证券研究报告 | 固定收益点评 gszqdatemark 2026 01 09 年 月 日 12 月 PPI 同比下降 1.9%，环比上涨 0.2%，有色、煤炭行业仍然拉动 较大。输入性因素仍然影响国内有色金属相关行业，有色金属矿采选业、 有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨 3.7%和 2.8%。产能治理及 季节性需求因素下，煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比分别上涨 1.3% 和 0.8%，均连续 5 个月上涨。需求季节性增加也带动燃气生产和供应业、 电力热力生产和供应业价格分别上涨 1.2%和 1.0%。全国统一大市场建设 纵深推进，相关行业价格同比降幅持续收窄，新质生产力相关行业价格同 比上涨。提振消费专项行动深入实施背景下，文体类、品质类消费较快增 长，工艺美术及礼仪用品制造价格上涨 23.3%。12 月生活资料 PPI 同比 下降 1.3%，降幅相比上月缩窄 0.2 个百分点。 物价回升受短期、单一商品因素影响大，对融资需求影响有限。本月 CPI 同比涨幅扩大主要由食品价格涨幅扩大拉动，其中鲜菜和鲜果尤为明显， 但这属于供给端的短期、季节性因素，且 12 月中下旬以来菜价已有所回 落，后续物价 ...

1月9日，国家统计局发布数据显示，2025年12月，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.8%，涨幅扩大，创下2023年3月以来新高；环比 由降转升，上涨0.2%。 国家统计局指出，食品价格特别是鲜菜、鲜果涨幅扩大是拉动CPI同比回升的主因。与此同时，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比连续三个月 上涨，同比降幅收窄，部分行业价格呈现积极变化。展望2026年，多位专家预测，物价将延续温和回升态势，分歧点体现在对于2026年PPI同比 能否实现转正的判断。 CPI同比涨幅扩大 环比转涨 2025年12月份，CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%；同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。 二是输入性因素影响国内有色金属和石油相关行业价格走势分化。国际有色金属价格上行拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工 业价格环比分别上涨3.7%和2.8%，其中银冶炼、金冶炼、铜冶炼、铝冶炼价格分别上涨13.5%、4.8%、4.6%和0.9%。国际原油价格下行影响国内 石油开采、精炼石油产品制造价格分别下降2.3%和0.9%。 "CPI同比涨幅回升至2023年3月份以来最高。"国家统计局城市司首席统计 ...

CPI数据与结构 - 12月CPI环比上涨0.2%（前值-0.1%），同比上涨0.8%（前值0.7%）[1][3] - 核心CPI环比上涨0.2%（前值-0.1%），同比上涨1.2%，连续4个月保持在1%以上[1][3] - 食品项中，鲜菜价格环比涨幅从11月的7.2%大幅收窄至12月的0.8%[1][5] - 非食品项中，消费品价格环比上涨0.3%（前值0.1%），高于过去5年均值0.1%[1][5] - 具体消费品中，家用电器价格环比上涨1.4%（前值-1.0%），通信工具价格环比上涨3.0%（前值-0.8%）[1][5] PPI数据与行业表现 - 12月PPI环比上涨0.2%（前值0.1%），同比增速为-1.9%（前值-2.2%）[1][13] - 全年PPI同比增速为-2.6%[1] - 分行业看，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨1.3%，有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨3.7%[13] - 12月制造业PMI为50.1%，较前值回升0.9个百分点，显示景气度改善[13] 后续展望与驱动因素 - 报告对后续CPI回升持谨慎乐观预期，认为消费品价格上涨主要受原材料成本传导推动[2][17] - PPI方面，部分大宗商品价格上涨受地缘政治风险驱动的避险需求，以及新能源、AI等领域需求增长影响[2][17]

