2025年3月，侯勇志应邀在中国政法大学作学术报告，主题为"产业转型升级背景下的股权投资"。他表示，股权投资是推动科技创 新、培育新兴产业和未来产业非常有效的手段，在投资实践中需秉持价值投资理念，坚持以股东思维推动企业内在价值增长，把 握投资安全边际，正确看待二级市场的波动和在长期投资中的作用。 建信投资官网信息显示，该公司是建设银行全资设立的一级子公司，注册资本金为270亿元，于2017年7月获批成立，8月2日在北 京正式揭牌，是全国首批获批筹建和开业的金融资产投资公司之一，主要从事市场化债权转股权及配套支持业务。 根据建设银行半年报，截至2025年6月末，建信投资资产总额为1229.79亿元，净资产为441.52亿元；今年上半年净利润为11.95亿 元，同比下滑43.34%。 近日，国家金融监督管理总局北京监管局发布公告称，核准侯勇志建信金融资产投资有限公司（以下简称"建信投资"）副总裁的 任职资格。 据建信投资2024年度信息披露报告，侯勇志自2010年7月工作以来，先后在建设银行总行授信管理部、授信审批部等部门工作， 2017年进入建信投资，曾任建信投资风险管理部总经理。 采写：南都湾财社记者 刘兰兰 ...

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。 12月15日，两市震荡。截至9时44分，代表"好价格+好公司"的中证红利质量ETF(159209)逆市放量涨 0.61%。 产品设计层面，中证红利质量ETF(159209)费用模式采用"0.15%+0.05%"的全市场最低档 ，长期持有具 备明显的成本优势；分红模式采用月度评估分红机制，能更好地满足投资者的现金流需求，提升持有体 验。 据了解，中证红利质量ETF(159209)跟踪的中证全指红利质量指数选取 50 只分红稳定、股息率较高且盈 利持续性较好的上市公司证券作为指数样本，以反映具有较强分红和盈利能力特征的上市公司证券的整 体表现。区别于传统高股息，其当前持仓并不含有银行股。以"红利+质量"双因子筛选机制筛选出兼 具"低估值"+"高质量"双重护城河的优质企业。其核心理念与巴菲特"以合理价格投资卓越企业"的价值 投资逻辑高度契合。 ...

兴业证券指出，行业配置方面坚持"景气成长+红利"策略，配置高股息资产以持续获得稳定的现金回 报。反内卷政策有助于提高利润率和ROE，企业利润率对股票市场收益至关重要。在境内股市日益机构 化的背景下，市场更关注盈利与股东回报，而非短暂的收益弹性。参考日本经验，净利润率的扩张能显 著推动股价回报。此外，政策对高内卷行业出台供给侧优化措施，缓解低价竞争，推动光伏、电池、化 工等传统行业利润修复，这些板块现金流改善、分红率提升，与成长资产形成互补，为投资者带来周期 稳定和现金收益机会。 红利国企ETF（510720）跟踪的是上国红利指数（000151），该指数从沪市中精选分红能力强、记录稳 定的优质企业，覆盖银行、煤炭及交运等高股息行业。指数侧重于选取具有高现金股息率和良好流动性 的证券，以体现稳健的价值投资风格。 风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参 考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成 投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品 要素、风险等级及收益分配原则，选 ...

仰望星空 关注全球价值投资机会 止于至善总经理何理，比较关注全球的价值投资机会。近日，在接受上证报记者采访时，何理认为，尽 管科技股年底波动有所加剧，但AI对各行业的颠覆性影响和科技产业积极的政策环境并未改变，科技 有望继续成为接下来的市场主线。 洞察：AI主线刚刚开始 何理对科技板块的投资机会尤为关注。 止于至善总经理何理： ◎记者 马嘉悦 实习生 姜彧 全局：投资机会远不止AI 值得注意的是，除了AI板块，何理对新消费与资源方向也颇为关注。 他分析称，近年来，90后、00后逐渐成为主力消费群体，他们更愿意为能表达个性、带来愉悦体验的产 品买单。与此同时，"质价比"正在成为消费企业新的竞争核心，即消费企业竞争的本质不再是单纯的高 低价博弈，而是能否在合理的价位上提供恰当的产品与服务体验。因此，从投资角度看，情绪价值、质 价比驱动的新消费板块值得关注。 另外，何理认为，AI数据中心的建设和电网扩容正在推升对铜、铝、铀等关键资源的需求，这些资源 品有望在下一阶段迎来结构性的投资机会。 谈及全球市场的机会，何理对韩国、越南等国家的权益资产较为看好。 他表示，在韩国市场的宽基指数中，与AI相关的标的占比非常高，而且 ...

