行业投资评级 - 公用事业行业评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - 继续推荐绿证价值提升背景下绿电运营商的投资机会，2025年6月国家能源局核发绿证2.78亿个（环比增长29.33%），其中可交易绿证占比70.64%[4] - 2025年1-6月累计核发绿证13.71亿个，可交易绿证9.58亿个[4] 行业核心数据跟踪 电力供需 - 2025H1全社会用电量4.84万亿千瓦时（同比+3.7%），第一/第二/第三产业及居民用电分别同比+8.7%/+2.4%/+7.1%/+4.1%[4][13] - 2025H1发电量4.54万亿千瓦时（同比+0.8%），火电/水电/核电/风电/光伏发电量分别-2.4%/-2.9%/+11.3%/+11.1%/+18.3%[4][22] 能源价格 - 2025年7月电网代购电价同比下降3%，环比下降1.4%[4][36] - 动力煤秦皇岛5500卡平仓价663元/吨（周环比+10元/吨，同比-21.91%）[4][46] 装机容量 - 2025H1新增装机：火电2578万千瓦（同比+41.3%）、水电393万千瓦（同比-21.2%）、风电5139万千瓦（同比+99%）、光伏21221万千瓦（同比+107%）[4] - 累计装机：风电/光伏分别达5.7亿千瓦/11亿千瓦（同比+23%/+54%）[78] 投资建议 绿电板块 - 关注绿电国补欠款解决带来的资产质量改善，推荐龙源电力H、中闽能源、三峡能源、龙净环保[4] 光伏与充电桩 - 光伏和充电桩资产因RWA和电力现货交易有望价值重估，建议关注南网能源、协鑫能科、朗新集团、霍普股份[4] 火电板块 - 推荐京津冀火电投资机会，关注建投能源、京能电力、大唐发电[4] 水电板块 - 推荐长江电力，受益于量价齐升及低成本优势，现金流优异分红能力强[4] 核电板块 - 2024年核准11台机组，成长确定性高，推荐中国核电、中国广核，关注中广核电力H[4][71] 行情回顾 - 本周SW公用指数下跌1.84%，细分板块中核电（中广核电力-3.33%）跌幅较大[9] - 个股涨幅前五：胜通能源（+33.4%）、新筑股份（+6.9%）、ST金鸿（+6.2%）[9] 重要行业动态 - 2025年6月绿证核发量环比增长29.33%，可再生能源发电项目达19.87万个[4] - 三峡水库水位160.66米（同比正常），入库/出库流量同比-49.02%/-44.94%[4][57]

核心业务定位 - 专注于中、大功率LED照明产品的研发、生产与销售 [1] - 业务暂不涉及芯片领域 [1] 战略布局与拓展 - 通过全资子公司深圳海搏积极布局充电桩和储能业务新赛道 [1] - 拓展未来发展空间 [1] 研发与创新策略 - 坚持自主创新开展生产经营 [1] - 密切关注行业前沿技术发展动态 [1] - 根据市场和客户需求结合自身研发进行前瞻性研发布局和储备 [1]

公司业务布局 - 公司专注于中、大功率LED照明产品的研发、生产与销售 [1] - 通过全资子公司深圳海搏在充电桩和储能业务等新赛道进行战略布局 [1] - 业务暂不涉及芯片领域 [1] 未来发展策略 - 公司将继续坚持自主创新开展生产经营 [1] - 密切关注行业前沿技术发展动态 [1] - 根据市场和客户需求进行前瞻性研发布局和储备 [1]

股价及交易情况 - 截至7月31日收盘，立新能源股价报7.06元，较前一交易日下跌0.05元 [1] - 当日成交量为8.99万手，成交金额达6400万元 [1] - 7月31日主力资金净流入137.38万元 [1] 公司业务及行业 - 公司主营业务为风力发电、光伏发电等可再生能源项目的开发、建设和运营 [1] - 所属行业为电力板块，业务覆盖新疆地区 [1] - 业务涉及储能、充电桩等领域 [1] 限售股解禁情况 - 8月1日公司将面临33.03亿元市值的限售股解禁 [1] - 解禁比例高达49.78%，在当日解禁个股中规模居首 [1]

