港股AI板块市场表现 - 港股市场11月28日窄幅震荡，恒生指数收跌0.34%，恒生科技指数几乎平盘报收，AI板块表现相对坚韧，阿里巴巴-W盘中一度涨近2%，最终收涨0.6% [1] - 跟踪港股互联网板块的港股互联网ETF（513770）当日场内价格收涨0.36%，自11月21日触及调整低点后开启小幅反弹，资金同步进场 [1] - 自10月以来，港股AI板块因市场对降息预期的分歧以及AI泡沫论的担忧而出现连续回调 [3] 驱动港股AI板块上行的积极因素 - 美联储降息预期发生显著转变，根据CME“美联储观察”数据，市场对美联储12月降息25个基点的概率从一周前不到30%大幅升至86.9% [4] - 国产AI算力龙头阿里巴巴最新财报显示其AI云业务第三季度营收增长34%至398亿元人民币，超出市场预期，当季资本开支同比增长80%至315亿元人民币，其AI云业务在中国市场份额达35.8% [4] - 阿里巴巴在To C端取得突破，其千问App公测一周下载量突破千万，分析认为公司正形成类似谷歌的AI+云技术壁垒 [4] - 南向资金近期大举涌入港股互联网板块，截至新闻发布前一日，阿里巴巴-W已获连续11日净买入，累计净买入金额达254.49亿港元 [5] - 近一个月内，小米集团-W、美团-W、快手-W分别获南向资金净买入136.19亿港元、21.00亿港元和12.41亿港元 [5][6] 港股AI板块估值与核心资产 - 经过前期调整，港股AI板块估值吸引力凸显，截至11月27日，中证港股通互联网指数市盈率为23.51倍，处于近10年18.42%的低分位水平 [7] - 同期创业板指和纳斯达克100指数市盈率分别为38.9倍和36.29倍，显示港股AI板块具备显著的估值优势 [7] - 港股互联网ETF（513770）紧密跟踪中证港股通互联网指数，其前三大权重股为阿里巴巴-W（18.23%）、腾讯控股（16.77%）和小米集团-W（10.21%），前十大持仓合计占比超73%，集中了AI云计算、大模型及应用领域的核心公司 [7][8]

公司技术进展 - DFB激光器芯片已完成老化测试并通过终端客户验证，已开始小批量出货 [1] - 公司在光通信核心器件领域实现关键突破，强化了“光芯片-光器件-光模块”的垂直一体化布局 [1] 业务布局与战略 - 公司已构建以光技术为核心的产业集群，形成智慧显示、LED及光通信三大业务板块 [2] - 长期战略是通过光技术根基，在智能终端、LED、光通信产业链外开拓更多化合物半导体细分赛道 [4] - 公司已形成“光芯片-光器件-光模块”的垂直布局，以把握5G规模化、6G演进、数据中心建设提速及AI技术带来的行业机遇 [5] 竞争优势与资源协同 - 公司在LED芯片领域拥有从平片、图形化衬底、外延生长到芯片制造的完整自主产业链，产品覆盖氮化镓和砷化镓全色系发光芯片，拥有相关发明专利1500余项 [2] - 得益于LED与光通信芯片同属化合物半导体的技术同源性，原有厂房及MOCVD、光刻机等关键设备可直接复用，大幅降低初期建设成本与技术适配难度 [3] - 公司在智能化、信息化、数字化领域的积累实现了资源调度的精准高效，为光芯片项目快速推进提供硬件与工艺保障 [3] 新兴业务表现与高端化转型 - 2025年前三季度，LED产业链、光通信产业链、互联网视频运营平台等新兴业务利润贡献占比超过60%，成为驱动增长的核心力量 [4] - 在LED业务板块，公司从芯片、封装到终端应用全环节聚焦高端化转型，Mini/Micro LED新型显示、车用LED等高端产品市场份额持续提升 [4] - 公司成功推出RGB Mini LED背光方案，以更精准的色彩管理支持高端大屏应用，推动LED业务整体盈利水平升级 [4] - 在光通信业务板块，公司已对光模块产线启动智能化改造以提升交付能力，并前瞻布局下一代光通技术及Micro LED光互连技术 [5] 供应链与成本控制 - 公司围绕光模块/光器件、LED终端应用等核心领域，构建覆盖“芯片+PCB”的核心供应链体系，以降低供应链波动风险并提升成本控制能力 [5]

