近期人民币汇率表现 - 12月1日人民币对美元中间价报7.0759，较前一交易日调升30个基点，创逾一年高点 [1] - 12月2日中间价报7.0794，较前一交易日下调35个基点 [1] 近期升值驱动因素 - 美元指数11月下降约0.3%，为非美货币创造升值空间 [2] - 中国A股强劲表现吸引全球资本流入，增加人民币需求 [2] - 中国出口展现超预期韧性，贸易顺差提供基本面支撑 [2] - 中美经贸关系趋于稳定，缓解市场紧张情绪，修正对国内经济的悲观预期 [2] - 央行通过上调中间价释放稳定汇率信号 [2] - 出口企业在升值预期下集中结汇，放大升值动力 [2] 对年底及2026年汇率走势展望 - 预计年底和明年人民币温和升值概率偏大，但“双向波动”将是常态 [2] - 年底温和升值原因包括外贸企业季节性结汇需求及美联储降息预期加大而国内央行不降息 [3] - 2026年温和升值概率大，因美国或进入8-10年金融周期下行期，而中国有望进入上行期 [3] - 中国经济结构调整成效显现，人民币国际化深入及全球资产配置再平衡将孕育中长期升值预期 [3] - 今年以来美元指数跌幅显著超过8%，而人民币升值幅度不到4%，存在“补涨”需求 [4] - 央行政策基调是保持汇率在合理均衡水平基本稳定，防范超调风险，为汇率提供“稳定器” [4] - 中长期看，2026年美元指数预计延续偏弱，人民币汇率或整体呈现温和升值态势 [5]

黄金市场核心驱动因素 - 市场对美联储12月降息的概率预期已升至87%，降低了持有黄金的机会成本，成为近期最主要的上涨动力 [2] - 美元指数下跌至两周低位，使得以美元计价的黄金对其他货币持有者来说更具吸引力 [2] - 美国制造业PMI等数据疲软，加剧了对经济放缓的担忧，同时市场对美联储未来主席人选及其独立性的担忧，提振了黄金的避险需求 [2] 黄金价格技术分析与前景 - 金价在触及六周高位后高位整理，近期突破了收敛三角形整理区间，有望惯性上涨 [2] - 操作上建议以谨慎看多、回调布局为主，避免追高 [3] - 若金价反弹至4250-4264美元区域并出现上涨乏力迹象，激进交易者可考虑轻仓试空 [3] - 若金价回落至4200-4185美元区域并出现15分钟K线企稳信号，可考虑轻仓布局多单 [3] 近期需关注的重要市场动态 - 本周将公布美国11月ADP就业报告以及因政府停摆而推迟发布的9月PCE物价指数（美联储最看重的通胀指标），这些数据可能引发市场波动 [4] - 需继续关注任何关于12月利率决定的美联储官员表态，以及下任美联储主席人选的进展 [4] - 需密切关注金价技术面的后续发展 [4]

贵金属市场表现 - 黄金价格攀升至六周高位，现货价格突破每盎司4,240美元 [2] - 白银价格飙升触及每盎司57.86美元附近的纪录高位，年内涨幅超过100% [2][8] - 贵金属上涨主要受市场对美联储降息的预期重定价、美元走软以及工业需求增强推动 [3][4] 加密货币市场动态 - 比特币价格从10月约126,000美元的峰值下跌超过30%，目前交易价格约86,000美元 [4] - 过去六周，整个加密货币市场市值损失约1万亿美元，其中比特币市值缩水超过4,000亿美元 [5] - 美国现货比特币ETF在11月录得约35亿美元净流出，为自去年初获批以来最严重的月度资金外流 [5] 市场情绪与资金流向 - 加密货币市场出现压力迹象，短期持有者的已实现损失飙升至2022年末以来的水平 [6] - 11月下旬，比特币ETF出现小幅净流入，约7,000万美元，显示抛售压力可能正在耗尽 [7] - 投资者因宏观风险上升而利用ETF作为快速退出工具，逆转了此前上涨期间的放大模式 [5]