基金概览 - 先锋价值ETF（VTV）是一只专注于价值股的指数基金 旨在提供增长与股息收入的平衡 适合长期投资 在市场可能出现调整或经济衰退时 可能是一个很好的选择 [1] - 该ETF跟踪CRSP美国大盘价值指数 该指数通过评估市净率 前瞻市盈率 历史市盈率 股息率和市销率来确定价值股 [4] - 该ETF交易便捷 像股票一样买卖 [2] 财务与业绩数据 - 截至当前 先锋价值ETF价格为192.50美元 当日下跌0.33% 52周价格区间为150.43美元至193.78美元 [5] - 该ETF费用率极低 仅为0.04% 相当于每投资1万美元 年费仅为4美元 [6] - 其五年 十年和十五年的平均年化回报率分别为12.40% 11.55%和11.77% [6] - 同期 先锋标普500ETF（VOO）的平均年化回报率分别为14.91% 14.76%和14.17% 表现优于价值ETF [6] 投资组合与持仓 - 先锋价值ETF的前十大持仓集中度较低 合计仅占基金总价值的约20% [8] - 前十大持仓及其占比分别为：摩根大通（3.60%） 伯克希尔哈撒韦B类股（3.22%） 埃克森美孚（2.12%） 强生（1.98%） 沃尔玛（1.93%） 艾伯维（1.68%） 家得宝（1.64%） 宝洁（1.53%） 美国银行（1.39%） 联合健康集团（1.35%） [8] - 相比之下 标准的标普500基金前十大持仓约占其总价值的40% 且包括英伟达 苹果 微软和亚马逊等公司 其中仅英伟达近期就占标普500指数权重的约8.5% [6][7] 股息与收益特征 - 先锋价值ETF近期股息收益率为2.1% 显著高于同期标普500指数约1.1%的股息收益率 [9] - 该基金结合了增长潜力与股息收入 提供了平衡的投资选择 [1][9]

行业现状与本质 - 当前加密行业处于“监管迷雾”与“行情低迷”的双重寒冬，市场流动性大幅收缩，用户信心跌至谷底 [1] - 2024年全球加密资产总市值较峰值缩水超40%，超60%的中小交易所因合规成本过高或流量枯竭倒闭 [2] - 行业寒冬的本质是“劣币驱逐良币”的淘汰赛，是“伪项目出清、真价值凸显”的筛选期，而非行业衰退 [2] HashKey上市的核心信号 - HashKey赴港上市是中国区块链行业首个合规交易所上市的里程碑，标志着行业从“野蛮生长”迈向“规范成熟” [1] - 上市行为本身向市场传递了核心信号：合规已成为生存与发展的必答题，长期价值是穿越周期的硬通货 [2] 香港的通道价值与监管红利 - 香港凭借连接东西方、打通传统金融与Web3的独特优势，成为全球Web3的“安全避风港”和“唯一通道” [3] - 内地高压监管倒逼“合规化”，使无法在内地开展的合规业务向香港聚集，形成“监管红利” [3] - 香港提供明确的监管框架、合法的出入金渠道和成熟的金融基础设施，为合规参与提供了确定性 [4] - HashKey作为香港Web3生态的核心基础设施，累计现货交易量超1.3万亿港元，质押资产规模达290亿港元 [4] 合规对传统资金的吸引力 - 行业寒冬的核心症结之一是传统财富管理资金（超80万亿美元）因担忧高风险和无监管而不敢进场 [5] - HashKey以港股上市公司身份提供了最强合规背书，接受香港证监会和联交所的严格监管，业务流程符合传统金融标准 [5] - 摩根大通、国泰君安国际等传统金融巨头担任联席保荐人，降低了传统资金的认知门槛 [5] - HashKey的机构客户收入从2022年的4.2亿港元飙升至2024年的273.7亿港元，两年增长超60倍，显示传统机构资金正通过其合规布局进场 [6] 平台币的价值逻辑重构 - HashKey将其平台币$HSK正式记入公司资产负债表与损益表，使其从“炒作代币”转变为与公司净利润直接挂钩的“权益凭证” [7] - 这种绑定使公司有动力通过业务增长和生态赋能来维护$HSK的长期价值，持有者成为公司的“间接股东” [7] - 此举为行业提供了示范：只有与公司业务深度绑定、具备真实权益支撑的代币才能获得长期发展 [7] 行业发展的历史性拐点 - 数字资产正迎来类似“1995年互联网”的主流普及决定性转折点 [8] - 2024年9月，每月活跃数字资产地址达2.2亿，较2023年底增长3倍，用户基数快速突破 [8] - 区块链技术从概念走向应用，RWA、合规支付、机构托管等场景逐步落地，实用价值凸显 [8] - 全球主要经济体相继出台加密监管框架，“野蛮生长”时代结束，“规范发展”时代开启 [8] BUYCOIN的合规与生态布局 - BUYCOIN已获得美国MSB牌照，并建立符合全球监管要求的运营体系，以“合规为先”为根本遵循 [10] - 其生态强调“社区主权”，通过链上记录用户行为转化为“分红值”，让用户参与平台收益分配和DAO治理 [11] - 平台现货、合约、借贷、策略服务等全场景收入通过智能合约自动分配给分红值持有者，实现价值回流 [11] - 与DeepLink的战略合作已规模化落地，超10万台手机预置BUYCOIN生态入口，用户购机即可获得BCT代币成为生态股东 [13] - 未来计划打通BCTPay支付服务与手机NFC功能，实现线下合规支付，拓宽BCT的应用场景 [13] - 生态结构具备跨周期能力，行情低迷时通过分红机制提供“安全垫”，回暖时通过用户增长与场景拓展形成“飞轮效应” [14]

