业绩预期 - 公司预期截至2025年9月30日止六个月的净亏损将较上一同期约870万港元的净亏损减少不低于35.0% [1] 亏损减少原因 - 亏损减少主要归因于项目持续推行有效的成本控制措施及提升营运效率 [1] - 亏损减少亦归因于以公平价值计入损益的金融资产价值增加 [1]

黄金市场动态 - 2025年10月21日现货黄金价格盘中跌至4080.87美元/盎司，单日最大跌幅超6%，收盘跌幅5.31%，创2020年8月以来最大单日百分比跌幅 [1] - 市场观点分化，渣打银行将波动归因于投资者从安全资产撤离，而摩根大通预测2026年底金价均价达5055美元/盎司，高盛将同期预期上调至4900美元 [1] 公司财务与运营表现 - 2025年上半年营业收入12.4亿元，同比增长33.7%，归母净利润6亿元，同比激增136% [1] - 2025年4月成功纳入港股通，股票流动性较此前提升3倍以上 [1] - 金岭金矿2023年实现黄金产量1143千克，金精矿29361吨，单位毛利达225.7元/克 [2] - 销售成本从2024年上半年的4.44亿元降至2025年同期的3.72亿元，降幅达16.1% [4] 核心资产：金岭金矿 - 截至2024年7月黄金资源量达227吨，较初期103吨增长121.2%，平均品位1.17克/吨，可采储量40吨，预测生命周期约20年 [2] - 现有设计规模为300万吨/年，达产后年产金4吨以上，扩建后露天开采产能将提升至1300万吨左右，黄金产量可达15吨左右 [2] - 收购对价仅为行业平均水平的三分之一 [2] 国内矿山资产 - 江西宜丰新庄矿每年贡献6亿-8亿元营收，2024年铜产品营收占比达13.5%，形成多元化收入结构 [3] - 西藏昌都哇了格矿被列入西藏自治区"十四五"重点开发项目，规划采选规模120万吨/年，已探明铅金属资源量159.45万吨，银资源量1937.2吨，平均品位45克/吨 [3] 战略协同与效率提升 - 2024年9月紫金矿业战略入股，以每股8.33港元认购1.66亿股，占扩大后股本15.28%，总对价约12.49亿元人民币，其中50%资金专项用于金岭金矿勘探及开发 [4] - 引入紫金矿冶选矿技术服务，受益于技术革新实现成本优化 [4] - 借助紫金矿业全球冶炼与销售网络，2024年公司黄金收入占比提升至65% [5] 资本市场表现 - 截至2025年11月10日，公司动态市盈率为28倍，市净率8倍，虽高于行业龙头紫金矿业，但仍被机构视为具备成长潜力 [6] 行业需求趋势 - 2025年全球央行净购金量预计突破1200吨，中国已连续12个月增持，高盛测算2025-2026年全球央行年均净购金量将达75吨 [7] - 2025年三季度全球黄金ETF持仓持续增加，国内市场高端投资金条销量逆势增长 [7] 公司价值定位 - 公司是港股中少数同时具备"海外高品位金矿+行业龙头背书+港股通流动性"的成长型矿企 [8] - 价值逻辑建立在"资源储备、成本控制、产能释放、协同效应"四大支柱之上 [10]

文章核心观点 - 国际黄金市场在2025年10月21日出现剧烈波动，现货黄金单日跌幅超6%，创2020年8月以来最大单日跌幅，但市场情绪分化，摩根大通和高盛仍坚定看涨 [1] - 万国黄金(03939)在短期金价波动中展现出强劲增长韧性，其长期增长确定性源于雄厚的资源基础、紫金矿业入股带来的协同效应以及在全球黄金需求红利中的精准卡位 [1][9][10] 公司财务与市场表现 - 2025年上半年公司实现营业收入12.4亿元，同比增长33.7%，归母净利润6亿元，同比激增136% [1] - 公司于2025年4月成功纳入港股通，股票流动性较此前提升3倍以上，截至2025年11月10日，动态市盈率为28倍，市净率8倍 [1][6] 资源储备与矿山组合 - 公司拥有“国内稳基 + 海外增量 + 储备待发”的矿山矩阵，核心资产所罗门群岛金岭金矿黄金资源量达227吨，较初期增长121.2%，平均品位1.17克/吨，可采储量40吨 [2] - 江西宜丰新庄矿作为现金流压舱石，以铜、锌、银等多金属采选为主，每年贡献6亿-8亿元营收，2024年铜产品营收占比达13.5% [3] - 西藏昌都哇了格矿为战略储备资产，已探明铅金属资源量159.45万吨，银资源量1937.2吨，平均品位45克/吨，部分块段具备单独开发价值 [3] 产能扩张与成本控制 - 金岭金矿现有设计规模为300万吨/年，达产后年产金4吨以上，扩建后产能将提升至1300万吨左右，黄金产量可达15吨，有望进入全球二十强 [2] - 引入紫金矿业技术后，公司销售成本从2024年上半年的4.44亿元降至2025年同期的3.72亿元，降幅达16.1% [4] - 借助紫金矿业的全球冶炼与销售网络，公司黄金收入占比已提升至65%，避免了产销脱节风险 [5] 战略协同与股东赋能 - 2024年9月，紫金矿业战略入股公司，以每股8.33港元认购1.66亿股，占扩大后股本15.28%，总对价约12.49亿元人民币，其中50%资金专项用于金岭金矿开发 [4] - 紫金矿业的入股带来了技术、管理与产业链资源的全方位升级，并增强了公司在资本市场的信誉和流动性 [4][6] 行业需求与市场趋势 - 2025年全球央行净购金量预计突破1200吨，中国已连续12个月增持，高盛测算2025-2026年全球央行年均净购金量将达75吨 [7] - 2025年三季度全球黄金ETF持仓持续增加，私人部门投资需求蓬勃，黄金作为资产配置压舱石的属性日益凸显 [7] - 市场估值逻辑正从单纯关注“金价弹性”转向“资源储量 + 增长确定性” [8] 公司发展前景与定位 - 公司是港股中少数同时具备“海外高品位金矿+行业龙头背书+港股通流动性”的成长型矿企 [8] - 2025-2027年是公司产能与业绩兑现的关键周期，有望从“中型矿企”向“全球黄金产能新锐”跨越 [10] - 公司价值逻辑建立在资源储备、成本控制、产能释放、协同效应四大支柱之上，不同于依赖金价短期反弹的投机性标的 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度经调整EBITDA达到1.15亿美元，而年初至今为2.06亿美元 [3][6] - 第三季度总销售额为3.23亿美元，同比下降29%，主要由于各业务销量和价格下降 [6] - 年初至今销售额为10亿美元，经调整EBITDA为2.06亿美元 [6] - 净债务达8.72亿美元，同比增长35%，净杠杆率从去年同期的1.5倍增至2.8倍 [16] - 流动性比率为3.2倍，显示公司有充足能力用现金偿还短期债务 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 糖、乙醇和能源业务 - 第三季度实现创纪录的490万吨压榨量，同比增长20% [3][7] - 年初至今累计压榨980万吨甘蔗，略低于去年同期 [7][8] - 乙醇生产比例从去年的45%提高至58%，以最大化乙醇的更好利润 [8] - 第三季度该业务经调整EBITDA为1.2亿美元，同比增长20% [10] - 碳信用销售额超过56万cevallos，平均价格9美元/cevallo，收入达500万美元 [10] 农业业务 - 2024-2025收获季农业总产量达120万吨 [11] - 水稻生产面积减少，但转向增加优质长粒白米品种的混合比例以抵消大宗商品价格下跌 [11][12] - 乳业每头奶牛日产奶量达39.1升，创下新纪录 [12] - 第三季度农业业务经调整EBITDA为100万美元，年初至今为1900万美元 [12][13] - 作物业务业绩下降主要由于国际价格下跌和美元计成本上升 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 在巴西，压榨量改善，随着受霜冻影响的低产甘蔗收获完成，未来压榨量预计将因甘蔗供应增加而提升 [3][7] - 在阿根廷和乌拉圭，具有挑战性的价格成本情况继续给各业务业绩带来压力 [3] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略转向最大化乙醇生产，因乙醇利润率优于食糖 [3][8] - 在农业业务中，减少约30%的租赁面积，调整作物结构以提高利润率 [3][11] - 签署协议收购南美洲最大的颗粒尿素生产商ProFertil 50%的股份，交易价值约6亿美元 [4][15] - 计划在所有运营中实施成本节约举措，并修订资本配置策略以降低杠杆率 [16][17] - 扩张性资本支出主要用于增加甘蔗种植面积和扩大生物甲烷生产 