报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油产地压力分歧较大，震荡磨底；豆油受中美情绪支撑，区间震荡；豆粕因隔夜美豆收涨，连粕偏强震荡；豆一现货稳定，盘面震荡；玉米震荡偏强；白糖低位整理；棉花市场情绪好转带动郑棉期货反弹；鸡蛋产业仍存抵抗情绪；生猪降重初启动；花生需关注现货 [2] 根据相关目录分别进行总结 豆油 - 基本面跟踪：日盘豆油主力收盘价7738元/吨，涨0.81%，夜盘收盘价7774元/吨，涨0.47%；昨日成交379290手，较前日增加119382手，持仓572787手，较前日减少17954手；广东一级豆油现货价8020元/吨，较前日涨60元/吨；广东豆油现货基差282元/吨 [4] - 宏观及行业新闻：巴西2024/25年度大豆销售量达预期产量的64%，销售有所推迟；2025年6月1 - 5日马来西亚棕榈油产量增加19.09%；即日起允许符合要求的乌拉圭豆粕、油菜籽粕进口 [5][7] - 趋势强度：趋势强度为0 [8] 豆粕/豆一 - 基本面跟踪：DCE豆一2507日盘收盘价4149元/吨，涨0.27%，夜盘收盘价4147元/吨，涨0.12%；DCE豆粕2509日盘收盘价3010元/吨，涨1.76%，夜盘收盘价3009元/吨，涨0.60%；山东豆粕现货价2900 - 2920元/吨，较昨日涨50 - 70元/吨；前一交易日豆粕成交量14.45万吨/日，较前两交易日增加2.2万吨/日 [9] - 宏观及行业新闻：6月6日CBOT大豆因中美贸易乐观情绪及天气因素上涨 [11] - 趋势强度：豆粕趋势强度为 +1，豆一趋势强度为0 [11] 玉米 - 基本面跟踪：东北收购均价、锦州平仓、华北收购均价、广东蛇口、山东玉米淀粉价格较昨日均无变动；C2507日盘收盘价2340元/吨，涨0.34%，夜盘收盘价2347元/吨，涨0.30%；玉米全市场昨日成交481719手，较前日减少64627手，持仓1894620手，较前日减少23725手；主力07基差 - 10元/吨，07 - 09跨期 - 25元/吨 [13] - 宏观及行业新闻：北方玉米集港价格2260 - 2280元/吨，广东蛇口散船2410 - 2430元/吨，较昨日持平；东北企业玉米价格个别大涨，华北玉米价格略有下跌；广东阿根廷高粱6月 - 7月船期报价2150元/吨，7 - 8月船期进口大麦预售2140 - 2170元/吨 [14] - 趋势强度：趋势强度为1 [15] 白糖 - 基本面跟踪：原糖价格16.51美分/磅，同比降0.11美分/磅；主流现货价格6120元/吨，同比无变化；期货主力价格5735元/吨，同比涨5元/吨；91价差145元/吨，同比涨14元/吨；主流现货基差385元/吨，同比降5元/吨 [18] - 宏观及行业新闻：巴西中南部MIX同比大幅提高；USDA预计25/26榨季全球产量增长4.73%；巴西4月出口155万吨，同比减少18%；截至5月15日，印度24/25榨季产糖2574万吨；中国1 - 4月常规进口，糖浆和预拌粉进口大幅下降；CAOC预计24/25榨季国内食糖产量为1115万吨，消费量为1580万吨，进口量为500万吨；预计25/26榨季国内食糖产量为1120万吨，消费量为1590万吨，进口量为500万吨；截至5月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨，累计销售食糖811万吨，累计销糖率72.7%；截至4月底，24/25榨季中国进口食糖174万吨；ISO预计24/25榨季全球食糖供应短缺547万吨；截至5月16日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降20个百分点，累计产糖399万吨；截至5月15日，24/25榨季印度产糖2574万吨；截至4月9日，24/25榨季泰国累计产糖1005万吨 [18][19][20] - 趋势强度：趋势强度为 - 1 [21] 棉花 - 基本面跟踪：CF2509日盘收盘价13360元/吨，涨0.87%，夜盘收盘价13435元/吨，涨0.56%；CY2509日盘收盘价19630元/吨，涨0.18%，夜盘收盘价19685元/吨，涨0.28%；ICE美棉07收盘价65.58美分/磅，涨0.40%；郑棉昨日成交314494手，较前日增加132900手，持仓750372手，较前日增加12557手；北疆3128机采现货价14596元/吨，较前日涨144元/吨；CF9 - 1价差较前日增加70元/吨，北疆3128机采 - CF509较前日增加30元/吨 [23] - 宏观及行业新闻：国内棉花现货交投大多冷清，局部成交好，主流销售基差变动不大；棉花出疆汽运费仍偏弱；纯棉纱市场进入传统淡季，订单减少，纺企走货放缓，棉纱价格呈阴跌走势；全棉坯布市场清淡，厂家成交量稀少；上周五ICE棉花小幅上涨，市场关注美棉播种进度 [24] - 趋势强度：趋势强度为0 [27] 鸡蛋 - 基本面跟踪：鸡蛋2507收盘价2859元/500千克，日跌0.63%，成交变动69678手，持仓变动7559手；鸡蛋7 - 8价差 - 694，较前一日降1；辽宁现货价格2.80元/斤，较前一日降0.1元/斤；玉米现货价格2303元/吨，较前一日降13元/吨 [29] - 趋势强度：趋势强度为0 [29] 生猪 - 基本面跟踪：河南现货价14000元/吨，同比降150元/吨；生猪2507收盘价13090元/吨，同比降135元/吨；生猪2507成交量5827手，较前日增加3176手，持仓量16017手，较昨日减少296手；生猪2507基差910元/吨，同比降15元/吨；生猪7 - 9价差 - 370元/吨，同比降110元/吨 [33] - 市场逻辑：6月进入加速降重及去库阶段，降重首周市场承托力有限，现货价格加速下跌，7月及9月合约均承压；多家企业禁止出售二育政策，利于远端预期修复；若单头均重下降10KG，四季度同基础存栏的猪肉供应下降6 - 8%，1月合约将重置估值，四季度合约盘面流动性增强，中线预期转强；短期LH2509合约支撑位12500元/吨，压力位14500元/吨 [35] - 趋势强度：趋势强度为 - 1 [34] 花生 - 基本面跟踪：辽宁308通货昨日价格9700元/吨，价格无变动；PK510收盘价8384元/吨，日涨0.00%；花生全市场昨日成交63954手，较前日增加1308手，持仓213183手，较前日减少189手；辽宁308通货基差1316元/吨；10 - 11跨期226元/吨 [36] - 现货市场聚焦：河南、吉林、辽宁、山东等地花生产区上货量不大，询价拿货一般，多数地区价格平稳，部分地区价格平稳偏弱 [37] - 趋势强度：趋势强度为0 [40]

报告行业投资评级 - 粕类和玉米投资评级均为谨慎偏空 [3][6] 报告的核心观点 - 粕类方面，美豆价格回升，豆粕区间震荡，国内处于巴西大豆到港高峰期，油厂开机率回升，豆粕库存上升，巴西升贴水企稳支撑价格，需关注关税政策和新季美豆种植天气情况 [1][2] - 玉米方面，国内供应端基层粮源减少，贸易商挺价，东北地区粮源补充使市场供应宽松，需求端价格高、接受度低、购销冷清、走货慢，深加工企业亏损开工率下降，新季小麦上市替代比例增加，需关注关税政策和新季小麦上市情况 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 粕类市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘豆粕2509合约2958元/吨，较前日变动+19元/吨，幅度+0.65%；菜粕2509合约2567元/吨，较前日变动+24元/吨，幅度+0.94% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格2850元/吨，较前日变动-10元/吨，现货基差M09+-108，较前日变动-29；江苏地区豆粕现货2780元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差M09-178，较前日变动-19；广东地区豆粕现货价格2770元/吨，较前日变动跌-10元/吨，现货基差M09-188，较前日变动-29；福建地区菜粕现货价格2480元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差RM09-87，较前日变动-24 [1] - 近期市场资讯，2025年6月巴西大豆出口量预计为1255万吨，低于5月份的1420万吨，也低于去年同期的1383万吨，ANEC预计2025年巴西大豆出口量可能高达1.1亿吨，比2024年增加1300万吨，超过2023年历史峰值1.013亿吨 [1] 粕类市场分析 - 