常劲指出，本次征文大赛吸引了众多价值投资理念追随者，征文数量、质量远超去年。2025年是资本市场非常热闹的一年，市场似乎从冬天迈入春天，但 春天仍有"跳板"，价值投资人应永远将风险放在最重要的位置。他希望，芒格书院的征文比赛不会变成市场的晴雨表，而是价值投资者独立和理性思考的 体现。 由芒格书院发起的价值投资征文大赛已连续举办四届，旨在"以文会友"，持续发现并连接价值投资者与终身学习者。据介绍，本届大赛以"巴菲特时代"为 主题，面向价值投资研究者与终身学习者征集原创研究文章。自2022年以来，征文大赛形成了以巴菲特、芒格投资思想研究，中国公司研究，投资与创业 结合研究为核心的写作传统。 东方网记者刘轶琳12月14日报道：13日，"致敬巴菲特时代——第四届价值投资征文大赛颁奖典礼暨研讨会"在上海杉达学院举行。本次活动由上海杉达学 院与芒格书院联合主办。 上海杉达学院校长陈以一、副校长陈瑛等出席了颁奖典礼。本次征文大赛的评委喜马拉雅资本COO常劲、今日资本创始人徐新、六禾致谦管理合伙人夏 晓辉等出席活动并致辞。 陈以一在致辞中表示，上海杉达学院以"让每一个学生获得适合自己的发展增量"为办学使命，培养了大批服务长三 ...

核心观点 - 价值投资必须兼顾公司质地与买入价格 在行业受冷落、价格低迷时介入 而非在众人追捧、价格高企时追随[9] - 对于研发投入与行业巨头存在数量级差距的科技公司 其技术领先或替代的宣称缺乏令人信服的财务和逻辑支撑 投资者应保持警惕并考虑回避[12][13] 对价值投资与市场行为的看法 - 市场在某一标的成为焦点时往往失效 众人聚集会导致需求压倒供给 从而无法提供好的买入价格[9] - 脱离价格谈论公司价值没有意义 即便如贵州茅台这样的顶级公司 在2600元的高位谈论其价值也更多是受市场情绪驱动而非理性分析[9] - A股半导体指数呈现明显的大起大落周期性 投资科技股应在行业极端不景气、不被看好时介入 而非在行业高度景气、众人痴迷时人云亦云[9] 对A股科技股及具体公司的分析 - 回顾历史 从90年代至今 A股的科技股炒作浪潮频现 但最终能修成正果的公司寥寥无几 多数被证明仅是题材炒作[11] - 以寒武纪为例 其市场炒作对标英伟达 但研发投入差距悬殊 英伟达年研发费用达130亿美元 而寒武纪2024年全年研发费用仅12.16亿人民币 2025年前三季度仅8.43亿人民币[12] - 科技公司的核心竞争力依赖持续的巨额研发投入和顶尖人才 以寒武纪的投入水平 难以解释其如何能产出媲美并替代行业巨头的技术 这令普通投资者无法从其财报中找到信服答案[13] - 投资者在无法清晰理解公司竞争优势的情况下 最佳选择是回避 市场对寒武纪等的热捧 类似于“地狱发现石油”故事中的群体盲从行为[13]

