报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股市场短期波动或持续，可通过套利策略应对，关注防御与政策受益板块；债市10月有望企稳，反攻需等待宽松预期升温；航运远月合约有超跌修复机会 [13][100][130] 各部分总结 股指 市场回顾 - 年初以来A股呈“短期回调后偏强运行，受外部冲击大跌后反弹走高，利好兑现叠加谈判僵持下盘整”走势，上证指数站上3800点形成“慢牛”，9·3后市场波动剧烈，10月关税战升级致避险情绪升温 [7][8] - 10月13 - 17日，A股缩量下跌，大盘蓝筹股表现较好，股指期货盘面更弱 [10] - 消息面关税扰动难平息，市场波动或持续，操作上可套利并降低仓位，关注防御与政策受益板块 [13] 成交持仓分析 - 股指成交放量，IF、IH、IC、IM日均成交量分别为16.70、7.81、18.23、29.05万手，较上周增加2.78、1.51、3.21、5.22万手 [14] - 持仓量整体上涨，IF、IH、IC、IM日均持仓量分别为27.71、10.13、26.13、37.08万手，较上周变动0.47、 - 0.23、0.45、1.20万手 [14] 基差、跨期价差及跨品种价差分析 - 基差走势分化，沪深300、上证50、中证500基差走扩，中证1000基差收窄 [18][19] - 跨期价差IF、IH、IC、IM次月与当月、当季与当月合约价差均为负且走扩 [25] - 跨品种价差大盘蓝筹股表现优，沪深300/上证50等处于不同历史分位水平且有变动 [27] 行业板块概况 - 沪深300金融、能源、公用板块领涨，信息、通信、医药板块领跌；中证500能源板块领涨，信息、原料、工业板块领跌 [30][31] - 一级行业银行、煤炭、食品饮料板块领涨，电子、传媒、汽车板块领跌 [32][34] 估值比较 - 截至2025年10月17日，沪深300、上证50、中证500、中证1000滚动市盈率分别为14.4041、12.0869、34.4292、46.9925倍，处于近十年不同分位水平 [36] 国债 本周市场回顾 - 国债期货市场：A股回暖压制债市，本周国债期货高开低走或低开高走全线收涨；期现策略长端期货强于现券，5年和2年略弱；IRR策略各合约有正套空间，30年和10年主力非CTD券有反套空间；基差策略10年、5年、2年基差偏低有回归空间；跨期策略2603合约流动性差不建议参与；跨品种策略关注做平 [41][43][47][58][62] - 债券现货市场：本周国债现货收益率多数回落，长端下行幅度大；美债收益率全面下行 [71] - 资金面：月初央行净回笼，资金面宽松，资金利率跌涨互现，中长期平稳 [77][78] - 利率衍生品：本周互换品种收益率多数回落，流动性预期平稳 [94] 市场分析 - 近期市场逻辑：10月债市有望企稳，反攻需等待宽松预期升温，股债跷板下债市走强持续性存疑 [100] - 本周基本面情况：9月出口好于预期，但通胀和社融仍偏弱，内需不足问题突出 [101] - 下周债市展望：短期股债跷板显著，关注下周经济数据 [110] 下周公开市场到期与重要经济日历一览 - 下周公开市场有7891亿元逆回购到期，还有9月LPR贷款报价、三季度经济数据等事件 [112] 航运指数 市场回顾 - SCFIS连续13周回落，船司提价叠加中国反制，远月合约情绪好转 [114] 集运市场情况 - 现货市场：远洋航线运价多数反弹，船司提涨10月下半月及11月运价，有望提振远月合约预期 [120] - 集运供需基本面：供给方面，欧洲集装箱运力处于淡季较高水平，新船交付或使运力增长，红海复航不确定大；需求方面，欧元区经济指标放缓，需求端对集运价格提振有限 [125][126] 市场展望 - 10月为淡季，供给压力大，运价现货下跌，但船司挺价，远月合约有超跌修复机会 [130]