理想汽车的战略愿景 - 理想汽车CEO李想将未来10年最具价值的具身智能产品定义为具备自动和主动能力的汽车机器人 [2] - 汽车机器人实现路径为：传感器为“眼耳”，AI模型为“大脑神经”，高性能硬件为“躯干器官”，构建“感知-决策-行动”闭环 [2] - 理想汽车目标在未来3-5年内成为具身智能领域表现最好的企业 [2] 智能网联汽车行业现状与趋势 - 智能网联汽车已成为全球汽车产业转型升级核心赛道，是人工智能、5G、大数据、云计算等前沿技术集大成者 [2] - 行业带动从芯片、传感器到高精地图、车路协同基础设施及云端算力平台的全产业链重构 [2] - 2023年中国智能网联汽车行业市场规模已达9583亿元 [10] - 前瞻产业研究院预计2029年市场规模有望突破两万亿元 [12] 市场渗透率与商业化进程 - 2021年中国乘用车L2级车辆渗透率为23.5% [3] - 2022年中国搭载辅助自动驾驶系统的智能网联乘用车新车销量约700万辆，市场渗透率达34.9% [3] - 2023年上半年市场渗透率进一步提升至42.4%，标志着其正从技术验证迈向大规模商业化应用关键节点 [3] - 专家认为智能网联汽车发展正从技术验证阶段走向大规模商业化应用阶段 [13] 行业竞争格局与主要参与者 - 理想、特斯拉、比亚迪、蔚来、小鹏等新兴新能源车企在智能网联汽车领域持续创新 [7] - 特斯拉提供AUTOPILOT自动驾驶系统和完全自动驾驶(FSD)技术 [10] - 百度APOLLO平台是中国领先的自动驾驶开放平台 [10] - 华为提供“智能驾驶”平台及车联网、自动驾驶技术和智能交通解决方案 [10] - 比亚迪在智能网联领域广泛布局，推出智能驾驶辅助系统电动车 [10] - 小鹏汽车搭载XPILOT智能驾驶辅助系统，注重自动驾驶技术及智能互联功能 [10] 技术创新与政策驱动 - 中国新能源汽车行业技术创新重心正加速向人工智能、自动驾驶、车联网、云计算等新兴技术倾斜 [4] - 智能网联汽车被各国上升至国家战略，看重其提升交通安全、优化城市交通效率、降低能源消耗的社会价值及撬动万亿级市场的经济意义 [2] - 在技术与政策双轮驱动下，产业近年将迎来显著增长 [12]

