股价表现与资金流向 - 9月18日盘中股价下跌2%至6.36元/股 总市值91.24亿元 成交额1.11亿元 换手率1.21% [1] - 主力资金净流出1310.34万元 其中特大单卖出674.29万元占比6.06% 大单买入2332.92万元占比20.96%同时卖出2968.97万元占比26.68% [1] - 今年以来股价累计上涨4.76% 但近5日下跌2% 近20日下跌4.22% 近60日微涨0.95% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数5.21万户 较上期减少4.28% 人均流通股27,537股 较上期增加4.47% [2] - 香港中央结算有限公司增持1,115.09万股至2,115.35万股 位列第二大流通股东 [3] - 南方中证1000ETF增持145.74万股至791.68万股 新晋第五大流通股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入67.45亿元 同比大幅下降25.66% [2] - 同期归母净利润4.24亿元 实现逆势增长1.11% [2] - 工程总承包业务贡献93.64%主营业务收入 商品销售和服务业务分别占比4.54%和1.59% [1] 分红记录与行业属性 - A股上市后累计派现23.61亿元 近三年累计分红达12.58亿元 [3] - 公司属于建筑装饰-专业工程-国际工程行业 [1] - 概念板块涵盖黑龙江自贸区、债转股、医废处理、低市盈率及央企改革等 [1]

好的，我将为你总结这份建筑工程行业研报的核心内容。报告的主要观点是行业整体数据表现疲软，但存在结构性投资机会，并给予“增持”评级。 报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [8] 报告的核心观点 - 8月广义基建投资同比下降6.4%，增速环比下降4.5个百分点，狭义基建投资同比下降5.9%，增速环比下降0.8个百分点 [4][6] - 8月房地产投资同比下降19.9%，降幅环比扩大2.8个百分点，销售面积同比下降11.0%，新开工面积同比下降19.8% [4][7] - 1-8月基础设施民间投资增长7.5%，占全部基础设施投资比重18.6%，电力热力燃气及水生产和供应业投资同比增长18.8% [7] - 推荐低估值高股息建筑央企及矿产资源、国际工程公司 [7] 宏观经济数据 - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，增速环比下降0.3个百分点 [5] - 固定资产投资完成额同比下降9.3%，增速环比下降3.1个百分点 [5] - 出口金额同比增长4.4%，增速环比下降2.8个百分点 [5] - 8月工业增加值同比增长5.2%，增速环比下降0.5个百分点，城镇调查失业率5.3%，环比上升0.1个百分点 [5] - 8月新增社会融资规模25668亿元，同比减少4655亿元，新增人民币贷款6233亿元，同比少增4198亿元 [5] 基建投资细分数据 - 8月水利投资同比下降29.8%，降幅环比扩大25.8个百分点 [6] - 公共设施投资同比下降11.6%，降幅环比扩大4.6个百分点 [6] - 电力等投资同比增长4.1%，增速环比下降8.6个百分点 [6] - 交通运输等投资同比下降5.4%，降幅环比扩大1.1个百分点 [6] 房地产市场 - 施工面积同比下降28.6%，降幅环比扩大12.2个百分点 [7] - 竣工面积同比下降21.2%，降幅环比收窄8.2个百分点 [7] - 国家统计局表示商品房销售和住宅价格同比降幅收窄，去库存成效显现 [7] 重点公司推荐 - 推荐低估值高股息中国建筑(股息率4.85%)、中国铁建(股息率3.74%)、隧道股份(股息率4.48%)、中材国际(股息率5.10%) [7] - 推荐矿产资源中国中冶、中国中铁等 [7] - 科技方向推荐算力、低空经济、车路协同、机器人、洁净室、新能源6个方向 [11] - 一带一路推荐中钢国际、北方国际、中工国际、中材国际等 [14][20] 