核心数据概览 - 2025年11月CPI同比0.7%，较前值0.2%上升0.5个百分点，环比-0.1%[1][7] - 2025年11月PPI同比-2.2%，较前值-2.1%下降0.1个百分点，环比0.1%[1][7] CPI结构分析 - 食品CPI同比由负转正至0.2%，环比0.5%明显强于季节性（-0.5%），主要受鲜菜（同比14.5%）和鲜果（同比0.7%）供给减少及低基数推动[2][8] - 核心商品CPI同比稳定在1.6%，主要由金价高位支撑（金饰品价格同比58.4%），剔除金饰品后核心商品CPI同比回落0.1个百分点至0.4%[3][16] - 服务CPI同比回落0.1个百分点至0.7%，其中房租CPI同比降至-0.2%，核心服务CPI环比-0.5%弱于季节性，主因节后出行需求走弱[3][22] PPI结构分析 - PPI环比0.1%，主要受“反内卷”政策下煤价上涨（环比9.5%）拉动PPI环比0.3%，以及铜价上涨拉动PPI环比0.2%[4][25] - 中下游产能利用率未改善，拖累PPI环比-0.2%，并压制核心商品CPI，医药、汽车等行业PPI环比为负[4][25] 未来展望 - 预计大宗商品（煤、铜）价格上行将继续支撑PPI，但“反内卷”对中下游价格传导偏慢，2026年PPI或逐季修复但慢于预期[4][26] - CPI方面，低基数、金价高位及“反内卷”政策对猪价和PPI的推动将形成支撑，但国补退坡等因素将约束反弹幅度，CPI同比或仅温和回升[4][29]

价格总体趋势 - 2025年11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较10月扩大0.5个百分点，创2024年3月以来新高[2][4] - 11月PPI同比下降2.2%，环比上涨0.1%，连续两个月保持正增长[2][8] - 核心CPI同比上涨1.2%，连续3个月保持在1%以上，反映居民消费内生动力逐步恢复[4] 消费者价格指数(CPI)驱动因素 - CPI同比回升核心驱动力为食品价格由降转涨与翘尾因素改善（较上月提升0.6个百分点）[4] - 食品价格由10月下降2.9%转为上涨0.2%，对CPI同比拉动由负转正，扭转了自2025年2月以来连续同比为负的局面[5] - 鲜菜价格环比上涨7.2%（远高于历史同期均值0.7%），同比由降转涨14.5%，成为最主要拉动项[5] - 国际金价传导下，CPI其他用品和服务环比上涨1.2%，其在分项中权重约15%，成为核心CPI的重要支撑[4] 生产者价格指数(PPI)结构分化 - 上游行业中，煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比分别上涨4.1%和3.4%[8] - 有色金属矿采选业、冶炼压延加工业价格环比分别上涨2.6%和2.1%，同比涨幅分别达20.2%和7.8%[8] - 国际油价震荡偏弱导致石油和天然气开采业价格环比下降2.4%，精炼石油产品制造价格下降2.2%[8] 未来展望与风险 - 能繁母猪存栏已降至3990万头，2026年下半年生猪供应或将实质性收缩，支撑猪肉价格走高[10] - 风险提示包括海外经济体政策不确定性和外部需求下滑[11]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [5] 报告的核心观点 - 关注中国11月通胀数据和美联储利率决议，国内政策预期升温，经济基础有待夯实，11月外贸增速大幅回升；美联储12月降息概率提升，美国经济数据有降有升，市场对日本央行12月加息预期升温；商品分板块，通胀预期博弈阶段关注有色和贵金属 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 国内政策预期升温，11月多项会议召开，涉及“两重”建设、消费政策、价格竞争、电池产业等；10月进出口、投资、消费和工业增速放缓，11月官方制造业PMI环比回升，外贸增速大幅回升；中共中央政治局会议明确明年经济工作方向；12月9日A股市场震荡分化，商品期货多数下跌，国债期货全线上涨 [2] 美联储相关情况 - 12月降息概率由11月20日的不足30%跳升至70%以上，多位官员主张降息；2025年最后一次利率决议将于12月11日凌晨3点公布；美国11月ADP就业人数减少，综合PMI初值上升，ISM制造业指数降低；特朗普暗示哈塞特可能接任美联储主席，强化降息预期 [3] 日本央行相关情况 - 市场对日本央行12月加息预期急剧升温，日央行行长称若经济前景实现将提高利率，特殊情况增加购债规模，日债利率走高，日元走升 [3] 商品板块分析 - 通胀预期博弈阶段，关注有色和贵金属；黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”；有色板块长期供给受限未缓解，受全球宽松预期提振；能源方面关注俄乌和谈对油价影响，部分国家提交额外减产计划，欧盟将逐步停止俄罗斯天然气进口；化工板块关注“反内卷”空间；农产品关注中国对美采购计划和天气预期 [4]

Aerial view of vehicles being driven on the road through the central business district in Beijing, China.Asia-Pacific markets traded mostly higher on Wednesday as investors awaited inflation data from China later in the day and an interest rate decision from the Federal Reserve.Traders are looking ahead to the Federal Reserve's closely watched interest rate announcement on Wednesday stateside, the final one of the year. Markets largely expect the Fed to trim its benchmark overnight lending rate by another 0 ...

