行业投资评级 - 电力设备新能源行业投资评级为买入（维持）[1] - 环保行业投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 政策方面，国家发改委肯定储能、氢能发展成效，后续将推动储能获得合理收益，氢氨醇有望统筹、规模化、超前建设；工信部强调依法依规治理动力和储能电池行业非理性竞争[2] - 投资方面，储能、氢能、锂电景气度依然较好[3] - 国内储能放量核心在于投资主体事权转移到地方，2026年国内独立储能招标有望维持2025年较好水平；海外储能逻辑持续演绎，美国缺电逻辑未变，非美国家需求亦有望提升[3] - 氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电领域应用重要方向，在中国未来产业和2026年欧盟碳关税双重利好下有望获得更多投资[3] - 锂电产业链供需好转趋势确立，供给端有"反内卷"逻辑加持，市场博弈国内储能2026年招标预期并关注新能源车销售情况[4] 储能行业 - 海外大储方面，美国缺电逻辑持续演绎，Fluence对数据中心储能需求表述乐观，杰瑞股份签署北美数据中心发电机组销售合同[6] - 海外户储方面，乌克兰需求有望拉动第四季度出货环比提升，因俄罗斯对乌能源设施打击导致停电[6] - 国内储能景气度持续，12月份储能电芯排产持续高位，叠加"反内卷"座谈会及湖北储能建设规划等催化[6] - 湖北省发布储能建设规划，到2027年新型储能装机达5GW，2030年达8GW，探索建立电网侧储能容量补偿机制[7] - 本周招中标数据持续景气，包括内蒙古6GWh电源侧储能EPC招标、陕西1.2GWh混合储能示范项目一期EPC招标、中国电建2GWh储能系统项目、广东深汕蓝骏1.2GWh储能电站EPC项目[7] 风电行业 - 2024年我国陆风新增装机容量75.8GW，同比增长9.68%，海风新增装机容量4.0GW，同比减少40.85%；2025年第一季度至第三季度陆风和海风新增装机容量分别为57.6GW和3.5GW[8] - 2025年1-10月国内风电新增装机量为70.01GW，同比增长52.86%；其中10月新增8.92GW，同比增长33.53%，环比增长174.46%[8] - 2024年国内风电机组公开招标容量164.1GW，同比增长90%，其中陆风152.8GW、海风11.3GW；2025年1-9月国内风电机组公开招标容量102.1GW，其中陆风97.1GW、海风5.0GW[11] - 2025年8月国内陆风机组（含塔筒）、陆风机组（不含塔筒）中标均价分别为2007、1469元/kW，分别环比7月下降1.19%、1.02%，基本维持稳定[11] - 投资建议重点关注欧洲海风及整机方向，欧洲海风行业景气度高，26-30年装机有望实现跃升；风电整机盈利修复趋势尚未结束，叠加氢氨醇概念形成共振[18] 锂电行业 - 碳酸锂供应方面，锂盐厂开工率保持高位，11月国内碳酸锂产量预计维持10月量级，环比大致持平；需求端动力电池和储能市场供需两旺，短期锂价有望维持偏强震荡[19] - 三元材料11月产量变动有限，12月可能因去库需求和年底需求回落出现下滑；磷酸铁锂企业多数满产，11月产量维持环比增量，预计12月整体持平[19][20] - 负极企业出货量维持高位，成本端压力因原料价格回落有所缓解；电解液受六氟磷酸锂等原料供应偏紧影响价格上涨，后续仍有上行空间[20][21] - 隔膜价格上涨受供需关系推动，历史产线重启缺乏经济可行性[21] - 投资建议关注供给变数较大的锂矿及盈利尚不支持扩产的隔膜，推荐排序为碳酸锂>隔膜>铜箔>高压实铁锂>负极[22] 光伏行业 - 本周产业链硅片和电池片环节价格继续下探，硅料环节供需双弱但价格坚挺，硅片环节价格反弹动能受限，电池环节价格进一步走低，组件环节价格平稳[31] - 截至2025年11月26日，除硅料外各环节仍无经营利润，行业持续面临经营压力[31] - N型TOPCon 210R产品中，硅料单瓦净利为0.013元/W，硅片单瓦净利为-0.04元/W，电池片单瓦净利为-0.06元/W，组件单瓦净利为0.00元/W，一体化（硅片+电池片+组件）单瓦净利为-0.11元/W[32] 