，冶炼端加工费下行压缩利润，部分冶炼厂亏损或缺矿减停产，消费端下游消费分歧大，基建订单缩水，汽车订单好转，但淡季来临消费或转淡，上周沪锌价格因冶炼厂减产预期走高，当前消费转淡和出口窗口关闭对锌价有压力，临近年底关注宏观及基本面消息 [88][90] - 交易策略为单边目前分歧较大，受宏观影响锌价或有上行空间，激进投资者高位轻仓试空并严格设置止损，保守投资者观望，套利暂时观望，期权暂时观望 [90] 铅 - 隔夜 LME 市场和沪铅期货价格有变动，现货市场价格有变动，截至 12 月 8 日 SMM 铅锭五地社会库存总量减少，近期含铅废料价格反弹，再生铅冶炼成本抬升，上周铅价上涨但冶炼厂惜售，国内原生铅冶炼有检修，产量受影响，社会库存及仓单减少，短期铅价或区间偏强震荡，后续关注库存及下游消费情况 [91] - 交易策略为单边短期沪铅或偏强震荡，临近交割关注国内库存变化，获利多单可考虑逐步止盈，套利暂时观望，期权暂时观望 [92] 镍 - 隔夜 LME 镍价下跌，库存增加，美国 9 月核心 PCE 物价指数年率回落，LME 行政总裁回应谣言，俄罗斯诺里尔斯克镍业重启钴生产，美国通胀低于预期，降息预期升温，国内宏观氛围向好，镍价跟随有色板块反弹，但反弹至关键点位后遇阻震荡，因供需双弱格局缺乏向上驱动，脱离成本与硫酸镍价差收窄时镍价承压 [94][95] - 交易策略为单边震荡等待新驱动，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权 [95] 不锈钢 - 韩国浦项制铁集团合资企业表态支持土耳其对中国与印尼不锈钢冷轧产品反倾销调查，2025 年 11 月国内规模以上不锈钢企业粗钢产量有变化，钢联统计不锈钢粗钢 12 月排产大幅收缩，匹配下游需求转淡预期，主要 200 系和 400 系减产，300 系减产不多，成本端菲律宾镍矿主产区进入雨季影响发运，印尼和国内有需求，镍矿价格坚挺，镍铁价格跌无可跌，铬铁价格平稳，不锈钢粗钢成本小幅抬升，底部有支撑但向上缺乏驱动，低位震荡 [96][97] - 交易策略为单边低位震荡，套利暂时观望 [97] 工业硅 - 东岳硅材装置恢复生产，12 月云南、四川工业硅产量降低，西北龙头大厂增产，需求方面有机硅 12 月减产，多晶硅减产但对工业硅需求缩减不及西南供应缩减幅度，铝合金需求较好有支撑，12 月工业硅小幅过剩，石河子天气污染橙色预警但厂家未实质性减产，供需过剩格局下短期价格偏弱 [98] - 策略推荐未明确提及具体策略 [98] 多晶硅 - 中共中央政治局召开会议强调明年经济工作政策，硅片、电池市场有压力，明年需求淡季预期下囤货风险增加，部分厂家年底有现金回流需求，短期价格承压，下游企业对明年一月、二月终端需求悲观且有原料库存，本月对多晶硅刚需采购，不随价格降价增加采购量，叠加行业销售自律，企业挺价意愿强，短期现货价格持稳，期货价格区间震荡，本周收储平台公司或落地公布，建议回调买入 [99][102] - 交易策略为单边区间震荡，回调买入，套利观望，期权双买看涨看跌期权 [102] 航运板块 集运 - 现货运价有变动，未来五周船公司有航次取消情况，达飞调整滞箱费与滞港费条款，昨日盘后 SCFIS 欧线指数略低于市场预期，12 合约估值预计受压制，现货揽货情况改善，部分船司报价上涨，需求端 12 - 1 月发运预计好转，供给端运力压力依然存在，预计近期盘面继续反弹，02 合约锚定 12 合约价差有贴水但 12 - 2 价差有不确定性，需跟踪货量改善力度，地缘端巴以和谈开启，达飞新增航线，观察船司表态和春节后复航节奏 [110][111] - 交易策略为单边 EC2602 合约多单逢高分批止盈，关注后续船司宣涨和货量改善节奏，套利 2 - 4 正套逢高止盈后观望 [112] 能源化工 原油 - 外盘原油结算价下跌，SC2601 合约价格有变动，Brent 主力 - 次行价差有数值，乌克兰与美国分享和平计划，美联储降息情况，伊拉克油田恢复生产，美联储 12 月降息成大概率事件，宏观情绪平稳，但原油自身过剩压力显著，俄乌停火预期反复，油价年底预计宽幅震荡且价格

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 周一铁矿收跌，市场交易逻辑仍在产业层面，预计铁矿主力继续震荡，主力2601合约上方810为重要压力位，支撑位750，需关注后期主力移仓换月 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一铁矿收跌 [1] 重要资讯 - 中共中央政治局12月8日召开会议分析研究2026年经济工作，强调做好明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施积极财政和适度宽松货币政策等多项举措 [1] - 2025年11月中国出口汽车81.8万辆，1 - 11月累计出口733.1万辆，同比增长25.7% [1] - 2025年11月中国出口钢材998.0万吨，较上月增加19.8万吨，环比增长2.0%；1 - 11月累计出口钢材10771.7万吨，同比增长6.7% [1] 市场逻辑 - 主导市场走势主要逻辑在产业层，上周螺卷和五大钢材品种产量均下降，电炉钢利润好转，高炉开工率环比下降，铁矿需求预期继续下降，上周日均铁水产量232.3万吨，环比减少2.38万吨，同比去年减少0.31万吨，预期铁水产量进一步下降 [1] - 港口库存增加，处于相对偏高水平，下游钢厂采购略好，进口矿库存增加 [1] 交易策略 - 市场交易逻辑仍在产业层面，预计铁矿主力继续震荡，主力2601合约上方810为重要压力位，支撑位750，关注后期主力移仓换月 [1]

