港股市场整体表现 - 港股市场有望继续受益于AI商业化进程加速和南向资金的持续流入，当前港股估值修复迹象明显 [1] - 中长期来看，港股的估值优势和产业转型升级趋势仍值得期待，科技与消费板块有望在政策和资金双重加持下持续上涨 [1] - 近期港股板块整体表现较好，IT板块涨幅较大，市场风险偏好回升 [1] 行业与板块分析 - AI科技和新消费板块具备较大的成长空间 [1] - 南向资金对港股的边际定价能力增强，尤其是在低利率环境下，将吸引更多资金配置港股 [1] - 港股科技ETF（513020）跟踪的是港股通科技指数（931573），该指数聚焦于TMT（包括传媒、计算机、互联网、电子）和汽车行业 [1] 投资工具与产品 - 港股科技ETF（513020）选取通过港股通渠道可投资的大市值科技龙头上市公司证券作为指数样本，注重研发投入及营收增长，旨在反映科技领域相关上市公司证券的整体表现 [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证港股通科技ETF发起联接A（015739）和国泰中证港股通科技ETF发起联接C（015740） [1]

业绩表现 - 2025年上半年收入同比增长11.2%至31.9亿元 但略低于彭博一致预期 [1] - 归母净亏损由上年同期2.18亿元收窄至9774万元 亏损幅度略大于彭博一致预期 [1] - 经营亏损由上年同期3.17亿元收窄至1.75亿元 亏损率同比收窄5.6个百分点 [2] - 经营性现金流净流出由上年1.66亿元收窄至0.18亿元 [2] 收入结构 - 云订阅收入同比增长22.1%至16.84亿元 占总收入比重由48.1%提升至52.8% [1] - 苍穹及星瀚云订阅收入同比增长41.1%至2.76亿元 占产品收入比例达32.7% [1] - 星空云订阅收入同比增长19.0%至7.40亿元 [1] - 星辰及精斗云订阅收入同比增长23.8%至5.37亿元 [1] 客户与市场拓展 - 苍穹及星瀚新签304家客户 [1] - 星空新签国家级、省级专精特新企业518家 [1] - 新签259家中企出海及海外本土企业客户 持续拓展东南亚、中东等海外市场 [1] - AI合同金额已超过1.5亿元 管理层预计2030年AI收入占比有望超30% [1] 运营效率 - 毛利率同比改善2.4个百分点至65.6% [2] - 云订阅毛利率达96.2% 同比提升0.9个百分点 [2] - 通过人员结构优化等措施 人均创收同比提升19.4% [2] 财务目标与展望 - 管理层目标2025年实现全年盈利和超10亿元的经营性现金流 [2] - 预期2030年公司有望实现超30亿元的经营性现金流 [2] - 下调2025/2026年收入预测1.5%/2.6%至69.9亿元/78.9亿元 [2] - 下调2025/2026年归母净利润预测11.8%/5.1%至1.73亿元/4.55亿元 [2] - 下调2025/2026年经营性现金流预测8.9%/3.4%至13.0亿元/16.9亿元 [2] 续费表现 - 苍穹及星瀚续费率（NDR）达108% [1] - 星空续费率（NDR）达94% [1] - 星辰续费率（NDR）达93% [1] - 精斗云续费率（NDR）达88% [1]

F1数据分析专家跨界应用AI - 曼联从F1梅赛德斯车队挖来拥有11年经验的数据分析专家迈克·桑索尼担任数据总监 将重点推动AI与足球数据的结合 包括球员招募 战术分析等决策支持 [1] - 桑索尼的跨界跳槽引发AI行业关注 显示AI技术应用场景的广泛延展性 尤其在GPT-5多模态大模型趋势下 商用化想象空间被进一步打开 [1] AI商业化突破领域 - AI编程领域形成明确变现路径 Anthropic因占据代码编写技术优势 估值一个月内飙升十倍 主要受益于企业级客户的高付费意愿 [2] - 谷歌在多模态场景生成技术超越OpenAI Sora 未来可能切入游戏或电影行业 米哈游创始人认为AI图像生成技术已对传统游戏美术设计形成替代 [2] - 医疗健康成为可盈利场景 OpenAI凭借低幻觉特性 在医学会议记录 病历结构化 数据质控等环节实现应用落地 [2] 大模型商业化加速 - 自GPT-4发布两年内 大模型商业化已找到多个突破口 技术爆发呈现"加速回报定律"特征 各领域需求增长快于预期 [4]

