宏观经济 - 6月中国制造业PMI为49.7%，较上月回升0.2个百分点；非制造业经营活动状况为50.5%，环比增加0.2PCTS；综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点[4][7][9] - 美国6月ADP就业人数意外减少3.3万人，服务业就业减少6.6万个岗位，利率期货完全消化美联储9月降息预期[10][12] 资金面 - 本周央行公开市场净回笼13753亿元，开展6522亿元逆回购操作，有20275亿元逆回购到期[4][12][14] - 下周为季初，资金面季节性冲击有限，受税期影响不大，政府债净融资规模扰动小，预计央行维持净回笼[4][13] 利率债 - 本周债市窄幅波动，国债收益率普遍下行，国开债收益率短端上行、长端下行[4] - 关注年中重要会议、央行态度、银行负债端压力和流动性压力变化[4][5] 权益市场 - 本周市场多数上涨，金融风格表现较强，上证指数涨1.40%，沪深300涨1.54%，日均成交金额较上周减少452.78亿元[4][25] - 美国“大而美”法案落地或提速弱美元周期，中国资产有望承接全球资本，A股经济转型牛主升浪渐进[25][26] 信用债 - 本周同业存单净融资规模为 -22.80亿元，信用债净融资额约831.39亿元，环比回升851.22亿元[17] - 各期限及各评级信用债收益率整体下行，1 - 5年期各评级信用债收益率下行2.09bp - 5.01bp[18][20]

物价运行现状 - 6月CPI同比上涨0.1% 结束连续4个月下降趋势 [1] - 核心CPI同比上涨0.7% 创14个月新高 [1] - 上半年CPI累计同比下降0.1% [2] - 燃油车和新能源车价格降幅收窄至28个月和26个月最低水平 [1] 供需关系分析 - 当前经济运行呈现"供给强于需求"特征 [2] - 内需不足特别是消费不振是突出矛盾 [2] - 部分行业出现供大于求 导致"内卷式"价格战 [2] - 消费品以旧换新政策带动汽车价格降幅收窄 [1] 行业竞争态势 - 无序价格战扭曲市场机制 抵消创新红利 [2] - 企业陷入"拼产能、拼价格"的低水平竞争 [4] - 需引导企业转向"拼技术、拼服务"的高质量竞争 [4] 政策建议方向 - 实施适度宽松货币政策 促进物价合理回升 [3] - 财政政策向消费领域特别是服务消费倾斜 [3] - 加快补齐教育医疗养老等领域短板 [4] - 纵深推进全国统一大市场建设 [4] 产业转型趋势 - 传统动能弱化 新动能尚未完全填补缺口 [2] - 需推动制造业向高端化智能化绿色化发展 [4] - 资源应向高技术高附加值产业转移 [4]

海湾国家资本转向中国市场 - 5月中国市场迎来逾330亿美元跨境资金净流入 主要来自海湾国家投资者 [1] - 中东主权财富基金规模达4万亿美元 显著提升对中国股票 债券等金融资产配置比重 [1][2] - 海湾资本从"看西方"转向"向东方" 背后考量包括美国政策不可预测性上升 经济增速放缓 科技限制趋紧 [2] 促使转变的三件关键事件 - 2018年美国成为石油净出口国 从中东油气最大买家变成竞争对手 改变全球能源市场格局 [2] - 全球南方国家普遍渴望和平稳定与发展 日益认同中国和平发展理念 [2] - 中东需要推动经济转型 中国既是油气买家 又能提供资金和技术支持 [2] 投资领域差异 - 对美投资集中于金融资产 科技股和房地产 侧重资本安全与稳健回报 [3] - 对中国投资聚焦新能源 制造业与基础设施 更注重产业协同与长期合作 [3][4] - 典型案例包括中沙吉赞产业园 阿联酋马斯达尔与中国清洁能源企业合作项目 [4] 四大重点投资领域 - 高科技与数字经济 如AI 云计算和5G [4] - 新能源与绿色产业 包括光伏 电动汽车和氢能 [4] - 制造业与基础设施 通过产业园区和物流枢纽建设引入中国经验 [4] - 文化与教育合作逐步升温 增强长期合作基础 [4] 具体投资案例 - 沙特阿美收购浙江荣盛石化10%股份 参与下游化工体系建设 [4] - 沙特"繁荣7"基金 阿联酋G42投资中国AI 新能源与半导体产业 [4] - 科威特投资局承诺投资5亿美元 成为宁德时代香港IPO基石投资者 [4] 经济转型背景 - 全球能源结构变化迫使海湾国家进行"去石油化"转型 [5] - 沙特主权基金80%投向本国经济转型领域 [5] - 阿布扎比建立全球首所AI研究院校 迪拜对标香港 卡塔尔瞄准区域旅游中心 [5] 未来合作方向 - 电动汽车领域合作潜力大 中国占据主导地位 [6] - 可再生能源领域合作空间广阔 中国在全球产业链中占据主导 [6] - 需要加强制度化安排 如设立联合研究院 推动绿色金融合作框架 [7]