涉及的行业或公司 * 百度公司（BIDU US & 9888 HK）[1][2] * 中国云计算与人工智能（AI）行业，特别是AI基础设施和芯片领域[4][5][6] 核心观点与论据 评级与目标价上调 * 将百度评级从"中性"上调至"增持"，美股目标价从110美元上调至188美元，港股目标价从105港元上调至185港元[1][2][31][41] * 上调评级的核心原因是投资叙事转变，云和AI业务正取代广告成为主要增长引擎和价值驱动因素[1][26][35] AI与云业务：新的增长引擎 * **昆仑芯片销售高增长**：预测2026年昆仑芯片销售额将增长6倍，达到83亿元人民币，2025年第三季度销售额为3.5亿元人民币，第四季度预计大幅升至5亿元人民币[4][8][15] * **GPU算力收入强劲**：2025年第三季度GPU租用订阅量同比增长128%，预计2026年基于订阅的GPU收入将同比增长105%，从2025年的80亿元增至162亿元[4][10][11][15] * **云业务整体加速**：预测百度云业务收入增速将从2025年的约23%提高到2026年的61%左右，AI云基础设施收入在2025年第三季度为42亿元，同比增长33%[1][4][10][14] * **行业转向国产芯片**：中国超大规模云服务商（百度、阿里巴巴、腾讯、字节跳动）加速采购国产AI加速器，驱动因素包括美国出口管制和中国政府推动在岸替代方案，华为昇腾910C于2025年5月开始批量出货改善了国内供应[5][6] * **昆仑芯片外部验证**：昆仑芯片已获得外部客户采用，包括国内银行和互联网公司，2025年8月获得与中国移动AI项目相关的逾10亿元AI芯片订单，证明其可行性和商业化潜力[6][8][9] 广告业务：结构性挑战持续 * **AI原生营销服务增长强劲**：2025年第三季度AI原生营销服务收入同比增长262%，占百度核心广告收入的18%，预计2026年将同比增长55%[4][16] * **传统搜索广告承压**：估算2025年第三季度传统搜索和线索广告收入下降约30%，AI原生模式可能挤占传统搜索广告空间，预计2026年百度核心广告总收入将同比下降7%[4][16] * 整体广告总量（AI+传统广告）预计在2026年将净减少10%[4] 财务预测与估值调整 * **预测调整**：将2026年预期收入/调整后每股收益上调11%/46%，反映AI业务更强增长势头和利润率改善，2025年预期收入基本不变，调整后每股收益上调5%[20][25] * **资产减值利好**：2025年第三季度160亿元的资产减值预计将使2026-2027年年度折旧费用每年减少约80亿元，从而使调整后营业利润每年相应增加80亿元，2026年集团层面调整后营业利润率上升5个百分点[19] * **估值方法变更**：采用分类加总估值法，对百度云的估值为340亿美元（约占目标价的53%），其中云业务（不含昆仑芯片）基于6倍2026年预期企业价值倍数，昆仑芯片基于15倍2026年预期企业价值倍数，广告业务基于5倍2026年预期市盈率，估值120亿美元[1][4][22][23] 其他重要内容 风险因素 * **下行风险**：百度核心广告业务增长慢于预期，中国自动驾驶市场竞争激烈，中国云市场竞争激烈[29][47] * **上行催化剂**：行业情绪复苏早于预期，广告收入复苏强于预期[30][48] 业务里程碑与行业动态 * 百度于2025年4月发布了昆仑芯P800三万卡训练集群，到11月其五千卡的多模态模型训练集群已扩展至万卡以上，大多数推理工作负载已迁移到昆仑集群[8][9][13] * 百度在2025年第一季度的大模型招标市场中中标19个项目，金额约4.50亿元，客户包括龙头国企和工业企业，锁定了未来的GPU使用量[13] * 同业行为证实市场转向国产芯片，阿里巴巴用自研芯片训练模型，腾讯AI基础设施全部采用国产主流芯片，字节跳动在2024年有超过10万片晟腾910B的大订单[6]

公司发展理念与战略 - 公司持续坚持自主创新、生态完善、好用不贵的核心发展理念 [1] - 公司以ZX86自主指令集核心技术和知识产权突破为根基，推动CPU产品迭代升级 [1] - 公司已构建自主ZX86处理器指令集及知识产权发展体系，累计申请专利超1600件 [1] 产品与技术进展 - 公司已成功自主研发并量产六代高性能通用处理器，构建覆盖“云—边—端”的完整产品矩阵 [2] - 新一代开先KX-7000系列和开胜KH-50000系列服务器处理器采用先进Chiplet互连架构，产品矩阵愈发完善 [2] - 开胜KH-50000服务器处理器基于自主内核微架构，在计算密度、高速IO、安全性等方面实现显著提升 [3] 市场应用与生态合作 - 公司CPU产品已在政务、金融、教育、能源、交通等关键基础行业得到广泛的规模化部署应用 [2] - 公司与联想开天、宏杉科技等11家行业头部厂商签署战略合作协议，聚焦服务器产业链协同升级 [3] - 通过“底层算力芯片+服务器整机”的深度融合模式，夯实信创算力基础设施产业根基 [3]

