基金业绩与规模 - 2025年二季度基金利润845.85万元，加权平均基金份额本期利润0.0883元 [4] - 报告期内基金净值增长率为7.49%，截至二季度末基金规模为5673.66万元 [4] - 截至7月21日单位净值为1.112元 [4] 投资策略与方向 - 维持"红利+"时代判断，红利作为长期有效基本面因子，细分红利资产表现将分化 [4] - 以红利打底，结合行业和公司具体情况选择细分红利资产方向 [4] - 传统红利资产聚焦长久期资产：银行、公用事业、通信运营商、石油、家电 [4] - 适当配置红利成长资产：港股互联网、出口链，因上市公司转向重视股东回报 [4] 市场展望与组合管理 - 预计下半年经济平稳运行，市场风格更加均衡，继续看好红利资产表现 [4] - 密切跟踪各类红利资产基本面变化，寻找优质细分领域机会 [4] - 适度逆向操作优化组合表现 [4] 持仓情况 - 前十大重仓股：江苏银行、招商银行、建设银行、中国移动、成都银行、杭州银行、中国海洋石油、新奥股份、国投电力、川投能源 [5] - 2025Q1重仓股包括美的集团、中国移动、川投能源、阿里巴巴-W、工商银行、江苏银行 [7]

红利ETF国企表现 - 截至2025年7月22日收盘，红利ETF国企(530880)上涨2 80%，冲击3连涨 [3] - 成分股山煤国际(600546)上涨10 04%，潞安环能(601699)上涨10 04%，淮北矿业(600985)上涨10 02% [3] 板块表现 - 煤炭板块爆发，水电等大基建延续强势 [3] - 焦炭第二轮提价潮起，市场预期或将在本周落地 [3] - "反内卷"政策背景下，煤炭等企业或受益于产能结构性优化与政策提价引导 [3] - 7月19日，雅鲁藏布江开建"超级工程"，总投资达1 2万亿元人民币，水电基建相关产业链央国企或长期受益 [3] 市场背景 - 十年期国债收益率持续下探至历史低位，"资产荒"背景下，市场对稳定分红回报的资产需求愈发强烈 [3] - 股息率成为重要估值指标 [3] - 政策层面利好不断，政府鼓励上市公司分红，央企市值管理政策强化成分股分红稳定性 [3] 指数与产品特征 - 红利ETF国企（530880）跟踪上证国企红利指数，成分股行业分布中，银行、煤炭、交通运输等低估值、高股息行业占比最高 [4] - 集合了A股大批大体量央国企上市公司，都是A股分红主力军 [4] - 截至7月11日，上证国企红利指数股息率5 2%，在同类A股指数中股息率位于最高水平 [4] - 近10年PB分位数为54%，位于历史中枢水平 [4] - 综合费率方面，红利ETF国企（530880）是同类指数跟踪产品中最低水平 [4] 投资渠道 - 没有股票账户的也可借道场外联接一键布局，银河上证国有企业红利ETF发起式联接A：023162；银河上证国有企业红利ETF发起式联接C：023163 [4]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润227 66万元 加权平均基金份额本期利润0 1049元 [3] - 二季度基金净值增长率为4 33% [3] - 截至7月21日 单位净值为2 505元 [3] - 民生加银红利回报混合近一年复权单位净值增长率为6 05% 民生加银金融优选混合A近一年复权单位净值增长率达21 67% [3] - 近三个月复权单位净值增长率为4 02% 同类排名757/880 近半年增长率为5 25% 同类排名598/880 近一年增长率为6 05% 同类排名732/880 近三年增长率为-23 05% 同类排名672/871 [3] 基金风险指标 - 近三年夏普比率为-0 3336 同类排名749/875 [8] - 近三年最大回撤为33 6% 同类排名513/873 单季度最大回撤出现在2021年一季度 为18 96% [10] 基金持仓情况 - 近三年平均股票仓位为74 32% 同类平均为80 43% 2024年上半年末仓位达77 33% 2019年一季度末最低为35 27% [13] - 二季度末十大重仓股为潮宏基 中宠股份 润本股份 菜百股份 招商公路 兴业银行 粤高速A 中信银行 渝农商行 美的集团 [17] 基金规模与类型 - 二季度末基金规模为5420 78万元 [3][15] - 该基金属于灵活配置型基金 [3] 投资策略 - 看好价值风格和红利方向 保持稳健同时寻找有弹性的红利 [3] - 较大比例配置金融板块 同时寻找经营改善且提升分红比例的公司 [3]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润1.35亿元，加权平均基金份额本期利润0.0419元 [2] - 二季度基金净值增长率为4.12%，截至二季度末基金规模为33.28亿元 [2] - 截至7月21日，工银红利优享混合A近一年复权单位净值增长率为10.76%，工银价值精选混合A最高达21.94% [2] - 近三个月复权单位净值增长率为8.67%，位于同类可比基金46/82；近半年为13.10%，排名24/82；近一年为10.76%，排名43/77；近三年为15.71%，排名18/57 [3] - 近三年夏普比率为0.3857，同类排名16/57 [9] - 近三年最大回撤为19.81%，同类排名49/57；单季度最大回撤出现在2022年一季度，为26.81% [11] 