货币政策与利率预期 - 澳洲联储8月会议纪要显示委员会认为未来一年内需进一步放宽货币政策 [1] - 宽松节奏呈现数据依赖特征 可能渐进或加快 关键取决于经济数据实际表现 [1] - 历史操作显示利率调整仅发生在2月、5月、8月等发布季度通胀数据的关键时点后 [1] - 市场普遍预期9月暂缓行动 11月可能再次降息至3.35% [1] - 终端利率预期存在分歧 多数观点认为稳定在3.10% 部分预测需下调至2.85% [1] 汇率表现与技术分析 - 澳元兑美元现报0.6488 较上一交易日收盘价0.6491下跌0.05% [1] - 汇价正尝试突破下降通道形态 暗示可能从看跌转向看涨趋势 [2] - 当前位于九日指数移动平均线0.6476上方 表明短期价格动能增强 [2] - 即时阻力区域在0.6590附近（下降通道上轨与50日指数移动平均线0.6491交汇处） [2] - 若突破关键阻力带 可能上探月内高点0.6568及九个月峰值0.6625 [2]

报告基本信息 - 报告名称：国债日报 [1] - 报告日期：2025年8月27日 [2] - 研究员：何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）、聂嘉怡（股指） [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 长期看，7月政治局会议对货币政策保持“适度宽松”，宽松取向未变，关税不确定性高，后期存在抢出口后透支回落风险，牛市基础未改 [11] - 短期看，6月下旬以来股债跷板效应明显加强，权益市场走牛给债市带来较大压力，7月基本面数据虽边际走弱但短期仍呈韧性，难以引发宽松情绪显著升温，债市短期反弹难以构成趋势 [11] - 目前A股上涨势头有所放缓，债市对股市的敏感有所降低，加上央行积极呵护资金面，债市情绪有所好转，且短端品种应较长端更具韧性更为抗跌 [12] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：A股缩量午后回落提振长债情绪，国债期货长端显著收涨 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全面回落，长端下行幅度多在1bp以内，10年国债活跃券250011收益率报1.75750%下行0.6bp [9] - 资金市场：央行回笼无碍银行间资金面转松，今日有5803亿元逆回购和3000亿元MLF到期，央行开展4058亿元逆回购操作，全口径净回笼4745亿元；银行间资金情绪指数回落，短端资金利率跌涨互现，中长期资金小幅抬升 [10] 行业要闻 - 国务院国资委党委召开扩大会议强调，国资央企要深化产业援藏，鼓励引导央企在西藏发展高原特色优势产业，加大基础设施投资建设力度，推进重大项目建设，增进民族团结 [13] - 全国政协十四届常委会第十三次会议举行全体会议，围绕“制定国民经济和社会发展‘十五五’规划”进行大会发言，多位常委提出促进产业发展、提升消费、科技创新等建议 [14] - 美国商务部长卢特尼克表示本周将宣布美日协议细节，涉及日本承诺的5500亿美元对美投资，该资金可能用于半导体等产品本土生产，日本高级贸易使节计划赴华盛顿确认方案 [14] 数据概览 - 国债期货行情：展示国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差、走势等数据 [15][16][20] - 货币市场：展示SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动，银存间质押式回购利率变动等数据 [30][34] - 衍生品市场：展示Shibor3M利率互换定盘曲线（均值）、FR007利率互换定盘曲线（均值）等数据 [36]

