（原标题：阿根廷工业复苏持续乏力） 阿根廷《号角报》9月9日报道，阿国家统计局（Indec）公布数据显示，7月， 阿工业生产指数（MIP）同比下降1.1%，环比下降2.3%，经季节性调整后该项 指标已连续6个月下降。16大类中的9类同比出现下降，其中服装鞋类、金属制 品、机动车及汽车零部降幅最为突出，分别下降10.7%、8.5%和8.4%。报道 称，执政党布省立法选举失利造成的政治不确定性以及政府施行的强力货币紧 缩政策将阻碍经济复苏，特别是高利率水平影响持续向融资、消费和投资层面 传导，此轮下行区间将比预期更为漫长。 阿根廷工业复苏持续乏力 ...

美股市场表现 - 美股三大指数再创历史新高 受甲骨文亮丽订单数据刺激 市场由交易美国经济衰退转向交易经济复苏 [1][9] - 甲骨文股价暴涨 带动AI硬件股狂飙 [1][11] A股市场动态 - 上证指数位于3950点附近关键压力下方 周五大盘盘中创新高但成交额未创新高 震荡在所难免 [9] - 市场关注能否放量突破4000点大关 突破后行情预计更加壮阔 [9] - AI硬件成为最近几个月最大主线 细分板块涨幅较大 包括空芯光纤、光交换机和固态变压器等 [11] - 经济复苏成为新主线 白银、铜等工业金属为领头羊 周五盘面表现明显 [11] 美联储议息会议影响 - 下周美联储议息会议 大概率降息25基点 符合市场预期 [9] - 降息50基点和年底四个月降息三次概率不大 可能引发市场不安 [9] - 预计9月降息25基点后 降息步伐放缓 可能再等几个月至明年继续降息 [9] - 若降息将利好全球股市 包括A股 [9] Meta AI眼镜产业链 - Meta Connect 2025大会将于9月17日至18日举行 预计发布AI眼镜新品Hypernova [11] - Meta为AI眼镜行业全球龙头 大会有望为行业发展注入强心针 [11] - 相关公司周五出现异动拉升 [11] 掘金大赛情况 - 第73期比赛5个交易日 冠军收益率30.97% 亚军收益率30.89% 季军收益率29.82% [1] - 841名选手取得正收益 均获得现金奖励 [1] - 从第74期开始比赛时间由周赛改为两周左右为一期 报名时间9月13日至9月30日 比赛时间9月15日至9月30日 [3] - 增加赠送火线快评天数 [3] - 火线快评包含最新热点事件、行业投资逻辑和公司分析 今年4月以来提到的AI硬件、稀土、创新药等板块个股表现强劲 [6] - 报名即可查看优秀选手持仓 [14] - 报名即可申请加入掘金大赛交流群 与高手交流市场热点和投资技巧 [8][14] 期货模拟大赛情况 - 每日经济新闻和中粮期货联合举办"经·粮杯—全国期货模拟争霸赛" 设有周赛和月赛奖励 [6][12] - 第二期比赛从9月1日开赛 报名和比赛时间均为9月1日至9月30日 [6] - 参赛模拟资金100万元 零成本练手 正收益获奖 [8][12] - 交易规则、手续费、保证金模拟实盘 包含夜盘交易 [13] - 周榜第一名奖励100元 月榜第一名奖励888元加证书 正收益奖平分500元奖池 每月近5000元现金等待瓜分 [12] - 产业智囊中粮期货投研团队提供期货交易教学和期市行情速报与解读 可加入比赛选手群与高手即时交流 [8][13] - 设有黄金期货投资和股指期货投资两个专项群 [13] 参赛福利 - 报名掘金大赛即可获得火线快评6个交易日免费阅读权限 [6][14] - 每期比赛收益率前10名选手获赠火线快评10个交易日使用权限 福利可叠加 [6][14] - 期货模拟大赛每月一期 全年12期 无门槛参赛 只需为每日经济新闻APP用户且年满18岁 [12] - 掘金大赛周赛正收益即可获奖 月度积分王奖励本月累计积分前100名选手 [13] - 掘金大赛周赛奖励：第1名奖励688元 第2~4名奖励188元/人 第5~10名奖励88元/人 其余正收益选手均分500元正收益奖 [13] - 月度积分王奖励：第1名奖励888元 第2~4名奖励288元/人 第5~10名奖励188元/人 第11~30名奖励68元/人 第31~100名奖励18元/人 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；短期市场有降温迹象；风偏上行叠加经济复苏预期，建议中长线T、TL逢高套保 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 9月11日，A股四大股指全线上行，上证指数涨1.65%报3875.31点，深成指涨3.36%报12979.89点，创业板指涨5.15%报3053.75点，科创50指数涨5.32%报1326.03点；市场成交24646亿元，较前日增加4606亿元；通信、电子、计算机涨幅居前，纺织服饰、石油石化、社会服务跌幅居前；从市场强弱看，IC>IM>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为4220/161/1045；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入260、 - 157、 - 248、145亿元，分别变动+215、 - 99、 - 180、+64亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为73.89、49.71、 - 6.37与 - 5.52点，基差年化收益率分别为 - 11.89%、 - 8.31%、1.67%与2.2%，三年期历史分位数分别为27%、23%、76%及75% [2] 国债期现货市场表现 - 9月11日，国债期货收益率多数下行，活跃合约中，二债隐含利率1.376，较前日下跌3.85bps，五债隐含利率1.605，较前日下跌3.47bps，十债隐含利率1.798，较前日下跌2.13bps，三十债隐含利率2.203，较前日上涨0.2bps [2] - 目前活跃合约为2512合约，2年期国债期货CTD券为250012.IB，收益率变动 - 1.25bps，对应净基差 - 0.029，IRR1.59%；5年期国债期货CTD券为250003.IB，收益率变动 - 3.5bps，对应净基差0.055，IRR1.27%；10年期国债期货CTD券为220017.IB，收益率变动 - 1.5bps，对应净基差0.149，IRR0.93%；30年期国债期货CTD券为210005.IB，收益率变动+1bps，对应净基差 - 0.06，IRR1.67% [2] - 公开市场操作方面，央行货币投放2920亿元，货币回笼2126亿元，净投放794亿元 [2] 经济数据 - 高频数据显示，近期社会活动、基建景气度较弱 [9]

