投资评级 - 维持"买入"评级 [4][12] 核心观点 - 2025年上半年公司实现营收12.47亿元（同比-3.64%），归母净利润4.45亿元（同比+10.01%），扣非归母净利润4.36亿元（同比+11.08%）[1] - 盈利能力显著提升，毛利率达51.26%（同比+3.78pct），净利率35.97%（同比+4.32pct），主要因高毛利业务占比提升及原材料价格回落[2] - 扣除盐湖提锂大型项目影响后，上半年收入实际同比增长4.26%，生命科学、金属资源、水处理等核心业务延续增长趋势[3] - 经营性现金流净额2.88亿元（同比+36.50%），资产负债率36.30%，有息负债保持低位[2] 业务板块表现 - **金属资源板块**：营收1.49亿元（同比+22.84%），已执行盐湖提锂项目12个，合计产能近10万吨；国能矿业项目试运行顺利，在红土镍矿提镍、钴回收、石煤提钒领域签订多个工业化项目[3] - **生命科学板块**：营收3.20亿元（同比+12.43%），多肽固相合成载体业务增长强劲，覆盖多数GLP-1多肽类项目及临床阶段仿制药；计划在渭南投资新建高端材料产业园区以扩产[3] - **水处理与超纯化板块**：营收3.59亿元（同比+11.25%），高端饮用水渗透率提升，超纯水在半导体企业实现订单突破，面板行业多线供货[3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润10.54/13.41/16.08亿元，对应PE为25.14X/19.76X/16.48X [4][5] - 预计营收增长率分别为29.10%（2025E）、23.13%（2026E）、18.56%（2027E）[5] - 净利润增长率分别为33.90%（2025E）、27.22%（2026E）、19.87%（2027E）[5] - 当前股价52.20元，总市值265亿元，总股本508百万股 [6] 历史表现与指标 - 12个月绝对收益39%，相对收益5% [9] - 净资产收益率维持在21%以上（2024A:21.33%, 2025E:21.51%）[5] - 每股收益预测：2.08元（2025E）、2.64元（2026E）、3.17元（2027E）[5]

股价表现与资金流向 - 8月27日盘中下跌2.01%至21.96元/股 成交额3.58亿元 换手率3.10% 总市值114.45亿元 [1] - 主力资金净流出7314.27万元 特大单净卖出4788.41万元(买入占比3.28% 卖出占比16.64%) 大单净卖出2525.87万元(买入占比17.29% 卖出占比24.33%) [1] - 年内股价涨幅2.38% 近5日跌2.53% 近20日跌1.44% 近60日涨19.15% [1] 股东结构与经营业绩 - 股东户数11.72万户 较上期减少4.40% 人均流通股4443股 较上期增加4.60% [2] - 2025年上半年营业收入1.34亿元 同比大幅下降65.91% 归母净利润亏损1530.50万元 同比下滑113.78% [2] 业务构成与行业属性 - 主营业务收入构成：铬类产品50.52% 锂类产品48.25% 其他业务1.23% [1] - 公司从事铬铁矿和锂矿开采销售 所属申万行业为有色金属-能源金属-锂 [1] - 概念板块涵盖盐湖提锂、央企改革、小金属、稀缺资源及钴镍等 [1] 分红记录与机构持仓 - A股上市后累计派现4.14亿元 近三年累计分红3.29亿元 [3] - 南方中证1000ETF持股384.70万股(较上期增72.06万股) 香港中央结算持股364.18万股(较上期增116.96万股) [3] - 华夏中证1000ETF新进227.13万股 富国中证新能源汽车指数A持股204.99万股(较上期减5.43万股) [3] - 汇添富中证新能源汽车产业指数(LOF)A退出十大流通股东 [3]

