股价表现与市值 - 8月7日盘中股价上涨2.06%至4.705美元/股 成交额1664.98万美元 总市值106.55亿美元 [1] 财务数据表现 - 截至2025年3月31日收入总额120.35亿人民币 同比增长21.46% [1] - 同期归母净利润亏损68.91亿人民币 同比亏损幅度扩大31.06% [1] 公司业务定位 - 公司是高端智慧电动汽车市场的先驱及领跑者 成立于2014年11月 [2] - 使命是为用户创造愉悦的生活方式 旨在建立以智慧电动汽车为起点的社区 [2] 技术优势与创新 - 推动自动驾驶、数位技术、电动力总成及电池方面的新一代技术创新 [2] - 具备行业领先的换电技术、电池租用服务(BaaS)及独有的自动驾驶技术及自动驾驶订阅服务(ADaaS) [2] 产品线发展历程 - 2017年12月推出七座高端智慧电动旗舰SUV ES8 2018年6月开始交付 [2] - 2018年12月推出高性能全能SUV ES6 2019年6月开始交付 [2] - 2019年12月推出轿跑SUV EC6 2020年9月开始交付 [2] - 2021年1月推出旗舰轿车ET7 同年12月推出中型轿跑ET5 [2] 未来事项预告 - 预计9月4日披露2025财年中报（基于纳斯达克官网预计披露日期） [2]

特斯拉股东集体诉讼 - 特斯拉股东发起集体诉讼，指控CEO马斯克和几位现任及前任高管在Robotaxi上存在证券欺诈 [1][4] - 诉讼称特斯拉及其高管作出重大虚假和误导性陈述，夸大自动驾驶技术有效性和Robotaxi安全性，抬高公司股价 [4] - 诉讼由股东丹尼斯·莫兰领导，要求特斯拉对2023年4月19日至2025年6月22日期间的表现进行赔偿 [4] - 被起诉的高管包括马斯克、现任CFO Viabhav Taneja和前任CFO Zachary Kirkhorn [4] - 马斯克在社交平台X上回应，指责集体诉讼律师为分一杯羹而行骗 [4] FSD技术更新计划 - 马斯克透露特斯拉正在培训升级版FSD模型，参数量可能是现有模型的10倍，视频压缩性能将改进 [5][6] - 全新FSD模型可能在下个月（9月）发布 [6] - 升级版FSD有望提升Robotaxi的系统决策能力 [8] Robotaxi业务进展 - 特斯拉Robotaxi在奥斯汀的扩张已开始，其他一些城市的测试也已展开 [8] - 未来几个月内，Robotaxi服务将扩展到湾区、亚利桑那州和佛罗里达州 [8] - 马斯克目标到今年年底为一半美国人口提供Robotaxi服务，但需获得监管部门批准 [8] Robotaxi测试问题 - 2025年6月下旬特斯拉在奥斯汀对Robotaxi进行公开测试，出现多项危险行为 [9] - 方向盘"画龙"，车辆左右晃动，多次踩双黄线，甚至试图驶入逆向车道 [11] - 因远处非车道内静止警车突然急刹，前方无障碍物时出现非必要减速 [13] - 多次超速违规，如在限速20英里/小时路段以35英里/小时行驶 [15] - 在多车道道路中间或十字路口让乘客下车 [17][19] - 与旁边凯美瑞车身发生碰撞 [21] - 此次测试导致特斯拉股价两日内下跌6.1%，市值蒸发约680亿美元 [21] 行业前景与挑战 - 全球Robotaxi市场预计到2030年规模达400亿至457亿美元，复合年增长率超过60% [23] - 特斯拉Robotaxi若能突破技术瓶颈并获得监管支持，有望占据市场一席之地 [23] - 特斯拉需在技术迭代、监管合规与加强公众信任之间找到平衡 [23] 其他相关事件 - 8月1日特斯拉被判为2019年一起自动驾驶致死事故承担部分责任，赔偿约2.43亿美元 [8]