银行增持动态 - 华夏银行部分董事、监事、高级管理人员及业务骨干累计增持422.93万股，金额达3190.2万元，完成原计划3000万元最低目标的106.34% [2] - 苏州银行董事长、行长等12名董监高计划自9月8日至12月31日期间以自有资金增持不低于420万元股份 [2] - 成都银行股东成都产业资本集团和成都欣天颐分别增持477.55万股（金额8700.10万元）和436.45万股（金额7959.35万元），总增持计划规模为7亿至14亿元 [3] - 青岛银行大股东国信产融控股计划增持不少于2.33亿股且不超过2.91亿股，完成后其与一致行动人持股比例将达19.00%至19.99% [3] 增持动机与背景 - 增持行为基于对银行未来发展前景的信心及长期投资价值的认可 [1][2] - 传统增持多发生于股价低位护盘，但当前增持集中在股价上涨期，反映从防御到主动市值管理的转变 [1][4] - 银行低估值与高股息特性符合长期资金配置需求，市净率较低对投资者吸引力较强 [4] 行业基本面改善 - 上半年A股银行板块股价涨幅13%，在申万一级行业指数中居首位 [5] - 银行业上半年整体营收和净利润同比增速分别为1.0%和0.8%，息差同比降幅较上年同期收窄 [5] - 中收止跌回升，其他非息收入明显改善，行业中期业绩基本面改善且拐点可期 [5] 机构观点与资金面 - 券商研报看好银行板块后续行情，高股息和业绩稳定优势在流动性充裕环境下凸显配置价值 [5] - 政策鼓励中长线资金入市，保险资管、理财公司及主动管理型基金预计加大对银行板块配置 [5]

