最近朋友圈被PCB板块刷屏了。看着那些涨停的股票，我突然想起三年前那个深夜——当时我正对着电脑屏幕研究一组奇怪的量化数据，那组数据清晰地显 示：某些"冷门"PCB个股正在被大资金悄悄布局。可惜当时大多数人，包括我自己，都没能读懂这个信号。 11月以来的市场波动让很多人不知所措。有人认为是阻力位压制，有人担忧行情见顶。但量化数据告诉我：这不过是典型的"试盘行情"。 这种认知割裂让我想起鲁迅先生那句："其实地上本没有路，走的人多了，也便成了路。"在股市里，往往是"共识"形成之时，就是风险积聚之日。 二、牛市第二阶段的分化法则 一、PCB行业的"明牌"与"暗线" 全球PCB产值预计将恢复增长，达到735.65亿美元——这组数据最近频繁出现在各大券商研报中。AI算力基建、消费电子创新、汽车智能化三大引擎同时发 力，让这个传统行业焕发新生。中信建投甚至断言：未来PCB行业将越来越像半导体，价值量持续提升。 但有趣的是，当我打开股吧论坛，看到的却是另一番景象： 历史总是惊人地相似。2025年这轮行情，4月到8月涨了800点，那是牛市第一阶段——估值修复。现在进入第二阶段：行情分化。这个阶段最残酷的地方在 于： 就像下面这 ...

市场环境与投资主线 - 今年以来A股主要指数表现亮眼，市场风险偏好提升，结构性机会活跃 [1][18] - “十五五”规划将科技自立自强置于前列，为科技成长行业提供坚实的政策支持和发展预期 [1][18] - 成长风格有望成为市场主线，当前或是布局长期成长弹性标的的较好时机 [1][18] 创业板综合指数概况 - 指数代码为399102.SZ，基点1000点，基日为2010年5月31日，发布日期为2010年8月20日 [1][18] - 指数覆盖创业板全部1300多家上市公司，总市值覆盖率高达98%，新股上市后第11个交易日进入指数 [1][18] - 截至2025年11月14日，指数包含1344只个股，覆盖创业板1389只个股的96.76%，总市值173,496.65亿元，覆盖创业板总市值175,139.87亿元的99.06% [1][19] - 自基期（2010年5月31日）以来累计上涨285.29%，大幅跑赢上证指数、深证成指同期表现 [2][19] 指数行业与成份特征 - 指数“含科量”高，覆盖电力设备、电子、医药生物、通信、计算机等多个高精尖领域 [4][21] - 前五大权重行业为电力设备（23.5%）、电子（13.7%）、医药生物（10.4%）、通信（9.7%）、计算机（9.5%），合计占比约66.8% [4][21] - 成份股涉及28个申万一级行业，分布均衡分散，有利于避免单一行业波动的影响 [6][23] - 前十大权重股包括宁德时代（权重12.14%，总市值18,251.42亿元）、中际旭创（权重3.16%，总市值5,785.82亿元）、东方财富（权重2.57%，总市值4,186.49亿元）等 [6][23] 指数估值水平 - 当前市盈率（PE-TTM）为66.75倍，处于近10年约57%的分位水平，处于较合理区间 [7][24] - 估值分位数相对低于上证指数（97.53%）、深证成指（80.70%）和万得全A（89.96%）等其他核心指数 [8][25] - 在A股本轮科技行情中，创业板综合指数尚未充分发力，未来或仍有向上修复空间 [7][24] 建信创业板综合增强策略ETF产品特点 - 产品为指数增强型ETF，代码159293，在紧密跟踪创业板综合指数的基础上运用量化管理策略优化组合持仓 [8][25] - 产品运用建信多因子量化模型，搭建Alpha模型+风险模型+组合优化+自动化交易的架构，旨在通过个股选择获取超额收益 [10][27] - ETF具有高效买卖、持仓透明、费率便宜、资金门槛低等特点，增强策略以跑赢标的指数为目标 [11][30] 基金管理人与团队 - 管理人建信基金拥有丰富的指数产品投资管理经验，打造了覆盖主流宽基、行业/主题、SMART BETA等方向的“指数投资工具箱” [11][28] - 公司数量投资团队成员具备数学、计算机、金融等多重学习研究背景 [11][28] - 拟任基金经理刘明辉拥有10年证券从业经验，4年基金管理经验，毕业于北京大学应用统计专业 [13][30] 基金经理历史业绩参考 - 刘明辉在管的建信中证500指数量化增强发起A基金，自成立以来历史总回报为32.42%，同期业绩比较基准收益率为27.12% [15][36] - 刘明辉在管的建信精工制造指数增强基金，自成立以来历史总回报为136.48%，同期业绩比较基准收益率为14.56% [15][35] - 刘明辉参与管理的建信恒生科技指数发起(QDII)A基金，自成立以来净值增长率为83.49%，同期业绩比较基准收益率为70.05% [34]

上海私募行业整体概况 - 上海是中国资管重镇，截至11月底汇聚了2020家私募，占全国私募数量的26.69% [2] - 上海地区百亿私募数量达53家，占全国百亿私募的46.90% [2] - 今年以来，上海地区有12家私募管理规模首次突破百亿，其中6家为量化私募，9家位于浦东新区 [2] 新晋百亿私募名单及特征 - 2025年新晋百亿的12家上海私募包括：蒙玺投资、上海孝庸私募、泓湖私募、正瀛资产、喜岳投资、开思私募、念觉私募、千衍私募、上海信璞私募、上海睿量私募、太保致远(上海)私募、利位私募 [2] - 新晋百亿私募中，量化策略占主导，例如上海孝庸私募、喜岳投资、念觉私募、蒙玺投资、千衍私募、上海睿量私募均为量化或主观+量化标签 [3] - 区域分布集中，浦东新区是百亿私募主要聚集地，拥有30家百亿私募和38家管理规模在50-100亿的私募 [3] 浦东新区私募业绩表现 - 截至11月底，浦东新区共有私募1188家，其中管理规模50亿以上的私募达68家 [4] - 浦东新区有业绩显示的139家私募，其管理的682只产品今年1-11月收益均值为26.94% [5] - 业绩排名前三的私募为海升基金、上海峄昕私募、贵源投资，投资模式绝大多数为主观投资 [5] - 海升基金旗下4只产品1-11月收益均值领衔浦东新区，其“海升远航1号”产品表现亮眼 [6] - 百亿私募复胜资产旗下7只产品合计规模约25.82亿元，今年收益均值居前，其投资聚焦新消费领域 [8] 虹口区私募业绩表现 - 截至11月底，虹口区共有私募127家，其中管理规模50亿以上的私募有12家，百亿私募6家 [9] - 业绩排名前三的私募为鸣熙资本、明汯投资、光合未来私募，上榜私募多数为量化策略 [9] - 鸣熙资本旗下4只产品1-11月收益均值居首，其投研团队核心成员来自Point72、Citadel等国际知名对冲基金 [10] - 百亿私募明汯投资旗下14只产品1-11月收益均值位居第二，公司管理规模曾突破500亿元，在量化领域处于行业前列 [11] 徐汇区私募业绩表现 - 截至11月底，徐汇区共有私募119家，其中管理规模50亿以上的私募有5家，百亿私募3家 [12] - 业绩排名前三的私募为上海紫杰私募、彩霞湾投资、衍复投资 [12] - 上海紫杰私募旗下6只产品1-11月收益均值居前，其“紫杰宏阳1号”产品表现突出 [13] - 百亿私募衍复投资旗下13只产品今年收益位居前三，公司成立于2019年，团队核心成员有美国对冲基金和国内互联网企业背景 [14] 黄浦区私募业绩表现 - 截至11月底，黄浦区共有私募124家，其中管理规模50亿以上的私募有5家，百亿私募2家（正瀛资产、利位私募） [15] - 业绩排名前三的私募为全成基金、青岛洪运瑞恒私募、上海达仁资产 [15] - 全成基金旗下3只产品1-11月收益均值居前，公司专注量化领域，开发了指增、量选等多种策略 [16] - 百亿私募正瀛资产旗下5只产品1-11月收益均值上榜，公司管理规模从2024年底的20-50亿元增长至2025年9月的百亿以上，擅长期权波动率交易 [17] 上海其他辖区私募业绩表现 - 除浦东、虹口、徐汇、黄浦外，上海其他辖区合计有474家私募，静安、杨浦、闵行、长宁、普陀区均拥有50家以上私募 [18] - 其他辖区管理规模50亿以上的私募有7家，其中百亿私募3家（上海波克私募、和谐汇一资产、迎水投资） [18] - 业绩排名前三的私募为上海恒穗资产、锦望投资、量利私募 [18] - 上海恒穗资产旗下3只产品1-11月收益均值居首，公司位于闵行区，创始人具备二十余年投资研究经历 [19] - 头部私募盛麒资产旗下4只产品1-11月收益均值上榜，公司10月初管理规模跃升至50-100亿 [20]