中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作，审议《中国共产党领导全面依法治国工 作条例》。中共中央总书记习近平主持会议。会议指出，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继 续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和 跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。要坚持内需主导，建设强大国内市场；坚持创新驱动， 加紧培育壮大新动能；坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力；坚持对外开放，推动多领域合作共 赢；坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动；坚持"双碳"引领，推动全面绿色转型；坚持民生为大， 努力为人民群众多办实事；坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。 ...

2026年宏观经济政策基调 - 宏观政策总基调保持“宽财政+宽货币”，即继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1] - 政策将发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，以稳定社会预期和提振市场信心 [1] 货币政策方向与工具 - 2026年降准降息仍具空间，货币政策宽松导向明确，但节奏和幅度将依经济形势动态调整，可能采取小幅降息 [2] - 货币政策可从四方面发力：择机降准降息以强化逆周期调节；用好结构性工具引导资金流向科创、消费等重点领域；深化货币政策框架改革；盘活超过270万亿元人民币的贷款存量以提升资金使用效率 [2] 财政政策重点与建议 - 财政政策建议优化支出结构，进一步向居民端和民生保障倾斜，例如提高育儿补贴金额、给青年失业群体发放一定时期（例如半年）低保水平的救助 [2] - 财政政策需修复居民部门资产负债表，并优化化债方式，进一步提高债务限额以缓解地方债务压力 [2] 当前经济形势评估 - 2025年中国经济运行总体平稳、稳中有进，新质生产力稳步发展，代表新质生产力发展的高技术制造业增速领先 [1] - 2025年经济社会发展主要目标将顺利实现，重点领域风险化解取得积极进展 [1]

2026年宏观经济政策基调 - 核心观点：2026年经济工作将坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，以推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，实现“十五五”良好开局 [1] - 宏观政策将保持连续性和稳定性，但操作力度可能不会大幅超过2025年 [3] 财政政策展望 - 预计2026年财政赤字率维持在4%左右，赤字规模扩大至5.9万亿元 [4] - 新增地方专项债额度预计提升至5万亿元，用于项目建设的资金规模进一步增加 [4] - 超长期特别国债规模预计增至1.8万亿元左右，加力支持国家重大战略和基础设施建设（“两重”）以及大规模设备更新和消费品以旧换新（“两新”） [4] - 可能继续推出“准财政”工具（如新型政策性金融工具），用于扩大基建和制造业投资 [4] - 回顾2025年，财政赤字率从2024年的3%显著提升至4%，并安排了5000亿元新型政策性金融工具和5000亿元地方债结存限额 [2][3] 货币政策展望 - 预计2026年央行将实施降息和降准，降息幅度在0.2至0.3个百分点，降准幅度有望达到1个百分点 [4] - 回顾2025年，货币政策在5月份实施了降息、降准，并推出了服务消费与养老再贷款、科技创新和技术改造再贷款等结构性工具 [3] 扩大内需与投资 - 2026年将推出一批具有战略性、引领性的重大标志性工程项目，涉及城市更新、战略骨干通道、新型能源体系、重大水利工程、国家重大科技基础设施等领域 [8] - 促消费方面，预计财政支持的以旧换新资金规模将继续提高，支持范围有望从耐用消费品扩大到一般消费品及服务消费 [9] - 扩投资方面，支持“两重”建设的超长期特别国债资金规模有望上调至1万亿元 [9] - 回顾2025年，发行了1.3万亿元超长期特别国债（较上年增长3000亿元），其中8000亿元用于“两重”建设，5000亿元用于大规模设备更新和消费品以旧换新，带动了投资与消费增长 [7] 培育新动能与产业升级 - 2026年宏观政策将加紧培育壮大新动能，财政、金融资源会进一步向科技创新、制造业转型升级倾斜 [9] - 预计2026年科技领域财政支出、制造业中长期贷款、科技贷款以及科创债发行等仍将保持较快增长 [9] 房地产与风险化解 - 2026年重点城市限购政策有望进一步优化，首付比例、房贷利率、购房税费等成本可能继续下调 [11] - 市场关注中央层面是否可能推动设立“房地产稳定基金”或“住房储备基金”，以收储部分存量商品房与土地，用于保障性住房 [11] - 会议强调要解决好拖欠企业账款和农民工工资问题 [10] 跨周期调节内涵 - 财政政策的“跨周期”调节体现为在增强财政可持续性的约束下，推动支出结构从“投资于物”转向“投资于人” [6] - 货币政策的“跨周期”调节致力于推进“金融强国”战略，并注重结构性货币政策工具的精准导向 [6] - 宏观调控将兼顾解决短期波动与中长期结构性矛盾，为应对可能冲击预留政策空间 [6] 消费提振的具体路径 - 为增强国内大循环，需解决“敢消费、能消费、愿消费”问题 [9] - “敢消费”：建议提高城乡居民基础养老金财政支持部分（用五年时间提高500元/人）及医保补助标准，深化收入分配改革 [10] - “能消费”：建议进一步清理对汽车、住房等合理消费的限制性措施 [10] - “愿消费”：建议放宽文化、医疗、教育等服务业准入限制，抓好消费品质量与品牌建设 [10]