文章核心观点 - 年内医药行情以创新药为主导，尤其港股创新药板块表现突出，带动相关QDII及主题基金业绩领先，多位基金经理预计行业基本面将从2025年半年报开始集体改善，港股在估值和弹性上相比A股更具优势 [1][3][7][9] QDII基金与港股创新药市场表现 - 截至6月2日，全市场310只QDII基金中，256只年内净值增长，占比82.6%，其中37只产品净值增长率超过30% [3] - 年内业绩领先的QDII基金多重仓港股创新药，例如汇添富香港优势精选基金年内收益约71% [3] - 恒生创新药主题ETF表现强势，汇添富、银华、华泰柏瑞、万家旗下相关ETF涨幅均超40%，并分别获得19.78亿份、8.37亿份、2.43亿份和1.09亿份的份额增长 [4] - A股医药板块和港股创新药板块指数均处于5年内底部，公募基金对医药行业的重仓规模在2024年第四季度达2020年第二季度以来最低点，2025年第一季度已触底回升 [4] 创新药行业驱动因素与前景 - 国产创新药商业化进程加速，5月有多款创新药获批，重磅对外授权交易涌现，例如三生制药与辉瑞就PD-1/VEGF双抗达成60.5亿美元授权协议 [6] - 创新药行业正从研发投入期进入成果兑现期，预计企业报表将呈现非线性增长，行业进入由临床催化和报表高增长共同驱动的景气周期 [6] - 港股创新药板块走强主要受三大因素驱动：中国创新药全球竞争力获跨国授权合作印证、港股流动性改善吸引外资配置、重要行业大会临近带来临床数据催化 [7] - 预计2025年至2028年将是中国创新药企业集体步入盈利期的关键阶段，2025年是行业跨越盈利的关键年，行业整体盈利往往伴随板块走强 [7] - 从今年半年报开始，市场将看到创新药企业收入的集体改善，吸引更广泛的资金关注，行情波动性有望降低 [1][7] 港股创新药与A股的比较优势 - 港股创新药板块年内表现强劲，成份股中诞生荣昌生物、三生制药两只翻倍股，远大医药、诺诚健华涨幅超80%，板块内36只个股仅4只收跌 [9] - 内地表现领先的医药主题基金也多依靠重仓港股，例如长城医药产业精选前十大重仓股中含5只港股，永赢医药创新智选重仓股中也有5只为港股 [9] - 港股创新药行业相比A股“含新量”更高，研发费用率和海外收入占比更高，且板块净利润增速自2023年上半年以来持续领先，盈利前景优势有望延续 [9] - 港股创新药对美债利率更敏感，更受益于海外流动性宽松带来的估值提振，且当前估值更具性价比，结合更好的基本面，潜在估值弹性更大 [1][9] - 港股创新药估值泡沫更少，优质资产选择更多，板块Beta更强；A股市场存在由仿制药转型的企业，后续估值上升空间或更大 [10]