劳动力市场与失业率 - 美国劳动力供给持续增长而非走弱，推动失业率进一步攀升[3][6][7] - 2025年下半年失业率开始跳升，11月失业率达4.564%，已超过美联储SEP预测的4.5%[13] - 失业率上行趋势未放缓，距离触发“萨姆法则”的阈值4.732%已不远[13] - 新增就业结构极度收窄，仅依赖教育保健业支撑，其他私人部门就业增长乏力[3][6][14] 经济与政策分析 - 美国“服务-就业-收入-消费”链条正在走弱，剔除AI贡献后经济基本处于衰退边缘[3][6][31] - 抑制失业率需依赖四个因素，其中利率（货币政策）的影响最微弱[4][14] - 2024年累计降息100个基点，2025年降息75个基点，但其对就业的提振作用可能被高估且滞后[4][31] - 基于非农报告，对2026年上半年尤其是第一季度降息的预期变得更加积极[4][31] 风险与不确定性 - 特朗普政策不确定性可能加剧金融市场动荡和资本外流[5][34] - 全球关税影响可能引发超预期的全球同步宽松与共振扩表，缓解长端利率压力[5][34] - AI相关投资对经济增长有贡献，但可能加剧行业分化并对就业需求产生冲击[31][32][33]

黄金股市场表现 - 赤峰黄金股价上涨3.83%至31.46港元 [1] - 山东黄金股价上涨3.48%至3.49港元 [1] - 灵宝黄金股价上涨2.9%至18.08港元 [1] - 紫金矿业股价上涨2.73%至33.94港元 [1] 美联储货币政策动态 - 12月美联储议息会议降息25个基点 [1] - 联储内部对后续降息节奏分歧较大 本次决议共有三张反对票 [1] - 联储理事米兰认为应降息50个基点 两位地方联储主席主张不降息 [1] - 大摩预计降息将持续 美元指数将重新走弱 [1] - 华安基金认为美联储仍处于降息大周期 若鸽派主席任选 降息节奏或更加激进 [1] 黄金价格展望与驱动因素 - 大摩报告指出黄金有望继续获得宏观层面的支持 [1] - 大摩预计到2026年第四季度金价或将达到每盎司4,800美元 [1] - 华安基金认为美联储降息有望利好黄金 [1] - 美国处于宽财政阶段 美债偿本付息压力下的信用风险延续 [1] - 全球央行持续购买黄金以分散外汇储备 [1] - 货币财政双宽松的趋势下 仍看好黄金中长期配置价值 [1]

消息面上，12月美联储议息会议如期降息25bp，但联储内部对于后续降息节奏的分歧较大，本次利率决 议共有三个反对票，联储理事米兰认为应降息50bp，两位地方联储主席主张不降息。大摩最新研究报告 指出，预计降息将持续，美元指数将重新走弱。大摩认为，黄金有望继续获得宏观层面的支持，到2026 年第四季度金价或将达到每盎司4,800美元。 智通财经APP获悉，黄金股午后上扬，截至发稿，赤峰黄金(06693)涨3.83%，报31.46港元；山东黄金 (01787)涨3.48%，报3.49港元；灵宝黄金(03330)涨2.9%，报18.08港元；紫金矿业(02899)涨2.73%，报 33.94港元。 华安基金认为，展望后市，美联储仍处于降息大周期，若鸽派主席任选，美联储降息节奏或更加激进， 有望利好黄金。宽货币之外，美国也处于宽财政阶段，美债偿本付息压力下的信用风险延续，全球央行 持续购买黄金以分散外汇储备。货币财政双宽松的趋势下，仍看好黄金中长期配置价值。 ...