价值投资理念的普适性与长期验证 - 巴菲特通过价值投资在过去60年间使伯克希尔·哈撒韦公司实现了5.5万倍的回报，充分体现了复利的威力 [1][4] - 价值投资是取得长期胜利的法宝，不仅适用于美股，也同样适用于A股和港股市场 [1][4] - 价值投资的核心是“好行业、好公司、好价格”，但好价格通常需等到市场出现大熊市或极度悲观时才会出现 [1][4] 价值投资在A股市场的本土化实践 - 在A股实践价值投资，必须结合本土实际，探索“中国特色价值投资”，即在坚持选择好行业、好公司的基础上，根据市场波动适度进行仓位管理 [1][4] - A股市场仍处于发展阶段，散户占主导，波动较大，因此需结合本土实际 [1][4] - 践行价值投资需克服人性中的贪婪与恐惧，在市场亢奋、泡沫巨大时敢于减仓甚至空仓，在市场极度悲观、优质资产被严重低估时敢于逆向布局 [1][4] “中国特色价值投资”的具体操作与案例 - 过去十几年，通过两次逃顶、四次抄底，成功把握市场拐点，践行了“中国特色价值投资” [2][5] - 2014年初提出A股正迎来“十年一遇”的特大牛市，2015年5月21日在市场泡沫严重时大幅减仓，规避了随后9个月的下跌 [2][5] - 2016年初熔断后市场跌至2600点，由防御转为进攻，大幅提升权益仓位，成功抓住白马股行情 [2][5] - 2018年3月26日特朗普发起贸易战时及时减仓避险，当年国庆节后判断“七局明朗”并全面加仓，实现底部布局 [2][5] - 近两年市场低迷期间，自购5.8亿元旗下基金，以提振信心并彰显低位布局的决心 [2][5] 市场阶段的判断方法与指标 - 判断市场阶段综合政策走向、估值水平、市场情绪、流动性、外部因素、风险溢价、市场主题、基本面等八大因素，进行大类资产配置 [2][5] - 普通投资者可通过基金发行情况辅助判断市场顶底：新基金发行失败、销售冷清时往往是市场底部，而爆款基金频出、一日销售超百亿时往往是市场顶部 [2][5] - 历史上，2007年6000点、2015年5000点、2021年1月，均曾出现“百亿基金一日售罄”的盛况，随后市场均大幅回调 [2][5] 投资心态与政策导向的重要性 - 芒格指出投资是“从绝望者手中买入股票，卖给亢奋者”，体现了“人弃我取，人追我弃”的精髓，是A股价值投资的重要方法 [3][6] - 中国特色价值投资需密切关注政策导向，对政策大力支持的行业应重点配置，对政策限制的行业则应规避，从而把握市场主线 [3][6] 当前市场观点与建议 - 价值投资在A股依然适用，但必须结合本土实际，践行“中国特色价值投资” [3][6] - 当前A股市场正处于黄金投资期，建议投资者坚守价值投资理念，理性布局优质股票或基金，抓住历史性机遇 [3][6]

公司近期经营与市场表现 - 公司于2025年11月03日至28日期间，接待了包括睿远基金、光大证券等在内的32家机构调研 [1] - 截至公告日，公司最新股价为9.28元，总市值为243.30亿元，滚动市盈率为8.12倍，在工程建设行业中排名第9位，显著低于行业平均值26.92倍和中值22.86倍 [1] - 2025年前三季度，公司实现营业收入329.98亿元，同比增长3.99%，实现归母净利润20.74亿元，同比增长0.68% [1] - 2025年前三季度，公司新签合同总额598.82亿元，同比增长13%，截至2025年9月末，未完合同额为668.56亿元 [1] - 截至2025年09月30日，公司股东户数为62991户，较上次统计增加5177户，户均持股市值为38.63万元，户均持股数量为4.16万股 [3] 业务发展与市场前景 - 公司是全球水泥技术装备与工程服务领域规模领先的集成服务商，业务覆盖从矿山开采到智慧运维的全流程 [2] - 2025年前三季度，公司境外订单同比增长37%，境外工程和境外装备订单持续高增长 [2] - 根据机构预测，2026至2030年境外水泥工程服务市场年均规模预计可达323亿元，增长动力来自非洲、中东、南亚等“一带一路”沿线国家的新建需求及欧洲等成熟市场的存量技改需求 [2] 公司战略与未来规划 - 公司坚持“稳中求进、以进促稳”的工作基调，紧盯“一利五率”，锚定“一增一稳四提升”目标，全力以赴完成“十四五”收官 [1] - 公司已从2024年底开始谋划部署“十五五”规划，初步发展思路包括推动业绩向上、结构向优、质效向好，全面融入集团产业布局，并建强战略科技力量 [2] - 针对应收账款管控，公司已成立“两金”压降工作组，并建立了包括强化组织保障、严格考核机制等在内的七项重点管控举措 [2] 调研机构背景 - 参与调研的睿远基金是一家以价值投资、研究驱动和长期投资风格为主的机构，聚焦权益和固收投资，目前管理5只基金 [3] - 睿远成长价值混合A基金最新单位净值为1.9997，近一年增长率为62.96% [3]