计算机ETF表现 - 计算机ETF（159998）8月14日盘中上涨1.15% 成交额超2800万元 [1] - 成分股中科曙光涨超7% 江波龙、中国长城、石基信息、恒生电子跟涨 [2] - 该ETF最新规模34.93亿元 居全市场计算机类ETF首位 [2] 云计算ETF表现 - 云计算ETF沪港深（517390）同期上涨0.49% 成交额超1400万元 [2] - 成分股中华胜天成涨停 中科曙光、曙光数创、拓尔思、长亮科技涨停 [2] - 该ETF近一周（8月7日-13日）上涨5.87% 居同标的ETF第一 [2] 数字基础设施发展 - 截至2025年6月底 中国5G基站总数达455万个 千兆宽带用户达2.26亿户 [3] - 中国算力总规模位居全球第二 数字基础设施规模和技术世界领先 [3] AI商业化进展 - 海外AI应用软件公司AppLovin、Palantir财报超预期 预示AI商业化加速 [3] - 海外算力侧需求持续提升 应用侧业绩逐步兑现 [3] - 建议关注国内AI+教育、医疗、金融等垂类方向及企业级AI agent落地 [3]

云计算ETF表现 - 云计算ETF汇添富（159273）连续两日上涨，昨日收涨4.63%，今日涨超1.2% [1] - 近5日有4日获净流入，累计净流入超1.2亿元 [1] - 标的指数热门成分股多数上涨，华胜天成涨停，中科曙光涨超8%，腾讯控股涨超1.5% [3] 腾讯控股业绩表现 - 2025年上半年营收3645.26亿元，同比增长14%，非国际财务报告准则盈利1243.81亿元，同比增长16% [5] - 2025年二季度营收1845.04亿元，同比增长15%，非国际财务报告准则盈利630.52亿元，同比增长10% [5] - 二季度增值服务业务收入同比增长16%至913.68亿元，其中游戏业务收入同比增长22% [5] - 本土游戏市场收入同比增长17%至404亿元，国际市场游戏收入同比增长35%至188亿元 [5] - 社交网络收入同比增长6%至322亿元，受益于手游虚拟道具销售、视频号直播服务及音乐付费会员收入增长 [5] 腾讯业务分部表现 - 增值服务收入占比50%，同比增长16% [6] - 网络广告业务收入占比19%，同比增长20% [6] - 金融科技及企业服务收入占比30%，同比增长10% [6] - 其他业务收入占比1%，同比下降7% [6] AI赋能业务增长 - AI全方位赋能广告业务，2Q25广告业务收入同比增长20%至358亿元，高于预期 [9] - 视频号和小程序广告收入同比增长50%，搜一搜广告收入同比增长60% [9] - AI推动云业务增长，2Q25企业服务收入同比增长19%，GPU租赁和API token使用推动云收入加速增长 [9] - AI重构游戏生态，加速内容产出，优化NPC交互和用户营销策略 [9] 游戏业务表现 - 2Q25游戏收入同比增长22%至592亿元，超预期5% [10] - 海外游戏收入同比增长35%，Supercell旗下游戏及《PUBGM》表现强劲，《皇室战争》6月流水创7年新高 [10] - 国内游戏收入同比增长17%，《三角洲行动》日活突破2000万 [10] - 《无畏契约手游》国服定档8月19日上线，全网预约突破6000万 [10] 金融业务及毛利率 - 2Q25金融和企业服务收入同比增长10%至555亿元，金融科技收入同比增长8% [10] - 商业支付收入同比转正，贷款及理财服务等衍生业务高速增长 [10] - 2Q25毛利率同比提升3.6个百分点，增值服务、广告和金融科技业务毛利率分别提升3.4、2.0和4.5个百分点 [11] - 2Q25非国际财务报告准则营业利润同比增长18.5%，净利润同比增长10% [11] - 2Q25资本开支191亿元，回购194亿港元，上半年完成全年回购计划的46% [11] AI算力投资机遇 - 大模型能力增强推动AI推理算力需求爆发，带动AI硬件需求成长 [12] - 海外云服务大厂资本开支超预期，市场走出"算力通缩"悲观叙事，核心供应商股价创新高 [12] - AI硬件技术迭代加速，液冷、硅光、高芯数MPO等新技术加速商用落地 [13] - H20重启交付及国产云端AI芯片供应链完善，支撑国内AI服务器需求 [14] - 端侧AI推动IoT设备连接数增长，通信模组市场空间扩大，大模型赋能安防物联升级 [14] - 电信资本开支持续向算力网络倾斜，关注5G-A、数通光纤、光纤接入等机遇 [14] - 2025年上半年移动互联网累计流量达1867亿GB，同比增长16.4%，同比增幅逐月上升 [14] 云计算ETF产品特点 - 云计算ETF汇添富（159273）覆盖A+H算力龙头，横跨沪港深市场 [15] - 标的指数涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务、应用软件、数据中心运营、平台软件等领域 [15] - 指数软硬件比例6:4，港股权重超26%，独有权重达31% [15]