国内处于巴西大豆到港高峰期，大豆通关恢复，油厂开机率回升，豆粕库存虽低于历史同期但呈上升趋势，巴西升贴水企稳支撑豆粕价格，需关注关税政策和新季美豆种植天气情况 [2] 玉米市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘玉米2507合约2335元/吨，较前日变动+2元/吨，幅度+0.09%；玉米淀粉2507合约2661元/吨，较前日变动-3元/吨，幅度-0.11% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差为C07-25，较前日变动-2；吉林地区玉米淀粉现货价格2700元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差CS07+39，较前日变动+3 [3] - 近期市场资讯，6月5 - 8日，玉米带南部和南部平原地区预计将迎来更多降雨，俄克拉何马州和伊利诺伊州东南部将迎来较大降雨，降雨量可能达到1.5～3英寸，而玉米带东部地区降雨量将达到0.5～1.5英寸 [3] 玉米市场分析 - 国内供应端基层粮源减少，贸易商挺价，东北地区粮源补充使市场供应宽松，需求端价格高、接受度低、购销冷清、走货慢，北方港口库存下降有限，深加工企业亏损开工率下降，玉米消耗量下滑，新季小麦上市价格偏低，饲料企业使用小麦替代比例增加，需关注关税政策和新季小麦上市情况 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂观点 - 马来毛棕油期货受出口改善支撑，但月末库存预估增长或使其再次承压；国内大连棕榈油期货反弹后有冲高机会 [1] - CBOT豆油受美国生物柴油政策可能利空拖累，国内6 - 7月大豆进口量高，工厂豆油库存将增加，现货基差报价中长线震荡下跌 [1] 粕类观点 - 美豆春播顺利但需求受关税政策影响，盘面承压；巴西供应压力持续兑现，国内后期大豆到港充裕，油厂开机回升，供应压力增加 [3] - 粕类预计维持震荡结构，美豆单边无上涨趋势，豆粕主力预计在2900 - 3000区间波动 [3] 玉米观点 - 基层余粮售罄，贸易商库存偏紧且惜售，价格易涨难跌；下游深加工亏损降开机，养殖端刚需补库，小麦替代限制玉米上涨空间 [5] - 中长期玉米供应收紧、进口及替代减弱、养殖需求增加将支撑其上行；短期小麦上市挤占需求，玉米维持区间震荡 [5] 生猪观点 - 生猪现货价格小幅震荡，出栏体重下滑，二次育肥受限，供需面改善有限，端午后需求疲软，猪价难涨 [9] - 养殖利润仍在，产能扩张谨慎，行情无大幅下挫基础，但上行驱动不强，关注盘面在13500附近支撑 [10] 鸡蛋观点 - 6月在产蛋鸡存栏量将增至近五年最高，供应压力增大，超强梅雨季削弱需求，供大于求矛盾或达近五年峰值，蛋价反弹乏力或走弱 [12] 白糖观点 - 巴西、印度和泰国天气利于甘蔗生产，全球供应趋向宽松，原糖预计震荡偏弱；国内因原糖未大量进入仍有支撑，但远期供应增加抑制糖价 [13] 棉花观点 - 产业下游积弱，成品价格下降、开机下降、库存上升，但现货基差偏强，市场担忧期末可流通库存，棉价有支撑但力度需关注下游走弱情况 [14] - 短期国内棉价稳中偏弱区间震荡，需关注宏观及产业下游需求 [14] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 价格变化 - 6月3日，江苏一级豆油现价8050元，期价7428元，基差622元；广东24度棕榈油现价8750元，期价8016元，基差734元；江苏四级菜籽油现价9600元，期价8950元，基差650元 [1] - 部分油脂跨期价差、豆棕价差、菜豆油价差有不同程度涨跌 [1] 库存与利润 - 广州港9月棕榈油盘面进口成本8740.7元，盘面进口利润 - 725元 [1] 粕类产业 价格变化 - 6月3日，江苏豆粕现价2900元，期价2935元，基差 - 35元；江苏菜粕现价2540元，期价2557元，基差 - 17元 [3] - 部分粕类跨期价差、油粕比、豆菜粕价差有不同程度涨跌 [3] 榨利情况 - 巴西7月船期豆粕盘面进口榨利203元；加拿大7月船期菜粕盘面进口榨利45元 [3] 玉米系产业 价格变化 - 6月3日，玉米2507锦州港平舱价2325元，玉米淀粉2507价格2651元 [5] - 玉米和玉米淀粉的基差、跨期价差、淀粉 - 玉米盘面价差等有不同程度涨跌 [5] 利润与库存 - 