行业资金面分析 - 预测2025年广义基建资金来源同比增长7.3%，增速提高14个百分点 [28] - 预测2025年自筹资金同比增加8.8%，主要受益于地方化债推进及特别国债发行 [29] - 预测2025年预算内资金同比增加4.4%，国内贷款同比增加10.0% [30] 上市公司业绩表现 - 八大建筑央企净利润增速2024年和2025Q1为-11.7%、-9.4% [23] - 一带一路国际工程公司业绩相对较好，中工国际2025Q1净利润增速12.2% [24] - 设计公司业绩最差，地方基建龙头新疆和黑龙江表现最好 [25] 投资主题与方向 - 低空经济推荐设计总院、华设集团，相关标的深城交、苏交科 [12][27] - 算力方向推荐海南华铁、甘咨询、宁波建工、城地香江 [12] - 新能源推荐中国电建、中国能建、华电科工 [12] - 专业工程板块推荐中国化学、中国能建、中国电建、中国中冶 [27]

违规事件概述 - 中钢设备有限公司因申报不实被上海吴淞海关处以罚款人民币138,000元 [1][4] 违规行为细节 - 公司于2024年11月22日以对外承包出口方式申报出口货物 报关单号220120240000102027 [3] - 第9项货物申报为起重设备备件1套 申报价格C&F 14,060美元 实际为手轮、防灰罩等 实际价值人民币55,690元 [3][6][8] - 第10项货物申报为分散控制系统1套 申报价格C&F 179,161美元 实际为手轮、防撕裂开关等 实际价值人民币81,644元 [3][6][8] - 两项货物申报价格折合人民币约137,000元（按附件数据推算） [3] 公司背景信息 - 中钢设备有限公司成立于1990年10月16日 法定代表人化光林 [9] - 公司注册地址为北京市海淀区海淀大街8号26层 海关代码110891944B [3] - 公司为中钢国际工程技术股份有限公司（证券代码000928）全资子公司 [9] 处罚依据与法律后果 - 处罚依据为《中华人民共和国海关法》第八十六条第三项及《海关行政处罚实施条例》第十五条第五项 [4] - 公司需在收到决定书15日内缴纳罚款 逾期将按每日罚款数额3%加处罚款 [4] - 公司可向上海海关申请行政复议或向上海市第二中级人民法院提起诉讼 [4]

行业投资评级 - 看好 [2] 核心观点 - 固定资产投资持续走弱，2025年1-8月全国固定资产投资累计同比+0.5%，增速较1-7月下降1.1个百分点，制造业投资同比+5.1%，增速较1-7月下降1.1个百分点 [3][4] - 基础设施投资承压，全口径同比+5.4%，增速较1-7月下降1.9个百分点，不含电力同比+2.0%，增速较1-7月下降1.2个百分点，细分领域中交通运输、仓储和邮政业投资同比+2.7%，增速较1-7月下降1.2个百分点，水利、环境和公共设施管理业投资同比-0.2%，增速较1-7月下降2.2个百分点，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+18.8%，增速较1-7月下降2.7个百分点 [3][5] - 分区域看，东部地区投资同比-3.5%，中部地区同比+2.5%，西部地区同比+2.3%，东北地区同比-6.0% [3][5] - 房地产投资保持低位，2025年1-8月同比-12.9%，较1-7月下降0.9个百分点，开工同比-19.5%，较1-7月下降1.2个百分点，竣工同比-17.0%，较1-7月下降0.5个百分点 [3][12] - 行业总量偏弱，但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性，推荐关注低估值央企、国企、民营类企业和国际工程企业 [3][18] 投资分析意见 - 低估值央企推荐中国化学、中国能建、中国中铁、中国铁建，关注中国电建、中国交建、中国中冶、东华科技 [3][18] - 国企推荐建发合诚、四川路桥、安徽建工，关注新疆交建 [3][18] - 民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [3][18] - 