业绩表现 - 长江基建集团上半年股东应占溢利43 48亿港元 按年增长1% [1] - 中期每股派息0 73港元 按年增加1港仙 [1] 资产出售与并购 - 公司确认已完成出售英国Rails资产 [1] - 有传公司放弃收购参与英国国家电网公司LNG项目的竞标 [1] 业务展望 - 预计下半年英国业务的盈利增长将略为放缓 [1] - 公司不太可能就出售UK Rails资产派息特别息 [1] 目标价与评级 - 目标价由59港元上调至63 5港元 [1] - 重申"买入"评级 [1]

行业投资评级 - 申万宏源对建筑装饰行业维持"看好"评级，认为区域投资将随国家战略布局深入获得较大弹性[1][2] 核心观点 - 2025年1-7月全国固定资产投资累计同比+1.6%，增速较1-6月下滑1.2个百分点，其中基建投资（全口径）同比+7.3%，但增速环比下降1.6个百分点[2][10] - 房地产投资同比-12.0%，制造业投资同比+6.2%，增速分别较1-6月下降0.8和1.3个百分点[2][10] - 行业呈现结构性机会，国际工程（+4.36%）、基建民企（+1.83%）、专业工程（+0.81%）子板块周涨幅领先[5][8] 市场表现 指数表现 - SW建筑装饰指数周涨幅-0.51%，跑输沪深300指数（+1.70%）2.21个百分点[2][3] - 年涨幅前三子行业：生态园林（+29.69%）、设计咨询（+26.78%）、专业工程（+22.26%）[5][8] 个股表现 - 周涨幅前五：宏润建设（+23.50%）、森特股份（+22.98%）、山水比德（+21.77%）、新疆交建（+18.03%）、大千生态（+17.62%）[8][9] - 年涨幅突出个股：深水规院（+151.56%）、大千生态（+137.52%）、*ST天沃（+84.49%）[5][8] 重点公司动态 - 中国电建签订南非供水项目，合同金额69.94亿元，占2024年营收1.10%[2][13] - 中国中冶1-7月新签合同额6,113.4亿元（同比-18.5%），其中海外合同612.6亿元（同比+38.0%）[2][13] - 东华科技2025年预测PE 14.8倍，归母净利润增速20%，显著高于行业平均[17] 投资建议 - 低估值央企推荐组合：中国化学（PE 7.9x）、中国中铁（PE 5.0x）、中国铁建（PE 5.0x）[2][17] - 国际工程企业推荐：中钢国际（PE 10.8x）、中材国际（PE 7.7x）[2][17] - 高增长标的：志特新材（2025年净利润预测+138%）、新疆交建（2025年净利润预测+54%）[17]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为"强于大市"（维持）[5] 核心观点 - 资源品涨价预期下，"建筑+矿产"板块重估价值凸显，重点关注铜、镍、钴等矿产相关建筑企业如中国中冶、中国中铁、北方国际等[1][2] - 反内卷政策推动行业提质升级，中西部基建（铁路、水电燃热）及重点产业投资（煤化工、核电）景气度向上[1][3] - 7月基建投资边际放缓，但专项债发行同比+56.5%（1-7月累计27775.89亿元），支撑下半年基建增速[3][15] 行业数据与趋势 资源品板块 - 中国中铁矿产资源收入占比2.5%（24年255.2亿元），净利润占比17.5%（53.8亿元），铜产量28.8万吨[13][14] - 中国中冶镍产量3.05万吨（24年），瑞木镍钴矿资源量镍184.2万吨、钴20.9万吨[14][15] - 上海建工金矿业务毛利率50.6%（24年），黄金销量6.1万盎司[14] 基建投资 - 1-7月铁路运输投资同比+5.9%（单月+12.4%），水电燃热投资同比+21.5%[3][16] - 石油沥青开工率32.9%（环比+1.2pct），水泥出货率45.8%（环比+1.8pct）[3][18] 市场表现 - 本周建筑指数下跌0.44%，跑输沪深300指数2.12pct，园林工程、建筑设计板块领涨[4][22] - 个股涨幅前五：美晨科技（+27%）、宏润建设（+23%）、森特股份（+23%）[4][24] 投资建议 主线1：基建与反内卷 - 区域基建推荐四川路桥、安徽建工，央企推荐中国交建、中国中铁[28] - 反内卷下关注资源弹性（北方国际、中国中铁）、供需优化（中国建筑）、科技转型（隧道股份）[29] 主线2：新兴方向 - 核电高景气推荐利柏特、中国核建[30] - 算力/AI相关关注海南华铁、宁波建工，洁净室推荐柏诚股份、圣晖集成[30] 主题机会 - 重大水电工程关注中国电建、中国能建，深海经济推荐中油工程，低空经济推荐苏交科[31][32]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为"强于大市"(维持评级) [5] 核心观点 - 7月基建投资边际放缓，1-7月广义基建同比+7.3%，但7月单月同比-1.9%(增速环比-7.3pct)，主要受高温暴雨等极端天气影响 [1] - 1-7月新增专项债27775.89亿元(同比+56.5%)，超长期特别国债发行力度加大，为下半年基建投资提供资金保障 [1] - 建议关注中西部基建和重大工程项目投资机会，因政策支持"两重"建设且专项债发行使用进度加快 [1] 细分行业数据 基建投资 - 1-7月铁路运输投资同比+5.9%(单月+12.4%，增速环比+3.7pct)，水电燃热投资同比+21.5%(单月+12.7%)表现突出 [2] - 交通仓储邮政投资同比+3.9%(单月-4.3%)，其中道路运输单月同比-16.6%(增速环比-20pct)显著下滑 [2] - 水利环境公共设施投资同比+2%(单月-7.2%)，水利投资同比+12.6%优于公共设施管理(+0.5%) [2] 房地产数据 - 1-7月地产开发投资同比-12%(单月-17.1%)，新开工/施工/竣工面积单月同比分别-15.2%/-16.4%/-29.5% [2] - 地产销售面积1-7月同比-4%(单月-8.4%)，传导链条各环节数据延续走弱 [2] 建材行业动态 水泥 - 1-7月水泥产量9.58亿吨(同比-4.5%)，7月单月1.46亿吨(同比-5.6%)，企业平均库存达67.4% [3] - 水泥价格344元/吨(同比低44元/吨)，部分区域推涨30元/吨，企业错峰生产效果或增强 [3] 玻璃 - 1-7月平板玻璃产量56551万重箱(同比-5.0%)，7月库存5490万重箱(同比低564万重箱) [4] - 5mm浮法白玻价格65.2元/重箱(较7月初+2.6元)，煤燃料企业利润5.4元/重箱优于其他燃料类型 [4] 重点公司推荐 - 覆盖22家上市公司，包括中国中铁(PE 4.96x)、中国建筑(PE 4.83x)等低估值央企，及华新水泥(PE 10.16x)等建材企业 [13] - 全部推荐标的均获"买入"或"增持"评级，EPS预测显示多数公司2025-2027年盈利持续增长 [13]

