投资评级与估值 - 维持"优于大市"评级 目标价29.91元人民币 当前股价25.18元人民币[2] - 2025年预测PE为16.6倍 低于行业平均27.0倍[7] - 给予2025年20倍PE估值 较原2024年20倍估值下调6%[5] 财务表现与预测 - 1H25营收285亿元同比+3% 归母净利23.2亿元同比+1.2%[3] - 2Q25营收142.1亿元同比+6.3% 归母净利11.9亿元同比+15.7%[3] - 预计2025-27年营收分别为615/634/662亿元 归母净利52/54/57亿元[5] - 2025年毛利率预测16.7% 较2024年18%有所回落[2] 业务板块分析 - 肉制品业务2Q25销量32.8万吨同比+0.7% 吨利4581元同比+3.7%[4] - 屠宰业务1H25销量68.9万吨同比+11.2% 但吨利260元同比-36.1%[3] - 其他业务1H25营收57.7亿元同比+33.1% 经营亏损收窄3.1亿元[3] 盈利能力与分红 - 肉制品吨利维持高位 2Q25经营利润15亿元同比+4.4%[4] - 拟每10股派6.5元 分红总额22.5亿元 分红率超100%[5] - 2020-24年平均分红率104.49% 累计分红279.87亿元[5] - 2025年ROE预测19.5% 较2024年23.4%有所下降[2] 行业与可比公司 - 可比公司2025年平均PE为27.0倍 双汇发展16.6倍显著低估[7] - 牧原股份2025年预测PE13.1倍 新希望40.0倍 华统股份28.0倍[7] - 肉制品原料成本预计持续低位运行 利好行业盈利能力[4]

资金流入情况 - 煤炭ETF（515220）连续5个交易日净流入额超5.9亿元，连续10个交易日净流入额超10亿元，近20个交易日吸金近20亿元，年初至今份额增长超200%，当前规模达84.62亿元创历史新高 [1] 供给端特征 - 国内煤炭产能受双碳政策和安全生产监管趋严影响，新增产能更易受政策调控，反内卷预期强化煤价上行 [3] - 国家能源局启动超产核查后各地相继落地，部分煤矿停产整顿或试行276工作日，供给收缩预期升温 [3] - 若政策强度延续或企业自律扩围，原煤产量或阶段性回落，煤价具备上行空间 [3] - 煤炭供给端持续受天气及监管等因素影响收缩，市场情绪改善推动板块反弹加速 [4] 需求端特征 - 煤炭作为基础能源需求具备刚性，经济基本面好转将直接利好资源端需求 [3] - 需求支撑明显，在供给与需求预期共振背景下板块有望取得超额收益 [4] 历史表现 - 2016年煤炭行业供给侧改革期间行业累计涨幅达31.55% [3] - 2020年双碳政策改革背景下煤炭行业累计涨幅达83.4% [3] 股息特征 - 煤炭行业股息率超5%行业领先，较石油石化(4.41%)、银行(3.92%)等其他指数优势明显 [5][7] - 高股息和高分红特性成为资金布局核心点 [5] 板块属性与持仓 - 煤炭板块具备周期与红利双重属性，当前持仓处于低位 [8] - 行业基本面已到拐点右侧，被视为布局较好时点 [8] - 煤炭ETF跟踪中证煤炭指数，覆盖动力煤、焦煤焦炭及煤化工领域，为全市场唯一煤炭ETF [8]

投资获得感理念 - 投资不仅是数字增长 更是持有体验和心理感受的长期过程 [1] - 华夏基金提取16个获得感因子 包括收益率 行为增益 下行波动率 预期收益实现率 分红率和费率等 [2] - 指数基金和资产配置型投资者获得感相对更好 [3] ETF投资优势 - ETF作为指数投资工具具有成本低 风险分散和操作简单的优势 [3] - 指数基金投资者获得感表现相对更好 [3] 提升收益潜力策略 - 定期投资结合动态平衡可降低择时难度 摊薄持仓成本并提供持续参与感 [3] - 智能定投策略可在市场下跌超5%时加仓 或根据PE分位数在低估时多投 高估时少投 [5] - 核心-卫星策略用大部分资金配置保守型宽基ETF追求稳定收益 小部分资金配置激进型ETF增厚弹性 [7] - 卫星部分可进行择时或轮动操作 体验研究决策带来超额收益的乐趣 [8] 分红与费率优化 - 高分红策略通过配置红利低波ETF或现金流500ETF获得季度分红 增强投资获得感 [9][10] - 低费率产品可显著降低持仓成本 以100万投资为例 0.2%费率产品比0.6%费率产品一年节省4000元费用 [11][12] - 华夏基金多只宽基ETF费率处于市场最低档 包括科创50ETF 创业板ETF华夏 沪深300ETF华夏等产品 [11] 投资行为优化 - 拉长时间视角可避免短期波动影响情绪 将指数波动视为正常回撤 [13] - 减少频繁交易可降低决策失误和交易成本 包括佣金 冲击成本和买卖价差 [13] - 投资决策应基于未来预期而非过去盈亏 在乐观预期下继续持有或加仓 在悲观预期下及时止损 [14][15] 投资认知提升 - 通过研究宏观叙事 市场周期和产业政策变迁提高ETF投资决策能力 [16] - 了解ETF跟踪指数的编制规则和风险收益特征 形成与自身偏好匹配的投资风格 [16] - 投资过程应注重认知能力提升 而不仅仅是金钱回报 [16]