玉米进口利润439元，山东淀粉利润 - 178元 [5] - 玉米和玉米淀粉仓单数量均有减少 [5] 生猪产业 价格变化 - 6月3日，生猪主力合约基价910元，生猪2507价格13210元，生猪2509价格13510元 [9] - 生猪7 - 9价差为 - 100元 [9] 持仓与库存 - 主力合约持仓77386，仓单 N/A [9] 现货情况 - 河南、山东等多地现货价格持平，出栏体重、能繁存栏等指标有小幅度变化 [9] 鸡蛋产业 价格变化 - 6月3日，鸡蛋09合约3757元，鸡蛋07合约2897元，产区价格2.87元/斤 [12] - 9 - 7价差825元 [12] 相关指标 - 蛋鸡苗价格4.10元/羽，淘汰鸡价格4.79元/斤，养殖利润 - 17.22元/羽 [12] 糖产业 价格变化 - 6月3日，白糖2601价格5617元，白糖2509价格5732元，ICE原糖主力16.95美分/磅 [13] - 白糖1 - 9价差 - 115元 [13] 现货与产业情况 - 南宁、昆明等地现货价格有涨跌，南宁基差358元，昆明基差218元 [13] - 全国食糖产量、销量累计值增加，工业库存减少，进口量大幅增加 [13] 棉花产业 价格变化 - 6月3日，棉花2509价格13260元，棉花2601价格13320元，ICE美棉主力65.98美分/磅 [14] - 棉花9 - 1价差 - 60元 [14] 现货与产业情况 - 新疆到厂价、CC Index等现货价格有涨跌，3128B - 01合约、3128B - 05合约基差增加 [14] - 产业环比数据显示，倒挂、工业库存、进口量等有不同程度变化 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米震荡偏弱 周三玉米主力2507合约减仓调整，期价连续一周收十字星，东北玉米价格平稳，华北稳中偏弱，销区稳定，7月合约受长期均线压制，期价面临新方向选择 [1] - 豆粕震荡上涨 周三CBOT大豆下跌，国内两粕延续涨势，菜粕创近一个月新高后涨幅收窄，端午备货使豆粕累库不及预期、菜粕库存下降，供应压力推迟到6月中旬，操作上91正套持有，单边多头思路 [1] - 油脂震荡偏弱 周三BMD棕榈油收盘上涨，印尼下调6月毛棕榈油参考价和出口关税，欧盟本年度进口量减少，国内棕榈油期价上涨，豆油和菜籽油震荡，端午前备货结束，成交减少，大豆压榨量上升，豆油预计累库，菜籽油库存高位，操作上节前偏空思路 [1] - 鸡蛋震荡偏弱 周三鸡蛋期货价格震荡调整，主力2507合约收跌0.1%，2509合约收涨0.24%，现货价格持平，终端走货正常，8月前新增供给量增加，梅雨季预计持续时间长、降雨量大，供需基本面偏空，对价格持偏弱预期 [1][2] - 生猪震荡 周三生猪9月合约震荡收十字星，7月和9月合约贴水现货，期价延续弱势，现货猪价稳定，月末部分企业有涨价意向，但需求一般，空间较小，预计明日延续区间调整，6月猪价有下行风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 何立峰会见美国摩根士丹利联席总裁，欢迎美资金融机构参与中国资本市场建设 [3] - 巴西全国谷物出口商协会预测5月25 - 31日巴西大豆出口量349.57万吨，豆粕65.67万吨，玉米6.84万吨 [3] - 乌克兰生产商联盟称到9月制粉小麦价格可能从228美元/吨升至240美元/吨，2026年1月后可能达260美元/吨 [3] - 马来西亚商品部长担忧欧盟将该国列为“标准风险”国家，称基于旧数据 [3] - 印度国家肥料有限公司6月12日截止招标，购买150万吨尿素用于印度西海岸交付，装运窗口截止至7月31日 [4] - 印尼将6月毛棕榈油参考价格下调至856.38美元/吨，出口关税降至52美元/吨 [4] - 中国允许符合要求的巴西玉米酒糟粕和花生粕进口 [4] 品种价差 - 展示了玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的9 - 1合约价差图表 [6][8][9][13] - 展示了玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的合约基差图表 [15][19][21][27]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 油脂 - 