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为今年是最艰难的年份之一，但需要保持专注效率和成为最低成本生产商以克服挑战 [5] - 展望未来，假设天气正常，压榨量应会改善，带来更大的成本稀释 [3] - 对于2026年，预计压榨量有比2025年增加5%-6%的潜力，成本预计下降15%-20% [23][24] - 收购ProFertil预计将降低业绩波动性，并在农业工业领域内实现业务多元化 [16] 其他重要信息 - 2025年股东分配总额为4500万美元，包括1000万美元股份回购和3500万美元现金股息 [17] - 扩张性资本支出（不包括无机增长）第三季度为3200万美元，年初至今为8500万美元 [14] - 水稻出口价格因供应增加仍在寻找支撑位，公司决定减少长粒米生产，增加品种混合 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于下一年度压榨量展望和成本趋势，以及未来资本支出水平 [20] - 公司预计2026年压榨量有比2025年增加5%-6%的潜力，主要得益于甘蔗条件改善 [23] - 2026年成本预计下降15%-20%，原因包括压榨量和单产提高带来的固定成本稀释、较低的Consecana价格以及运营效率提升 [24] - 鉴于当前EBITDA和利润率受压，公司正在审查各业务板块的资本支出，预计2026年增长性资本支出将显著减少，仅进行具有协同效应的有机投资 [22] 问题: 关于降低杠杆率的具体措施，以及大幅减少下季作物种植面积的决策 rationale [27][28] - 降低杠杆率的措施包括：修订资本支出计划并显著降低未来几年支出、在各业务中实施额外的成本节约和增效举措、与控股股东探讨潜在的资本化结构 [35] - 减少作物种植面积（约22%）的决策主要是为了削减租赁成本（作物生产的主要成本之一），并优先保障高生产率农场的回报，同时调整作物结构（如水稻减少长粒米，增加特色品种）以应对价格下跌（如长粒米价格同比下降约50%） [29][31][32] - 租赁面积的调整具有灵活性，未来可根据回报率要求再次增加面积，核心关注点是效率和回报 [36] 问题: 关于ProFertil收购案的融资细节以及对未来分红政策的潜在影响 [38][39] - ProFertil收购的100%融资已就绪，为长期债务且利率良好 [38] - ProFertil在过去五年已支付超过10亿美元股息，会计处理将采用权益法 [40] - 关于Vaca Muerta天然气供应等具体机遇以及2026年分红指引，管理层认为在交易最终完成前谈论细节为时过早，但对交易持乐观态度 [41]

财务业绩总览 - 2025年第三季度总净收入为16.883亿元人民币，较2024年同期的15.377亿元增长9.8% [1] - 归属于公司的净利润为960万元人民币，低于去年同期的2360万元 [1] - 非美国通用会计准则下归母净利润为3630万元人民币，去年同期为7800万元 [1] 收入结构分析 - 游戏相关服务、广告及其他收入板块表现突出，同比增长29.6%至5.316亿元人民币 [1] - 该板块收入占总收入比例首次超过30% [1] - 作为基本盘的直播收入微增2.6%至11.567亿元人民币 [1] 运营数据与成本控制 - 第三季度平均月活跃用户数为1.623亿 [2] - 研发费用和销售费用同比分别下降2.8%和4.4% [2] - 运营亏损大幅收窄至1430万元人民币，去年同期运营亏损为3230万元 [2] - 非美国通用会计准则下，运营层面扭亏为盈，实现运营利润630万元人民币 [2] 增长驱动与管理层观点 - 游戏相关服务收入增长主要得益于公司与腾讯及其他游戏公司的深化合作 [1] - 直播收入增长主要由付费用户的平均支出改善所带动 [1] - 管理层认为总收入的增长反映了直播收入的稳定以及游戏相关服务等新业务的贡献 [2] - 业绩反映了收入多元化和成本管理的执行成果 [2]