国家统计局1月9日发布数据显示，2025年12月份，全国居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.2%， 同比上涨0.8%；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.2%，同比下降1.9%。2025年全年，CPI与 上年持平；PPI下降2.6%。 "2025年12月份，扩内需促消费政策措施继续显效，叠加元旦临近，居民消费需求增加，CPI环比和 同比均有上涨，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上。"国家统 计局城市司首席统计师董莉娟说。 董莉娟分析，CPI同比涨幅比上月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月份以来最高，同比涨幅扩大 主要是食品价格涨幅扩大拉动。食品价格上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，对CPI同比的上拉影 响比上月增加约0.17个百分点。 具体来看，食品中，鲜菜和鲜果价格涨幅分别扩大至18.2%和4.4%，对CPI同比的上拉影响比上月 合计增加约0.16个百分点；牛肉、羊肉和水产品价格分别上涨6.9%、4.4%和1.6%，涨幅均有扩大；猪肉 价格下降14.6%，降幅略有收窄。 从环比看，CPI由上月下降0.1%转为上涨0.2%。 新华社北京1月9 ...

国家统计局1月9日公布的数据显示，2025年12月份，CPI环比由降转涨，同比上涨0.8%，涨幅扩大。PPI同比降幅收窄，环比连续3个月上涨。专家分析， 扩内需促消费政策措施继续显效，再加上元旦临近，居民消费需求增加，物价运行呈温和回升的特征，反映出供需关系逐步改善以及重点行业治理取得积 极进展。 2025年全年来看，CPI与上年持平，PPI下降2.6%。展望下一阶段，受访专家认为，随着内需主导相关政策发力显效，产业结构调整加快，物价运行有望 继续保持温和、稳定的态势。 食品价格拉动CPI同比涨幅继续扩大 12月份，CPI同比上涨0.8%，涨幅比2025年11月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月份以来最高。 "CPI同比涨幅继续扩大，食品项贡献明显增强，鲜菜、鲜果及部分肉类价格涨幅扩大，成为推动CPI回升的主要力量。"国家金融与发展实验室特聘高级研 究员庞溟对上海证券报记者表示。 数据显示，食品价格同比上涨1.1%，同比涨幅比11月份扩大0.9个百分点。食品中，鲜菜和鲜果价格涨幅分别扩大至18.2%和4.4%。猪肉价格同比下降 14.6%，降幅略有收窄。 从环比看，CPI环比由11月份下降0.1%转为1 ...

东海期货分析师：明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758786 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 主要观点： 数据要点： 中国12月CPI同比增长0.8%，预期0.9%，前值0.7%；12月PPI同比增长-1.9%，预期-2.0%，前值-2.2%。 主要观点： 12月CPI同比回升。上游端国际大宗商品价格总体继续上升，且内需型商品价格在部分重点行业产能治 理持续推进的情况下，国内供需关系逐步改善，价格中枢短期整体上移，PPI降幅有所收窄；12月份， 服务消费政策刺激加强以及食品价格大幅回升，CPI同比大幅回升。 目前我国进入商品消费淡季，但年末政策金融工具陆续落地显效以及基建项目施工整体加快，国内需求 有所改善；且海外需求向好，外需端短期对总需求仍有支撑；此外，国内重点行业产能治理持续推进， 市场竞争秩序不断优化，部分内需型商品价格供需基本面整体持续改善，价格中枢短期有望继续上移。 国外由于OPEC+停止增产但俄乌和平谈判一度取得进展以及原油整体供应过剩，原油价格中枢整体继 续下降；海外商品需求整体上升以及供应端扰动，有色价格整体震荡偏强运 ...