业绩表现 - 2025H1预计实现归母净利润5.52-6.37亿元，同比增长30%-50%，扣非后归母净利润5.14-5.98亿元，同比增长21.56%-41.67% [2] - 2025Q2预计实现归母净利润2.79-3.64亿元，同比增长14.32%-49.10%，环比增长2.33%-33.46%，扣非后归母净利润2.59-3.44亿元，同比增长10.52%-46.77%，环比增长1.82%-35.21% [2] - 业绩增长主要受益于半导体行业景气度攀升，汽车电子、人工智能、消费电子等领域需求强劲，高附加值新产品放量带动毛利率提升 [2] 产品与市场策略 - 采用"MCC"+"YJ"双品牌战略开拓市场，"MCC"品牌对标安森美等国际第一梯队公司，子公司美微科(越南)持续建设以拓展海外市场 [3] - 计划收购贝特电子100%股权切入电力电子保护元器件市场，下游客户协同性强，通过自主研发与外延收购拓宽产品矩阵 [3] - 传统功率二极管产品料号齐全，小信号分立器件类别丰富，SiC工厂完成IDM产线通线，产品应用于AI服务器电源、新能源汽车、光伏等领域 [3] 技术发展与布局 - 自主开发车载SiC模块已获多家Tier1和终端车企测试及合作意向，预计2025Q4开展全国产主驱SiC模块的工艺及可靠性验证 [3] - 多品类重点产品持续放量，产品竞争力提升，毛利率实现同比增长 [2] 行业前景与盈利预测 - 半导体行业景气度持续攀升，汽车电子、人工智能、消费电子等领域呈现强劲增长态势 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.78亿元、15.36亿元、18.07亿元，同比增速分别为27.51%、20.20%、17.62% [3] - 当前股价对应PE分别为23倍、19倍、16倍，机构目标均价为60.89元 [3][6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025H1公司归母净利润预计5.52 - 6.37亿元同比增长30% - 50%，扣非后归母净利润预计5.14 - 5.98亿元同比增长21.56% - 41.67%，2025Q2业绩较快增长，重点产品放量提升毛利率 [7] - “MCC”+“YJ”双品牌开拓市场，外延并购扩充版图，子公司美微科（越南）持续建设，计划收购贝特电子100%股权切入电力电子保护元器件市场 [7] - 多品类产品齐发力，传统功率二极管和小信号分立器件料号及封装类型齐全，2024年投资的SiC工厂完成IDM产线通线，自主开发车载SiC模块获多家测试及合作意向，预计2025Q4开展全国产主驱SiC模块验证 [7] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为12.78、15.36、18.07亿元，同比增速分别为27.51%、20.20%、17.62%，当前股价对应PE分别为23、19、16倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年7月25日收盘价54.61元，一年内最高54.72元、最低33.20元，总市值29,672.22百万元，流通市值29,606.69百万元，总股本543.35百万股，资产负债率35.77%，每股净资产16.63元/股 [3] 盈利预测与估值 |指标|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5,410|6,033|7,061|8,402|9,794| |同比增长率（%）|0.12%|11.53%|17.03%|19.00%|16.57%| |归母净利润（百万元）|924|1,002|1,278|1,536|1,807| |同比增长率（%）|-12.85%|8.50%|27.51%|20.20%|17.62%| |每股收益（元/股）|1.70|1.84|2.35|2.83|3.33| |ROE（%）|11.20%|11.44%|13.27%|14.39%|15.18%| |市盈率（P/E）|32.12|29.60|23.21|19.31|16.42| [6] 财务预测摘要 资产负债表（百万元） |会计年度|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|3,942|4,794|6,254|7,885| |应收票据及账款|2,120|2,220|2,642|3,080| |存货|1,227|1,465|1,739|2,007| |流动资产总计|7,746|8,974|11,176|13,562| |固定资产|3,563|3,519|3,483|3,449| |在建工程|1,359|1,106|686|200| |资产总计|14,272|15,189|16,905|18,804| |负债合计|5,109|5,146|5,806|6,461| |股东权益合计|9,163|10,042|11,099|12,343| [8] 