2023年半年度分红方案 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利70元（含税），合计派发现金红利5.04亿元 [1] - 分红金额占2023年上半年净利润6.76亿元的74.60% [1] - 实控人卢竑岩将获得近1.5亿元分红 [1][3] 历史分红政策及实施情况 - 2022年前三季度分红方案为每10股派发140元现金，合计10.06亿元，占同期净利润99.45% [1][4] - 2022年度分红方案为每10股派发现金红利30元，合计2.16亿元 [1][5] - 2022年全年累计分红超12亿元，占全年净利润83.63% [1][5] - 自2017年上市以来累计现金分红达52.98亿元，为IPO融资净额的5.89倍 [5] 公司经营与财务表现 - 2023年上半年营业收入23.49亿元，同比下降6.44% [2] - 2023年上半年净利润6.76亿元，同比下降1.8% [2] - 截至2023年6月30日，合并报表未分配利润29.37亿元，母公司报表未分配利润19.21亿元 [2] - 公司股价截至8月15日收报431元/股，总市值310亿元，年内涨幅34.05% [4] 实控人持股变动情况 - 实控人卢竑岩原持有2162.95万股（占总股本30.03%） [3] - 截至8月14日累计减持21.69万股，减持金额1.19亿元 [3] - 当前持股数量2141.26万股，持股比例降至29.72% [3] 重大诉讼进展 - 全资子公司雷霆互动因办公楼建筑质量问题提起诉讼，主张赔偿金额合计约5亿元 [6] - 一审法院裁定驳回起诉，要求分案诉讼 [6] - 2023年6月6日上诉至福建省高级人民法院，7月17日获受理 [7] - 诉讼结果存在不确定性，暂无法确定对损益的影响 [7]

业绩表现 - 2025年H1公司实现营收32.4亿元，同比增长21.6% [1] - 2025年H1公司实现归母净利润1.83亿元，同比增长113% [1] - 2025年H1公司实现核心经营利润1.9亿元，同比增长52% [1] - 2025年H1公司实现归母净利率5.7%，同比提升2.4个百分点 [2] - 2025年H1公司实现核心经营利润率5.9%，同比提升1.2个百分点 [2] 业务发展 - 2B等其他渠道2025年H1实现营收5.6亿元，同比增长125%，营收占比达17.3% [1] - 2025年H1公司向加盟商销售产品收入同比增长11% [1] - 加盟门店数量达10386家，同比增长约8%，较年初增长251家 [1] - 乡镇店净增270家，进一步夯实公司下沉战略 [1] - 公司完成超2000家零售门店的智慧化、无人化改造 [1] 产品与客户 - 2025年H1公司共推出175个火锅及烧烤类sku [1] - 公司会员数超5000万人，较年初增加约900万人 [1] - 会员预付金达5.9亿元，同比增长37.2% [1] 成本与费用 - 2025年H1公司毛利率22.1%，同比下降0.7个百分点 [2] - 2025年H1销售费用率同比下降1.82个百分点 [2] - 2025年H1管理费用率同比下降1.85个百分点 [2] - 其他收入及收益净额约0.6亿元，同比增长93% [2] 股东回报 - 2025年H1派付中期利息0.0716元/股（含税），共计派发中期股息约1.9亿元 [2] - 预计2025年度公司股东回报金额超4.99亿元，同比增长130.7% [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.93/4.87/5.96亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为70.7%/23.7%/22.5% [2] - 当前股价对应的PE分别约23/19/15倍 [2]

公司业务与市场地位 - 背靠广州市政府 资产注入支撑公司规模扩张 [2] - 在运垃圾焚烧产能3.2万吨/日 在广州地区处于垄断地位 [2] 运营与盈利前景 - 陈腐垃圾掺烧有望提升产能利用率并增厚公司盈利 [2] - 公司进入稳健运营期 承诺分红比例60% [2] - 2025年预测股息率4% [2]

公司评级与投资价值 - 国金证券给予永新股份（002014 SZ 最新价11 69元）买入评级 [2] - 评级理由包括公司为塑料包装行业龙头且业绩多年保持平稳增长 [2] - 环保趋严背景下市场份额稳步提升 宠物食品与潮玩新消费成为新增长点 [2] - 管理层积极转型拥抱行业新趋势 并维持多年高分红政策重视股东回报 [2] 行业地位与竞争优势 - 公司在塑料包装行业处于龙头地位 [2] - 环保政策趋严推动行业集中度提升 公司市场份额持续扩大 [2] 业务增长驱动因素 - 宠物食品与潮玩新消费领域为公司提供新的业绩增长点 [2]