国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [3][18]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为强于大市（维持评级）[5] 核心观点 - 建筑板块近期表现弱于大盘 本周CS建筑板块下跌1.13% 沪深300下跌0.37% 建筑板块跑输大盘0.76个百分点[1] - 反内卷政策关注度提升 2024年下半年以来中央层面整治"内卷式"竞争的定调逐步明确 2025年7月33家建筑企业联合发布《倡议书》抵制内卷式竞争[2][13] - 建议关注反内卷行情及中西部基建景气向上 重点关注中西部基建和重点产业投资带来的产业链机会 同时关注中小市值建筑转型品种[1] 行业表现分析 - 细分板块表现分化 园林工程和建筑装修板块涨幅靠前 个股中交建股份上涨28% 宏润建设上涨24% 美晨科技上涨15% 圣晖集成上涨14% 中天精装上涨14%[4][25] - 实物工作量指标显示温和改善 9月5日水泥出货率45.73% 环比上升0.13个百分点 石油沥青装置开工率28.1% 环比下降1.2个百分点[3][18] 反内卷投资机遇 - 价格弹性角度 关注受益上游大宗涨价的"建筑+矿产"、"建筑+化工"等资源生产和贸易标的 推荐鸿路钢构等资源加工企业[2][14] - 下游盈利改善角度 钢铁行业自律性增强带动供给改善 中钢国际25H1新签国内订单24.44亿元 同比增长53.81% 中材国际25H1新签合同411.64亿元 同比增长11%[2][14] - 报表改善与转型升级角度 科技属性更强的建筑公司受益于科技型基建需求的结构性高景气[2][15] - 新能源领域关注度提升 光伏等新能源领域是反内卷重点行业 建议关注新能源相关建筑标的[2][15] - 供需格局优化角度 关注央国企蓝筹及优质地方国企[2][15] 企业订单表现 - 央企订单呈现回暖趋势 中国化学25M1-7订单同比增长4.38% 中国电建增长4.3% 中国建筑订单同比增长2.14%[3][22] - 地方国企订单区域分化明显 四川路桥25H1订单同比增长22.20% 其中基建订单增长25.88% 北新路桥订单增长12.22%[22][23] 重点推荐标的 - 价格弹性主线：鸿路钢构（总市值122.8亿元） 三维化学（总市值59.0亿元） 中国化学（总市值461.1亿元） 东华科技（总市值70.7亿元）[16] - 建筑+矿产主线：北方国际（总市值122.1亿元） 中国中铁（总市值1285.7亿元） 四川路桥（总市值764.3亿元） 上海建工（总市值212.4亿元）[16] - 下游开支主线：中材国际（总市值235.2亿元） 中钢国际（总市值91.1亿元） 中铝国际（总市值134.7亿元）[16][18] - 报表改善主线：隧道股份（总市值202.5亿元） 中国建筑国际（总市值563.6亿元） 中国铁建（总市值1021.6亿元）[16][18] - 新能源主线：江河集团（总市值86.3亿元） 森特股份（总市值76.9亿元） 华电重工（总市值84.7亿元） 苏文电能（总市值40.4亿元）[16][18] - 供需改善主线：四川路桥 中国建筑（总市值2268.5亿元） 山东路桥（总市值95.5亿元） 中国交建（总市值1263.6亿元）[16][18] 新兴投资方向 - 核电高景气 推荐利柏特 中国核建[33] - 算力板块 AI带动算力设施需求增长 推荐海南华铁[33] - 洁净室板块 半导体国产替代进程推进 推荐柏诚股份 圣晖集成[33] - 重大水电工程 关注中国电建 中国能建[34] - 深海经济 推荐中油工程 利柏特[34] - 低空经济 推荐苏交科 华设集团 设计总院[34]

公司业务影响 - 俄罗斯业务占公司营收规模较小 [1] - 对整体经营影响较小且可控 [1]

