报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，各品种受宏观政策、供需关系、地缘政治等因素影响，呈现不同走势和投资机会 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周一市场全线上涨，各指数涨幅明显，股指期货随现货走强，市场再现量价齐升，大金融搭台，科技股唱戏，股指有望继续震荡上行 [18][19] - 交易策略为单边轻仓做多，套利进行 IM\IC 多 2512 + 空 ETF 的期现套利，期权采用牛市价差 [20] 国债期货 - 周一国债期货收盘延续分化态势，现券收益率涨跌互现，央行公开市场净投放，市场资金面小幅收敛，11 月外贸数据对债市偏利空，但中央政治局会议消息使债市情绪有所回温，超长端调整幅度较大，后续超长端不确定性尚存且可能传导至中长端 [22][23] - 交易策略为单边暂观望，套利关注 TF 合约潜在的期现正套机会 [23] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆指数下跌，豆粕指数上涨，巴西大豆播种率提升，国内大豆压榨量和库存有变化，南美产区天气好转及出口缺乏提振使盘面回落，国内豆粕压榨利润亏损，供应有不确定性，菜粕预计震荡运行 [26][27] - 交易策略为单边少量空单为主，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [27] 白糖 - 外盘 ICE 美原糖主力合约价格震荡，伦白糖价格小幅下跌，国内广西、云南糖厂开榨情况有变化，国际巴西甘蔗收榨阶段制糖比下降，供应压力缓解，国内新榨季产量增加但成本有支撑，价格预计低位震荡 [30][31][33] - 交易策略为单边巴西榨季临近收尾供应端压力缓解，国际糖价有筑底迹象，国内建议逢低建仓多单，套利观望，期权在低位卖出看跌期权 [33] 油脂板块 - 外盘美豆油和马棕油主力价格有变动，马棕 11 月高频数据显示产量由增转减但出口疲软，库存可能不降反增，国内豆油库存拐点已至，菜油预计继续去库 [34][36] - 交易策略为单边短期油脂预计维持震荡运行，建议逢低短多高抛低吸波段操作，套利观望，期权观望 [36] 玉米/玉米淀粉 - 外盘 CBOT 玉米期货外盘回落，巴西一茬玉米播种率提升，国内玉米出口装运量有变化，美玉米产量新高预计偏强震荡，东北玉米上量增加价格偏弱，华北玉米现货偏强，01 玉米继续回落 [37][38] - 交易策略为单边外盘 03 玉米底部震荡回调短多，03 玉米可尝试逢高短空，05 和 07 玉米等待回调，套利 01 玉米和淀粉价差逢高做缩，期权观望 [39] 生猪 - 生猪价格呈现回落态势，仔猪母猪价格持平，近期规模企业出栏压力好转，普通养殖户对低价抵触增加，二次育肥入场数量减少，市场对价格接受度增加，但总体存栏量和大体重猪源数量仍多，供应压力存在 [40] - 交易策略为单边逐步布局空单，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [41][42] 花生 - 全国花生通货米均价上涨，油厂油料米合同采购报价有变化，花生油终端需求欠佳价格下跌，花生粕价格稳定，花生现货稳定，进口量大幅减少，油厂收购价上调，01 花生存在仓单博弈但油料米供应宽松，盘面有回落空间 [43][44] - 交易策略为单边 01 花生轻仓逢高短空，套利 15 花生反套，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [44] 鸡蛋 - 主产区和主销区均价有变动，全国主流价多数维持稳定，11 