资产配置与分散投资 - 资产配置被投资大师格雷厄姆和马科维茨称为投资中唯一的"免费的午餐"，关键在于有效分散到负相关或低相关性的资产上[1] - 有效分散在市场波动时作用显著，如2025年4月7日全球市场因特朗普关税政策回调时，招银理财产品仅7个交易日就修复回撤并创新高[1] - 招银理财成立于2023年9月1日的招睿嘉裕日开360天产品在2025年4月7日市场回调中表现稳健[1] 招银理财产品表现 - 嘉裕系列代表产品嘉裕日开180天（109401A）截至2025年6月25日累计涨幅8.8%，年化3.4%，最大回撤-0.64%[2] - 智远系列代表产品智远370天日开（109361A）累计涨幅2.62%，年化6%，最大回撤-0.07%[2] - 嘉裕系列产品在2024年1月权益市场调整时平均权益仓位仅1%-2%，净值持续创新高[29] 投研体系与团队架构 - 债券投资部管理规模约6000亿，覆盖短债、债+非标、固收+等产品[8] - 研究部覆盖宏观、信用、策略等6大类，服务于全公司债券研究[8] - 团队采用"小团队"模式，由1名投资经理+1名助理+3-4名研究员构成[16] - 公司自主搭建多资产管理系统，提供头寸管理、实时监控等功能，被内部称为"全理财子里最好的系统之一"[10] 投资策略与风控 - 嘉裕系列采用"下行波动率控制模型"，回撤达阈值时强制减仓[24] - 债券配置以信用债为底仓(40%-50%)，配合期限匹配、对冲策略和量化止损[25] - 权益仓位40%-60%投向内部委内团队，剩余通过ETF灵活调整[26][27] - 智远系列采用价值50滤波策略，债券部分回撤达20bp即降久期[41] 宏观研究与资产配置 - 区分外生变量(如特朗普关税)和内生变量，采取不同应对策略[47] - 2025年配置重点放在红利和黄金，黄金早期配置贡献较大收益[49] - 一季度抓住DeepSeek和中美关税影响下的建仓机会，3月大幅加仓[52] - 展望认为股债市场均需"震荡市"思维，股票侧重阿尔法挖掘，债券以稳健票息为主[53] 产品定位与竞争优势 - 产品定位绝对收益目标，不追求相对排名，注重持有人体验[13] - "全+福"系列是多年核心优势的集大成之作，为持有人提供确定性[5] - 竞争优势体现在投研+科技双轮驱动，以及精细化的团队协作模式[8][10] - 通过系统固化纪律，用协作抵御市场无常，实现净值稳定上升[57]

行业现状与挑战 - 银行理财行业面临持续"资产荒"和债市波动的双重挑战，固收类资产的传统收益空间被蚕食，迫使行业重构投资范式[1] - 当前市场呈现"低利率、高波动"特征，1年期和5年期以上LPR双双下调10个基点，银行存款利率开启新一轮下调，10年期国债收益率在1.6%～1.7%区间震荡[1] - 一季度末理财产品投向债券、现金及银行存款、同业存单的余额占比分别高达43.9%、23.3%和13.5%，固收类资产仍是绝对主力但模式难以为继[1] 投资策略转型方向 - 行业普遍转向多元化资产均衡配置和多资产策略，严控回撤的同时拓宽收益来源，重点关注另类资产与权益类资产[1][3] - 汇华理财强调全球多元资产配置思路，兴银理财认为市场进入以大类资产配置为核心的新阶段[1][3] - 招银理财将重点布局类固收增强型资产和权益类资产，通过红利低波组合、市场中性策略、REITs等提升收益[3] 重点布局资产类别 - 兴银理财看好股债金均衡配置，认为低通胀与流动性宽松环境将持续推动资产价格上行[3] - 招银理财关注科技与红利策略、政策驱动的新消费领域，计划通过可转债、打新、定增对冲等工具提升权益投资表现[3] - 黄金主题理财产品成为多家公司发力点，截至6月26日名称含"黄金"的理财产品已达46只[3] 产品体系与市场定位 - 理财公司以实现绝对收益为核心目标，在权益投资中更强调风险控制和回撤管理[3] - "固收+期权"与多资产策略成为关键工具，可在限定风险敞口下参与权益市场[3] - 招银理财PR3及以上含权产品规模已超2400亿元，坚持打造"以绝对收益目标为主、相对收益目标为辅"的含权产品体系[4] 市场参与与转型决心 - 理财公司作为中长期资金重要力量，正通过增持ETF等方式加大资本市场投资力度[4] - 一季度权益类理财产品规模仅0.08万亿元占比0.27%，但行业多元化转型决心已定[4]

