创新药行业 - 创新药板块成为资本市场焦点，政策支持推动行业从龙头公司向二三线公司扩散，投资者开始从产业角度审视公司基本面 [2] - 中国创新药企在国际学术大会上展示在研成果，多个细分领域头对头临床研究中击败全球药王，三生制药和石药集团签定管线大单增厚业绩 [2] - A股和港股创新药公司表现亮眼，舒泰神连续十日收阳，百利天恒股价突破300元，石药集团和三生制药因签单获得业绩支撑 [3] - 创新药行业遵循"双十"规律（十年研发周期、十亿美元投入），目前进入集中收获期，产业向好趋势有望延续 [3] 新消费行业 - 港股新消费板块表现强劲，泡泡玛特、蜜雪集团和老铺黄金（"三朵金花"）代表新一代消费观，获高瓴、美团、腾讯等资本支持 [3] - A股新消费公司涨幅显著：一致魔芋年内涨幅超100%，会稽山涨幅翻倍并连续三日涨停，中宠股份涨幅接近翻倍 [4] - 私募密集调研新消费公司，菜绅通灵5月涨幅67.81%，曼卡龙涨45.48%，潮宏基涨45.30%，宠物经济、盲盒经济等细分方向受关注 [4] 泡泡玛特产业链 - 创旗股份为泡泡玛特提供设计外包服务，设计业务收入同比增长120%，泡泡玛特贡献占比超40%，6月涨幅36.64% [5] - 泡泡玛特天猫旗舰店代运营商助力线上渠道精细化运营，6月涨幅31.02% [5] - 多家公司为泡泡玛特提供3D建模、无人贩售机、包装等服务，相关业务收入增长显著（如潮玩包装收入增长85%） [5] 行业趋势 - 创新药研发突破与新消费品牌崛起成为驱动资本市场的双引擎，分别展现国际竞争力和消费变革力 [6] - 政策与产业共振下，基本面优质的创新药和新消费龙头公司有望带来丰厚回报 [6]

市场表现 - 截至2025年6月12日午间收盘，医疗健康ETF泰康(159760)上涨0.83%，跟踪指数国证公共卫生与医疗健康指数(980016)上涨0.62% [1] - 成分股海思科(002653)上涨3.53%，药明康德(603259)上涨3.27%，科伦药业(002422)上涨2.68%，华东医药(000963)上涨1.75%，人福医药(600079)上涨1.59% [1] - 医疗健康ETF泰康(159760)近2周累计上涨3.95% [2] 政策支持 - 2025年1月国务院办公厅印发《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，提出24条改革举措 [2] - 2025年4月七部门联合推出《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030年）》，鼓励龙头医药企业与AI公司组成联合体 [2] 行业分析 - 创新药及医疗器械龙头企业的技术积累和市场开拓能力是核心看点，尤其是具备自主核心技术、获得海外授权的企业 [2] - 创新药板块的产品收入和对外授权过去三年来一直保持较快增长，今年大额BD交易频出，推动行情向整体板块扩散 [2] - AI技术快速发展下，医疗产业领域或迎重大变革，医疗健康ETF泰康(159760)有望持续受益 [2] 指数编制 - 国证公共卫生与医疗健康指数选取的企业集中在前端预防、中端检验以及后端治疗领域，这些领域是AI技术应用前景最为广阔、且极具潜力的主动健康管理赛道 [3] - 截至2025年5月30日，国证公共卫生与医疗健康指数(980016)前十大权重股合计占比52.46% [3] 相关产品 - 医疗健康ETF泰康(159760)，场外联接(A类：020093；C类：020094) [4] - 泰康医疗健康股票发起(A类：015139；C类：015140) [4]

创新药基金提前结募现象 - 东方阿尔法健康产业基金原定6月13日结束募集，但自6月10日起提前结募，募集时间仅4个交易日 [1] - 平安港股通医疗创新精选基金原定2025年6月25日截止募集，6月10日宣布提前结募 [1] - 基金经理周思聪管理的平安核心优势基金今年以来累计收益率达73%，重仓创新药赛道 [1] 基金公司策略转变 - 基金公司更加关注持有人购买体验，注重把握建仓时机而非单纯追求首发规模 [2] - 部分行业主题基金因赛道行情变化快，选择放弃规模要求以换取更好入市机会 [2] - 近年出现迷你基金业绩爆发后规模大增，而部分首发规模大的基金因业绩平淡遭赎回甚至清盘 [2] 医药板块市场表现 - 恒生医疗保健指数最近5个交易日累计涨幅达10.45% [3] - 多只公募偏好的医药重仓股5个交易日涨幅在20%至30%之间 [3] - 创新药行业已摆脱亏损，2025-2028年将是中国创新药企业集体步入盈利期的关键阶段 [3]