近期美国劳动力市场降温趋势引发市场担忧，但摩根士丹利提出独特见解，认为就业增长放缓实际上是经济触底的信号，而非预示着经济衰退的到来。该行 首席投资官麦克·威尔逊带领的研究团队指出，最新就业数据证实美国经济正处于"滚动复苏"的早期阶段。 摩根士丹利对八月份美国非农就业报告作出乐观解读，强调就业数据本身具有滞后特性，美国经济实际上已经进入复苏周期。该行策略师预计，六月份已经 成为本轮经济周期的低点，未来非农就业数据不会出现急剧恶化。研究人员在报告中表示，除非经济再次遭受外部冲击，否则不会出现失业率快速上升或非 农就业人数大幅负增长的情况。 上周五公布的就业数据显示，八月份美国非农就业人数增加两点二万人，低于市场预期。虽然六月份数据遭到下修，但七月份数据被向上修正。这些数据变 化为美联储九月份降息决策提供了依据。摩根士丹利认为，这些数据的修正改善表明，六月份是本轮周期非农就业的新低点，而该行追踪的其他指标显示， 就业疲软在特定时期最为明显。 威尔逊团队坚持认为，美国经济衰退实际上始于二零二二年，并在特定时点见底。最近的就业数据进一步证明，美国经济目前处于复苏早期阶段。这一阶段 由科技和消费品行业主导，这些行业极大受 ...

核心观点 - 天风证券研报首次覆盖密尔克卫并给予买入评级 目标价81.49元对应16倍PE 公司主业相关价格处于历史低位或同比涨跌幅在历史低位 拖累盈利增长 未来价格有望周期回升 带动利润加速增长和估值上升 即使价格稳定 同比跌幅收窄也会减少对利润增长的拖累 2025H1归母净利润增长13%体现增长韧性 价格上涨还能降低业务风险 减少资产和信用减值损失 推动估值上升 市场风险偏好上升也有助于贸易业务风险溢价收窄 估值有望上升 价格企稳回升和业务量持续增长将逐步释放盈利 [1] 主业价格表现 - 集运运价跌幅较大 影响全球货代业务 [1] - 化学品价格较低 影响化工品分销业务 [1] - 内贸化学品运价较低 影响全球移动业务中的船运业务 [1] - 仓库租金较低 影响仓配一体化业务 [1] - 这些价格要么数值在历史低位 要么同比涨跌幅在历史低位 拖累盈利增长 [1] 价格展望 - 未来价格有望随着经济复苏周期回升 [1] - 化工景气企稳修复将推动价格回升 [1] - 反内卷因素有助于价格周期回升 [1] - 价格同比跌幅收窄会减少对利润增长的拖累 [1] - 价格企稳回升将带动利润加速增长 [1] 盈利表现与展望 - 2025H1价格下行情况下 归母净利润仍然增长13% 体现强劲增长韧性 [1] - 如果价格同比跌幅收窄甚至转为上涨 净利润有望加速增长 [1] - 业务量有望持续增长 盈利或将逐步释放 [1] 估值驱动因素 - 价格上涨带动利润加速增长 估值有望上升 [1] - 价格上涨使业务风险下降 资产和信用减值损失减少 推动估值上升 [1] - 市场风险偏好上升 投资者对贸易业务的风险溢价收窄 估值也有望上升 [1] - 给予目标PE为16倍 对应目标价为81.49元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约，短期市场有降温迹象；风偏上行叠加经济复苏预期，建议中长线 T、TL 逢高套保 [3][4] 各部分总结 市场表现 - 9 月 10 日，A股四大股指全线上行，上证指数涨 0.13% 报 3812.22 点，深成指涨 0.38% 报 12557.68 点，创业板指涨 1.27% 报 2904.27 点，科创 50 指数涨 1.09% 报 1259.1 点；市场成交 20040 亿元，较前日减少 1481 亿元；通信、电子、传媒涨幅居前，电力设备、综合、基础化工跌幅居前；从市场强弱看，IH>IF>IM>IC，个股涨/平/跌数分别为 2440/219/2767；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 45、 - 58、 - 68、80 亿元，分别变动 + 320、 + 173、 - 170、 - 322 亿元 [2] - 9 月 10 日，国债期货收益率全线上行，活跃合约中，二债隐含利率 1.416，较前日上涨 2.78bps，五债隐含利率 1.645，较前日上涨 3.23bps，十债隐含利率 1.812，较前日上涨 4.25bps，三十债隐含利率 2.202，较前日上涨 4.38bps [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 141.57、129.11、22.56 与 3.39 点，基差年化收益率分别为 - 22.25%、 - 21.16%、 - 5.77% 与 - 1.31%，三年期历史分位数分别为 2%、1%、18% 及 32% [3] 国债期货 - 目前活跃合约为 2512 合约，2 年期国债期货 CTD 券为 250012.IB，收益率变动 + 1bps，对应净基差 0.007，IRR1.45%；5 年期国债期货 CTD 券为 250003.IB，收益率变动 + 2.5bps，对应净基差 0.062，IRR1.25%；10 年期国债期货 CTD 券为 220019.IB，收益率变动 + 4bps，对应净基差 0.135，IRR0.98%；30 年期国债期货 CTD 券为 210005.IB，收益率变动 + 3bps，对应净基差 0.145，IRR1.08% [4] - 公开市场操作方面，央行货币投放 3040 亿元，货币回笼 2291 亿元，净投放 749 亿元 [4] 股指期现货市场表现 - 展示了 IC、IF、IH、IM 不同合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等数据 [7] 国债期现货市场表现 - 展示了二债、五债、十债、三十债不同合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量等数据 [8] 短端资金利率市场变化 - SHIBOR 隔夜今价 1.425，昨价 1.419，一周前 1.316，一月前 1.314 [11] 经济数据 - 高频数据显示，近期社会活动、基建景气度较弱 [11]