2025年12月中国价格数据概览 - 2025年12月全国居民消费价格同比上涨0.8%，环比上涨0.2% [1] - 2025年12月全国工业生产者出厂价格同比下降1.9%，环比上涨0.2% [1] 居民消费价格指数分析 - 12月CPI同比涨幅0.8%，较11月的0.7%扩大0.1个百分点，回升至2023年3月以来最高水平 [4] - 同比涨幅扩大主要受食品价格拉动，食品价格上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.17个百分点 [4] - 鲜菜和鲜果价格同比涨幅分别扩大至18.2%和4.4%，对CPI同比的上拉影响合计比上月增加约0.16个百分点 [4] - 牛肉、羊肉和水产品价格分别上涨6.9%、4.4%和1.6%，涨幅均有扩大 [4] - 猪肉价格下降14.6%，降幅略有收窄 [4] - 能源价格下降3.8%，降幅比上月扩大0.4个百分点，其中汽油价格降幅扩大至8.4% [4] - 扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上 [5] - 服务价格上涨0.6%，影响CPI同比上涨约0.25个百分点，其中家庭服务价格上涨1.2%，房租价格下降0.3% [5] - 扣除能源的工业消费品价格上涨2.5%，影响CPI同比上涨约0.63个百分点 [5] - 金饰品价格涨幅继续扩大至68.5%，家用器具和家庭日用杂品价格涨幅分别扩大至5.9%和3.2% [5] - 燃油小汽车和新能源小汽车价格降幅分别收窄至2.4%和2.2% [5] 工业生产者出厂价格指数分析 - PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，涨幅比上月扩大0.1个百分点 [5] - 重点行业产能治理与市场竞争秩序综合整治持续显效，煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比分别上涨1.3%和0.8%，均连续5个月上涨 [5] - 锂离子电池制造价格环比上涨1.0%，水泥制造价格上涨0.5%，均连续3个月上涨 [5] - 新能源车整车制造价格由上月下降0.2%转为上涨0.1% [5] - PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点 [6] - 煤炭开采和洗选业、锂离子电池制造、光伏设备及元器件制造价格同比降幅比上月分别收窄2.9个、1.2个和0.4个百分点，已分别连续收窄5个月、4个月和9个月 [6] - 新质生产力培育壮大及消费潜力释放带动部分行业价格同比上涨 [6] - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨23.3%，运动用球类制造价格上涨4.0%，中乐器制造价格上涨2.0%，营养食品制造价格上涨1.5% [6] 政策与市场环境解读 - CPI环比上涨受扩内需促消费政策措施继续显效及元旦临近居民消费需求增加影响 [4] - PPI环比上涨受国际大宗商品价格传导拉动以及国内重点行业产能治理相关政策持续显效等因素影响 [4] - PPI同比降幅收窄反映国内各项宏观政策持续显效，部分行业价格呈现积极变化 [6] - 全国统一大市场建设纵深推进，市场竞争秩序不断优化，带动相关行业价格同比降幅持续收窄 [6]

1月9日，国家统计局发布数据显示，2025年12月份，扩内需促消费政策措施继续显效，叠加元旦临近， 居民消费需求增加，居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨0.8%，扣除食品和能源价格的 核心CPI同比上涨1.2%。受国际大宗商品价格传导拉动以及国内重点行业产能治理相关政策持续显效等 因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.2%，同比下降1.9%。 CPI环比由降转涨 同比涨幅继续扩大 CPI环比由2025年11月（以下称"上月"）下降0.1%转为上涨0.2%，环比上涨主要受除能源外的工业消费 品价格上涨影响。扣除能源的工业消费品价格上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.16个百分点。 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上。服务价格上涨0.6%，影 响CPI同比上涨约0.25个百分点。其中，家庭服务价格上涨1.2%；房租价格下降0.3%。扣除能源的工业 消费品价格上涨2.5%，影响CPI同比上涨约0.63个百分点。其中，金饰品价格涨幅继续扩大至68.5%；家 用器具和家庭日用杂品价格涨幅分别扩大至5.9%和3.2%；燃油小汽车和新能源小汽车价 ...

