量化模型与构建方式 1. **模型名称：主动偏股基金高频仓位测算模型** **模型构建思路**：通过带约束条件的多元回归模型，以基金每日披露的净值序列为因变量，基准或其他资产序列为自变量，估算基金的股票仓位[61] **模型具体构建过程**： - 以基金净值序列作为因变量 - 选择基准指数或其他资产序列（如行业指数、风格指数）作为自变量 - 采用带约束条件的多元回归模型进行拟合，约束条件包括仓位范围（0-100%） - 通过回归系数估算基金在各类资产上的仓位配置 - 进一步分析行业配置动向，计算各行业仓位的相对变化幅度 **模型评价**：该方法能够相对高频地跟踪基金仓位变化，但估算结果与实际仓位可能存在差异[61] 2. **模型名称：REITs系列指数模型** **模型构建思路**：构建综合及细分REITs指数，反映不同底层资产和项目类型的市场表现，提供价格指数和全收益指数[48] **模型具体构建过程**： - 采用分级靠档方法确保指数份额相对稳定 - 当成分名单或调整市值出现非交易因素变动时（如新发、扩募），采用除数修正法保证指数连续性 - 计算价格指数和全收益指数，全收益指数考虑分红再投资 - 细分指数包括底层资产指数（产权类、特许经营权类）和项目类型指数（如能源基础设施、生态环保等） **模型评价**：为投资者提供指数化投资工具，有效衡量REITs市场表现和细分赛道风险收益特征[48] 3. **模型名称：行业主题基金标签模型** **模型构建思路**：通过基金历史持仓信息判断其长期行业主题标签，构建行业主题基金指数[37] **模型具体构建过程**： - 观察基金近四期中报/年报的持仓信息 - 根据持仓行业分布，将基金标签定义为行业主题基金、行业轮动基金或行业均衡基金 - 构建不同主题的基金指数，如新能源、TMT、医药等 - 计算各主题指数的净值涨跌幅和月度收益率 **模型评价**：帮助投资者识别基金风格，支持资产配置和主题投资需求[37] 模型的回测效果 1. **主动偏股基金高频仓位测算模型**，本周仓位相较上周下降0.22pcts[61] 2. **REITs综合指数**，本周收益-1.04%，累计收益-0.98%，年化收益-0.23%，最大回撤-42.67%，夏普比率-0.16，年化波动10.61%[51] 3. **产权类REITs指数**，本周收益-0.99%，累计收益14.93%，年化收益3.31%，最大回撤-46.13%，夏普比率0.14，年化波动13.12%[51] 4. **特许经营权类REITs指数**，本周收益-1.13%，累计收益-17.78%，年化收益-4.48%，最大回撤-40.74%，夏普比率-0.65，年化波动9.20%[51] 5. **新能源主题基金指数**，本周收益3.67%[37] 6. **TMT主题基金指数**，本周收益2.29%[37] 7. **医药主题基金指数**，本周收益-1.59%[37] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业主题因子** **因子构建思路**：根据基金持仓行业分布，提取行业主题暴露[37] **因子具体构建过程**： - 获取基金中报/年报持仓数据 - 计算持仓中各行业权重 - 根据权重分布判断基金属于新能源、TMT、医药等主题 - 构建主题因子，表征基金对特定行业的暴露程度 **因子评价**：直观反映基金风格，但依赖历史持仓数据，可能滞后于实际变化[37] 2. **因子名称：REITs底层资产因子** **因子构建思路**：根据REITs底层资产类型（产权类 vs. 