今日关注 - 中国重稀土出口管制措施已依法批准一定数量的合规申请并将持续加强审批工作 [1] - 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于6月8日至13日访问英国并与美方举行中美经贸磋商机制首次会议 [1] 宏观经济 - 中欧电动汽车案价格承诺磋商进入最后阶段双方将加紧努力以符合世贸组织规则的方式解决分歧 [2] - 截至2025年5月末中国外汇储备规模为32853亿美元较4月末上升36亿美元升幅为011% [2] - 深圳市提振消费专项行动实施方案提出39条措施包括支持消费及文旅项目发行REITs并引导金融机构增加对消费服务行业的信贷投放 [2] 投资要闻 - 本周包括龙佰集团、京东方Ａ等11家上市公司披露回购增持再贷款相关情况 [3] - 已有超200家上市公司发布公告对2025年中期分红进行规划包括高新发展、上纬新材等 [3] - 今年以来13只智能穿戴概念股获机构调研6次以上其中5股上涨空间超30%包括立讯精密、中科创达等 [3] - 过去一年港股市场76只新股中有45只股价较发行价上涨占比约六成14只股票上市后股价翻番 [4] - 今年前5个月27家企业港股IPO上市募资合计约777亿港元同比增逾709%预计全年将有80家企业登陆港股融资超1300亿港元 [4] 公司动向 - 中国海油高管变动张传江任董事长、党组书记 [5] - 吉利控股集团董事长李书福表示不再建设新的汽车生产工厂 [6] - 知名策略师洪灏辞任华福国际CEO将专心管理旗下对冲基金 [6] - 华龙证券116232万股二次司法拍卖甘肃金控以2004万元价格胜出较起拍价高出逾700万元 [6] - 海航控股拟以799亿元收购海南天羽飞行训练有限公司100%股权构成重大资产重组 [6] 国际动态 - 美国总统特朗普警告若马斯克资助民主党候选人将面临严重后果 [7] - 我驻芝加哥总领馆就两名中国留学生遭调查起诉向美方提出严正交涉 [7]

活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研，时间是2025年6月6日，地点在飞亚达科技大厦会议室，形式为电话及网络会议 [1][2] - 参与人员包括博时基金、北京致顺投资等众多投资机构，上市公司接待人员有总会计师兼董事会秘书宋瑶明、规划运营资本部总经理方嘉锐等 [1][2] 手表业务情况 - 短期内国内手表市场有阶段性压力，公司手表业务总体相对稳定，中长期基于行业长周期特性和国家经济发展，公司对行业未来持乐观态度 [2] 精密科技业务情况 - 公司精密科技业务当前产品为激光器、光通讯等领域精密零部件，收入规模占比小，公司拟基于“技术同源、产业同根、价值同向”原则，聚焦关键基础零部件领域 [2] 长空齿轮情况 - 长空齿轮是国内小模数齿轮领域头部企业，获国家级专精特新“小巨人”企业认证，主营业务为中小模数精密齿轮、精密减速器研发生产，产品应用于航空航天、高端装备等领域，目前以精密齿轮为主，精密减速器业务占比提升 [3][4] 收购长空齿轮目的及协同性 - 公司拟收购长空齿轮股权，切入及培育精密齿轮、精密减速器产业，增强精密科技业务技术实力和核心能力，提升综合竞争力 [3] - 公司和长空齿轮有精密机械零部件制造技术协同基础，收购完成后公司将从研发投入、人才队伍等多维度赋能，协同强化产品技术能力及市场应用，提升精密科技业务核心竞争力与整体效益 [5] 公司战略规划 - 手表业务是基本盘，公司未来会深耕现有手表业务，巩固国内名表及国表市场领先地位，同时加快发展精密科技业务和智能穿戴业务等战略新兴产业 [6] 其他问题回复 - 长空齿轮产品目前主要应用于航空航天、高端装备等领域，机器人领域是其积极拓展方向之一 [7][8] - 公司拟收购长空齿轮是基于战略发展需求的市场化行为，当前重点推进本次收购，暂无其他应披露而未披露事项，收购最终能否完成存在不确定性 [8]