业绩预期 - 公司预计截至2025年9月30日止六个月的公司拥有人应占纯利不少于4000万港元，而去年同期约为2700万港元 [1] - 报告期间公司拥有人应占纯利增加主要归因于收益增长和成本控制措施 [1] 收益增长 - 收益由去年同期的约3.52亿港元增加约8000万港元至报告期间的约4.32亿港元，增幅约23% [1] - 收益增加主要归因于报告期间获得新客户的持续订单，尤其是来自荷兰及加拿大的订单 [1] - 集团售出货品数量增加，导致收益增加 [1] 成本与开支 - 公司持续实施严格成本控制措施，成功减少基础生产运营成本，令毛利及毛利率上升 [1] - 行政开支增加，主要是由于营运规模扩大导致后勤人员人数增长，进而雇员福利开支增加 [1] - 销售及分销开支增加，主要是由于销售活动水平上升导致的运输支出增加 [1] - 报告期间应课税溢利增加导致所得税开支增加 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1250万美元，同比增长8% [5][7][14] - 第三季度毛利率为32.1%，同比下降520个基点，主要原因是库存减记导致商品销售成本增加80万美元，若剔除该一次性减记，毛利率将改善至38.7% [16][17] - 第三季度营业费用为540万美元，同比减少80万美元，降幅12%，主要得益于2024年末实施的费用削减措施 [5][17] - 第三季度净亏损为160万美元，合每股亏损0.09美元，去年同期净亏损为190万美元，合每股亏损0.12美元 [18] - 第三季度非GAAP调整后EBITDA为亏损13.1万美元，较去年同期的亏损140万美元改善130万美元 [4][18] - 截至第三季度末，现金及现金等价物为560万美元，较第二季度末的680万美元减少120万美元 [18] - 2025年前九个月营业费用减少25% [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 视网膜产品收入在第三季度为670万美元，同比增长4%，增长主要由Pascal系统销售以及医疗和外科视网膜系统销售驱动 [15] - CycloG6青光眼产品组的总产品收入为350万美元，同比增长13% [15] - 其他收入在第三季度为220万美元，较去年同期的200万美元增加20万美元，主要由服务收入增长驱动 [16] - 青光眼业务方面，第三季度CycloG6系统销量从去年同期的26台增至30台，探头销量从13,600个增至14,900个 [9] - 医疗和外科视网膜收入同比增长超过10% [11] - 内窥镜探头销售在整个季度保持稳定 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 在欧洲、中东和非洲地区，青光眼探头销售持续增长，部分原因是第二季度因供应限制而延迟的订单在第三季度完成交付 [10] - 在GMBH地区，G6探头销售保持稳定上升趋势 [10] - 亚洲地区连续第二个季度经历波动和运营挑战，主要受与中国持续的关税争端以及日本市场因日元疲软导致的竞争压力影响 [10][12] - 在拉丁美洲和加拿大，青光眼业务势头改善，主要得益于新分销商的任命和现有合作伙伴的推动 [10] - 在欧洲、中东和非洲地区，视网膜业务表现超出预期，主要由中东和非洲的强劲Pascal表现以及欧洲市场的稳定合成活动驱动 [12] - 在拉丁美洲和加拿大，视网膜业务出现复苏迹象，主要由分销商重新参与带动的Pascal销售反弹驱动 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括简化运营、推动盈利能力和实现正向现金流 [4][19] - 在青光眼业务中，策略是利用庞大的装机基础来提高系统使用率，并利用去年引入的Medicare LCD在护理连续体中更早阶段（轻中度患者）采用G6治疗 [8] - 公司正在利用MedScout销售赋能平台来识别使用率中等的账户并支持其提高使用率 [8] - 在视网膜产品组合方面，首要任务是推动旗舰Pascal系统的更广泛采用，并为下一代视网膜平台获得额外的国际监管批准 [11] - 公司正在与合同制造商进行谈判，以降低商品销售成本并改善毛利率 [6] - 公司计划将部分一般和行政职能迁出加利福尼亚州，预计从2026年第一季度开始每季度可节省约16.5万美元 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层预计将在第四季度实现正向现金流，并在2025年全年实现正向调整后EBITDA [4][19] - 公司预计2026年也将实现正向现金流的运营 [4] - 管理层对与合同制造商建立新关系以改善毛利率的举措感到兴奋，但预计实施和过渡产品线需要时间 [6] - 在欧洲，IRIDEX Pascal的MDR认证正在影响整个欧洲的视网膜销售，但预计一旦获得认证，被压抑的需求将带来顺风 [12] - 在亚洲，尽管存在不利因素，但对视网膜产品的潜在需求依然稳固 [12] - 公司对实现现金收支平衡的第四季度和2025财年正的EBITDA充满信心 [19] 其他重要信息 - 第三季度记录了一次性的、非经常性、非现金费用，用于减记库存，这与向新的资源规划系统过渡以及将各种产品线生产转移给第三方合同制造商有关 [16][17] - 管理层感谢团队的奉献和执行力，并承认许多成员身兼数职 [20] - 公司强调其致力于持续的成本纪律和改善财务业绩 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 - 提供的文稿内容未包含问答环节 [1][22]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为特种焊接设备制造，具体聚焦于防腐堆焊、余热锅炉（HRSG）等产品，主要应用于垃圾焚烧发电、火电、冶金、油气管道等领域[3] * 纪要涉及的公司为博云特焊（或博盈特焊），是一家专注于防腐堆焊技术及设备制造的上市公司[1] 核心财务与运营表现 * 公司2025年第三季度归母净利润同比增长37.44%，扭转了上半年的下滑趋势[2][3] * 公司2025年第三季度毛利率环比改善至27.32%[2][3] * 公司在手订单充足，从2025年6月30日的3.77亿元增加至9月30日，主要为海外订单[2][3] * 公司员工总数约为1,200人，较2024年底增加近400人，其中越南生产基地有275人，国内大澳基地新增约200人[2][5] * 公司自上市以来已分红近一个亿[11][12] 产能与扩张计划 * 越南工厂一期有15套堆焊生产线，年产能约10万方[2][6] * 越南工厂HRSG有4条生产线，每条可生产两套HRSG，总计8套，每套价值约450万美元[2][6] * 越南工厂二期计划到2026年底扩展至12条HRSG生产线，对应年产40台HRSG[2][6][14] * 每条新HRSG产线投资约600万人民币主要用于设备[16] * 公司为欧洲市场准备了5至7亿元产能[4][26] 市场策略与前景 * 公司集中力量攻克沙特阿美市场，希望以此带动整体市场开拓[4][13] * HRSG市场预计未来3-5年供不应求，5-10年高供给高需求，公司目标成为美国市场最大供应商[4][14] * 垃圾焚烧发电收入占比预计降至50%，对应约3亿元收入，推算全年总收入可能达到6亿元，高于股权激励目标的5亿元[4][24] * 沙特油气管道市场规模预计为20至30亿元人民币[29] * 国内垃圾焚烧炉堆焊渗透率不到20%，未来可能出现新计划推动市场发展[27] 技术与成本控制 * 新签订单追求20%以上税后净利润率，报价构成包括原材料成本、工时成本、制造费用等，价格确定后不变，但实际净利润率可能因制造费用变化而波动[2][8] * 公司通过研发更薄的镍基材料（如从2毫米减少到0.8毫米）来降低成本，并优化管理以提升生产效率[9][22] * 堆焊技术应用广泛得益于示范效应带来的经济效益和技改大幅降低成本，火电炉堆焊产品价格已降至三四千元每平米[21] 股东情况 * 前海股东已公告减持3%股份，剩余2%可能陆续减持，因持股比例已降至5%以下，后续减持不再需要公告[2][10] * 董事长股份解禁时间为2027年1月之后，且明确表示不会减持，也无减持动机[11][12] 其他重要信息 * 金属价格上涨（如金价、铜价）使公司冶金相关产品订单和需求量增加[19] * 火电项目占比已增加约5-6%，主要集中在新疆等地，是公司的一个重要突破[19][20] * 国内具备相同技术能力但无海外基地的企业包括西子节能、盈流、冰轮环境以及三大锅炉厂（杭锅、上海锅炉厂、哈尔滨锅炉厂）[15] * 越南招工进展顺利，预计2026年4月员工增至600人，年底达到900人，新工人培训周期一般为3个月[7]

