报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪锌ZN2601震荡反弹 上一交易日沪锌震荡走势，成交量放大，持仓上多头减仓，空头增仓，行情短期或将震荡走弱 技术上价格收长期均线附近，均线支撑较强，短期指标KDJ上升，在弱势区域运行，趋势指标上升，多头力量上升，空头力量下降，多空力量开始胶着 [2][19] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年9月全球精炼锌产量119.35万吨，消费量122.92万吨，供应短缺3.57万吨；1 - 9月产量1036.32万吨，消费量1073.69万吨，供应短缺37.37万吨；9月全球锌矿产量116.33万吨，1 - 9月产量996.47万吨 [2] - 2025年10月国内涉及年产能858万吨，计划值50.96万吨，实际产量52.43万吨，环比增4.87%，同比增18.38%，较计划值增2.88%，产能利用率73.33%，11月计划产量52.23万吨 [15] 基差情况 - 现货22500，基差 + 145 [2] 库存情况 - 11月26日LME锌库存较上日增加1925吨至49925吨，上期所锌库存仓单较上日减少2199至71620吨 [2] - 2025/11/13 - 2025/11/24全国主要市场锌锭社会库存合计从16.11万吨降至15.17万吨 [5] 期货行情 - 11月26日各交割月份锌期货有不同的开盘价、收盘价、涨跌等情况，成交手数和成交额也不同 [3] 现货市场行情 - 11月26日锌精矿国产现货TC为2300元/金属吨，进口综合TC为80美元/干吨 [4] - 11月26日0锌在上海、广东、天津、浙江价格分别为22500元/吨、22290元/吨、22395元/吨、22555元/吨 [4] 锌精矿价格 - 11月26日全国主要城市锌精矿（品位50%）价格在18240 - 18640元/吨，涨跌均为 + 20元/吨 [9] 锌锭冶炼厂价格 - 11月26日不同厂家0锌锭价格在22100 - 23100元/吨 [12] 锌精矿加工费 - 11月26日国内不同地区50%品位锌精矿加工费均价在2200 - 2700元/金属吨，进口48%品位为80美元/干吨 [17] 会员成交及持仓排名 - 11月26日上海期货交易所会员锌成交及持仓排名中，中信期货（代客）成交量、持买单量、持卖单量均靠前，各会员成交量、持买单量、持卖单量有不同的增减情况 [18]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好 [10] - 利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位且消耗缓慢，内外需疲弱 [10] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [11] - PVC2601预计在4465 - 4517区间震荡，需持续关注宏观政策及出口动态 [6] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 11月25日，华东SG - 5价为4530元/吨，01合约基差为39元/吨，现货升水期货，呈中性态势 [8] - 厂内库存31.5441万吨，环比减少2.14%；电石法厂库24.0791万吨，环比减少0.86%；乙烯法厂库7.465万吨，环比减少6.04%；社会库存52.67万吨，环比减少1.05%；生产企业在库库存天数为5.3天，环比减少1.85%，库存情况呈中性 [8] - MA20向下，01合约期价收于MA20下方，盘面偏空 [8] - 主力持仓净空，空增，偏空 [6] 基本面/持仓数据 供给端 - 2025年10月PVC产量212.812万吨，环比增加4.79%；本周样本企业产能利用率78.83%，环比持平；电石法企业产量34.578万吨，环比增加0.65%；乙烯法企业产量13.466万吨，环比减少0.18%；本周供给压力增加，下周预计检修减少，排产少量增加 [5] 需求端 - 下游整体开工率49.19%，环比减少0.35个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率36.3%，环比减少0.66个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率40.2%，环比减少0.39个百分点，高于历史平均水平；下游薄膜开工率71.07%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率78.03%，环比持平，高于历史平均水平；船运费用看跌，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷 [5] 成本端 - 电石法利润 - 848.08元/吨，亏损环比增加3.40%，低于历史平均水平；乙烯法利润 - 515.89元/吨，亏损环比增加5.00%，低于历史平均水平；双吨价差2091.15元/吨，利润环比增加0.90%，低于历史平均水平，排产或将承压 [5] 预期 - 