市场整体表现 - 市场出现广泛下跌，近4800只股票下跌，呈现无差别伤害态势 [2] - 恐慌情绪蔓延，导致水电、银行等传统避险板块在午盘后也未能扛住压力 [3] - 上证指数在3900点后上涨乏力，科技赛道板块集体处于高位，缺乏资金接力，选择向下释放获利盘和割肉盘 [4] 下跌驱动因素 - 美国财政部长发表针对中国贸易谈判代表的言论，同时稀土政策引发欧美日等国集体恐慌 [4] - 欧盟要求在其市场销售的新能源车进行技术转让，荷兰直接没收一家荷兰半导体企业的资产 [4] - 恐慌情绪和避险需求推动黄金价格突破4200美元 [4] 科技板块状况 - 科技赛道集体处于高位，获利盘较多 [2] - 资金不再接力高位科技股，板块需要释放获利盘后才有资金抄底 [4] - 操作上建议不要追高科技赛道，均衡配置避险与科技仓位 [3][5] 未来市场展望与关键节点 - 市场后续走势取决于贸易谈判进展，可能出现谈判延期或继续打两种情况 [4] - 关键时间节点包括10月20-23日国内会议、10月31日APEC峰会、10月30日美联储议息会议、11月初美国最高法院对关税合法性的辩论 [4] - 稀土政策于11月8日实施，关税延期时间为11月10日，双方均在为谈判争取筹码 [4] - 预测在31日前释放谈判信号，于韩国会面并达成部分关税协议，但无法完全达成 [5] - 上证指数预计在3900-3800点之间震荡，等待消息落地 [5] 投资策略建议 - 建议不要追高科技赛道和接盘高位股，应积极避险 [3] - 当前操作需均衡配置仓位，同时持有避险和科技资产，不追高 [5] - 建议等待市场走出底部后再进行补仓 [5]

美国经济与债务状况 - 美国外债规模已飙升至37.86万亿美元，债务压力巨大，还清几乎无望 [1] - 关税战导致国内供应链断裂，联邦政府一度停摆，多部门运转停滞，军饷发放出现问题 [1] 美国贸易政策与立场 - 美方从高呼“自由贸易”转变为挥舞关税大棒，并反诬他国“垄断倾销” [1] - 美方提出的“去风险”被解读为将自身风险转嫁他国，是一种不合时宜的霸权逻辑 [1] - 美方心态被指为“不想丢掉霸主宝座，只想让别国听话”，这是其困境的根源 [1][3] 全球格局与趋势 - 世界已非某个国家可随意主宰的舞台，平等与合作成为大势所趋 [3] - 当实力难以支撑野心时，任何强硬手段都只会加速衰落 [1]

美国潜在关税政策 - 美国贸易代表表示特朗普仍有可能在11月1日或更早对中国征收100%的关税[1] - 美国指责中国让局势紧张并以此作为加征关税的理由[1] - 美国计划以100%关税税率作为谈判基础可能让步至50% 30%或10%但最终仍会加税[5] 美国对华贸易措施历史 - 美国最先封禁对华半导体技术和产品并挑起关税战[3] - 美国提议对中国进口俄罗斯石油加征50%惩罚性关税并对中国货轮加收高额港口停靠费[3] - 美国施压盟友如墨西哥对中国加税50%并可能继续施压欧盟和日韩[3] 中国反制措施与影响 - 中国采取反制措施管控稀土出口引发美国进一步加税威胁[3] - 美国谈判目标包括要求中国放宽稀土出口管制以充足供应美国[5] - 坚持封禁稀土出口和冻结对美贸易可能引发美国经济连锁反应[7] 战略分析与展望 - 美国将100%关税作为恐吓中国的谈判工具以获取利益[5] - 美国搞垮中国的目标不会改变无论中国如何应对[5] - 美国近38万亿债务使其经济在面对坚决反制时可能崩盘[7]

中方稀土出口管制立场 - 中方对稀土等相关物项实施出口管制是正当合法举措，旨在防止管制物项被转移用于军事等敏感领域，以维护国家安全和利益[1] - 出口管制并非禁止出口，对符合规定的申请将予以许可，且措施出台前已通过双边机制向有关国家和地区通报[1] - 美方对此出现过度反应，是为进一步对华采取经济胁迫找借口[1] 美方对华经济限制措施 - 美方长期泛化国家安全、滥用出口管制，对半导体设备、芯片等众多产品实施长臂管辖[2] - 自9月中美马德里经贸会谈以来，美方持续新增一系列对华限制措施，严重损害中方利益并破坏会谈氛围[2] - 