创新药板块行情表现 - 6月9日A股创新药板块上涨4.48%至1332.17点，港股恒生创新药ETF和港股通医药ETF分别上涨4.08%和4.25% [4] - 多只个股涨幅显著：常山药业近两个月股价涨超200%，三生制药自2月以来涨幅超260%，金斯瑞生物科技等港股单日涨超10% [4][5] - 4月9日至6月9日期间，A股创新药指数累计上涨31.5%，港股创新药指数大涨61.54%，部分个股实现翻倍 [5] 上涨驱动因素 - 短期催化：5月底11款创新药获批上市，2025年ASCO年会中国研究入选数量达73项，同比增长30% [6] - 业绩拐点：11家百亿市值港股创新药企中9家营收增长，亚盛医疗-B营收增速达332.31%，翰森制药等实现盈利 [8] - 出海突破：三生制药PD-1/VEGF双抗以60.5亿美元授权辉瑞，石药集团潜在交易金额或达50亿美元 [8] 行业长期利好 - 交易规模：2024年1-10月创新药License-out交易额达511亿美元，2025年Q1交易额369.29亿美元已接近2023年全年水平 [9][10] - 政策支持：集采引入"备供企业"机制，医保目录新增38款创新药，上海、北京等地出台全链条产业支持政策 [11] 市场资金动向 - 南向资金转向：4月起资金从科技股流向医疗行业，推动创新药板块热度 [6] - 估值水平：医药生物板块市盈率27.1倍（2021年以来16.1%分位数），市净率2.0倍低于其他成长板块 [12]

由港股创新药带动起来的这一波创新药行情，也使得参与其中的投资者赚得盆满钵满。创新药已然成为 今年私募基金业绩的"胜负手"。当前创新药板块暴涨背后的投资逻辑何在？这一波创新药行情还能走多 远？ 创新药概念股再度大涨，背后有何玄机？ 今日，A股三大指数集体收涨，创新药概念股再度大涨，舒泰神、常山药业等10多只个股涨停。拉长时 间看，舒泰神、一品红等创新药个股年内涨幅已超200%，不少个股股价已翻倍。 数据显示，A股创新药指数年内上涨24.56%，港股恒生创新药指数年内更是大涨超60%。 每经记者｜杨建 每经编辑｜肖芮冬 今年以来，A股市场热点不断，上半年市场炒过机器人、AI、核聚变等科技板块，近期创新药行情集中 爆发。 对于高歌猛进的创新药行情还能走多远，是目前市场关注的焦点。易小斌表示，创新药的行情还是具有 一定的延续性，目前医药（中信一级）指数的涨幅为10.77%，但幅度并不惊人，之所以给人感觉涨势 迅猛，更多的还是结构性行情的体现。生物医药等个股强势突破，而还有超过120家的医药公司年初至 今涨幅为负。更为重要的是，医药类上市公司的基本面在经过集采等多重因素的影响后，基本面逐渐得 到改善，新产品层出不穷，研 ...

创新药行情阶段性总结 - 2025年医药板块投资主线清晰聚焦于有出海预期的创新药，但行情已进入轮动上涨阶段，选股难度加大[2] - 涨幅超过30%的股票中30多支与创新药相关，显示强相关性[3] - 创新药标签化资产平均涨幅50%，中位数涨幅35%[4] 高弹性股票案例分析 - 舒泰神：凝血因子X激活剂2个月内涨4倍，因临床数据优异+30亿低市值启动+市场热度高[5] - 一品红：URAT1痛风药全球临床Ⅲ期领先，弹性来自高认知靶点+海外市场潜力[6] - 三生国健：PD-1/VEGF双抗因12.5亿美元首付交易市值翻倍至360亿[6] - 益方生物：TYK2靶点涨幅150%-200%，对标武田60亿美元交易[7] - 荣昌生物：泰它西普数据推动A/H股分别涨130%/300%，港股超跌修复显著[7] - 新诺威：EGFR ADC资产注入预期推动120%涨幅，隐含市值达700亿[8][9] 创新药行情特征 - 超额上涨集中于硬数据读出或广认知型疾病药物（痛风/白癜风/多动症）[10] - 普涨型创新药依赖管线质量，挖宝行情推动临床前资产短期上涨[11] 细分领域表现 - GLP-1标签股（常山药业/博瑞医药）涨70-80%，但非标签企业未跟涨[12] - 当前市场进入小票管线挖宝阶段，强兑现逻辑弱化[13] 后续行情催化剂 - BD交易规模（如三生12.5亿/石药50亿美元级）持续验证行业热度[15] - ASCO等会议数据读出可能引发波动[15] - 需警惕边角料资产加速赶顶后的回调风险[15]

