核心业绩表现 - 山东黄金上半年营业收入567.66亿元，同比增长24.01%，净利润28.08亿元，同比增长102.98% [2] - 西部黄金上半年营业收入50.30亿元，同比增长69.01%，净利润1.54亿元，同比增长131.94% [4] - 两家公司净利润均实现翻倍增长，主要受益于金价上涨和销量提升 [2][4] 黄金产量与生产运营 - 山东黄金矿产金产量24.71吨，其中海外矿山贡献5.67吨，采掘总量同比增长29.36%，选矿处理量同比增长23.36% [2] - 西部黄金黄金产量5.90吨，较去年同期4.54吨增加1.36吨，完成年初计划的60.24% [4] - 山东黄金主力矿山采矿机械化作业率超65%，主要固定设施自动化率超95%，选冶回收率提升0.23个百分点 [2] 资源储备与并购扩张 - 山东黄金上半年新增金金属量18.8吨，完成探矿工程量29.3万米，推进境内外优质资源并购 [3] - 西部黄金收购新疆美盛100%股权，获得卡特巴阿苏金铜矿资源量78.7吨，该矿年产金金属约3.3吨 [4] - 西部黄金通过竞拍获得新探矿权，完成探槽6700立方米、钻探31200米，工程量为去年同期6.5倍 [5] 重点项目进展 - 山东黄金三山岛金矿副井工程施工至-1900米标高，刷新国内深井纪录 [3] - 卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿产能爬坡平稳，Osino项目选厂建设计划2025年第四季度启动 [3] - 卡特巴阿苏金铜矿120万吨/年采选项目于5月正式投产，预计下半年全面达产 [4] 股东回报与资本运作 - 山东黄金拟每10股派现1.80元，合计派现8.05亿元，占净利润31.45% [3] - 山东黄金集团计划增持公司A股股份5亿-10亿元，截至8月26日已增持257.31万股 [3] - 西部黄金通过关联人减资取得宏发铁合金100%股权，强化锰产业链控制权 [4] 行业环境背景 - 国际现货金价最高触及3500美元/盎司，国内人民币金价同步上涨 [5] - 全球政经局势动荡推升黄金避险属性，为黄金企业经营创造有利环境 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普拟解除美联储理事库克职位推动市场避险情绪上移，早盘伦敦现货金价短线迅速走高，沪金沪银主力合约高开后震荡运行，上行动能不足 [2] - 鲍威尔释放鸽派信号，美联储9月降息概率小幅升高，完全消化年底前降息两次预期，但盘面上行动能减弱，部分多头资金流出，或因周末会议后降息预期抬升不及预期 [2] - 重点关注本周五PCE个人消费支出数据，若PCE通胀不及预期或巩固降息预期，为金价提供上行动能 [2] - 美联储官员受特朗普政府威胁或影响美元信用，支撑黄金避险买盘需求；美乌谈判后俄方仍袭击乌方，避险情绪支撑金价中枢 [2] - 降息中期主逻辑利多金银价，但短期内缺乏重大宏观催化因素或维持区间震荡运行，建议待回调后轻仓布局，多头注意回调风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价781.12元/克，环比涨1.94；沪银主力合约收盘价9354元/千克，环比跌40 [2] - 沪金主力合约持仓量174588手，环比降5563；沪银主力合约持仓量303822手，环比降18952 [2] - 沪金主力前20名净持仓161166手，环比增1140；沪银主力前20名净持仓109203手，环比降9168 [2] - 黄金仓单数量37503千克，环比降12；白银仓单数量1127333千克，环比增13692 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价776.86元/克，环比涨1.14；上海有色网白银现货价9319元/千克，环比降17 [2] - 沪金主力合约基差-4.26元/克，环比降0.8；沪银主力合约基差-35元/千克，环比增23 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓958.49吨，环比增1.72；白银ETF持仓15288.82吨，环比持平 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓212590张，环比降16895；白银CTFC非商业净持仓46549张，环比增2281 [2] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比增54.84；白银年度供给量987.8百万金衡盎司，环比降21.4 [2] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比增54.83；白银全球年度需求量1195百万盎司，环比降47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率8.48%，环比增0.17；40日历史波动率10.6%，环比增0.14 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率16.29%，环比增0.02；平值看跌期权隐含波动率16.29%，环比增0.02 [2] 行业消息 - 特朗普解除美联储理事库克职位，因其存在不诚实行为且可能涉及刑事犯罪 [2] - 特朗普政府计划对印度产品征收50%关税 [2] - 大型投行预计美联储9月降息25个基点，麦格理和德意志银行分别预计9月和12月降息25个基点 [2] - 日本邮政因新规暂停接收部分寄往美国的邮件 [2] 操作建议 - 沪金2510合约关注区间750 - 800元/克；沪银2510合约关注区间9300 - 9500元/千克 [2] - 伦敦金价关注区间3300 - 3400美元/盎司，伦敦银价关注区间38.5 - 39.5美元/盎司 [2]