核心观点 - 德勤认为，将于2024年1月公布的澳大利亚通胀数据对澳洲联储的利率决策至关重要，央行在接下来的几个月将采取以数据为导向的“观望”政策 [1] 经济与政策分析 - 澳洲联储决定将现金利率维持在3.60% [1] - 市场关注焦点将转向2023年11月和12月的消费者价格指数数据 [1] - 澳大利亚经济目前处于停滞状态，但如果经济增速加快，可能会重新引发通胀压力 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月重启降息成市场普遍预期，支持贵金属市场继续震荡偏强运行，但需谨防降息预期兑现后的回调风险 [2] - 沪金主力2602合约关注区间为930 - 980元/克，沪银主力2602合约关注区间为13000 - 14000元/千克，伦敦金关注区间为4100 - 4300美元/盎司，伦敦银关注区间为55 - 60美元/盎司 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价958.7元/克，环比降2.3元；沪银主力合约收盘价环比涨19元/千克 [2] - 沪金主力合约持仓量197,193手，环比增240手；沪银主力合约持仓量20,186手，环比降5376手 [2] - 沪金主力合约成交量298,231手，环比增60534手；沪银主力合约成交量2,033,731手，环比增329517手 [2] - 沪金仓单数量91299千克，环比持平；沪银仓单数量699,291千克，环比增11335千克 [2] 现货市场 - 上金所黄金现货价954.1元，环比降2.4元；华通一号白银现货价13,581元，环比涨230元 [2] - 沪金主力合约基差 - 4.6元/克，环比降0.06元；沪银主力合约基差 - 125元/克，环比涨211元 [2] - SPDR黄金ETF持仓1050.25吨，环比降0.33吨；SLV白银ETF持仓28055吨，环比增15,925.21吨 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓204664张，环比降169.24张；白银CFTC非商业净持仓37,119张，环比降140张 [2] 供需情况 - 黄金季度总供应量1313.07吨，环比增86.24吨；白银年度总供应量32,056吨，环比增482吨 [2] - 黄金季度总需求量1257.9吨，环比增174.15吨；白银年度总需求量35,716吨，环比降491吨 [2] 宏观数据 - 美元指数98.98，环比降0.08；10年美债实际收益率1.88，环比涨0.03 [2] - VIX波动率指数15.41，环比降0.37；CBOE黄金波动率指标19.92，环比降0.65 [2] - 标普500/黄金价格比1.62，环比降0.01；金银比73.02，环比涨0.05 [2] - 美国9月核心PCE物价指数同比涨2.8%，环比涨0.2%，9月实际个人消费支出环比持平，12月密歇根大学一年期通胀预期降至4.1%，5年通胀预期降至3.2% [2] 行业消息 - 中国央行11月黄金储备环比增加0.93吨，为连续第13个月增持黄金，10月各国央行净增持黄金53吨，环比增幅36% [2] - 11月底黄金ETF总持有量增至3932吨，连续六个月增长，超700吨于2025年买入 [2] 重点关注 - 12月9日00:00关注美国11月纽约联储1年通胀预期 [2] - 12月9日19:00关注美国11月NFIB小型企业信心指数 [2] - 12月9日23:00关注美国10月JOLTs职位空缺(万人) [2]

市场情绪与宏观展望 - 股指期货在周五走高 交易员期待新的通胀数据以研判美联储货币政策[2] - 华尔街主要股指周四涨跌互现 投资者评估Meta Platforms因扎克伯格据称削减元宇宙支出后的上涨以及低于预期的失业救济申请数据[2] - 根据CME FedWatch Tool 市场预计美联储下周降息25个基点的概率为87%[2] 关键经济数据日程 - 周一将发布纽约联储消费者通胀预期报告[3] - 周二将发布NFIB小企业乐观指数、Redbook零售报告和JOLTS职位空缺数据[3] - 周三将发布MBA抵押贷款申请、就业成本指数、FOMC声明和美联储利率决定[3] - 周四将发布失业救济申请报告[3] - 周五将发布贝克休斯石油钻井平台数量报告[3] 下周重要公司财报日程 - 下周将发布财报的公司包括：AutoZone、GameStop Corp.、Campbell's、Oracle、Adobe、Daktronics、Broadcom、Costco和lululemon athletica[4] - 周一财报焦点：Toll Brothers、Compass Minerals[5] - 周二财报焦点：AutoZone、GameStop Corp.、Campbell's[5] - 周三财报焦点：Oracle、Adobe、Daktronics[5] - 周四财报焦点：Broadcom、Costco、lululemon athletica[5] - 周五财报焦点：Johnson[5]

