报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 7月规上工业企业利润增速仍为负但降幅收窄，营业收入同比小幅回落，营业成本同步下降，成本降幅略高于收入降幅，利润率拖累改善支撑企业利润修复，企业仍处于主动去库周期 [2][3][4][7] - 政策端积极发力，需求侧刺激与基建项目托举并重带动多行业利润改善，但下游消费在多种不利因素下补贴资金显效有限，利润格局呈现“政策驱动强于市场内生动力、上游中游改善优于下游”特点 [5][6][8] - 债市对企业利润数据消化纠结，日内股债表现协同性强，债市行情受情绪预期影响大，当前震荡行情下建议适度把握利率下行波段机会 [10] 根据相关目录分别进行总结 数据观察：7月利润数据有何特点 - 7月企业利润增速仍为负但降幅较前月收窄，累计同比降幅小幅收窄，利润环比季节性回落但高于近3年同期，营业收入同比小幅回落，营业成本同步下降且成本降幅略高于收入降幅 [2] - 上游原材料利润显著增长带动工业企业利润降幅收窄，下游消费行业因上游成本走高未抬升；利润率拖累改善支撑企业利润修复，产量扩张放缓，价格负增趋势暂缓，行业出清效果初显 [3][4] 深度视角：7月利润数据有何亮点 - 政策受益行业方面，第三批690亿元补贴资金下达，中游装备制造业利润上涨，基建项目及“反内卷”政策推动有色金属等行业利润改善，电力领域需求强劲；出口链行业方面，7月出口金额同比增长7.2%，对非美地区出口支撑中游行业，对美出口下跌拖累下游消费品行业 [5][6] - 企业仍处于主动去库周期，收入累计同比下降制约补库意愿，价格通缩未改善，实物库存被动累积未完全缓解；经营指标方面，企业杠杆率同比边际下降，信贷下滑，周转期维持前值，供应链占款现象未改善 [7] 前瞻研判：透过7月利润数据，看到怎样的趋势 - 7月利润数据矛盾，新旧动能转换阶段性成果初显，政策驱动成为新核心力量，但后续不确定性强；行业上中下游来看，上游原材料利润显著修复，中游行业小幅改善，下游消费补库资金显效有限，下阶段要看需求侧刺激力度 [8] - 债市对企业利润数据消化纠结，日内股债表现协同性强，债市行情受情绪预期影响大，当前震荡行情下建议适度把握利率下行波段机会 [10]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入6.69亿元，归属于上市公司股东的净利润9936.48万元，同比增长38.86% [1] - 基本每股收益0.16元/股，同比增长60% [1] 港口业务发展 - 港口业务呈现爆发式增长，成为公司主要业绩增长点和盈利水平提升的主要原因 [1] - 港口业务以子公司山东裕龙港务有限公司为实施主体，依托烟台港龙口港区南作业区新建的7个生产性泊位及配套库区 [1] - 裕龙岛炼化一体化项目于2024年9月陆续投产，为裕龙港务带来充裕货源 [2] - 2025年园区企业产能释放将直接推动裕龙港务吞吐量和营业收入双提升 [2] 战略布局调整 - LNG业务逐步调整至轻资产运营模式，利用运输车队规模优势减少运贸一体业务，向承运业务转变以规避市场竞争风险 [2] - 借助山东裕龙石化产业园区产能释放和LNG市场新机遇，持续优化产业布局并提升盈利能力 [2] 行业背景 - 裕龙岛炼化一体化项目是国家"十四五"规划重点建设项目和山东省单体投资规模最大的工业项目 [2] - 项目旨在整合地炼产能、延伸高端化工新材料产业链，推动石化行业向高端化、清洁化转型 [2] - 山东裕龙石化产业园致力打造世界级绿色石化产业基地，发展高端化工及新材料产业 [1]