股价表现与交易数据 - 8月27日盘中股价上涨2.03%至44.80元/股，成交额14.91亿元，换手率2.30%，总市值735.27亿元 [1] - 主力资金净流出5421.20万元，特大单买入占比8.80%卖出占比11.51%，大单买入占比22.61%卖出占比23.53% [1] - 年内股价累计上涨35.76%，近5日/20日/60日分别上涨4.09%、12.34%、47.51% [1] 资金动向与龙虎榜记录 - 年内两次登上龙虎榜，最近8月11日净买入3.81亿元，买入总额6.63亿元（占比17.81%），卖出总额2.82亿元（占比7.57%） [1] - 香港中央结算公司持股5612.09万股（较上期减少310.03万股），位列第四大流通股东 [3] - 多家沪深300ETF持仓出现减持：华泰柏瑞ETF持股1684.91万股（减96.64万股）、易方达ETF持股1181.43万股（减49.44万股） [3] 经营与财务数据 - 2025年第一季度营业收入25.84亿元（同比微降0.02%），归母净利润1.04亿元（同比大幅增长102.68%） [2] - 主营业务收入构成：锂化合物及衍生品61.81%，锂矿38.11%，其他0.08% [1] - A股上市后累计派现78.68亿元，近三年累计分红71.37亿元 [3] 行业属性与股东结构 - 属于有色金属-能源金属-锂行业，概念板块涵盖化肥、小金属、盐湖提锂、新材料及新能源车 [2] - 股东户数28.83万户（较上期减少3.03%），人均流通股5121股（较上期增加3.13%） [2] - 东方新能源汽车主题混合基金持股744.49万股（较上期减少28.00万股），位列第十大流通股东 [3]

股价表现与资金流向 - 8月26日盘中上涨2.01%至17.78元/股 成交4.90亿元 换手率3.23% 总市值162.74亿元 [1] - 主力资金净流入519.32万元 特大单净买入1741.28万元（买入3753.62万元占比7.65% 卖出2012.34万元占比4.10%） [1] - 大单净卖出1194.66万元（买入9605.34万元占比19.59% 卖出1.08亿元占比22.08%） [1] - 年内股价累计上涨29.03% 近5日下跌2.31% 近20日上涨9.62% 近60日大幅上涨57.90% [1] 历史交易与股东结构 - 年内1次登上龙虎榜 最近6月19日净买入1.05亿元（买入总额2.11亿元占比23.49% 卖出总额1.06亿元占比11.77%） [1] - 截至6月30日股东户数12.19万户 较上期增加3.99% 人均流通股7108股 较上期减少3.88% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入16.14亿元 同比大幅下降37.42% [2] - 归母净利润亏损8.41亿元 同比急剧下降349.88% [2] 公司基础信息 - 所属申万行业为有色金属-能源金属-锂 概念板块包括土地流转/小金属/盐湖提锂/中盘/稀土永磁 [2] - 注册地址深圳市福田区 成立日期2001年12月29日 2008年5月23日上市 [1] - 主营业务覆盖中纤板/林木生产销售 稀土产品/氯化锂/电池级氢氧化锂/电池级碳酸锂等新能源材料领域 [1] - 主营业务收入100%来自新能源板块 [1] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现9.29亿元 近三年累计派现8.11亿元 [3] - 截至2025年6月30日 华夏行业景气混合(003567)位列第十大流通股东 持股999.43万股未发生变化 [3]

股价表现与交易数据 - 8月26日盘中股价上涨2.05%至19.95元/股 成交额8.11亿元 换手率0.78% 总市值1055.67亿元 [1] - 主力资金净流入3975.73万元 特大单买入1.30亿元(占比16.02%) 大单买入2.20亿元(占比27.16%) [1] - 年内股价累计上涨21.20% 近5日/20日/60日分别上涨4.40%/7.20%/26.51% [1] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入31.19亿元 同比增长14.50% [2] - 第一季度归母净利润11.45亿元 同比增长22.52% [2] - A股上市后累计派现53.06亿元 但近三年未进行分红 [3] 股东结构与业务构成 - 股东户数21.44万户 较上期微增0.16% 人均流通股24683股 [2] - 香港中央结算有限公司为第九大流通股东 持股9789.02万股 较上期减少3502.86万股 [3] - 钾产品收入占比77.39% 锂产品占比20.32% 其他业务占比2.06% [1] 行业分类与业务定位 - 属于基础化工-农化制品-钾肥行业 概念板块涵盖化肥/盐湖提锂/稀缺资源等 [1] - 主营业务为钾肥和锂盐的开发、生产与销售 注册地位于青海省格尔木市 [1]