海外业务与项目进展 - 海外业务收入占比超过70%且实现同比增长 [3] - 玻利维亚穆通综合钢厂已基本建成 [3] - 阿尔及利亚四期短流程绿色低碳综合钢厂240吨电炉炼钢项目完成验收 [3] - 土耳其Tosyali 60万吨/年高线项目顺利达产 [3] - 新设几内亚子公司服务力拓Simfer西芒杜矿山项目 [3] - 海外工程总承包合同总额累计超过100亿美元 [7] - 一带一路沿线国家签约总额占比超过80% [7] - 2025年度ENR全球最大国际承包商排名第74名创历史新高 [7] - 公司在全球50多个国家和地区开展业务设有10余个分支机构 [7] 研发与技术创新 - 形成以绿色矿山带式焙烧机球团直接还原铁等为核心的低碳冶金工程技术体系 [4] - 持续推进重点海外项目的数字化设计交付工作 [8][15] - 自主研发BIM平台和智慧化物料交付系统提升效率 [8] - 积极响应宝武集团2526智能化战略以AI+数字化设计为切入点 [15] 财务与经营表现 - 上半年营业收入同比下降 [9] - 现金流下降因收入规模降低和项目回款减少 [12] - 销售费用管理费用财务费用均有不同程度下降 [19] - 公司在手合同储备充足将保持稳健发展 [9] 国内市场策略 - 国内钢铁行业进入减量提质新发展阶段固定资产投资速度放缓 [9] - 专注优质客户和优质项目开展差异化竞争 [13] - 审慎承接国内项目从追求订单数量转向注重质量和效益 [9][13] - 粗钢产量5.15亿吨同比下降3.0%表观消费量4.52亿吨同比下降5.6% [17] 低碳与环保业务 - 全国碳排放权交易市场覆盖钢铁行业将加速低碳技术改造进程 [16] - 具备提供复杂专业低碳技术解决方案的能力 [16] - 中钢安环院是国家级专精特新小巨人企业拓展阿尔及利亚马来西亚等海外市场 [5][6] 地缘政治与风险控制 - 俄罗斯业务占公司营收规模较小对整体经营影响可控 [4] - 严格执行保障中小企业款项支付条例杜绝拖欠款项 [12] 股东回报与投资 - 公司制订股东三年回报规划2023-2025年实施稳定的股利分配 [12] - 长期股权投资主要集中在与主营业务相关的领域存在协同作用 [15] 行业趋势与挑战 - 钢铁行业供强需弱格局尚未改变钢材高位出口不可持续 [17] - 绿色化发展面临资金压力环保成本差异影响市场公平竞争 [17] - 碳市场新任务催生相关工程服务需求但订单释放需要过程 [16]

市场整体表现 - 上证综指报3767.69点，处于半年线以上，日内跌幅1.20% [1] - A股总成交额达11488.12亿元 [1] - 共计217只A股价格突破半年线 [1] 高乖离率个股表现 - 艾布鲁（301259）涨14.87%，换手率15.26%，乖离率13.25% [1] - 润普食品（836422）涨13.63%，换手率9.23%，乖离率13.23% [1] - 友好集团（600778）涨9.95%，换手率9.82%，乖离率9.75% [1] - 力王股份（831627）涨9.09%，换手率14.55%，乖离率7.10% [1] - 安达科技（830809）涨7.19%，换手率9.61%，乖离率6.99% [1] 中等乖离率个股表现 - 永安药业（002365）涨6.88%，换手率10.27%，乖离率6.32% [1] - 斯莱克（300382）涨8.56%，换手率4.91%，乖离率5.78% [1] - 殷图网联（835508）涨4.61%，换手率5.38%，乖离率4.23% [1] - 晶科能源（688223）涨3.92%，换手率1.32%，乖离率3.72% [1] - 川仪股份（603100）涨4.67%，换手率2.60%，乖离率3.34% [1] 低乖离率个股表现 - 旭杰科技（836149）涨3.43%，换手率1.94%，乖离率3.14% [1] - 京投发展（600683）涨3.05%，换手率0.88%，乖离率2.79% [1] - 恒实科技（300513）涨2.80%，换手率1.70%，乖离率2.77% [1] - 值得买（300785）涨3.81%，换手率4.98%，乖离率2.63% [1] - 如意集团（002193）涨4.00%，换手率2.23%，乖离率2.63% [1] 其他突破半年线个股 - 和顺电气（300141）涨4.32%，换手率1.63%，乖离率2.58% [1] - 世龙实业（002748）涨2.66%，换手率1.16%，乖离率2.50% [1] - 华绿生物（300970）涨4.33%，换手率2.46%，乖离率2.50% [1] - 天鹅股份（603029）涨3.01%，换手率1.78%，乖离率2.48% [2] - 天禾股份（002999）涨2.71%，换手率1.24%，乖离率2.47% [2]