核心观点 - 分析师冷艺婕通过展示其外汇及黄金交易记录，旨在证明其交易策略的有效性并吸引跟单[1] - 分析师对黄金和原油的短期走势给出了具体的操作建议[2][4][6] 交易表现与策略 - 一个初始入金为50,000的账户，在展示期间实现了196,328.33的结余，利润为206,328.33[1] - 另一个初始入金为30,000的账户，在展示期间实现了64,562.13的结余，利润为64,562.13[1] - 交易记录显示，在2025年11月20日至21日期间，进行了多笔黄金(XAUUSD)交易，单笔利润从17.25到767.36不等，也存在单笔亏损，如-368.25[1] - 另一份较早的交易记录显示，在2025年10月17日，一个初始入金10,000的账户实现了149,893.15的利润，期间进行了多笔大额黄金交易，单笔盈利最高达3,898.00，单笔亏损最高达-2,548.00[2] 黄金市场分析与展望 - 当前黄金开盘上行，主要受美联储降息预期和美元走弱推动[2] - 技术分析显示，4小时图依托布林道中轨走出回升，短线呈现逼空慢涨形态，过早开空可能被扫损[2] - 分析师此前持有的4230-4250价位空单已出局，中线空单剩余仓位失败[2] - 亚盘需关注4250高点附近的压力，该位置是前期的摸高点[2] - 对于亚欧盘时段，建议暂时观望，等待美盘再跟进操作[4] 原油市场分析与操作建议 - 原油走势保持震荡上行，但过程中多空动能频繁交替，出现快速反复[4] - 早盘油价受到均线系统依托，短线震荡上行[4] - 当前小支撑位于58.0附近[4] - 给出具体操作建议：在58.3价位附近做多，防守位58.0，目标位59.5-60.5[6]