电石法成本和乙烯法成本均走弱，总体成本走弱；本周供给压力增加，下周预计检修减少、排产增加；总体库存处于中性位置；当前需求或持续低迷 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主，碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面偏空，碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位 [2] - 基差偏空，河北沙河重质纯碱现货价1140元/吨，SA2601收盘价为1173元/吨，基差为 -33元，期货升水现货 [2] - 库存偏空，全国纯碱厂内库存164.44万吨，较前一周减少3.68%，库存在5年均值上方运行 [2] - 盘面偏空，价格在20日线下方运行，20日线向下 [2] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空增 [2] 影响因素总结 - 利多因素：设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢 [3] - 利空因素：2023年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑：纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 纯碱期货行情 | 项目 | 前值 | 现值 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价（元/吨） | 1183 | 1173 | -0.85% | | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 1135 | 1140 | 0.44% | | 主力基差（元/吨） | -48 | -33 | -31.25% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1140元/吨，较前一日上涨5元/吨 [12] 基本面——供给 - 纯碱生产利润：重质纯碱，华北氨碱法利润 -118.50元/吨，华东联产法利润 -221.5元/吨，纯碱生产利润历史低位 [16] - 纯碱开工率、产能产量：纯碱周度行业开工率84.80%；纯碱周度产量72.09万吨，其中重质纯碱39.62万吨，产量历史高位 [19][21] - 纯碱行业产能变动情况：2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [22] 基本面分析——需求 - 纯碱产销率：纯碱周度产销率为100.93% [25] - 纯碱下游需求：全国浮法玻璃日熔量15.81万吨，开工率74.85% [28] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存164.44万吨，较前一周减少3.68%，库存在5年均值上方运行 [35] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿 2601 短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体震荡偏弱，短期利多发酵，矿价高位震荡 [1] - 铁矿石需求走弱供应维持高位，矿市基本面未好转，矿价易承压，套利逻辑切换带来短期支撑，预计矿价延续震荡运行，关注钢材表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明短期为一周以内、中期为两周至一月 [1] - 铁矿 2601 短期、中期震荡，日内震荡偏弱，观点参考为震荡偏弱，核心逻辑是短期利多发酵，矿价高位震荡 [1] 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需两端变化，钢厂生产趋稳，矿石终端消耗走弱，盈利不佳，需求料延续弱势 [3] - 国内港口矿石到货大幅回升，海外矿商发运回落，两者处年内高位，海外供应积极，内矿供应趋稳，供应维持高位 [3] - 矿市基本面未好转，矿价易承压，套利逻辑切换带来短期支撑，预计矿价延续震荡，关注钢材表现 [3]

报告行业投资评级 报告未提及相关内容 报告的核心观点 - 工业硅预计下周供给端排产有所减少，需求复苏处于低位，成本支撑上升，盘面偏空震荡调整[4][5] - 多晶硅预计下周供给端排产短期减少、中期有望恢复，需求端总体衰退，成本支撑持稳，盘面中性震荡调整[7][8] 各部分内容总结 回顾与展望 工业硅 - 本周01合约下跌，周一开盘9025元/吨，周五收盘8960元/吨，周跌幅0.72%[4] - 供给端本周产量9.1万吨环比持平，样本企业产量45390吨环比减少0.11%，预计本月开工率58%较上月降10.12个百分点[4] - 需求端本周需求8万吨环比减少4.76%，多晶硅、有机硅库存低于同期，铝合金锭库存高于同期[5] - 成本端新疆样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升[5] - 