公司战略与定位 - 公司坚持"居善行远"的立身哲学和"因势而变、守正出新"的应对方法，核心策略包括投研引领、风控为纲、科技赋能、捕捉机会 [1] - 产品规模突破5000亿元，坚持绝对收益目标，为投资者提供"确定性之锚" [1] - 依托区位平台、资产配置、科技赋能、产品体系、渠道建设的差异化优势构筑核心竞争力 [2] 区位与资源优势 - 根植浙江地区，受益于当地居民财富管理需求旺盛、民营经济活跃和科技创新脉搏强劲的特点 [2] - 债券、非标等投资标的主要集中在长三角和北上广深等经济发达地区，底层资产整体质量较高 [2] - 2021年设立科创投资部，累计为1000余家初创型科创企业完成直接股权融资，助力100余家被投企业实现资本化 [3] 科技与数字化 - 实施"数据+IT"双中心管理模式，建立全流程数据管理体系，大幅提升管理效率 [3] - 引入AI数字人技术，提升营销内容生成效率和质量，并建立全资产管理平台、统一风险管理平台、营销一体化平台 [6] - 依托杭州"数字经济第一城"优势，增强金融科技和数字化技术在经营中的应用质效 [3] 产品体系与渠道 - 产品图谱呈金字塔结构：固收类产品为基座，"固收+"及混合类产品为支柱，私募权益类产品为创新抓手 [3] - 合作代销机构超200家，涵盖国有银行、股份制银行、城商行、农商行等多维度立体化代销网络 [4] 业绩与市场表现 - 2024年末产品存续规模4386.05亿元，同比增长超17%，2025年6月达5016.29亿元，较2024年末增长14.37% [4] - 2024年理财产品平均收益率高出全市场平均水平 [4] 投研与资产配置 - 采用SAA（战略资产配置）与TAA（战术资产配置）双策略，自上而下把握经济周期，灵活捕捉市场波段机会 [5] - 在权益市场中寻找价格较低的优质资产配置，长期看好中国资产 [6] 行业趋势与未来战略 - 2025年银行理财市场规模将持续扩张，含权理财产品因多元资产配置策略和绝对收益目标将展现竞争优势 [6] - 政策鼓励理财机构参与资本市场，提升权益投资规模，公司计划挖掘债券价值、关注权益市场机会，探索黄金、REITs、量化等策略 [7][8] - 权益投资坚持以我为主，淡化相对收益理念，注重仓位控制和个股安全边际以控制回撤 [7]

行业趋势 - FOF投资管理行业正加速迈向多元化竞争与差异化发展 [1] - 行业从早期"产品拼盘式"向多资产、多策略、全周期模式转型 [3] 公司策略 - 国金资配团队以风险溢价与因子投资理念为核心推动组合构建创新 [3] - 团队聚焦绝对收益来源实现与分散化配置完善投资框架 [3] - 团队研究股、债、商品、海外资产、另类资产与策略提供差异化回报 [3] 产品表现 - 国金资配团队旗下某FOF型产品2024年度收益排名券商资管产品（FOF类）第8 [3] - 团队近两年屡获金牛奖、英华奖等殊荣 [3] 客户需求 - 团队以绝对收益为纲使用全天候配置策略降低市场波动影响 [5] - 团队通过"固收+"FOF型业务发挥多资产组合与低相关分散化配置优势 [5] - 客户逐渐认识到多资产低相关分散化配置的投资性价比优势 [5] 养老金融 - FOF投资在养老金融领域具有独特优势 [7] - 海外养老金账户中FOF占比达40%以上 [7] - 我国目标日期型FOF公募基金规模约239亿具有广阔上升空间 [7] - FOF投资的资产配置与分散投资理念契合养老金融特点 [7]

行业发展趋势 - FOF投资管理行业正加速迈向多元化竞争与差异化发展 公募基金 银行理财子公司 券商资管等机构竞相布局FOF [2] - 我国FOF行业从早期"产品拼盘式"向多资产 多策略 全周期模式转型 [4] 公司投研能力建设 - 国金资配团队以风险溢价与因子投资理念为核心 推动组合构建创新 聚焦大类资产组合构建技术与FOF管理人资产管理 [4] - 团队旗下某FOF型产品2024年度收益排名券商资管产品(FOF类)第8 [4] - 团队从资产与底层基金筛选 配置方法 风险管理 成本控制等多角度持续发力建设 聚焦绝对收益来源实现与分散化配置 [4] - 团队研究股 债 商品 海外资产 另类资产与策略 通过拆解宏观风险溢价 流动性或风格溢价 主动管理能力实现差异化回报 [4] 客户需求导向 - 国金资配团队通过"固收+"FOF型业务围绕绝对收益进行资产研究 发挥多资产组合 低相关分散化配置优势 [6] - 团队使用全天候配置策略追求宏观风险分散最大化 顺周期配置 关注风险溢价与资产估值定价合理性 [6] - 多资产低相关分散化配置可为投资带来更高性价比优势 客户认知度逐步提升 [6] 养老金融布局 - FOF投资在养老金融领域具有独特优势 能灵活配置股票 债券 商品等多元资产 为养老金实现低成本高效率配置 [8] - 海外养老金账户中FOF占比达40%以上 我国目标日期型FOF公募基金规模约239亿 具有广阔上升空间 [8] - FOF投资的资产配置与分散投资理念契合养老金融特点 能抵御单资产大幅下跌带来的回撤风险 [8]