公司组织架构调整 - 11月26日华为云进行组织调整，将研发组织切换到ICT组织下，并成立基础设施云服务、Data&AI云服务、数据库云服务、安全云服务、HCS五个领域的云研发产品线 [2] - 伴随组织调整，华为常务董事、原华为云CEO张平安任华为云董事长，原华为数据存储产品线总裁周跃峰担任华为云CEO [2] - 此次调整是华为集团层面调整，旨在将华为云打造为公司“黑土地”，承担云服务产品竞争力构建责任，完成公司云业务战略目标 [2] - 8月22日华为云进行另一轮组织架构调整，裁撤整合多个部门，涉及数十个下层组织，更加聚焦AI产业和算力产业投入，收缩非核心战略产业 [8] - 云EI产品线下的盘古大模型相关部门被撤销整合进入其他部门，华为云战略重心转向“AI+算力”赛道 [9][10] 战略定位与目标 - 华为云战略新定位为成为算力黑土地，让千行万业应用生长在华为云上，并充分利用华为CT、IT技术优势及数据中心资源，通过软硬芯协同进行系统级创新 [4] - 公司将通过昇腾AI云服务和Tokens服务满足客户“最终计算结果”，应对未来十年算力需求的数万倍增长 [3] - 研发组织切换到ICT组织下将加强研发力量，共享ICT领域网络、通信、计算、存储、操作系统等技术，有利于云计算系统级创新和软硬协同 [3] - 调整后华为云未来发展聚焦“3+2+1”业务，3包括通算、智算、存储，2包括AI PaaS、数据库，1主要是安全 [8] - 华为云在AI浪潮下被赋予新角色，不仅是营收增长点，更是战略确定性来源，需将AI热潮转化为稳定、可规模的商业收入 [5] 市场表现与竞争格局 - 去年全年华为云计算业务收入约为385.2亿元，同比增长仅8.5%，占总收入比例4.5% [6] - 若包括来自华为其他部门收入，华为云计算业务收入为688亿元，同比增长24% [6] - 作为对比，今年第三季度阿里云收入同比增长34%至398.24亿元 [7] - 2025年上半年中国AI云市场规模达223亿元，阿里云占比35.8%位列第一，火山引擎以14.8%市场份额排名第二，华为云以13.1%市场份额排名第三 [7] 历史沿革 - 2020年1月14日Cloud&AI升至华为第四大BG，与运营商BG、企业BG、消费者BG并行 [5] - 2021年华为取消Cloud&AI BG，更名为“Cloud BU”，华为云作为一级部门承担打造新增长曲线任务 [5]

公司财务表现 - 2024年实现总营收29.29亿元，同比增长9% [4] - 模型即服务（MaaS）营收9.32亿元，同比增长5% [4] - 业务即服务（BaaS）营收19.97亿元，同比增长12% [4] - 年内净利润2.66亿元，同比下滑21% [4] - 净利润率从13%降至9% [4] - 截至2024年中旬的六个月内，助贷服务收入超过8亿元 [1] 公司业务与投诉情况 - 公司定位为人工智能技术服务公司，应用大语言模型、自然语言处理等科技 [3] - 通过模型即服务（MaaS）及业务即服务（BaaS）模式提供服务 [3] - 旗下拥有智能金融综合服务平台“榕树贷款”和“钱小乐” [1][3] - 平台被投诉存在“借款7500元，综合年化利率35.95%”及“宣传利率4.02%，实际费率35.99%”等情况 [1] - 公司回应称未接到借款息费率达到36%的投诉，贷款合同合规，对平台投诉不掌握具体情况 [1] 行业监管环境 - 监管要求商业银行在助贷业务合作协议中明确平台及增信服务费用标准，并将增信服务费计入借款人综合融资成本 [2] - 规定平台运营机构不得以任何形式向借款人收取息费，增信服务机构不得以咨询费等名义变相提高费率 [2] - 商业银行需开展差异化风险定价，确保综合融资成本符合相关规定，不得笼统以成本区间上限定价 [2] - 司法意见支持金融借款合同借款人请求对总计超过年利率24%的部分予以调减 [3] - 司法意见旨在严格依法规制高利贷，有效降低实体经济融资成本 [3]

