上游供给层面 - 国际油价年内跌幅近15%，欧佩克决定连续第三个月宣布41.1万桶/日的大规模增产计划，可能导致油价进一步下跌 [1][3] - 全球对冲基金正以8个月来最激进的姿态押注原油暴跌，布伦特原油净空头头寸增至130019手，WTI原油净空头头寸攀升至三周高点 [3] - 欧美五大石油公司2025年第一季度净利润合计为205.31亿美元，较去年同期下降29% [3] - 国内动力煤价格（CCI5500）跌至618元/吨，较年初累计下跌超150元/吨，降幅达19.7%，创近四年新低 [3] - 1—4月份国内石油和天然气开采业利润下降6.9%，煤炭开采和洗选业利润下降48.9% [4] 下游需求层面 - 美国关税政策导致市场紊乱叠加预期偏弱，化工产品价格波动性明显上升 [1][5] - 乙二醇期货价格从年初高点4867元/吨跌至4000元/吨以下，跌幅近18%，后反弹至4557元/吨，反弹幅度近15% [5] - 关税争端对乙二醇需求产生多空影响：降低化纤行业出口（利空），减少美国乙二醇进口（利多） [5] 企业风险管理策略 - 企业采用期货套保规避价格大幅波动风险，基差点价渗透率提高，期现结合模式广泛运用于产业链贸易 [6] - 部分公司建立"现货经营+期货对冲+场外期权"三维风险管理架构，实时监测基差波动并优化采购成本 [6] - 乙二醇行业业态变化显著，基差点价成为最重要定价模式，含权贸易等新型模式满足多样化风险管理需求 [9] 行业竞争格局 - 国内乙二醇产能从2019年1063万吨增至2024年2822.5万吨，增幅165.5%，2024年产量约1950万吨，产能过剩导致竞争加剧 [8] - 产能出清对行业至关重要，企业需强化成本控制并充分利用期货市场功能管理价格风险 [8] - 国家发改委发文整治"内卷式"竞争，行业需优化销售渠道并加强风险管理 [8]

欧佩克增产计划与油价波动 - 欧佩克5月31日线上会议决定7月增产41.1万桶/日，为连续第三个月实施同等规模增产计划，可能导致油价进一步下跌 [1][2] - 国际油价年内跌幅近15%，对冲基金激进押注原油暴跌：布伦特原油净空头头寸增至130019手（8个月新高），WTI原油净空头头寸达三周高点 [2] - 欧美五大石油公司2025年Q1净利润合计205.31亿美元，同比下滑29% [2] 煤炭行业下行压力 - 动力煤价格持续下跌：5500大卡动力煤价格跌至618元/吨（创4年新低），较年初下跌150元/吨，降幅19.7% [3] - 1-4月国内煤炭开采和洗选业利润同比下降48.9%，石油煤炭及其他燃料加工业同比增亏 [3] 化工产业链价格风险管理 - 乙二醇价格剧烈波动：年初高点4867元/吨→4月9日跌破4000元/吨（跌幅18%）→5月14日反弹至4557元/吨（涨幅15%） [4] - 企业采用期货套保+基差点价模式对冲风险：上海纺投贸易通过期货对冲绝大部分价格风险，乙二醇基差点价渗透率持续提升 [4][5] - 三维风险管理架构案例：浙江热联同裕采用"现货+期货+场外期权"组合，实时监测基差波动并调整套保策略 [5] 乙二醇行业产能过剩与竞争格局 - 国内乙二醇产能从2019年1063万吨增至2024年2822.5万吨（增幅165.5%），2024年产量约1950万吨，产能过剩加剧行业竞争 [6] - 行业需加速产能出清，企业需强化成本控制：通过期货工具管理价格风险，结合库存/生产计划优化销售策略 [6] - 乙二醇定价模式变革：基差点价成为主流，含权贸易等新型模式进入3.0时代，帮助企业实现预期价格销售目标 [7]

| 钢材产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年5月29日 | | | 周敏波 | Z0010559 | | | 钢材价格及价差 | | | | | | | 品种 | 现值 | 前值 | 涨跌 | 某差 | 单位 | | 螺纹钢现货(华东) | 3100 | 3130 | -30 | 122 | | | 螺纹钢现货(华北) | 3160 | 3180 | -20 | 182 | | | 螺纹钢现货(华南) | 3240 | 3250 | -10 | 262 | | | 螺纹钢05合约 | 2996 | 3013 | -17 | 104 | | | 螺纹钢10合约 | 2964 | 2980 | -16 | 136 | | | 螺纹钢01合约 | 2978 | 2998 | -20 | 122 | 元/吨 | | 热卷现货(华东) | 3180 | 3200 | -20 | 70 | | | 热卷现货(华北) | 3150 | 3150 | 0 | 40 | | | 热卷现 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 