库存端社会库存54.8万吨环比增0.37%，样本企业库存177800吨环比增3.01%，主要港口库存12.9万吨环比增1.57%[5] 多晶硅 - 本周01合约下跌，周一开盘54060元/吨，周五收盘53360元/吨，周跌幅1.29%[7] - 供给端上周产量27100吨环比增1.11%，预测11月排产12.01万吨较上月减10.37%[7] - 需求端硅片、电池片、组件生产11月排产均环比减少，硅片、电池片生产亏损，组件盈利[7] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38920元/吨，生产利润13380元/吨[7] - 库存端周度库存27.1万吨环比增1.49%，处于历史同期低位[8] 基本面分析 价格走势 - 展示工业硅价格基差和交割品价差走势[13] 库存情况 - 呈现工业硅交割库、港口、样本企业库存及注册仓单量走势[16] 产量和开工率 - 展示SMM样本企业周度产量、工业硅月度产量、样本企业开工率走势[20][21][24] 成本相关 - 呈现主产区电价、主产地硅石、石墨电极、部分还原剂价格走势及样本地区成本走势[25][26] 供需平衡 - 展示工业硅周度、月度供需平衡表[31][34] 下游情况 - 有机硅：呈现DMC价格、生产、进出口及库存走势，下游产品价格走势[37][39][43] - 铝合金：呈现价格、供给、库存、产量走势及汽车和轮毂相关需求情况[46][49][51] - 多晶硅：呈现基本面、供需平衡、硅片、电池片、光伏组件、光伏配件、组件成分成本利润、光伏并网发电走势[56][59][62] 技术面分析 - 工业硅SI主力本周01合约下跌，预计下周偏空震荡调整[79][80] - 多晶硅PS主力本周01合约下跌，预计下周窄幅震荡调整[81][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱市场供需双弱，价格重心下移 供应端个别企业装置减量，产量及产能利用率环比下降，但高库存压力未缓解，压制市场情绪 需求端轻碱市场略有改善，重碱需求疲软，下游浮法玻璃市场弱势拖累纯碱价格 成本端支撑与供需宽松格局博弈，市场弱势运行，受成本支撑进一步下探空间或有限 [9][39] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约SA2601价格在1155 - 1236元/吨之间窄幅震荡 截至2025年11月21日下午收盘，当周该合约下跌56元/吨，周度跌4.57%，报收1170元/吨 [6] 基本面分析 供给 - 截止到2025年11月20日，国内纯碱产量72.08万吨，环比下降1.85万吨，跌幅2.50% 综合产能利用率82.68%，前值84.80%，环比下降2.12% [7][10] 库存 - 截止到2025年11月20日，国内纯碱厂家总库存164.44万吨，较上周一下降0.73万吨，跌幅0.44% [8] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截止到2025年11月20日，当周国内纯碱产量72.08万吨，环比下降1.85万吨，跌幅2.50% 其中轻质碱产量32.47万吨，环比下降0.37万吨；重质碱产量39.62万吨，环比下降1.47万吨 [10] - 当周纯碱综合产能利用率82.68%，环比下降2.12% 其中氨碱产能利用率89.77%，环比下降1.08%；联产产能利用率69.51%，环比下降3.58%；15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率89.41%，环比下降1.08% [12] 纯碱库存分析 - 截止到2025年11月20日，当周国内纯碱厂家总库存164.44万吨，较上周一下降0.73万吨，跌幅0.44% 其中轻质纯碱75.71万吨，环比下降1.28万吨；重质纯碱88.73万吨，环比增加0.55万吨 较一周前下降6.29万吨，跌幅3.68%；去年同期库存量为164.81万吨，同比下降0.37万吨，下降0.23% [15] 出货情况分析 - 11月20日报道，当周中国纯碱企业出货量78.37万吨，环比增加5.03%；纯碱整体出货率为108.73%，环比+7.79个百分点 周内企业装置减量增加，供应下行，待发订单支撑，发货良好，个别企业库存下降，整体出货率增加 [17] 利润分析 - 截至2025年11月20日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 153.50元/吨，环比增加28.50元/吨 周内原料端矿盐价格震荡下行，动力煤价格小幅上移，成本端价格涨跌互现，综合成本微幅走低；纯碱轻质价格上移，故联碱法双吨利润略有缓和，但仍处低位 [20] - 截至2025年11月20日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 38.50元/吨，环比下跌15元/吨 周内成本端海盐价格窄幅上行，无烟煤价格维持稳定，成本端小幅增加；纯碱价格稳中坚挺，未明显调整，故氨碱法利润下行 [24] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量环比增加 - 截至2025年11月20日，全国浮法玻璃日产量为15.81万吨，比13日 - 0.66% 当周（20251114 - 1120）全国浮法玻璃产量111.02万吨，环比 - 0.34%，同比 + 0.08% [29] 浮法玻璃行业库存下降 - 截止到2025年11月20日，全国浮法玻璃样本企业总库存6330.3万重箱，环比 + 5.6万重箱，环比 + 0.09%，同比 + 30.72% 折库存天数27.7天，较上期 + 0.2天 [33] 综合分析 - 操作建议：单边短期震荡偏弱，但不宜过度追空；套利观望；期权择机利用备兑策略增厚收益 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，供给高位、终端需求下滑、库存处于同期高位，行业供需错配格局未有效改善，短期预计震荡偏空运行为主 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量下滑，厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1135元/吨，SA2601收盘价为1170元/吨，基差为 -35元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存164.44万吨，较前一周减少3.68%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] - 预期短期预计震荡偏空运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢 [3] - 利空2023年以来产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 主要逻辑 - 纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 纯碱期货行情 | 项目 | 前值 | 现值 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价（元/吨） | 1158 | 1170 | 1.04% | | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 1125 | 1135 | 0.89% | | 主力基差（元/吨） | -33 | -35 | 6.06% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1135元/吨，较前一日上涨10元/吨 [12] 基本面——供给 - 生产利润重质纯碱，华北氨碱法利润 -118.50元/吨，华东联产法利润 -221.5元/吨，处于历史低位 [16] - 开工率、产能产量周度行业开工率84.80%，周度产量72.09万吨，其中重质纯碱39.62万吨，产量历史高位 [19][21] - 产能变动情况2023 - 2025年新增产能较多，2023年新增640万吨，2024年新增180万吨，2025年计划新增750万吨，实际投产100万吨 [22] 基本面分析——需求 - 产销率周度产销率为100.93% [25] - 下游需求浮法玻璃日熔量15.81万吨，开工率74.85% [28] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存164.44万吨，较前一周减少3.68%，库存在5年均值上方运行 [35] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2601低位震荡偏弱运行，中长线过剩格局不变 [2] - 不锈钢2601低位震荡偏弱承压 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面外盘低位震荡运行，镍矿价格坚挺，印尼2026年RKAB配额预计3.19亿吨，预期供应宽松，镍铁价格回落，不锈钢库存回升，原生镍短期产量或降但中长线供应强劲、库存垒加，新能源汽车产销数据良好但总体提振有限，中长线过剩格局不变，偏空 [2] - 基差现货117600，基差1770，偏多 [2] - 库存LME库存255846，-1986，上交所仓单34631，-793，偏空 [2] - 盘面收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面现货不锈钢价格持平，短期镍矿价格坚，海运费维稳，镍铁价格回落，成本线向下，不锈钢库存大幅回升，中性 [4] - 基差不锈钢平均价格13287.5，基差952.5，偏多 [4] - 库存期货仓单68310，-485，中性 [4] - 盘面收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 [4] 多空因素 - 利多矿价坚挺，有产能投产同时有减产，短期产量或回落 [6] - 利空国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变，继续垒库 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 - 11月20日沪镍主力115380，较11月19日跌450；伦镍电14455，较11月19日跌185；不锈钢主力12285，较11月19日跌50 [11] - 11月20日SMM1电解镍118200，较11月19日涨600；1金川镍120200，较11月19日涨600；1进口镍116600，较11月19日涨600；镍豆118550，较11月19日涨600 [11] 镍仓单、库存 - 截至11月14日，上期所镍库存为40573吨，期货库存35027，分别增加3386吨和2393吨 [13] - 11月20日伦镍库存254172，较11月19日减1674；沪镍仓单34079，较11月19日减552；总库存288251，较11月19日减2226 [14] 不锈钢仓单、库存 - 11月14日无锡库存为58.48万吨，佛山库存34.74万吨，全国库存107.1万吨，环比上升3.65万吨，其中300系库存66万吨，环比上升2.04万吨 [18] - 11月20日不锈钢仓单65340，较11月19日减2970 [19] 镍矿、镍铁价格 - 11月20日红土镍矿CIF（Ni1.5%）57美元/湿吨，与11月19日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨，与11月19日持平 [22] - 11月20日高镍（8 - 12）894.5元/镍点，较11月19日跌2.5；低镍（2以下）3200元/吨，与11月19日持平 [22] 不锈钢生产成本 - 传统成本12536，废钢生产成本12870，低镍 + 纯镍成本16158 [24] 镍进口成本测算 - 进口价折算115908元/吨 [26]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 电石法成本和乙烯法成本均走弱，总体成本走弱，本周供给压力有所减少，下周预计检修减少、排产增加，总体库存处于中性位置，当前需求或持续低迷，PVC2601预计在4431 - 4481区间震荡 [7] - 利多因素为供应复产、电石和乙烯成本支撑、出口利好；利空因素为总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱，主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基差方面，11月20日华东SG - 5价为4530元/吨，01合约基差为74元/吨，现货升水期货，偏多 [9] - 库存方面，厂内库存为32.235万吨，环比减少3.65%，电石法厂库为24.29万吨，环比减少2.99%，乙烯法厂库为7.945万吨，环比减少5.64%，社会库存为53.23万吨，环比减少2.45%，生产企业在库库存天数为5.4天，环比减少1.81%，中性 [9] - 盘面方面，MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [9] - 主力持仓方面，主力持仓净空，空减，偏空 [9] 基本面/持仓数据 供给端 - 2025年10月PVC产量为212.812万吨，环比增加4.79%；本周样本企业产能利用率为78.51%，环比减少0.03个百分点；电石法企业产量34.355万吨，环比减少0.52%，乙烯法企业产量13.491万吨，环比减少8.08%；本周供给压力有所减少，下周预计检修有所减少，预计排产少量增加 [5] 需求端 - 下游整体开工率为49.54%，环比减少0.06个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率为36.96%，环比减少0.64个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为40.6%，环比增加0.2个百分点，高于历史平均水平；下游薄膜开工率为71.07%，环比减少0.72个百分点，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为78.03%，环比减少0.03个百分点，高于历史平均水平；船运费用看跌，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷 [5] 成本端 - 电石法利润为 - 819.69元/吨，亏损环比增加6.50%，低于历史平均水平；乙烯法利润为 - 491元/吨，亏损环比增加5.50%，低于历史平均水平；双吨价差为2137.95元/吨，环比持平，低于历史平均水平，排产或将承压 [6] PVC行情概览 - 展示了昨日PVC相关指标的现值、前值、涨跌及涨跌幅，包括企业合约价格、月间价差、不同地区现货价格、下游开工率、利润、成本、产能利用率、产量、库存等数据 [15] PVC期货行情 基差走势 - 展示了2022 - 2025年PVC基差、华东市场价和主力收盘价的走势 [18] 主力合约走势 - 展示了2025年10 - 11月PVC主力合约的成交量、价格（开盘价、最高价、最低价、收盘价）以及MA10、MA5、MA20、MA60、MA120的走势，还有前5/20席位持仓变动走势 [21] 主力合约价差 - 展示了2024 - 2025年PVC主力合约不同月份价差（如1 - 9价差、5 - 9价差）的走势 [24] PVC基本面 电石法相关 - 兰炭：展示了2022 - 2025年兰炭中料价格（神木）、兰炭成本利润、兰炭开工率、样本企业周度兰炭库存、兰炭日均产量的走势 [27] - 电石：展示了2019 - 2025年陕西电石主流价、乌海周度电石成本利润、电石开工率、电石检修损失量、电石产量的走势 [30] - 液氯和原盐：展示了2020 - 2025年液氯价格、液氯产量、2019 - 2025年原盐价格、原盐月度产量的走势 [32] - 烧碱：展示了2019 - 2025年32%烧碱价格（山东）、烧碱成本利润、样本企业烧碱开工率、样本企业烧碱周度产量、样本企业烧碱检修量的走势，以及2019 - 2025年山东氯碱成本利润、烧碱表观消费量、双吨价差、样本企业烧碱库存、样本企业片碱库存的走势 [35][38] PVC供给走势 - 展示了2018 - 2025年电石法和乙烯法周度产能利用率、2019 - 2025年电石法和乙烯法利润、2020 - 2025年PVC日度产量、PVC周度检修量、周度PVC产能利用率、周度样本企业PVC产量的走势 [40][42] 需求走势 - 展示了2020 - 2025年PVC日度贸易商销量（华东地区除山东）、2019 - 2025年周度预售量、PVC周度产销率、PVC表观消费量、PVC下游平均开工率、PVC型材开工率、PVC管材开工率、PVC薄膜开工率、PVC糊树脂开工率的走势，以及2019 - 2025年糊树脂毛利、糊树脂成本、糊树脂月度产量、糊树脂表观消费量的走势，还有2018 - 2025年房地产投资完成度额度、2020 - 2025年房屋施工面积累计、2019 - 2025年房屋新开工面积、商品房销售面积、房屋竣工面积的走势，以及2019 - 2025年社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比的走势 [45][47][52][54] 库存 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数的走势 [56] 乙烯法 - 展示了2020 - 2025年氯乙烯进口量、二氯乙烷进口量、2018 - 2025年PVC出口量的走势，以及2020 - 2025年乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）、2022 - 2025年氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）的走势 [58] 供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年9 - 10月PVC的出口、需求、社库、厂库、产量、进口数据以及月度供需走势 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2601低位震荡偏弱运行，中长线过剩格局不变 [2] - 不锈钢2601低位震荡偏弱承压，成本线继续向下，库存大幅回升 [4] 各部分总结 价格概览 - 11月19日沪镍主力115830元，较前一日涨990元；伦镍电14640美元，较前一日跌5美元；不锈钢主力12335元，较前一日跌30元 [12] - 11月19日SMM1电解镍117600元，较前一日涨650元；1金川镍119600元，较前一日涨750元；1进口镍116000元，较前一日涨700元；镍豆117950元，较前一日涨700元 [12] - 11月19日无锡、佛山、杭州、上海冷卷304*2B价格均持平 [12] 库存情况 - 镍库存：11月19日伦镍库存255846，较前一日减1986；沪镍仓单34631，较前一日减793；总库存290477，较前一日减2779 [15] - 不锈钢库存：11月14日无锡库存58.48万吨，佛山库存34.74万吨，全国库存107.1万吨，环比上升3.65万吨，其中300系库存66万吨，环比上升2.04万吨；11月19日不锈钢仓单68310，较前一日减485 [19][20] 价格情况 - 镍矿价格：11月19日红土镍矿CIF（Ni1.5%）57美元/湿吨，较前一日跌1美元/湿吨；红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨，较前一日跌1美元/湿吨 [23] - 海运费：11月19日菲律宾-连云港海运费11美元/吨，较前一日跌0.5美元/吨；菲律宾-天津港海运费12美元/吨，较前一日跌0.5美元/吨 [23] - 镍铁价格：11月19日高镍（8 - 12）897元/镍点，较前一日跌2.5元/镍点；低镍（2以下）3200元/吨，与前一日持平 [23] 成本情况 - 不锈钢生产成本：传统成本12532元，废钢生产成本12868元，低镍+纯镍成本16126元 [25] - 镍进口成本：进口价折算117350元/吨 [27] 多空因素 - 利多因素：矿价坚挺；有产能投产，同时有一部分减产，短期产量或有回落 [6] - 利空因素：国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；继续垒库 [6]