高德地图智能眼镜解决方案发布 - 公司正式发布智能眼镜解决方案，标志着在空间计算与智能穿戴领域的技术创新进入新阶段 [1] - 解决方案基于AI大模型、北斗高精定位技术及Planner-Executor架构，推出全球首个全链路AI导航智能体（NaviAgent） [1] - 已与Rokid、雷鸟创新、逸文、星纪魅族等AR行业领军企业达成战略合作，共建"AI+AR"导航新生态 [1] 技术能力与功能特点 - 智能眼镜解决方案实现本地生活服务与导航深度融合，提供结构化信息查询（用户评分、榜单排行、门票价格等）和复杂导航指令的语音交互支持 [1] - 高阶导航HUD展示可动态感知实时路径、后方来车、红绿灯读秒等信息，提升出行智能性与安全性 [2] - 骑行场景支持路况监测、途径点添加、剩余时间查询，并提供公园推荐、阴凉覆盖和坡度路线等特色功能 [2] - 基于通义大模型实现精准地点与建筑物识别，旅游导览时可自动识别景点并播放AR解说 [2] 行业合作与生态建设 - 合作伙伴的技术优势互补：Rokid（AR光学显示）、雷鸟创新（消费级AR硬件）、逸文与星纪魅族（智能终端创新）共同推动方案快速迭代 [3] - 产业链上下游协同加速"AI+AR"导航技术创新，优化用户体验 [3] - 公司同步推进智能手表解决方案建设，兼容Android及RTOS系统，实现多端操作体验一致 [3] 未来发展方向 - 将持续优化AR导航精准度与适用场景，探索车载HUD、工业AR等创新应用 [3] - 通过联动手机、车机、手表、眼镜等多端设备，推动智能穿戴成为下一代人机交互入口 [3]

量子计算 - 中国科学技术大学郭光灿院士团队在实验上实现高保真度高维多光子纠缠态制备，首次观测到真高维多体非局域性存在，成果发表于《自然通讯》[1] - 该突破填补国际高维多体量子非局域性实验研究空白，为构建可扩展、高容量、抗噪声量子信息处理系统提供关键技术支撑[1] - 量子计算正从实验室走向产业化应用，技术突破、政策支持与市场需求共同驱动产业快速发展，应用场景从专用计算向通用计算拓展[1] - 中国"十四五"规划将量子科技列为核心战略，凭借政策支持与工程化能力，中国有望在量子通信、光量子计算等领域实现局部突破[1] 新能源汽车 - 工信部等五部门组织开展2025年新能源汽车下乡活动，选取推广比例不高、市场潜力较大的典型县域城市举行专场活动[2] - 活动鼓励新能源汽车生产、销售、金融、充换电及售后服务等领域市场主体共同参与，定制"购车优惠+用能支持+服务保障"一体化促销方案[2] - 三四线城市和县乡级地区新能源汽车渗透率显著低于一二线城市，仍具备较大提升空间，新能源汽车下乡活动有望持续促进渗透率提升[2] 智能穿戴 - 华为宣布将于6月11日发布首款鸿蒙AI智能手表WATCH 5，首次搭载NPU神经网络处理单元，支持Wi-Fi 6及星闪连接技术[3] - WATCH 5将接入DeepSeek并融合盘古大模型，成为华为穿戴设备新里程碑，带领智能手表迈入AI时代[3] - 2024年华为在腕上可穿戴设备市场出货量同比增长率高居全球榜首，全球市占率达35%[3] 数字政府 - 国务院公布《政务数据共享条例》，自2025年8月1日起施行，对政务数据共享工作的总体要求、管理体制、目录管理等方面提出具体要求[4] - 《条例》规定整合构建全国一体化政务大数据体系，要求已建设的政务数据平台纳入该体系，各级政府部门应通过该体系开展政务数据共享工作[4] - 政务云市场规模持续扩大，政务大模型在公文处理、决策支持中的应用加速，区块链与数字孪生等技术应用于电子证照管理、城市治理[4] 创新药 - 国家药监局近日公布11款获批上市新药，涵盖肿瘤、内分泌等多个领域，其中7款为1类创新药，涉及恒瑞医药、海创药业等创新药企[5] - 1类药为境内外均未上市的创新药，代表我国药品注册分类中药物创新的最高水平[5] - 创新药板块景气度可持续，"创新+国际化"创新药产业趋势不变，始终是医药板块的核心方向[5] 游戏 - 5月共有130款国产网络游戏获得版号，14款进口网络游戏获批，合计发放版号144个，刷新近两年单月版号发放纪录[6] - 1-4月入围全球手游发行商收入榜前100名的中国游戏公司共收入82.3亿美元，同比增长0.5%[6] - 2025年4月中国游戏市场规模同比增长21.93%至273.51亿元，部分长线产品收入显著提升[6] 绿电 - 国家发展改革委、国家能源局发布意见，提出打造一批具有较强国际竞争优势的用电营商环境一流城市[7] - 2024年国家多部门密集出台政策为新能源发电运营商营造稳定可预测的市场环境，行业整体止跌企稳[7] - 绿电政策明确鼓励民营企业参与，一方面缓解新能源消纳困境，另一方面降低企业用电成本，协助企业实现降碳目标[7] 宏观行业新闻 - 商务部等五部门组织开展2025年新能源汽车下乡活动[9] - 浙江省建设厅印发通知将大门、屋面瓦等纳入农房装修改造补贴范围[9] - 小米汽车业务预计今年三四季度实现盈利，目前汽车工厂正在试用机器人相关能力[10]