月份全国在产蛋鸡存栏量减少，蛋鸡苗月度出苗量环比变化不大，近期淘汰鸡量增加，前期供应压力缓解，预计近月合约区间震荡，远月合约可考虑逢低建多 [45][46][48] - 交易策略为单边预计短期 1 月合约区间震荡为主，可考虑逢低建多远月合约，套利观望，期权观望 [48] 苹果 - 全国主产区苹果冷库库存量减少，进口量和出口量有变化，产地苹果行情基本维持稳定，市场到货尚可，价格变动不大，今年苹果产量下降，优果率差，保存难度增加，冷库入库数据大概率偏低，有效库存可能偏低，基本面偏强 [49][50][51] - 交易策略为单边苹果走势预计高位震荡为主，套利观望，期权观望 [52] 棉花 - 棉纱 - 外盘 ICE 美棉主力下跌，CFTC 数据显示 ICE 期棉基金净多头率有变化，巴西棉出口量增加，国内棉花交投在郑棉减仓下跌过程中略有好转，新花大量上市有卖套保压力，供应端增产幅度可能不及预期，需求端进入淡季但前期利空已在盘面反应，当前销售进度处于历年同期高位，预计郑棉震荡偏强 [53][55] - 交易策略为单边预计未来美棉走势区间震荡，郑棉短期震荡偏强，套利观望，期权观望 [55] 黑色金属 钢材 - 今年 1 - 11 月累计出口钢材同比增长，中央政治局会议强调明年经济工作政策，上昨日夜盘黑色板块震荡偏弱，上周五大材减产，铁水产量下滑，钢材总库存加速去化，表观需求加速去化，受环保督察和外煤供应等因素影响，钢价短期跟随基本面区间震荡，受冬季需求下滑表现或弱于 11 月 [58] - 交易策略为单边维持震荡偏弱走势，套利逢高做空卷煤比和卷螺差，期权观望 [58] 双焦 - 蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行，焦煤竞拍流拍率较高，焦炭和焦煤仓单有价格，近两日盘面焦煤价格大幅下跌，为 11 月以来趋势延续，基本面边际走弱，资金和情绪放大波动，但后期焦钢企业有冬储需求，煤矿有减产检修可能，预计供需略有改善，当前价格已基本计价现有利空，继续向下空间有限 [60][61] - 交易策略为单边不建议追空，套利观望，期权观望 [62] 铁矿 - 2025 年前 11 个月我国货物贸易进出口总值增长，12 月 1 日 - 12 月 7 日 Mysteel 全球铁矿石发运总量有变化，夜盘铁矿价格延续回落，11 月份以来供应端维持平稳，需求端国内终端用钢需求回落，四季度难以好转，国内铁元素供需格局宽松，库存增加，矿价预计偏空运行为主 [63][65] - 交易策略为单边偏空对待，套利观望，期权观望 [65] 铁合金 - 康密劳公布 2026 年 1 月对华加蓬块报价上涨，中共中央政治局召开会议强调明年经济工作政策，硅铁现货价格稳中偏弱，供应端产量或重新下降，需求端钢材产量下降，成本端主产区电价稳中偏强，锰硅现货稳中偏弱，供应端产量延续下行趋势，需求端钢材需求对其形成拖累，成本端锰矿港口库存低位，海外矿山报价上涨，铁合金成本有支撑但需求存压制，底部震荡为主 [66][67] - 交易策略为单边成本端有支撑但未来需求压力仍存，底部震荡运行，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [67] 有色金属 金银 - 昨日金银延续横向盘整走势，美元指数尾盘拉升，10 年期美债收益率持续走高，美国政府动态和美联储观察显示相关情况，近期美国通胀温和、劳动力市场风险偏高为美联储降息扫清障碍，但市场对“鹰派降息”有担忧，美元止跌，金银有获利了结压力，不过特朗普提名的美联储主席人选偏鸽及市场扩表预期或对冲影响，本周金银价格波动将加剧 [69][70] - 交易策略为单边黄金延续低多思路，白银保守投资者适当止盈等待方向明确再入场，激进投资者波段谨慎操作，套利观望，期权暂时观望 [70] 铂钯 - 铂钯市场价格震荡运行，艾芬豪矿业普拉特瑞夫铂族多金属矿山投产，南非 Valterra 铂业公布生产数据，美联储降息预期走强推动铂钯阶段性走强，铂金 2025 年供需偏紧，库存去化，基本面有支撑，钯金需求增长有限，未来或与铂金价格走势联动 [72][73] - 交易策略为单边铂逢低布局多单，钯观望，套利做多铂钯比，期权铂逢低买入虚值看涨期权持有，钯观望 [73][74] 铜 - 昨日夜盘沪铜和 LME 铜价格有变动，库存增加，中共中央政治局会议强调明年经济政策，特朗普和“影子联储主席”有相关表态，路透社报道摩科瑞提取铜的情况，乘联分会公布新能源乘用车数据，美联储 12 月降息基本确认但后续表态可能鹰派，2026 年铜矿供应紧张，加工费谈判困难，comex 铜库存增长，LME 注销仓单增加，下游需求减弱，铜价维持高位但关注主力多单持仓变化，可能短线回撤 [75][78] - 交易策略为单边剩余多单继续持有，向上移动止盈点，长期多头趋势不变，低多思路对待，套利关注跨期正套机会，期权观望 [78] 氧化铝 - 夜盘氧化铝期货价格下跌，持仓增加，现货市场价格下跌，广西百色有氧化铝成交，全国氧化铝建成产能和运行产能有变化，12 月进口氧化铝有核实情况，11 月全国氧化铝加权完全成本下降，上期所数据显示氧化铝到期仓单量情况，现货成交活跃度有限，仓单成交不影响价格调整，按当前价格调降速度 12 月月均价难触及高成本产能现金成本线，下游电解铝厂备货进行中，12 月至 2 月累计到期仓单量达 22 万吨，占总仓单量 87%，仓单压力显著，明年一季度新投产能也是价格压力，氧化铝价格预计整体承压 [79][80] - 交易策略为单边氧化铝价格偏弱运行，套利暂时观望，期权暂时观望 [81] 电解铝 - 沪铝期货价格下跌，持仓增加，现货市场价格下跌，中共中央政治局召开会议强调明年经济工作，中国铝锭现货库存总量减少，11 月未锻轧铝及铝材出口刷新年内高位，海外市场定价本周美联储降息预期，关注本周四凌晨美联储议息会议对明年降息预期，国内关注重要会议对明年经济政策及目标的预期，铝供给端全球持续存缺口且弹性低，需求端有新需求增量亮点，国内外库存均较低，基本面有支撑，短期供应端新建项目如期投产，国内铝消费有韧性，下游逢低补库，铝价基本面中期偏强 [83] - 交易策略为单边铝价偏强震荡运行，关注宏观预期变化，套利暂时观望，期权暂时观望 [84] 铸造铝合金 - 夜盘铸造铝合金期货价格上涨，持仓减少，现货市场价格有变动，中共中央政治局召开会议强调明年经济工作，上期所铸造铝合金仓单增加，海外市场定价下周美联储降息预期，原料端废铝供应紧俏，进口及回收有约束，对价格形成托底，年末下游冲量与高价抑制效应交织，铝合金生产端铝价冲高抑制下游采购，部分压铸企业开工率下滑，但终端年末冲量需求支撑行业韧性，短期 ADC12 价格预计延续高位震荡态势，但现货对铝价跟涨乏力 [85][87] - 交易策略为单边随铝价高位震荡运行，套利暂时观望，期权暂时观望 [87] 锌 - 隔夜 LME 市场和沪锌期货价格有变动，现货市场价格有变动，截至本周一 SMM 七地锌锭库存总量减少，矿端国内北方矿山季节性停产，进口窗口关闭，锌精矿供应减少，加工费下滑但冶炼厂冬储完成，加工费下行空间不大，冶炼端加工费下行压缩利润，部分冶炼厂亏损或缺矿减停产，消费端下游消费分歧大，基建订单缩水，汽车订单好转，但淡季来临消费或转淡，上周沪锌价格因冶炼厂减产预期走高，当前消费转淡和出口窗口关闭对锌价有压力，临近年底关注宏观及基本面消息 [88][90] - 交易策略为单边目前分歧较大，受宏观影响锌价或有上行空间，激进投资者高位轻仓试空并严格设置止损，保守投资者观望，套利暂时观望，期权暂时观望 [90] 铅 - 隔夜 LME 市场和沪铅期货价格有变动，现货市场价格有变动，截至 12 月 8 日 SMM 铅锭五地社会库存总量减少，近期含铅废料价格反弹，再生铅冶炼成本抬升，上周铅价上涨但冶炼厂惜售，国内原生铅冶炼有检修，产量受影响，社会库存及仓单减少，短期铅价或区间偏强震荡，后续关注库存及下游消费情况 [91] - 交易策略为单边短期沪铅或偏强震荡，临近交割关注国内库存变化，获利多单可考虑逐步止盈，套利暂时观望，期权暂时观望 [92] 镍 - 隔夜 LME 镍价下跌，库存增加，美国 9 月核心 PCE 物价指数年率回落，LME 行政总裁回应谣言，俄罗斯诺里尔斯克镍业重启钴生产，美国通胀低于预期，降息预期升温，国内宏观氛围向好，镍价跟随有色板块反弹，但反弹至关键点位后遇阻震荡，因供需双弱格局缺乏向上驱动，脱离成本与硫酸镍价差收窄时镍价承压 [94][95] - 交易策略为单边震荡等待新驱动，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权 [95] 不锈钢 - 韩国浦项制铁集团合资企业表态支持土耳其对中国与印尼不锈钢冷轧产品反倾销调查，2025 年 11 月国内规模以上不锈钢企业粗钢产量有变化，钢联统计不锈钢粗钢 12 月排产大幅收缩，匹配下游需求转淡预期，主要 200 系和 400 系减产，300 系减产不多，成本端菲律宾镍矿主产区进入雨季影响发运，印尼和国内有需求，镍矿价格坚挺，镍铁价格跌无可跌，铬铁价格平稳，不锈钢粗钢成本小幅抬升，底部有支撑但向上缺乏驱动，低位震荡 [96][97] - 交易策略为单边低位震荡，套利暂时观望 [97] 工业硅 - 东岳硅材装置恢复生产，12 月云南、四川工业硅产量降低，西北龙头大厂增产，需求方面有机硅 12 月减产，多晶硅减产但对工业硅需求缩减不及西南供应缩减幅度，铝合金需求较好有支撑，12 月工业硅小幅过剩，石河子天气污染橙色预警但厂家未实质性减产，供需过剩格局下短期价格偏弱 [98] - 策略推荐未明确提及具体策略 [98] 多晶硅 - 中共中央政治局召开会议强调明年经济工作政策，硅片、电池市场有压力，明年需求淡季预期下囤货风险增加，部分厂家年底有现金回流需求，短期价格承压，下游企业对明年一月、二月终端需求悲观且有原料库存，本月对多晶硅刚需采购，不随价格降价增加采购量，叠加行业销售自律，企业挺价意愿强，短期现货价格持稳，期货价格区间震荡，本周收储平台公司或落地公布，建议回调买入 [99][102] - 交易策略为单边区间震荡，回调买入，套利观望，期权双买看涨看跌期权 [102] 航运板块 集运 - 现货运价有变动，未来五周船公司有航次取消情况，达飞调整滞箱费与滞港费条款，昨日盘后 SCFIS 欧线指数略低于市场预期，12 合约估值预计受压制，现货揽货情况改善，部分船司报价上涨，需求端 12 - 1 月发运预计好转，供给端运力压力依然存在，预计近期盘面继续反弹，02 合约锚定 12 合约价差有贴水但 12 - 2 价差有不确定性，需跟踪货量改善力度，地缘端巴以和谈开启，达飞新增航线，观察船司表态和春节后复航节奏 [110][111] - 交易策略为单边 EC2602 合约多单逢高分批止盈，关注后续船司宣涨和货量改善节奏，套利 2 - 4 正套逢高止盈后观望 [112] 能源化工 原油 - 外盘原油结算价下跌，SC2601 合约价格有变动，Brent 主力 - 次行价差有数值，乌克兰与美国分享和平计划，美联储降息情况，伊拉克油田恢复生产，美联储 12 月降息成大概率事件，宏观情绪平稳，但原油自身过剩压力显著，俄乌停火预期反复，油价年底预计宽幅震荡且价格