中国企业出海高峰论坛 - 论坛主题为"为开放的世界"，旨在全球产业链深度重构之际为中国企业搭建思想碰撞、资源对接、规则对话的高端平台 [1] - 系统性破解出海难题并共探生态共赢转型路径是论坛的核心目标 [1] 中东地区投资机遇 - 亚投行选择在阿布扎比设立首个海外办公室，主要考虑其地处亚非欧交汇处的8小时航空圈核心位置，可高效覆盖非洲、中东、中亚和南亚等关键市场 [2] - 阿联酋通过迪拜哈利法塔、人工岛等标志性项目成功实现从依赖石油到旅游、投资枢纽的转型 [2] - 阿布扎比通过文化岛、娱乐岛及迪士尼乐园等项目复制迪拜成功路径，迪士尼宣布当天当地房价直接翻倍 [2] 中东经济转型方向 - 沙特、阿联酋等国正积极推进经济多元化战略，重点关注再生能源、高科技、AI技术、数据基础设施、生物等领域 [2] - 物流和房地产被明确列为中国企业可重点关注的投资领域 [2]

消费新政解读 - 六部门联合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，提出19条具体举措，旨在增强消费能力、提升金融服务能力、加大重点领域支持等，为经济发展提供支撑 [1] - 政策立足长远，有利于打通消费领域尤其是服务消费和新消费的金融堵点，激活内需新引擎 [1][2] - 政策推出5000亿元再贷款、拓宽债券融资等工具，针对性解决服务消费企业融资渠道窄、中长期资金短缺等问题 [2] 消费市场现状与问题 - 外需不确定性增加，经济向内需转型，但消费存在结构性矛盾：商品消费饱和，服务消费供给不足，县域消费基础设施薄弱 [2] - 我国消费占GDP比重（尤其是服务消费）显著低于发达国家，内需偏弱和物价低迷拖累经济增长 [2] - 2023年国内经济和消费逐步回暖，但恢复进度受收入预期、就业压力和外部局势影响，稍逊于预期 [3] 政策支持方向 - 绿色消费（新能源汽车、节能家电）、文旅消费（地方特色旅游、文旅结合项目）、健康养老（银发经济）是政策鼓励方向 [3] - 服务消费领域（文旅景区、养老社区REITs）因信贷倾斜和债券融资放宽迎来估值修复 [4][5] - 新型消费板块（智能穿戴、直播电商、AI+消费场景）在政府基金引导下催化创新企业增长 [4][5] - 消费基础设施运营商（充电桩、冷链物流）凭借中长期信贷支持及REITs发行降低资金成本，盈利弹性提升 [4][5] 资本市场影响 - 政策落地将显著提振资本市场信心，服务消费或好于实物消费 [4] - 新能源汽车产业链、旅游产业、保险行业、个人护理行业等有望受益于政策支持 [5] - 消费板块当前估值处于历史低位，具备长期投资价值 [6] 细分领域投资机会与风险 - 顺周期传统消费估值低、高分红，但缺乏上涨催化空间，未来机会在于无风险利率下降带来的估值提升 [6] - "新消费"子板块（IP、美护、宠物食品、零食等）股价已反映未来预期，需警惕终端增速降速带来的估值调整压力 [6] - 部分前期涨幅较大的"新消费"概念股进入密集减持期，面临抛压 [6]