文章核心观点 - 文章探讨了黄金与股票两种资产的投资逻辑与表现 指出当前市场存在“资产狂欢与个人亏损”的背离现象 其根源在于金融市场的底层逻辑与普通投资者认知、心态的博弈 [2][3][17] 黄金市场表现与驱动逻辑 - 近期国际金价持续上涨 于26日重回每盎司4200美元关口上方 [5] - 自2023年以来 黄金以92%的涨幅跑赢全球股票、债券、原油及房地产等绝大多数资产 期间一度涨幅达103% [7] - 根据收益表现表 黄金近1年、3年、5年、10年涨幅分别为33.48%、92.42%、72.17%、200.75% 均显著高于同期中国股票、全球股票等主要资产类别 [8] - 推动金价上涨的核心因素是地缘政治风险 其实际影响权重为41% 较传统模型权重偏离度高达+173% [8][10] - 全球央行购金是金价的重要支撑 2022年全球央行购金量达1136吨 创55年来新高 且已连续三年净购金超1000吨 央行购金变量的实际影响为19% 偏离度达+90% [10] - 黄金被视为“不生息资产” 但其长期年化收益约10% 近年来因央行购金加速 其收益率中枢被进一步推高 [10] - 黄金市场具有小众属性 定价权由少数核心力量主导 普通投资者主要通过实物黄金或小额黄金ETF参与 难以对市场产生实质性影响 [7][11] 股票市场与散户投资行为分析 - A股近期冲上十几年点位新高 市场牛市氛围浓厚 [2] - 根据收益表 中国股票近1年、3年、5年、10年涨幅分别为31.90%、31.30%、11.73%、49.22% 长期表现弱于黄金 [8] - 股票本质是企业的部分所有权 购入股权即成为公司股东并享有分红权利 早期股票交易因股权转让需求而诞生 [13][14] - 牛市中 散户常因“追涨杀跌”等非理性交易行为而亏损 即便在市场普遍上涨时也难以捕捉趋势性收益 [15][16] - 散户亏损的原因包括市场生态、信息劣势、资金短板以及被赚钱效应裹挟而忽视基本面分析和风控 甚至加杠杆投资 [16] 投资认知与心性修炼 - 投资成功的关键在于认知、心态与格局 而非简单的跟风逐利 [17] - 成熟投资者具备成熟的投资理念、稳健的交易体系和强大的心态控制能力 能够穿越牛熊实现长期盈利 [17] - 对未来的判断和前瞻性至关重要 例如段永平在2011年基于对移动互联网趋势和苹果生态价值的深刻认知进行投资布局 最终获得成功 [26] - 投资是一场修行 需要在实践中不断反思、沉淀与提升 其核心智慧在于看懂未来、紧跟趋势并在喧嚣中坚守独立判断 [18][26][27]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为有色金属行业，具体包括贵金属（黄金、白银）、基本金属（铜、铝）和能源金属（碳酸锂、镍）[1][2][9][12] * 纪要涉及的公司包括A股和港股上市公司，具体标的在后续要点中列出[1][5][11][13] 核心观点与论据 宏观与市场整体判断 * 美元走弱预期下，有色金属市场将迎来第二波趋势性行情，有色板块将呈现全面开花格局[1][3] * 降息交易进入第二阶段：降息初期黄金主导，白银跟随；降息中后期通胀预期抬头，白银追赶黄金，标志经济预期改善，基本面推进[1][2] 贵金属（白银与黄金） * **白银**：在低库存和逼仓行情下涨幅迅猛，但逼仓并非长期逻辑支撑[2][4] 其突破具有信号意义，预计将在美元走弱、降息推进和通胀预期抬头的宏观环境下表现突出，并逐步传导至铜、铝等顺周期金属[1][3] 白银股类似于过去一年的黄金股，将在估值盈利共振状态下表现强劲[1][4] * **黄金**：价格预计维持在4,000美元左右高位震荡，难以像过去那样在流动性收紧后快速下跌15%至20%[1][8] 只要金价能维持高位，股票端存在较大的估值修复空间[7] 大部分黄金股估值已回落至年初水平，当期约15倍PE、远端约10倍PE，具有较高性价比[1][7] 基本金属（铜与铝） * **铜**：伦铜突破11,000美元创历史新高[2][9] 供给扰动加剧，国内冶炼厂与海外矿山TC谈判艰难，或有减产10%的倡议，预计明年铜供给仍然紧张，保障铜价易涨难跌[2][9] 铜板块估值较低，大约为12倍左右，相对于过去几年10~16倍的中枢处于偏低水平[2][9] * **铝**：在大金属中性价比最高，铝价相对21到22年的危机顶点还有很大修复空间，安全边际突出[2][10] 下游对铝价接受度较好，新消费、新能源车、电池、储能等领域表现超预期[2][10] 供应关系正常价格应在24,000~25,000美金区间[2][10] 未来3~5年行业供给存在瓶颈（电解铝投放、电力约束、国内红线限制）[11] 铝板块公司平均PE八九倍、PB两倍多、ROE 20多，每年股息率约5个点且有进一步提升空间，对保险资金有吸引力[11] 能源金属（碳酸锂与镍） * **碳酸锂**：产业界对趋势持乐观态度，预计2026年均价相比2025年有所提升，在供需格局偏紧背景下，价格上涨可能性较高，看好2026年权益板块投资机会[2][12] * **镍**：提示镍底部投资机会，镍价已跌至周期历史绝对底部[2][13] 在美元下降背景下，顺周期品种需求端有望改善，高续航里程及海外车型放量也将提振明年3月需求，镍价有望逐步走出底部[13] 具体公司标的推荐 白银行业 * **盛达资源**：毛利占比约50%，预计未来3-4个季度内业绩拐点显著[1][5] * **兴业矿业**：拥有中国40%的白银储量，是全球第二大资源禀赋的重要代表，远端储量具有较大的估值空间[1][5] * **山金国际**：具备金银共振特性，在未来增量放量背景下具备较大的预期差[1][5][6] 黄金行业 * 建议关注**中金黄金**、**山金国际**、**赤峰黄金**，以及**山东黄金**和**招金矿业**[1][8] 铝行业 * 相对安全弹性的公司如**云铝股份**、**神火股份**、**中孚实业**、**华都能源**[11] * 一体化稳健型公司如**天山股份**、**桥宏创**、**中铝股份**，以及港股**创新实业**[11] 其中**天山股份**可能会率先进行故事重构，因其成本最低且布局一体化[11] 能源金属行业 * 高弹性标的：**天华新能**、**大东矿业**、**国城矿业**和**盛新锂能**[13] * 稳健标的：**华友钴业**、**中矿资源**[2][13] * **华友钴业**被重点提示：未来两到三年内镍产量预计接近翻倍，预计2026年盈利可达70-80亿，到2027-2028年利润中枢有望提升至100亿以上[14] * 其他受益于镍价上涨的公司：港股**力勤资源**、A股**格林美**、**中伟股份**、**盛屯矿业**和**文银控股**[15][16]

白银价格走势 - 白银价格开盘创下历史新高 [1] - 白银波动性向来比黄金大，2011年曾从每盎司20多美元冲至接近50美元后快速回落 [3] 驱动因素分析 - 美联储降息预期增强，美元走弱可能性加大，推高黄金白银等避险资产 [3] - 工业需求为白银提供支撑，光伏与新能源行业对白银需求量不小，光伏产业每块电池板均需使用白银 [3] 投资策略观点 - 持有白银相关资产可考虑分批止盈以锁定部分利润 [4] - 未进场者不必急于追高，可等待回调机会，投资需稳扎稳打而非追求一夜暴富 [4]

