财务与补贴情况 - 2025年前三季度公司累计收到补贴款18.88亿元 [3] - 2022年收回补贴款16.94亿元 [3] - 2023年收回补贴款10.83亿元 [3] - 2024年收回补贴款7.91亿元 [3] - 截至2025年三季度末公司应收可再生能源补贴款余额54.98亿元 [3] - 有3个项目（合计装机规模24万千瓦）未通过补贴合规核查 [4] 装机规模与投资策略 - 截至2025年6月末，公司在运装机规模达到1992.55万千瓦 [4] - 投资策略推进“两个转移”：由光伏向风电转移，由西北向中东部转移 [4] - 加强研究探索“新能源+”融合业态 [4] - 在建及拟建项目主要位于新疆、青海、甘肃、陕西、河北、贵州等地区 [5] 市场报价与交易策略 - 报价策略核心是向适应市场波动、挖掘多重价值转变 [3] - 大部分电量通过中长期合同锁定以规避风险，留出一定比例电量参与现货市场捕捉价格机遇 [3] - 使用电力交易辅助决策系统结合人工经验进行精准报量报价 [4] - 积极参与“可持续发展价格结算机制”竞价以获得稳定收益托底 [4] - 积极拓展消纳渠道，参与跨省跨区交易，争取签订长期绿电直供合同 [4] 储能项目规划与技术 - 在青海已投运5万千瓦电化学储能项目 [5] - 在青海在建6万千瓦液态压缩空气储能项目 [5] - 2025年获取青海格尔木17万千瓦、内蒙古乌海20万千瓦及新疆若羌50万千瓦储能项目 [5] - 储能技术路线包括电化学储能、液态压缩空气储能及飞轮储能等 [5] 行业环境与市场表现 - 近几年电力市场交易电价震荡下行，限电率有所提高 [6] - 2025年多省的年度长协及现货电价同比出现下降趋势 [6] - 弃风弃光问题在西部省份较为突出，东部沿海省份消纳情况较为良好 [6] - 新疆计划开展辅助市场交易，为储能项目提供多重收益渠道 [6] - 国家政策要求各区域和重点行业增加绿电消纳比例，释放储能需求 [6] 公司治理 - 公司管理层年度考核涉及经营业绩、公司治理、项目拓展、市值管理、党的建设等多个方面 [6]

文章核心观点 - 内蒙古通过传统能源转型升级、新能源做大做强、未来能源超前布局“三步棋”，开启能源革命的系统性变局 [1] 传统能源产业转型升级 - 发展现代煤化工产业体系，将煤炭转化为化工产品，2024年煤炭就地转化利用规模超过1亿吨 [2] - 国能包头煤化工项目采用自主研发技术，每年将300万吨煤炭制成60万吨聚乙烯、聚丙烯，年营业收入约60亿元 [2] - 推广绿色智能开采，累计建成绿色煤矿180处、智能化煤矿221处，分别占在产煤矿的61%和74% [3] - 实施“光伏+生态治理”模式，将采煤沉陷区生态修复与光伏发电结合，实现多重效益 [3] 新能源产业发展 - 新能源装机规模已达1.5亿千瓦，超过火电装机，率先成为全国首个新能源装机突破1亿千瓦的省区 [5] - 打造完整光伏全产业链，覆盖硅料、拉棒、切片、组件等环节 [5] - 华电腾格里“沙戈荒”基地200万千瓦光伏项目已投产，覆盖面积约5.38万亩，年发电量可满足130万户家庭需求 [5] - 创新“新能源+生态治理”模式，光伏阵列具有固沙、降低蒸发量、改善局部气候作用，2024年完成防沙治沙1954万亩 [6] 未来能源产业布局 - 全国规模最大的远景赤峰绿色氢氨项目投产，一期年产32万吨绿色合成氨，标志绿氢氨产业进入规模化商业运营 [8][9] - 项目通过风光发电电解水制氢，再合成绿氨，将波动的可再生能源转化为稳定、易储运的氢基化合物 [8] - 目前已建成绿氢产能6万吨/年，规划建设绿氢走廊和输氢管网，打造全国绿氢先行示范区 [9] - 新型储能装机规模实现跨越式增长，截至2024年底达1032万千瓦，预计2025年底将超过1600万千瓦 [10] 电力市场改革 - 开展绿电交易试点，2024年绿电交易结算电量762亿千瓦时，居全国首位 [11] - 开展跨省特高压绿电交易，融入全国统一电力市场，与北京、天津等多省建立合作 [11] - 完善多年期绿电交易机制，鼓励新能源发电企业与重点用户签订长期购电协议 [11]