公司业务布局 - 公司Mini - LED + VR技术产品获Meta、Pico等客户高度认可，2022年大批量量产，还布局AR眼镜光学系统Micro - LED + 光波导技术研发 [2] - 公司整合十五年以上精密模具设计及加工等竞争优势，研发布局AI端侧产品的精密结构件 [2] 公司合作情况 - 公司车载显示产品已应用于比亚迪仰望U8的23.6英寸双联屏，未来将拓展合作深度和广度 [3] 公司技术竞争力 - 公司2022年开始布局OLED显示相关的LIPO工艺创新技术，经三年研发积累和客户验证获高度认可 [3] - 公司拥有15年以上模具设计及高精密加工经验，具备快速开模能力，增强了LIPO技术竞争力 [3] 行业发展趋势 - 随着产业巨头加速布局与供应链推进，智能穿戴市场有望快速发展 [2] - 电子设备轻薄化、集成化发展使精密结构件需求有望增加，新兴智能硬件产品将推动相关产品性能提升和市场需求增长 [2][3]

展会概况 - 2025 Future Vision深圳国际眼镜业博览会暨智能穿戴展将于6月25日至27日在深圳会展中心举办，展览面积较2024年扩容95%达1.5万平方米 [1][2] - 预计吸引全球20余国300余家展商及超5万名专业观众参与 [1] - 展会以"传统眼镜+智能穿戴"为核心，设置九大展区，包括5场主题论坛和8项配套活动 [2] 展区亮点 - 全球首个"AI眼镜产业链图谱展区"将展示从芯片研发到整机组装的全链条技术生态，深圳本地化配套率达80%以上 [3] - 三大创新板块聚焦科技与产业融合，包括雅视光学的毫秒级变色镜片等技术突破 [2] - "龙岗眼镜产业45年历程特展"展示横岗从家庭作坊发展为全球高端眼镜制造中心的历史，该区年产眼镜1.25亿副占全球高端市场份额超50% [3] 国际化与设计创新 - 国际品牌如法国OPAL DEMETZ、西班牙Cottet、日本增永等将展示传统工艺与科技创新的结合 [3] - 2025深圳国际眼镜设计大赛已收到超2000份作品，预计参赛数量较去年增长15%-30%，设立四大组别最高奖金8万元 [4] - 大赛采用"线上初筛+线下决赛"机制，获奖作品将在博览会期间全球展示 [5] AI与产业升级 - 深圳龙岗区聚集1200家眼镜企业，年产1.25亿副眼镜框占全球中高端产量50%，2025年被业内视为AI眼镜元年 [6] - 雅视集团等企业已签署智能穿戴战略协议，LOHO眼镜联合闪极科技推出AI"拍拍镜"产品 [6] - 博览会推出AI智能匹配系统提升供需对接效率40%，龙岗区计划2028年前智能眼镜产值占比提升至35% [7] 产业生态与服务 - 粤港澳大湾区眼镜+智能穿戴产业联盟已揭牌，推动区域协同发展 [6] - 博览会提供跨境选品专区和全域营销网络，联合亚马逊、TikTok Shop等平台实现超亿级人次曝光 [7]

提振消费政策 - 广东省提出拓展财产性收入渠道，鼓励上市公司推进员工持股计划，强化国企控股上市公司市值管理，稳定投资者回报预期 [1][2] - 方案提出简化育儿补贴发放流程，鼓励有条件的地市加大对二孩、三孩家庭的生育支持力度 [1][2] - 鼓励广州、深圳进一步放宽车辆购买限制，增发购车指标，推动汽车消费由购买管理向使用管理转变 [1][3] 房地产与汽车消费 - 广东省将督促各地取消或调整房地产购买、转让、信贷、定价等方面的限制性措施，促进房地产市场止跌回稳 [3] - 2025年计划新开工改造老旧小区不少于600个，启动2.65万台住宅老旧电梯更新 [3] - 支持有条件的地市探索建立汽车改装地方标准和行业规范，放宽新能源车智能化和赛事用车改装限制 [3] 新兴消费与技术应用 - 推动自动驾驶、智能穿戴、超高清视频、脑机接口等新技术新产品开发与应用推广 [4] - 