美巴关税谈判与行业影响 - 美国将对墨西哥加征30%关税的实施时间推迟90天 但市场不确定性持续存在[1][2] - 巴西对美国关税谈判陷入僵局 美国8月初对巴西加征50%进口关税[1] - 巴西化工协会要求扩大关税豁免清单 强调美巴贸易逆差不应成为加税理由[1] 巴西应对措施与行业数据 - 巴西政府推出300亿雷亚尔应急计划 包括低息贷款 税收减免延期和政府采购支持等措施[2] - 巴西化工行业每年向美国直接出口25亿美元工业用化工原料 其中82%集中在50个税号产品[2] - 50类主要产品中仅5类不受新关税影响 2024年这5类产品对美出口额达6.97亿美元[2] - 约17亿美元产品将面临额外40%关税 使总关税负担升至50%[2] - 超过20家美国化工企业在巴西运营 美巴产业链深度融合发展[2] 墨西哥行业现状与挑战 - 墨西哥化工行业对关税推迟反应不一 市场不确定性持续影响行业信心[2][3] - 聚丙烯市场面临严峻挑战 北美经济疲软削弱消费者需求[3] - 墨西哥制造业连续12个月萎缩 主要终端市场美国制造业同样低迷[3]

行业影响 - 美国对欧盟输美商品征收15%的对等关税导致意大利葡萄酒行业预计未来一年遭受约3.17亿欧元损失[5] - 意大利向美国市场销售价值20亿欧元的葡萄酒、烈酒和醋类产品占该品类全球出口额近四分之一[3] - 关税成本由酒庄、进口商和消费者共同承担若关税继续上涨可能导致产品在美国市场失去竞争力[5] 企业经营 - 美国进口商因关税政策反复不定推迟提货导致约三千瓶巴罗洛红酒滞留仓库并产生额外仓储费用[3] - 酒庄为维持美国合作被迫向合作方让利约5%导致自身收益受损[5] - 货品滞留占满仓库且无人支付仓储费加剧企业经营压力[3] 市场策略 - 高度依赖美国市场被认为存在极高风险关税政策迫使酒商积极寻找其他替代市场[6] - 因美国市场充满不确定性酒庄现阶段不会优先考虑开拓美国市场转而专注供应私人客户[8] - 本地葡萄酒价格明显低于美国市场关税政策进一步拉大价差损害消费者利益[5]

行业影响 - 美国对大多数欧盟输美商品征收15%的关税，预计在未来一年给意大利葡萄酒行业带来约3.17亿欧元的损失[10] - 意大利向美国市场销售价值20亿欧元的葡萄酒、烈酒和醋类产品，占该品类全球出口额近四分之一[6] - 关税政策导致货品滞留仓库，无人支付仓储费，酒庄面临库存积压压力[8] 公司应对策略 - 多西奥·维涅蒂酒庄因美国关税政策反复不定，导致进口商推迟提货，约三千瓶巴罗洛红酒滞留[5] - 圭多·波罗酒庄向美国合作方让利，将利润压低约5%以维持合作，但收益受损[8] - 马斯卡雷洛家族酒庄目前仅供应私人客户，因美国市场不确定性而暂不优先考虑开拓该市场[10] 市场反应 - 美国进口商因关税政策不确定性而不敢冒险提货，导致发货延迟[5] - 关税成本由酒庄、进口商和消费者共同承担，若关税继续上涨，可能导致意大利葡萄酒在美国市场失去竞争力[10] - 意大利企业高度依赖美国市场被视为高风险策略，关税政策促使酒商寻找其他市场[10]