行业投资评级 - 报告对行业投资评级为"看好" [2] 核心观点 - 2025年1-7月全国固定资产投资累计同比+1.6%，增速较1-6月下降1.2个百分点，制造业投资同比+6.2%，增速较1-6月下降1.3个百分点 [3][4] - 基础设施投资（全口径）同比+7.3%，增速较1-6月下降1.6个百分点，基础设施投资（不含电力）同比+3.2%，增速较1-6月下降1.4个百分点 [5] - 交通运输、仓储和邮政业投资同比+3.9%，增速较1-6月下降1.7个百分点，水利、环境和公共设施管理业投资同比+2.0%，增速较1-6月下降1.5个百分点 [5] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+21.5%，增速较1-6月下降1.3个百分点 [5] - 分区域看，东部地区投资同比-2.4%，中部地区投资同比+3.2%，西部地区投资同比+3.6%，东北地区投资同比-3.0% [5] - 房地产投资同比-12.0%，较1-6月下降0.8个百分点，开工同比-18.3%，较1-6月上升1.7个百分点，竣工同比-16.5%，较1-6月下降1.7个百分点 [12] 投资建议 - 低估值央企推荐中国化学、中国能建、中国中铁、中国铁建，关注中国电建、中国交建、中国中冶、东华科技 [18] - 国企推荐四川路桥、安徽建工，关注新疆交建 [18] - 民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [18] - 国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [18] 行业数据图表 - 图1显示固定资产投资累计同比增速趋势 [6] - 图2显示制造业投资累计同比增速趋势 [6] - 图3显示基建（不含电力）累计增速趋势 [7] - 图4显示电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计增速趋势 [9] - 图5显示交通运输、仓储和邮政业投资累计增速趋势 [11] - 图6显示水利、环境和公共设施管理业投资累计增速趋势 [11] - 图7显示房地产开发投资完成额累计同比增速趋势 [13] - 图8显示房屋新开工、施工、竣工面积同比增速趋势 [13] - 图9显示商品房销售面积累计增速趋势 [14] - 图10显示商品房销售额累计增速趋势 [16] 重点公司估值 - 中国中铁2025年预测PE为5.0倍，归母净利润增速为0% [20] - 中国铁建2025年预测PE为5.0倍，归母净利润增速为-1% [20] - 中国化学2025年预测PE为7.9倍，归母净利润增速为10% [20] - 中国能建2025年预测PE为11.3倍，归母净利润增速为10% [20] - 中钢国际2025年预测PE为10.4倍，归母净利润增速为8% [20] - 中材国际2025年预测PE为7.6倍，归母净利润增速为6% [20] - 志特新材2025年预测PE为31.1倍，归母净利润增速为138% [20] - 鸿路钢构2025年预测PE为12.9倍，归母净利润增速为21% [20]