股价表现与市值 - 8月6日开盘上涨2.44%至4.61美元/股 成交金额达1434.34万美元 总市值104.40亿美元 [1] 财务数据表现 - 截至2025年3月31日收入总额120.35亿人民币 同比增长21.46% [1] - 同期归母净利润亏损68.91亿人民币 同比亏损幅度减少31.06% [1] 未来重要事件 - 预计9月4日披露2025财年中报（纳斯达克官网预计披露日期 实际以公司公告为准） [2] 公司业务定位 - 作为高端智慧电动汽车市场先驱及领跑者 成立于2014年11月 [2] - 通过自动驾驶、数位技术、电动力总成及电池技术创新推动业务发展 [2] - 具备行业领先的换电技术、电池租用服务(BaaS)及自动驾驶订阅服务(ADaaS) [2] 产品发展历程 - 2017年12月推出七座高端智慧电动旗舰SUV ES8 2018年6月开始交付 [2] - 2018年12月推出高性能全能SUV ES6 2019年6月交付 [2] - 2019年12月推出轿跑SUV EC6 2020年9月交付 [2] - 2021年1月推出旗舰轿车ET7 同年12月推出中型轿跑ET5 [2]

当地时间8月4日晚，一群特斯拉股东在美国得克萨斯州奥斯汀联邦法院提起集体诉讼，指控公司首席执行官埃隆·马斯克涉嫌证券欺诈，在无人驾驶出租车 （Robotaxi）项目上一再夸大"自动驾驶技术的有效性"、误导投资者，导致投资者遭受重大损失。目前，特斯拉未回应置评请求。该公司的现任及前一任首 席财务官也是此案的被告。 对于这项新的指控，特斯拉CEO马斯克在社交平台X上迅速做出激烈回应。他并未将矛头指向股东，而是指向发起集体诉讼的律师。他写道："（起诉的） 从来都不是真正的投资者，而总是那些为了从判决中分一杯羹而行骗的垃圾集体诉讼律师。" 马斯克补充道："他们是地球上的人渣，是我遇到过的最坏的人类。" 特斯拉股东们起诉埃隆·马斯克，指控其涉嫌隐瞒公司无人驾驶汽车的重大隐患。 ▲马斯克（资料图） 图据视觉中国 在此案前不久，8月1日，佛罗里达州一个陪审团作出裁决，认定特斯拉需要对2019年佛罗里达一起致命车祸承担33%的责任。该案涉及特斯拉公司的自动驾 驶软件，车祸导致一名22岁的女性死亡，其男友受伤。陪审团判令特斯拉向受害者支付约2.43亿美元的赔偿金。特斯拉则将责任归咎于驾驶员，并计划上 诉。 今年2月，针对外界关 ...

特斯拉FSD技术进展 - 公司正在训练新的FSD模型 参数规模约为现有模型的10倍 [1] - 新模型若测试顺利 预计下个月底公开发布 [1] - 公司将整合奥斯汀Robotaxi项目技术到FSD通用版本 以提升性能 [1]

市场指数表现 - 上证指数收盘3618点，1日涨0.96%，5日涨4.18%，1月涨0.22% [1] - 深证综指收盘2209点，1日涨0.77%，5日涨6.44%，1月跌0.57% [1] - 风格指数表现：大盘指数近6个月涨8.26%，中盘指数涨8.64%，小盘指数涨15.36% [1] - 涨幅居前行业：地面兵装Ⅱ近6个月涨86.68%，游戏Ⅱ涨35.4%，小家电Ⅱ涨19.99% [1] - 跌幅居前行业：元件Ⅱ近6个月跌45.38%，玻璃玻纤跌29.65%，中药Ⅱ跌8.17% [1] 京东健康（06618）核心分析 - 业务模式：从医药电商拓展为综合医疗健康服务商，涵盖健康商品销售、医疗健康服务、企业健康解决方案等 [2][11] - 营收结构：24年自营医药健康产品营收488亿（yoy+6.9%），占比84%；平台服务营收94亿（yoy+19%），接入10万第三方商家及3000+医保定点药房 [11] - 行业趋势：药品线上渗透率约13%，处方药院外流动+线上医保覆盖加速渗透；非药品类中医疗器械线上零售处渗透前中期 [11] - 竞争壁垒：供应链优势+医检诊药闭环+AI技术（京医千询大模型），2025年预计营收636.5亿，目标市值1807亿元（40xPE） [11] 长久物流（603569）深度研究 - 行业政策：2025年治超行动启动，历史数据显示治超政策使运价提升27%（2018 vs 2015），毛利润增长36% [2][11] - 成本优化：2017-2018年采购的2456辆运输车折旧到期，叠加合规运力稀缺，自有运输车盈利弹性提升 [11] - 业务布局：覆盖整车运输、国际物流（3艘滚装船）、新能源服务（储能、电池回收），预计2025年归母净利润0.88亿（yoy+10.84%） [14] - 技术革新：自动驾驶优化干线物流成本与效率，推动行业智能化转型 [12] 信用债市场展望 - 阶段特征：5-7月信用利差压缩，中长端成分券表现优于非成分券；近期调整中收益率波动10BP，但利差走阔不足5BP [14] - 短期展望：1个月内利差或继续压缩，受益于票息优势及增值税政策利好普信债 [14] - 中期风险：8-10月利差压缩阻力增大，资金面宽松难度上升+增量资金有限+交易结构脆弱（超长信用债久期高位） [14] - 策略建议：降久期，关注1-3年AA+银行间债券及城投债；二永债建议减仓，TLAC非资本债券具防御性 [14] 其他公司及行业动态 - 思维列控（603508）：25H1归母净利润3.04亿（yoy+59.76%），高铁监测业务收入同比增153.19%，中期分红8亿（占净利润263.77%） [18][20] - 公募REITs：保租房业绩稳健（Q2可供分配金额环比增），仓储物流"以价换量"（出租率超88%），FOF持仓聚焦园区及交通 [19]