特许经营权类）构建因子[48] **因子具体构建过程**： - 将REITs按底层资产分为产权类和特许经营权类 - 分别计算两类资产的指数收益 - 构建因子反映两类资产的表现差异 **因子评价**：帮助投资者区分不同风险收益特征的REITs资产[48] 3. **因子名称：ESG主题因子** **因子构建思路**：根据基金投资策略是否涵盖环境、社会、治理因素构建ESG暴露因子[73] **因子具体构建过程**： - 将基金分为ESG主题基金和泛ESG基金 - ESG主题基金使用ESG整合、负面筛选、正面筛选策略 - 泛ESG基金仅覆盖ESG中一到两个方面 - 构建因子反映基金对ESG因素的暴露程度 **因子评价**：符合可持续发展投资趋势，但ESG定义和评估标准尚未统一[73] 因子的回测效果 1. **行业主题因子**（新能源），本周收益3.67%[37] 2. **行业主题因子**（TMT），本周收益2.29%[37] 3. **行业主题因子**（医药），本周收益-1.59%[37] 4. **REITs底层资产因子**（产权类），本周收益-0.99%，累计收益14.93%，年化收益3.31%，最大回撤-46.13%，夏普比率0.14，年化波动13.12%[51] 5. **REITs底层资产因子**（特许经营权类），本周收益-1.13%，累计收益-17.78%，年化收益-4.48%，最大回撤-40.74%，夏普比率-0.65，年化波动9.20%[51] 6. **ESG主题因子**（主动权益型ESG基金），本周收益中位数1.37%[76] 7. **ESG主题因子**（股票被动指数型ESG基金），本周收益中位数1.03%[76] 8. **ESG主题因子**（债券型ESG基金），本周收益中位数-0.14%[76]

政策与宏观经济 - 国家发展改革委召开民营企业座谈会，听取关于“十五五”时期扩大有效投资的政策建议，重点涉及突出企业创新主体地位、优化科技创新平台、完善投融资机制等[2] - 八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，目标为行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右，再生金属产量突破2000万吨[3] - 8月规模以上工业企业利润同比由上月下降1.5%转为增长20.4%，1-8月累计利润同比由降转升，增长0.9%[4] - 中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度例会要求实施好适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，并强调要“促进”经济稳定增长[5] - 央行、证监会、外汇局联合发布公告，支持所有已进入在岸债券市场的境外机构参与在岸债券回购业务[6] 行业动态与公司事件 - 零跑汽车创始人朱江明为期3天的“限制高消费”措施已正式解除[10] - 摩尔线程IPO通过上交所审核委员会审议，拟募资80亿元，上市委问询主要关注其GPU产品的市场竞争格局及收入确认准确性[11] - 大连万达集团及其法定代表人王健林被限制高消费，相关案件执行标的为1.86亿元，万达集团被执行金额已超52亿元[12] - 中秋国庆旅游市场深度体验成主流，卫星互联网建设提速，盐湖提锂产能密集落地，机器人企业扎堆赴港上市[13] - 多瑞医药筹划控制权变更事项停牌，冠中生态控股股东拟变更为深蓝财鲸并复牌，拟收购杭州精算家51%股权[18][19] - 新大正拟收购嘉信立恒75.15%股权以拓展业务，博迁新材签订镍粉产品销售协议，估算金额为43亿至50亿元[20][21] - 众鑫股份公告美国商务部对原产自中国、越南的热成型模塑纤维产品作出“双反”调查终裁，预计对中国纸浆模塑生产企业造成较大冲击[21] 资本市场表现 - A股市场9月26日三大指数集体下跌，上证综指跌0.65%报3828.11点，深证成指跌1.76%，创业板指跌2.60%[13] - 港股市场9月26日三大指数低开低走，恒生指数跌1.35%，恒生科技指数跌2.89%[13] - 美股主要股指期货周一早盘变动不大，道指期货下跌51点跌幅0.11%，标普500指数期货和纳斯达克100指数期货分别下跌0.13%和0.15%[14] - 欧股上涨，斯托克欧洲600指数收盘上涨0.8%[14] 