行业表现 - SW通信设备板块点数较年初上涨31.4% 表现强于大盘 [1] 上半年市场主线 - 算力链为市场投资主线之一 国产算力链和海外算力链走势交替 [1] - 主要受DeepSeek R1发布、对等关税、北美AI预期提振等因素影响 [1] - 4月中旬以来海外云服务大厂资本开支超预期 市场走出"算力通缩"悲观叙事 [1] - 核心供应商股价创新高 [1] 下半年行业趋势 - 大模型能力不断增强推动AI推理算力需求持续爆发 [1] - AI硬件需求成长 [1] - 国内外算力链需求增长确定性提升 [1] - 网络在AIDC中的重要性有望提高 [1] - Agent等AI应用加速落地 [1] 政策关注方向 - "十五五"政策吹风关注数字基建、海洋经济、军工通信等方向 [1]

AI行业发展趋势 - 2025年下半年大模型能力增强将推动AI推理算力需求爆发，带动AI硬件需求成长 [1] - 国内外算力链需求增长确定性提升，网络在AIDC中的重要性有望提高，Agent等AI应用加速落地 [1] - "十五五"政策吹风下，数字基建、海洋经济、军工通信等方向值得关注 [1] 市场表现与投资主线 - 截至2025年8月8日，SW通信设备板块点数较年初上涨31.4%，表现强于大盘 [1] - 算力链仍是2025年上半年市场投资主线之一，国产与海外算力链走势交替，受DeepSeek R1发布、对等关税、北美AI预期提振等因素影响 [1] - 4月中旬以来海外云服务大厂资本开支超预期，市场走出"算力通缩"悲观叙事，核心供应商股价创新高 [1] AI投资方向 - 硬件新技术：AI ASIC渗透率有望提升，液冷、硅光、高芯数MPO等加速商用落地 [2] - 国产化：H20重启交付及国产云端AI芯片供应链完善支撑国内AI服务器需求，国产生态AI硬件迎成长机遇 [2] - AI应用：端侧AI推动IoT设备连接数增长，通信模组市场空间随智能化升级扩大，大模型赋能安防物联企业升级 [2] 电信资本开支与网络机遇 - 2025年三大运营商资本开支指引同比下降9.1%至2898亿元，投资重心持续向算力网络倾斜 [3] - 2025年上半年移动互联网累计流量达1867亿GB，同比增长16.4%，同比增幅逐月上升 [3] - 5G-A规模部署加速，6G技术研发加快推进，AI驱动数据中心新型光纤需求增长，千兆光网向"万兆"升级 [3]