原材料价格 - 本周（2025年11月28日）中厚板价格为3447元/吨，螺纹钢价格为3286元/吨，铁矿石价格为732元/吨，轴承钢价格为4863元/吨，齿轮钢价格为4018元/吨[13][15][17]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 输配电价新规通过明确新能源就近消纳实行单一容量制电价、探索跨省跨区工程两部制或容量制电价，有效降低交易成本并稳定收益，利好新能源消纳与清洁能源远距离输送[2][3] - 全国多省份陆续出台的2026年电力市场化交易方案，通过强制新能源全电量入市、维持高比例中长期合同及明确电价浮动范围，加速电力市场转型[6][14] - 投资建议关注火电等灵活性调节资源、储能、虚拟电厂以及低估值的绿电、水电、核电板块[8] 本周行情回顾 - 本周（11月24日至11月28日）上证指数报收3,888.6点，上升1.4%，沪深300指数报收4,526.66点，上升1.64%[1][63] - 中信电力及公用事业指数报收3,114点，上升0.88%，跑输沪深300指数0.76个百分点，在30个中信一级板块中排名第24位[1][63] - 电力及公用事业板块内超半数上市公司股价上涨，其中国电电力周涨幅达6.43%[1][66] 输配电新规核心内容 - 国家发改委于11月27日颁布修订后的输配电定价办法，明确对新能源就近消纳等新业态实行单一容量制电价，主要按接网容量缴费，电量侧不再另缴系统备用费与输配环节电量电费，以降低交易成本[2][13] - 对以输送清洁能源为主的跨省跨区专项工程，可探索两部制或单一容量制电价，并鼓励输电权交易，旨在稳定低利用率特高压通道的收益水平并提升通道利用率[3][14] 2026年各省电力交易方案要点 - **广东省**：燃煤、燃气、新能源全部进入市场，年度交易成交均价上限暂定为0.554元/千瓦时，下限暂定为0.372元/千瓦时，浮动范围基于燃煤基准价上下20%[6][14] - **四川省**：全面放开新型储能、虚拟电厂等四类新型主体准入，现货市场限价-50至800元/兆瓦时，独立储能按15分钟周期结算[6][14] - **陕西省**：公用燃煤发电上网电量原则上全部进入市场，风电、光伏上网电量全部进入市场，燃煤发电中长期合同电量不低于上年实际上网电量的70%[6][14] - **浙江省**：要求中长期交易电量占比不低于90%，年度交易电量占比不低于70%，煤电交易价格上下浮动范围不超过20%[10][14] - **河北省**：河北南部电网燃煤及新能源发电上网电量原则上全部进入市场，新能源发电月度及以上中长期合同电量不低于60%[10][14] 子行业动态与数据 - **火电**：环渤海动力煤（Q5500）市场价下行至824元/吨[15] - **水电**：11月27日三峡出库流量同比上升36.64%[36] - **绿电**：截至11月26日硅料价格为52元/公斤，与前值持平；主流硅片价格为1.33元/片，较前值略有下降[45] - **碳市场**：本周（11月24日至11月28日）全国碳市场交易价格较上周下降8.61%，收盘价为59.65元/吨，周成交量为1004.82万吨，周成交额为5.85亿元[53] 行业资讯摘要 - 截至10月底，全国累计发电装机容量达37.5亿千瓦，同比增长17.3%，其中太阳能发电装机容量11.4亿千瓦，同比增长43.8%，风电装机容量5.9亿千瓦，同比增长21.4%[69] - 2025年1-10月，全国累计完成电力市场交易电量54,920亿千瓦时，同比增长7.9%，占全社会用电量比重为63.7%，其中绿电交易电量2,627亿千瓦时，同比增长39.4%[69] - 2025年10月，国家能源局核发绿证3.70亿个，其中可交易绿证1.58亿个；当月全国交易绿证6,670万个[70]