项目概况 - 谷山梁储能电站项目规模为3吉瓦/12.8吉瓦时，占地面积约1100亩，总投资112亿元 [4] - 项目按极端高峰时每户10千瓦功率计算，可同时为30万户家庭供电 [4] - 项目部分电站建设进展最快，预计今年底投运 [4] 项目选址与功能 - 选址库布其沙漠因其风光资源富集，分布着许多大型风电、光伏等新能源发电基地 [5] - 储能电站功能包括对新能源电力进行削峰填谷，以及在用电和发电不平衡时进行精准调频，保障供电稳定性 [5] - 选址靠近新能源基地和电网枢纽可减少电力输送成本和损耗，并需综合考虑地质条件、环境影响评价等因素 [5] 电力输出与区域影响 - 项目建成后每年预计可向电网输送36亿千瓦时的清洁能源电力 [5] - 电力将接入谷山梁500千伏变电站，优先保障鄂尔多斯及内蒙古西部用电，并外送至华北等地区 [5] - 达拉特旗年均总发电量预计能达到400亿千瓦时 [5] 行业发展与政策驱动 - 鄂尔多斯市已建成储能电站项目23个、在建12个、拟建17个，显示行业快速发展 [6] - 库布其沙漠另一项目，杭锦旗谷山梁明阳智能100兆瓦/400兆瓦时电网侧储能电站示范项目预计在今年11月末投用 [6] - 政策引导明确，内蒙古自治区设定2025年度独立新型储能电站放电补偿标准为每千瓦时0.35元，补偿期限10年，电网峰谷电价价差形成利润空间吸引企业 [7]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [8] - 套利：暂缓 [8] - 期权：short put [8] 报告的核心观点 - 目前高铜价对消费抑制明显，但矿端紧俏且光伏等新能源下半年表现好于预期，铜价或维持震荡偏强格局 [8] - 操作上可在85,000 - 85,500元/吨间逢低买入套保，有卖出套保需求的企业可在88,500 - 89,000元/吨间操作 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 2025年11月19日，沪铜主力合约开于85530元/吨，收于86080元/吨，较前一交易日收盘涨0.50%；夜盘开于86540元/吨，收于86190元/吨，较午后收盘涨0.26% [2] - 据SMM讯，当日SMM 1电解铜现货报价85930 - 86300元/吨，对当月合约均价升水85元/吨，较前日涨15元 [3] - 美联储10月政策会议纪要显示决策层降息有分歧，缩表行动几乎一致认为应停止，部分人担心股市无序下跌 [4] - 美国劳工统计局不发布10月就业报告，将数据纳入11月报告，11月报告12月16日发布 [4] 矿端情况 - 自由港麦克莫兰计划2026年二季度恢复印尼格拉斯伯格矿区大规模生产 [5] - 2025年1 - 9月全球主要铜企产量分化，必和必拓等部分企业增长，自由港麦克莫兰等部分企业下降 [5] - 多数企业维持全年产量指引，智利国家铜业因安全事故下调年度目标 [5] 冶炼及进口情况 - 上周洋山铜溢价走弱，提单周均价45.4美元/吨，环比降1.4美元；仓单均价34美元/吨，环比降1美元 [6] - 进口窗口持续关闭，亏损约850元/吨，外贸市场成交清淡，但有两点结构性活跃 [6] - LME库存止跌，注册仓单未见明显回升，市场关注年度长单谈判 [6] 消费情况 - 中国2025 - 2027年新增新型储能装机目标1亿千瓦，2027年底总装机达1.8亿千瓦 [7] - 美国2025年预计新增储能功率约19GW，容量52.5GWh，同比分别增长53%和45% [7] - 储能扩张提振金属需求，预计2025年中国电动汽车和能源转型领域铜需求同比增长18%至300万吨 [7] 库存与仓单情况 - LME仓单较前一交易日减50吨至269800吨，SHFE仓单较前一交易日减1112吨至18094吨 [7] - 11月19日国内市场电解铜现货库存11.43万吨，较前一周增0.12万吨 [7]

国家能源集团新型储能总体布局 - 截至2025年10月底，公司在运新型储能项目共191项，总规模达770万千瓦/1839万千瓦时，形成以新能源配储为主、多场景协同发展格局 [2] - 公司新型储能项目以电化学储能为主，推动新能源配储、火电配储、独立储能、共享储能等多场景协同发展，有效平衡电力供需并提升电网稳定性 [2] 火电耦合储能项目 - 安徽宿州电厂投运全国首台套吉瓦时级、设计储热容量为1000兆瓦时的火电熔盐储热项目，可满足宿州地区40多家工商业企业用热需求 [3] - 宁夏电力灵武公司建成国内首个全容量22兆瓦/4.5兆瓦时飞轮储能+火电联合调频项目，投运后机组一次调频综合合格率提升至92%以上，AGC综合爬坡性能指标K值提高约30% [20] - 河北公司龙山电厂建成全国首套600兆瓦、规模100兆瓦/400兆瓦时的火电抽汽熔盐储能项目，整体技术经鉴定达到国际领先水平 [22] 多元化技术应用与示范 - 山东公司蓬莱电厂复合储能项目集成飞轮、磷酸铁锂、钠离子及全钒液流4种新型储能技术，其单体大容量4兆瓦级飞轮储能装备入选国家能源局示范项目 [14] - 宁夏电力宁东复合光伏基地配套储能电站为国内首个最大“沙戈荒”构网储能示范工程，并建成包含磷酸铁锂电池、超级电容器和钠离子电池的国内首个混合构网储能示范工程 [10] - 海南公司博鳌零碳示范区项目首次将5兆瓦/10兆瓦时全钒液流长时储能系统应用于海岛建筑光储直柔系统，项目电堆过载能力提升至额定功率的40% [18] 共享储能与商业模式创新 - 国神公司灵州电厂建成集团首座网储共享示范电站，一期规模137.6兆瓦/275.2兆瓦时，可为集团在宁夏的新能源企业提供储能容量共享租赁 [5][6] - 重庆公司柏树储能电站首创“共享储能+电网协同”模式，一期100兆瓦/200兆瓦时从开工到全容量并网仅用60余天，每年可提升新能源消纳1亿千瓦时 [12] 特定场景与技术创新 - 广东公司台山电厂建成国内首个配套大型燃煤机组的60兆瓦/60兆瓦时高压级联直挂储能调频系统，可实现对电网AGC调频指令的毫秒级响应 [16] - 浙江公司温州梅屿新型储能电站规模为100兆瓦/200兆瓦时，同时建设了省级百兆瓦级虚拟电厂项目，有效提升公司在虚拟电厂领域的科技创新实力 [7]

行业动态概览 - 全国范围内多个百兆瓦级新型储能项目在山东、新疆、河北、青海、内蒙古等地实现集中开工或成功并网 [2] - 技术路线呈现多元化发展，涵盖飞轮、磷酸铁锂、氢储能等 [2] 飞轮储能技术突破 - 全球首个百兆瓦级全飞轮独立调频示范电站（博鼎储能100MW项目）一期在威海乳山正式投运 [4][5] - 阳光电源的储能变流一体机为该项目创新设计了软硬件技术，在响应速度与运行可靠性方面实现突破 [5] - 项目验证了阳光电源PCS在飞轮储能调频场景中的卓越稳定性与系统响应速度，为大规模推广夯实基础 [5] - 项目二期已纳入山东省2025新型储能示范项目库 [5] 大型独立储能项目进展 - 