公司概况 - 南京持赢私募基金管理有限公司成立于2007年，专注期货市场投资，是国内首批与公募基金合作的期货策略团队之一[2] - 公司理念为诚信、持续、专业、共赢，强调风险控制与长期复利增长，所有已完结阳光化产品均为正收益[2][5] - 2021年管理规模峰值近20亿元，2023年更名为现用名，2024年与私募排排网达成代销合作[6] 核心团队 - 团队共5人，包括董事长兼基金经理1人、运营管理1人、财务兼合规风控1人、交易执行2人[6] - 董事长钱骏为创始人，2001年毕业于浙江工商大学投资系，曾任平安证券投资经理、新纪元期货投资总监，拥有20余年期货市场实战经验[6][7] 核心优势 - **趋势跟踪能力**：20多年期货策略经验，费后复合年化收益率超***%，复利效应显著[7] - **风控体系**：已完结12只产品全部正收益，收益曲线呈阶梯式增长，严控回撤[5][7] - **投资人体验**：重视本金安全与盈利锁定，动态止盈策略捕捉超额收益[7] - **策略统一性**：所有产品同步操作，单一核心策略避免业绩分化[7] 产品策略 - **主观CTA趋势跟踪策略**：通过低风险试仓、盈利加码、动态锁利三阶段捕捉完整趋势[7] - 策略亮点包括小仓位试探趋势、分批加仓独立风控、跟随趋势至形态终结最大化红利[7] - 代表产品"持赢精诚所至"成立于2024年6月17日，成立以来收益***%，年化***%[9][12] 行业荣誉与社会责任 - 2016年获华宝证券"年度最佳CTA策略"奖，2023年英大证券私募实盘大赛CTA策略冠军[9] - 2016年与南京大学合作启动"繁星计划"公益助学支教行动，资助西部教育事业[9] 行业动态 - 百亿量化私募增至39家，聚宽重回百亿规模，龙旗、幻方分列业绩前三[15] - 外资机构如高盛、大摩等重仓股曝光，"国家队"一季度持仓中8股涨幅超50%[15]

时光回溯至2010年初春，深圳的晨雾还带着钢铁厂房的铁锈气息。 年轻的张翼飞，并非从象牙塔直接踏入金融殿堂。他的金融启蒙，始于深圳摩根轧机厂轰鸣车间里一份 份冰冷的财务报表。那些枯燥的数字，曾是钢铁巨兽每一次呼吸的精确记录。数年后，他俯身于国资委 宏观研究室的巨大沙盘，指尖划过城市发展的经济脉络，推演宏观大势的密码。 这段在实业肌理与宏观脉搏间躬身求索的经历，如同一块未经雕琢的璞玉，意外地成为他日后驾驭固收 巨舰时最可靠的罗盘。车间里的成本计算，教会了他解读一个行业坚韧的底层逻辑；城市发展的宏大推 演，则让他触摸到利率背后更深沉的律动。 文/新浪财经上海站 陈秀颖 张翼飞的321亿元固收版图，绝非一日之功。 张翼飞管理的固收产品规模如今已达321.92亿元，占据了安信基金非货基规模的半壁江山。他深 谙："显性规模是冰冷的数字，隐性规模是持有人的笑颜与托付的重量。"这份细水长流、精耕细作的绝 对收益能力，非一日之功，是对"稳健增值"承诺的十年如一日坚守，深海不显波涛阔，静水方照赤诚 心。 涓涓细流终成江河，安信稳健增值机构持仓占比曾最高达88.65%，2018年熊市低谷虽占比下降到 3.31%，但后续依旧坚韧不 ...

公司荣誉与奖项 - 平安理财在第十八届"银行业·介甫奖评选"中荣获"杰出银行理财子公司"称号 [1] - 旗下产品启元策略(360天持有)1号获评"卓越创新银行理财产品" [1] - 在"2024年下半年北大汇丰·银行理财公司综合竞争力"排名中位居第二位 [6] 产品表现与策略 - 启元策略360天1号A产品自2022年10月成立以来净值增长率为10.33%，年化收益率达3.80%，最大回撤仅-0.32% [5] - 该产品采用固收量化策略，基于机器学习和量化模型进行交易决策 [3] - 平安理财纯固收产品近两年、近三年年化收益率分别超2.79%和3.32% [6] - 公司在大型理财公司封闭式纯固收产品的中枢达标率稳居第二 [6] 公司发展战略 - 以打造"国内品类最全的开放式理财平台"为目标 [1] - 构建"五位一体"能力体系，包括专业投研、产品体系、渠道经营、运营服务、风险管理 [1] - 建立多元化人才队伍和数据科技创新"双擎驱动"竞争优势 [1] - 打造以"稳"为特色、聚焦绝对收益目标的产品体系 [1] 产品创新与布局 - 围绕九大策略主题打造多资产多策略的含权产品矩阵"权心全益" [6] - 策略主题包括红利优选、量化增益、指数智选、全球配置、多元均衡等 [6] - 旨在提供更多样化的资产收益来源和更丰富的产品货架 [6]