文章核心观点 - 年内医药行情以创新药为主导，尤其港股创新药板块表现突出，带动相关QDII及主题基金业绩领先，多位基金经理预计行业基本面将从2025年半年报开始集体改善，港股在估值和弹性上相比A股更具优势 [1][3][7][9] QDII基金与港股创新药市场表现 - 截至6月2日，全市场310只QDII基金中，256只年内净值增长，占比82.6%，其中37只产品净值增长率超过30% [3] - 年内业绩领先的QDII基金多重仓港股创新药，例如汇添富香港优势精选基金年内收益约71% [3] - 恒生创新药主题ETF表现强势，汇添富、银华、华泰柏瑞、万家旗下相关ETF涨幅均超40%，并分别获得19.78亿份、8.37亿份、2.43亿份和1.09亿份的份额增长 [4] - A股医药板块和港股创新药板块指数均处于5年内底部，公募基金对医药行业的重仓规模在2024年第四季度达2020年第二季度以来最低点，2025年第一季度已触底回升 [4] 创新药行业驱动因素与前景 - 国产创新药商业化进程加速，5月有多款创新药获批，重磅对外授权交易涌现，例如三生制药与辉瑞就PD-1/VEGF双抗达成60.5亿美元授权协议 [6] - 创新药行业正从研发投入期进入成果兑现期，预计企业报表将呈现非线性增长，行业进入由临床催化和报表高增长共同驱动的景气周期 [6] - 港股创新药板块走强主要受三大因素驱动：中国创新药全球竞争力获跨国授权合作印证、港股流动性改善吸引外资配置、重要行业大会临近带来临床数据催化 [7] - 预计2025年至2028年将是中国创新药企业集体步入盈利期的关键阶段，2025年是行业跨越盈利的关键年，行业整体盈利往往伴随板块走强 [7] - 从今年半年报开始，市场将看到创新药企业收入的集体改善，吸引更广泛的资金关注，行情波动性有望降低 [1][7] 港股创新药与A股的比较优势 - 港股创新药板块年内表现强劲，成份股中诞生荣昌生物、三生制药两只翻倍股，远大医药、诺诚健华涨幅超80%，板块内36只个股仅4只收跌 [9] - 内地表现领先的医药主题基金也多依靠重仓港股，例如长城医药产业精选前十大重仓股中含5只港股，永赢医药创新智选重仓股中也有5只为港股 [9] - 港股创新药行业相比A股“含新量”更高，研发费用率和海外收入占比更高，且板块净利润增速自2023年上半年以来持续领先，盈利前景优势有望延续 [9] - 港股创新药对美债利率更敏感，更受益于海外流动性宽松带来的估值提振，且当前估值更具性价比，结合更好的基本面，潜在估值弹性更大 [1][9] - 港股创新药估值泡沫更少，优质资产选择更多，板块Beta更强；A股市场存在由仿制药转型的企业，后续估值上升空间或更大 [10]

港股创新药市场表现 - 年内港股创新药板块表现突出 板块内36只个股中仅4只收跌 诞生荣昌生物和三生制药两只翻倍股 远大医药和诺诚健华涨幅超80% [7] - 重仓港股创新药的QDII基金业绩亮眼 汇添富香港优势精选基金年内收益达71% 主要受益于荣昌生物、科伦博泰生物和信达生物等重仓股大涨 [2] - 恒生创新药主题ETF霸榜涨幅榜 汇添富、银华、华泰柏瑞和万家四只港股通创新药ETF涨幅均超40% 年内份额增长分别达19.78亿份、8.37亿份、2.43亿份和1.09亿份 [3] 创新药行业基本面改善 - 国产创新药商业化进程提速 5月多款创新药获批上市 三生制药与辉瑞就PD-1/VEGF双抗达成60.5亿美元授权协议 [4] - 创新药企业收入预计从2025年半年报开始集体改善 2025-2028年将成批步入盈利周期 2025年是行业集体跨越盈利的关键年 [6] - 港股创新药行业研发费用率和海外收入占比更高 "含新量"更优 板块净利润增速自2023年上半年以来持续领先A股 [7] 港股市场相对优势 - 港股创新药估值更具性价比 对美债利率更敏感 更受益于海外流动性宽松带来的估值提振 [7] - 港股创新药板块估值泡沫明显少于A股 可供选择优质资产更多 整体板块Beta更强 [8] - 南下资金涌入带动估值抬升 外资机构配置意愿增强 市场流动性改善 [5] 资金流向与机构持仓 - 全市场310只QDII基金中256只年内净值增长 占比82.6% 37只产品净值增长率超30% 42只基金收益率超20% [2] - 医药行业公募基金重仓规模在2024年第四季度达2020年第二季度以来最低点 2025年第一季度已触底回升 [3] - 全市场基金和长期资金有望2025年入场 创新药行情波动性将显著降低 [6]