国家统计局最新数据显示，前7个月全国固定资产投资增速出现放缓态势。这一变化引发市场对经济增长动力的关注。在投资结构中，基础设施建设投资表 现相对稳健，其"稳定器"功能正在经济下行压力下凸显重要价值。 投资增速放缓态势明显 前7个月投资数据呈现分化格局。房地产开发投资延续下滑趋势，制造业投资增长动力有所减弱。相比之下，基础设施投资保持了相对稳定的增长水平。这 种结构性变化反映出当前经济运行中的复杂因素。 投资增速的放缓与多重因素相关。房地产市场调整持续深化，开发商投资意愿明显不足。制造业领域受到外部需求波动和产能过剩压力影响，企业扩产积极 性有所下降。同时，民间投资活力仍待进一步激发，这对整体投资增长形成制约。 基建投资"稳定器"作用凸显 在投资结构调整过程中，基础设施建设展现出逆周期调节的重要功能。各地重大工程项目加速推进，为稳定投资增长提供了有力支撑。交通、水利、能源等 领域的建设项目成为拉动投资的关键力量。 政府主导的基建投资具有明显的政策导向性。在经济下行压力加大的背景下，基建投资承担着托底经济的重要使命。专项债券发行为基建项目提供了充足的 资金保障，确保了重点工程的顺利实施。 基建投资的乘数效应正在显 ...

固定资产投资整体表现 - 1-7月全国固定资产投资同比增长1.6% 涨幅较1-6月回落1.2个百分点 [1] 基础设施投资 - 1-7月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长3.2% 涨幅较1-6月回落1.4个百分点 [1] - 基建投资全年增速有望达到6.0%左右 比去年全年加快1.6个百分点 [2] - 基建投资资金来源中地方专项债支持力度下降 超长期特别国债提供支撑 项目更侧重大型战略性工程 [2] 房地产开发投资 - 1-7月全国房地产开发投资同比下滑12.0% 降幅较1-6月扩大0.8个百分点 [3] - 房地产开发企业房屋施工面积638731万平方米 同比下降9.2% [3] - 新建商品房销售面积51560万平方米 同比下降4.0% [3] - 房地产开发企业到位资金57287亿元 同比下降7.5% [3] - 商业银行审批通过的"白名单"贷款增至6.7万亿元 较去年末大幅增加约1.7万亿元 [3] - 全年房地产投资同比降幅预计收敛至9.0%左右 比去年全年降幅收窄1.6个百分点 [3] 制造业投资 - 1-7月制造业投资同比增长6.2% 较前6个月回落1.3个百分点 [3] - 制造业投资正从量的扩张向质的发展转变 投资增速从高速增长向中速增长切换 [4] - 反内卷政策对产能过剩行业投资产生抑制效应 预计全年制造业投资增速为6.0%左右 比去年全年下行3.2个百分点 [4] 宏观政策导向 - 宏观政策将持续发力、适时加力 落实更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [2] - 财政政策将加快政府债券发行使用 提高资金使用效率 兜牢基层"三保"底线 [2]