历史性股价交替 - 寒武纪在2025年8月27日盘中以1464.98元/股的价格超越贵州茅台1460.66元/股的价格 成为A股股价榜首 [1][2] - 寒武纪是近十年来首只盘中价格超越茅台的股票 该事件被视为新旧动能转换的标志性事件 [4][5] - 寒武纪代表新兴人工智能芯片产业 茅台代表传统白酒酿造产业 此消彼长反映产业变革趋势 [5] 寒武纪股价表现 - 公司股价自2023年从五十元起步 最大涨幅超25倍 2025年涨势尤为凌厉 [6] - 8月22日公司股价突破5000亿元市值 成为半导体行业市值之首 [7] - 8月25日股价最高冲至1391元 收盘1384.93元 市值达5794亿元 与茅台股价差距一度缩小至不足100元 [7] 财务业绩表现 - 2024年总营业收入11.74亿元 同比增长65.56% 云端产品线收入占比99.30% [7] - 2025年一季度总营业收入11.11亿元 几乎持平2024年全年营收 同比增长4230.22% [7] - 2025年上半年营收28.81亿元 同比增长4347.82% 净利润10.38亿元 实现扭亏为盈 [7] 行业驱动因素 - 全球AI算力规模增速预计未来5年超过50% 2025年全球AI芯片市场规模达920亿美元 同比增长29.58% [8] - 英伟达H20停产事件催化国产替代进程 国内企业转向采购国产AI芯片 [8][9] - 寒武纪成为国产替代标的之一 市场预期其订单量可能超预期增长 [9] 投行观点与估值 - 高盛8月24日将公司12个月目标价从1223元上调50%至1835元/股 维持买入评级 [10] - 上调理由包括中国云计算资本支出提高 芯片平台多样化和研发投入增大 [10] - 高盛将2025-2027年净利润预测分别上调59% 28%和29% [10] - 公司当前动态市盈率达343倍 市场关注点从能否盈利转向能否持续盈利 [11] 产业链与生态建设 - 半导体产业链集体崛起 包括晶圆厂 芯片设计企业 封装测试 EDA工具商和AI算法公司 [12][13] - 公司与浪潮 中科曙光联合推出国产算力全家桶 加入模芯生态创新联盟 [13] - 推动芯片与大模型深度协同优化 降低推理成本 构建硬件+软件+应用闭环生态 [13] 历史对比与市场意义 - 历史上多家公司试图挑战茅台股王地位但多数股价大幅下跌 [13] - 寒武纪盘中超越茅台标志着数字经济时代新兴产业崛起 为A股注入新活力 [13]

第29届鲁台经贸洽谈会安排 - 活动定于9月1日至4日举办 由山东省政府和国务院台办共同主办[1][2] - 采取主会场加分会场办会方式 主会场设在潍坊市 分会场设在济南和德州等市[2] - 主会场举办1项主题活动和6项专题活动 包括两岸科技创新与产业融合发展大会 现代农业合作推进会 高端化工产业合作对接会 医养健康产业合作对接会 鲁台青年科创体验营启动仪式 职业教育交流与合作大会 台商齐鲁行活动[2] - 分会场举办海峡两岸产业合作区建设推进会和德台经贸交流合作大会等经贸活动[2] 产业对接与客商邀请 - 聚焦山东十强产业发展规划 围绕现代农业 高端化工 医养健康等鲁台优势产业 促进高端化 智能化 绿色化重点项目对接洽谈[3] - 重点邀请台湾海峡两岸经贸文化交流协会 台湾品牌农业推广协会等台湾工商团体和富士康 旺旺 台塑 统一 康师傅等智能制造 现代食品 金融科技领域领导企业来鲁投资考察[3] - 前期针对性开展我帮企业组主场和我为企业找订单等活动 重点瞄准长三角 粤港澳大湾区等台商集聚区 通过产业主管部门加项目承接地协同推进模式洽谈合作项目[3] 鲁台产业合作成果 - 截至2025年6月 全省累计批准台资项目9907个 实际使用台资310.4亿美元[4] - 锚定19条标志性产业链和8加X未来产业创新发展需求 通过举办涉台经贸活动和专题招商 引导台资企业卡位入链 聚链成群[4] - 设立全国首家海峡两岸新旧动能转换产业合作区 围绕现代食品 生物医药 先进制造等特色优势产业推动两岸企业科技创新和产业升级[4] - 截至2025年7月 合作区累计培育国家级高新技术企业151家 省级专精特新 瞪羚等高质量中小企业254家 省市级研发平台67个[4]