棕榈油方面，马来西亚BMD毛棕榈油期货短线反弹，国内大连棕榈油期货短线反弹但长线看弱 [1] - 豆油方面，受益于需求与天气支撑短线偏强，但南美大豆上市及国内库存增加使基差报价震荡下跌 [1] 粕类 - 两粕预计维持震荡结构，美豆单边无上涨趋势，国内豆粕成本受巴西供应压制，后期供应压力增加，但基差下跌空间有限 [2] 玉米 - 基层余粮售尽，价格偏稳有底部支撑，下游需求有压力，中长期供应收紧、需求增加将支撑玉米上行，短期窄幅震荡 [4] 生猪 - 现货价格企稳反弹，09合约跟随反弹，行情无大幅下挫基础但上行驱动不强，关注盘面在13500附近支撑 [7][8] 白糖 - 巴西和泰国供应前景乐观，原糖预计震荡偏弱，国内糖价受进口节奏影响，预计维持震荡偏弱 [11] 棉花 - 产业下游刚需有韧性，棉价下方支撑强，但远期需求预期不强，上行驱动不足，短期国内或区间震荡 [13] 鸡蛋 - 全国鸡蛋供应量充足利空蛋价，需求量先少后多影响价格波动，本周价格或先跌后涨，调价幅度小 [15] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 5月27日，江苏一级豆油现价8100元，期价7510元，基差590元；广东24度棕榈油现价8550元，期价7980元，基差570元；江苏四级菜籽油现价9280元，期价9109元，基差471元 [1] - 部分跨期价差和品种间价差有变化，如09 - 01豆油跨期价差涨27.27%，豆棕现货价差跌12.50% [1] 粕类产业 - 5月28日，江苏豆粕现价2940元，期价2966元，基差 - 26元；江苏菜粕现价2520元，期价2599元，基差 - 79元 [2] - 部分跨期价差和品种间价差有变化，如豆粕09 - 01跨期价差跌7.69%，豆菜粕2509价差跌4.43% [2] 玉米系产业 - 5月28日，玉米2507现值2324元，锦州港平舱价2320元，基差 - 4元；玉米淀粉2507现值2652元，长春现货2690元，基差38元 [4] 生猪产业 - 5月28日，生猪2507合约13250元，2509合约13560元；河南现货14530元，山东现货14700元等 [7] - 部分指标有变化，如样本点屠宰量日涨0.83%，自繁养殖利润周跌40.23% [7] 白糖产业 - 5月28日，白糖2601合约5708元，2509合约5841元，ICE原糖主力17.25美分/磅 [11] - 部分指标有变化，如南宁基差跌1.88%，进口巴西（配额外）与南宁价差跌31.16% [11] 棉花产业 - 5月28日，棉花2509合约13330元，2601合约13385元，ICE美棉主力65.58美分/磅 [13] - 部分产业数据有变化，如工业库存环比降2.6%，棉花出疆发运量环比涨22.6% [13] 鸡蛋产业 - 5月28日，鸡蛋09合约3713元/500KG，06合约2696元/500KG，产区价格3.05元/斤 [15] - 部分指标有变化，如基差涨189.78%，养殖利润涨7.32% [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕方面，加菜粕关税提升后直接进口压力下滑，后期供应大概率趋紧，但新增印度菜粕进口且短期库存压力较高牵累价格，近日菜粕期价震荡略有回升，短线参与为主[2] - 菜油方面，国内油厂库存压力持续偏高抑制市场价格，但加菜籽价格相对坚挺带来成本支撑，菜油震荡收涨，总体仍维持区间整理[2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 菜油期货收盘价9444元/吨，环比涨62元/吨；菜粕期货收盘价2599元/吨，环比涨33元/吨[2] - 菜油月间差（9 - 1）为182元/吨，环比降16元/吨；菜粕月间价差（9 - 1）为252元/吨，环比涨18元/吨[2] - 菜油主力合约持仓量353590手，菜粕主力合约持仓量615879手，环比分别变化不大和增加9296手[2] - 菜油期货前20名持仓净买单量47821手，环比增11483手；菜粕期货前20名持仓净买单量 - 26039手，环比增13404手[2] - 菜油仓单数量1012张，环比无变化；菜粕仓单数量28438张，环比降60张[2] - ICE油菜籽期货收盘价717.8加元/吨，环比涨1.2加元/吨；油菜籽期货收盘价5235元/吨，环比降7元/吨[2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9610元/吨，南通菜粕现货价2520元/吨，环比分别无变化和涨10元/吨[2] - 