市场整体表现 - 纽约股市三大股指于12月5日高开，早盘冲高回落后窄幅盘整，最终均收涨 道琼斯工业平均指数上涨104.05点，收于47954.99点，涨幅0.22% 标准普尔500指数上涨13.28点，收于6870.4点，涨幅0.19% 纳斯达克综合指数上涨72.992点，收于23578.128点，涨幅0.31% [1] - 标普500指数十一大板块呈现六跌五涨格局 公用事业板块和能源板块分别以0.98%和0.43%的跌幅领跌 通信服务板块和科技板块分别以0.95%和0.45%的涨幅领涨 [1] 重点公司动态 - 奈菲公司宣布将以720亿美元的定价收购华纳兄弟探索公司大部分资产 华纳兄弟探索公司旗下的探索全球业务将被剥离成为一家独立上市公司 奈菲公司股价当日下跌2.89%，收于每股100.24美元 [1] - 纳斯达克中国金龙指数收涨1.29%，中概股普遍上涨 其中百度股价涨幅显著，达5.85% 阿里巴巴、京东、拼多多、哔哩哔哩、蔚来、网易股价分别上涨0.56%、0.54%、0.68%、0.39%、0.6%、0.44% [1] 宏观经济数据 - 美国9月个人消费支出价格指数同比增长2.8%，高于前月的2.7%，与市场预期一致 剔除食品和能源价格后的9月核心PCE价格指数同比涨幅为2.8%，前月数值和市场预期均为2.9% [2] - 美国银行全球研究部高级美国经济学家预计，美国PCE价格指数涨幅在2025年大部分时间将处于3%左右水平 即便到2025年底关税影响消退后，该指数涨幅预计仍将处于2.8%左右 [2] - 密歇根大学初步调查数据显示，美国2月份消费者信心指数为53.3，高于市场预期的52和11月的51 消费者对一年后通胀预期从前一个月的4.5%回落至4.1% [2] 市场预期与解读 - 有市场观点认为，当日公布的通胀数据巩固了市场定价所反映的美联储下周继续降息的预期 [2]

美债市场表现与驱动因素 - 美国国债结束了八个月以来表现最差的一周，10年期和30年期收益率出现自4月份以来最大单周涨幅，其中10年期收益率收于4.14% [1] - 市场抛售的主要驱动因素是相互矛盾的经济数据（尤其是劳动力市场）以及加速至2.8%的通胀数据 [1] - 经济数据与通胀导致投资者对美联储明年将进行额外降息的预期转为怀疑和“鹰派” [1] - 美国政府本周关于美联储领导层人事变动的评论（如财政部长提出地区银行行长应有居住地要求）加剧了市场不确定性，也对美债价格走势产生了影响 [1]

印度央行降息推动股市上涨 - 印度央行将回购利率下调25个基点至5.25% 推动股市强劲上涨 印度敏感指数上涨447.05点或0.52%至85,712.37点 印度Nifty指数上涨152.70点或0.59%至26,186.45点 [1] - 此次降息为一致决定 自2025年2月以来累计降息幅度达125个基点 主要驱动因素是10月份零售通胀率创下0.25%的历史新低 [2] - 央行同时宣布进行1万亿卢比的政府证券公开市场操作和一笔50亿美元的三年期美元-卢比买卖互换 以向金融体系注入持久流动性 [2] 行业与板块表现 - 银行和金融服务类股领涨 其中Nifty银行指数上涨488.50点或0.82%至59,777.20点 Nifty金融服务指数飙升270.45点或0.98%至27,881.90点 [4] - Shriram Finance涨幅最大 上涨3.04%至853.35卢比 印度国家银行上涨2.49%至971.70卢比 Bajaj Finserv上涨2.13%至2,092.90卢比 [4] - 信息技术指数上周表现突出 上涨3.30% 而Nifty旅游指数跌幅最大 下跌3.40% [6] 个股与市场广度 - 个股方面 Kaynes Technologies因券商评估指出潜在的公司治理问题而下跌12% [6] - IndiGo股价下跌1.2% 尽管印度民航总局提供了临时监管救济 但该航空公司面临运营中断 仅12月5日当天就取消了近500个航班 [6] - 市场广度连续第六个交易日疲软 孟买证交所交易的4,328只股票中 有2,423只下跌 1,740只上涨 有91只股票触及52周新高 304只触及52周新低 [5] 汇率与商品市场动态 - 卢比对美元汇率小幅走弱0.08派士至89.92 持续的外国机构投资者抛售给货币带来压力 [7] - 现货黄金价格维持在每盎司4,220美元上方 投资者在关键的美国通胀数据公布前保持谨慎 [7] - 西德克萨斯中质原油价格稳定在每桶59.70美元附近 与俄乌冲突相关的地缘政治紧张局势持续 [7] 市场展望与技术支持 - 市场预计将关注12月季度财报以及美联储政策路径的更新 [8] - 技术分析指出 Nifty指数的近期阻力位在26,300点附近 其次是26,500点 而下行方面 25,950–26,000点区间预计将在短期内成为关键支撑区域 [8]