货币政策行动与依据 - 美联储于12月10日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%[2] - 降息主要依据是劳动力市场疲软信号，11月美国私营部门就业人数意外减少3.2万个，为2023年3月以来最大单月降幅[6] - 同时宣布自12月12日起，启动每月400亿美元的短期国债购买操作，以维持银行体系充足的准备金水平[2][7] 经济预测与内部观点 - 利率点阵图中值预测显示，联邦基金利率在2026年底为3.4%，2027年底为3.1%，暗示未来两年每年仅降息25个基点[8] - 美联储官员上调了2025年GDP增长预期0.5个百分点，小幅下调今明两年PCE及核心PCE通胀预期各0.1个百分点[3] - 美联储内部存在显著分歧，12名票委中有3人反对本次降息，且反对方向截然相反[7] - 点阵图显示官员对2026年利率路径判断高度分散，19名成员中，8人预计降息超过一次，11人预计降息少于一次或加息[8][9] 未来政策展望 - 报告判断美联储可能在2026年1月至5月暂停降息，进入政策观望期[10] - 预计2026年上半年核心PCE可能维持在2.3%以上，美联储需等待通胀数据连续回落才会启动降息[10] - 预计2026年6月新主席上任后可能在6月和9月各降息一次，年内约有两次降息空间[10] - 尽管面临主席换届，但制度约束、经济数据（通胀易上难下、失业率预计稳定在4.2%以下）及市场监督使得激进政治性降息难以实现[10][11][12]

贵金属：银价进入加速上涨阶段，谨防价格剧烈波动风险 报告要点： 专题报告 2025-12-11 国际银价在新任联储主席热门候选人哈塞特表态明确鸽派后出现强势上涨，白银市场交易 的核心逻辑仍是联储主席换届完成后联储独立性所受到的冲击以及后续可能存在的激进降息 操作，但当前白银价格已经进入加速上涨阶段，投资者需关注美联储 12 月议息会议预期落地 后所存在的价格剧烈波动风险。 钟俊轩 贵金属研究员 从业资格号：F03112694 交易咨询号：Z0022090 0755-23375141 zhongjunxuan@wkqh.cn 贵金属研究 一、新任联储主席热门候选人哈塞特表态鸽派 11 月，美联储新任主席热门候选人哈塞特明确表示"若被提名为美联储主席，将非常乐 意进行任职"，而随后特朗普表示他知道将会选择谁成为美联储主席，且很快将会宣布这一决 定。而在十二月初，特朗普在内阁会议中再度暗示哈塞特将成为新任联储主席，特朗普表示他 将在明年年初宣布联储主席人选，但他随后在介绍哈塞特时表示，"潜在的美联储主席就在这 里"，这几乎确定了哈塞特将被提名为新任联储主席。哈塞特的联储主席任命将会使得特朗普 的意图被完整带入美联储 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货市场进行分析给出交易策略 黄金建议做多 白银多单暂时止盈 基本金属中铜和锡建议逢低买入 铝预计区间震荡 氧化铝谨防技术性反弹 工业硅建议观望 碳酸锂考虑卖出看涨期权或逢高空 多晶硅关注新增交割品牌影响 黑色产业中螺纹钢、铁矿、焦煤尝试做多对应合约 农产品中美豆交易南美丰产预期 国内近强远弱 玉米期价震荡回落 油脂关注后期产量及生柴政策 棉花逢低买入 鸡蛋和生猪期价预计震荡运行 能源化工中LLDPE、PP短期震荡偏弱 中长期逢低做多远月合约 原油作为空头配置逢高做空 苯乙烯短期震荡 中长期逢低做多或纯苯反套 [1][2][3][4][5][8][10][11] 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：周二美联储年内第三次降息 贵金属价格先抑后扬 银价逼近62美元/盎司 [1] - 基本面：美联储宣布降息并购短债 鲍威尔讲话偏鸽 FOMC内部投票分歧加大 国内黄金ETF流出 多市场库存有变动 [1] - 交易策略：金价重拾强势建议做多 白银海外紧张国内累库 多单暂时止盈 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏强运行 [2] - 基本面：国内讨论万科债券展期和房贷贴息 市场风偏改善 CPI和PPI环比走弱 美联储鸽派降息并购债 供应端中期难改紧张 需求端有成交表现 [2] - 交易策略：建议逢低买入 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.73% 收于21935元/吨 [2] - 基本面：供应端运行产能小幅增加 需求端周度铝材开工率小幅下降 [2] - 交易策略：多空主力减仓 铝价高位回撤 预计价格维持区间震荡 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日 -2.71% 收于2477元/吨 [2] - 基本面：供应端部分厂检修运行产能下降 需求端电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：未规模性减产前 现货价格承压下行 盘面谨防技术性反弹 [3] 工业硅 - 市场表现：周三早盘平开 全天窄幅震荡 主力01合约收于8250元/吨 较上个交易日下降90元/吨 [3] - 基本面：供给端开炉数量减少 社会库存和仓单库存增加 需求端多晶硅和有机硅行业推进反内卷 [3] - 交易策略：基本面供需平稳 社会库存累库 建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：昨日受消息面影响 LC2605收于95980元/吨（+3180） 收盘价+3.4% [3] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿现货报价上涨 供给端产量有变化 需求端部分产品排产下降 预计12月去库但紧缺程度收窄 [3] - 交易策略：当下强现实+季节性弱预期 建议考虑卖出IV较高的看涨期权或逢高空 [3] 多晶硅 - 市场表现：周三早盘冲高 后全天窄幅震荡 主力01合约收于55915元/吨 较上个交易日增加305元/吨 [3] - 基本面：周度产量持稳 行业库存累库 需求端价格下滑 下游排产下降 国内第四季度光伏装机增长承压 [3] - 交易策略：预计主力合约价格向现货成交核心区间回归 关注新增交割品牌影响 [3] 锡 - 市场表现：昨日锡价震荡偏强运行 [4] - 基本面：国内讨论万科债券展期和房贷贴息 市场风偏改善 CPI和PPI环比走弱 美联储鸽派降息并购债 供应端紧张 需求端可交割品牌升水延续 [4] - 交易策略：逢低买入 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3108元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨24元/吨 [5] - 基本面：建材表需和产量环比下降 钢材供需偏弱 结构性分化显著 螺纹期货贴水大估值低 钢厂持续亏损 产量或下降 [5] - 交易策略：空单离场 尝试做多螺纹2605合约 RB05参考区间3080 - 3130 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于767元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨8.5元/吨 [5] - 基本面：铁矿到港环比降 澳巴发运环比升 铁水产量环比大幅下降 第四轮焦炭提涨落空 第一轮提降落地且第二轮已提出 供需边际走弱 估值中性偏高 [5] - 交易策略：尝试做多铁矿2605合约 I05参考区间750 - 780 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1078元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌5元/吨 [5] - 基本面：铁水产量环比大幅下降 钢厂利润恶化 高炉产量或稳中有降 第一轮提降落地 第二轮提降已提出 库存分化 期货升水现货 估值偏高 [5] - 交易策略：尝试做多焦煤2605合约 JM05参考区间1060 - 1100 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆小幅上涨 [8] - 基本面：供应端近端减产 远端南美平年大供应 需求端美豆压榨强 出口待博弈 全球供需边际转好但仍宽松 [8] - 交易策略：美豆交易南美丰产预期 国内阶段性近强远弱 中期取决于关税政策和产区产量 [8] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏弱运行 现货价格加速下跌 [8] - 基本面：全国玉米渠道库存低位 有建库需求 采购聚集导致物流紧张 现货上涨使农户惜售 但下游亏损 采购积极性将下降 [8] - 交易策略：现货价格走弱 期价震荡回落 [8] 油脂 - 市场表现：昨日马盘下跌 因报告利空 [8] - 基本面：供应端马来11月产量环比 -5% 需求端11月马棕出口环比 -28% 近端累库 远端季节性减产 [8] - 交易策略：阶段性无大矛盾 关注后期产量及生柴政策 [8] 棉花 - 市场表现：美棉期价反弹 国际原油价格止跌反弹 郑棉期价震荡上行 [8] - 基本面：国际美棉种植和收获面积有数据 土耳其棉花进口量下降 国内纺企采购策略调整 高支纱销售好 [8] - 交易策略：逢低买入做多 以13700 - 14000元/吨区间策略为主 [8] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行 