风电 - 菲律宾启动3.3GW海风项目招标，要求2028-2030年完成交付，开发周期远短于正常海外项目的7-11年，利好国内风机、基础、海缆企业出海[4] - 英国Inch Cape项目首批单桩完成生产，大金重工和东方电缆的订单确收有望年内兑现[5] - 国电投2.5GW陆风集采开标，5.XMW机型投标均价2039元/kW，环比3月上涨17%，整机环节盈利改善趋势明确[6][7] 光伏&储能 - SNEC展会聚焦工艺提效与应用场景创新，TOPCon组件主流功率达630W，头部企业年内目标670W；xBC技术效率突破25%，HJT组件适配垂直安装场景[9][10][11] - 2025年全球储能新增装机预计270GWh（同比+43%），中国/美国/欧洲分别贡献150GWh/48GWh/18GWh，大储和工商储增速领先[12][13] - 钙钛矿-晶硅叠层技术成为行业共识，单结钙钛矿应用场景多样化；HJT设备降本转向OPEX优化，单线产能提升至1.2GW[11] 电网 - 国网25年第三批变电设备招标579个标包创年内新高，750kV变压器招标量同比+155%[14][17] - 哈密—重庆特高压直流投产，金上-湖北等2条直流即将投产，全年预计核准4-5条新线路[15] - 电力变压器出口高景气，1-4月出口额16亿美元（同比+51%），750kV设备招标金额同比+26%-40%[16][17] 锂电 - 复合铜箔产业化临近，Q3或迎量产突破；全固态电池6-8月迎送样测试，关注硫化物电解质等增量环节[18][19] - 宁德时代发布587Ah储能电芯，系统零部件减少40%，通过GB/T 36276等安全认证[20][21] - Northvolt瑞典工厂停产，德国项目未受影响；天赐材料拟在摩洛哥投建15万吨电解液产能[23][24] 新能源车 - 6月首周新能源车渗透率55.1%，零售20.2万辆（同比+40%），批售537.3万辆（同比+39%）[27][28] - 小鹏G7预售46分钟破万，预售价23.58万元，智能化配置领先但需观望正式定价[29][30] - 10余地暂停地方以旧换新补贴，但多为资金消耗后的阶段性调整，后续政策或根据销量动态调整[31][32] 氢能 - 能源局启动11个氢能试点方向，要求电解槽规模≥100MW、液氢运输能力≥600kg/车，推动商业化模式复制[35] - 5月燃料电池车产销下滑（产量250辆，同比-37.2%），行业仍依赖政策支持[36] - 绿氢合成氨/醇技术受关注，华电科工等央国企合作公司及燃料电池系统企业亿华通等受益[36][37]

项目概况 - 公司投资30.89亿元建设新能源动力锂电池复合铝箔、复合铜箔项目，计划建设10条复合铝箔和134条复合铜箔生产线，达产后年产能预计达1亿㎡复合铝箔、5亿㎡复合铜箔 [2] - 2023年9月，江苏英联与爱发科建立战略合作关系并采购10条复合铝箔生产线，目前已具备5条日本爱发科复合铝箔生产线和5条复合铜箔生产线 [2] 下游客户进展 - 2024年12月，江苏英联获得韩国客户U&S ENERGY批量生产订单（10万㎡复合铝箔和5万㎡复合铜箔），双方签署《战略合作协议》，U&S公司认定其为未来三年复合集流体唯一供应商，2025年计划采购200万㎡复合铝箔和100万㎡复合铜箔，2026 - 2029年需求持续增长 [4] - 2025年3月，江苏英联与广州某知名汽车公司研究院签订《战略合作协议》，预期在下一代电池技术领域合作开发复合集流体一体化新型材料，计划1年内供应该材料 [5] - 2025年4月，江苏英联与某消费电池头部企业签署《合作开发框架协议》，在消费电池领域开展项目合作与协同 [2][5] 现场参观 - 2025年5月22日上午，调研交流对象到访公司位于江苏扬州江都的能化饮料易开盖标杆生产基地，了解快消品金属制品包装业务板块成果 [2] - 当天下午，调研对象前往公司位于扬州高邮市的子公司江苏英联复合集流体有限公司，实地参观爱发科复合铝箔生产线和复合铜箔生产线 [2] 交流环节 业务进展 - 公司复合集流体产品在固态电池应用深入推进，材料测试持续进行，依托蒸镀工艺优势开发锂金属/复合集流体负极一体化材料，预期1年内向客户交付 [7] 竞争优势 - 公司同时布局复合铝箔和复合铜箔，针对电池正负极集流体研发产品并持续开发新材料，可按需提供不同集流体材料 [7] - 江苏英联拥有专业技术研发团队，与日本爱发科成立联合研究院，推进技术创新，还参与《锂离子电池用复合铜箔》团体标准制定，作为组长单位联合57家企业起草 [7][8] 产品情况 - 公司复合集流体产品主要有复合铝箔、复合铜箔（PET、PP）、涂碳复合铝箔、涂碳复合铜箔、多孔复合铜箔等 [9] 工艺及成本 - 公司复合铝箔采用一步蒸镀工艺，复合铜箔采用“两步法”（磁控溅射和水电镀），“两步法”目前在良率、效率及性能稳定等方面有优势 [9] - 多孔铜箔虽增加打孔工艺会增加成本，但可在其他环节控制整体成本增加，研发目的是在不破坏抗拉延伸性下降低内阻、提升性能 [9] 产能规划 - 目前工厂已具备5条日本爱发科复合铝箔产线和5条复合铜箔产线，年产能达5000万㎡复合铝箔和2500万㎡复合铜箔，后续产能将根据客户合作需求量和推进速度进行扩产和匹配 [9] 国标影响 - GB 38031 - 2025新国标对电池及复合集流体安全性能提出全面升级要求，复合集流体安全性优势显著，新国标实施将加速其应用落地 [10] 客户验证 - 公司复合铝箔、复合铜箔产品已批量送样并获测试反馈，客户反馈良好，对响应速度和服务意识评价较高，公司积极推动产品验证和应用进程 [11] 下游应用 - 公司复合铝箔、复合铜箔可应用于动力电池、储能电池、消费电池、固态电池等场景 [12] 生产车速 - 复合铝箔运行车速为16米/分钟；复合铜箔磁控溅射车速达16米/分钟，水电镀约8米/分钟，运行速度有提升空间 [13] 焊接方式 - 复合集流体焊接方式主要有超声波滚焊、压熔焊等，公司不直接参与焊接环节，会进行技术协助 [13][14] 业务增长因素 - 公司快消品金属包装业务增长得益于全球化布局，2024年度出口营收占比33.24%，同比增长43.62%，未来将落实海外市场战略，增强供应能力，提升出口比例 [14] 战略规划 - 公司未来将推进金属包装制品板块与复合集流体板块协同发展，落实“双主业”驱动战略，夯实原主业，推进复合集流体业务研发和产业化 [14]

业务与研发 - 未来围绕消费电子和汽车零部件领域相关的新材料、新技术、新设备等方面重点研发 [1] - 复合集流体项目有序推进，配合下游终端客户进行电芯验证测试，为量产做准备 [2] 行业前景 - 消费电子业务，Canalys预计AIPC市场渗透率提升，PC市场未来有望延续增长 [1] - 汽车零部件业务，中汽协预计随着政策出台落地和产业转型，汽车市场潜力将进一步释放，呈现稳中向好态势 [1][2] 财务业绩 - 2024年实现营业收入33.23亿元，归属于上市公司股东的净利润为 -7.38亿元，较2023年度减亏1.9亿元，亏损收窄 [2] - 2024年度加权净资产收益率为 -24.63%，基本每股收益为 -0.22元/股，数据为负因计提资产减值 [5] 盈利增长点 - 通过优化产品结构、降本增效，保证消费电子结构件及模组稳步发展，重点发展车载中控屏和镁合金结构件业务 [3][4][5] - 持续推动复合集流体等新产品、新业务研发应用 [3][4][5] 问题解决 - 彭立群未履行《执行和解协议》，相关协议自动解除，公司将按原生效法律文书申请恢复对其财产执行 [2] 定增进展 - 定增正在推进中，后续进展关注指定信息披露媒体公告 [7]