12月份，扩内需促消费政策措施继续显效，叠加元旦临近，居民消费需求增加，居民消费价格指数 （CPI）环比上涨0.2%，同比上涨0.8%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%。受国际大宗商 品价格传导拉动以及国内重点行业产能治理相关政策持续显效等因素影响，工业生产者出厂价格指数 （PPI）环比上涨0.2%，同比下降1.9%。 二、PPI环比涨幅扩大，同比降幅收窄 PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，涨幅比上月扩大0.1个百分点。本月PPI环比运行的主要特点：一是 供需结构改善带动部分行业价格上涨。重点行业产能治理与市场竞争秩序综合整治持续显效，煤炭开采 和洗选业、煤炭加工价格环比分别上涨1.3%和0.8%，均连续5个月上涨；锂离子电池制造价格上涨 1.0%，水泥制造价格上涨0.5%，均连续3个月上涨；新能源车整车制造价格由上月下降0.2%转为上涨 0.1%。需求季节性增加带动燃气生产和供应业、电力热力生产和供应业价格分别上涨1.2%和1.0%，羽 绒加工、毛纺织染整精加工价格分别上涨1.2%和1.0%。二是输入性因素影响国内有色金属和石油相关 行业价格走势分化。国际有色金属价格上行拉动国内有色金属 ...

2025年12月及全年居民消费价格指数(CPI)数据概览 - 2025年12月全国居民消费价格同比上涨0.8%，环比上涨0.2% [1] - 2025年全年全国居民消费价格与上年持平 [1] - 12月城市CPI同比上涨0.9%，农村上涨0.6% [1] - 12月食品价格同比上涨1.1%，非食品价格上涨0.8% [1] - 12月消费品价格同比上涨1.0%，服务价格上涨0.6% [1] 各类商品及服务价格同比变动详情 - 食品烟酒类价格同比上涨0.8%，影响CPI上涨约0.24个百分点 [3] - 鲜菜价格同比大幅上涨18.2%，影响CPI上涨约0.39个百分点 [3] - 鲜果价格同比上涨4.4%，影响CPI上涨约0.09个百分点 [3] - 畜肉类价格同比下降6.1%，影响CPI下降约0.19个百分点，其中猪肉价格下降14.6%，影响CPI下降约0.20个百分点 [3] - 蛋类价格同比下降12.7%，影响CPI下降约0.09个百分点 [3] - 其他七大类价格同比五涨两降，其他用品及服务价格同比大幅上涨17.4%，生活用品及服务上涨2.2%，医疗保健上涨1.8%，衣着上涨1.7%，教育文化娱乐上涨0.9%，交通通信下降2.6%，居住下降0.2% [3] 各类商品及服务价格环比变动详情 - 食品烟酒类价格环比上涨0.2%，影响CPI上涨约0.05个百分点 [5] - 鲜果价格环比上涨2.6%，影响CPI上涨约0.05个百分点 [5] - 鲜菜价格环比上涨0.8%，影响CPI上涨约0.02个百分点 [5] - 畜肉类价格环比下降0.8%，影响CPI下降约0.02个百分点，其中猪肉价格下降1.7%，影响CPI下降约0.02个百分点 [5] - 其他七大类价格环比四涨两平一降，其他用品及服务价格环比上涨2.8%，生活用品及服务上涨0.4%，教育文化娱乐和医疗保健均上涨0.1%，衣着和交通通信价格持平，居住价格下降0.1% [5] 2025年全年各类商品及服务价格变动汇总 - 2025年全年食品价格下降1.5%，非食品价格上涨0.4% [7] - 全年消费品价格下降0.3%，服务价格上涨0.5% [7] - 全年不包括食品和能源的核心CPI上涨0.7% [7] - 全年食品烟酒类价格下降0.7%，其中粮食下降1.0%，食用油下降1.6%，菜类下降3.9%，畜肉类下降3.7%，猪肉下降6.1%，鲜果上涨1.2%，水产品上涨1.4%，蛋类下降7.4% [7][8] - 全年衣着价格上涨1.5%，居住价格上涨0.1%，生活用品及服务价格上涨0.9%，交通通信价格下降2.6%，教育文化娱乐价格上涨0.8%，医疗保健价格上涨0.8%，其他用品及服务价格大幅上涨9.3% [7][8]