公司概况 - 智信融科投资管理（北京）有限公司成立于2013年，由清华大学博士武征鹏与香港中文大学博士陶之杰联合创立[13] - 核心团队拥有15年稳定合作经验，曾共同任职于国际知名对冲基金WorldQuant[13][17] - 公司深耕量化投资，具备10余年CTA策略和5年股票量化策略的实战与迭代经验[13] - 构建了以量化CTA和量化选股为核心的双轮驱动策略体系，追求高夏普、低回撤并强调危机Alpha属性[13] - 截至2025年，公司管理规模突破10亿，达到13亿[14] - 公司发展历程：2013-2021年专注股指高频和期货自营；2021-2022年发展期货资管业务；2022-2025年量化选股产品上线，探索多资产双轮驱动；2025年规模突破10亿，业绩表现亮眼并获得市场广泛认可[14] 核心团队 - 核心成员自2010年起共同在国际顶级对冲基金Millennium旗下WorldQuant担任策略研究员，2013年联合创立公司，已稳定合作超过15年[17] - 武征鹏博士：清华大学自动控制学士，人工智能/生物信息学博士，曾任WorldQuant策略研究员，专注量化因子挖掘、特征工程及机器学习在多资产预测中的应用，主导股票与CTA策略的因子库与信号生成系统[21] - 陶之杰博士：中国科学技术大学数学学士，香港中文大学运筹学/优化方向博士，曾任WorldQuant策略研究员，专注多策略组合优化、风险预算分配、仓位管理与绩效归因，主导策略组合的权重配置及整体风险控制框架设计[21] 投资理念与策略发展 - 策略发展迭代历史：2013年公司成立，聚焦股指高频交易；2016年推出第一代CTA组合；2020年启动股票量化研究；2021年升级为第二代CTA组合，引入多周期框架、更多交易品种并融合机器学习，同时试水资管业务；2023年正式推出量选策略和300指增策略；2025年完成第三代CTA组合，实现商品、股指、国债“完全体”覆盖，组合性能显著提升[20][22] - 公司坚持严苛的风控标准与科学的组合优化流程，致力于提供兼具进攻性与防御性的绝对收益产品[13] 产品线与代表策略 - 公司产品线分为纯CTA策略、CTA增强策略和量化选股（量选）增强策略，以满足不同风险偏好投资者的需求[24] - **纯CTA策略（代表产品：CTA七号）**： - 定位为纯量化CTA旗舰产品，策略构成截至12月初为30%-40%保证金仓位，覆盖商品（50%）、股指（40%）、国债（10%），由15-20个低相关子策略组成，平均持仓约5天[28] - 核心特点包括危机Alpha显著、历史较低回撤与较高夏普、全周期适应性强[27][28] - 危机Alpha表现：2022年沪深300指数下跌21.6%，产品取得正收益；2024年4月至2025年4月南华商品指数下跌10%，产品逆势取得正收益；2025年清明关税危机及9月A股牛市回调期间，产品单周收益均取得显著正收益[28][43] - 该产品自2021年6月8日成立至2025年11月28日连续五年取得正收益[28] - **CTA增强策略（代表产品：多策略八号）**： - 定位为CTA与量化选股融合的“增强型绝对收益”产品，策略构成截至12月初为30%-40%保证金CTA叠加30%量化选股[31] - 核心特点为双引擎驱动，攻守兼备：CTA提供趋势收益与尾部风险对冲，量选力争贡献稳定阿尔法以提升整体收益弹性[31] - 实盘业绩亮眼，截至2025年11月14日，产品近一年收益率与今年来收益表现强劲，最大回撤控制严格[30][33] - 策略融合效果显著，2025年4月加入量选后，组合收益加速增长、波动下降[32] - **量化选股策略（代表产品：量化选股1号）**： - 