关联交易与审计回复 - 公司针对上交所关于关联交易等事项的问询进行了回函，年度审计机构立信会计师事务所也进行了回复 [1] - 立信会计师事务所对2024年度财务报表发表了保留意见，但表示该意见仅涉及关联方关系和关联交易的披露问题，未影响多个财务报表项目，不影响持续经营能力 [1] - 会计师事务所实施了多项审计程序，包括函证、走访、合同分析、细节测试及存货监盘，以验证关联交易的真实性 [1] 财务数据真实性 - 市场人士认为严格的审计程序侧面佐证了公司2024年年报财务数据的真实性 [2] 技术突破与业务进展 - 公司在高端装备制造与真空镀膜全链平台建设方面持续发力，取得关键成果 [2] - 控股子公司洪田科技发布全球首台真空磁控溅射蒸发一体机，具备完全自主知识产权，实现复合集流体行业关键技术突破 [2] - 洪田科技超精密真空镀膜设备销售强劲，累计新签订单金额达1.21亿元，刷新历史纪录 [2] - 二级控股子公司洪星真空近期签订订单近4000万元，客户覆盖行业知名企业 [2] 行业与客户趋势 - 装备行业客户黏性高，验证周期长，通过验证后往往带来持续多年的大批量采购 [2] - 公司已完成关键客户技术验证阶段，进入规模化采购周期，即将迎来订单爆发和利润弹性释放的窗口期 [2]

公司业绩说明会概况 - 2025年5月13日15:00 - 17:00采用网络远程方式举办2024年年度报告网上业绩说明会 [1] - 接待人员包括董事/总经理侯旭东等多位公司人员 [1] 营收与净利润下滑应对措施 - 坚持科技创新引领，提升细分领域专业化服务能力，优化调整国内外业务产业结构，加快转型升级 [1] - 深耕精品纸包装、新材料、新型烟草三大产业，构建差异化竞争壁垒，强化全球市场战略地位 [1] 海外市场新型烟草业务规划 - 基于自身优势和发展战略，考虑全球市场趋势和当地法律法规，审慎有序推进全球市场拓展 [2] - 深入分析潜力市场特征和消费者偏好，发掘发展机会 [2] 高端包装市场策略 - 在包装行业有显著竞争力，长期服务中高端客户 [3] - 持续精准预判市场趋势，增强研发设计能力，优化生产工艺，扩大中高端市场份额 [3] 彩盒包装业务下滑原因及对策 - 因市场需求变动和客户订单减少，业务下滑 [4] - 调整业务战略，加强新产品研发和市场拓展，强化与客户沟通，提供定制化服务，优化内部管理流程 [4] 新型烟草制品业务规划 - 构建多元化发展格局，围绕三个体系打造多极增长引擎 [5] - 按既定计划和市场实际情况推进业务，合法合规提升经营业绩 [5] 电子材料业务规划 - 以复合集流体业务为核心方向，攻克技术壁垒和精细化控制，推动业务高质量发展 [5] - 劲嘉聚能的复合铜箔及铝箔项目处于产线效能提升和产品性能优化阶段，推进产品认证和客户引入 [5] 业务拓展方向 - 目标是推动公司向高端制造业转型升级 [5] - 优先考虑国家及地方支持鼓励的行业，审慎挑选合作伙伴或标的进行合作 [5] 亏损子公司处理 - 考虑整体发展战略和区域规划，优化调整子公司业务和股权结构 [6] - 分析亏损子公司情况，制定针对性改进方案，必要时进行业务整合或引入战略投资者 [6] - 加强内部管理，提高运营效率，确保资源有效利用 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1] 报告的核心观点 - 单壁碳管浆料开始出货盈利有望上行，CNT行业需求高速增长公司市占率稳居第一，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.4亿元、6.9亿元、8.5亿元，维持“买入 - A”投资评级 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司市场与财务数据 - 