机构策略观点 - 银河证券认为节前部分资金情绪趋于谨慎，但10月A股有望迎来关键窗口期，风险偏好或将回暖，科技板块有望受益于海内外产业趋势催化[15] - 光大证券预计国庆长假后市场大概率将重新回到上行区间，中长期建议重点关注TMT主线，因产业趋势有进展且美联储降息周期已开启[16] 股权变动与减持 - 金海通股东旭诺投资拟减持不超过3%股份[22] - 井松智能股东安元投资拟减持不超过2.68%股份[23] - 长信科技股东新疆润丰拟减持不超过2.6%股份[24] - 威腾电气股东镇江国控、绿洲新城拟合计减持不超过2%股份[25] - 联合精密两名实控人拟合计减持不超过3%股份，科力尔实控人之一、董事长聂鹏举拟减持不超过2%股份[27]

市场节后展望 - 多数券商对节后市场持乐观态度，建议“持股过节”，认为10月市场中枢有望再上台阶 [1] - 支撑本轮行情上涨的底层逻辑未改变，市场估值较为合理，未出现明显透支 [1][5] - 市场确立的上行趋势短期很难逆转，投资者应坚守产业主线 [11] 市场驱动因素 - 市场流动性预计延续向好趋势：两融余额处于上行通道，居民存款搬家处于初期阶段，美联储降息支撑海外流动性充裕 [3] - 10月A股有望迎来关键窗口期，风险偏好或将进一步回暖 [3] - 政策基调偏积极，假期期间经济基本面或进一步修复，长线资金与外资仍有配置A股倾向 [13][15] 行业配置与结构性机会 - 科技板块（TMT）有望受益于海内外产业趋势持续催化，是重点关注的主线 [3][5] - 建议关注科技创新主线、“反内卷”概念以及估值具有吸引力的券商板块 [15] - 四季度存在日历效应，顺周期行业在四季度的上涨概率超过65%，且有超过60%的概率跑赢沪深300指数 [11] - 三季度业绩改善或持续高增的领域有望跑出超额收益，主要集中在景气修复的中高端制造业、AI产业链及部分资源品 [19] - 坚持“资源+出海+新质生产力”的行业配置框架，关注资源、消费电子、创新药和游戏等板块 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦ETF基金市场表现，总结过去一周（9月22日 - 9月26日）ETF基金市场、不同热门细分类型ETF基金、创新主题及细分行业ETF基金的业绩表现和资金流动供投资者参考[1] 根据相关目录分别进行总结 ETF市场整体表现 - 本周股票ETF多数上涨，A股 TMT ETF与沪港深主题ETF涨幅最大，规模以上基金平均分别上涨4.39%、4.28%；A股消费ETF、港股红利ETF有较大下跌，规模以上基金分别平均下跌2.24%、2.15%[2][5] - 资金大幅流入A股 TMT ETF，全周资金净流入178.89亿元；A股中小盘ETF和A股周期ETF出现资金流出，全周资金分别净流出22.51亿元、20.23亿元[3][9] - 列出最近一周收益表现较优、资金流入排名前十、资金流出排名前十的基金相关数据[11][12][13] 不同热门细分类型ETF基金市场表现 - 展示各细分类型中流动性最优的规模以上ETF基金数据，包括A股ETF（宽基指数、行业、SmartBeta、主题）、港股ETF（宽基指数、行业、SmartBeta、主题）、沪港深ETF（行业、主题）、美股ETF（宽基指数、行业）、其他QDII - ETF（除港股/美股）、债券ETF、商品ETF等[14][15][39] 创新主题及细分行业ETF基金市场表现 - 展示市场上关注度较高的创新主题及细分行业ETF基金（相同跟踪指数中规模最大的）市场表现，涵盖TMT创新主题、消费细分行业、医药细分行业、新能源主题、央国企主题、稳增长主题、沪港深/港股通细分行业、红利/红利低波指数家族、创业板指数家族等[45][46][55]