定位为面向看好权益市场的投资者，主打“量选为主 + 股指CTA增强”，策略构成截至12月初为80%量化选股（全市场选股，剔除ST、低流动性标的及市值最低的800只股票）和10%保证金用于股指CTA[36] - 核心特点包括选股风格均衡（70%量价因子+30%基本面因子，人工编写为主，避免过度拟合）、换手适中且容量大（年换手约50倍）、以及股指CTA提供的危机Alpha属性[37][38] - 危机Alpha示例：2025年11月第三周，当大量指增管理人回撤达到6-7%时，该产品回撤不到***%[39] 业绩表现与市场排名 - 截至2025年10月底，在管理规模为5-10亿的量化私募中，智信融科旗下3只产品今年来平均收益位列量化私募收益榜第二[4] - 截至2025年10月底，在管理规模5亿以上的量化私募中，智信融科旗下3只产品今年来平均收益位列量化私募百强榜第六[4] - 截至2025年10月底，在今年来收益与回撤控制均居前30%的CTA产品榜中，公司旗下“智信融科CTA七号A类份额”今年来收益位列第三[4][12] 核心优势与未来规划 - **双轮驱动策略体系**：实现了CTA与量化选股的深度融合与策略协同，不仅“两条腿走路”，更能满足不同风险偏好投资者的需求[42][45] - **突出的危机Alpha能力**：在多次市场极端环境（股市下跌、商品熊市、政策冲击）中取得正收益，CTA策略与股票市场相关性较低，是优质的风险分散工具[43] - **科学严谨的投研与风控体系**：策略准入严苛，所有子策略需通过15年以上历史回测加样本外持续创新高双重验证；组合动态优化，以3-5年滚动表现为基础进行季度权重调整，目标为夏普比率最大化[46] - **持续进化的能力**：策略迭代能力强，从股指高频起步，历经三代CTA升级，并成功拓展至股票量化，每次迭代均以提升夏普、降低回撤、增强适应性为目标[46] - **未来规划**：公司计划进一步巩固和完善双轮驱动策略架构，保持期货端竞争力并提升股票端选股能力；优化CTA执行以提升策略容量；加大基础设施投入保证交易安全性；逐步扩充团队以支持后续发展[44]

行业整体格局与趋势 - 私募行业重新进入“双百时代”，截至2025年11月底，百亿私募数量共有113家，其中量化私募有55家，占比约49% [2] - 量化私募行业热度攀升，百亿量化私募数量相比2021年底的25家已翻了一倍多 [2] - 截至2025年11月底，全市场存续的量化私募管理人共有852家 [2] 百亿量化私募（规模>100亿）特征 - 截至2025年11月底，百亿量化私募数量为55家，环比持平，其中2025年管理规模首次突破百亿的量化私募有14家，创2022年以来新高 [3] - 14家新晋百亿量化私募包括：纽达投资、北京正定私募、微观博易、珠海宽德、蒙玺投资、平方和投资、超量子基金、上海孝庸私募、大道投资、喜岳投资、海南图灵、念觉私募、千衍私募、上海睿量私募 [3] - 55家百亿量化私募平均需要约7年时间突破百亿规模，其中衍复投资用时最快，仅花费约1.2年；上海波克私募、齐家私募突破百亿用时也不足2年 [3][4] - 从核心策略看，百亿量化私募以股票策略为主，有47家；多资产策略有6家；期货及衍生品策略和债券策略各仅1家，分别为千象资产和纽达投资 [4] - 从地域分布看，位于上海的百亿量化私募最多，达29家；其次是北京，有11家 [4] - 员工配置方面，九坤投资员工人数高达163人，另有9家百亿量化私募员工人数也在100人以上 [4] - 国际化趋势明显，目前有22家百亿量化私募已获得香港9号牌照 [4] 各规模层级量化私募业绩表现（2025年1-11月） **百亿以上规模组（>100亿）** - 在至少有3只产品符合排名规则的37家百亿量化私募中，今年来收益前10的上榜门槛为***%，前三名依次为：灵均投资、宁波幻方量化、稳博投资 [7][8] - 宁波幻方量化1-11月收益位列第2，已连续3个月排名一致，旗下11只产品平均收益为***% [9] - 阿巴马投资以***%的收益跻身前10，较1-10月排名上升2位 [9] **准百亿规模组（50-100亿）** - 在至少有3只产品符合排名规则的24家准百亿量化私募中，今年来收益前10的上榜门槛超***%，前三名依次为：云起量化、千朔投资、海南盛丰私募 [11] - 云起量化以股票策略为核心，旗下3只产品今年来收益均值高达***%，居榜首；公司管理规模从2024年底的10-20亿元连跃两级至50-100亿 [12] - 该规模组TOP10中，有9家为股票策略私募，仅洛书投资1家CTA策略私募跻身前10，其9只产品今年来收益为***% [12] - 上榜私募中，仅大岩资本、倍漾量化2家公司拥有香港9号牌照 [14] **中等规模组（20-50亿）** - 在至少有3只产品符合排名规则的31家该规模量化私募中，今年来收益前10的上榜门槛为***%，前三名依次为：翰荣投资、橡木资产、衍合投资 [15] - 海南无量资本旗下6只产品今年来收益均值达***%，位列第5，且管理规模已由10-20亿再跃升一级至20-50亿 [17] - 珺容资产位列第10，旗下7只产品年内平均收益为***%，其中“珺容佳毅价投1号”1-11月收益高达***% [17] **中小规模组（10-20亿）** - 在至少有3只产品符合排名规则的23家该规模量化私募中，今年来收益前10的上榜门槛为***%，前三名依次为：龙吟虎啸、天辉(上海)私募、智信融科 [18] - 相比于20亿以上规模组，该规模组上榜私募中股票策略私募明显减少，多资产策略、期货及衍生品策略私募增加且收益表现更靠前 [20] - 多资产策略私募龙吟虎啸业绩突出，旗下3只产品年内收益均值达***% [21] **小规模组（5-10亿）** - 在至少有3只产品符合排名规则的23家该规模量化私募中，今年来收益前10的上榜门槛超***%，前三名依次为：华澄私募、上海紫杰私募、探针投资 [22] - 上海紫杰私募以***%的收益在该规模组中位居第2 [25] **微型规模组（0-5亿）** - 在至少有3只产品符合排名规则的47家该规模量化私募中，今年来收益前10的上榜门槛超***%，前三名依次为：京盈智投、锦望投资、全成基金 [26] - 京盈智投以***%的显著收益优势位居榜首，公司以期货及衍生品策略为核心 [29] 代表性公司及人物动态 - 宁波幻方量化实控人梁文锋，同时也是Deepseek创始人，入选英国《自然》杂志网站发布的2025年度十大科学人物榜单，被誉为“科技颠覆者” [9] - 洛书投资创始人谢冬，拥有复旦大学物理系及巴黎综合理工大学等教育背景，曾任职于高盛、法国兴业银行及SAC Capital Advisor，拥有超10年国内外量化投资经验 [13] - 京盈智投实控人谢黎博，具备北京大学物理学士与卡内基梅隆大学统计学博士背景，曾任职于Jump Trading、中信证券等机构，拥有十余年境内外市场量化投资经验 [29]

文章核心观点 - 在资本市场改革深化与数字化浪潮背景下，投资者教育正从简单的知识普及向更深层的“价值赋能”转型 [1] - 《中国基金报》联合超过150家大资管机构，共同发起“金融业高质量发展与投资者教育创新传播活动”，面向全行业征集并展播高质量投教作品 [2] 投教作品征集与展播 - 活动由《中国基金报》联合超过150家大资管机构共同发起 [2] - 征集作品覆盖短视频、长视频、深度文章、创意海报、公益实践五大类型 [2] - 计划于12月在官方APP及社交平台同步展播高质量作品 [2] 财智赋能·高质量发展投教短视频 - 短视频在信息碎片化时代成为投资者获取知识的重要渠道，旨在将复杂投资理念转化为生动影像 [3] - **温暖陪伴型**：例如《投基路上，景鲤相伴》以温情叙事传递长期投资理念；《资产配置学堂》系列结合中国传统文化，采用古装短剧形式讲解资产配置概念 [3] - **幽默解读型**：例如《【有料三分钟】反内卷篇》用轻松幽默方式探讨投资心态；《让理性成为自由的起点》传递理性投资重要性 [3] - **文化融合型**：例如《理性投资 巴蜀有道》结合地域文化特色；《三国券事之刘关张遇非法荐股》以历史故事为壳传授防非知识 [3] - **知识科普型**：例如《科技与数字金融双刃剑 投资需擦亮双眼》警示数字金融风险；《科技投资进化论 · 半导体产业链上都有啥？》