报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][6][8] 报告的核心观点 - 近期中美谈判取得实质性进展，市场情绪转好，但美国对中国商品加征关税仍累计30%，纺织品服装实际关税仍高，且关税政策不确定性提升；USDA下调25/26年度全球棉花产量，上调消费量，期末库存同比持平，但不确定因素多；国内新年度植棉面积稳中有增，工商业库存加速去库，需求未断崖式下跌，但已步入产业淡季，需求预期走弱 [2] - 巴西中南部4月下半月食糖产量低于市场预期，但多数机构预计25/26榨季全球供应转为过剩；国内产销数据利好，短期进口糖数量有限，但外盘持续低位，远期进口压力预期增加，中长期若巴西丰产预期兑现，郑糖跟随原糖走弱可能性大 [5][6] - 特朗普“对等关税”政策反复，纸浆受宏观情绪影响波动加剧，近期中美谈判进展使宏观情绪好转推动浆价反弹；外盘美金报价下调，成本面支撑减弱，国内纸浆进口量有变化，港口库存仍处同期高位；欧洲需求未见起色，国内下游需求持续偏弱，5月后进入传统淡季，需求可能继续走弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13390元/吨，较前一日无变动；现货方面，3128B棉新疆到厂价14474元/吨，较前一日降5元/吨，全国均价14566元/吨，较前一日降11元/吨 [1] - 2025年4月我国棉花进口量6万吨，环比减1万吨，减幅18.6%，同比减28万吨，减幅82.2%；2025年累计进口棉花40万吨，同比减少71.1%；2024/25年度累计进口棉花87万吨，同比减少64.9% [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价横盘震荡，宏观上中美经贸关系缓和，市场情绪转好，但出口美国纺织品服装实际关税仍高，且关税政策不确定性将提升；国际上USDA调整25/26年度全球棉花供需，后续平衡表需调整；国内新年度植棉面积稳中有增，工商业库存去库，需求未断崖下跌，但已入产业淡季，需求预期走弱 [2] 策略 - 短期市场情绪好转支撑棉价震荡偏强，但国内进入消费淡季，新年度丰产预期仍存，保留关税较高，棉价反弹空间受限 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5853元/吨，较前一日降2元/吨；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6120元/吨，云南昆明地区5910元/吨，均较前一日无变动 [4] - 2025年4月份我国进口食糖13万吨，同比增加8万吨；2025年1 - 4月累计进口食糖28万吨，同比减少97万吨；24/25榨季截至4月底累计进口食糖174万吨，同比减少137万吨 [4] 市场分析 - 昨日郑糖期价窄幅波动，原糖方面巴西中南部产量低于预期但多数机构预计25/26榨季全球供应过剩；国内产销数据利好，短期进口糖数量有限，但外盘低位使远期进口压力增加，中长期若巴西丰产，郑糖可能跟随原糖走弱 [5][6] 策略 - 郑糖大方向跟随原糖波动，重点关注巴西产量及国内进口节奏 [6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5390元/吨，较前一日涨34元/吨；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6325元/吨，较前一日涨25元/吨，俄针现货价格5425元/吨，较前一日涨50元/吨 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格走势各异，部分针叶浆、阔叶浆牌号价格有涨跌，化机浆、本色浆价格横盘稳定 [6] 市场分析 - 纸浆期价昨日偏强震荡，宏观上特朗普政策反复使浆价波动加剧，近期中美谈判进展使宏观情绪好转推动浆价反弹；供应上外盘美金报价下调，成本支撑减弱，国内纸浆进口量有变化，港口库存仍处高位；需求上欧洲需求未起色，国内下游需求弱，5月后进入淡季需求可能继续走弱 [7] 策略 - 宏观情绪改善提振浆价，但淡季来临，终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，短期纸浆期价预计维持低位震荡 [8]