核心观点 - 报告为2025年12月的月度金股推荐，覆盖电力设备、医药、电子、计算机、机器人&电子、非银、交运、金属新材料、建材及北交所共十个行业，精选出10只个股 [3] - 推荐逻辑普遍基于行业景气度回升、公司基本面改善、技术突破或新产品放量、以及国产替代或出海等主题 [4][6][8][10][12][13][15][16][18][20][22] 电力设备行业：许继电气 - 二次设备、电表、配网设备降价或已见底，主业基本面或见底反弹 [4] - 新能源消纳形势严峻，特高压直流规划开工有望放量 [4] - 十五五期间海上风电有望迎来高景气，搭配柔性直流送出有望打开直流设备行业空间 [4] 医药行业：泽璟制药 - 现有主业4款上市或后期品种有望持续加速放量 [6] - 短中期核心增量来自III期管线DLL3三抗，夯实基本盘并具备较高出海价值 [6] - 中长期II期管线PD1/TIGIT可能提供高弹性，后续双抗或多抗平台产品有望打开成长空间 [6] 电子行业：芯源微 - AI驱动“先进制程+先进存储”需求快速增长，晶圆厂加速扩产势在必行，全球半导体设备或进入高景气周期 [8] - 作为国内领先的大湿法设备龙头，涂胶显影设备持续突破，化学清洗设备产业化进展顺利，后道先进封装设备优势巩固 [8] - 随着半导体设备市场需求增长，涂胶显影和清洗设备市场的国产替代可能具有较大发展空间 [8] 计算机行业：合合信息 - 2025年第三季度业绩加速，收入端同比增长27.5%，利润端同比增长34.9% [10] - AI产品持续迭代，通过TextIn xParse平台为大型语言模型下游任务提供通用文档解析服务，有望打开企业端市场空间 [10] - 作为全球光学字符识别龙头，主要消费者端产品月活跃用户数达1.89亿，后续在港股上市有望进一步开拓海外市场，释放业绩增长潜力 [10] 机器人&电子行业：长盈精密 - 机器人业务方面，供应海内外头部机器人厂商，价值量弹性大，产业从0到1的过程中，估值弹性或将显现 [10] - 消费电子业务方面，深度绑定苹果，AI眼镜等新品项目有望带来收入增量 [10] 非银金融行业：中国人寿 - 资产负债匹配优秀，近年来主要销售实际久期约10年的年金产品，久期缺口持续收窄，体现在2025年第一季度利润表中相关项目的相对匹配 [12][13] - 分红险销售转型较早，2025年开门红就主打分红险，2025年第一季度分红险占新单期缴比例达到51.72%，进度优于大部分上市同业 [13] - 偿付能力方面，截至2025年第一季度末，资产端仍采用老会计准则口径，后续资产重分类后将有较大的偿付能力释放空间 [13] 交通运输行业：申通快递 - 快递行业“反内卷”持续性强化，2026年有望进入价格同比修复、环比平稳的状态 [15] - 作为快递行业龙头企业之一，盈利弹性较大，或已进入持续验证期 [15] - 2025年11月成功收购丹鸟，或将提升高端服务能力，公司估值有望提升 [16] 金属新材料行业：雅化集团 - 氢氧化锂与民爆双主业并行，民爆业务稳定贡献盈利，锂业务筑底回升存在弹性空间 [18] - 锂业务方面，氢氧化锂绑定特斯拉进入再扩产阶段；2025年非洲K矿增量有望于锂价筑底期释放，贡献业绩弹性 [18] - 民爆行业增速景气且供给格局优化，公司国内加速并购整合盈利稳定，海外子公司布局有望拓展澳洲和非洲矿山爆破增量 [18] 建材行业：环球新材国际 - 珠光颜料行业是稀缺的具有强消费属性的赛道，行业表现类似奢侈品，过去十年维持两位数以上增长且年年提价，高端领域品牌壁垒高，天然具备高估值要素 [20] - 行业上游高品位天然基材走向枯竭，龙头企业纷纷布局合成法实现原材料替代并进行专利封锁，导致行业上下游核心资源向龙头企业集中 [20] - 公司2025年收购德国默克SUSONITY（行业排名第一，2022年市占率22.2%），一跃成为行业龙头并进入高端市场，有望打开成长天花板 [20] 北交所：海达尔 - 是国内稀缺的服务器滑轨领军者，打破行业垄断引领自主替代，已成功从家电滑轨龙头切入技术壁垒更高的服务器赛道，成为华为、新华三等主流服务器厂商的合格供应商 [22] - 紧跟AI服务器液冷化趋势，重点攻坚高附加值新品：托盘型液冷滑轨即将量产，平均售价有望提升；重型方管滑轨瞄准高端数据中心需求，AI服务器滑轨价值量或高于普通风冷产品 [22] - 