中信证券指出，2025年11月美国新增非农就业人数和失业率均超预期。10月新增非农就业人数大幅减 少，原因是部分接受"延迟辞职"方案的美国联邦政府雇员退出了工资单，导致政府部门拖累整体读数。 鲍威尔给非农"官方打折"，11月新增非农就业谈不上强劲。"低招聘"延续，但"低裁员"在10月和11月有 所变化。不过就12月美股公司提到"Job Cuts"的次数来看，裁员规模并未恶化。若12月失业率不继续上 升，则预计美联储仍会认为政策利率"well positioned"。中信证券预计美联储将在明年1月暂停降息，剩 余两次鲍威尔作为主席的议息会议可能还有一次25bps降息。 道琼斯工业平均指数(Dow Jones IndustrialAverage，DJIA，简称"道指")是以价格平均数计算美国30家蓝 筹公司的股价平均指数。该指数涵盖了除运输业和公用事业各个行业。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 截至2025年12月17日 13:20，道琼斯ETF(513400)最新报价1.25元，盘中换手5.63%，成交1.18亿元。拉 长时间看，截至12月16日，道琼斯ETF近1周日均成 ...

格隆汇12月17日｜摩根大通发表研究报告指，是次中央经济工作会议对内地银行业的启示，在于宏观环 境稳定的支持下，银行股股价仍有绝对上升空间。该行认为，收益型股票相对于银行指数的优异表现可 能会在明年减弱，原因包括：政策支持可能更趋审慎，债券收益率将保持稳定，限制股息差距空间。 该行预计中国人民银行明年上下半年各降息10个基点，并在2026年第一季将存款准备金率(RRR)下调50 个基点，以缓解流动性压力并支撑银行利润率。市场普遍预期，2026年一年期贷款市场报价利率(LPR) 将下调近20个基点。 另外，该行认为防范风险依然是金融监管机构的重点工作，有助降低了尾部风险 事件发生的可能性。而反内卷运动将促使银行业强化定价纪律，对净息差前景构成支持。最后，该行预 期对消费及科技金融的支援力度将加大，而部分股份制银行在这些领域具备竞争优势。 ...

ADP周度就业报告：截至11月29日的4周内，私人部门雇主平均每周新增16250个就业岗位。 美媒：沃勒将于周三接受面试。报道发出后，预测市场认为沃勒出任美联储主席候选人的概率抬升至 15%。 12月17日 资讯分享 周二，现货黄金盘中一度重回4330美元上方，但未能站稳此处，再次回至4300大关附近震荡，最终收跌 0.07%，报4302.36美元/盎司；现货白银在亚盘大跌后小幅反弹，最终收跌0.54%，报63.72美元/盎司。 因供应过剩的忧虑仍在持续，而且俄罗斯与乌克兰达成和平协议的前景似乎有所加强，油价持续下行。 WTI原油盘中一度失守55美元，最终收跌2.59%，报55.03美元/桶；布伦特原油最终收跌2.61%，报59.05 美元/桶。WTI原油期货近4年来首次跌破55美元/桶。 美国11月季调后非农就业人口新增6.4万人，高于预期。10月非农就业人数环比下降10.5万人，市场预期 为下降2.5万人。美国11月失业率录得4.6%，为四年来新高。 美财长：沃什和哈塞特都具备领导美联储的能力；猜测美联储主席人选将于明年1月初公布。 临近退休的亚特兰大联储主席博斯蒂克指出，其本希望在12月维持利率不变，未 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 12 月 17 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2602 | 偏强 | 震荡 | 震荡 偏强 | 短线看强 | 宏观氛围走弱，避险需求上升 | | 铜 | 2602 | 震荡 | 强势 | 震荡 偏强 | 长线看强 | 宏观宽松，矿端减产，降息落地 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：短线看强 核心逻辑：昨日亚洲盘金价震荡下行，夜盘冲高回落。拉长周期看， ...