恒力苯乙烯装置故障检修一个月，后续浙石化也将检修，周三苯乙烯港口库存去库节奏放缓；PS成品库存持续去化，开工有所回升，但前期苯乙烯高价使PS生产利润待好转，ABS开工再度回落；上游原料方面，中美关税放缓利好服装及冰箱抢出口美国预期，前期低开工的CPL及苯胺有需求回升空间，但实际提负慢，CPL及PA6、MDI库存压力缓解，锦纶库存待进一步去化，需关注纯苯加工费修复力度及后续纯苯到港压力；策略为谨慎做多套保 [1][2][3] 根据相关目录分别总结 一、EB&纯苯基差结构及相关价差 涉及EB主力合约走势、基差，苯乙烯连一合约 - 连三合约价差，苯乙烯非一体化装置生产利润，苯乙烯即期进口利润，华东纯苯现货 - M2纸货价差，纯苯CFR中国 - 石脑油价差，纯苯FOB美湾 - 纯苯FOB韩国价差，中国纯苯即期进口利润等图表 [6][9][10][15][18] 二、EB&纯苯开工库存 包含纯苯华东港口库存、纯苯开工率，苯乙烯华东港口库存、苯乙烯开工率，苯乙烯华东商业库存、苯乙烯工厂库存等图表 [23][25][28] 三、下游开工及生产利润 涉及EPS开工率、EPS生产利润，PS开工率、PS生产利润，ABS开工率、ABS生产利润等图表 [35][40][42][43] 四、纯苯下游生产利润 包含己内酰胺、酚酮、苯胺、己二酸、PA6常规纺有光、锦纶长丝、双酚A、PC、环氧树脂E - 51、纯MDI、聚合MDI等生产毛利图表 [44][45][50][52][55][58][62]

苯乙烯日报 | 2025-05-21 等待下游利润改善 苯乙烯观点 市场要闻与重要数据 纯苯方面：纯苯港口库存12.80万吨（+0.50万吨）；纯苯CFR中国加工费183美元/吨（+1美元/吨），纯苯FOB韩国加 工费166美元/吨（+1美元/吨），纯苯美韩价差66.7美元/吨（-5.0美元/吨），仍处于关闭状态。华东纯苯现货-M2价差 -25元/吨（+10元/吨）。 苯乙烯方面：苯乙烯主力基差270元/吨（+24元/吨）；苯乙烯非一体化生产利润320元/吨（-164元/吨），预期逐步压 缩。苯乙烯华东港口库存52100吨（-4600吨），苯乙烯华东商业库存36900吨（-8000吨），处于库存回建阶段。苯乙 烯开工率71.3%（-0.9%）。 下游硬胶方面：EPS生产利润279元/吨（+73元/吨），PS生产利润-322元/吨（-27元/吨），ABS生产利润181元/吨（+134 元/吨）。EPS开工率62.34%（+14.96%），PS开工率57.10%（+0.80%），ABS开工率67.39%（-1.61%），下游开工季 节性低位。 市场分析 恒力苯乙烯装置故障检修一个月，后续仍有浙石化检修；周一苯乙烯 ...

行业背景与挑战 - 碳酸锂价格从每吨60万元历史高位下探至6.5万元以下 导致锂电行业生产利润持续收缩 原材料库存贬值压力增大 中小企业首当其冲 [1] - 2024年碳酸锂价格由年初9.7万元/吨跌至年末7.5万元/吨 全年均价9.1万元/吨 较2023年下跌65% [3] - 2025年4月电池级碳酸锂均价从月初7.4万元/吨下跌至月底6.9万元/吨 累计下跌11% [9] 企业风险管理实践 - Z公司通过碳酸锂期货建立空头头寸对冲价格风险 在2024年3月以12万元/吨建立空头头寸 7月底期货价格跌至7.1万元/吨时期货账户盈利覆盖现货库存浮亏 [3] - Z公司采用期现联动策略 在2024年6月通过LC2408合约期转现操作与正极材料厂合作 按协议平仓价加升贴水定价方式实现头寸了结 [4] - Z公司通过期货工具实现2024年7月底现货市场亏损72万元 期货市场盈利278万元 最终总体盈利206万元 [4] - 天美锂能在2024年7月点价采购30吨碳酸锂时按现货价8.2万元/吨签订合同 同步建立27手LC2409合约空头头寸 [8] - 天美锂能通过期货平仓实现现货与期货盈亏对冲 现货价格下跌至7.5万元/吨时亏损21万元 最终净损失仅0.21万元 对冲效率达99% [8] 企业经营成效 - Z公司经营规模较2023年翻倍 实现逆周期扩张 在非洲收购更多小矿山 [5] - 天美锂能通过套保降低采购成本2000-3000元/吨 提前锁定生产利润 产品更具价格优势 [9] - 期货工具帮助上游企业直接对接下游终端客户 拓宽销售渠道 打破传统贸易商主导格局 [5] 期货市场功能体现 - 碳酸锂期货价格成为现货价格走势先行指标 2024年一季度后期现价格逐步趋合 为企业采购策略提供价格指引 [10] - 期货市场吸引正极材料厂等各类市场主体参与 强化锂电行业上下游企业合作 提升行业整体竞争力 [5][11] - 广期所2024年9月实施"助绿向新"产业服务计划 天美锂能2024年11月通过产业立项进入项目考核期 [10] 行业未来展望 - 产业企业期待推出氢氧化锂等更多期货品种 优化风险管理 [11] - 