系统解析热门赛道 [3] 深研致远·高质量发展投教长视频 - 长视频回应投资者对深度内容的“思考渴望”，展现金融机构的硬核研究实力 [5] - **产业深度解析**：例如《固态电池的竞争格局怎样？》全面剖析技术路径到市场格局；《不再只是提线木偶的智能机器人，是如何华丽变身的？》揭秘智能机器人发展；《新消费热潮来袭！解码新风口》以专业视角解码新消费投资逻辑 [5] - **知识体系构建**：例如《余江：税的荒唐与智慧——历史上的税收故事》从历史维度解读税收本质；《个人养老投教主题视频》系统讲解养老规划 [5] - **价值观传递**：例如《榜样的力量》通过真实案例展现投资中的坚持与智慧，传递正确投资价值观 [6] - 该单元通过十分钟以上的深度内容，旨在为投资者搭建知识阶梯，实现从“授人以鱼”到“授人以渔”的转变 [6] 智识领航·高质量发展投教深度文章 - 深度文章以专业为基石，以思想为核心，旨在为投资者构建认知护城河 [7] - **策略方法论**：例如《投研说｜从高频数据中发现Alpha：我们如何构建短期量化策略》揭开量化投资面纱；《做配置，如何避免追涨？》提供资产配置技巧；《坚守三类投资，穿越贸易战迷雾》在复杂环境中指明方向 [7] - **热点深度追踪**：例如《震荡下跌近2个月，创新药的行情走到哪了？》及时解读板块动态；《进击的白银——银价涨幅为何阶段性超越金价？》捕捉市场异动背后逻辑 [7] - **理性投资理念**：例如《树影投思 | 在市场喧嚣中寻找自我：投资者如何与内心的恐惧和贪婪》深入探讨投资心理学；《不确定因素太多，该怎么制定投资目标？巧用“三分法”》提供应对不确定性框架 [7] - **创新投教模式**：例如《打造“博物馆奇妙夜” 开启投教新范式》展现行业创新探索；《银兜兜奇遇记：穿越宋朝悟出的财富真经》以穿越故事传授财富观念 [7] - 该单元通过对市场深度分析，传递投资哲学，帮助投资者在波动市场中保持定力，建立长期主义投资观 [7] 思想聚力·理性投资创意海报 - 创意海报以其直观、易传播的特点，成为投教宣传的重要阵地 [8] - **知识可视化**：例如《如何区分单位净值、累计净值和复权净值》通过对比设计让复杂概念一目了然；《投基小课堂》系列海报将阿尔法、贝塔收益、波动率等专业指标转化为易懂图示 [8] - **文化创意融合**：例如《24节气投资箴言》将传统智慧与现代投资哲学结合；《理性投资伴我行》系列以《本草纲目》药材比喻投资产品，创意独特 [8] - **风险警示创新**：例如《警惕股市黑嘴，远离非法荐股》以醒目设计传递重要警示；《投资历险记之下载仿冒金融APP》通过故事化场景揭示常见陷阱 [8] - **投资理念传达**：例如《高质量发展，是投资中最硬的“内核”》用硬核设计传达核心投资理念；《智绘守护：中国外贸信托推出AI消保宣教系列海报！》展现科技赋能投资者保护的新尝试 [8] 金融共益·高质量投教公益实践活动 - 各金融机构正通过公益实践拓展投教边界，助力金融业高质量发展 [10] - 形成品牌化公益项目：例如《长读长信 公益特辑》打造可持续公益IP；《财通基金“与财同行”投教系列活动》形成品牌化公益项目；《广发基金投资者教育基地“防非宣传队”活动案例》组建专业队伍守护投资者权益 [10] - 聚焦特定群体填补教育空白：例如长城基金开展“走进职校系列活动”聚焦职业教育领域，填补青年群体财商教育空白；外贸信托创新“与乡村共建常态化宣教机制”将金融知识送入乡村，服务乡村振兴战略；德邦基金的“少儿财商公益课堂”从亲子教育入手培养下一代金融素养 [10]