业绩表现 - 公司25H1实现总收入31.9亿元人民币，同比增长11.2%，略低于彭博一致预期32.1亿元 [4] - 云服务收入同比增长11.9%至26.7亿元，毛利润20.95亿元，同比增长15.4%，毛利率65.6%，同比提升2.4pct [4] - 归母净亏损约9774万元，高于彭博一致预期亏损7253万元，主要因人员优化支出导致管理费用同比增长39% [4] - 销售及研发费率分别同比下降3.1pct和3.8pct，员工人数从24年底12149人减少至11043人 [4] 云订阅与大客户增长 - 云订阅收入16.84亿元，同比增长22.1%，占总收入52.8%，ARR同比增长18.5%至37.3亿元 [5] - 苍穹&星瀚业务收入8.45亿元，同比增长34.3%，云订阅收入2.76亿元，同比增长41.1%，NDR达108% [5] - 星空云订阅收入7.40亿元，同比增长19.0%，NDR为94%，客户数4.6万家，同比增长9.5% [5] - 小微产品云订阅收入5.37亿元，同比增长23.8%，星辰和精斗云客户数分别达8.5万和38.6万家 [5] AI商业化进展 - 1H25 AI合同金额超1.5亿元，推出苍穹AI Agent平台2.0及多款AI原生智能体 [6] - 签约海信集团、通威股份等重点客户，小微产品AI助手活跃用户达17万家 [6] - 金蝶云星辰AI+财税应用助力小微企业记账效率提升80%，开票效率提升40%，报税效率提升60% [6]

宏观分析 - 7月美国通胀环比增速持平于上月的+0.2%，商品通胀表现稳定，关税影响逐步扩散至汽车领域，但服装、家电、娱乐用品等领域价格涨幅回落，可能与消费者需求放缓及企业压缩利润吸收关税成本有关 [5] - 疲弱的就业数据叠加温和通胀表现使9月降息预期提升至94.3%，基本锁定9月降息操作 [5] 固收市场 - 债市对股市涨跌呈现"脱敏"现象，未来债券收益率难以持续跟随股市上涨，定价将回归基本面，反映对经济运行与货币政策的预期 [5] 伟星新材（002372.SZ） - 25H1受下游需求疲软影响，营收及归母净利润下滑，但经营质量稳中向好，下半年收入占比通常较高，需观察三季度经营情况 [6] 安培龙（301413.SZ） - 股权激励方案显示2025-2027年营收预期增长24.6%、53.9%、89.8%，归母净利润增长43.7%、86.2%、131.3%，营收目标略超市场预期，净利润目标或因下游降本压力及折旧增加而低于预期 [7] 金蝶国际（0268.HK） - 25H1总收入31.9亿元（同比+11.2%），云服务收入26.7亿元（同比+11.9%），毛利润20.95亿元（同比+15.4%），毛利率65.6%（同比+2.4pct），AI商业化进展超预期 [7] 锦波生物（832982.BJ） - 25H1营业收入8.6亿元（同比+42.4%），归母净利润3.9亿元（同比+26.7%），分季度看1Q/2Q营收增速62.5%/30.4%，净利润增速66.3%/7.4%，销售费用大幅增长影响Q2利润 [8] 行动教育（605098.SH） - 25H1营业收入3.4亿元（同比-11.7%），归母净利润1.3亿元（同比-3.5%），管理咨询业务占比下降，投资收益增厚利润，推进"实效教育+AI"战略转型及"百校计划"扩张 [8]

科网股市场表现 - 腾讯音乐-SW股价上涨15.52%至102港元 哔哩哔哩-W股价上涨5.68%至186港元 阿里巴巴-W股价上涨4.46%至121.8港元 百度集团-SW股价上涨3.43%至87.55港元 腾讯股价上涨3.49%至579港元 [1] 美国CPI数据与货币政策预期 - 美国7月CPI同比持平于2.7% 低于预期的2.8% 环比上涨0.2%符合市场预期 [1] - 7月核心CPI同比上涨3.1% 高于预期的3% 创2月份以来新高 [1] - 数据公布后市场预计美联储9月降息概率超过90% [1] - 7月美国非农数据大幅下修强化美联储9月降息预期 [1] 恒生科技板块估值与资金流向 - 恒生科技动态PE为21.87倍 显示估值性价比凸显 [1] - 科技板块轮动规律大概率兑现 成长属性将重新吸引资金 [1] - AI商业化提速和中报业绩验证成为资金关注焦点 [1] 腾讯控股业绩预期与业务展望 - 花旗预计腾讯2025年第二季度非通用会计准则净利润同比上升4.9%至601亿元人民币 [2] - 收入及利润可能达到或超出市场预期 游戏业务因新游戏贡献及递延收入具上行潜力 [2] - 2025年第三季度游戏业务受季节性因素、新游戏发布及内容升级支持 [2] - 公司将重点介绍混元3D世界模型等AI进展、元宝新功能、新游戏管线及微信搜索动能 [2]