现货价格稳定 [8] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降 淘汰积极性下降 去产能放缓 市场走货一般 库存累积 蔬菜价格提振蛋价 [8] - 交易策略：供需矛盾不大 期价预计震荡运行 [8] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格下跌 现货价格略涨 [8] - 基本面：需求端季节性增加 供需压力缓解 冬至前养殖端集中出栏 上旬猪价弱 后期有望回升 [8] - 交易策略：需求季节性增加 期价预计震荡运行 [8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约小幅下跌 华北低价现货报价6530元/吨 基差持稳 海外美金价格稳中小跌 进口窗口关闭 [10] - 基本面：供给端新装置投产 部分降负荷或停车 进口量预计减少 需求端下游农地膜淡季 需求环比走弱 [10] - 交易策略：短期震荡偏弱 中长期明年上半年新增产能减少 供需改善 逢低做多远月合约 [10] PP - 市场表现：昨天PP主力合约小幅下跌 华东现货价格6150元/吨 基差持稳 海外美金报价稳中小跌 进口窗口关闭 出口窗口打开 [10] - 基本面：供给端新装置投放 部分停车 供应增加 需求端下游开工率环比走弱 国补透支部分四季度需求 [10] - 交易策略：短期震荡偏弱 中长期明年上半年新增装置减少 供需改善 逢低做多远月合约 [10] 原油 - 市场表现：昨日油价再度走弱 因美乌会谈及EIA周报显示库存情况 [10] - 基本面：供应端关注俄油和美委军事冲突影响 欧佩克+增产温和 美加等国增产量释放 需求端欧美炼厂开工恢复 终端需求淡季 库存累积 [10] - 交易策略：年末及Q1供应过剩概率高 作为空头配置 逢高做空 [10] 苯乙烯 - 市场表现：昨天EB主力合约小幅下跌 华东现货报价6500元/吨 海外美金价格稳中小涨 进口窗口关闭 [10] - 基本面：供给端纯苯和苯乙烯库存正常偏高 短期检修增加 需求端下游成品库存高 需求淡季 开工率下降 国补透支需求 [10][11] - 交易策略：短期震荡 上行受进口窗口限制 中长期明年上半年纯苯供需压力大 逢低做多苯乙烯或纯苯反套 [11]

美联储货币政策与市场反应 - 美联储FOMC会议决定降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%，这是继9月17日、10月29日后的年内第三次降息，幅度均为25个基点 [2][14] - 为维持银行体系流动性充足，美联储宣布自12月12日起启动每月约400亿美元的短期国债购买计划，该购买规模将在未来数月维持高位，预计在2026年4月15日前完成，此举被市场解读为变相释放流动性，或被视为宽松力度的加强 [2][16] - 美联储主席鲍威尔表示，利率已处于中性区间上端，政策正从限制性向中性过渡，同时指出非关税驱动的核心通胀已显著改善，若无新关税，商品通胀预计在2026年第一季度见顶 [2][16] 贵金属期货市场行情 - 2025年12月10日，沪金主力合约开盘955.70元/克，收盘956.40元/克，较前一交易日收盘上涨0.51%，当日成交量为41,087手，持仓量为129,725手 [2][17] - 同日，沪银主力合约开盘13,761.00元/千克，收盘14,373.00元/千克，较前一交易日收盘大幅上涨5.63%，当日成交量为1,814,842手，持仓量为450,557手 [3][17] - 在夜盘交易中，沪金主力合约较昨日午后收盘上涨0.34%，而沪银主力合约则下跌1.44% [2][4][17] 债券市场与持仓变化 - 2025年12月10日，美国10年期国债收益率收于4.147%，较前一交易日下降3.7个基点，10年期与2年期国债利差为0.61%，较前一交易日扩大3.8个基点 [5][18] - 在持仓方面，Au2602合约的多头持仓较前一日减少359手，空头持仓减少698手，沪金合约总成交量为277,551手，较前一交易日下降4.89% [6][19] - 在白银方面，Ag2602合约的多头持仓增加19,768手，空头持仓增加15,587手，白银合约总成交量为2,849,620手，较前一交易日大幅增加39.08% [6][19] 贵金属ETF与基本面数据 - 截至报告日，黄金ETF持仓为1,047.97吨，较前一交易日持平，而白银ETF持仓为15,973吨，较前一交易日增加84吨 [7][20] - 在上海黄金交易所T+d市场，黄金成交量为28,814千克，较前一交易日下降19.57%，白银成交量为822,474千克，较前一交易日增加6.07% [9][22] - 黄金交收量为11,872千克，白银交收量为7,470千克 [9] 