实施健康消费专项行动，完善远程医疗服务体系，规范有序发展"医美"消费 [4] - 支持12类家电产品和3类数码产品以旧换新，扩大汽车报废更新支持范围 [4] 国际消费中心建设 - 支持广州深化国际消费中心城市培育建设，支持深圳积极争创国际消费中心城市 [5] - 加快推进广州、深圳市内免税店试点建设，在大型商圈设立离境退税服务点 [5] - 鼓励金融机构加大个人消费贷款投放力度，优化信用卡服务 [5] 消费市场表现与投资机会 - 五一假期全国国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%，国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0% [6] - 新消费时代下，年轻群体消费逻辑转向质价比和情绪溢价，潮玩、宠物经济、医美等新兴领域表现亮眼 [6] - 消费数据逐步回暖，中长期建议关注白酒、餐饮产业链等顺周期赛道以及潮玩、古法黄金等新消费机会 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 海格通信是国内无线通信和北斗导航领域龙头，军民属性兼备，将充分受益国防信息化推进与北三下游产品放量，依托在卫星通信、北斗、无人系统等领域的积累，积极布局卫星互联网与低空经济，中长期业绩可期 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年Q1公司实现营业收入10.40亿元，同比减少9.15%；实现归母净利润0.46亿元，同比增长7.25%；2024年实现营收49.20亿元，同比减少23.17%，实现归母净利0.53亿元，同比减少92.44% [1] - 2024年公司受行业客户调整及周期性波动影响，加大新兴领域研发投入和民品业务拓展，利润同比下降；2025年是“十四五”规划收官年，预计特种行业产品交付加快，Q1归母净利润已反转 [1] 盈利能力与费用情况 - 2024年公司毛利率为28.79%，受Q4拖累大（24年Q4毛利率24.91%，24年Q1 - Q3为29.97%），分产品看传统无线通信及数智生态业务盈利能力承压致毛利率承压；2024年北斗导航业务毛利率同比增长8.91pct，航空航天业务同比增长9.35pct，无线通信业务毛利率减少2.10pct，数智生态业务毛利率减少2.51pct；25年Q1毛利率为27.37%，环比增长2.46%，净利率实现4.39%，扭转24Q4亏损局面 [2] - 公司在营收承压情况下逆势增加研发费用，2024年达9.45亿元，同比增长1.23%，研发费用率达到19.22%，同比增长4.74pct；2024年销售/管理/财务费用率为3.44%/6.76%/-0.11%，同比+0.30%/+1.49%/+0.53% [2] 卫星互联网业务情况 - 公司深度参与国家卫星互联网重大工程，完成多款产品在轨实验，积累终端研制经验；持续引领波形体制迭代，业务范围扩大至网络运营及运维服务领域；中标用户首款产品化窄带数据终端，市场份额可期；紧抓“汽车直连卫星”机遇，开展车企乘用车上装测试，为量产上车奠定基础 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,920|6,740|8,333|9,945| |增长率（%）|-23.7|37.0|23.6|19.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|53|556|694|819| |增长率（%）|-92.4|947.2|24.8|17.9| |每股收益（元）|0.02|0.22|0.28|0.33| |PE|485|46|37|31| |PB|2.0|2.0|1.9|1.9|[4]