股价表现与资金流向 - 11月28日盘中股价上涨2.04%，报31.00元/股，总市值104.16亿元，成交额2.34亿元，换手率2.28% [1] - 当日主力资金净流出504.84万元，其中特大单净卖出133.77万元，大单净卖出371.07万元 [1] - 公司今年以来股价上涨11.91%，近5个交易日上涨15.93%，近20日下跌2.02%，近60日上涨1.84% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为3月4日，龙虎榜净买入7389.49万元，买入总计1.57亿元（占总成交额14.47%），卖出总计8303.81万元（占总成交额7.66%） [1] 公司基本情况 - 公司成立于2001年6月25日，于2022年1月6日上市，位于江苏省苏州市 [2] - 公司主营业务为IP授权、芯片定制服务和自主芯片及模组产品，主要应用于信息安全、汽车电子和工业控制、边缘计算和网络通信三大领域 [2] - 主营业务收入构成为：自主芯片及模组产品42.19%，芯片定制服务28.54%，芯片定制服务:量产服务22.06%，芯片定制服务:定制服务6.48%，IP授权0.70%，其他0.03% [2] - 公司所属申万行业为电子-半导体-数字芯片设计，概念板块包括信息安全、无人驾驶、云计算、比亚迪概念、星闪概念等 [2] 财务与股东数据 - 截至9月30日，公司股东户数为2.57万，较上期减少3.43%，人均流通股13085股，较上期增加31.62% [2] - 2025年1月-9月，公司实现营业收入2.59亿元，同比减少44.92%，归母净利润为-1.27亿元，同比减少0.03% [2] - 公司A股上市后累计派现1.20亿元，近三年累计派现5999.96万元 [3]

合作主体与协议 - 东港股份控股子公司北京瑞宏与阿里云正式签署《框架合作协议》[1] 合作技术领域 - 双方合作基于在人工智能、具身智能、机器人研发与云计算技术上的核心优势[1] - 合作将围绕云计算、算力、AI训练和大模型服务等方向开展[1] 合作内容与目标 - 合作围绕AI相关技术及产品开展，并在AI及机器人产品的联合推广与销售等方向展开深度协同[1] - 共同推动智能化应用的发展与落地[1] - 将在阿里云生态体系及北京瑞宏的平台内联合推广与销售北京瑞宏的AI及机器人产品[1]

股价与交易表现 - 11月28日盘中下跌2.06%，报67.02元/股，成交7223.32万元，换手率0.88%，总市值81.19亿元 [1] - 今年以来股价上涨94.25%，近5个交易日上涨8.03%，近20日下跌2.59%，近60日下跌2.80% [1] - 资金流向显示主力资金净流入686.13万元，特大单买入619.22万元（占比8.57%），卖出503.92万元（占比6.98%），大单买入1668.21万元（占比23.09%），卖出1097.39万元（占比15.19%） [1] 公司基本面与财务数据 - 2025年1-9月实现营业收入2.63亿元，同比增长8.03%，归母净利润4460.07万元，同比增长122.02% [2] - 主营业务收入构成为：云计算设备核心固件业务35.09%，云服务业务33.64%（其中物联网云服务22.80%，政企云服务10.84%），PB业务27.98%，其他业务3.30% [1] - 公司A股上市后累计派现7424.72万元，近三年累计派现3574.68万元 [3] 股东与机构持仓 - 截至9月30日股东户数8970.00户，较上期增加8.61%，人均流通股13505股，较上期减少7.93% [2] - 十大流通股东中，富国新兴产业股票A新进为第二大股东，持股204.93万股，德邦稳盈增长灵活配置混合A新进为第七大股东，持股90.22万股 [3] - 诺安积极回报混合A为第五大股东，持股126.45万股，较上期减少19.63万股，华安中小盘成长混合为第八大股东，持股83.71万股，较上期减少18.25万股，华夏行业景气混合A退出十大股东 [3] 行业与业务分类 - 公司所属申万行业为计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ [2] - 所属概念板块包括MCP概念、AIAgent（智能体）、华为鸿蒙、云计算、华为昇腾等 [2] - 公司主营业务以自主知识产权的云计算设备核心固件（BIOS、BMC）技术与云平台技术为依托 [1]