套利价差与比价 - 2025年12月10日，黄金国内溢价为-11.07元/克，白银国内溢价为-1,854.78元/千克 [8][21] - 上期所金银主力合约价格比约为66.54，较前一交易日变动-4.85%，外盘金银比价为71.72，较上一交易日变化-0.41% [8][21] 投资策略观点 - 对于黄金，观点为谨慎偏多，认为美联储降息已被充分定价，但短期国债购买计划可能被市场解释为边际上更加宽松的信号，对金价形成支撑，预计近期黄金价格以震荡偏强格局为主，Au2602合约震荡区间或在930元/克-980元/克 [10][23] - 对于白银，观点为中性，认为其宏观面逻辑与黄金一致，但现货紧张推升银价涨幅显著大于黄金并升至历史新高，价格本身或有调整需求，预计维持震荡格局，Ag2602合约震荡区间或在13,800元/千克-14,800元/千克 [11][24][25] - 在套利策略上，建议逢高做空金银比价 [12][26]

美联储货币政策与总统回应 - 美国联邦储备委员会于12月10日宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点 [1] - 这是美联储2025年第三次降息，也是自2024年9月以来的第六次降息 [1] 特朗普对降息的评论 - 特朗普回应称经济增长并不意味着通货膨胀，即使有通货膨胀也可以减缓 [1] - 特朗普批评本次降息幅度太小，认为本可以更大 [1] - 特朗普此前多次公开批评美联储主席鲍威尔，指责美联储降息过慢，并曾威胁解除鲍威尔职务 [1]

美联储货币政策决议 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%至3.75%之间 [1] - 这是2024年以来的第三次降息，也是自2024年9月以来的第六次降息 [1] - 降息决策基于风险平衡的变化，旨在应对就业面临的下行风险增加 [3] 美国经济状况评估 - 美联储声明指出，美国经济活动以温和速度扩张，但就业增长已放缓，失业率略有上升 [3] - 通胀率自年初以来有所上升，目前仍处于较高水平 [3] - 经济前景的不确定性依然较高 [3] 美联储官员观点 - 美联储主席鲍威尔表示，2024年通过三次会议累计降息75个基点，此举有助于稳定劳动力市场 [3] - 鲍威尔指出，降息将使通胀在关税影响消退后重新向2%的目标下降 [3] - 鲍威尔明确表示，美国关税政策导致通胀过高 [3] 政治层面反应与影响 - 前总统特朗普批评本次降息幅度太小，认为本可以更大 [5] - 特朗普声称经济增长并不意味着通货膨胀，即使出现通胀也可以减缓 [5] - 特朗普曾多次公开批评鲍威尔，指责美联储降息过慢，并威胁解除其职务 [7] - 特朗普表示，他想要一个“在利率问题上诚实的人”，并希望利率能“低得多”，认为美国利率本应是全球最低的 [7] 美联储主席人选与未来政策展望 - 特朗普当日将与美联储主席候选人之一、前美联储理事凯文·沃什会面 [7] - 另一位候选人、白宫国家经济委员会主任哈西特表示，美联储有充足的降息空间，可能还需要进一步降息 [8] - 哈西特称，更强劲的经济数据可能支持降息50个基点 [8] - 特朗普将在未来一两周内决定美联储主席人选 [8]

美联储货币政策动向 - 美联储主席鲍威尔及点阵图并未展现出更明显的鹰派倾向，反而呈现一定的鸽派分布 [1] - 鲍威尔宣布重新购买短债，并延续此前降息论调，强调将根据经济数据逐次会议决策，货币政策未设定固定路径 [1] - 美联储当前的利率水平已使降息门槛明显提高，预计明年上半年将进入观望期，政策节奏将明显放缓 [1] 金融市场反应 - 美联储会议后，美股和贵金属受到提振大涨 [1] - 美元和美债收益率则一度走弱 [1] 未来政策环境 - 围绕美联储独立性的政治大戏将正式拉开帷幕 [1]

贵金属期货市场动态 - 受美联储货币政策宽松预期及美元走弱推动，贵金属期货价格显著上涨[1] - 纽约期金突破4260美元/盎司，日内涨0.57%，此前一度突破4250美元/盎司，日内涨幅达0.40%[1] - 现货黄金突破4230美元/盎司，日内涨0.53%，盘中曾触及4220美元/盎司，涨幅0.38%[1] - 高盛表示，其对2026年末每盎司4900美元的黄金价格预测有显著上调空间[1] 宏观政策与市场预期 - 美联储宣布将基准利率下调25个基点至3.50%-3.75%区间，为年内连续第三次降息，累计降息75个基点[2] - 会议纪要显示，19位官员对2026年降息路径存在分歧：7位反对降息，4位支持降息25基点，4位支持降息50基点，2位支持降息75基点，1位支持降息100基点，1位支持降息150基点[2] - 鲍威尔主席强调“没有人将加息作为基本假设情景”，当前政策处于中性利率区间高端，通胀受关税影响“有所上升”，若抛开关税因素则处于2%左右偏低水平[2] - 