截至8月15日，越南累计出口货物2826.2亿美元，同比增长15%，进口货物2725.9亿美元，同比增长 18.3%。合计进出口货物5552.1亿美元，同比增长16.6%。 越南工贸部进出口局局长阮英山表示，在美国的贸易政策压力下，全球经济放缓，局部冲突继续影 响供应链和物流，预计2025年最后几个月越南进出口形势仍复杂多变难以预测。 （原标题：受美"对等关税"影响，越南8月上半月货物出口下降13.5%） 越南《越南商务》网站8月21日报道，据越南海关初步统计，美20%的"对等关税"政策生效后，8月 上半月越南货物出口200.6亿美元，较7月下半月下降13.5% ，进口货物202.9亿美元，下降2.6%。8月上 半月越南货物进出口403.6亿美元，较7月下半月下降8.4%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 7月全球经济数据有韧性，中国经济数据有压力，美国经济数据有改善有不及预期情况；关税情况复杂，对商品有影响；商品分板块表现不同，建议工业品逢低多配；关注杰克逊霍尔会议、后续需求情况、“反内卷”进展等 [1][2][3][4] 各部分总结 市场分析 - 7月全球经济数据有韧性，中国官方制造业PMI回落、出口同比增长、金融数据有超预期和较弱情况、投资数据有压力，国务院强调巩固房地产市场等，全社会用电量同比增长，30年期国债收益率升至新高；美国非农数据不及预期、服务业PMI改善，“大漂亮”法案或支撑消费，后续关注对等关税2.0生效后的需求情况，警惕商品波动风险 [1] 关税情况 - 白宫发布行政令重新设定“对等关税”税率标准；中美暂停实施24%关税90天；美国将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单；特朗普称将宣布半导体关税；美国与欧盟就贸易协定框架达成一致 [2] 商品分板块 - 国内供给侧黑色和新能源金属敏感，黑色受下游需求预期拖累，有色供给受限未缓解，能源中期供给偏宽松，化工部分品种“反内卷”空间值得关注，农产品短期波动空间有限，关注“反内卷”进展 [3] 策略 - 商品和股指期货方面，工业品逢低多配 [4] 要闻 - 7月全社会用电量达1.02万亿千瓦时，同比增长8.6%；银行间利率债走高；欧盟与美国就贸易协议联合声明达成一致；美联储会议纪要显示多数人认为通胀风险高；美联储理事Lisa Cook回应不辞职；美国和欧元区8月制造业PMI初值表现较好；俄印计划联合开采资源 [6] 宏观经济 - 有花旗经济意外指数、30大中城市商品房成交面积（周度、日度）、五大上市钢材消费量等相关图表 [11][14] 利率 - 有10Y中美国债利差、2Y中美国债利差、美元兑主要汇率周环比、美元指数走势、利率走廊等相关图表 [18][20][21][23]

市场区域分布 - 美国市场占公司出口比例近50% [1] - 欧洲和亚洲市场出口有所增长 [1] 关税应对措施 - 美国加征关税由公司和客户各自承担一部分 [1] - 公司利用"对等关税"延期窗口期积极沟通挽回流失订单 [1] 订单恢复情况 - 对美订单陆续恢复 [1] - 加征关税短期对公司业绩影响有限 [1] 收入结构调整 - 其他区域出口增长部分弥补美国市场收入下滑 [1]

关注美欧8月制造业PMI初值和杰克逊霍尔会议 市场分析 7月基本面仍有韧性。全球7月的经济数据仍有韧性：中国7月官方制造业PMI回落至49.3，非制造业保持扩张；中 国7月按美元计出口同比增长7.2%，高于预期，主要受去年低基数和"抢出口"效应支撑；金融数据中，货币供给超 预期，但融资和贷款数据仍弱；经济数据中，投资数据仍有明显压力，国内月频经济数据仍有压力。中国央行将 一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3%和3.5%不变。国务院第九次全体会议强调，采取有力措 施巩固房地产市场止跌回稳态势，培育壮大服务消费，加力扩大有效投资。美国方面，7月非农数据不及预期，但 7月服务业PMI明显改善，"大漂亮"法案或支撑后续消费。展望后续，对等关税2.0生效，需要关注后续需求情况。 8月20日，A股全天震荡走高，尤其是午后三大股指强势拉升，芯片半导体大爆发，汽车整车上涨，白酒板块走强， 医药股迎来调整。国内商品期货品种大面积下跌，截至收盘，碳酸锂主力合约跌停，跌幅8%，纯碱跌5%，玻璃跌 超4%。近期市场情绪和基本面仍存在分歧，警惕商品对应的波动风险。 关注"对等关税"的影响。7月31日，白宫发布行政令，对 ...

核心观点 - 美国对意大利葡萄酒加征15%关税导致行业面临直接经济损失和市场策略调整 出口利润受损并引发全球贸易连锁反应 促使酒商寻求多元化市场以降低对美国依赖 [1][2][3][4][5][6] 行业经济影响 - 意大利葡萄酒及相关产品对美国年出口额达20亿欧元 占全球出口额近25% [2] - 加征15%关税预计在未来一年造成行业3.17亿欧元损失 [3] - 部分酒庄为维持合作向美国进口商让利5个百分点 直接损害自身利润 [2] 企业个案冲击 - Guido Porro酒庄对美出口占比达40% 关税政策对其产生重大影响 [2] - Dosio Vigneti酒庄约3000瓶Barolo红酒因关税政策变动滞留仓库 导致资金与库存压力骤增 [4] - 美国进口商因加拿大报复性下架措施而囤积本地酒类 间接影响对意大利酒的采购能力 [4] 价格传导机制 - 15%关税可能导致终端市场价格上涨30% 因各环节共同分担成本 [4] - 最终成本将由酒商、进口商和消费者共同承担 [4] 市场策略调整 - 行业开始加强与中国等亚洲经销商合作 拓展新出口渠道 [5] - 酒庄寻求在南美洲、亚洲和非洲等替代市场建立更稳定的出口体系 [5] - 部分酒庄将中国市场视为重要替代选项 以规避美国市场不确定性 [5] 贸易结构转型 - 经济学家指出意大利过度依赖美国市场的风险 建议加强与中国贸易联系 [6] - 关税政策可能成为促进欧洲企业深化与中国贸易关系的契机 [6] - 中意之间存在重要的进出口贸易通道 为行业转型提供基础 [6]