美方采取边打边谈策略，在对话前不断威胁恐吓、抬高要价，试图获取更多谈判筹码[2] 中美经贸关系现状与前景 - 今年以来在中方积极引导下，双方已开展四轮经贸谈判，获得不少积极进展和国际社会广泛支持[2] - 中方立场一贯坚定，接受在平等、尊重和互惠基础上通过对话解决关切，也不惧怕贸易战[3] - 中方呼吁美方拿出诚意，纠正错误做法，相向而行，以两国元首共识为引领推动经贸关系健康稳定发展[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铜、氧化铝、电解铝、铸造铝合金、锌、铅、镍、不锈钢、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等有色金属品种进行分析，给出各品种市场回顾、相关资讯、逻辑分析及交易策略，认为各品种受宏观、供需等因素影响呈现不同走势及投资机会 [2][7][15][19][28][34][39][44][51][59][63][70][76] 根据相关目录分别进行总结 市场研判 - **铜**：沪铜 2511 合约收涨，指数减仓；上海现货升水企稳，广东库存结束连涨后交投转好，华北下游采购意愿低迷；秘鲁 8 月铜产量同比降 1.6%，前 8 个月同比增 2.6%；全国主流地区铜库存增加，预计下周“供应微降、消费疲软”，库存或增加；日、韩、西班牙对低加工费表示担忧；交易策略为单边逢低多、追高谨慎，跨市正套持有，国内库存下降后布局跨期正套，期权观望 [2][3][4][5][8] - **氧化铝**：期货 2601 合约环比下跌，现货多地价格下跌；云南、西北铝厂有采购；全国氧化铝建成产能 11462 万吨，运行 9855 万吨，晋豫部分企业亏损，山西某企业因矿石缺乏压产；交易策略为单边维持偏弱运行 [10][11][15][16] - **电解铝**：沪铝 2512 合约环比上涨，现货多地价格有涨跌；中国 9 月社融、贷款等数据向好，美国官员对华关税发言缓和，铝锭社会库存减少；交易策略为单边中期震荡走强、短期逢低看多，套利和期权暂时观望 [18][19][22][23][24] - **铸造铝合金**：期货 2511 合约环比上涨，现货多地价格持平；美国对华关税政策升级影响预计不大，废铝回收紧缺，四季度汽车需求季节性提升；交易策略为单边短期震荡整理、逢低看多 [26][28][29] - **锌**：沪锌 2512 跌 0.32%，指数持仓增加，现货升水走高，下游接货积极性差；国内库存减少，预计 2025 - 2026 年全球精炼锌供应过剩；交易策略为单边获利空单持有、逢高加空，套利和期权暂时观望 [31][33][34][36] - **铅**：沪铅 2512 涨 0.26%，指数持仓增加，现货价格上涨，成交一般；国内铅锭库存增加，预计 2025 - 2026 年全球精炼铅供应过剩；交易策略为单边考虑供应增量预期、铅价或高位回落，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权 [38][39][40] - **镍**：沪镍主力合约上涨，指数持仓减少，现货升水有调整；2025 年 1 - 8 月全球精炼镍供应过剩，预计供过于求局面持续至 2030 年；交易策略为单边反弹至震荡区间上沿沽空，套利暂时观望，期权卖出 2512 合约宽跨式组合 [42][44][45][46][47] - **不锈钢**：期货主力合约上涨，指数持仓增加，现货价格有区间；欧洲不锈钢市场面临政策调整，全国主流市场不锈钢库存下降；交易策略为单边反弹沽空，套利暂时观望 [49][50][51][52][53] - **锡**：期货主力合约收涨，持仓减少，现货价格下跌；秘鲁 8 月锡产量同比增加，2025 年 1 - 8 月全球精炼锡供应短缺；交易策略为单边短期高位震荡、关注缅甸复产进展，期权暂时观望 [55][56][58][60][61] - **工业硅**：九江有硅胶干燥剂及中间体水玻璃项目环评公示；市场传言多晶硅减产利空需求，11 月后云南、四川电价上行或使硅厂减产；交易策略为单边短期偏弱、等待回调充分，套利和期权暂无 [62][63][64][65][66] - **多晶硅**：多晶硅收储平台成立传闻不实；产能整合有进展，11、12 月产量或缩减、可能微去库；交易策略为单边短期可能回调、回调后多单参与，2511、2512 合约反套持有，期权买看跌止盈离场、买看涨期权继续持有 [69][70][71][72][73] - **碳酸锂**：期货合约上涨，指数持仓增加，仓单减少，现货价格持平；国家出台电动汽车充电设施方案，海南矿业锂矿项目有进展；交易策略为单边震荡偏强对待，套利暂时观望，期权卖出 2601 合约宽跨式组合 [75][76][79] 有色产业价格及相关数据 - 提供铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种日度数据表，包含价格、价差、利润、库存等多项数据及较上周末、上月末的变化情况 [80][81][82][83][84][85][86][87][88][89] - 展示各品种相关价格、库存等指标的走势图及数据来源 [91][92][93][94][95][96][97][98][100][101][103][105][106][107][110][111][112][113][114][116][119][120][121][122][123][125][127][128][129][130][133][134][136][137][138][142][143][144][145][149][150][152][153][154][157][158][160][161][163][165][166][167][168][170][171][173][174][175][176][177][179][182][183][184][185][186][187]

报告行业投资评级 - 锌行业投资评级为偏弱震荡 [1] 报告的核心观点 - 锌趋势强度为 -1，处于偏弱状态 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价 22015 元/吨，较前日变动 -0.92%；伦锌 3M 电子盘收盘 2949 美元/吨，较前日变动 -2.09% [1] - 沪锌主力成交量 124266 手，较前日变动 -41；伦锌成交量 19272 手，较前日变动 6240 [1] - 沪锌主力持仓量 89912 手，较前日变动 -5282；伦锌持仓量 223801 手，较前日变动 4285 [1] - 上海 0 锌升贴水 -50 元/吨，较前日变动 5；LME CASH - 3M 升贴水 115 美元/吨，较前日变动 26 [1] - 广东 0 锌升贴水 -60 元/吨，较前日变动 -5；进口提单溢价 135 美元/吨，较前日变动 0 [1] - 天津 0 锌升贴水 -20 元/吨，较前日变动 25；锌锭现货进口盈亏 -3473.98 元/吨，较前日变动 128.04 [1] - ZN00 - ZN01 -70 元/吨，较前日变动 -50；沪锌连三进口盈亏 -2648.94 元/吨，较前日变动 86.31 [1] - 沪锌期货库存 65666 吨，较前日变动 7172；LME 锌库存 38350 吨，较前日变动 -250 [1] - 1.0mm 热镀锌卷含税 4213 元/吨，较前日变动 -7；LME 锌注销仓单 13950 吨，较前日变动 -450 [1] - 上海 Zamak - 5 锌合金 23185 元/吨，较前日变动 -200；LME off warrant（T + 3）9224 吨，较前日变动 -854 [1] - 上海 Zamak - 3 锌合金 22635 元/吨，较前日变动 -200；氧化锌 ≥99.7% 21100 元/吨，较前日变动 -200 [1] 新闻 - 美财长释放缓和信号，双方工作层保持沟通，中方就关税战重申“打与谈”立场，多家美媒分析美方极端关税措施难落实 [1]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期维持底部震荡整理，中长期降息预期仍存但短期全面降息可能性较低 [1][5] 根据相关目录分别总结 品种观点参考 - TL2512短期、中期、参考观点为震荡，日内震荡偏弱，核心逻辑是中长期降息预期仍存，短期全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡，核心逻辑是昨日国债期货均小幅收跌，短期内关税战不确定性强，市场观望等待10月底消息，国内经济数据有韧性使短期全面降息必要性不足，市场利率与政策利率隐含降息预期弱，国债期货上行动能不足；中长期国内有效需求不足，需偏宽松货币环境，政策宽松预期支撑国债期货 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 止盈情绪与政策利好支撑相互博弈，短期内股指预计保持宽幅震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2512短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点为宽幅震荡，核心逻辑是短期资金止盈意愿与中长期政策利好预期发酵 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - IF、IH、IC、IM日内观点震荡偏强、中期观点上涨，参考观点宽幅震荡 [5] - 昨日各股指均震荡反弹，沪深京三市全天成交额20904亿元，较上日缩量5062亿元 [5] - 今日股市缩量反弹，反映市场情绪整体偏乐观，回调后有资金逢低入场，回调空间不大，同时追涨资金较谨慎 [5] - 短期内关税战风波再起，11月前外部不确定性因素升温，估值水平较高，投资者落袋为安意愿上升，短线有技术性回调压力 [5] - 中长期内需有效需求不足、外部关税因素扰动仍存，政策面稳定宏观基本面预期较强，政策利好预期构成股指较强支撑，资金净流入A股趋势不变，股指中长期支撑较强 [5]

中美贸易关系动态 - 美国贸易代表贾米森·格里尔表示，美国是否在11月1日或更早对中国加征100%关税将取决于中方的行动，并指责中国大幅升级局势，但同时表示特朗普团队希望与中国合作并找到解决方案 [1] - 格里尔强调美国不能容忍中国维持当前的管制措施，使其试图对全球高科技供应链拥有否决权 [1] - 格里尔称白宫专注于通过将供应链带回美国、减少对中国的依赖来实现长期经济成功，并表示双方都有筹码，美国也可以在必要时实施出口管制 [3] - 美方官员抱怨中方在出台稀土新规之前未提前告知，称这种权力攫取行为令美方感到意外，且中方拒绝了美方的沟通尝试 [3] - 英国《金融时报》报道指出，中方稀土反制力度之强出乎美国官员意料，但有信息显示中方今年夏天曾向美方发出过警告 [3] - 一位美国高级官员称，中方8月就预警了会实施超出所有预期的报复，美国将面临地狱之火 [4] 中方政策与立场 - 中方出台全面稀土管制措施后，美国总统特朗普发出100%关税讹诈，一度令美股市值蒸发约2万亿美元，但特朗普两天后放软语调称不用担心中国 [3] - 中方重申关于稀土等相关物项的出口管制措施是依据法律法规完善自身出口管制体系的正当做法，不是禁止出口，对符合规定的申请将一如既往地予以许可 [4] - 中方关于关税战、贸易战的立场是一贯的，即打奉陪到底，谈大门敞开，并指出美方不能一边要谈一边威胁恐吓出台新的限制措施 [4] 市场反应与供应链影响 - 中方稀土管制措施出台后，美股市值一度蒸发约2万亿美元，但随后市场有所稳定，因市场意识到美国总统及其团队希望与中国合作 [3] - 美方政策目标是通过将供应链带回美国、减少对中国的依赖来实现长期经济成功 [3]