新产品研发与市场推广策略 - 道明（杭州）研究院定位为集团先导技术研究院，聚焦光学关键元器件、新型功能性薄膜材料及新型显示材料研发，可定制光学解决方案，改进优化产品结构，开发光学器件，开拓多领域应用，开展功能薄膜材料研发 [2][3] - 持续深耕国内外市场，提升市场份额，维护大客户，增强合作黏性，扩大客户群体，参加展会活动拓展业务渠道 [3] 车牌膜业务 - 近几年车牌膜市占率快速提升，成为国内车号牌领域主要供应商，新能源汽车增长和车牌样式变化带来市场空间，更换工艺将拉动车牌膜及热转印膜销量，但政策实施有不确定性 [4] - 公司凭借产能、品牌、技术、市场、采购、运营管理等优势，以技术研发和产品创新为核心竞争力推动产业升级 [4] 盈利情况 - 2024年度实现营业总收入14.4亿元，同比增长8.96%；归属于上市公司股东的净利润1.69亿元，同比上升8.44%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.37亿元，同比上涨2.94%，盈利稳定 [5][8][9] 新能源汽车供应链 - 研究院在研项目包括智能座舱、智能驾驶、智能穿戴终端、裸眼3D光学结构及器件相关设计加工，投资的南京迈得特已在车载领域应用，2025年将联合以玻塑结合开拓下游市场 [6] 新场景拓展 - 杭州研究院打造的光学器件可开拓车载智能座舱、智能驾驶、消费电子、智能穿戴等领域应用 [7] 盈利增长点 - 反光材料国产替代加速，提升国内行车安全领域市占率，拓展海外市场份额 [8] - 作为掌握微梭镜反光膜核心技术并量产的企业，推动棱镜膜对3M产品替代 [8] - 电子功能材料产品有望放量，石墨烯散热膜已进入部分旗舰机型供应链 [8] 管理与人才 - 高度重视管理团队建设及人才培养，开展多渠道招聘，提升团队专业能力和技术水平 [9] 行业前景与股东回报 - 行业发展前景详见2024年年度报告第三节管理层讨论与分析中的“一、报告期内公司所处行业情况” [9] - 提升股东回报率措施详见2024年4月30日披露的《未来三年（2024 - 2026年）股东回报规划》 [9] 新兴产业市场拓展 - 新能源汽车增长促进车牌膜销量，杭州研究院开发的光学器件可开拓车载智能座舱、智能驾驶等领域应用 [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收486亿元、同比-0.3%，归母净利41亿元、同比+0.6%，扣非净利32亿元、同比+15%，毛利率/净利率分别为17.4%/8.7%；24Q4营收146亿元，同/环比+10%/+18%；归母净利8.9亿元，同/环比+42%/-16%；扣非净利6.6亿元，同/环比+10%/-34%；毛利率/净利率分别为17.5%/6.1%，同/环比分别-0.2/-1.5pcts、+1.4/-2.4pcts，基本符合预期 [5] - 储能快速放量，消费电池稳步增长；2024年储能电池出货50.5GWh，满产满销，同比大幅增长92%，全球市占率排名第二，创收190亿元同比增长16%，2025年或成第一增长曲线；Q4出货14.8GWh，环比持平；2024年动力电池出货30.29GWh，同比增长7.9%，受竞争加剧影响营收同比下滑20%；Q4出货9.6GWh，环比提升34%；2024年消费电池营收大幅增长23%至103亿元，占比21%，各类产品在细分市场份额持续提升；2025年预计动储&消费电子行业维持高景气度，公司马来西亚产能年初投产将大幅提升海外交付能力，全年业绩有望实现+25%增长 [5] - 动储盈利逐渐趋同；2024年公司动力电池均价0.63元/Wh，同比-26%，毛利率14.2%微降0.2pct；24H2毛利率16.6%已有修复；2024年储能均价0.37元/Wh，同比-39%，毛利率14.7%降2pct，盈利能力反超动力；24H2价格已有上涨趋势，预计后续有望迎量利齐升；2024年消费电池毛利率大幅提升3.8pcts至27.6%；公司2024年期间费用率10.7%同比微增，其中Q4为10.1%；2024年投资收益基本持平；2025年净利率为8.68%同比微降0.6pcts [5] - 积极布局人形机器人、低空等领域产品；公司人形机器人、机器狗电池已完成样品交付和组装；低空领域成功斩获植保机等商用无人机订单；智能穿戴领域已开发出适配AI眼镜的方形钢壳电池，已为头部客户接洽、送样；BBU数据中心备电领域与传统数据中心、AI机架服务器厂商均有合作 [5] - 公司受益于全球3C消费电子市场回暖，储能规模与技术水平已占据领先，动力盈利修复，海外市场竞争力将随产能释放提升；预计公司2025/2026年营收619亿元/770亿元，归母净利57亿元/76亿元，EPS为2.79元/3.70元，对应PE为14.22倍/10.74倍 [5] 相关目录总结 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|48614.56|61923.22|77019.24|90267.91| |收入增长率%|-0.35|27.38|24.38|17.20| |归母净利润(百万元)|4075.59|5716.20|7566.69|8977.24| |利润增速%|0.63|40.25|32.37|18.64| |毛利率%|17.41|18.27|18.59|18.49| |摊薄EPS(元)|1.99|2.79|3.70|4.39| |PE|19.94|14.22|10.74|9.05| |PB|2.16|1.94|1.71|1.50|[2] 资产负债表(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|37984.68|48631.74|62418.95|76721.66| |现金|9064.86|13820.18|20909.76|29452.82| |应收账款|13098.57|16427.36|20171.67|23352.32| |其它应收款|138.80|176.67|219.61|257.25| |预付账款|519.69|655.13|811.57|952.37| |存货|5251.44|6490.66|7942.59|9210.29| |其他|9911.32|11061.74|12363.74|13496.61| |非流动资产|62905.95|64680.76|65941.85|66880.75| |长期投资|14866.66|18470.47|22330.34|26426.83| |固定资产|30317.97|32084.97|31472.87|29446.61| |无形资产|2013.39|2090.19|2155.17|2208.32| |其他|15707.92|12035.13|9983.47|8798.99| |资产总计|100890.62|113312.51|128360.79|143602.41| |流动负债|39838.20|47722.76|56826.63|65015.90| |短期借款|1236.05|1236.05|1236.05|1236.05| |应付账款|25512.40|32161.40|39841.52|46753.61| |其他|13089.75|14325.32|15749.07|17026.24| |非流动负债|20053.24|20053.24|20053.24|20053.24| |长期借款|17568.76|17568.76|17568.76|17568.76| |其他|2484.48|2484.48|2484.48|2484.48| |负债合计|59891.44|67776.00|76879.87|85069.14| |少数股东权益|3418.49|3623.01|3893.71|4214.88| |归属母公司股东权益|37580.70|41913.50|47587.21|54318.39| |负债和股东权益|100890.62|113312.51|128360.79|143602.41|[6] 现金流量表(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|4433.73|12089.34|14604.99|16166.49| |净利润|4221.40|5920.72|7836.96|9297.63| |折旧摊销|2757.76|4174.55|4544.35|4783.15| |财务费用|575.48|755.30|755.30|755.30| |投资损失|-606.86|-772.99|-961.43|-1126.82| |营运资金变动|-2909.65|1582.36|1924.03|1849.18| |其它|395.59|429.41|505.79|608.05| |投资活动现金流|-7310.33|-5195.32|-4867.57|-4622.86| |资本支出|-5544.06|-2364.51|-1969.13|-1653.18| |长期投资|-427.05|-2845.04|-2987.30|-3136.66| |其他|-1339.22|14.23|88.86|166.98| |筹资活动现金流|1400.16|-2223.63|-2647.84|-3000.58| |短期借款|115.07|0.00|0.00|0.00| |长期借款|3567.96|0.00|0.00|0.00| |其他|-2282.88|-2223.63|-2647.84|-3000.58| |现金净增加额|-1391.50|4755.32|7089.58|8543.05|[6] 