报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻尿酸内衣是近年来兴起的功能性内衣，自2022年起市场迎来爆发式增长，未来有望在全球市场占据更大份额中国玻尿酸内衣行业呈现“头部品牌主导，腰部企业竞逐，尾部市场分散”的竞争格局，行业发展趋势包括生物科技与功能面料深度融合、内容电商重构消费决策路径、消费需求向“品质+场景”双维度升级 [4][15][28] 市场背景 - 摘要：玻尿酸内衣凭借护肤效果受关注，自2022年起市场爆发式增长，供给多样化，未来有望在全球市场占更大份额 [4] - 定义：在面料中添加玻尿酸因子的贴身穿着衣物，包括文胸、内裤等 [5] - 市场演变：中国玻尿酸内衣行业从起步到高速发展，经历从无到有、从单一到多品类转型，分为萌芽期（2022 - 2023年）和高速发展期（2024年至今） [6][7] 市场现状 - 市场规模：2022 - 2024年市场规模由1亿元增长至9.1亿元，年复合增长率超300%，预计2025 - 2029年从12.7亿元增长至22.1亿元，年复合增长率14.9% [8] - 市场供需：供给方面，传统内衣品牌和新兴品牌均有参与；需求方面，核心人群为25 - 35岁女性，多在一二线城市，月可支配收入1.5万元以上，多通过短视频了解产品 [9][10] 市场竞争 - 市场评估维度：包括产品研发与创新、品牌影响力塑造、渠道建设与运营；如俏爱缇研发新型纤维使玻尿酸长效缓释，都市丽人定位高端塑造品牌形象，头部品牌构建线上线下销售网络 [11][13][14] - 市场竞争格局：呈现“头部品牌主导，腰部企业竞逐，尾部市场分散”格局，2024年线上市场集中度较高，CR3达61.9%，CR5达83.8%，俏爱缇市场占比34.3% [15] - 十大品牌推荐：包括俏爱缇、都市丽人、南极人等十个品牌，各品牌在产品定位、研发、营销等方面各有特色 [16][17][27] 发展趋势 - 生物科技与功能面料深度融合：行业与生物科技融合，实现玻尿酸精准缓释与长效锁水，开发复合功能面料，抖音平台“玻尿酸肌底衣”搜索指数同比激增571.9% [28] - 内容电商重构消费决策路径：内容电商与传统电商协同，缩短消费决策周期，部分企业采用全渠道融合策略，抖音电商服饰类目GMV同比增长187% [29] - 消费需求向“品质+场景”双维度升级：消费者关注点从基础保暖转向场景适配与品质体验，企业推出细分品类并提升产品颜值 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻尿酸内衣是近年来兴起的功能性内衣，自2022年起市场爆发式增长，未来有望在全球市场占据更大份额，行业发展呈现生物科技与功能面料深度融合、内容电商重构消费决策路径、消费需求向“品质+场景”双维度升级的趋势 [4] 各部分总结 市场背景 - 玻尿酸内衣凭借护肤效果受关注，自2022年起市场爆发式增长，供给多样化满足不同需求，未来有望在全球市场占更大份额 [4] - 玻尿酸内衣指面料添加玻尿酸因子的贴身衣物，包括文胸、内裤等 [5] - 中国玻尿酸内衣行业从起步到高速发展，经历从无到有、从单一到多品类转型，发展分萌芽期（2022 - 2023年）和高速发展期（2024年至今） [6][7] 市场现状 - 2022 - 2024年行业市场规模由1亿元增至9.1亿元，年复合增长率超300%，2025 - 2029年预计从12.7亿元增至22.1亿元，年复合增长率14.9% [8] - 市场供给既有传统内衣品牌推出系列，也有新兴品牌专注细分领域；消费核心人群为25 - 35岁女性（占比64%），多在一二线城市，月可支配收入1.5万元以上，多通过短视频了解产品 [9][10] 市场竞争 - 市场评估维度包括产品研发与创新、品牌影响力塑造、渠道建设与运营，如俏爱缇研发独特技术，都市丽人定位高端塑造形象，头部品牌线上线下融合发展 [11][13][14] - 行业呈现“头部品牌主导，腰部企业竞逐，尾部市场分散”格局，2024年线上市场集中度较高，CR3达61.9%，CR5达83.8%，俏爱缇市场占比34.3% [15] - 推荐十大品牌，包括俏爱缇、都市丽人、南极人等 [11] 发展趋势 - 行业与生物科技深度融合，实现玻尿酸精准缓释与长效锁水，开发复合功能面料，2023年抖音平台“玻尿酸肌底衣”搜索指数同比激增571.9% [28] - 内容电商与传统电商协同，缩短消费决策周期，部分企业全渠道融合，2023年抖音服饰类目GMV同比增长187%，年轻用户对内容营销接受度76%，线上渠道营销费用占比超60% [29] - 消费需求向“品质+场景”升级，消费者关注功能性和穿搭效果，企业推出细分品类提升颜值拓宽场景 [30]

财务表现 - 一季度总营收71.9亿元，环比增长9%，会员服务收入44亿元，在线广告收入13.3亿元，内容发行收入6.3亿元，其他收入8.3亿元 [2] - 非美国通用会计准则下运营利润4.6亿元，环比增长13%，运营利润率6% [2] - 会员服务收入环比增长7% [17] 业务亮点 - 长剧集云合总市占率持续领先，一季度TOP20剧集播放份额占比38% [9] - 微剧重度用户规模实现3倍增长，爱奇艺极速版微剧日均UV排名第一，日均时长排名第二 [8] - 国际版收入同比增长超30%，广告收入同比增长40%，日均会员数创新高 [18] 内容表现 - 头部剧集《漂白》广告投放品牌数10个，广告数量43个，《白月梵星》品牌数22个，广告数量116个，《北上》品牌数25个，广告数量100个 [5] - 《漂白》热度值破万，《无忧渡》《白月梵星》热度值均突破9600 [9] - 储备作品包括悬疑剧《在人间》、现实题材《生万物》《高兴》、仙侠剧《临江仙》《书卷一梦》等 [11] 技术赋能 - AI广告投放平台"奇炬"带动广告投入产出比提升超20%，内容定向类广告占品牌广告收入超50% [6] - 借助AI技术和虚拟制作提升微短剧制作效率，推出跳看功能适配高效观看需求 [14] 生态布局 - 推出"百部港片计划"、"普法微剧万集计划"，储备超15000部微剧 [12] - 首创"微剧春节档"上新28部精品微剧，通过微短剧盛典整合产业链资源 [14] - 启动"内容电商"布局，探索微剧竖屏沉浸场景与IP资源结合的商业变现 [18] 会员运营 - 推出黄金VIP会员亲情卡服务，分层运营基础会员与高端星钻会员 [15] - 通过加更礼、云包场、拼团等增值服务提升会员复购率与粘性 [16] 战略方向 - 长剧定盘、微剧破圈、技术赋能、生态扩容的多维战略推动立体生态闭环 [19] - 线下乐园布局拓展IP衍生场景，首个乐园将于扬州开业，第二乐园筹备中 [18]

财务表现 - 一季度总收入71.9亿元人民币，环比增长9% [1] - 会员服务收入44.0亿元，在线广告服务收入13.3亿元，内容发行收入6.3亿元，其他收入8.3亿元 [1] - Non-GAAP运营利润4.6亿元，环比增长13%，运营利润率6% [1] - 其他收入8.3亿元环比增长24% [12] 内容战略 - "长+短"内容生态战略初显成效，微剧用户规模和活跃度显著提升 [3][5] - 微剧内容超过15000部，免费和会员微剧各占一半 [6] - 微剧重度用户（80%时间看微剧）增长三倍（2024年4月对比2023年12月） [6] - 五大剧场厂牌覆盖多元赛道，《漂白》热度值破万，《白月梵星》热度值超9600 [5] - 电影市占率连续13个季度行业领先，《哪吒之魔童闹海》带动前作成为观看量最高电影 [8] - 综艺《一路繁花》热度峰值突破8000，影响力拓展至下沉市场及银发群体 [8] 会员服务 - 会员服务收入44.0亿元，环比增长7% [9] - 家庭高端星钻会员和基础会员策略满足不同用户需求 [10] - 