市场整体表现 - 周二沪深两市大幅反弹 延续周一反弹趋势 上证指数站上3400点关口 成交量有效放大 [1] - 二季度市场在3100-3400点箱体震荡 "五穷六绝七翻身"行情可能在下半年出现 有望突破3400点向上拓展空间 [2] - 美国总统特朗普宣布以色列和伊朗同意全面停火 国际油价大幅走低 WTI原油期货价格一度下跌超过5% 黄金价格回落 [1] 科技板块 - 周二科技板块大涨 人形机器人芯片 半导体 无人驾驶等科技股活跃 [2] - 一季度科技股大涨 二季度回落 但科技股代表经济转型方向 科技创新是既定国策 [2] - 一季度机器人板块大幅上涨 二季度创新药接力上涨 近期创新药板块获利回吐但中长期趋势向上 [2] - 无人驾驶周二大幅回升 吸引资金关注 [2] - 人工智能重点关注三个方面：应用广泛与各行业结合 成本随规模扩大降低 我国应用场景丰富可能创造巨大需求 [2] - 国常会提出促进人工智能加消费 人形机器人是人工智能加消费最佳落地场景 [2] - 部分基金去年底布局人工智能板块 今年受益于人形机器人表现 一季度业绩排名前十基金中有两支布局该方向 [2] - 下半年人形机器人板块有望再次领涨 [2] 消费板块 - 新消费板块冲高回落 投资者开始关注传统消费白马股 [3] - 消费股受居民收入增速下降影响盈利增速放缓 但品牌价值 估值 业绩增长稳定性吸引中长线资金 [3] - 品牌白酒 中药 食品饮料等品牌消费品多年调整后估值具备吸引力 [3] - 品牌消费品分红率逐步提高 部分现金分红收益率超过3% 超过银行理财收益 [3] - 坚持价值投资至关重要 市场分歧时是较好布局时机 [3]

香港全球竞争力排名提升 - 香港在《2025年世界竞争力年报》中排名上升两位至全球第三，是2019年后首次重返前三 [1] - 香港竞争力总得分99.2分（满分100分），增加7.7分，增幅在前十名经济体中最高 [4] - 在4个竞争力因素中，"政府效率"和"营商效率"排名均上升至全球第二，"经济表现"和"基础建设"分别上升至全球第六和第七 [4] 香港竞争力细分领域表现 - "税务政策"和"商业法规"排名全球第一 [4] - "国际投资""教育""金融"排名全球第二 [4] - "国际贸易"和"管理方式"排名全球第三 [4] - 在《全球金融中心指数》中，香港继续排名全球第三，亚洲第一，并在投资管理、保险业与融资等多个领域名列全球第一 [11] 香港经济表现与政策 - 香港今年经济增长预计在2%至3%之间 [7] - 香港注册公司数量再创高峰，但零售业和餐饮业面临挑战 [7] - 特区政府推出一系列措施支援中小企业，协助升级转型、提升品牌及开拓新市场 [7] - 正在考虑实施"高层官员责任制"以加强整体治理水平 [4] 香港金融市场表现 - "沪港通"和"深港通"北向交易平均每日交易额1760.8亿人民币，同比增长33% [10] - 南向交易平均每日交易额1088.8亿港元，同比增长191% [10] - 香港作为国际金融枢纽，在金融自由度等指标上持续领先全球 [11] - 离岸人民币业务枢纽地位不断巩固，金融科技与绿色金融融合创新为市场注入动能 [11] 香港发展优势与挑战 - 优势包括法治、低税制、市场高效透明、金融系统稳健、便利营商环境 [7] - 人才吸引力增强，国际航班运力恢复，"高端人才通行证计划"广纳贤才 [11] - 挑战包括中小企业经营压力、传统行业转型阵痛、科研成果转化效能待提升 [12] - 土地房屋供应的结构性难题仍是制约长远发展的关键瓶颈 [12]

大摩闭门会-金融，汽车，房地产，航运，石油行业更新 20250618 摘要 5 月社融数据显示贷款增速维持 7%左右，银行压缩短期票据类贷款， 信贷市场化趋势明显。公司存款和 M1 数据回升，企业现金流缓慢改善， 表明通过市场化方法解决产能过剩是金融体系的重要方向。 汽车行业稳步前行，5 月乘用车批发量约 235 万辆，新能源车约 120 万 辆。前五个月乘用车累计增长 13%，新能源车增长超四成，燃油车下滑 6%。全年预估乘用车批发数增长 3%，新能源车预计增长 22%~23%。 今年前五个月汽车贷款业务达成率为 39%，电动车为 35%，燃油车为 43%，均高于去年同期。尽管存在价格战，但整体进展稳步推进，全年 汽车市场预期保持稳定。 近期价格战由头部车企降价引发，监管要求车企自我监督。终端消费者 观望氛围减弱，购车意愿增强。厂家持续补贴经销商清库存，整体终端 折扣未明显收窄。 Q&A 今年金融系统的周期底部是否已经逐渐回升？有哪些具体表现？ 今年金融系统的周期底部确实在逐渐回升。去年基本见底，今年则在逐步恢复。 从严监管防风险转向促发展，尤其是香港作为试点的新趋势正在形成，IPO 也 在恢复。5 月份的 ...