利润表(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|48614.56|61923.22|77019.24|90267.91| |营业成本|40149.21|50612.82|62699.14|73576.79| |营业税金及附加|204.84|260.92|324.53|380.35| |营业费用|597.15|760.62|946.05|1108.79| |管理费用|1254.14|1597.47|1986.92|2328.70| |财务费用|429.43|560.40|458.16|305.74| |资产减值损失|-48.24|-131.57|-131.67|-158.35| |公允价值变动收益|-12.99|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|606.86|772.99|961.43|1126.82| |营业利润|4696.29|6505.39|8610.85|10215.77| |营业外收入|5.17|0.00|0.00|0.00| |营业外支出|63.20|0.00|0.00|0.00| |利润总额|4638.26|6505.39|8610.85|10215.77| |所得税|416.86|584.67|773.90|918.14| |净利润|4221.40|5920.72|7836.96|9297.63| |少数股东损益|145.82|204.52|270.71|321.16| |归属母公司净利润|4075.59|5716.20|7566.25|8976.47| |EBITDA|7306.27|11240.34|13613.36|15304.65| |EPS (元)|1.99|2.79|3.70|4.39|[7] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026F|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|-0.35%|27.38%|24.38%|17.20%| |营业利润|-3.08%|38.52%|32.36%|18.64%| |归属母公司净利润|0.63%|40.25%|32.36%|18.64%| |毛利率|17.41%|18.27%|18.59%|18.49%| |净利率|8.38%|9.23%|9.82%|9.94%| |ROE|10.84%|13.64%|15.90%|16.53%| |ROIC|6.22%|9.05%|10.72%|11.39%| |资产负债率|59.36%|59.81%|59.89%|59.24%| |净负债比率|40.11%|25.67%|8.93%|-6.74%| |流动比率|0.95|1.02|1.10|1.18| |速动比率|0.77|0.84|0.92|1.00| |总资产周转率|0.50|0.58|0.64|0.66| |应收账款周转率|3.81|4.19|4.21|4.15| |应付账款周转率|1.62|1.76|1.74|1.70| |每股收益|1.99|2.79|3.70|4.39| |每股经营现金|2.17|5.91|7.14|7.90| |每股净资产|18.37|20.49|23.26|26.55| |P/E|19.94|14.22|10.74|9.05| |P/B|2.16|1.94|1.71|1.50| |EV/EBITDA|15.34|8.27|6.31|5.05| |PS|1.67|1.31|1.06|0.90|[7]