报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好 [10] - 利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位且消耗缓慢，内外需疲弱 [10] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [11] - PVC2601预计在4465 - 4517区间震荡，需持续关注宏观政策及出口动态 [6] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 11月25日，华东SG - 5价为4530元/吨，01合约基差为39元/吨，现货升水期货，呈中性态势 [8] - 厂内库存31.5441万吨，环比减少2.14%；电石法厂库24.0791万吨，环比减少0.86%；乙烯法厂库7.465万吨，环比减少6.04%；社会库存52.67万吨，环比减少1.05%；生产企业在库库存天数为5.3天，环比减少1.85%，库存情况呈中性 [8] - MA20向下，01合约期价收于MA20下方，盘面偏空 [8] - 主力持仓净空，空增，偏空 [6] 基本面/持仓数据 供给端 - 2025年10月PVC产量212.812万吨，环比增加4.79%；本周样本企业产能利用率78.83%，环比持平；电石法企业产量34.578万吨，环比增加0.65%；乙烯法企业产量13.466万吨，环比减少0.18%；本周供给压力增加，下周预计检修减少，排产少量增加 [5] 需求端 - 下游整体开工率49.19%，环比减少0.35个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率36.3%，环比减少0.66个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率40.2%，环比减少0.39个百分点，高于历史平均水平；下游薄膜开工率71.07%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率78.03%，环比持平，高于历史平均水平；船运费用看跌，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷 [5] 成本端 - 电石法利润 - 848.08元/吨，亏损环比增加3.40%，低于历史平均水平；乙烯法利润 - 515.89元/吨，亏损环比增加5.00%，低于历史平均水平；双吨价差2091.15元/吨，利润环比增加0.90%，低于历史平均水平，排产或将承压 [5] 预期 - 电石法成本和乙烯法成本均走弱，总体成本走弱；本周供给压力增加，下周预计检修减少、排产增加；总体库存处于中性位置；当前需求或持续低迷 [6]