中美关税政策延期 - 特朗普政府将对中国加征关税暂停措施延长90天 [1] - 美国此前对华加征关税政策未取得显著进展 仅与英国和越南达成框架协议 [1] - 美国同意取消91%加征关税并暂停24%对等关税 将中国商品加税降至10% [3] 中美贸易关系缓和 - 关税暂停缓解两国经贸关系 美国消费者避免高物价 企业维持中国进口 [5] - 中国出口企业压力减轻 但90天后局势仍存不确定性 [5] - 美国国内反对过度关税声浪增加 贸易停滞给企业和消费者带来压力 [3] 中国对外反制措施 - 将欧盟两家银行列入反制清单 禁止中国境内组织和个人与其交易合作 [5] - 对加拿大菜籽油行业反倾销调查 裁定倾销幅度达75.8% [5] - 对加拿大卤化丁基橡胶反制措施显示倾销幅度26.2%至30.5% [6] 全球经贸格局影响 - 中国停止对印度卤化丁基橡胶调查 因其进口量有限 [6] - 中国针对日本实施反制 因其产品存在倾销行为影响国内产业 [6] - 反制行动表明中国不容忍任何国家损害其利益 有能力和决心保护自身权益 [6][8]

特朗普2.0关税体系 - 关税政策以“美国优先”为核心，通过《1962年贸易扩展法》第232条款和《1974年贸易法》第301条款实施，包括对钢铝产品加征关税和对中国商品加征关税 [4] - 第二任期关税战术升级为四部分组合拳：对等关税、惩罚性关税、转口关税和行业关税 [4] - 对等关税形成以美国为轴心的经贸同心圆，核心圈层国家享受10%基线税率，次优税率区为15%，东盟国家面临19%-20%税率，最外缘国家税率超25% [5] 对等关税具体实施 - 对等关税分级标准：税率低于16%的国家每件包裹征收80美元，税率16%-25%征收160美元，税率高于25%征收200美元 [6] - 英国和澳大利亚享受10%最低税率，日本和韩国为15%，欧盟为15%，越南和马来西亚为19%，部分国家如老挝和缅甸面临40%高税率 [7] - 加拿大和墨西哥暂未被征收对等关税 [7] 惩罚性关税措施 - 以打击芬太尼为名对加拿大和中国加征关税，加拿大关税从25%提升至35%，墨西哥关税延期90天 [8] - 通过“次级关税”扩大经济制裁范围，印度因购买俄罗斯石油被征收25%额外从价税 [8] - 对巴西部分商品加征40%关税，理由为干预内政 [9] 转口关税机制 - 设立“转运”条款对通过第三国转运规避关税的商品征收40%税率 [10] - 每6个月公布关税规避“黑名单”，重点监控墨西哥、越南、欧盟、韩国和加拿大等中转枢纽 [10] - 2023年美国进口商品中经第三国转运的中国附加值占比从2017年14%增至22%以上 [10] 行业关税政策 - 钢铝产品及衍生品征收50%关税，汽车征收25%关税，铜产品征收50%关税 [16][19] - 半导体和医药领域可能加征100%-300%关税，但已在美国投资设厂的企业可获豁免 [16] - 三星、SK海力士和台积电等在美国建厂的企业不受芯片关税冲击 [17] 232调查扩展范围 - 商务部对木材、卡车、关键矿物、商用飞机、多晶硅和无人机等多个行业进行232调查 [17][19] - 新增407个钢铁和铝产品代码纳入50%关税征收范围 [19] - 汽车制造商可获得进口关税冲抵额，2025-2026年度为MSRP总值3.75%，2026-2027年度为2.5% [19] 口头协议与执行分歧 - 美日谈判中15%关税税率存在争议，5500亿美元投资协议被特朗普称为“签约奖金”，日本称为企业主导的贷款和担保 [20] - 美韩3500亿美元投资协议因“九成利润归美”说法引发争议 [20] - 美欧贸易联合声明推迟，因对欧盟《数字服务法》定性存在分歧 [20] 关税政策影响 - 美国平均有效关税税率攀升至18.6%，达1933年以来最高水平 [23] - 3月进口额环比增4.67%，同比增26.36%，6月进口额同比降1.39% [25] - 耐用品库存增速从3月1.52%降至6月0.17%，非耐用品从4月4.07%降至6月3.35% [28] 贸易格局转变 - 全球贸易格局向多极化发展，取代依赖中美两大经济体的全球化路径 [30] - 各国积极构建多元化区域性贸易联盟，核心枢纽国家将获得话语权 [30]