募投项目建设启动有望保障未来产能，对标服务器滑轨行业龙头高盈利能力，未来盈利仍有较大提升空间，有望随产品放量及规模效应显现 [22]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”（维持）[4] 核心观点 - 港口煤价逐步回落，库存持续走高，秦皇岛港山西产 Q5500 动力末煤平仓价为816元/吨，周环比下跌2.2%，已超过国家发改委规定的长协煤价格区间上限（570-770元/吨），预计后续将进入缓慢下行通道[7] - 输配电价新规落地，以促进新能源消纳为重要目标，对新能源发电就近消纳等新业态实行单一容量制电价，并首次将“系统运行费用”从输配电价中单列出来，为辅助服务市场发展奠定制度基础[7] - 公用事业板块逆势展现防御属性，本周申万公用事业指数上涨0.9%，跑输沪深300指数0.7个百分点，跑输万得全A指数2.0个百分点，低位公用事业资产值得关注[7] - 低利率及政策鼓励长期资金入市趋势下，红利资产仍为长期配置方向，公用事业板块在红利资产中景气度具备比较优势[7] - 电力市场化价格改革将进一步推进，以支撑高比例新能源电量消纳，未来电力市场将逐步给予电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等充分定价[7] 行业动态跟踪 电价 - 广东省日前电力市场出清均价周均值为226元/兆瓦时，同比下跌38元/兆瓦时（-14.3%）；4Q25以来均价为295元/兆瓦时，同比下跌15元/兆瓦时（-4.8%）[10] - 山西省日前市场算术平均电价周均值为153元/兆瓦时，同比下跌141元/兆瓦时（-47.9%）；4Q25以来均价为362元/兆瓦时，同比上涨55元/兆瓦时（+17.9%）[10] 动力煤 - 港口煤价走低，秦皇岛港山西产 Q5500 动力末煤平仓价周环比下跌18元/吨（-2.2%），同比下跌4元/吨（-0.5%）[13] - 坑口煤价走势出现分歧，山西大同 Q5500 弱粘煤坑口价周环比下跌46元/吨（-6.6%），内蒙古鄂尔多斯 Q5500 动力煤坑口价周环比下跌3.0元/吨（-0.5%），陕西榆林 Q6000 动力块煤坑口价周环比上涨4.6元/吨（+0.6%）[13] - 进口煤价回落，广州港 Q5500 印尼煤含税库提价周环比下跌33元/吨（-3.9%），与秦皇岛港煤价差为-2.2元/吨，价差周环比缩小15.3元/吨[15] - 港口煤炭库存环比回升，秦皇岛港煤炭库存为606万吨，周环比增加54万吨（+8.9%），北方港煤炭库存为2407万吨，周环比增加151万吨（+6.7%）[23] - 南方电厂日耗煤量周环比增加7.2万吨（+4.0%），但同比下跌11万吨（-5.6%）[23] 水文 - 三峡水库水位为174米，同比上升5.4米（+3.2%）；周平均入库流量为8457立方米/秒，同比上升15.0%；周平均出库流量为10494立方米/秒，同比上升50.4%[30] - 4Q25以来三峡平均出库流量为15045立方米/秒，同比上升113%[30] 上周行情回顾 行业表现 - 公用事业板块跑输大盘，申万公用事业指数上涨0.9%，跑输沪深300指数0.7个百分点，跑输万得全A指数2.0个百分点[36] - 子板块中燃气涨幅最大（+3.3%），相对沪深300指数领先1.6个百分点；火电上涨1.6%，风电下跌0.1%，光伏上涨0.6%，水电持平[38] - 年初以来火电板块涨幅最大（+16.4%），水电板块下跌5.6%[39] 个股表现 - A股公用事业涨幅前五：梅雁吉祥（+28.8%）、华光环能（+14.8%）、恒盛能源（+12.4%）、德龙汇能（+11.2%）、大众公用（+10.2%）[41] - A股公用事业跌幅前五：联美控股（-7.6%）、胜利股份（-6.3%）、上海电力（-3.9%）、龙源电力（-3.1%）、云南能投（-2.8%）[41] - 港股公用事业涨幅前五：华润燃气（+8.6%）、新奥能源（+2.5%）、昆仑能源（+2.3%）、港华智慧能源（+2.1%）、大唐发电（+1.8%）[41] 投资建议与投资标的 - 