2025年5月12日收盘价45.28元，年内最高/最低56.46/18.58元，流通A股/总股本3.45/3.45亿，流通股市值/总市值156.10亿 [3] - 2025年3月31日基本每股收益和摊薄每股收益0.17元，每股净资产8.78元，净资产收益率1.91% [3] - 2024年实现营业收入14.5亿元同比增长3.1%，归母净利润2.5亿元同比下降15.8%，扣非归母净利润2.4亿元同比增长13.6%；25Q1实现营业收入3.3亿元同比增长9.0%，归母净利润0.6亿元同比增长8.1%，单季度净利率17.25%环比Q4提升0.73pct [3] 事件点评 - 2024年碳纳米管导电浆料营收14.4亿元同比增长5.8%，毛利率35.1%同比提升1.34pct，出货约8.5万吨同比增56.0%，估算单吨售价约1.7万元，吨毛利约0.6万元，吨净利约0.3万元 [4] - 25Q1浆料出货2万吨环比基本持平，估算吨售价/毛利/净利基本持平，单壁碳管少量出货拉升盈利水平 [4] - 预计全年多壁管浆料出货9 - 10万吨，单壁及含单壁浆料出货1万吨 +，随25Q2单壁管浆料占比提升盈利能力有望持续上行 [4] 行业情况 - 2024年公司在中国碳纳米管导电浆料市占率为53.2%，较2023年提升6.5pct，继续稳居第一 [5] - GGII预计2030年中国碳纳米管导电剂粉体出货量达4.1万吨，对应浆料约68万吨（固含6%计算），2024 - 2030年复合增长率为26.7% [5] - 需求增长驱动力来自快充、新电池技术、新工艺等，CNT在其他领域也有广阔应用前景 [5] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.4亿元、6.9亿元、8.5亿元，相当于2025年36倍动态市盈率，维持“买入 - A”投资评级 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|1,404|1,448|2,031|2,691|3,230| |YoY(%)|-23.8|3.1|40.3|32.4|20.0| |净利润(百万元)|297|250|435|687|850| |YoY(%)|-29.9|-15.8|73.8|58.0|23.7| |毛利率(%)|33.6|35.2|38.0|42.1|42.6| |EPS(摊薄/元)|0.86|0.73|1.26|1.99|2.47| |ROE(%)|10.8|8.4|12.8|17.0|17.6| |P/E(倍)|52.5|62.4|35.9|22.7|18.4| |P/B(倍)|5.9|5.5|4.8|4.0|3.3| |净利率(%)|21.2|17.3|21.4|25.5|26.3| [9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了公司2023A - 2027E的财务预测情况，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等项目及对应变化 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标在各年度的表现 [10]

公司基本信息 - 投资者关系活动为特定对象调研，时间是2025年5月8日15:00 - 16:30，地点在东莞市上市公司协会路演厅 [2] - 上市公司接待人员有董事、总经理李志荣，董事、财务负责人林琳，副总经理、董事会秘书肖献伟，监事、证券事务代表刘珊 [2] 设备交付周期 - 光伏行业常规产品交付周期约三个月，不同产品交付周期不同 [2] - 精密光学设备交付周期在9个月左右 [3] 业务构成与增长领域 - 公司产品按下游应用领域分为消费电子、其他消费品、工业品、科研四类，分类界线可能随客户结构调整变动 [3] - 