长期卡会员增值服务提升粘性与转化 [10] 商业化探索 - 内容定向类广告在品牌广告收入中占比超50% [6] - 内容电商启动试运营，涉及IP内容和艺人明星直播带货 [13] - 首个爱奇艺乐园将于今年在扬州开业，第二个乐园落户开封 [13] - 全感剧场已有超50家运营门店，覆盖全国近30个城市 [13] 未来规划 - 提升微剧自制能力，探索题材创新，整合AI和虚拟制作技术 [7] - 剧集规划将重视高质量头部长剧和5-20分钟短剧内容 [8] - 加大微剧投入，尝试更多样化货币化方式如电商 [12]

公司业绩表现 - 第一季度总收入71.9亿元，环比增长9% [1] - Non-GAAP运营利润4.6亿元，环比增长13%，Non-GAAP运营利润率6% [1] - 会员服务收入44亿元，环比增速转正，占总收入比例61.2% [1][9] - 在线广告服务收入13.3亿元，内容发行收入6.3亿元（环比增长55%），其他收入8.3亿元（环比增长24%） [1] 内容生态战略 - 采取"长+短内容并行、解构与建构结合、量产与质产并举"策略 [3] - 剧集总市占率保持市场第一，电影市占率连续13个季度行业领先 [4] - 微短剧重度用户从2024年12月至2025年4月增长3倍 [7] - 一季度推出28部微剧，举办"爱奇艺荧光之夜-2025微短剧盛典" [7] 内容储备与爆款表现 - 迷雾剧场《漂白》内容热度破万，单集收入历史第三 [4] - 恋恋剧场《白月梵星》站内热度超9600，《爱你》成国际版最佳现偶大陆剧 [4] - 储备剧集包括《临江仙》《书卷一梦》《正当防卫》《低智商犯罪》等 [4] - 年内计划上线6部院线电影、8部自制网络电影及多部动漫IP [5] 技术研发与成本控制 - 一季度总成本54.1亿元，同比下降4%，内容成本37.9亿元，同比下降7% [8] - 研发费用4.1亿元，研发费用率5.6%，长期稳定在6%-6.5%区间 [8] - AI角色互动平台"桃豆世界"互动量超1亿轮次，增强用户粘性 [9] 会员与商业模式创新 - 主站App推行"会员免费看"模式，极速版主推免费微剧，平台拥有超15000部微剧 [9] - 推出带广告的基础会员套餐，吸引年轻及下沉市场用户 [11] - 内容电商布局包括超50家全感剧场门店，首个爱奇艺乐园将于扬州开业 [13] 海外市场拓展 - 国际版一季度收入同比增长超30%，广告收入同比增长40% [11] - 海外最受欢迎大陆剧集Top10中爱奇艺自制剧占4席 [12] - "大陆剧集"全球搜索量超越"韩剧"达五年峰值 [12] 行业对标与增长逻辑 - 对标奈飞，通过会员产品定位完善和海外市场拓展驱动付费用户增长 [11] - 三重增长逻辑：会员产品分层、海外市场扩张、内容电商业务 [11] - 线下经营模式探索（乐园、全感剧场）或成新增长点 [13]

业绩表现 - 一季度总收入71.9亿元，同比下滑9%，环比增长9% [2] - Non-GAAP运营利润4.6亿元，同比下降58%，环比增长13% [2] - 会员服务收入环比增长7%至44亿元，同比下降8% [2] - 在线广告收入环比下降7%至13.3亿元，同比下降10% [2] - 内容发行收入环比增长53%至6.3亿元，同比下降32% [2] - 其他收入环比增长23.9%至8.3亿元，同比增长16% [2] 内容战略 - 长视频内容强势回归和微剧战略投入推动业绩环比增长 [2] - 长剧集总市占率保持行业第一，《漂白》成为一季度唯一热度值破万的爆款剧集 [4] - 2022-2023年累计12部剧集热度破万，2024年产出3部爆款但面临竞争压力 [4] - 国际版收入同比增长超30%，广告收入增长40%，日均会员数创新高 [7] - 海外最受欢迎大陆剧集Top10中占4席，《爱你》创国际版现偶剧收入新高 [7] 会员与商业化 - 一季度会员规模健康增长，家庭高端星钻会员和基础会员表现突出 [7] - 腾讯视频一季度日均付费会员1.17亿，为行业提供参照 [7] - 推出"微剧场"和"短剧场"，计划每周更新3部新作 [8] - 与红果短剧合作遇挫但持续发力，春节期间上线28部精品微剧 [8] - 目前拥有超15000部微剧内容，免费与会员微剧各占一半 [8] - 微剧重度用户从2024年12月至2025年4月增长3倍 [10] 新业务布局 - 宣布进军内容电商领域，提升免费微剧货币化能力 [11] - 计划利用IP、艺人资源和优质用户优势拓展电商业务 [11] - 电商战略旨在开拓会员和广告之外的新收入来源 [12]

平台战略分化 - 天猫618放弃跨店满减规则 采用"官方立减15%起"直降模式 首小时43个品牌成交破亿 美妆品牌珀莱雅 兰蔻10分钟销售额破亿 [2] - 京东延续满减但转向"低价+服务"组合 整合国家补贴与百亿补贴资源 手机数码家电至高省2000元 推出24小时极速安装等供应链服务 [7] - 抖音618分三阶段进行 资源倾斜货架场景和店播 推出商品卡免佣 万人团政策 快手覆盖520及618节点 首日GMV破百万商品达277个 千元以上商品GMV同比增786% [10] 直播与内容电商 - 淘宝直播 京东 快手均投入20亿现金补贴 李佳琦首场直播GMV达25-35亿元 可复美单品售25万件 珀莱雅单品破10万件 首小时加购GMV同比增10% [11] - 抖音店播GMV占比超70% 头部达人贡献降至9% lululemon 修丽可通过自播实现三位数增长 淘宝与小红书联动"红猫计划" 种草笔记点击率提升20% 互动率提升109% [13] AI技术应用 - 阿里妈妈推出AI人群洞察工具 人群点击率提升20% 转化率提升30% 圈选效率提升100% 京东免费开放数字人直播 成本降至真人1/10 转化率提升30% 超1万家品牌使用带动GMV增长140亿元 [14] - AI工具实现货人精准匹配 破圈拉新 成为商家提升运营效率关键手段 [16] 即时零售新战场 - 京东外卖推出"超级外卖日" 每月18日可抢1.68元饮品 淘宝饿了么整合闪购 首日送出100万杯奶茶 奈雪 库迪订单量暴涨超200% 即时零售正重塑传统电商逻辑 [17] 行业趋势 - 618大促模式重构 从GMV冲刺转向生态进化 去年销售额16年来首降7% 促销节点密集化推动理性消费崛起 [1] - 平台战略分化折射行业共识 价格刺激触及天花板 淘天提升交易效率 京东强化供应链 内容平台寻求生态融合 [10] - 竞争维度升级至全渠道效率 涵盖即时零售 内容电商 AI电商等多维增量 [18]

爱奇艺战略转型 - 公司宣布进军"内容电商"领域，计划通过剧集、明星、会员资源将观看内容与购物结合[3] - 当前直播带货处于试运营阶段，仅能通过主动搜索进入"食力研究所"账号，产品以9.9元起价的零食饮料为主[6] - 转型背景：长视频行业整体下行，公司2024年营收292亿元同比下滑8%，净利润7.6亿元暴跌近六成[11][13] 行业困境与尝试 - 影视行业超半数剧集亏损，单集制作成本达500-600万元，用户付费意愿下降[11] - 2024年上线166部国产剧但缺乏爆款，核心会员收入下降13%，广告收入下滑8%[14] - 曾尝试短剧突围（2023年上线超1万部），但《我的阿勒泰》等精品短剧商业化受限[17] 电商战略逻辑 - 瞄准1亿日均订阅会员的消费力，计划利用IP周边（如角色同款服饰）和明星带货实现转化[24][34] - 参考粉圈经济案例：全红婵周边销量增长百倍，赵丽颖直播吸引十万人围观[26][29][31] - 区别于传统电商，试图构建从剧本阶段设计商品植入的长链路转化模式[34] 实施挑战 - 用户认知冲突：平台影视属性与电商功能存在天然割裂，会员对购物入口抵触强烈[35][37][38] - 基础设施缺失：缺乏商品资源库、供应链体系和交易系统，日均活百万的芒果TV"小芒电商"为前车之鉴[44] - 市场竞争格局：抖音/快手/淘宝占据直播电商主导地位，新进入者需差异化竞争[46] 商业化矛盾 - 明星带货难以常态化：艺人档期紧张且转化率存疑，专业主播模式更优但需重建团队[32] - IP周边商品生命周期短，需建立持续爆款选品能力支撑长期营收[30][32] - 时间窗口紧迫：需在维持核心用户体验与快速变现间取得平衡[46][47]