据CME“美联储观察”，市场预期明年1月维持利率不变的概率为77.9%，降息25基点概率为22.1%[3] - 阿联酋央行同步下调基准利率25个基点[4] 地缘政治与能源市场 - 美国众议院以312票赞成、112票反对通过9010亿美元《国防授权法案》，下一步将提交参议院审议[4] - 特朗普政府在委内瑞拉海岸附近扣押一艘油轮，总统特朗普表示“想必我们会留下委内瑞拉油轮上的石油”[4] - 美国能源信息署数据显示，原油库存减少181万桶[5] 美股与科技股表现 - 美股三大指数在美联储决议后集体收涨，道指涨1.05%，纳指涨0.33%，标普500指数涨0.67%[6] - 大型科技股分化，高通涨超3%，亚马逊、特斯拉涨超1%，苹果、甲骨文小幅收涨；奈飞跌超4%，微软跌超2%，Meta跌超1%[6] - 甲骨文因第二财季调整后营收160.6亿美元及云营收80亿美元不及预期，美股盘后跌幅扩大至10%[6] 中概股与加密货币市场 - 纳斯达克中国金龙指数涨0.64%，虎牙涨超6%，大全新能源、禾赛科技涨超2%[7] - 加密货币市场同步走强，比特币升破94000美元，日内涨1.43%；以太坊升破3400美元，日内涨2.77%[7]

当地时间10日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调 25个基点到3.50%至3.75%之间。这是美联储继今年第三次降息，也是自2024年9月以来第六次降息。 美联储主席鲍威尔在10日的新闻发布会上表示，今年美联储通过三次会议降息75个基点，这一政策立场 的进一步正常化将有助于稳定劳动力市场，同时使通胀在关税影响消退后得以重新朝着2%的目标下 降。鲍威尔还指出，美国关税政策导致通胀过高。 特朗普表示，经济增长并不意味着通货膨胀，即使出现通货膨胀也没关系，可以减缓通货膨胀。特朗普 还说，降息幅度太小，本可以更大。此前美国总统特朗普多次因美联储货币政策公开批评鲍威尔。 United States Department of Labor 時朗普:降息幅度太小 还能更大 △美国劳工部(资料图) 10日,美联储决策机构联邦公开市场委员会在 会后发表声明称,现有指标表明美国经济活动 一直以温和的速度扩张,今年就业增长放缓, 失业率略有上升,通胀率自年初以来有所上 升,目前仍处于较高水平。经济前景的不确定 性依然较高,近几个月就业面临的下行风险有 所增加。鉴于风险平衡变化,决定将联邦 ...

美联储12月利率决议核心内容 - 美联储以9-3的投票结果决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至3.5%-3.75% [1] - 美联储宣布启动短期国债购买计划，旨在维持短期利率稳定、保持银行储备充足并确保金融市场平稳运行 [1] 利率决策与点阵图信号 - 点阵图显示，19位官员中有6位预计年底利率将高于本次降息前的水平，表明部分官员对降息持保留态度 [4] - 预测显示，大多数官员预计明年至少会降息一次，这一比例与9月份持平 [4] - 自去年9月以来，美联储已将政策利率下调了175个基点，目前联邦基金利率已处于中性值的广泛预期范围内 [8] 美联储主席鲍威尔表态 - 鲍威尔称本次降息是“艰难的抉择”，并表示“目前形势非常严峻”，美联储将启动“观望模式” [3][7] - 鲍威尔指出，美联储的双重使命面临挑战，既要防止通胀问题持续化，又要应对近几个月上升的就业下行风险，风险平衡已经发生变化 [9] - 鲍威尔表示，绝大多数FOMC参与者认为失业率和通胀率都面临上涨风险，这是一个“非常具有挑战性的局面” [9] 主要机构解读 - **牛津经济研究院**：预计美联储或将暂停降息一段时间，为政策传导至实体经济留出时间 [10] - **富国银行**：认为会后声明暗示未来降息的门槛更高，但仍预期美联储将在明年3月和6月各降息25个基点 [11] - **摩根大通**：指出地区联储主席中鹰派观点抬头，进一步降息的门槛提高，只有当劳动力市场出现实质性恶化时才会考虑 [12] 美联储委员最新经济预测（中位数） - **实际GDP增速**：2025年预测为1.7%（9月预测1.6%），2026年预测为2.3%（9月预测1.8%）[14] - **失业率**：2025年预测为4.5%（与9月预测持平），长期预测为4.2% [14] - **PCE通胀**：2025年预测为2.9%（9月预测3.0%），2026年预测为2.4%（9月预测2.6%），长期目标为2.0% [14] - **核心PCE通胀**：2025年预测为3.0%（9月预测3.1%），2026年预测为2.5%（9月预测2.6%）[14] - **联邦基金利率**：2025年底预测为3.6%，2026年底预测为3.4%，长期预测为3.0%，均与9月预测持平 [14]