周二(8月19日)，现货黄金大幅下滑，金价盘中触及8月1日以来最低。FXStreet分析师Christian Borjon Valencia指出，受地 缘政治发展以及美元走强影响，黄金重挫。 现货黄金周二收盘下跌17.09美元，报3315.55美元/盎司。 Valencia指出，交易员关注周三美联储会议纪要和周五美联储主席鲍威尔的讲话，以寻找政策路径的线索。 美联储周三将发布7月会议纪要，可能提供和美国经济展望有关的线索。鲍威尔的演讲内容和经济展望以及央行政策架 构有关。 Kitco Metals资深分析师Jim Wyckoff说："我认为，鲍威尔可能会略偏鸽派一点点，这将对黄金价格有利。" 黄金本身不生息，传统上被当成不确定性时期的避险工具，在低利率环境通常表现出色。 芝商所(CME)的"美联储观察工具"显示，交易员如今预估，美联储9月将有85%的机率降息25个基点。 追踪美元兑一篮子六种货币表现的美元指数(DXY)上涨0.13%，至98.23。 Valencia写道，随着美国总统特朗普、乌克兰总统泽连斯基和欧洲领导人讨论可能与俄罗斯进行的谈判，金价周二大幅 下挫。由于对基辅安全保障的猜测引发对战争可能结束 ...

2025年8月15日 黄金行情分析 消息面： 近期美国宏观经济释放的一系列信号，令市场普遍预期美联储在9月降息已基本确定，市场对9月降息的 押注已飙升至93.8%。更引人注目的是，美国财政部长贝森特直接提出了"一次性降息50个基点"的潜在 选项，这番相对激进的言论旋即吸引了全球市场的目光，劳动力市场的弱势表现是当前强化降息预期的 重要驱动因素，另外即将于下周揭幕的杰克逊霍尔全球央行年会，将成为美联储主席鲍威尔传递关键政 策信号的重要平台，与此同时鲍威尔的任期问题，而其潜在继任者的候选名单已从3人急剧扩充至11 人，这场围绕人事安排的博弈，不仅将左右未来货币政策的航向，也显著加剧了市场的波动预期。 香港第一金1小时走势参考图 第一金MT5策略参考： 黄金3330美元看多，止损10美元，目标3370美元； 黄金3310美元看多，止损10美元，目标3350美元。 第一金免责申明：提示任何投资有风险，入市须谨慎！香港第一金系香港黄金交易所最高级AA类行员 45年老券商平台，《第一金陈生：PPLDYJ 》为香港第一金PPLI平台市场部负责人！ 香港第一金市场部负责人陈生：PPLDYJ （微）个人分析认为通胀压力与潜在的 ...