精密光学应用领域产品处于市场初期，可能成为潜在增长点 [3] 设备进展情况 - 2024年已交付一台复合铝箔设备并顺利验收 [4] - 半导体应用领域设备在研发阶段，已有部分泛半导体领域产品，未来会加大投入 [6] 技术来源与合作 - 精密光学镀膜设备主要与高校合作共同研发 [4] - 公司积极与不同高校进行不同应用方向的产品研发以获技术支持和积累经验 [7] 客户与市场情况 - 受保密协议限制，不能公开精密光学应用领域客户信息，该市场处于起步阶段，目前多为技术交流 [4] - 光学镀膜设备在消费电子大量应用，公司光学设备已在3C消费电子领域小范围应用，需市场进一步认证 [5] - 2024年度公司对苹果产业链设备销售额8431.93万元，占主营业务收入比例为16.21%，交易对手为苹果手机国内加工制造商 [5] - 国内暂无以PVD镀膜设备为主营业务的上市公司，不确定精密光学应用领域是否存在竞争对手 [6] 业务增长与竞争 - 公司设备占苹果全产业链镀膜设备比重不大，会争取结构性机会，中框部分工艺变化会增加采购需求 [6] - 公司产品在部分应用领域初步具备与国际厂商竞争能力，国内设备在价格及服务方面有优势，但整体技术水平与国外有差距 [6] 研发人员与项目 - 公司按不同产品事业部划分研发人员 [6] 设备销售与利润 - 真空镀膜设备为非标准化定制产品，每季度卖出设备台数不同，单独统计意义不大；原材料涨价会传导至下游客户，但影响产品利润率 [6] 限售股解禁 - 公司部分限售股于2025年6月5日解禁，暂未沟通具体减持计划 [7] 核心部件情况 - 核心部件目前以对外采购为主，自研离子源基本能满足需求但有开发空间，光控系统有一定突破，仍在研发 [7] 订单与收入情况 - 复合集流体产业市场相比2024年有所复苏，铜箔设备采购进度稍缓，铝箔设备进展更快 [7] - 2024年配件及耗材增长快是因某下游客户对存量设备升级改造进行大批量采购 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][11] 报告的核心观点 - PCB行业筑底回升，公司VCP业务迎来改善，新产品有望带来增量；复合集流体产业化逐步推进，后续有望迎来新进展，公司作为头部厂商有望充分受益 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 东威科技2024年实现收入7.50亿元，同比下降17.51%；归母净利润0.69亿元，同比下降54.25%；2024Q4实现收入1.70亿元，同比下降4.54%；归母净利润0.01亿元，同比下降62.99%；2025Q1实现收入2.11亿元，同比增长7.08%；归母净利润0.17亿元，同比下降45.11% [6] 事件评论 - 产品结构调整致营收利润下滑，2024年PCB领域设备收入大增，但新能源领域设备需求不及预期，收入同比下降 [11] - 公司深耕国内，在国内垂直连续电镀设备市场保持领先，24年PCB领域设备订单金额创新高；同时布局海外，在泰国建设生产基地，已服务东南亚数十家客户，利于提升全球销售能力和品牌影响力 [11] - 复合集流体产业化推进，复合铝箔已装车应用且有订单转化，复合铜箔应用持续推进，后续有望量产；公司是全球唯一实现复合铜箔设备规模量产的企业，积极布局复合铝箔设备，新能源水电镀设备供货20余家客户，磁控溅射设备可与水电镀设备协同 [11] - 光伏镀铜工艺推进，公司成为先行者，完成第三代光伏镀铜设备发货并小批量生产，用于HJT光伏电池片金属化，也在与其他客户合作开展TOPcan、BC光伏电池片金属化，还在研制降本电镀铜设备，有望成新利润增长点 [11] - 预计公司2025 - 26年归母净利润为1.67、2.60亿元，对应PE为58、37倍 [11] 财务报表及预测指标 - 给出了2024A - 2027E营业总收入、存货、销售费用、管理费用等多项财务指标的预测数据 [16]