国际油价近期走势 - 2025年11月28日，WTI 1月期货价格小幅爬升至58.85美元/桶，布伦特原油价格摸到62.65美元/桶 [1] - 此次上涨被视为喘息而非趋势反转，美原油价格被关键均线压制，50日和200日均线齐齐向下，呈现弱势震荡格局 [4] - 油价波动反映全球经济的集体判断，其作为全球经济体温计的信号作用增强 [7] 影响油价的核心因素 - 美元走软对油价形成托底，因美联储降息风声趋紧，超过80%的市场参与者押注12月会降息，使以美元计价的原油显得相对便宜 [4] - 需求预期疲软对油价构成压力，油价被美元走弱与需求疲软两股力量来回撕扯 [7] 国内油价调整预期 - 国内2025年第24轮油价调整窗口统计进行中，当前预计下调85元/吨，折算后每升汽油价格可节省7分钱 [4] - 若国际油价无突发上涨，12月8日24时国内油价很可能再次下调，这将是在11月两次调整后的连续第三次下降 [6] 国内各地区油价现状 - 当前北京地区92号汽油价格为6.89元/升，95号汽油为7.43元/升，98号汽油为8.82元/升，0号柴油为6.55元/升 [5] - 海南地区油价最高，92号汽油为8.00元/升，95号汽油为8.49元/升，98号汽油为9.60元/升，0号柴油为6.60元/升 [6] - 新疆地区油价最低，92号汽油为6.68元/升，95号汽油为7.14元/升，98号汽油为7.98元/升，0号柴油为6.30元/升 [6]

黄金市场表现与价格动态 - 截至2025年11月28日10:43，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)上涨1.09%，成分股深中华A上涨5.49%，登云股份上涨3.80%，中国黄金国际上涨3.61% [1] - 黄金股ETF(517520)当日上涨1.63%，近3月累计上涨19.90% [1] - 现货黄金价格短线走高逾10美元，突破4180美元/盎司，日内涨幅达0.56% [5] 机构持仓与市场情绪 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量较前一交易日增加4.57吨，增幅0.44%，至1045.43吨，反映机构信心增强 [2] - 先锋期货表示贵金属表现偏强，市场对美联储12月降息的高概率预期持续支撑贵金属市场情绪 [5] - 南华贵金属指数涨幅为1%，在各板块中涨幅最大，贵金属板块领涨商品市场 [5] 核心驱动因素：美联储降息预期 - 市场预计美联储12月降息25个基点的概率已升至86.9%，维持利率不变的概率为13.1% [4] - 到2026年1月，累计降息25个基点的概率为67.3%，累计降息50个基点的概率为23.1% [4] - 降息预期降低持有黄金的机会成本，增强其避险与投资吸引力，是当前影响金价的核心因素 [4] - 美国经济数据偏弱带动美联储降息预期回温，是推升贵金属价格的主要因素之一 [5] - 美元走弱和实际利率下行趋势为金价提供了有力支撑 [5] 市场环境与未来展望 - 金价在近期高位震荡并自历史高点回调约5%，但始终稳固在4000美元关键心理关口之上 [4] - 市场正在重新评估降息预期与地缘政治避险需求之间的力量平衡 [4] - 只要降息预期不消退，金价中长期仍有上涨动力 [4] - 短期需关注价格回调后的做多机会，长期宏观环境利好贵金属走势 [5] - 市场风险偏好变化及地缘政治因素也对贵金属的避险需求形成提振 [5] 相关投资产品 - 永赢黄金股ETF(517520)及其联接基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数(931238.CSI)，精选沪深港三地优质黄金产业链上市公司 [5]

核心观点 - 华尔街主要投行预测新兴市场资产将在2026年延续强势表现 受美元走弱和人工智能投资爆炸性增长推动 [1] 市场表现与预测 - 摩根士丹利预测到2026年年中新兴市场资产的回报率可达约8% [1] - 今年以来新兴市场本币债券已为投资者带来7%的回报 创下2020年以来最佳表现 [1] - 一项新兴市场货币指数涨幅超过6% [1] 美元走弱的影响 - 美联储降息预期对美元形成下行压力 为新兴市场创造良好环境 [2][3] - 以做空美元为融资方式的八个新兴市场套利交易回报率今年已攀升超12% 创下全球金融危机以来最强表现 [4] - 美银和高盛均预测美元将进一步走弱 [5] 人工智能投资的外溢效应 - 摩根大通预测美国与AI相关的资本支出将在2028年达到6280亿美元 这一影响将通过科技产品出口和金属价格上涨传导至新兴市场 [6] - 企业对AI领域宣布的庞大资本开支计划将对新兴市场产生积极影响 [1] 资金流向与机构观点 - 美国银行策略师预计明年新兴市场本币债券的回报率将超过10% [1] - 摩根大通预计明年新兴市场债券基金将获得400亿至500亿美元的资金流入 因市场情绪改善和投资者对新兴市场资产结构性低配 [6][7] - 美国银行将土耳其里拉和巴西雷亚尔列为首选套利交易标的 [1]