论坛概况 - 中信证券在苏州召开第四届股权投资论坛 主题为淬炼启新元 聚焦股权市场发展、机遇与展望 涵盖医药创新、具身智能、自动驾驶、资本实践与ESG、可控核聚变、硬科技创新、低空经济与航天等前沿产业热点 [1] 宏观环境与市场定位 - 中国宏观政策更加积极有为 经济运行稳中有进 新质生产力蓬勃发展 新旧动能转换加速 [1] - 股权市场作为多层次资本市场重要组成部分 成效显著 在推动经济新旧动能转换、助力实现高水平科技自立自强等方面发挥重要作用 [1] - 股权投资市场热度正逐步回归 特别是募投两端 未来有望成为促进新旧动能转换的发动机、推动经济结构优化的助推器、优化资源配置的催化剂和服务实体经济发展的生力军 [1] 股权市场生态趋势 - 股权市场募投管退全链条生态持续完善 募资环节呈现本土化为主体、国资化为主导趋势 耐心资本市场地位有望增强 [2] - 投资环节强化投早、投小导向 赛道聚焦新质创新领域特征明显 [2] - 投后管理环节服务内容脱虚向实 赋能方式不断迭代升级 [2] - 退出环节多元化转型推进 并购退出活跃度显著提升 [2] 未来展望 - 中国股权市场将在估值重塑、机构出清的淬炼之火中砥砺前行 [2] - 经济平稳运行、顶层政策驱动、科技创新引领、区域战略支持等多重因素协同发力 市场有望在政策护航与科创引领双重支撑下开启高质量发展新纪元 [2]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入59.64亿元 归母净利润7.63亿元 [1] - 运营商业务收入8亿元 同比增长约7% [2] - 芒果TV互联网视频业务成本同比上升对当期利润造成短期影响 [2] 主营业务发展 - 核心主业芒果TV互联网视频业务保持稳健经营 [1] - 综艺有效播放量和市占率持续稳居行业前列 [1] - 影视剧有效播放量同比增长69% [1] - 独播大剧《国色芳华》推动会员转化率创历史新高 [2] - 推出超品俱乐部、亲密会员等创新SKU驱动核心会员转化 [2] 业务创新与用户运营 - 大屏业务推出电视弹幕产品覆盖3000万用户 [2] - 电视弹幕产品拉动节目观看时长提升20% [2] - 内容向高价值用户深度倾斜 加强会员权益体系建设 [2] 行业政策影响 - 广电21条政策为剧集行业松绑赋能 [1] - 政策红利有望提升剧集制作灵活性与商业化效率 [1] - 政策将助力剧集更快抢占市场窗口期 [2] 战略布局 - 公司紧扣"文化+科技"融合主线优化主营业务结构 [1] - 在行业缩减内容成本背景下逆势加大内容研发投入 [2] - 传统电商板块主动调整运营策略导致整体营收波动 [2]

消费金融支持政策 - 兴业银行天津分行为家电、家装、数码产品等高频消费场景推出"兴闪贷"专项服务 通过主动授信、秒批秒贷、随借随还等灵活服务模式降低消费信贷门槛 [1] - 联合头部电商平台与"兴业生活"App、银联"云闪付"平台 叠加"津夏兴补贴"等惠民活动 最高提供300元消费立减优惠 [1] - 活动期间在指定门店通过绑定兴业银行62开头信用卡的云闪付APP或兴业生活APP支付 可享受订单实付金额满2000元立减100元、满4000元立减200元、满5000元立减300元优惠 三类档位共投放9000个名额 [2] 科技型企业金融服务 - 针对科技型企业轻资产、重技术特点 推出以知识产权质押、研发投入补贴贴现等方式的专属创新产品 降低企业融资门槛 [3] - 通过金融+场景服务模式助力企业加速技术转化 推动先进制造、新能源等领域产业链升级 [3] - 为某算力项目提供定制化融资支持 采用节能设计、智能能源调度及高效算力负载技术 协助项目接入园区能源协同系统实现绿电替代与碳排放动态监测 [5] 绿色金融创新实践 - 落地天津市首笔网约车可持续发展贷款 支持企业采购新能源汽车 降低绿色转型成本并推动运营体系向低碳化、集约化演进 [5] - 通过支持清洁能源、绿色建筑等领域发展 构建政策引导+产品创新+场景渗透的绿色金融生态 [5] - 算力项目投产后为区域数字经济提供算力支撑 通过绿色技术应用为后续绿色基础设施建设积累实践经验 [5]