核心观点 - 一位私募投资经理开发并运行了一套融合压力因子与机器学习的日内截面CTA策略 该策略通过模型预测筛选品种进行日内交易 严格风控 并计划通过扩展交易品种和产品化来提升资金容量与市场应用 [1][2][5] 策略框架与交易机制 - 策略为日内截面机器学习CTA策略 以日内截面CTA为框架 融合压力因子与机器学习进行非线性组合 [2] - 策略核心是通过机器学习深度挖掘市场数据 结合压力因子预测品种的日内收益 筛选有潜力的品种交易 [2] - 严格遵循“日内交易、不隔夜持仓”原则 在每日下午收盘前固定时间强制平仓以彻底规避隔夜风险 [2][4] - 策略覆盖40～50个主流商品期货品种 但每次仅自动挑选预测值排名前五的品种进行交易 [2] - 回测数据显示 选5个品种进行交易时夏普比率最优 若资金容量提升 交易品种可扩展至10～15个 [2] - 仓位分配采用“等市值”原则 回测显示其表现与“信号强品种高仓位”模式相差不大 且在资金规模有限时操作更简便 [2] - 数据周期兼顾细节与广度 最高采用1分钟K线捕捉短期波动 同时结合日线数据把握长期趋势 信号生成频率控制在一天两次 [3] 风险控制与策略表现 - 风险控制构建多维度防护网 包括规避隔夜风险、盘中方向反转及时平仓、以及设置规则剔除开盘价格波动异常（如接近涨停或跌停）的品种 [4] - 实盘交易以来策略回撤率控制在5%～6% 在“期货寻星”赛事期间最大回撤率为28.95% [4] - 策略更适合震荡行情 核心逻辑基于“涨多必跌、跌多必涨”的反转效应 [4] - 认识到机器学习模型的“黑箱”特性 部分高阶特征难以观察 策略偶尔会在趋势中跟随操作 [4] - 为弥补不足 已尝试引入传统趋势子策略进行风险对冲 目前已有账户运行但效果一般 未来将持续研究优化 [4] 未来规划与发展 - 计划将交易品种扩展至10～15个以进一步提升资金容量 认为下单延时3分钟左右对收益影响不大 可通过增加品种、分散下单等方式平衡容量与收益 [5] - 策略正迈向更广阔的资管市场 今年8月已备案一只由该日内截面CTA策略全权运作的新产品 [5] - 未来将继续聚焦商品期货CTA赛道 在因子挖掘和模型优化上持续投入 以更稳健的业绩回报客户 [5] - 强调量化策略的关键是逻辑扎实、适配市场 会微调参数但核心框架不会轻易改变 [5]

公司投资理念与策略 - 公司定位为“研究集中型”私募机构，认为深度研究是投资的核心与基础 [2] - 公司策略由主观与量化双轮驱动，主观策略秉承深度价值研究理念，对上市公司基本面进行长期跟踪，量化团队专注于利用AI技术改造传统量化技术 [2] - 公司认为在中国资本市场为投资者提供长期回报，需依靠在敬畏市场的前提下，进行比别人更深入的研究 [2] 对中国资本市场的看法 - 相较于成熟市场，中国资本市场的参与者行为等市场特征显著不同，导致市场定价效率存在差异 [2] - 中国股市中存在更多基于传闻、猜测或冲动的“噪音交易者”，其交易行为导致价格对真实价值的偏离度较大，产生更多的“定价差异”，而这正是阿尔法收益的来源 [3] - 量化投资发现并纠正定价差异的过程，本身就在助推中国资本市场走向成熟，能够正确地评估风险和分配资源 [3] 对AI与量化投资结合的观点 - 人工智能（AI）对于量化行业的重塑仍处于“很初级的阶段”，如同“刚破土而出的幼苗”，未来十年或二十年将有巨大发展空间 [1][3] - AI极大地扩展了量化投资的视野，采用深度学习的视角重新审视市场数据，能够找到不同于传统多因子模型或策略的崭新切入点，这是一条崭新的赛道 [4] - 在AI赛道上竞争考验机构的时间投入与积累，需要不断摸索结合方式并克服挑战，持续的投入必将催生下一代的新形态方法和策略 [4] - 目前量化投资实践反哺AI科技研发仍是“少数人的游戏”，绝大多数量化公司若想与世界科技巨头在AI前沿领域竞争尚有困难，需要在资源、人才密度等方面持续投入 [4] 对A股市场的展望 - 自去年9月下旬以来A股显著向好的核心动力是“信心修复”，去年“9·24”是一个转折点，市场信心强势回暖促使社会资金更有意愿投入股市 [6] - 对未来两三个季度的股市持“整体谨慎乐观”态度，信心修复的动能尚未完全释放，同时决策层政策、出口韧性以及未来物价企稳回升构成积极迹象 [6] - 市场进一步走强仍面临挑战，企业业绩的大幅改善可能需要耐心等待，因此股市未来的上行可能更需要依靠“估值扩张”来支撑 [6] - 将当前A股市场形容为“纠结的市场，也是难做的市场，但仍是大有可为的市场”，认为未来市场仍存在较多的投资机会 [6]