电商新零售 - 淘宝天猫与小红书签订战略合作，推出"红猫计划"，打通从"种草"到购买的全链路，新增笔记下方"广告挂链"功能，试点品牌在小红书的投放内容可直接跳转至淘宝天猫 [1] - 京东、天猫、抖音电商、快手电商公布"618"节奏，京东"618"将于5月31日晚8点开启，天猫"618"第一波抢先购于5月13日晚8点开启预售，抖音电商投入亿元级现金补贴和千亿量级流量资源，快手电商覆盖"520"及"618"两个营销节点 [2] - 阿里巴巴CEO吴泳铭呼吁回归初心，重新创业，强调AI科技革命带来的机遇与挑战，复刻"湖畔小屋"以激发创新精神 [3] 物流供应链 - 2025年"五一"假期全国快递业务量超48亿件，同比增长超两成，创历史同期新高 [4][5] - 阿里旗下"丹鸟物流"注册资本由约9839万元增至约4.98亿元，增幅约407% [6] - 京东与胖东来联合打造的首个河南供应链产业基地将于6月投入运营，预计年产值约25亿元，利税5000万元 [7] 生活服务 - 米村拌饭在淘宝闪购全量上线后，饿了么订单量较4月增长近100% [8] - 盒马创始人侯毅再创业，宠物食品新零售品牌"派特鲜生"完成2500万美元天使轮融资，资金将用于产品创新和供应链建设 [9] - Apollo与神州租车达成深度合作，联合推出全球首个自动驾驶汽车租赁服务 [10][11] 创新创投 - "千觉机器人"完成数千万元融资，资金将用于研发投入和产品迭代，专注多模态触觉感知与操作技术 [12]

电商行业竞争格局变化 - 小红书与淘宝天猫达成战略合作"红猫计划" 实现从种草到购买的全链路打通 包括数据互通和新增笔记下方广告挂链功能 [2] - 2021年小红书曾关闭淘宝商品链接以构建电商闭环 此次合作标志着内容与电商融合进入新阶段 [2] - 抖音电商通过内容优势快速崛起 2024年GMV达3.5万亿元 其中货架场景占比超40% 店播占比略超30% [13] - 淘宝天猫市场份额从2019年66%降至2022年44% 拼多多和抖音电商成为主要竞争者 [3] 淘宝天猫的挑战与策略 - 公司面临流量短缺困境 先后尝试与微博、抖音、小红书合作 并自建直播和"逛逛"社区但效果有限 [4][9] - 管理层将"稳定市场份额"定为中长期目标 反映份额下滑趋势短期难逆转 [3] - 近期采取激进站外引流策略 包括"全域运营"和跨平台合作 试图缓解流量压力 [14] - 直播生态依赖头部主播 但未能复制薇娅、李佳琦的成功 用户未形成在平台消费内容的习惯 [9][14] 小红书的发展路径 - 公司多次探索电商模式(B2C/买手/直播)但增长未达预期 面临成熟电商平台的竞争压力 [6] - 此次合作可获取广告收入及用户消费数据 或为未来独立发展电商积累资源 [6] - 此前与淘天合作的"小红星"项目规模高速增长 验证跨平台营销链路可行性 [7] 内容电商趋势 - 消费者决策更依赖产品体验内容而非参数对比 传统货架电商模式面临挑战 [14] - 抖音电商成功路径显示 从内容切入再补货架的模式更具增长潜力 [13][15] - 淘宝天猫需重构内容能力以夺回用户心智 单纯外部合作难解长期困境 [15] 合作双方动机分析 - 淘宝天猫急需补充流量入口 小红书需要商业化变现和电商经验 [3][6] - 合作本质是各取所需的妥协 淘天可能沦为交易履约方而丧失用户决策场景控制权 [10] - 小红书存在效仿抖音独立发展电商的可能性 这将使淘天再次面临培育竞争对手的风险 [10]