合作框架协议 - 英联股份控股子公司江苏英联与某全球领先消费电池制造商签署合作开发框架协议 共同推进电池领域技术创新和安全性 致力于高质量电池技术研发和产业化发展 [1] - 合作方为全球领先聚合物锂离子电池供应商 2020年销售额超400亿元 拥有1000多项锂电池专利 在快充技术和高能量密度电池领域处于行业前沿 [2] - 双方将基于平等互利原则 发挥各自优势实现产业链协同 合作设计和开发产品或由江苏英联按对方设计开发产品 同时开展技术开发并交付成果 [2] 江苏英联业务布局 - 江苏英联专注于新能源汽车动力锂电池复合铝箔和复合铜箔研发生产 在江苏省高邮市投资项目总投资30.89亿元 达产后年产能预计达1亿㎡复合铝箔和5亿㎡复合铜箔 [1] - 目前已配备5条日本爱发科复合铝箔生产线和5条复合铜箔生产线 产品已进入下游动力电池 消费电池和储能电池客户测试反馈环节 [1] - 公司加速推进复合集流体领域布局 通过与头部企业合作扩展各类电池应用 完善在液态电解质电池 固态电池和消费类电池等方面布局 [2] 国际合作进展 - 江苏英联与韩国锂电池企业U&SENERGY签署战略合作协议并获得批量订单 2025年将供应200万㎡复合铝箔和100万㎡复合铜箔 2026-2029年需求持续增长 [3] - U&SENERGY为三星SDI LG和SKOn等技术供应商 此次合作表明英联产品通过国际头部企业认证 [3] - 双方将实现复合集流体材料与锂电池研发生产高效结合 共同推动行业发展 [3] 固态电池领域合作 - 江苏英联与广州某知名汽车公司研究院在固态电池领域展开战略合作 计划在下一代电池技术领域合作开发复合集流体一体化新型材料 [3] - 江苏英联将在合同签订后1年内供应相关材料 该汽车公司研究院视其为重要合作伙伴 [3] - 合作有利于与终端客户形成高效反馈机制 推动复合集流体和新生代际电池开发技术产业化 [3]

业绩说明会概况 - 公司于2025年4月29日召开2024年度暨2025年第一季度业绩说明会，采用网络远程方式举行[1][2] 财务数据 - 2025年一季度主营收入4.14亿元，同比上升14.0%；归母净利润3372.72万元，同比下降36.73%；扣非净利润3154.65万元，同比下降40.18%[20] - 一季度财务费用1283.84万元，负债率53.38%[20] - 一季度电子级薄膜材料营业收入5000万左右，毛利率约12%[6] - 一季度MLCC离型膜毛利率约10%[12] 业务发展 - 柔震科技生产的复合铝箔和复合铜箔可应用于消费类锂电池、动力电池(涵盖新能源汽车、机器人、无人机等)以及储能电池客户[2] - 2024年纸质载带出货量接近2021年水平，但受原材料价格下降影响销售收入仍有差距[3] - 塑料载带业务收入增长20%[3] - 中端离型膜已实现批量供货，高端离型膜部分客户已验证通过并小批量供货[6] - 高端MLCC离型膜在三星和村田已验证通过并批量供货[7][9] 产能情况 - MLCC离型膜规划年产能12亿平米，已投产4亿平米，全部达产后毛利率预计可达35%[14] - 自产基膜规划产能8亿平米，目前已达6亿平米[15] - 当前MLCC离型膜产能利用率约60%[16] - 纸质载带目前处于满产状态，二季度大概率也将满产[13] 研发与市场 - 公司已引进国外MLCC研究方面人才[12] - 目前国内中高端MLCC领域尚无其他竞争对手[12] - 实际离境出口占比约10%，在马来西亚和菲律宾已有工厂[17] 战略规划 - 公司会考虑引入战略投资者以降低负债水平[4][5][9][10] - 已制定明确的经营目标并分解到各事业部[20] - 将采取措施降低融资成本，包括提前归还部分贷款、利用LPR利率下浮等[13]