诉讼事件 - 埃隆·马斯克及其特斯拉公司被股东起诉 指控构成证券欺诈 因隐瞒自动驾驶出租车等车辆存在的危险 [1] - 拟议中的集体诉讼在周一晚间提交 指控公司多次夸大自动驾驶技术的有效性和前景 人为抬高财务预期和股价 [2] - 公司CFO维亚布·塔内贾及其前任扎卡里·柯克霍恩也被列为被告 [2] 自动驾驶技术问题 - 6月下旬在得州奥斯汀首次公开测试自动驾驶出租车 测试显示车辆存在多项问题 包括超速 急刹车 冲上路缘 驶入错误车道 在多车道道路中央让乘客下车 [1] 市场反应 - 测试开始后两个交易日内特斯拉股价下跌6.1% 市值蒸发约680亿美元 [2] 公司高管言论 - 马斯克在4月22日电话会议上承诺"特斯拉正全力聚焦于6月份在奥斯汀推出自动驾驶出租车服务" [2] - 公司当天宣称其自动驾驶方案将实现"跨地域 跨应用场景的可规模化安全部署" [2] - 马斯克在X上回应诉讼 称这些诉讼是集体诉讼律师为了从判决中分得一杯羹而诈骗 [2] 公司回应 - 截至发稿 特斯拉尚未就此置评 [3]