医药板块历史表现与现状 - 医药板块自2021年7月至2024年9月24日连续三年下行调整，申万医药生物指数跌幅达54%，板块市值近乎腰斩 [1] - 截至2025年5月28日，存续的600余只医药基金中约2/3净值低于1，最低者仅0.35，但2025年半数以上医药基金取得正收益，部分基金收益达47%-56% [1] - 申万医药生物指数2025年初至5月28日累计上涨3.76%，分两阶段震荡上行，最大涨幅分别为13%和10% [6][8] 医药板块基本面与政策驱动因素 - 医药板块2024年营收同比减少0.5%，归母净利润同比减少11%，2025年一季度营收同比减少3.4%，净利润同比下降4%，利润端呈现企稳迹象 [2] - 疫情相关细分板块高基数效应已抹平，政策端支持医药器械创新并优化仿制药集采，老龄化加速释放需求，国产创新药进入收获周期 [5] - 申万医药生物指数年初市盈率低点29x（10年分位点26%），截至5月28日分位点42%，估值仍具吸引力 [5] 创新药子板块的Alpha机会 - 化学制药子板块2025年领涨医药二级行业，受益于创新药国内放量及出海、仿制药集采出清、原料药周期有利 [14][17] - 中银大健康A等基金重仓创新药企（如百利天恒、百济神州年内涨幅76%/60%），前十大重仓股Q1涨幅6%-52% [10][11][17] - 万得创新药指数当前5年PE分位点31%，政策支持与业绩兑现或进一步打开估值空间 [18] 医药子板块分化与投资机会 - 医药二级行业2025年表现排序：化学制药>医疗服务>医药商业>生物制品>医疗器械>中药 [13][17] - 医疗服务中民营连锁机构（眼科、牙科）受益供给出清，医药商业依赖龙头并购长期逻辑，生物制品中疫苗弹性较高 [18] - 医疗器械受政策压制需等待业绩拐点，中药短期承压但政策脉络下仍有机会 [18]

医药板块整体表现 - 本周医药板块表现强势，三生制药和辉瑞重磅交易落地，首付12.5亿美元超预期，增强市场对中国创新药物质量和市场价值的信心 [1] - ASCO会议召开，海量国内创新药企临床数据公布，创新药板块有望迎来新一轮数据驱动的行情 [1] - 医药板块在2025年有望走出反转行情，创新药主线和左侧板块困境反转是最大投资机会 [1] 药品板块 - 中国药企在全球对外授权交易中日益崭露头角，在ASCO等权威会议上展现临床管线潜力 [2] - 本土创新药企在营收业绩、对外授权合作及国际权威会议发布的临床数据方面成果显著 [2] - 看好本土原研"真创新"类药企及国际化高水平引进能力领先的药企标的 [2] 生物制品 - GSK宣布FDA批准美泊利珠单抗用于慢性阻塞性肺病(COPD)治疗，2024年全球销售额达17.84亿欧元 [3] - 国内多家企业布局靶向IL-5相关药物，建议持续关注研发端进展 [3] 医疗服务&消费医疗 - 爱尔康25Q1手术业务净销售额13.38亿美元(同比下降1%，固定汇率下增长2%) [4] - 视力保健业务25Q1净销售额11.06亿美元(同比增长1%，固定汇率下增长3%)，隐形眼镜净销售额6.71亿美元(同比增长4%) [4] - 产品创新为公司带来增量，环曲面和多焦点产品创新及价格上涨推动增长 [4] 医疗器械 - 强生医疗在美国推出SOUNDSTAR CRYSTAL超声导管，用于心脏消融术中的心内超声心动图成像 [5] - 新产业小分子夹心法二代新产品雄烯二酮测定试剂盒国内获批，院内创新器械品种需求增长趋势坚挺 [5] 药店 - 商务部等12部门发布《促进健康消费专项行动方案》，强化药店健康促进功能 [6] - 政策支持非药品类拓展、陈列、销售等方面机会，药品追溯码工作持续推进优化行业环境 [6]