公司评级 - 民生证券给予中国神华推荐评级 [2] 业务整合 - 标的资产覆盖煤电化运销全产业链 解决同业竞争问题并加强一体化运营能力 [2] 产能提升 - 重组后煤炭资源量和产能实现大幅提升 [2] 股东回报 - 公司高分红比例有望维持 [2] 财务优势 - 账面现金充沛 增强现金使用能力有望提升综合ROE [2]

港股上市公司中期分红情况 - 已有超70家港股上市公司发布中期分红方案，合计分红金额超500亿港元 [1] - 具体数据显示74家港股公司派发中期股息，合计563.60亿港元，同比分红金额下降 [3] - 汇丰控股分红金额居首，宣布派发每股0.1美元股息，合计17.4亿美元（约136.75亿港元） [3] - 华晨中国派发特别股息50.45亿港元，宁德时代分红45.73亿元（约50亿港元） [3][4] - 香港电讯、恒生银行、新鸿基地产等多家公司中期分红金额不低于20亿港元 [4] 高分红公司财务表现 - 汇丰控股2025年Q2税前利润同比减少26亿美元至63亿美元，分红占税前利润27.62% [3] - 宁德时代将半年度净利润的15%（45.73亿元）用于现金分红 [4] - 港股H股股息以港元支付，汇率按2025年6月30日中间价0.91195元人民币/港元计算 [4] 行业分红特征与资金动向 - 金融、能源、消费等传统行业凭借稳定现金流成为港股分红主力 [6] - 保险公司年内举牌港股21次，创五年新高，涉及银行、公用事业、能源等行业 [6] - 险资举牌标的中12只为H股（含A+H股），银行股被举牌次数最多 [6] 政策与市场环境影响 - 新"国九条"强化分红监管，2024年1080家内地上市公司派发中期或特别股息 [7] - 中国上市公司2024年派息2.7万亿元，预计2025年增长10%至3万亿元 [6][7] - 港股股息支付率升至39%，高于过去十年平均水平 [7] 机构观点与市场展望 - 高盛预计2025年中国在岸和离岸上市公司派息规模达3万亿元人民币 [1][6] - 中金公司认为港股高分红对内地险资等投资者具有吸引力 [8] - 汇丰晋信基金指出高股息资产估值已上涨40%-50%，未来上行空间可能收敛 [8]

公司IPO进展 - 奥克斯电气有限公司于7月16日再次向港交所递交招股书 并于近期获得证监会境外发行上市备案通知书 此为继1月15日首次递表后的第二次申请 [1] - 公司曾于2016年在新三板挂牌 但因市场流动性不足及融资功能有限于2017年摘牌 2018-2023年接受东方证券上市辅导计划在上交所上市但未提交申请 [2] - 本次港股IPO前已完成成立境外控股公司 股权转移及向独立第三方发行少量股份等准备工作 [2] 市场地位与竞争格局 - 按2024年空调销量计算 公司为全球第五大空调提供商 市场份额达7.1% 排名第一的美的集团市场份额为27.5% [9] - 2022-2024年收入复合年增长率为全球前五大空调公司中最高 [9] - 公司长期采用低价竞争策略 曾引发与格力空调的持续法律纠纷 包括专利侵权及能效虚假宣传等争议 [4][5][6] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为195.28亿元、248.32亿元、297.59亿元 复合增长率显著 2024年较2022年增长52.39% [8][10] - 同期净利润分别为14.42亿元、24.87亿元、29.10亿元 2024年较2022年增长101.80% [8][10] - 2022-2024年毛利率分别为21.3%、21.8%、21.0% 显著低于美的(26.42%)、海尔(27.80%)及格力(29.43%)同期水平 [10] - 净利率从2022年7.4%提升至2023年10.0% 2024年略降至9.8% [12] 研发与运营效率 - 2022-2024年累计研发费用不足20亿元 2024年研发费用为7.10亿元 研发费用率2.39% 远低于格力(4%)、海尔(3.95%)及美的(3.77%) [11] - 存货周转天数从2022年62.1天升至2024年66.6天 贸易应收款项周转天数从25.2天升至30.3天 [12] - 2024年家用空调营收259.04亿元 中央空调营收32.24亿元 合计占总营收97.88% 业务高度集中 [14] 资本结构与股东活动 - 资产负债率长期高位运行 2022-2024年分别为88.3%、78.8%、84.1% 2025年第一季度为82.5% [12][13] - 同期流动负债净额分别为31.90亿元、20.29亿元、24.70亿元及8.31亿元 [13] - 2024年宣派一次性股息37.94亿元 占2022-2024年净利润总和的55% 实际控制人郑坚江家族分得约36.52亿元 [14] - 股权高度集中 IPO前奥克斯控股持股96.36% 郑坚江持有奥克斯控股85%股权 [14] 海外业务与销售渠道 - 2022-2024年海外销售收入分别为83.86亿元、104.12亿元、146.81亿元 占总收入比例从42.9%升至49.3% [15] - 海外收入中超80%来自ODM贴牌业务 2022-2024年ODM业务收入分别为68.81亿元、85.03亿元、119.37亿元 自主品牌占比不足20% [15] - 线上市场份额下滑 2024年美的、格力、小米占据线上销量前三 合计市场份额73.0% 奥克斯跌至第五 [16]