市场指数表现 - 沪指本周累计上涨0.21% [1] - 深成指本周累计上涨1.06% [1] - 创业板指本周累计上涨1.96% [1] 市场趋势判断 - A股短期可能延续震荡趋势 [2] - 国庆节后市场有望继续上行 [3] - 行情整体预计震荡新高 [4] - 中期无下行风险且调整后"红十月"是大概率事件 [5] 行业配置主线 - 科技成长军工包括AI硬件、半导体、机器人、游戏、AI应用、港股互联网、军工 [1] - 顺周期品种如有色金属、化工、钢铁、建材及保险、白酒、地产 [1] - 反内卷弹性方向包括光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网 [1] - 出海结构性机会如汽车、风电及零食等小品类 [1] - 电子、通信、机械设备、有色金属、传媒、计算机等行业受政策和产业趋势上行支撑 [2] - 电新、创新药、新消费、食品、军工等行业基本面可能改善 [2] - TMT板块存在产业趋势进展和美联储降息催化 [3] - 老经济周期与新科技及新消费三擎驱动 [4] - 海外算力、创新药、储能、固态电池、特斯拉机器人、光刻机等重点方向 [5] 资金面因素 - 居民存款增配权益、基金发行回暖及险资四季度"开门红"贡献增量资金 [4] - 流动性驱动行情下TMT更容易成为中期主线 [3] 策略建议 - 节前建议逢低配置政策及产业趋势上行行业 [2] - 十月偏好高市盈率个股且科技类主线易穿越长假 [1] - 持股过节因假期期间风险有限 [2][4] - 结构上成长及主线延续 [4] - 科技内部高低切换效果优于成长价值切换 [5] - 光伏和化工通过行业集中度提升推动价格联盟 [5]

根据研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **公募基金仓位测算模型**[20][21][22][23] * **模型构建思路**： 通过持股市值加权平均的方法，测算主动权益型基金和“固收+”基金的整体仓位水平，以监控市场资金动向和风险偏好[20][21][22][23] * **模型具体构建过程**： 首先，根据基金类型（如普通股票型、偏股混合型等）和特定条件（如成立时间、规模、历史仓位）筛选合格样本[23]；然后，对合格样本的仓位数据按其持股市值进行加权平均计算，得到市场整体平均仓位[23]；具体筛选门槛包括：成立期满两个季度、未到期、规模大于5000万元、过去四期平均仓位大于60%（主动权益型）或在10%-30%之间（“固收+”基金），并剔除不完全投资于A股的基金[23] 2. **主动权益产品风格仓位模型**[27][28][29] * **模型构建思路**： 将主动偏股型基金的持仓按市值规模（大、中、小盘）和价值/成长风格进行划分，计算各类风格的配置比例，以分析基金风格偏好变化[27][28][29] * **模型具体构建过程**： 基于基金的持仓数据，将股票划分为大盘成长、大盘价值、中盘成长、中盘价值、小盘成长、小盘价值等风格类别；然后，加总计算主动偏股型基金在所有样本中，对每个风格类别的持仓市值占比，得到各风格的仓位百分比[27][28][29] 3. **主动权益产品行业仓位模型**[30][31] * **模型构建思路**： 基于中信一级行业分类，测算主动权益型基金在各行业的配置比例及其变动趋势，以跟踪基金行业配置动向[30][31] * **模型具体构建过程**： 使用基金的持仓数据，计算其在中信各一级行业（如电子、医药、银行等）的持股市值；然后，以持股市值加权平均值的方式，计算所有样本基金在每个行业的配置比例，并与前一期数据比较得出变动情况[30][31] 4. **主力/主动资金流统计模型**[47][48] * **模型构建思路**： 根据同花顺对成交单的划分标准，统计不同规模资金（特大单、大单、中单、小单）在个股和行业层面的净流入/流出情况，以分析资金动向[47][48] * **模型具体构建过程**： 首先，定义资金类型标准：特大单（成交量≥20万股或金额≥100万元）、大单（6万股≤成交量<20万股或30万元≤金额<100万元）、中单（1万股≤成交量<6万股或5万元≤金额<30万元）、小单（成交量<1万股或金额<5万元）[47]；然后，分别计算每个交易日各只股票或每个行业在不同资金类型上的买入总额与卖出总额之差，得到净流入额；最后，按周度等时间窗口汇总统计[48] 