菜油平均价9613.75元/吨，环比无变化；进口油菜籽进口成本价5261.77元/吨，环比降12.07元/吨[2] - 江苏盐城菜籽现货价6000元/吨，环比无变化；油粕比3.73，环比降0.01[2] - 菜油主力合约基差228元/吨，环比涨9元/吨；菜粕主力合约基差 - 79元/吨，环比降23元/吨[2] - 南京四级豆油现货价8070元/吨，环比降20元/吨；菜豆油现货价差1520元/吨，环比涨50元/吨[2] - 广东24度棕榈油现货价8550元/吨，环比涨30元/吨；菜棕油现货价差1090元/吨，环比涨80元/吨[2] - 张家港豆粕现货价2940元/吨，环比无变化；豆菜粕现货价差420元/吨，环比降10元/吨[2] 上游情况 - 全球菜籽预测年度产量8517万吨，环比降101万吨；油菜籽年度预测值产量1237.8万吨，环比无变化[2] - 菜籽进口数量当月值24.68万吨，环比降8.63万吨；进口菜籽盘面压榨利润 - 51元/吨，环比涨53元/吨[2] - 油厂菜籽总库存量20万吨，环比降5万吨；进口油菜籽周度开机率17.86%，环比升0.54个百分点[2] - 菜籽油和芥子油进口数量当月值34万吨，环比增10万吨；菜籽粕进口数量当月值28.79万吨，环比增4.13万吨[2] 产业情况 - 沿海地区菜油库存15.04万吨，环比降0.51万吨；沿海地区菜粕库存2.35万吨，环比降0.55万吨[2] - 华东地区菜油库存61.55万吨，环比降2.15万吨；华东地区菜粕库存40.4万吨，环比降3.14万吨[2] - 广西地区菜油库存7.5万吨，环比降0.5万吨；华南地区菜粕库存24万吨，环比降0.8万吨[2] - 菜油周度提货量4.66万吨，环比增1.88万吨；菜粕周度提货量5.7万吨，环比增2.12万吨[2] 下游情况 - 饲料当月产量2777.2万吨，环比降66.4万吨；餐饮收入当月值4167亿元，环比降68亿元[2] - 食用植物油当月产量440.4万吨，环比降87万吨[2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率20.99%，环比升0.02个百分点；菜粕平值看跌期权隐含波动率20.99%，环比升0.03个百分点[2] - 菜粕20日历史波动率19.01%，环比降0.22个百分点；菜粕60日历史波动率27.01%，环比升0.01个百分点[2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率15.19%，环比升0.35个百分点；菜油平值看跌期权隐含波动率15.19%，环比升0.35个百分点[2] - 菜油20日历史波动率12.51%，环比无变化；菜油60日历史波动率16.06%，环比降0.12个百分点[2] 行业消息 - 周一ICE加拿大油菜籽期货收盘下跌，呈区间整理趋势，7月、11月、1月期约分别下跌2.3加元、0.3加元、0.3加元[2] - 美国作物生长条件有利，美豆种植进度较快，截至2025年5月18日当周种植率为66%，但中下旬阿根廷暴雨或使该国大豆收成受损[2] - 国内本月进口大豆集中到港，油厂开机率提升，供应趋于宽松，压制粕类市场价格[2] - 本周加拿大草原地区将迎高温干燥天气，引发市场对部分地区干旱风险的担忧[2] - 棕榈油产地步入季节性增产季，产出压力增加，但出口需求改善有所支撑[2]

2025年05月23日 国泰君安期货商品研究晨报-农产品 观点与策略 | 棕榈油：产地风险仍存，震荡探底 | 2 | | --- | --- | | 豆油：豆系驱动偏弱，区间震荡 | 2 | | 豆粕：隔夜美豆收涨，连粕反弹震荡 | 4 | | 豆一：现货稳定，盘面仍震荡 | 4 | | 玉米：震荡运行 | 6 | | 白糖：区间震荡 | 7 | | 棉花：震荡走势缺乏明显驱动 | 8 | | 鸡蛋：等待老鸡淘汰驱动 | 10 | | 生猪：被动累库 | 11 | | 花生：关注现货 | 12 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 【基本面跟踪】 油脂基本面数据 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2025 