投资策略与持仓 - 基金属于灵活配置型，长期投资于周期股票，主要方向为红利类基础设施行业 [2][3] - 通过港股通较大比例投资港股，持仓港股接近股票部分的一半，因港股相关公司估值显著更低 [3] - 看好处在周期性底部区域和估值更低的行业公司，如A股和港股的电力、城燃、固废等，同时配置交运相关的机场、港口和铁路 [3] - 二季度调整持仓，更加集中于相关行业的头部公司 [3] - 近三年平均股票仓位为88.07%，同类平均为84.87%；2025年上半年末最高仓位达92.66%，2019年一季度末最低为50.76% [14] - 截至2025年二季度末，十大重仓股包括华润燃气、龙源电力、福能股份、瀚蓝环境、中闽能源、海螺创业、华润电力、华能国际电力股份、新奥能源、新奥股份 [18] 基金规模与净值 - 截至2025年二季度末，基金规模为33.28亿元 [2][15] - 截至7月21日，单位净值为1.074元 [2]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润431.9万元，加权平均基金份额本期利润0.0456元 [3] - 二季度基金净值增长率为3.7%，截至二季度末基金规模为1.08亿元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为6.62%，同类排名484/607 [4] - 近半年复权单位净值增长率为8.51%，同类排名402/607 [4] - 近一年复权单位净值增长率为10.70%，同类排名465/601 [4] - 近三年复权单位净值增长率为18.38%，同类排名36/468 [4] - 近三年夏普比率为0.4669，同类排名33/468 [9] 基金风险指标 - 近三年最大回撤为14.19%，同类排名468/470 [11] - 单季度最大回撤出现在2024年三季度，为11.82% [11] 基金投资策略 - 定位于在全市场具备较高股息率和分红可持续性，且经营质地优质、现金流表现良好的公司中优选股票组合 [3] - 近三年平均股票仓位为92.08%，高于同类平均85.36% [14] - 2023年一季度末达到94.16%的最高仓位，2022年上半年末最低为78.22% [14] - 持股标的较为稳定，二季度末十大重仓股为山东高速、中国神华、农业银行等 [20] 基金经理信息 - 基金经理唐雪倩目前管理6只基金 [3] - 截至7月18日，华宝新飞跃混合近一年复权单位净值增长率最高达11.56%，华宝安享混合A最低为2.97% [3]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润160.32万元，加权平均基金份额本期利润0.0448元 [3] - 报告期内基金净值增长率为4.59%，截至二季度末基金规模为3380.38万元 [3] - 截至7月18日单位净值为1.128元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为8.11%，同类排名436/615 [4] - 近半年复权单位净值增长率为9.65%，同类排名338/615 [4] - 近一年复权单位净值增长率为9.58%，同类排名446/584 [4] - 成立以来夏普比率为0.6765 [9] - 成立以来最大回撤为14.12%，单季度最大回撤出现在2024年三季度为11.88% [12] 基金持仓与仓位 - 成立以来平均股票仓位为91.66%，同类平均为83.17% [15] - 2024年一季度末最高仓位93.42%，2024年末最低仓位89.12% [15] - 2025年二季度末十大重仓股为兖矿能源、山东出版、中联重科、新媒股份、渤海轮渡、凤凰传媒、南钢股份、南京高科、中国神华、建设银行 [19] 基金经理与基金类型 - 基金经理曲径管理8只基金 [3] - 中欧数据挖掘混合A近一年复权单位净值增长率最高达43.09%，中欧国企红利混合A最低为9.58% [3] - 该基金属于偏股混合型基金 [3] 投资策略与展望 - 基金管理人认为具有自主可控和内需属性的国企股防御属性更好 [3] - 狭义"红利"投资有望扩散到潜在高分红能力的广义红利股 [3] - 潜力高分红公司具有经营壁垒高、ROE稳定、经营现金流充沛的特点 [3] - 这类企业估值处在历史较低位置，呈现较好投资机会 [3]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润47.61万元，加权平均基金份额本期利润0.0272元 [3] - 二季度基金净值增长率为2.68%，截至二季度末基金规模为1824.8万元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为5.82%，同类排名12/18 [4] - 近半年复权单位净值增长率为5.36%，同类排名15/18 [4] - 近一年复权单位净值增长率为8.15%，同类排名10/14 [4] - 截至7月17日单位净值为1.068元 [3] - 成立以来夏普比率为0.1012 [9] - 成立以来最大回撤为11.02%，2025年二季度单季度最大回撤6.39% [12] 基金投资策略 - 股票组合配置以量化分析为基础，结合宏观经济走势和市场风格判断 [3] - 采用多因子选股模型，不以静态高股息率为唯一目标，关注预期股息水平和企业质量 [3] - 坚持选取符合红利特征、具备长期投资价值的投资组合 [3] - 平均股票仓位为86.34%，同类平均88.79%，最高仓位93.75%（2024年末），最低仓位75.59%（2024年三季度末） [15] 基金持仓情况 - 截至2025年二季度末重仓股包括中国神华、中远海控、江苏银行、兴业银行、格力电器、农业银行、大秦铁路、工商银行、中国石化、中国银行、中国石油化工股份 [19] 基金经理信息 - 基金经理薛玲目前管理12只基金 [3] - 其管理的建信恒生科技指数发起(QDII)A近一年复权单位净值增长率最高达43.25% [3] - 建信双债增强债券A近一年复权单位净值增长率最低为4.63% [3]

行业与公司 - 行业：煤炭板块（动力煤、焦煤）[1] - 公司：中美能源、眼眶华阳、军控（长期弹性标的）[23][24] --- 核心观点与论据 **1 板块表现与现状** - 煤炭板块年初至今跌幅13%，动力煤商品价格跌幅20%+，焦煤跌幅30%-40%[1][5] - 动力煤盈利水平回落至2019年分位值，现金指标接近2015年低位[2] - 焦煤盈利接近2014年历史低点，股票跌幅14%[5] **2 需求端分析** - **总量需求疲软**：GDP增速5.4%下用电增速仅2.5%（历史平均1:1，近年1.2+），二产与居民用电拖累明显[3] - **结构性替代**：风光发电增速高（风电+10%、光伏+20%），挤压火电需求[4] - **国际经验参考**：美欧日动力煤需求见顶滞后工业化（美国2007年、欧洲90年代、日本2017年），国内需求韧性或持续15-20年[7][8][9][11] **3 供给端约束** - **国内产能衰减**：山西未来10年动力煤枯竭产能3000万吨（占5%），20年达9000万吨（17%）；焦煤10年枯竭1500万吨[13] - **进口增量有限**： - 印尼新矿成本高、老矿衰减；俄罗斯运力受限；澳洲达峰[16][17] - 印度等新兴市场自身需求增长，难对华出口[15] **4 短期与中期展望** - **短期（Q3）**：动力煤季节性需求改善（8-9月环比+50%），水电替代效应减弱，库存偏高但非历史峰值[19][20] - **中期（25-26年）**： - 动力煤价格中枢低位徘徊（25年山西复产增量，26年无增量）[21] - 焦煤或更弱，限产政策不确定性影响需求[22] --- 其他重要内容 **投资逻辑与标的** - **红利策略**：中美能源（港股股息率优势）、散煤（业绩稳定）[23] - **长期弹性**：眼眶华阳、军控（低占比+长期产能弹性）[24] - **核心结论**：煤炭板块为“时间的朋友”，27年后价格或迎上行弹性[25] **风险提示** - 风光替代阶段性放缓但技术突破可能加速替代[10] - 山西产能衰减速度或快于静态预测（实际枯竭量或达近亿吨）[14]

基金分红动态 - 招商基金旗下中证红利质量ETF（159209）实施本年度首次分红，每份派发现金红利0.003元，分红比例0.3% [1] - 港股红利低波ETF（520550）进行年内第三次分红，每份派发0.004元，分红比例0.35% [1] - 港股红利低波ETF联接基金（A类024029/C类024030）于7月14日起开放申赎及定投业务 [1] 市场表现与投资策略 - A股与港股红利板块近期表现强劲，形成两大主流红利投资策略 [1] - 深度价值派以港股红利低波ETF为代表，跟踪恒生港股通高股息低波动指数，采用"高股息+低波动"双因子筛选，重点配置金融、公用事业等防御性板块，当前股息率超8% [1] - 价值成长派以中证红利质量ETF为代表，聚焦"高股息+高盈利质量"策略，优选消费、医药等赛道优质标的，长期收益跑赢主流宽基，股息率3%-5%且ROE稳定 [1] 配置建议与产品创新 - 保守型投资者可侧重港股红利低波ETF，进取型可关注中证红利质量ETF，组合配置可采用"哑铃策略"动态调配比例 [2] - 两只产品创新采用月度评估分红机制，提升投资者现金流体验，并通过低费率结构控制持有成本 [2] - 红利投资正从单一估值导向转向"股息持续性+盈利质量"双维评价体系 [2]

分红机制产品 - 摩根资产管理推出"红利工具箱"产品系列 包括摩根中证A50ETF 摩根中证A500ETF 摩根沪深300自由现金流ETF 均设有季度强制分红机制 [1] - 3只产品成立以来累计分红达2 3亿元 其中摩根沪深300自由现金流ETF为今年5月上市后首次公告分红 [1] - 产品分红规则为每季度末若ETF相对标的指数超额收益率为正 则强制分红且分配比例不低于超额收益率的60% [1] - 该机制设计使投资者可同时获得长期持有收益和季度现金分红 有助于应对市场短期波动并践行长期投资理念 [1] 指数与成份股特征 - 中证A500指数成份股集中在工业 信息技术 原材料领域 受益于政策支持和经济回暖 企业盈利与分红动力提升 [2] - 摩根沪深300自由现金流ETF跟踪指数从沪深300选取50只自由现金流率较高个股 要求企业连续5年经营现金流为正且盈利质量前80% [2] 产品布局 - "红利工具箱"已形成覆盖A股核心资产 港股红利及自由现金流策略的立体化产品矩阵 提供多元化红利投资解决方案 [2]