财政收支与宏观经济 - 7月一般公共预算收入同比增速2.7%，较上月上升3个百分点，为年内最高单月同比[4] - 税收收入同比5.0%，较上月提升4个百分点，非税收入同比-12.9%，较上月下降9.2个百分点[4] - 政府性基金收入同比9.4%，较上月大幅下降11个百分点，土地出让收入同比7.0%，较上月下降14.6个百分点[9] - 7月政府性基金支出同比42.5%，较5月下降36.6个百分点但仍处年内高位[12] 权益市场表现 - 上证综指突破3800点创近十年新高，成交量持续放大[14] - 市场估值冷热不均，成长板块偏贵，消费、周期、稳定类估值仍有上升空间[14] - 推动市场上涨因素包括金融体系主动信贷创造、资金从安全资产向风险资产切换、弱美元环境资金溢出及海外牛市延续[15] 美国经济与货币政策 - 美国8月Markit制造业PMI为53.3，较上月回升3.5个百分点，服务业PMI为55.4，较上月回落0.3个百分点[20] - 鲍威尔全球央行年会发言偏鸽，市场对9月FOMC降息概率增强，预期全年降息幅度54BP[23] - 10年期美债利率回落7BP至4.26%，美元指数回落0.1%至97.7[24]

货币政策立场 - 澳洲联储预计未来一年将进一步降息以实现政策目标 降息步伐取决于经济数据 [1] - 当前现金利率为3.6% 被认为仍有一定限制性 已累计降息75个基点至2023年4月以来最低水平 [1] - 理事会一致认为需要进一步下调现金利率才可能在保持充分就业的同时将通胀可持续地带回2-3%目标区间中点 [1] 经济背景与考量 - 劳动力市场依然紧张 失业率维持在4.2% 但出现小幅松动迹象 [1][3] - 基础通胀持续向目标区间中值回落 核心通胀预计将在大部分预测期内维持在目标区间中点附近 [1][3] - 私人需求出现复苏迹象 经济增长在截至6月的三个月中有所回升 主要由家庭消费和贸易带动 [1][3] 政策实施路径 - 可能需要采取渐进式宽松路径 降息步伐由逐次会议收到的数据决定 [1][2] - 讨论了在劳动力市场"已然达到平衡"情况下加快降息的必要性 [2] - 决定继续让政府债券到期后减持 该问题已不再值得积极考虑 [2] 全球政策环境 - 全球决策者正努力应对美国关税上调带来的经济影响 [3] - 货币市场预计美联储将在9月会议上放松货币政策 欧洲央行、加拿大央行和英国央行近几个月也都实施了宽松 [3] - 澳洲联储行动较为谨慎 预计将在2026年3月前再降息两次至3.1% 随后进入暂停期 [3]

市场表现 - 深成指拉升涨近0.5% 创业板指和沪指双双翻红 创业板指此前一度跌超1% [1] - 全市场超3200只个股上涨 [1] - 游戏 华为昇腾 养殖业等方向涨幅居前 [1] 政策与流动性环境 - 市场处于政策托底与流动性宽松的共振窗口 [1] - 量能创历史次高显示信心显著增强 [1] - 国内货币政策有望延续宽松 叠加国内乐观情绪持续扩散 [1] 投资策略 - 投资者应秉持政策主线加业绩验证双轮驱动逻辑 [1] - 把握设备更新 5.5G AI算力等较为确定性机会 [1] - 规避涨幅过高且缺乏业绩支撑的题材股 [1] 外部环境预期 - 市场预期美联储9月开始将开启一轮大的降息周期 [1] - 明年美联储主席将迎来换届 [1]

黄金市场走势 - 黄金价格在亚盘时段延续强势格局并稳步上行 [1] - 美联储主席鲍威尔释放鸽派信号 缓解通胀担忧并强化9月降息预期 [1] - 市场对货币政策宽松预期显著升温 推动金价反弹 [1] - 宏观环境出现重要转折 为黄金中长期走势提供有利支撑 [1] 技术分析 - 黄金4小时结构突破前期重要阻力 稳定运行于布林带中轨上方 [3] - 日线级别大阳线确认短期突破形态 [3] - 下方3350支撑稳固 多头格局延续 [3] - 后续有望上探3400-3420区间 若回调不破支撑将维持偏强态势 [3] 国际邮政政策变化 - 瑞士邮政自8月26日起暂停发往美国的普通邮政货物 [2] - 美国自8月29日起取消价值800美元以下进口包裹免税政策 [2] - 所有输美货物需预先缴纳关税 新规偏离万国邮联标准 [2] - 英国法国德国等欧洲多国邮政运营商已陆续暂停赴美包裹业务 [2] - 瑞士邮政重点关注个人间价值不超过100美元的礼品托运业务 寻求尽快恢复服务 [2]