火电行业：3Q25盈利延续高增，容量电价补偿比例提升及现货市场开展推动商业模式改善，分红能力及意愿有望提升，相关标的包括国电电力、华电国际、华能国际[7] - 水电行业：度电成本最低，来水压力缓解，建议布局优质流域大水电，相关标的包括长江电力、川投能源、国投电力、华能水电[7] - 核电行业：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行风险充分释放，相关标的为中国广核[7] - 风光行业：碳中和预期下电量增长空间高，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高公司，相关标的为龙源电力[7]

政策动态 - 国家发展改革委近日修订输配电价相关定价办法，包括《输配电定价成本监审办法》等四项制度，作出新的制度性安排 [1] - 新政策将促进新能源消纳利用、电力安全保供以及电网企业降本增效 [1] 行业影响 - 政策有助于缓解"弃风弃光"问题，并吸引企业针对性布局储能配套 [1] - 储能产业的收益稳定性将提升，相关产业链有望迎来需求释放 [1] 创业板新能源ETF华夏表现 - 11月28日，创业板新能源ETF华夏（159368）上涨0.21% [1] - 持仓股中湖南裕能涨超7%，迈为股份涨超6%，鹏辉能源涨超4% [1] 创业板新能源ETF华夏产品特征 - 该基金是全市场跟踪创业板新能源指数的规模最大ETF基金 [1] - 创业板新能源指数涵盖新能源和新能源汽车产业，涉及电池、光伏等多个细分领域 [1] - 基金弹性最大，涨幅可达20cm；费率最低，管理费和托管费合计仅为0.2% [1] - 截至2025年10月31日，基金规模达8.29亿元；近一月日均成交9005万元 [1] - 基金储能含量达59%，固态电池含量达32% [1]

政策修订核心目标 - 围绕适应新型电力系统建设的新形势、新变化、新要求，重点就促进新能源消纳利用、助力能源绿色低碳转型，保障电力系统安全平稳和高效运行，促进电网企业提升管理效能等，作出了一系列新的制度性安排 [7] - 促进新能源消纳利用，通过在输配电价中引入容量机制，明确对新能源发电就近消纳等新业态实行单一容量制电价，降低新能源交易成本 [2][7] - 促进电力安全保供，通过完善以联网互济功能为主的跨省跨区专项工程输电价格机制，支持电网加强互济通道建设，增强全国电力负荷错峰、余缺互济和应急支援能力 [8] - 促进电网企业降本增效，通过优化完善部分成本参数，推动电网企业强化内部管理 [8] 输配电定价成本监审办法要点 - 明确输配电定价成本包括折旧费和运行维护费，运行维护费具体包括材料费、修理费、人工费和其他运营费用 [12][16] - 规定多项费用不得计入输配电定价成本，包括与电网企业输配电业务无关的费用，如电动汽车充换电服务等辅助性业务单位、抽水蓄能电站、新型储能电站、电网所属电厂的成本费用、独立核算的售电公司的成本费用等 [2][17][18] - 规定了详细的输配电固定资产分类定价折旧年限，例如500千伏及以上输配电线路折旧年限为30-38年，110千伏及以下变电配电设备折旧年限为18-24年 [5][40] - 明确材料费、修理费两项合计原则上不得超过新增输配电固定资产原值的2.5% [24] - 规定电网企业贷款利率按照集团合并口径平均融资利率核定，如实际利率高于市场报价利率则按市场报价利率核定 [29] 省级电网输配电价定价办法要点 - 核定省级电网输配电价遵循“准许成本加合理收益”原则，准许收入由准许成本、准许收益和税金构成 [43][46] - 明确不得纳入可计提收益的固定资产范围，包括电动汽车充换电服务等辅助性业务单位、抽水蓄能电站、新型储能电站、电厂资产等 [2][51] - 准许收益率计算公式为：准许收益率＝权益资本收益率×(1-资产负债率)+债务资本收益率×资产负债率，其中权益资本收益率原则上按不超过国家10年期国债平均收益率加4个百分点核定 [55] - 监管周期新增准许成本中，材料费、修理费和人工费三项合计按不高于监管周期新增输配电固定资产原值的2%核定 [49] - 电网企业服务于新能源就近消纳等新型主体时，可实行单一容量制电价 [63] 区域电网输电价格定价办法要点 - 区域电网准许收入通过容量电费和电量电费两种方式回收，容量电费与电量电费比例计算公式为：容量电费：电量电费=（折旧费+人工费）：运行维护费（不含人工费）[3][76] - 容量电费按照受益付费原则向区域内各省级电网公司收取，分摊比例综合考虑跨区跨省送（受）电量、年最大负荷、省间联络线备用率等因素确定 [3][77][78] - 分摊给各省级电网公司的容量电费作为上级电网分摊费用纳入省级电网准许收入，通过省级电网输配电价回收 [3][79] 跨省跨区专项工程输电价格定价办法要点 - 跨省跨区专项工程输电价格实行单一电量电价制，按经营期法核定，经营期限按35年计算 [86][88][93] - 适应新型电力系统建设需要，对以输送清洁能源电量为主或以联网功能为主的专项工程，可探索通过两部制或单一容量制形成输电价格 [2][102] - 探索实行输电权交易，以进一步提升专项工程利用率 [102] - 核定正式价格时，资本金内部收益率按不超过5%核定，运行维护费率最高不超过固定资产原值的2% [93][95] - 实际利用小时超出核价利用小时产生的收益，30%由电网企业分享，70%专项用于支持新能源跨省跨区外送 [98] 政策执行时间 - 四份文件均从2026年1月1日起执行，有效期10年 [4][67][84][102]

储能行业发展现状 - 截至今年三季度末，中国新型储能装机规模超过1亿千瓦，较"十三五"末增长超30倍 [1] - 中国新型储能装机规模占全球总装机比例超过40%，跃居世界第一 [1] - 光伏组件全球出货量排名前五的龙头企业已全部入局储能赛道 [1][3] 储能对新能源的重要性 - 储能是光伏、风力等新能源发电的重要消纳方式 [1] - 储能能有效解决光伏发电的间歇性、波动性问题，提升能源利用效率 [2] - 储能可促进新能源消纳、提高电力系统安全稳定运行和电力保供水平 [2] - 储能与光伏结合可使光伏的弃电率大幅降低，进一步打开光伏市场空间 [3] 龙头企业战略布局 - 隆基绿能拟通过股权收购、增资入股及表决权委托取得苏州精控能源约61.9998%的表决权，实现单独控制 [1] - 通威股份于今年6月成立通威新能源科技（金堂）有限公司，经营范围包括储能技术服务 [3] - 晶科能源、晶澳科技、天合光能等龙头亦早已入局储能赛道 [3] 政策与市场前景 - 国家政策目标到2030年基本建立协同高效的多层次新能源消纳调控体系，新增用电量需求主要由新增新能源发电满足 [4] - 光储行业正处于从"政策驱动"向"市场驱动"转型的关键节点 [4] - 光储充一体化市场规模预计在2025年达约5000亿元，2030年突破2万亿元，年复合增长率超30% [4] - 光储一体化项目将从"可选项"变为"必选项"，从"辅助电源"升级为"主力电源" [3]

氢氨醇与风电 - 氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电领域应用的重要方向 在中国未来产业和2026年欧盟碳关税双重利好加持下有望获得更多投资 [4] - 全球航运业加快脱碳转型 国际海事组织推动绿色燃料政策出台 绿色甲醇价格在船用需求快速提升和供给阶段性受限情况下有望维持高位 [4] - 氢氨醇板块当前市场预期较低 可与风电板块形成共振 [4] 美国缺电 - 英伟达当前出货规模对应数据中心功率水平与美国实际电源和电网装机功率能力的差值是市场博弈重点 [4] - 短期受降息预期和空头交易影响 相关标的股价整体有波动 [4] - 未来科技仍为主线 重点关注海外储能和SST等板块超跌反弹的机会 [4] 国内储能 - 黑龙江省发布新型储能规模化建设专项方案 提出2027年装机达到6GW以上 以清单制管理 第一批涉及1.45GW 有序建立可靠容量补偿机制 [5] - 各省正完善容量电价补偿机制以保障独立储能可融资性 2026年国内独立储能招标有望维持2025年的较好水平 [5] - 独立储能将通过电能量市场、容量市场和辅助服务市场实现完整收益模型 2027年后其装机增长将与负荷增长维持相近水平 [5] 锂电 - 市场博弈国内储能2026年排产预期 短期较好预期无法证伪 动力电池和海外储能增长预期较为一致 [5] - 锂电产业链有反内卷逻辑加持 供需好转趋势确立 [5] - 从产业链供需紧缺程度看 六氟磷酸锂大于隔膜大于铜箔大于高压实磷酸铁锂大于负极 短期六氟磷酸锂预期已较高 后续各环节逐步进入长单签署阶段 [5] - 中期可重点关注供给变数较大的锂矿及盈利尚不支持扩产的隔膜环节的投资机会 [5]