工业生产 - 高炉开工率同比小幅回落0.2个百分点至2.1%，表观消费同比下行2.3个百分点至-1.7% [5][9] - 化工链开工保持韧性，纯碱开工同比回升2.7个百分点至-1.3%，PTA开工同比回落1.1个百分点至3%，涤纶长丝开工持平前周录得2.6% [2][15] - 汽车半钢胎开工率同比大幅回落4.4个百分点至-6.7% [2][15] 建筑业开工 - 全国粉磨开工率同比小幅回落0.1个百分点至-1.9%，水泥出货率同比回升3.2个百分点至-2.3% [25][26] - 沥青开工率同比小幅回升0.8个百分点至4.3% [2][36] - 玻璃消费同比大幅下行13.2个百分点至-21.2%，产量同比保持稳定录得-7.9% [36][40] 下游需求 - 全国新房日均成交面积同比大幅回落28.2个百分点至-27.8%，一线城市成交降幅尤为显著 [47][49] - 铁路货运量同比回落2.4个百分点至-0.1%，港口货物吞吐量同比回落4个百分点至0.8%，集装箱吞吐量同比回落10.9个百分点至0.1% [58][64] - 电影观影人次同比回升51.7个百分点至14.6%，票房收入同比回升52.8个百分点至14.4% [68][70] 出口与集运 - CCFI综合指数环比回升3.3%，其中美西航线运价环比大幅上涨9.6%，东南亚航线运价环比回落3.3% [77][79][85] - BDI周内均价环比上涨13.2% [77] 物价动态 - 农产品价格分化：猪肉、鸡蛋价格环比分别回落0.3%、0.9%，蔬菜、水果价格环比均上涨1.1% [89][91][93] - 工业品价格整体回落：南华工业品指数环比下降0.2%，其中能化指数环比下降0.4%，金属指数环比下降0.1% [100][102][104] 入境游市场 - 2024年入境游恢复至历史趋势81.9%，显著高于国内出游的56.1%，旅行出口恢复至2019年138%水平 [115] - 东南亚游客占比显著提升，上海接待的东南亚游客占比达22.5%，较2023年上升6.8个百分点 [115] - 2024年免签入境外国人次达2012万，同比激增112.3%，2025年上海/北京单月入境游客最高达67.1万/45.5万 [116] - 文化出海带动效应显著：2025Q1文化服务出口占GDP比重升至1.5%，泡泡玛特境外收入占比同比提升21.9个百分点 [117]

美国汽车关税对日本汽车产业的影响 - 美国政府加征25%汽车关税导致日本汽车对美出口价格5月暴跌18.9%，连续第9个月下降，且降幅较4月的8.1%进一步扩大 [1] - 日本主要汽车制造商（丰田、本田、马自达、斯巴鲁等）本财年利润损失预计超过190亿美元 [1] - 日本汽车制造商正通过降低价格、牺牲利润来消化关税成本 [1] 日本汽车产业的经济地位 - 汽车产业雇用558万人，占日本国内劳动力的8.3%，占GDP的10% [2] - 日本每年生产约900万辆汽车，其中150万辆出口到美国，占日本对美出口的1/3，是日本对美贸易顺差的最大因素 [2] - 日本约66%的劳动力在员工不足1000人的公司工作，许多与汽车产业直接或间接相关 [1] 日本车企的应对措施 - 日本主要汽车制造商曾计划通过加大在美投资、建设新工厂等方式换取关税豁免，但未取得实质性进展 [2] - 丰田提出利用其在日本国内的销售网络销售美国汽车，以缓解贸易摩擦，但过去类似尝试因销量不佳而终止 [3] 日美关税谈判进展 - 日本经济再生担当大臣赤泽亮正试图通过扩大液化天然气进口等举措减少美国贸易逆差，但美方对取消汽车附加关税持谨慎态度 [2] - 双方已进行五轮关税谈判，但围绕汽车关税的分歧仍未解决，协议达成前景不明 [2]