年 5 月 23 日 棕榈油：产地风险仍存，震荡探底 豆油：豆系驱动偏弱，区间震荡 | | | | | 棕榈油主力 | 单 位 元/吨 | 收盘价 (日盘） 7,994 | 涨跌幅 -1.36% | 收盘价 （夜盘） 8,046 | 涨跌幅 0.65% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 豆油主力 | 元/吨 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美豆新作平衡表在贸易战缓和及产量不增情景下有偏紧趋势，但国内大豆短期供应偏大，美豆、豆粕短期震荡偏弱；油脂受原油中枢下行、棕榈油产量恢复、美国生柴政策等因素影响，震荡偏弱；白糖后市走弱可能性偏大；棉花短线偏强震荡；鸡蛋现货震荡承压，近月反弹抛空；生猪短期难明显下跌，远期走势偏悲观 [2][3][4][8][11][14][17][20] 各目录总结 大豆/粕类 - 重要资讯：美豆震荡小幅收涨，产区未来两周中部降雨多或影响播种，巴西农民大豆销售进度超60%，USDA预计25/26年度新作巴西、阿根廷产量增幅不大，美国大豆产量小幅下降；国内5 - 7月大豆预计到港量多，本周压榨量预计达220万吨，港口大豆库存同比偏高，油厂豆粕库存偏低 [2][3] - 交易策略：09等远月豆粕成本区间2850 - 3000元/吨，近期偏弱，美豆、豆粕短期震荡偏弱，进一步向上突破需生物柴油、产量额外刺激 [4] 油脂 - 重要资讯：5月马来西亚棕榈油产量前期增加明显，后期增幅收窄，出口情况有增有减；印尼4月棕榈油出口量环比下降；马棕4月大幅累库，但印尼、印度、中国库存低提供支撑，美豆油因政策预期下跌，国内现货基差震荡 [6][7] - 交易策略：利空因素有原油中枢下行、棕榈油产量恢复、美国生柴政策可能低于预期；利多因素有印尼及印度等库存偏低；预期油脂震荡偏弱 [8] 白糖 - 重点资讯：周三郑糖期货价格震荡，9月合约收盘价上涨，现货价格下调；4月我国进口糖浆和预混粉合计8.54万吨，同比减少10.60万吨 [10] - 交易策略：原糖交割前下跌，巴西新榨季开始，国际市场供应紧张阶段或过去，国内基差糖流入和进口供应增加，后市糖价走弱可能性偏大 [11] 棉花 - 重点资讯：周三郑棉期货价格冲高回落，9月合约收盘价上涨，现货价格上涨；巴西5月前三周棉花出口量日均减少，美国棉花种植率低于去年同期和五年均值 [13] - 交易策略：中美谈判提振市场信心，下游开机率提高，进口窗口关闭加速库存去化，预计短线棉价偏强震荡 [14] 鸡蛋 - 现货资讯：昨日全国鸡蛋价格有稳有跌，新开产货源增加，供应量充足，下游采购谨慎，今日部分价格或弱势调整 [16] - 交易策略：新开产供应增多，小蛋贴水大蛋，市场信心不佳，库存反复积累，维持近月反弹抛空思路，关注远月下方支撑 [17] 生猪 - 现货资讯：昨日国内猪价主流稳定，局部涨跌，养殖端出栏量增长有限，下游跟进不及，今日北方跌幅或收窄，南方暂稳 [19] - 交易策略：现货窄幅波动有转弱迹象，短期难明显下跌，近月关注基差回归方式，远期走势偏悲观，中期反弹抛空 [20]

五矿期货农产品早报 五矿期货农产品团队 农产品早报 2025-05-21 从业资格号：F0273729 交易咨询号：Z0002942 邮箱：wangja@wkqh.cn 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 联系人 从业资格号：F03114441 电话：028-86133280 邮箱：sxwei@wkqh.cn 王俊 组长、生鲜研究员 周二美豆震荡小幅收涨，美豆新作平衡表在贸易战缓和及产量不增情景下有偏紧趋势，阿根廷局部产量 受损及本周美豆产区降雨过多或推迟播种提供一定支撑。周二国内豆粕现货下跌，因开机率提升，华东 低价报 2850 元/吨。据 MYSTEEL 预估 5 月大豆预计到港 919.75 万吨，6 月 1100 万吨，7 月 1050 万吨。 据 MYSTEEL 预估本周大豆压榨量预计来到 220 万吨高位，国内供应压力增大。上周港口大豆库存继续 增加，同比偏高约 120 万吨，油厂豆粕库存偏低报 12 万吨左右。 杨泽元 白糖、棉花研究员 美豆产区未来两周中部降雨较多，可能对播种有所影响。巴西农民大豆销售进度已超过 60%，后期 ...