希望产业企业积极参与市场培育活动 提升行业整体风险管理水平 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯产业链受终端纺服出口受美国加征关税影响大，中美联合声明达成效果超预期且后续仍可能谈判，聚酯开工预期短期维持高位，偏强供需结构和需求端纺服出口订单恢复预期推动原料端价格大幅走强 [3] - 利多因素包括中美联合声明使关税超预期降低、聚酯负荷升至高位、终端对美订单部分恢复、供应端额外缩量；利空因素包括聚酯环节利润压缩、成本端动力煤价格走弱、EG各路线利润修复估值上移 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 聚酯价格区间预测 - 乙二醇价格区间4250 - 4750，当前波动率30.73%，历史百分位91.3%；PX价格区间6400 - 7000，当前波动率44.15%，历史百分位99.4%；PTA价格区间4500 - 5000，当前波动率39.28%，历史百分位93.6%；瓶片价格区间5750 - 6350，当前波动率31.25%，历史百分位98.6% [2] 聚酯套保策略 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心乙二醇价格下跌，可做空乙二醇期货锁定利润，比例25%，入场区间4550 - 4600；也可买入看跌期权并卖出看涨期权，比例50%，入场区间75 - 100 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入乙二醇期货提前锁定采购成本，比例50%，入场区间4350 - 4400；也可卖出看跌期权收取权利金，比例75%，入场区间60 - 90 [2] 价格数据 - 展示了布伦特原油、石脑油、甲苯等多种产品在2025年5月8日、14日、15日的价格及日度、周度变化情况 [5][8] 价差数据 - 包含TA主力基差、EG主力基差等多种基差和月差数据及变化情况 [8] 仓单数据 - 给出PTA、MEG、PX仓单数量及变化情况 [8] 加工费数据 - 呈现汽油重整价差、芳烃重整价差等多种加工费数据及变化情况 [8] 产销率数据 - 展示涤纶长丝、短纤、聚酯切片产销率及变化情况 [9]

新能源及有色金属日报 | 2025-05-14 期现：无 期权：卖出虚值看涨或熊市价差期权 碳酸锂现货：根据SMM数据，2025年5月8日电池级碳酸锂报价6.35-6.7万元/吨，较前一交易日下跌0.14万元/吨， 工业级碳酸锂报价6.31-6.41万元/吨，较前一交易日下跌0.14万元/吨。碳酸锂现货成交价格重心暂时维稳。根据SMM 调研，下游企业采购意愿较为薄弱，整体需求量级主要由客供及长协供应来满足。上游锂盐厂在成本亏损的压力 之下，挺价意愿表现得十分强烈。目前仅在贸易商与下游企业之间存在一定的成交情况。美国关税豁免90天，对 储能电池出口有利，中国储能电芯或许存在抢出口预期，从而带动对碳酸锂的需求量级提升。 策略 整体来看，现货成交重心下移，带动矿价下跌，整体过剩格局并未改变，当前成交仍以刚需为主。关税减免后短 期宏观情绪或好转，或盘面出现反弹，可逢高卖出套保。 单边：逢高卖出套保 跨期：无 矿价及锂盐价格重心下移，碳酸锂盘面偏弱运行 市场分析 2025年5月13日，碳酸锂主力合约2505开于64200元/吨，收于63220元/吨，当日收盘价较昨日结算价收跌0.82%。当 日成交量为217033手，持 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 日内盘面基本回调昨日涨幅，市场对消息面观望情绪浓厚，菲律宾禁矿是否真实落地存疑 宏观层面中美贸易达成关税协议，对终端产品需求消化担忧缓和，但中美关税对镍不锈钢品种影响有限，主要关注品种后续对市场情绪的反应 [3] 相关目录总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.9 - 12.9，当前波动率32.75%，历史百分位66.9% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空沪镍期货锁定利润、对冲现货下跌风险，卖出沪镍主力合约，套保比例60%；也可卖出看涨期权，套保比例50%，策略等级均为2 [2] - 采购管理方面，公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约，盘面提前采购锁定生产成本，买入远月沪镍合约，依据采购计划套保；也可卖出看跌期权、买入虚值看涨期权，策略等级分别为1和3 [2] 多空因素解读 - 利多因素有中美贸易达成关税协议、菲律宾政府拟于2025年6月禁止镍矿出口、4.26日印尼新版资源税落地使整体成本线上移、5.3日印尼苏拉威西省有6级地震 [4] - 利空因素有菲律宾雨季尾声矿端供应逐步增加、不锈钢行业负反馈延续使镍铁端成本支撑持续下移、不锈钢库存持续处于高位且需求无明显起色 [4] 镍与不锈钢盘面日度数据 - 镍盘面：沪镍主连最新值123860元/吨，环比-2%；沪镍连一最新值123860元/吨，环比-1.80%；沪镍连二最新值124060元/吨，环比-1.77%；沪镍连三最新值124290元/吨，环比-1.77%；LME镍3M最新值15550美元/吨，环比-1.70%；成交量159883手，环比-32.10%；持仓量71637手，环比5.79%；仓单数23947吨，环比3.12%；主力合约基差-1725元/吨，环比0.6% [4][6] - 不锈钢盘面：不锈钢主连最新值12930元/吨，环比0%；不锈钢连一最新值12885元/吨，环比-0.04%；不锈钢连二最新值12930元/吨，环比0.00%；不锈钢连三最新值12965元/吨，环比0.00%；成交量119460手，环比4.32%；持仓量125014手，环比132.25%；仓单数159232吨，环比-0.63%；主力合约基差480元/吨，环比-26.15% [7] 镍产业库存数据 - 国内社会库存44088吨，较上期-13吨；LME镍库存198516吨，较上期+762吨；不锈钢社会库存989.1吨，较上期+13.7吨；镍生铁库存28396.5吨，较上期+4223吨 [8] 各类价格走势图表 - 包含沪镍期货主力合约收盘价、LME镍（3个月）电子盘收盘价走势 [9][10] - 不锈钢期货主力合约收盘价走势 [11][12] - 镍现货平均价（镍豆 - 平均价、1进口镍 - 平均价、SMM 1电解镍 - 平均价）走势 [13][14] - 上期所镍仓单库存季节性走势 [15] - 菲律宾红土镍矿1.5%（FOB）平均价走势 [16] - 中国港口镍矿库存分港口季节性走势 [17][18] - 生产硫酸镍利润率分原料走势 [19][20] - 中国一体化MHP生产电积镍月度利润率季节性走势 [22] - 电池级硫酸镍较一级镍豆溢价走势 [23] - 中国8 - 12%镍生铁出厂价全国平均、Ni≥14%印尼高镍生铁（到港含税）平均价走势 [24] - 中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性走势 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅锰维持减产定价趋势，高供应压力有所缓解，但供给端仍相对过剩，厂库累库、仓单下降，高库存压力仍存，短期内空头大量止盈离场或反弹；硅铁本周产量增产、库存去库、仓单注册量增加，下游需求高铁水有支撑，但高库存格局未变，等待反弹后逢高做空机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5700 - 6000，当前波动率10.69%，当前波动率历史百分位（3年）为6.9%；硅锰月度价格区间预测为5500 - 6000，当前波动率12.73%，当前波动率历史百分位（3年）为27.9% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略是做空铁合金期货锁定利润弥补成本，套保工具为SF2509、SM2509，卖出方向，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，策略是买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为SF2509、SM2509，买入方向，套保比例25%，建议入场区间SF为5300 - 5400、SM为5300 - 5400 [2] 利多解读 - 硅铁利多因素：高铁水对需求有支撑；持续下跌低估值有反弹可能；中美关税谈判降低不确定性，市场情绪回暖；厂库去库，环比上期 - 11.8% [7] - 硅锰利多因素：开工率和产量下滑，厂家亏损扩大减产意愿加强，部分产区停产检修；政府对高耗能行业管控严格，行业可能进行产业结构调整和升级；中美关税谈判降低不确定性，市场情绪回暖 [7] 利空解读 - 硅铁利空因素：本周产量增加，环比 + 3.9%，仓单环比 + 7.77%；库存高位，需求恢复不及供应增长压制价格 [12] - 硅锰利空因素：厂库继续累库，截止5月11日环比上期 + 13.9%；高厂库叠加高仓单，库存总量增加抑制价格上涨 [12] 硅铁日度数据 - 2025年5月13日，硅铁基差（宁夏）为114，日环比 - 104，周环比 - 146；硅铁01 - 05为64，日环比76，周环比 - 58等 [10] 硅锰日度数据 - 2025年5月13日，硅锰基差（内蒙古）为64，日环比 - 78，周环比 - 184；硅锰01 - 05为130，日环比2，周环比 - 28等 [11]