中广核新疆洛浦200MW/800MWh独立新型储能项目正式开工，采用集中式电化学储能技术 [6] - 河北涿州200MW/800MWh独立储能电站项目开工，总投资超10亿元，采用“磷酸铁锂+镍氢”混合储能技术路线 [7] - 项目由多家公司共同开发，构建从上游材料到下游运营的全链条闭环，旨在增强京津冀电网调峰调频能力 [7] 电网侧配套储能项目 - 国家电投青海海西州托素150MW/600MWh电网侧电化学储能项目开工，作为光伏电站的配套储能设施 [8] - 项目采用100MW/400MWh集中式储能系统及50MW/200MWh高压级联式储能系统，以提升电网调峰能力和可再生能源消纳能力 [8] 技术创新与标杆项目 - 新疆首个浸没式储能系统电站（300MW/600MWh）带电投运，采用磷酸铁锂电池，能将电池运行温差控制在≤2℃ [9] - 该项目开创性地在新疆落地浸没式系统，打破了兵团大型电化学储能的技术空白 [9] - 内蒙古乌兰察布化德县100MW/400MWh电网侧独立储能示范项目成功并网，采用“电化学+氢储能”复合方案 [10] - 方案中电化学规模为90MW/360MWh承担秒级调频，氢储能规模10MW/40MWh（预计2026年建成）承担长时储能 [10]

光伏ETF市场表现 - 截至2025年11月19日13:54，光伏ETF(159857)盘中换手率达6.55%，成交额为1.71亿元，位居深市同标的产品第一 [1] - 光伏ETF(159857)近2周规模增长1.19亿元，份额增长2.57亿份，近10个交易日资金净流入合计2.41亿元 [1] - 光伏ETF(159857)是深市跟踪中证光伏产业指数规模最大、流动性最好的ETF，最新规模为26.22亿元，份额达30.85亿份 [1] 光伏产业指数与成分股 - 光伏ETF跟踪的中证光伏产业指数(931151)下跌1.18%，成分股涨跌互现，其中中信博领涨1.17%，阳光电源上涨0.64%，特变电工上涨0.48% [1] 光伏与储能行业发展 - 2025年1-9月，中国新型储能装机容量较"十三五"末上升约30倍，成本已可降至0.2元/千瓦时以下，领先企业可达0.15元/千瓦时左右 [2] - 行业判断显示，最迟后年，中国西部电力输送到东部主要用电区域电价将低于0.5元/度，为新型能源电网建设奠定基础 [2] 行业政策支持 - 国家发展改革委、国家能源局发布指导意见，明确到2030年基本建立新能源消纳调控体系，新增用电量需求主要由新能源发电满足 [3] - 政策预计每年可满足全国新增2亿千瓦以上新能源合理消纳需求，有望显著增强新型电力系统对新能源的适配能力 [3]

动力电池回收利用 - 构建高效绿色回收体系是行业迈向循环经济的必由之路[4] - 行业面临严峻挑战 近70%备案回收网点无电池可收 收集端内卷而规模化再生处理产能不足[6] - 智能化梯次利用通过电池数字大脑精准预测电池寿命 新工艺简化回收流程实现无废闭路循环 多种正极材料回收中试效果良好[6] - 倡导从分段式运营转向全链条集成式发展 通过技术与标准驱动实现与电池前端设计协同[6] - 提出电池回收即服务、即标准理念 推动溯源、物流、仓储、拆解等八大环节标准化与数字化[7] - 企业应秉持长期主义坚持可回收、可持续的绿色发展之路 产业出海是重心[7] - 建议协同构建国际标准体系 加强政策研究与风险预警 培养行业领军人物以增加出海信心[7] 技术前沿与创新应用 - 蜂巢能源凭借叠片工艺和无钴材料构筑优势 已建立固态电池研发中试线 半固态电池具备高安全性和可靠性[9] - 全固态电池在解决耐低温短板后 预计未来3-5年进入商业期[9] - 理论计算与人工智能在加速高性能电池材料研发中发挥重要作用[9] - 