报告基本信息 - 报告名称：国债日报 [1] - 报告日期：2025年8月26日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告核心观点 - 长期看，7月政治局会议显示货币政策宽松取向未变，关税不确定性高，牛市基础未改；短期看，6月下旬以来股债跷板效应明显，权益市场走牛给债市带来压力，7月基本面数据呈韧性，债市短期反弹难成趋势，需看到相关利空力量缓和，目前股债跷板略有减弱，央行呵护资金面，债市情绪好转，短端品种更具韧性 [11][12] 行情回顾与操作建议 当日行情 - A股创新高但债市对股市略有脱敏，上海地产新政对债市影响有限，债市连续调整后保护垫增厚，叠加央行呵护与海外宽松预期升温，国债期货全线回暖收涨 [8] 利率现券 - 银行间各主要期限利率现券收益率全面回落，长端下行幅度大多在3bp左右，10年国债活跃券250011收益率报1.7640%下行2.1bp [9] 资金市场 - 央行积极呵护资金面，银行间资金面转松，今日有2665亿元逆回购到期，央行开展2884亿元逆回购操作并投放6000亿元MLF，银行间资金情绪指数回落，短端资金利率跌涨互现，中长期资金平稳 [10] 行业要闻 - 个人消费贷款贴息政策9月1日正式开闸，预计会加速机构向消费场景拓展 [13] - 市场传言中小机构对话报价受限，多家中小债券投资机构称暂未收到新通知 [13] - 传统“金九银十”房地产销售旺季将至，今年中央及地方出台超370条房地产政策，上半年新房和二手房交易总量同比增长 [13] - 美联储主席鲍威尔讲话后，交易员加大对美联储9月降息押注，消化年底前降息两次预期 [14] 数据概览 国债期货行情 - 包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差及走势等数据 [17][21][23] 货币市场 - 涉及银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动、SHIBOR期限结构变动及走势等数据 [28][33] 衍生品市场 - 有Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)、FR007利率互换定盘曲线（均值）等数据 [38]

市场表现 - 创业板指由跌超1%转为翻红 深成指涨0.31% 沪指跌幅收窄至0.15% [1] - 沪深两市成交额连续65个交易日突破1万亿元 当日预计成交金额近2.7万亿元 较昨日同期缩量超2000亿元 [1] 流动性环境 - 市场处于政策托底与流动性宽松共振窗口 量能创历史次高 [1] - 美联储预计9月开启大降息周期 国内货币政策有望延续宽松 [1] 投资策略 - 需警惕技术面超买与板块分化导致的短期波动 [1] - 建议关注设备更新/5.5G/AI算力等政策主线与业绩验证双轮驱动机会 [1] - 需规避涨幅过高且缺乏业绩支撑的题材股 [1] 趋势展望 - 国内乐观情绪持续扩散 市场有望延续上行趋势 [1]