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][6][8] 报告的核心观点 - 近期中美谈判取得实质性进展，市场情绪转好，但美国对中国商品加征关税仍累计30%，纺织品服装实际关税仍高，且关税政策不确定性提升；USDA下调25/26年度全球棉花产量，上调消费量，期末库存同比持平，但不确定因素多；国内新年度植棉面积稳中有增，工商业库存加速去库，需求未断崖式下跌，但已步入产业淡季，需求预期走弱 [2] - 巴西中南部4月下半月食糖产量低于市场预期，但多数机构预计25/26榨季全球供应转为过剩；国内产销数据利好，短期进口糖数量有限，但外盘持续低位，远期进口压力预期增加，中长期若巴西丰产预期兑现，郑糖跟随原糖走弱可能性大 [5][6] - 特朗普“对等关税”政策反复，纸浆受宏观情绪影响波动加剧，近期中美谈判进展使宏观情绪好转推动浆价反弹；外盘美金报价下调，成本面支撑减弱，国内纸浆进口量有变化，港口库存仍处同期高位；欧洲需求未见起色，国内下游需求持续偏弱，5月后进入传统淡季，需求可能继续走弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13390元/吨，较前一日无变动；现货方面，3128B棉新疆到厂价14474元/吨，较前一日降5元/吨，全国均价14566元/吨，较前一日降11元/吨 [1] - 2025年4月我国棉花进口量6万吨，环比减1万吨，减幅18.6%，同比减28万吨，减幅82.2%；2025年累计进口棉花40万吨，同比减少71.1%；2024/25年度累计进口棉花87万吨，同比减少64.9% [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价横盘震荡，宏观上中美经贸关系缓和，市场情绪转好，但出口美国纺织品服装实际关税仍高，且关税政策不确定性将提升；国际上USDA调整25/26年度全球棉花供需，后续平衡表需调整；国内新年度植棉面积稳中有增，工商业库存去库，需求未断崖下跌，但已入产业淡季，需求预期走弱 [2] 策略 - 短期市场情绪好转支撑棉价震荡偏强，但国内进入消费淡季，新年度丰产预期仍存，保留关税较高，棉价反弹空间受限 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5853元/吨，较前一日降2元/吨；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6120元/吨，云南昆明地区5910元/吨，均较前一日无变动 [4] - 2025年4月份我国进口食糖13万吨，同比增加8万吨；2025年1 - 4月累计进口食糖28万吨，同比减少97万吨；24/25榨季截至4月底累计进口食糖174万吨，同比减少137万吨 [4] 市场分析 - 昨日郑糖期价窄幅波动，原糖方面巴西中南部产量低于预期但多数机构预计25/26榨季全球供应过剩；国内产销数据利好，短期进口糖数量有限，但外盘低位使远期进口压力增加，中长期若巴西丰产，郑糖可能跟随原糖走弱 [5][6] 策略 - 郑糖大方向跟随原糖波动，重点关注巴西产量及国内进口节奏 [6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5390元/吨，较前一日涨34元/吨；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6325元/吨，较前一日涨25元/吨，俄针现货价格5425元/吨，较前一日涨50元/吨 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格走势各异，部分针叶浆、阔叶浆牌号价格有涨跌，化机浆、本色浆价格横盘稳定 [6] 市场分析 - 纸浆期价昨日偏强震荡，宏观上特朗普政策反复使浆价波动加剧，近期中美谈判进展使宏观情绪好转推动浆价反弹；供应上外盘美金报价下调，成本支撑减弱，国内纸浆进口量有变化，港口库存仍处高位；需求上欧洲需求未起色，国内下游需求弱，5月后进入淡季需求可能继续走弱 [7] 策略 - 宏观情绪改善提振浆价，但淡季来临，终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，短期纸浆期价预计维持低位震荡 [8]