核心业绩表现 - 股东应占溢利同比增长27.5%至77.09亿港元 但经常性业务利润同比下降15.7%至33.91亿港元 反映盈利结构变化[1] - 物业发展利润增至55.42亿港元 成为整体利润增长主要驱动力 而核心铁路业务盈利能力承压[1][6] 融资活动与资金配置 - 上半年完成两次各30亿美元大规模融资 包括创纪录的30年期美元债券及亚洲（除日本外）最大规模次级永续证券发行[3] - 融资总额60亿美元用于支持约1400亿港元新铁路项目 另预留650亿港元用于2023-2027年间铁路设施更新及维护[3] 铁路项目建设进展 - 北环线项目于2025年7月签署协议 主线将成为北部都会区运输骨干 支线连接香港深圳地铁网 目标2034年同步开通[4] - 小蚝湾站、东涌线延线等5个项目持续推进 但需平衡施工对现有运营影响及成本控制挑战[4] 运营与服务表现 - 香港重铁网络维持99.9%列车准时率及班次执行率 2025/26年度票价冻结 1.45%调整幅度延至2026/27年度[6] - 当前有10个发展中的住宅项目 提供约9000个单位 包括日出康城及THESOUTHSIDE等预售项目[6] 行业挑战与风险因素 - 乘客量受经济状况、北上消费趋势、居家办公及访港旅客复苏放缓等多重因素影响[6] - 香港零售业消费情绪低迷持续影响广告收入 地缘政治及宏观经济不确定性加剧通胀与利率压力[6]

行业销售数据 - 2025年7月挖掘机销售17138台同比增长25.2% 其中国内销售7306台同比增长17.2% 出口9832台同比增长31.9% [1] - 工程机械行业7月内销及出口销量均表现亮眼 [2] 政策支持与基建投资 - 2025年拟发行超长期特别国债1.3万亿元比上年增加3000亿元 拟安排地方政府专项债券4.4万亿元同比增加5000亿元 [1] - 地方债加力提速 下半年基建投资仍有较强支撑 实物工作量正逐步形成 基建投资有望向支撑产业升级的核心基础设施倾斜 [1] - 两会政策对工程机械行业支持力度较大 行业中期需求持续复苏有保障 [2] 行业前景与需求 - 工程机械行业是全球优势产业 有望从进口替代逐步走向供应全球 [2] - 雅江、新藏铁路等项目促新增需求 雅下水电站工程开工有望进一步拉动需求 [2][2] - 工程机械更新换代的持续增长对销量有拉动作用 行业短期具备良好催化剂 [2] - 国际化、电动化进程推进 龙头企业有望量利齐升 [2] - 长期来看行业会受益 但短期效果难以验证 仅依靠国内市场景气度要回到历史峰值很难 [1] 相关上市公司 - 港股工程机械产业链公司包括中联重科(01157)、三一国际(00631)、中国龙工(03339)、郑煤机(00564) [3]

行业销售数据 - 2025年7月挖掘机总销量17138台，同比增长25.2% [1] - 国内挖掘机销量7306台，同比增长17.2% [1] - 出口挖掘机销量9832台，同比增长31.9% [1] 政策与资金支持 - 2025年拟发行超长期特别国债1.3万亿元，同比增加3000亿元 [1] - 拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，同比增加5000亿元 [1] - 特别国债和专项债券增发有望拉动基建投资并带动下游设备需求 [1] 机构观点与行业前景 - 工程机械行业是全球优势产业，正从进口替代走向供应全球 [2] - 行业短期具备良好催化剂，中期需求复苏有保障 [2] - 国际化、电动化进程推进使龙头企业有望量利齐升 [2] - 雅下水电工程开工及雅江、新藏铁路等项目促新增需求 [2] 产业链相关公司 - 港股工程机械产业链公司包括：中联重科(01157)、三一国际(00631)、中国龙工(03339)、郑煤机(00564) [3] 行业动态与专家观点 - 地方债加力提速支撑下半年基建投资，实物工作量逐步形成 [1] - 基建投资向支撑产业升级的核心基础设施倾斜 [1] - 行业头部企业认为长期受益但短期效果难验证 [1] - 仅靠国内市场难以使行业景气度回归历史峰值 [1]