电池安全是不可妥协的底线 主机厂覆盖研发、生产、售后全生命周期的结构化安全工程体系确保最高质量标准[9] - 电池应用场景从乘用车拓展至商用车、电动船舶、电动飞机领域[10] - 新能源重卡渗透率创新高 天行电池成为纯电重卡首选 推出高强度版本[10] - 近900艘电动船舶搭载其电池 覆盖多航区 参与打造全国首艘纯电海上客船和首个货船换电项目[10] - 两吨级eVTOL完成多次验证并取得多证 正在申领运营合格证[10] - 换电模式在重卡领域具有经济性优势 实现换电标准互通互换是推动规模化发展关键 正推动国家级互通互换平台建设[10] 新型储能发展 - 新型储能将在十五五期间快速增长 成为下一个万亿级市场[12] - 长时储能技术需重点关注 尤其是超高比能、超长寿命、超高功率的锂离子电池研发[12] - 储能在新型能源体系中可发挥数十种作用 被比作瑞士军刀 没有储能加持新型电力系统构建不可想象[12] - 储能电池研发方向主要是提升能量密度和功率密度 需关注安全性、可持续性、循环寿命和经济性[12] - 新型储能规模和复杂程度增加 产业健康发展需提升电芯精度和制造工艺 加强储能电站安全运营和智能运维[12] - 应化解贸易壁垒 从多边合作框架、区域联盟倡议、国际技术转移协议等层面构建全球储能产业协作网络[12]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多；套利：暂缓；期权：short put [7] 报告的核心观点 - 目前高铜价对消费抑制作用明显，但矿端紧俏且光伏等新能源下半年表现并非如预期疲弱，铜价或维持震荡偏强格局，可在85,000 - 85,500元/吨间逢低买入套保，有卖出套保需求的企业可在88,500 - 89,000元/吨间操作 [7] 各部分总结 期货行情 - 2025年11月18日，沪铜主力合约开于86440元/吨，收于85650元/吨，较前一交易日收盘跌0.93%；夜盘开于85530元/吨，收于85900元/吨，较午后收盘涨0.29% [1] 现货情况 - 11月18日，SMM 1电解铜现货报价85830 - 86180元/吨，对当月合约均价升水70元/吨，较前日下跌35元；早盘期铜走弱，跨月价差波动，进口亏损收窄至600元/吨以内；铜价回落刺激下游采购，上海地区采销指数上升；平水铜主流成交升水20 - 30元/吨，好铜流通偏紧成交重心上移 [2] 重要资讯汇总 - 特朗普选定下一任美联储主席人选，贝森特缩小候选范围；“小非农”ADP数据显示截至11月1日四周美国私营部门就业人数平均每周减少2500人；截至10月18日当周，美国初请失业金人数23.2万人，续请失业金人数升至195.7万人 [3] 矿端方面 - 非洲彩虹矿业公司评估与纽蒙特公司在巴布亚新几内亚开发大型铜矿企业，预计投资40 - 50亿美元；自由港公司计划明年二季度恢复印尼Grasberg矿大规模生产，预计2026年铜金总产量与2025年持平，2027 - 2029年年均铜产量约16亿磅、黄金产量约130万盎司 [4] 冶炼及进口方面 - 上周洋山铜溢价走弱，提单周均价45.4美元/吨，环比降1.4美元，仓单均价34美元/吨，环比降1美元；EQ铜CIF提单均价 - 3.2美元/吨，环比回升5.6美元；进口窗口关闭，亏损约850元/吨；外贸市场成交清淡但有两点活跃；LME库存止跌，注册仓单未明显回升，市场关注年度长单谈判 [5] 消费方面 - 中国2025 - 2027年新增新型储能装机1亿千瓦，2027年底总装机达1.8亿千瓦；美国2025年预计新增储能功率约19GW、容量52.5GWh，同比分别增长53%和45%；储能扩张提振金属需求，2025年中国电动汽车和能源转型领域铜需求同比增长18%至300万吨 [6] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化325吨至140500吨，SHFE仓单较前一交易日变化3909吨至60874吨；11月18日国内市场电解铜现货库存19.38万吨，较前一周变化 - 0.73万吨 [6] 铜价格与基差数据 |今日（2025 - 11 - 19）|昨日（2025 - 11 - 18）|上周（2025 - 11 - 12）|一个月（2025 - 10 - 20）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水) - SMM：1铜：70|105|55|55| |升水铜：120|165|120|95| |平水铜：30|65|5|30| |湿法铜： - 55|5| - 55| - 40| |洋山溢价：47|47|46|50| |LME（0 - 3）： - 33|4| - 15| - 17| |库存 - LME：140500|136050|136250|137175| |SHFE：109407|/|115035|/| |COMEX：348828|345906|337749|313506| |仓单 - SHFE仓单：60874|56965|42964|42849| |LME注销仓单占比：6.96%|7.11%|8.60%|6.18%| |套利 - CU2603 - CU2512连三 - 近月：30|/|80|60| - 140| |CU2601 - CU2512主力 - 近月：0|/|120|0|0| |CU2512/AL2512：3.99|/|3.98|4.00|4.04| |CU2512/ZN2512：3.84|3.85|3.82|3.87| |进口盈利： - 370| - 924| - 723| - 686| |沪伦比（主力）：8.03|/|8.01|7.95|7.96|[25][26][27][28]

绿色能源ETF市场表现 - 绿色能源ETF（562010）11月19日盘中表现平稳，场内价格盘中摸高0.88%，最终现涨0.1% [1] - 成份股中，赣锋锂业、天齐锂业和中矿资源表现强势，涨幅分别为3.52%、3.42%和3.11% [1] - 成份股中，天合光能、晶科能源和晶盛机电走势较弱，跌幅分别达到2.22%、1.43%和1.28% [1] 绿色能源ETF及指数构成 - 绿色能源ETF（562010）被动跟踪绿色能源指数，该指数基日为2013年12月31日，发布于2021年8月19日 [5] - 按照申万二级行业口径，电池、光伏设备、电力是该指数的前三大重仓行业，截至10月底合计权重占比超75% [3] - 指数前十大权重股分别为宁德时代、阳光电源、长江电力、比亚迪、隆基绿能、亿纬锂能、华友钴业、赣锋锂业、通威股份、先导智能 [3] 行业政策与动态 - 国家发改委、能源局于11月16日印发《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，首次明确将新型储能纳入容量电价机制适用范围 [3] - 隆基绿能宣布收购苏州精控能源进军储能行业，进一步拓展业务布局 [3] - 11月14日，2025新能源电池产业发展大会在山东枣庄召开，聚焦锂电产业集群化发展 [3] 行业数据与前景 - 数据显示中国新型储能装机规模全球占比超40%，产业创新持续加速 [3] - 浙商证券看好绿色能源方向潜力，逻辑在于：内外需求共振，储能需求进入景气上行期；提效与降本齐头并进，看好光伏产业反内卷政策利好和新技术迭代；出海空间广阔，行业利润增量空间打开 [3]