模型的回测效果 * **公募基金仓位测算模型**：截至2025/9/26，主动权益型基金平均仓位为90.31%，其中普通股票型基金仓位92.51%，偏股混合型基金仓位91.14%，配置型基金仓位88.03%，“固收+”基金平均仓位23.27%[20] * **主动权益产品风格仓位模型**：截至2025/9/26，主动偏股型基金大盘成长仓位32.35%，大盘价值仓位9.73%，中盘成长仓位6.73%，中盘价值仓位8.35%，小盘成长仓位36.19%，小盘价值仓位6.64%[27] * **主动权益产品行业仓位模型**：截至2025/9/26，主动权益型基金配置比例上调较多的行业有电子（约18.72%）、传媒（约2.12%）、计算机（约4.43%）、银行（约3.29%）、机械（约5.41%）；配比下调较多的行业有基础化工（约3.89%）、通信（约7.39%）、农林牧渔（约1.41%）、房地产（约0.83%）、交通运输（约1.44%）[30] * **主力/主动资金流统计模型**：本周（2025/9/22-2025/9/26）主力资金净流入银行，流出电子、计算机；主动资金主买净额约-2688.64亿元，净流入银行，流出机械、医药[48]

市场整体表现 - A股市场整体上行，主要宽基指数普遍上涨，科创50指数涨幅最大，为6.5%，上证综指涨幅最小，为0.2% [4] - 万得全A估值处于2010年以来历史中等偏高位置 [4] - 市场风格偏向成长，大盘成长指数上涨2.5%，小盘价值指数下跌0.8% [4] 政策与产业事件 - 9月LPR利率维持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5% [5] - 五部门发布钢铁行业稳增长方案 [5] - 华为举行鸿蒙智行秋季新品发布会，推出问界M7与尚界H5 [5] - 阿里云在2025云栖大会发布众多创新成果 [5] 市场展望与投资主线 - 国庆节后市场有望继续上行，支撑市场上涨的逻辑未变，市场估值较为合理 [7] - 中长期建议重点关注TMT主线，认为在流动性驱动行情下TMT更容易成为主线 [7] - TMT板块存在产业趋势进展、美联储降息周期开启等催化因素，近期板块轮动中已有所占优 [7]

宏观经济数据 - 1至8月份全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9% [1] - 8月份规模以上工业企业利润同比增长20.4%，较7月份下降1.5%的态势显著改善 [1] - 装备制造业对工业企业利润增长支撑有力，不同规模企业利润均有所改善 [1] 汽车行业 - 德国宝马集团将召回超过33万辆汽车，原因为起动机及相关部件可能存在短路隐患 [2] - 召回涉及2015年9月至2021年9月生产的多款车型，德国市场有超过13万辆汽车受影响 [2] 腾讯控股 - 腾讯混元于9月28日发布新一代生图模型 [3] - 公司于9月26日开源发布混元3D-Omni与混元3D-Part模型，支持多模态输入和部件级可控生成 [3] - 新技术旨在加速AI 3D建模在游戏、3D打印和AR/VR等领域的实际应用 [3] 国安达 - 公司成功研发换流站及变电站固定式自动灭火系统，采用压缩空气泡沫灭火技术 [4] - 该技术被认定为特高压换流站消防配套关键技术，产品已应用于±1100kV昌吉/古泉换流站等多个国内外重大能源项目 [4] 领益智造 - 公司与智元合资成立东莞领智创新机器人科技有限公司，聚焦工业具身机器人研发与生产 [4] - 合资公司长期将布局新材料开发、传感器设计、电池技术与散热解决方案等领域 [4] 小米集团 - 小米17系列于9月27日全渠道开售，开售5分钟刷新2025年国产手机全价位段新机系列首销纪录 [5] - 小米17 Pro Max单款机型打破今年国产手机全价位段首销全天纪录，在系列中销量占比超过50% [5] 投资策略观点 - 光大证券研报认为市场估值较为合理，支撑股市上涨的逻辑未变 [6] - 配置方向建议重点关注TMT主线，该板块存在产业趋势进展及美联储降息周期等催化因素 [6]