股价表现与资金流向 - 8月26日盘中股价上涨2.05%至51.78元/股 总市值813.06亿元 成交额2.16亿元 换手率0.27% [1] - 主力资金净流入1830.70万元 特大单买入占比17.97%(3884.68万元) 卖出占比11.16%(2411.72万元) 大单买入占比25.01%(5406.31万元) 卖出占比23.36%(5048.58万元) [1] - 年内累计涨幅86.73% 近5日/20日/60日分别上涨3.89%/8.60%/42.72% [1] 业务结构与行业属性 - 主营业务收入构成：氯化钾83.34% 碳酸锂15.90% 其他0.75% [1] - 行业分类为有色金属-能源金属-锂 概念板块涵盖化肥/小金属/国资改革/盐湖提锂/股权转让 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.94万户 较上期增加4.41% 人均流通股53435股 较上期减少4.22% [2] - 香港中央结算持股3115.14万股(第六大股东) 较上期增持518.63万股 申万宏源证券持股1811.81万股(第八大股东) 增持295.74万股 华泰柏瑞沪深300ETF持股1401.67万股(第十大股东) 增持99.55万股 [3] 财务业绩与分红 - 2025年上半年营业收入16.78亿元 同比减少4.74% 归母净利润18.00亿元 同比增长38.80% [2] - A股上市后累计派现80.60亿元 近三年累计分红44.29亿元 [3]