利润表（百万元） |会计年度|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|6,033|7,061|8,402|9,794| |营业成本|4,037|4,577|5,433|6,272| |销售费用|225|254|302|392| |管理费用|359|374|437|539| |研发费用|423|431|521|607| |财务费用|-135|-18|-35|-60| |净利润|1,001|1,290|1,550|1,823| |归属母公司股东净利润|1,002|1,278|1,536|1,807| |EPS(元)|1.84|2.35|2.83|3.33| [8] 现金流量表（百万元） |会计年度|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营性现金净流量|1,392|1,483|2,037|2,280| |投资性现金净流量|-1,088|-359|-269|-279| |筹资性现金净流量|46|-272|-307|-370| |现金流量净额|380|852|1,460|1,631| [8][9] 主要财务比率 |会计年度|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营收增长率|11.53%|17.03%|19.00%|16.57%| |营业利润增长率|12.23%|24.23%|19.89%|17.23%| |归母净利润增长率|8.50%|27.51%|20.20%|17.62%| |经营现金流增长率|54.76%|6.52%|37.38%|11.93%| |毛利率|33.08%|35.17%|35.33%|35.96%| |净利率|16.58%|18.26%|18.45%|18.61%| |ROE|11.44%|13.27%|14.39%|15.18%| |ROA|7.02%|8.42%|9.09%|9.61%| |ROIC|13.89%|19.64%|22.53%|26.71%| |P/E|29.60|23.21|19.31|16.42| |P/S|4.92|4.20|3.53|3.03| |P/B|3.39|3.08|2.78|2.49| |股息率|1.20%|1.38%|1.66%|1.95%| |EV/EBITDA|13|13|10|9| [8][9]

公司基本情况 - 公司证券代码为002536 证券简称为飞龙股份 在深圳证券交易所上市[1] - 公司曾用简称西泵股份[1] - 公司董事会秘书为谢国楼 证券事务代表为谢坤 办公地址位于河南省西峡县工业大道[1] - 报告期内公司无需追溯调整或重述以前年度会计数据[1] 财务表现 - 报告期营业收入为21.62亿元 较上年同期的23.67亿元下降8.67%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.10亿元 较上年同期的1.84亿元增长14.49%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为3.11亿元 较上年同期的3.70亿元下降16.02%[1] - 基本每股收益为0.37元/股 较上年同期的0.32元/股增长15.63%[1] - 加权平均净资产收益率为6.22% 较上年同期的5.53%增长0.69个百分点[1] - 报告期末总资产为54.27亿元 较上年度末的53.22亿元增长1.98%[1] - 报告期末归属于上市公司股东的净资产为33.78亿元 较上年度末的33.36亿元增长1.25%[1] 股东结构 - 报告期末普通股股东总数为47,805户[1] - 控股股东为河南省宛西控股股份有限公司 实际控制人为孙耀志[3] - 主要股东包括孙耀忠持股5.11%（29,362,835股） 张耀坤持股4.00%（22,990,000股） 吴敏华持股2.96%（17,000,000股）[2] - 部分股东通过信用交易担保证券账户持有股份 包括张耀坤、吴敏华、刘佳等[3] 战略发展 - 公司成立全资子公司安徽航逸科技有限公司 聚焦服务器液冷、数据中心液冷、人工智能、机器人、充电桩、低空经济等前沿领域[5] - 新子公司将深化热管理技术的跨行业应用 为公司高质量发展注入新动能[5] 利润分配 - 公司计划不派发现金红利 不送红股 