全社会用电量增长态势 - 7月全社会用电量达10226亿千瓦时 同比增长8.6% 首次突破万亿千瓦时月度关口[1] - 前7个月全社会用电量同比增长4.5% 保持平稳增长[1] - 第二产业用电量占比近六成 7月达5936亿千瓦时 同比增长4.7% 增速较6月提高1.5个百分点[1] 工业用电结构变化 - 高技术及装备制造业前7个月用电量同比增长4.6% 增速高于制造业平均水平2.3个百分点[2] - 新能源整车制造业用电量同比大幅增长25.7%[2] - 四大高载能行业（化工/建材/钢铁/有色）合计用电量仅增长0.9%[2] 数字经济用电表现 - 前7个月第三产业用电量同比增长7.8%[3] - 互联网和相关服务业用电量同比增长28.2% 受移动互联网/大数据/云计算发展驱动[3] - 数字经济成为电力消费需求增长的关键变量[3] 居民用电与负荷创新高 - 7月城乡居民生活用电量同比增长18.0% 受全国平均气温创1961年以来新高影响[4] - 迎峰度夏期间应对15.08亿千瓦历史最高用电负荷 未实施有序用电[4] 能源结构转型进展 - 风电和太阳能发电装机于3月底历史性超过火电[4] - 非化石能源发电装机容量占比于5月底首次突破60%[4] - 可再生能源发电量接近全国总发电量40% 超过第三产业与居民用电量之和[4] - 风电光伏新增发电量超过全社会用电量增量[4]

公司股价表现 - 寒武纪股价达1243元 为A股第二高价股仅次于贵州茅台 [2] - 自7月11日起一个多月累计暴涨137% 2023年以来从不足50元最大涨幅超25倍 [2] - 高盛将目标价上调50%至1835元 潜在市值接近7700亿元 [2] 市场地位与行业影响 - 芯片板块成为市场最强方向 人工智能与半导体担纲行情领头羊 [2][3] - 寒武纪成为科技龙头企业代表 反映新旧动能转换实质推进 [3] - 相关科创主题ETF交投活跃且溢价明显 [3] 基金表现 - 重仓寒武纪的主动权益基金录得30%~40%净值涨幅 [3] - 多只科创主题ETF净值表现亮眼 [3] 创始人持股价值 - 创始人陈天石持有29.63%股份 市值达1541亿元 [4] - 陈天石身价超1500亿元 较3月份870亿元财富显著增长 [4]

寒武纪股价表现及市场影响 - 寒武纪自2023年以来累计涨幅超过20倍 最新市值突破5000亿元[3] - 公司股价于8月22日涨停报1243.20元 成为A股第二只千元股[3][4] - 年内累计涨幅达88% 8月以来涨幅超过75%[4] 相关基金表现 - 科创主题ETF交投活跃 华夏科创50ETF单日成交额近120亿元[4] - 重仓寒武纪的主动权益基金净值涨幅达30%-40%[3][4] - 银河创新成长等基金7月上旬以来净值增长超30%[4] 芯片半导体行业行情 - 人工智能、芯片、半导体板块成为市场领涨板块[1][4] - 中芯国际A/H股8月22日分别上涨14.19%和10.06%[4] - 行业获得政策支持 自主可控加速落地[7] 资金偏好变化 - 投资偏好从传统消费白马股转向科技成长股[8] - 资金更青睐具有重要性、稀缺性和爆发潜力的科技企业[6] - 资本市场重新评估产业代表中国经济未来的能力[8] 估值逻辑与投资策略 - 市场对未盈利企业估值容忍度提升（如名称带"U"企业）[6] - 投资者将未来算力需求预期反映在当前股价中[7] - 增量资金挖掘国产算力等相对滞涨领域[7] 行业发展前景 - 人工智能发展带动底层算力需求提升[7] - 科技创新与产业升级提供中长期结构性支撑[7] - 新旧动能转换在资本市场得到实质推进[3][8]