项目中标情况 - 久吾高科中标国投新疆锂业膜处理系统采购项目 中标金额8150万元 占公司2024年度经审计营业收入比例15.28% [1] - 蓝晓科技中标国投新疆锂业吸附系统 中标金额3577.12万元 占其2024年度经审计营业收入总额1.40% [1] - 东华工程中标该项目EPC总承包项目 中标金额4.38亿元 负责从单机调试到竣工验收的全流程服务 [2] 项目产能规划 - 项目计划扩建年产5000吨电池级碳酸锂生产装置 将总产能从5000吨提升至1万吨 [1] - 国投罗钾已建成产能包括年产4500吨电池级碳酸锂和500吨工业级碳酸锂 [2] - 项目以钾肥生产后的析钾老卤为原料 采用吸附剂吸附法提锂 辅以膜处理和蒸发浓缩工艺 [1] 项目投资与建设 - 项目总投资约8亿元 建设地点位于新疆若羌县罗布泊钾盐有限责任公司罗中厂区 [1] - 历史项目总投资8.56亿元 其中环保投资1334万元 占比1.56% 建设用地总面积7.6公顷 [2] - 计划2025年6月25日开工 2026年3月1日完成投料试车 [2] 技术工艺特点 - 项目采用吸附剂吸附法提锂技术 与盐湖提锂工艺相似 [1] - 蓝晓科技和久吾高科分别中标吸附系统和膜处理系统等核心环节 [1] - EPC中标方需完成从水联动试车到生产工艺调试的全流程 确保碳酸锂系统达产达标 [2]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入11.23亿元，同比增长53.53% [1] - 归母净利润3.01亿元，同比增长135.08% [1] - 主营业务收入主要来自子公司塔中矿业有限公司 [1] 金属产量 - 铅金属产量2.92万吨，同比增长44.53% [1] - 锌金属产量2.84万吨，同比增长25.15% [1] - 铜金属产量737.82吨，同比增长29.90% [1] - 银金属产量46.80吨，同比增长40.08% [1] 产能建设 - 选矿厂抛废项目、600万吨/年技改项目和低品位矿石选精项目均取得积极进展 [1] - 选矿厂技改项目主体工程预计年内完成，将有效提升选矿处理能力 [1] - 低品位矿石选精项目重启进一步拓展资源利用空间 [1] 盐湖项目进展 - 阿根廷盐湖项目顺利完成前期合规手续办理和基础设施建设方案优化 [2] - 通过技术创新和精细化管理实现运营成本显著下降 [2] - 下半年将重点推进盐湖提锂主体工程建设，进一步加强成本管控 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4][10] 核心观点 - 2025年H1营业收入12.47亿元同比下降3.64% 归母净利润4.45亿元同比上升10.01% 扣非归母净利润4.36亿元同比上升11.08% [4] - Q2单季度营业收入6.71亿元同比+1.06%环比+16.27% 归母净利润2.51亿元同比+7.00%环比+30.16% 扣非归母净利润2.46亿元同比+8.10%环比+29.05% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.69亿元/11.89亿元/14.49亿元 对应PE分别为27倍/22倍/18倍 [10][11] 业务表现分析 - 吸附分离材料营收10.07亿元同比+3.40% 系统装置营收1.83亿元同比-36.53% 技术服务营收0.37亿元同比+217.55% [6] - 金属资源吸附材料营收1.49亿元同比+22.84% 生命科学吸附材料营收3.20亿元同比+12.43% 超纯水吸附材料营收3.59亿元同比+11.25% [6] - 综合毛利率51.26%同比+3.8个百分点 吸附分离材料毛利率54.27%同比+3.24个百分点 系统装置毛利率32.44%同比-3.42个百分点 技术服务毛利率59.30%同比+24.28个百分点 [6] - 原材料苯乙烯价格同比下降13.14%至8068.54元/吨 推动生产成本降低 [6] 盐湖提锂业务进展 - 结则茶卡项目首条3300吨产线顺利试运行 后续6700吨产线加快建设 [7] - 中标国投罗钾老卤提锂吸附系统项目 [7] - 碳酸锂现货价格81167元/吨较年初增长6.24% [7] - 已完成及在执行盐湖提锂项目共12个 合计产能近10万吨 [8] 产能建设与布局 - 陕西渭南新建产业园区布局层析介质/聚合物色谱填料/酶载体/多肽及小核酸合成载体等高价值产能 [9] - 固相合成载体车间产能提升至120吨 琼脂糖/葡聚糖车间产能提升至70000升 [9] - 超纯水板块与半导体头部客户签订长单 蒲城蓝晓20000吨/年树脂吸附材料项目稳步推进 [9] - 金属资源板块在红土镍矿提镍/钴回收/石煤提钒等领域签订多个工业化项目 [9] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为29.89亿元/35.14亿元/41.79亿元 同比增长17.0%/17.6%/18.9% [11] - 预计毛利率持续提升至51.1%/52.4%/53.4% [11] - 预计每股收益分别为1.91元/2.34元/2.85元 [11]

股价表现与交易数据 - 8月25日盘中下跌2.00%至52.39元/股 成交2.94亿元 换手率1.81% 总市值265.97亿元 [1] - 主力资金净流出3578.03万元 特大单净卖出3160.90万元 大单净卖出417.14万元 [1] - 今年以来股价累计上涨10.83% 近5日跌0.40% 近20日跌2.40% 近60日涨17.57% [1] 股东结构变化 - 股东户数1.90万户 较上期减少9.84% 人均流通股1.61万股 较上期增加10.92% [2] - 香港中央结算有限公司持股5004.49万股 较上期增加102.71万股 位居第一大流通股东 [3] - 富国天惠成长混合持股1000万股不变 易方达创业板ETF持股620.56万股减少16.61万股 睿远成长价值混合持股571.47万股减少9.40万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入12.47亿元 同比减少3.64% [2] - 归母净利润4.45亿元 同比增长10.01% [2] - A股上市后累计派现11.36亿元 近三年累计派现8.66亿元 [3] 公司基本情况 - 主营业务为吸附分离材料及系统装置 吸附材料占比80.71% 系统装置占比14.70% 技术服务占比2.95% [1] - 所属申万行业为基础化工-塑料-合成树脂 概念板块包括高送转、价值成长、盐湖提锂、锂电池、碳中和等 [1] - 成立于2001年4月5日 2015年7月2日上市 总部位于西安市高新区 [1]