投资业绩 - 2024年总回报率为6.3% 较2023年的8.7%下降240个基点 [1] - 国际投资组合收益率达7.4% 其中股票收益率高达14.5% 债券收益率为2.2% [1] - 国内投资组合回报率为4.9% 略低于2023年的5.2% [1] 资产配置 - 海外资产占比54% 本地资产占比46% [1] - 从国际投资组合中提取2.345亿弗洛林用于养老金支出和再投资 [1] 本地投资战略 - 通过战略性国内投资支持库拉索经济 [1] - 向旅游和公用事业行业提供本地贷款实现持续回报 [1] - 投资大型房地产项目巩固本地市场地位 [1] 区域经济环境 - 库拉索和荷属加勒比地区2024年保持经济复苏势头 [1] - 增长动力来自住宿旅游业增长 可再生能源投资及大型房地产项目 [1] - 面临购买力下降 医疗养老改革压力及新冠疫情贷款偿还等挑战 [1] 机构发展 - APC银行预计2025年第二季度末投入运营 [2]

市场走势分析 - 上周市场呈现冲高回落走势 连续放量大涨后出现获利回吐调整[1] - 前期热门题材股跌幅较大 部分个股短期翻倍甚至涨数倍[1] - A股日成交量达历史次高水平 两融余额突破23000亿元创历史新高[1] 杠杆率与估值水平 - 当前两融余额占流通市值比重不足3% 远低于2015年高点时的4.27%[1] - 沪深300市盈率约13.6倍 中证A500指数市盈率约16倍[1] - 场外配资规模较2015年大幅减少 当时场外配资量达场内两倍以上[1] 政策支持逻辑 - 政策层面需要持续2-3年慢牛长牛行情 通过财富效应提振3亿股民7亿基民消费能力[2] - 资本市场被定位为拉动经济增长的第四辆马车 证监会强调巩固市场良好开局[4] - 中央政治局会议及监管层多次表态维持市场上升势头[4] 资金流动格局 - 传统行业退出资本寻求投资转型 实业跨行业转型难度较大[2] - 居民存款余额连续四五年攀升 低利率环境驱动资金寻找投资出口[2] - 楼市资金转移及债市资金流出可能成为股市增量资金来源[2] - 外资对中国资产信心增强 硬件软件突破推动资产价值重估[2] 投资策略建议 - 调整期间建议多看少动 逢低布局被错杀优质股票或基金[4] - 短期调整不会持续太久或太深 场外踏空资金等待入场机会[3] - 应关注经济长期趋势而非短期波动 保持"不以涨喜不以跌悲"投资心态[3] 经济环境支撑 - 稳经济政策逐步落地 经济数据持续改善提升权益资产估值[2] - 经济复苏趋势与政策支持形成共振 市场中长期上行趋势大概率延续[4]

经过仔细阅读研报内容，发现该报告主要侧重于宏观经济展望和行业配置观点，并未涉及具体的量化模型构建、量化因子定义、详细的构建过程、回测结果及评价[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88] 报告内容聚焦于对四季度市场风格切换的分析，并基于宏观逻辑（如M1、社融增速对PPI的领先性）和估值分位数（如白酒PER、房地产PBR）推荐了大盘蓝筹中的内需消费、房地产链、“反内卷”行业及非银金融等方向[1][9][11][13][17][20][21][25]。这些是基于基本面逻辑的定性判断和配置建议，而非可回测的量化策略或因子。 因此，根据任务要求，本报告中未发现需要总结的量化模型或量化因子内容。