核心观点 - 美国7月PPI数据超预期反弹叠加美联储官员鹰派言论 打压市场降息预期 导致金价短期承压 但中长期黄金牛市格局未改[1][2] - 市场聚焦美联储主席鲍威尔即将在杰克逊霍尔会议上的讲话 特朗普政府施压美联储降息的行为引发对美联储独立性的担忧[3] 通胀数据表现 - 美国7月PPI环比上升0.9% 较市场预期0.2%高出0.7个百分点 创2022年6月以来最大月度涨幅[2] - 美国7月PPI同比增速达3.3% 较预期值2.5%高出0.8个百分点 为2月以来最大增速[2] 美联储政策预期变化 - 市场对美联储9月降息25个基点概率从超95%回退至92%[2] - 旧金山联储主席戴利明确反对9月实施50个基点大幅降息 认为可能释放不必要的紧急信号[1][2] - 芝加哥联储主席古尔斯比敦促美联储在通胀完全受控前不要仓促降息[1] - 圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示现在下结论9月是否降息为时过早[2] 黄金市场表现 - COMEX黄金期货价格盘中一度下探至3375美元/盎司 收盘跌0.76%报3382.30美元/盎司[1] - 黄金ETF华夏涨0.12% 近两日获资金净申购4928万元[1] - 黄金股ETF跌0.53%[1] 市场关注焦点 - 美联储主席鲍威尔将于8月22日在杰克逊霍尔央行会议就经济前景及政策框架评估发表演讲[3] - 特朗普政府频繁抨击鲍威尔降息太慢 副总统万斯和商务部长卢特尼克等人均有施压美联储降息行为[3] - 特朗普政府试图影响美联储的举动带有公开性质 对美联储独立性构成挑战[3] 黄金支撑因素 - 围绕美国贸易谈判及特朗普与普京会晤的持续不确定性为黄金提供避险支撑[1] - 中长期全球货币信用 公共债务及大国对抗担忧尚未逆转黄金长期走牛格局[1]

基本面： 周二（8月12日）亚欧时段，现货黄金守住隔夜回吐空间后维持较弱态势，目前暂交投于3351美元附近。现货黄金价格周一大幅下挫1.6%，盘中最低触及 3341.25美元/盎司，创逾一周新低。这一跌势不仅抹去了上周五创下的历史高点3534.1美元/盎司的辉煌，还让投资者们陷入迷茫。美国总统特朗普对黄金关 税的豁免声明、中美贸易关税休战的再度延长、俄乌和平谈判的潜在进展，以及市场对即将公布的美国通胀数据的焦虑。这些事件共同削弱了黄金的避险魅 力，推动价格加速回落。然而，在美联储利率前景不明朗的背景下，通胀报告或许将成为黄金命运的转折点。 操作思路： 空单： 激进3365附近尝试，稳健3376附近轻仓空，止损10美元，目标3335/3315附近 黄金价格的暴跌，首先源于美国总统特朗普的一纸声明。上周五，有报道称华盛顿可能对美国交易量最大的金条征收针对特定国家的进口关税，这一度刺激 期金价格飙升至历史新高，投资者蜂拥买入以对冲潜在贸易摩擦风险。然而，上周五纽约时段，白宫称计划澄清关于金条进口关税的"错误信息"，这令金价 回吐涨幅，特朗普周一在其社交媒体账户上明确表示，黄金不会被征收关税，虽然他没有透露更多细节， ...

公司业绩 - 二季度经调整后每股收益47美分 超出分析师预期的45美分 [1] - 二季度营收36.8亿美元 同比增长16.5%但不及市场预期 [1] - 实现黄金均价从去年同期每盎司2,344美元升至3,295美元 [1] - 季度黄金产量从去年同期94.8万盎司降至79.7万盎司 [1] 黄金市场 - 二季度黄金均价达每盎司3,220.58美元 环比涨12% 同比涨40% [1] - 金价上涨受特朗普关税不确定性及地缘政治担忧推动 [1] - 周一金价下跌逾1%拖累公司股价盘前下跌近4% [1] 运营动态 - 维持2025年黄金产量预期315万至350万盎司不变 [1] - 二季度在股票回购计划下已回购1,350万股股票 [1] - Loulo-Gounkoto金矿被马里军政府夺取导致净费用10.4亿美元 [2] - 出售Donlin金矿项目50%权益获7.45亿美元收益部分抵消亏损 [2] 马里金矿事件 - 马里军政府1月暂停黄金出口两月并扣押三吨黄金 [2] - 6月法院将Loulo-Gounkoto矿区收归国有使争端升级 [2] - 矿区选矿厂已于7月7日重启运营但开采活动未恢复 [2] - 公司已向世界银行提起仲裁解决争端 [2] 分析师观点 - Loulo-Gounkoto强制减记加大公司重获控制权难度 [2] - 减记可能掩盖运营改善及现金流强劲等积极因素 [2]