行业与公司 * 磷酸铁锂（LFP）正极材料产业链[1] 核心观点与论据 行业需求与产能 * 2025年磷酸铁锂行业开工率从8月前的约50%显著提升至11月头部企业的100%甚至110% 全年平均开工率预计达80% 主要受储能电池需求大幅增长驱动 订单充足 供不应求[2] * 2025年底行业有效产能预计为530万至550万吨 实际出货量预计突破400万吨 较2024年的250万吨大幅增长[3] * 预计2026年底将新增至少100万吨产能 未来几年每年将持续新增约100万吨产能 尽管存在20%落后产能 但近期已重启 预计明年一季度行业将满负荷生产[5] * 预计2025年磷酸铁锂需求量超过400万吨 2026年需求量将增加至500万吨 行业内部已有新增扩产规划[24] 价格走势与盈利能力 * 磷酸铁锂主要原材料（如热法磷酸、硫酸亚铁、双氧水）价格自8月以来上涨 导致六三型磷酸铁主流价格超过1万元/吨 高品质产品达1.1万元/吨左右[1][8][9] * 磷酸铁的涨价主要由原材料价格上涨驱动 目前生产厂家仍可能每吨亏损几百元 只是亏损减少[10] * 预计2026年磷酸铁价格将上涨至11,000-12,000元/吨 优质厂家利润可达500-1,500元/吨 较差厂家盈亏平衡或减少亏损 行业最低价格可能超过11,000元/吨[4][11][14] * 磷酸铁锂价格近期（国庆节后）每吨最低上涨300元 报价从9,300元提高到9,500-9,800元 总体调价幅度在1,000至3,000元之间 头部企业通过多次调高加工费 基本实现盈亏平衡甚至略有盈利（每吨利润几百到一千元左右）[12][15][22] * 预计下一次较大提价将在2026年第二季度 之后可能在第三季度末或第四季度初再次提价[12][13] 成本与技术 * 新建产线相比20年前建成的落后产线 成本优势显著 至少降低2000元/吨 主要体现在电耗（新设备低于3,000度 旧设备可能高达4,500度）、天然气、水耗及自动化程度的提升[6] * 磷酸铁锂主流生产方法为固相法（占90%）和液相法 不同方法（氨法、钠法、铁法）成本差异不大 约在300至600元之间 近期原材料价格上涨对三种方法影响同步[16][17][19] 市场动态与竞争格局 * 磷酸铁涨价主要通过头部厂家（如德方、万润、玉能）直接通知客户进行 而非协商 反映市场需求旺盛 厂商议价能力较强[12] * 电池厂收购或控股正极材料企业主要为确保原料供应稳定和控制部分自建产能 以应对涨价压力 此举有助于质量把控和供应链安全 但对整体供需关系和价格影响有限[27] * 多家大化工企业（如中核钛白、云天化、贵州磷化）近几年进入磷酸铁锂领域 部分已实现满负荷生产并计划继续扩大规模 显示对市场前景乐观[7] 其他重要内容 细分市场需求 * 储能领域更看重价格而非性能 目前储能用037型电池比动力型低1至2000元 但今年四季度储能领域需求大爆发 混动车型也开始采用037型电池且电池容量逐渐增大[25] 原材料库存 * 全国碳酸锂库存降至10万吨左右 动力型碳酸锂价格在8万至8.1万元左右 储能型已跌至7.9万元左右 库存减少导致供需关系变化[26] 行业指导价 * 行业协会的成本核算和指导价格（如11,000元）由各工厂自行决定 不会完全接受 因各家工艺、地区优势（电价、水价等）不同 高水平企业可低于指导价盈利[23]

业绩预期 - 公司预期截至2025年9月30日止6个月将取得权益股东应占净亏损约8770万港元，而2024年同期亏损为1.607亿港元 [1] - 报告期间净亏损主要来自集团持续发展及扩大半导体及太阳能产业业务所产生的研发及行政开支约9350万港元 [1] 亏损变动原因 - 亏损较2024年同期减少约7300万港元，主要归因于经营及投资业绩改善 [1] - 行政及研发开支由约1.311亿港元减少约3770万港元，主要由于实施成本控制措施及主要产品研发完成后研发材料成本减少 [1] - 基金投资公允价值变动产生的投资收益由亏损约90万港元增加约960万港元 [1] - 于一间联营公司的投资的减值亏损由约4040万港元转为未有取得有关减值亏损 [1] - 上述改善部分被原油及设备业务的毛利贡献减少约2000万港元所抵销，导致报告期间总收入下降 [1]