当地时间周一，投资者普遍等候本周将要陆续出炉的美国月度非农就业报告和消费者价格指数等关键经济数据，对AI行 业估值过高的担忧仍在蔓延，市场交投谨慎，美国三大股指周一集体收跌。截至收盘，道指微跌0.09%，标普500指数跌 0.16%，纳指跌0.59%。 美股投资者担忧目前AI行业的巨额投入在未来无法创造相匹配的投资回报，针对AI基础设施概念股的抛售潮在周一持 续，定制AI芯片巨头博通与云服务巨头甲骨文两家公司股价本周一延续上周跌势。博通方面预计公司未来的AI芯片业务 营收将大幅增长，但行业的激烈竞争以及公司在生产设备方面不断攀升的投入，将导致毛利率下降。甲骨文上周发布财 报中的营收数据虽然超预期，但其AI基础设施业务已经在依赖举债融资发展，且公司还在上调资本支出预期，令投资者 担忧公司未来出现债务增速超过盈利增速的糟糕情况。 博通与甲骨文股价均连续四个交易日下跌，周一分别收跌5.59%和2.66%；过去四个交易日，博通跌超18%，甲骨文下跌 17.7%。 15日欧洲三大股指集体收涨 欧洲方面，投资者普遍预计英国央行本周将降息25个基点来刺激经济，市场风险偏好获得提振，银行股和零售股领涨欧 洲多国股市，欧洲三大 ...

最新数据显示，美国就业数据喜忧参半：美国11月非农就业人口增长6.4万人，预期5万人；美国11月失 业率4.6%，预期4.5%。与此同时，10月就业人数大幅减少10.5万人，降幅明显超过此前市场预期的减少 2.5万人。 另外，美国最新公布的经济数据全面不及预期： 在美国非农数据公布后，黄金爆发。 美股方面，三大指数在短线拉升后跳水，截至发稿已悉数转跌。 中概股方面，纳斯达克中国金龙指数下跌0.79%。新东方跌超3%，小牛电动、霸王茶姬、网易跌超 2%。 黄金直线拉升。截至发稿，现货黄金报4322美元/盎司，报涨0.41%。 美国财长贝森特称：预计美国2026年前六个月通胀将大幅下降，美联储主席人选或将于1月初公布。 责编：陈丽湘 校对：祝甜婷 美国12月标普全球服务业PMI初值52.9，创6月份以来新低，预期54，前值54.1。 12月标普全球综合PMI初值53，创6月以来新低，预期53.9，前值54.2；新订单分项指数初值降低 至50.8，创2024年4月份以来新低。 12月标普全球制造业PMI初值51.8，创7月份以来新低，预期52.1，前值52.2；新订单分项指数初 值降低至49.6，结束之前的扩张趋势 ...

印度：11月份黄金进口下降约60%。 纽约联储主席威廉姆斯：就业放缓和通胀风险缓解支持12月降息，但下次会议难判断；波士顿联储主席 柯林斯称通胀前景变化使其支持12月的降息；美联储理事米兰：潜在通胀接近目标，美联储政策立场过 于紧缩。 据悉美国在柏林的代表团坚持要求乌克兰交出顿巴斯地区，乌克兰将获得类似北约第五条款的安全保 障。乌称谈判富有成效，但美乌在领土方面的立场不同。川普称现在比以往任何时候都更接近达成"和 平协议"。 日媒：日本央行预计将加息至0.75%，为30年来最高水平。 12月16日 资讯分享 周一，因美元走弱及美债收益率下滑，现货黄金盘中一度重回4350美元上方，但仍未能站稳此处，并回 吐超60美元，最终收涨0.12%，报4305.54美元/盎司；现货白银重回历史高位附近，最终收涨3.4%，报 64.07美元/盎司。 由于投资者评估美国与委内瑞拉紧张局势升级造成的干扰、供应过剩担忧以及俄罗斯与乌克兰潜在和平 协议的影响，油价继续下行。WTI原油最终收跌1.61%，报56.47美元/桶；布伦特原油最终收跌1.31%， 报60.63美元/桶。 美联储主席候选人博弈加剧，因担忧与总统过于亲近，哈塞特 ...