现货黄金周三早盘维持窄幅震荡，目前交投于3382美元/盎司附近。周二金价延续强势，一度触及近两 周高点3390.32美元/盎司，最终收报3380.65美元，实现连续第四个交易日上涨。这一轮上行行情背后， 美联储降息预期、特朗普政府政策变动及全球经济不确定性成为核心驱动力。 关税政策冲击：经济放缓与通胀压力并存 特朗普政府的关税政策对美国经济及黄金市场产生了复杂影响。6月美国贸易逆差收窄16%至602亿美 元，创两年新低，其中对华逆差骤降至95亿美元，为21年来最小值。这一变化主要源于对进口商品加征 关税导致的消费品和工业用品进口下滑。同时，资本财出口创历史新高，支撑第二季度GDP增长3%， 扭转了第一季度0.5%的萎缩局面。 然而，关税的副作用逐渐显现。7月美国服务业PMI下滑至50.1，低于市场预期的51.5，显示服务业活动 接近停滞。企业反馈称，高关税推高了投入成本，ISM支付价格指数升至69.9，创2022年10月以来新 高，就业指数则进一步下滑至46.4。Nationwide Financial Markets经济学家Oren Klachkin警告，高关税的 负面影响将盖过政策不确定性降低的积极效应。 ...

对黄金市场而言，关税引发的通胀压力和经济不确定性进一步增强了其避险吸引力。投资者担忧高关税可能推高物价、削弱经济增长动能，促使资金 流入黄金市场。特朗普政府与加拿大、德国等国的贸易摩擦加剧，全球经济不确定性进一步推高了黄金需求。 降息预期高涨：金价的避险光芒闪耀 金价的强劲表现与市场对美联储货币政策的预期密切相关。6月美国就业数据意外疲软，显示就业增长低于预期，且前两个月数据大幅下修，引发市场 对经济放缓的担忧。根据芝加哥商品交易所的FedWatch工具，9月降息的可能性已飙升至91%，市场预计到2026年10月累计降息130个基点。高盛预测， 美联储可能从9月起连续三次降息，每次25个基点，若就业数据进一步恶化，甚至可能降息50个基点。 美元指数周二虽一度反弹至99.07，但最终回落至98.76，显示出反弹乏力。美元的疲软为金价提供了坚实支撑，吸引逢低买盘，推动金价顶住回调压 力。道明证券大宗商品策略师Daniel Ghali表示，疲软的就业数据和特朗普政府更换劳工统计局局长的决定，强化了市场对美元价值储藏功能减弱的看 法。黄金作为传统避险资产的地位因此得到巩固，投资者需求持续升温。 关税政策冲击：经济与金 ...

黄金市场趋势 - 美联储降息预期升温推动黄金作为避险资产重新获得机构青睐 [1] - 花旗将未来三个月黄金价格预期从3300美元/盎司上调至3500美元/盎司，交易区间调整为3300-3600美元/盎司，与6月看空观点相反 [2] - 2025年下半年美国经济增长疲软、关税相关通胀担忧及美元走弱将推动金价创历史新高 [2] 花旗观点反转原因 - 2025年Q2美国劳动力数据疲软、美联储可信度担忧及俄乌冲突升级支撑看多预期 [4] - 自2022年年中以来黄金总需求增长逾33%，推动2024年Q2金价几乎翻倍 [5] - 投资需求强劲、央行持续购金及韧性珠宝需求是金价上涨主因 [6] 黄金价格波动驱动因素 - 7月美国非农就业数据大幅不及预期（增加7.3万 vs 预期10.4万）触发金价直线飙升，COMEX黄金期货突破3400美元/盎司 [10] - 美国经济下行压力显现，非农走弱叠加通胀担忧使美联储降息成为大概率事件 [10] - 市场对过去两个月经济疲软的"追溯性"重新定价加剧金价波动 [11] 美联储政策预期 - 旧金山联储主席Mary Daly暗示降息临近，若劳动力市场明显走弱可能年内降息超两次 [13][14] - 美联储6月点阵图显示2024年末利率中位数预期为3.75%-4.00%，隐含累计降息50基点 [14] 黄金需求端表现 - 全球2025年Q2黄金需求总量达1249吨同比增3%，投资需求为主要动力 [16] - Q2全球黄金ETF净流入170吨，上半年总量397吨创2020年来新高 [16] - Q2央行增储166吨，95%受访央行预计未来12个月将继续增持黄金 [16] 市场前景展望 - 2025年上半年美元金价涨幅26%跑赢多数资产，下半年或窄幅震荡 [17] - 宏观经济与地缘政治不确定性可能进一步放大黄金避险吸引力 [17]