融资净买入概况 - 沪深两市共有129只个股连续5日或5日以上获融资净买入 [1] 连续融资净买入天数排名 - 美硕科技连续16个交易日获融资净买入 天数居首 [1] - 中钢国际连续16个交易日获融资净买入 天数并列第一 [1] - 盐津铺子 三维股份 东航物流 蓝特光学 路德环境 华兰股份 云南能投 信息发展等股连续获融资净买入天数较多 [1]

核心观点 - 2025上半年建筑行业整体经营承压，收入和利润双双下滑，但现金流在第二季度出现改善，部分子行业如化学工程和石油工程表现相对韧性 [6][10] - 行业盈利能力基本持平，主要受益于减值损失减少和非经常性损益增加，但毛利率微降，费用率略有上升 [6][10][17] - 建筑企业对下游业主的垫资规模继续扩大，应收账款等资产占比上升，资产负债率和有息负债率均有所攀升 [6][10][27] - 投资建议关注低估值高股息央国企和头部企业，以及受益于区域景气的公司 [6] 行业经营整体表现 - 2025上半年建筑行业上市公司营业收入3.92万亿元，同比下降5.63%，归母净利润936.2亿元，同比下降5.33% [10][12] - 毛利率10.14%，同比下降0.12个百分点，期间费用率5.69%，同比上升0.03个百分点，归母净利率2.39%，同比微升0.01个百分点 [6][10][17] - 经营性现金流净流出4846.73亿元，同比少流出139亿元，其中第二季度净流出486.41亿元，同比少流出238.93亿元 [6][10] - 资产负债率77.52%，较年初上升0.57个百分点，有息负债率28.18%，较年初上升1.63个百分点 [6][10] 子行业分化情况 - 化学工程和石油工程子行业受益于产业链需求旺盛，营收和利润保持正增长，化学工程营收增长1.33%，利润增长9.94%，石油工程利润增长13.38% [6][11][39][40] - 钢结构子行业营收增长2.81%，利润增长2.36%，主要得益于龙头企业出海发展 [6][11][39][40] - 基建、房建、工程咨询等子行业营收和利润均有不同程度下滑，其中国际工程营收下降26.77%，利润下降24.15% [6][11][39][40] - 园林和装饰子行业虽面临下游需求不足，但坏账计提进入中后程，盈利能力和现金流呈现一定改善 [6][11] 盈利能力分析 - 国际工程和石油工程毛利率连续四个季度同比提升，国际工程毛利率15.14%，同比上升3.26个百分点，石油工程毛利率17.13%，同比上升2.66个百分点 [43] - 园林行业期间费用率27.46%，同比下降7.11个百分点，改善最为明显 [45] - 石油工程归母净利率8.56%，同比上升1.29个百分点，连续五个季度同比改善 [57] - 装饰行业减值损失率1.67%，同比下降0.57个百分点，改善相对较多 [55] 经营质量和现金流 - 建筑企业收现比95.11%，同比提升6.29个百分点，付现比106.92%，同比提升7.54个百分点 [10][31] - 应收类资产合计10.03万亿元，较年初增长8.57%，下游业主资金周转偏紧，工程回款延后 [27] - 第二季度大部分子行业经营现金流好转，房建行业实现净流入239.45亿元，同比多流入306.23亿元 [59] - 基建行业现金流承压，净流出3368.18亿元，同比多流出199.50亿元 [59] 投资建议 - 建议关注低估值高股息央国企，如中国建筑、隧道股份、中钢国际、中材国际、四川路桥 [6] - 头部企业如鸿路钢构、中国中冶、精工钢构、华阳国际有望从周期底部脱颖而出 [6] - 区域景气度上关注受益新疆煤化工和基建项目落地的公司，如中国化学、三维化学、东华科技、雪峰科技、易普力、新疆交建 [6]