不以公积金转增股本[1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电力电子、数据中心、储能、充电桩、新能源车 - **公司**：盛弘股份 纪要提到的核心观点和论据 公司核心竞争力 - 拥有强大电力电子平台化优势，积累丰富功率变换技术，新品推广和研发速度优异 [4] - 海外业务发展迅猛，盈利能力强，营收占比提升显著，有助于维持高盈利水平 [4] - 采用模块化技术，符合行业发展趋势，但研发存在较高壁垒 [4][5] 公司近期上涨行业逻辑 - AI 领域发展，旗下 APF 和 SVG 产品用于数据中心配电建设，契合业务需求 [6] - AI 算力赛道表现良好，与台达及维地建立 HVDC 800 伏代工联系，Rubin 架构推出将带来行业变化 [6] 多元业务布局影响 - 平衡不同下游行业景气周期波动，实现更高、更稳定增长 [7] - 面向不同客户群体，有效平衡各行业周期波动，推动整体业绩稳定增长 [7][8] AI DC 行情驱动因素 - 英伟达恢复 H20 芯片对华供应，加速中国厂商数据中心建设速度 [10] - 头部互联网厂商释放对 B30 芯片测试意向，有望上修资本开支计划，启动招标活动 [10] 公司在 AIDC 板块优势 - 具有事件催化性和业绩稳定性，APF 产品市占率高，技术领先 [11] - 积极布局 800 伏 HVDC 产品，预计 2026 年起量，将成为股价重要催化剂 [11] 公司储能业务发展情况 - 重点发力国内大储、国内工商储和欧美工商储三大市场 [12] - 2025 年储能收入指引约 10 亿元，同比增速有望转正，对公司业绩形成支撑 [12] 公司充电桩业务发展情况 - 2025 年积极扩展海外市场，与英国 BP 合作持续推进，拿到东南亚国家全部认证 [13] - 预计 2025 年充电桩板块增速为 40% - 50% [13] 公司整体业绩预测 - 2025 年业绩为 5.7 亿，指引为 5 - 6 亿，对应现行 PE 为 17 倍 [14] - 业绩确定性强且稳定性高，800 伏 HVDC 推出及合作进展将成为股价催化因素 [14] 数据中心市场情况 - 海外头部互联网厂商 2024 年资本开支约 2267 亿美元，同比增长 50%，预计 2025 年达 3340 亿美元，同比增长 47% [4][20] - 2024 - 2028 年新增市场空间复合增速预计为 33% [4] 国内头部互联网厂商资本开支计划 - 阿里 2025 - 2027 年资本开支合计约 3800 亿元 [19] - 腾讯 2025 年资本开支预计约 930 亿元 [19] - 字节跳动 2025 年投入资本开支 1600 亿元，其中 900 亿元用于 AI 算力采购，700 亿元用于 IDC 基建和网络设施 [19] - 2025 年国内头部互联网厂商合计资本开支约 3630 亿元，同比增长 56% [19] 数据中心低压电能质量产品市场情况 - 2025 - 2027 年市场规模分别约 845 亿、1000 亿及 1170 亿，对应复合增速 18% [24] - APF 市场规模分别约 390 亿、450 亿及 530 亿，对应复合增速 17%；SVG 市场规模分别约 455 亿、550 亿及 645 亿，对应复合增速 19% [24] 碳化硅技术应用前景及市场预期 - 碳化硅技术将成为下一代 APF 重要方向，具有效率高、体积小等优势，目前市占率仅 2%左右，但潜力巨大 [25][26] - 到 2027 年，碳化硅产品市场占有率将提升至 15%左右，市场空间预计达 175 亿元，2024 - 2027 年复合增长率约为 130% [27] 储能业务市场情况 - 国内大储：2025 年 6 月新型储能装机规模同比下降，受新能源抢装潮影响；二季度新增装机规模同比增长，预计今年内源网侧储能装机规模微增 [32] - 工商业储能：成本降低抵消峰谷价差收窄影响，总体呈向上增长态势 [34] - 美国：《大美丽法案》生效，延长补贴退坡时间，放宽补贴退坡比例和对外国企业使用中国产品的限制，刺激装机增长 [36] - 欧洲：工商处市场预计 2025 年大规模增长，到 2029 年装机规模将达 20G 瓦时，复合增速 54% - 55%，主要受政策激励和电力交易市场机制健全驱动 [38][39] 充电桩市场情况 - 国内：新能源车渗透率和充电桩车桩比是主要驱动因素，高压直流超充和液冷技术成为重要趋势 [41] - 欧洲：充电桩市场车桩比高，有较大发展潜力，高压直流超充和液冷替代风冷将推动市占率上升 [42] - 美国：2025 年上半年新增充电桩同比增长 90%，车桩比接近 280，公有充电桩保有量高，DC 装占比持续提升 [44] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司成立于 2007 年，以 APF 业务起家，逐步扩展至电力电子领域，目前主营业务包括工业配套电源、新能源电能质量变化、电动汽车充电桩以及电池化成检测设备四大板块，占比分别为 20%、28%、40%及 10% [15] - 公司财务增长稳健，2022 - 2024 年营收复合增速约 42%，归母净利复合增速约 39%；2024 - 2025 年第 1 季度营收与归母净利略微下滑，今年目标营收 10 亿，同比增长态势可支撑后续增长 [16] - 2024 年储能业务占比从 34%下降到 28%，电能质量业务占比稳定，预计 2025 年下半年推出 HVDC 产品后，电能质量板块营收占比将提升 [16] - 公司主要数据中心产品 APF 用于谐波治理，SVG 用于无功补偿 [23] - 数据中心常见供电方案包括 UPS、HVDC、巴拿马电源和 SST，HVDC 相较于 UPS 具有效率高、成本低等优势，市场结构更集中 [28][30][31] - 2024 年第四季度车桩比约为 59%，AC 桩占比约 84%且呈下滑趋势，未来 DC 桩占比提升将成主要趋势 [43] - 申宏股份在充电领域具有先发优势和技术积累，坚持核心部件自研，产品以直流桩为主，毛利率较高，主要覆盖 40 千瓦至 800 千瓦的产品种类和功率范围 [45][46]

股价表现 - 截至2025年7月8日收盘 中工国际报收于8.56元 上涨0.35% [1] - 当日换手率1.12% 成交量13.8万手 成交额1.18亿元 [1] 资金流向 - 7月8日主力资金净流出2187.63万元 [1] - 游资资金净流入1547.1万元 散户资金净流入640.53万元 [1] 业务布局 - 在稳定币领域暂无业务布局 [1] - 在机场物流领域具有突出设计咨询优势 已覆盖全国民用机场吞吐量前二十的机场 [1] - 深度参与海外工业化进程 完成船厂 港口码头等工业工程和交通工程项目 [1] - 未直接开展充电桩业务 但所属中国中元设计或承建的公共建筑涉及充电桩基础设施 [1]

市场表现 - A股三大指数走势分化 上证指数报3473 13点涨0 02% 深证成指报10435 51点跌0 70% 创业板指报2130 19点跌1 21% 全市场成交额12270亿元 较上个交易日缩量2274亿元 [1] - 全市场超3200只个股上涨 稳定币 跨境支付概念上涨 中亦科技 海联金汇 京北方等多只个股涨停 房地产板块活跃 渝开发 沙河股份涨停 充电桩概念午后拉升 奥特迅涨停 创新药概念股全线回调 科兴制药跌超10% [1] 房地产行业 - 地产链相关板块震荡拉升 海泰发展一度触及涨停 特发服务盘中涨超10% 渝开发 沙河股份 南山控股涨停 家居建材板块同步走强 家联科技 四方新材 九鼎新材 宏和科技等涨停 [2] - 住房城乡建设部调研组要求加快建设安全 舒适 绿色 智慧的"好房子" 多管齐下稳定预期 激活需求 优化供给 化解风险 更大力度推动房地产市场止跌回稳 [2] - 国金证券分析称第三季度是房地产政策发力关键期 开发商首推重点布局和深耕核心一二线城市 主打改善产品 具备持续拿地能力的房企 [2] 电力行业 - 电力股集体走强 韶能股份 华银电力 世贸能源 华电辽能 豫能控股 乐山电力等多只个股涨停 [3] - 华银电力预计2025年上半年实现归属于母公司所有者的净利润1 8亿元至2 2亿元 与上年同期相比将增加1 75亿元至2 15亿元 [3] - 全国最大电力负荷达14 65亿千瓦 比6月底上升约2亿千瓦 比去年同期增长接近1 5亿千瓦 创历史新高 华东电网负荷达4 22亿千瓦 空调负荷占比约37% [3] - 湘财证券预计短期电网负荷将维持高位 建议关注水电 火电 绿电三条主线 [4] 市场展望 - 中国银河证券分析称A股市场震荡概率加大 建议关注业绩确定性较高的细分方向 长期来看A股资金面有望延续稳中向好态势 估值仍处于偏低位置 [5] - 东吴证券预计7月上旬成长风格相对占优 7月中下旬红利风格有望进一步凸显优势 A股表现可能优于港股 呈现宽幅震荡走势 [5] - 配置层面建议关注四大方向 安全边际较高的资产 科技主线 政策提振下的大消费板块 并购重组主题 [6]