核心观点 - 报告认为当前A股市场处于牛市中的震荡调整期 建议把握回调布局机会 预计国庆节后市场将重回上行区间 并重点推荐TMT板块作为中期主线投资方向 [1][3] 市场表现回顾 - 本周A股主要宽基指数普遍上涨 科创50涨幅达6.5%领涨 上证综指涨幅0.2%最小 [1][9] - 万得全A估值处于2010年以来历史中等偏高位置 [1][9] - 市场风格偏向成长 大盘成长风格上涨2.5% 小盘价值风格下跌0.8% [1][12] - 行业表现分化明显 电力设备(+3.9%)、有色金属(+3.5%)和电子(+3.5%)涨幅居前 社会服务(-5.9%)、综合(-4.6%)和商贸零售(-4.3%)跌幅较大 [12] 重要事件分析 - 政策方面 LPR利率维持不变 1年期3.0% 5年期以上3.5% [17][18] - 中美关系保持稳定 双方高层互动频繁 包括国务院副总理何立峰和王毅分别会见美国国会众议员代表团 [19] - 产业政策持续推进 五部门发布钢铁行业稳增长方案 目标2025-2026年行业增加值年均增长4%左右 [21] - 科技企业活动频繁 阿里云在2025云栖大会发布多项AI创新成果 华为推出问界M7与尚界H5 小米宣布未来五年投入1000亿元研发核心技术 [21][22] 市场展望与布局策略 - 预计市场回调低点可能在上证指数3600点附近 悲观情形下本轮震荡上行阶段涨幅可能收窄至6%-7% [3][23] - 支撑牛市的基本逻辑未变 包括经济基本面稳定 AI产业趋势持续发展 中美关税摩擦缓和 中长期资金持续流入等 [23] - 上证指数PE-TTM估值16.4倍 相比2015年牛市高点仍有较大抬升空间 [24][29] - 融资余额占比远低于2015年高点 存在较大上升空间 [26] - 8月偏股型基金发行回暖明显 [26] TMT板块投资机会 - 流动性驱动行情下 TMT板块在行情中期成为主线的概率显著高于其他板块 [37] - 板块存在多重催化因素 包括阿里巴巴推出Qwen3-Next人工智能模型 甲骨文剩余履约义务大幅增长等 [37] - 美联储9月开启降息周期 美债利率下行有利于TMT等高成长板块估值提升 [37] - TMT板块已连续多周滚动涨幅排名前2名 显示资金持续流入迹象 [37][47] 经济与流动性数据 - 8月经济数据整体平稳 工业增加值同比增长5.2% 制造业PMI为49.4% [34] - 货币数据表现较好 M2同比增长8.8% 社会融资规模存量同比增长8.8% [34] - 本周央行公开市场净投放6406亿元 8月MLF净投放3000亿元 [63][68] - 短端利率上行 长端利率下行 [63] 估值分析 - 万得全A PETTM估值高于2010年以来均值 PB估值低于历史均值 [76] - A股股债性价比高于2010年以来均值 [78] - 创业板指PE估值位于历史中等位置 大盘指数PE估值位于历史较高位置 成长风格PE估值位于历史高位 [78][84] - 行业估值分化明显 房地产、计算机等行业PE估值分位数较高 电子、通信PB估值分位数较高 农林牧渔PE和石油石化PB估值位于历史低位 [86][90]

市场展望 - 国庆节后A股市场有望继续上行 历史数据显示节后市场通常表现较好 [1] - 支撑股票市场上涨的逻辑未发生变化 市场估值较为合理且未出现明显透支 [1] - 预计节后市场大概率将重新回到上行区间 [1] 配置方向 - 建议重点关注TMT主线 流动性驱动行情下TMT更容易成为中期主线 [1] - TMT板块存在较多催化因素 包括产业趋势持续进展和美联储降息周期开启 [1] - TMT板块已显现轮动优势 近期表现占优且未来行情或将延续 [1]