特斯拉自动驾驶技术诉讼事件 - 投资者针对特斯拉及马斯克提出集体诉讼 指控公司在推出Robotaxi服务前夸大自动驾驶技术有效性 [1] - 诉讼称特斯拉隐瞒自动驾驶汽车可能存在危险驾驶或违反交通法规的风险 导致监管审查 [1] - 诉讼拟代表2023年4月19日起买入特斯拉股票的投资者 寻求证券法违规赔偿 [4] 事件影响 - 特斯拉股价在负面报道后两个交易日累计下跌6.1% 收于每股327.55美元 [1] - 周一盘中股价微跌0.068% 报309.05美元 [2] 相关法律案件 - 特斯拉在迈阿密自动驾驶致命车祸案中败诉 被判赔偿2.43亿美元 [5] - 案件涉及2019年Autopilot系统导致的事故 陪审团认定特斯拉承担33%责任 [5] - 这是特斯拉驾驶辅助系统相关首个重大法律败诉案件 公司表示将上诉 [5] 公司近期动态 - 特斯拉批准约300亿美元临时股票奖励计划 以激励马斯克留任 [5] - 公司称该奖励将促使马斯克继续领导特斯拉并创造股东价值 [5] - 今年以来股价承压 受马斯克政治角色争议及新车销售放缓影响 [5]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级，预计2025E-2027E归母净利润分别为0.88/1.29/1.53亿元，对应PE分别为55x/38x/32x [3][7] - 采用PS估值对标地面货运行业，25年可比公司平均估值为1.44x，长久物流PS处于较低水平 [7] 核心观点 - 公路汽车运输行业在"反内卷"背景下转向高质量发展，治超政策加速行业出清，合规企业将获得更大市场份额和定价权 [6] - 自动驾驶技术是改进传统干线物流运营效能的关键举措，通过降低成本、提升效率、增强安全重塑行业价值 [6][16] - 公司构建覆盖整车运输、国际物流、新能源服务的全链条服务体系，三大业务板块协同发展 [6][27] 财务数据 - 预计2025E-2027E营业总收入分别为48.96/57.11/65.87亿元，同比增长17.27%/16.65%/15.32% [2][104] - 预计2025E-2027E归母净利润分别为0.88/1.29/1.53亿元，同比增长10.84%/46.67%/18.12% [2][104] - 2024年毛利率11.6%，预计2025E-2027E将提升至12.0%/12.4%/12.7% [2][104] 业务分析 整车业务 - 2025年7月启动新一轮治超行动，参考2016-2018年治超政策，公司整车运输业务平均运价上涨27%，毛利润增长36% [6][42] - 2025年2456辆中置轴车辆运输车折旧陆续到期，折旧成本下降叠加运价上行，自有运输车盈利弹性将显著提升 [6][42] - 预计2025E-2027E整车业务收入分别为24.52/26.02/27.60亿元，同比增长4.94%/6.08%/6.09% [8][104] 国际业务 - 2024年汽车出口641万辆同比增长23%，其中海运占比86%，公司已购入3艘滚装船并设立久格航运 [6][62][68] - 预计2025E-2027E国际业务收入分别为19.41/23.68/27.70亿元，同比增长30%/22%/17% [8][104] - 2024年国际业务毛利2.66亿元，2年CAGR达69%，成为公司毛利第一大来源 [92][93] 新能源业务 - 围绕储能产品、危化品物流服务及"光储充检放"一体化三大方向布局，形成完整产业链闭环 [6][39] - 预计2025E-2027E新能源业务收入分别为2.76/4.97/7.95亿元，同比增长100%/80%/60% [8][104] - 控股股东长久集团旗下4S店资源可提供动力电池回收业务，与储能业务形成协同 [82]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1] 核心观点 - 小马智行作为Robotaxi技术领跑者 有望受益于政策完善 技术突破和产业链降本 单位经济模型转正后有望快速规模化实现扭亏 [9] - 公司技术底蕴深厚 立足北上广深一线核心城市 与出行巨头Uber等合作伙伴积极开拓海外市场 发展潜力大 [9] - 预计2025-2027年营业总收入分别为0 78 1 05 3 42亿美元 当前市值对应PS分别为59 7 44 2 13 5倍 [9] 财务数据 - 2023A-2027E营业总收入预测(百万美元): 71 90 75 03 77 58 104 91 342 42 [1] - 2023A-2027E归母净利润预测(百万美元): (124 81) (274 12) (225 28) (206 22) (65 32) [1] - 2024年毛利率15 2% 较2021年77 7%显著下降 主要因低毛利率自动驾驶卡车物流营收占比提高 [32] - 2024年研发费用同比+95 7%至2 40亿美元 主要因第七代车型开发推进 [32] 技术优势 - 应用"世界模型"技术近六年 PonyWorld已生成超百亿公里测试数据 [9] - 安全冗余系统具备超20项功能安全冗余机制 超1000项实时检测设计 车队安全性达人类驾驶水平10倍以上 [9] - 第七代自动驾驶系统BOM成本较上一代降低70% 其中车载计算单元/激光雷达成本降幅达80%/68% [9] 商业化进展 - 商业化运营区域总面积突破2000平方公里 单车日均订单量超15单 [9] - Robotaxi车队累计超50万小时全场景 全天候 全无人安全运营 [9] - 计划2025年底前将车队规模扩展至千辆 [9] - 自动驾驶卡车累计路测里程超600万公里 货物运输量达9 4亿吨公里 [9] 战略合作 - 国内与如祺出行 支付宝 高德打车 腾讯云等平台合作 [9] - 海外持有美国 韩国 卢森堡等国Robotaxi牌照 2025年下半年将在中东接入Uber平台 [9] - 与丰田 广汽 北汽等车企合作推动L4级无人驾驶车型量产 [14] 行业前景 - 随自动驾驶套件量产降本 Robotaxi BOM成本下探30万元量级 [9] - 政策支持 安全性提升与硬件降本有望助力Robotaxi迈过商业化拐点 触达千亿级市场空间 [9] - 乐观预计Robotaxi占B端共享出行比例有望提升至36% 市场空间触达2000亿元 [62]