公司投资理念与策略 - 公司定位为“研究集中型”私募机构，主要信仰是认为研究是投资的核心和基础 [1] - 公司策略由主观与量化双轮驱动，主观策略秉承深度价值研究理念，对上市公司基本面进行长期跟踪，量化团队专注于利用AI技术改造传统量化技术 [1] - 公司认为为投资者提供长期回报需依靠在敬畏市场的前提下，做比别人更多的研究 [2] 对中国资本市场的看法 - 相较于成熟市场，中国资本市场的参与者行为等市场特征显著不同，导致市场定价效率存在差异 [2] - 中国股市中存在更多基于传闻、猜测或冲动的“噪音交易者”，其交易行为导致价格对真实价值的偏离度较大，产生更多的“定价差异”，而这正是阿尔法来源 [2] - 量化投资发现并纠正定价差异的过程，本身就在助推中国资本市场走向成熟，能够正确地评估风险和分配资源 [2] 对AI与量化投资结合的观点 - AI对于量化行业的重塑仍处于“很初级的阶段”，如同“刚破土而出的幼苗”，但在未来十年或二十年有巨大发展空间 [2] - AI极大地扩展了量化投资的视野，采用深度学习的视角能寻找到不同于传统多因子模型或策略的崭新切入点，这是一条崭新的赛道 [3] - 在AI赛道上竞争考验机构的时间投入与积累，需要不断摸索结合方式并克服挑战，持续的投入必将催生下一代的新形态方法和策略 [3] - 量化投资实践反哺AI科技研发目前仍是“少数人的游戏”，绝大多数量化公司若想与世界科技巨头在AI前沿领域竞争尚有困难，需要持续投入资源与人才以补齐短板 [3] 对A股市场的展望 - 自去年9月下旬以来A股显著向好的核心动力是“信心修复”，去年“9·24”是一个转折点，市场信心强势回暖促使社会资金更有意愿投入股市 [4] - 对未来两三个季度的股市持“整体谨慎乐观”态度，除了信心修复动能尚未完全释放，积极迹象还包括决策层政策消除负面影响、出口领域展现强劲韧性、物价水平未来有望企稳回升 [4] - 市场进一步走强仍面临挑战，企业业绩情况的大幅改善可能还需要耐心等待，因此股市未来的上行可能更需要依靠“估值扩张”来支撑 [4] - 将当前A股市场形容为“纠结的市场，也是难做的市场，但仍是大有可为的市场” [4] - 考虑到积极因素的支撑，未来市场仍存在较多的投资机会 [5]

美联储议息会议与市场分歧 - 美联储内部对中性利率评估存在严重分歧，反对票数量创下历史新高[4] - 巴克莱资本首席经济学家指出，当前阶段难以明确判断政策是中性、扩张性还是紧缩性[4] A股市场近期表现特征 - 上证指数自4月7日止跌企稳以来涨幅达19.6%[4] - 但仅有四成个股跑赢指数，呈现“赚指数不赚钱”的局面[4] - 在4200家上涨个股中，有4000余家的振幅超过30%[4] 市场现象背后的深层原因 - 市场现象反映了普通投资者与机构之间存在认知鸿沟[4] - 牛市中的波动往往比熊市更大，因为交投活跃更容易找到接盘者[4] - 普通投资者看涨是涨、看跌是跌的简单思维模式，可能成为机构资金利用的工具[4] 决定股价趋势的核心因素 - 真正决定股价趋势的是资金的交易意图，尤其是体量大的机构资金[6] - 政策、业绩、资金流向等表面信息背后隐藏着资金的真实意愿[6] - 机构大资金展示的信息与其真实意图往往存在巨大差异[6] 量化数据分析揭示的交易行为 - “主导动能”数据反映做多、回吐、做空和回补四种交易行为[13] - “机构库存”数据反映机构大资金的活跃程度[13] - 当交易行为呈现蓝色“回补”且橙色“库存”活跃时，表明机构资金在补仓，属于典型的“震仓洗盘”[13] - 如果没有机构参与的回补行为，则很可能是散户在博反弹[13] 投资分析的方法论启示 - 市场真相往往隐藏在表象之下，需要寻找能够揭示真实交易行为的工具和方法[15] - 虽然交易行为千变万化，但真正改变趋势的行为种类有限[15] - 在信息过载的时代，回归数据本质有助于看清市场真实面貌，做出更理性的投资决策[15]