市场成交表现 - 沪深两市成交额突破3.14万亿元，创历史第二高位，仅次于2024年10月8日的3.45万亿元 [1] - A股成交额连续63个交易日超万亿元，连续9个交易日保持在2万亿元以上 [1] - 主要指数全线上升：上证指数涨1.51%至3883.56点，自4月低点累计涨幅超25%，深证成指、创业板指、科创50指数分别上涨2.26%、3.00%和3.20% [1] - 科创50成交额突破1300亿元，创历史新高 [1] 资金流动与配置变化 - 居民存款减少1.11万亿元，同比多减7800亿元，非银行业金融机构存款增加2.14万亿元，同比多增1.39万亿元 [2] - A股新开户数达196.36万户，同比增长近71%，环比增长超19%，其中个人投资者开户195.4万户，机构投资者开户0.96万户 [2] - 融资余额达2.13万亿元，较6月30日的1.83万亿元激增3000亿元，杠杆资金规模扩张至历史高位 [2] 市场驱动因素 - 10年期国债收益率持续走低至1.8%以下，1年期LPR降至3%，国有大行1年期存款利率跌破1%，固收类资产吸引力下降 [1] - 机构投资者在ETF、指数增强基金等工具化产品上配置力度加大，推动相关产品规模攀升 [2] - 资本市场改革深化，IPO节奏放缓、再融资收紧，货币政策保持宽松，外资持续回流，上市公司中报业绩改善，科技、消费等赛道景气度回升 [3]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 鲍威尔央行年会表态超预期鸽派，市场对美联储降息节奏预期改变，预计9月降息速度或加速，美元指数趋势性走弱不可避免 [33][34] - 市场风险偏好维持高位，全球股市多数上涨、债券收益率多数下行、美元指数下跌、商品市场黄金和布油上涨 [1][9] - 美联储内部对降息存在分歧，通胀上行风险限制降息空间，明年鸽派阵容或增加，货币政策步入新宽松阶段 [2][11] - 俄乌局势谈判推进，地缘政治边际朝缓和方向演变 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好维持高位，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美债收益率降至4.25% [1][9] - 美元指数跌0.14%至97.7，非美货币涨跌互现，离岸人民币涨0.23%，欧元涨0.13%等 [1][9] - 金价涨1.1%至3371美元/盎司，VIX指数降至14.2，现货商品指数收跌，布油涨0.7%至68.3美元/桶 [1][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，标普500指数涨0.27%，上证指数大涨3.49%，港股恒生指数涨0.27%，日经225指数跌1.72% [10][11] - 鲍威尔讲话偏鸽派，市场完成9月降息25bp定价，但通胀上行风险限制降息空间 [11] - 美联储内部有分歧，特朗普政府干预增加，明年鸽派阵容或增加 [11] - 美国经济数据喜忧参半，关税影响开始体现，国内股市高位震荡 [11][13] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数下行，10年美债收益率降至4.25%，新兴市场债券收益率涨跌互现 [17][19] - 鲍威尔鸽派讲话使美债收益率走低，收益率曲线陡峭化，长债下行空间有限 [19] - 日本通胀回升，日央行加息意愿增加，日债收益率攀升，发达国家债券收益率易涨难跌 [19] - 中国10年期国债收益率回升至1.787%，中美利差倒挂降至246bp，国内债市牛市接近尾声 [21] 外汇市场 - 美元指数跌0.14%至97.7，非美货币涨跌互现，离岸人民币涨0.23%，欧元涨0.13%等 [24][27] 商品市场 - 现货黄金涨1.1%至3371美元/盎司，短期金价预计延续震荡走势 [28][29] - 美股震荡收涨，VIX指数回落至14.2，后续市场波动可能增加 [29] - 布伦特原油涨0.7%至68.3美元/桶，油价难以持续上涨，大宗商品现货指数震荡收跌 [28][29] 热点跟踪 - 鲍威尔央行年会表态超预期鸽派，强调经济弱，政策重点转向失业率 [33] - 认为通胀上升是“一次性”冲击，会容忍通胀，劳动力市场走弱或抵消通胀 [34] - 美联储放弃平均目标通胀机制，转向灵活锚定2%框架，预计9月降息速度或加速，美元指数走弱 [34] 下周重要事件提示 - 周一：美国7月新屋销售，英国休市一日 [35] - 周二：美国6月房价指数、7月耐用品订单、8月咨商会消费者信心指数 [35] - 周三：德国9月Gfk消费者信心指数 [35] - 周四：美国当周首申、二季度GDP修正值，欧央行利率会议纪要 [35] - 周五：美国7月核心PCE [35]