MOM业务发展 - 当前低利率环境下传统固定收益难以满足机构配置需求，叠加中国资本市场多元策略成熟与监管环境优化，MOM正迎来黄金发展期 [3] - 2019年证监会发布MOM产品指引后业务逐步壮大，今年以来备案产品数量已追平去年全年水平，呈现加速态势 [5] - 海外MOM规模发展至数万亿美元用了不到十年，中国MOM市场发展速度可能更快且空间更大 [6] 思睿集团MOM业务布局 - 依托证券私募主体海南思瑞私募基金开展MOM业务，采用两种模式：自身布局MOM筛选私募管理人做投顾服务，以及与资管机构合作作为大投顾参与 [8] - MOM投资框架分为顶层全球宏观配置、中间层策略划分和底层管理人精选的"金字塔"结构，90%以上布局绝对收益策略量化产品 [9] - 子管理人筛选坚持"可知、可预测、可控"标准，通过风险因子归因系统精确拆解收益来源，目前组合中约有20个管理人，核心池约100个 [10] 人才与AI布局 - 引入前加拿大养老金计划投资委员会和黑石集团董事总经理李祚然等国际顶尖人才，加强多策略平台和MOM业务国际经验 [12] - 积极拥抱AI技术，量化体系借鉴AI思想和路径，重点投入逻辑处理、数据加工和高频信号产生领域 [13] 资产配置观点 - 大类资产配置需分散布局，上半年积极配置中国资产，下半年关注美股修复机会，同时密切关注长久期美债 [16] - 黄金长期具有配置价值，但短期交易难度大，未来十年信用货币不确定性将支撑黄金避险需求 [17] - 坚定看好A+H股市场，政策稳市、科技突破与消费升级形成三重驱动，港股因估值优势、龙头集中和内地资金定价权提升更受青睐 [19][21] 行业与板块观点 - 私募高质量发展需建立在合规、客群定位和人才优势基础上，明确合规风控、精准服务合格投资人和构建平台化管理能力三大重点 [14] - 长期配置科技板块但需应对高波动，中期更关注消费板块，包括地产产业链的"困境反转"和具备成长性的新消费 [20]

投资风格与思维模式 - 以凶猛彪悍的短线交易风格著称 市场称为"敢死队" 但本质是长期投资者 因其将投资视为终身事业并坚持20多年[12] - 业绩两大特点：长期大幅跑赢指数 且回撤小 过去5年仅3次净值回撤超10%[13] - 采用"绝对收益为基础 相对收益为目标 严格止损为纪律"的投资哲学 研究员考核标准严苛[13] 操作策略与风控 - 逆向思维显著 当研究结论与市场主流趋同时 否定概率增加 擅长在市场狂热时悄然退出[14] - 极端警惕杠杆 认为杠杆会扭曲投资行为 2014年市场加杠杆热潮中反而大比例分红降规模[15] - 黑天鹅事件应对果断 如酒鬼酒塑化剂事件中先斩仓止损 后27元抄底反弹至31元挽回近半损失[19] 经典案例解析 - 重庆啤酒案例：在乙肝疫苗被证实无效 股价从82元暴跌至28元时巨量抄底 最终35元获利了结 利用市场情绪而非基本面获利[16][17] - 提出"彩票理论"解释反弹逻辑：当市场将利空充分消化后 剩余投机心理仍可能推动反弹[18] 个人特质与工作习惯 - 每日研究股市超12小时 持续20多年 交易时间紧盯盘面 中午与卖方研究员午餐 下午继续交易 晚上复盘[8] - 极度专注 几乎无娱乐爱好 被描述为"股市苦行僧"[8][9] - 早期通过母亲账户起步 3万元初始资金 后延续家族账户操作模式[6][7] 研究体系构建 - 研究员需满足三大要求：推荐股需立即上涨 跑赢沪深300 买入后下跌超10%必须无条件止损[13] - 调研密度与深度远超行业平均水平 结合对市场的独特敏感度形成决策[13] - 重视市场情绪维度 认为股价短期可与基本面无关 重庆啤酒等案例证明情绪套利模式可复制[16][18]