房地产行业土地市场 - 10月光大核心30城成交宅地133宗，同比减少33.2%，成交楼面均价9,279元/平，同比下跌4.5% [4] - 1-10月百城宅地成交建面同比减少9%，成交楼面均价同比上涨15%，核心6城宅地成交总价5,412亿元，占百城比重为44.7% [4] - 土地市场分化加剧，楼市区域分化进一步加深，投资建议关注结构性阿尔法机会 [4] 有色金属铜行业 - 铜供给维持紧张格局，线缆企业开工率在铜价维持高位背景下连续3周回升，第四季度电网旺季效应仍存 [5] - 2025年11月至2026年1月空调排产同比下降，但空调排产环比持续改善 [5] - 供需维持偏紧格局，铜价在短期震荡后后续仍有望继续上行 [5] 电新环保行业 - 氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电领域应用的重要方向有望获得更多投资，市场预期较低，可与风电板块形成共振 [6] - 美国缺电逻辑持续演绎，未来科技仍为主线，重点关注海外储能、SST等板块超跌反弹机会 [6] - 2026年国内独立储能招标有望维持2025年的较好水平，锂电方面重点关注供给变数较大的锂矿及盈利尚不支持扩产的隔膜环节 [6] 公用事业行业 - 国内动力煤价格周环比平稳，进口煤价格周环比上行显著 [7] - 国家发展改革委办公厅发布关于做好2026年电煤保供中长期合同签订和履约监管工作的通知，2026年电煤长协引入“基准价+浮动价”形式 [7] - 10月份全社会用电量8,572亿千瓦时，同比高增10.4% [7] 医药生物行业 - 小核酸药物风起云涌，下一代创新药浪潮呼之欲出，全球范围内小核酸药物领域频频出现新进展 [8] - 小核酸药物已从概念验证进入产业崛起前夜，行业迎来“技术突破+商业兑现”双主线驱动的黄金发展期 [8] - 国内药企研发进展加速，2025年以来大批企业进入临床研究阶段 [8] 杭氧股份公司动态 - 杭氧股份2025年第一季度至第三季度实现营业收入114.3亿元，同比增长10.4%，归母净利润7.6亿元，同比增长12.1% [9] - 公司毛利率为20.6%，同比上升0.2个百分点，净利率为7.4%，同比上升0.3个百分点 [9] - 公司中标核聚变领域订单，打开新成长空间 [9]

行业整体发展态势 - 中国新型储能装机规模截至今年三季度末超过1亿千瓦 相比"十三五"末增长超30倍 装机规模占全球比例超过40% 跃居世界第一 [1] - 光储充一体化市场规模预计在2025年达约5000亿元 2030年预计突破2万亿元 年复合增长率超30% [4] - 国家政策目标提出到2030年基本建立协同高效的多层次新能源消纳调控体系 满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源合理消纳需求 [3] 光伏龙头企业战略布局 - 隆基绿能通过股权收购、增资入股及表决权委托等方式取得苏州精控能源约61.9998%的表决权 实现对这家储能企业的单独控制 [1] - 通威股份于今年6月成立通威新能源科技（金堂）有限公司 经营范围包括储能技术服务和合同能源管理 [2] - 全球光伏组件出货量排名前五的龙头企业（晶科能源、晶澳科技、隆基绿能、天合光能、通威股份）已全部入局储能赛道 [1][3] 光储融合的驱动因素与前景 - 风光新能源资源分布与电力需求存在空间错配 发电具有不稳定性 随着光伏装机规模快速增长 近两年弃光率明显上升 储能成为促进新能源消纳和提高电力系统安全稳定运行的重要支撑 [2] - 光储融合被视为能源转型的必然趋势和构建新型电力系统的关键路径 光储一体化项目将从"可选项"变为"必选项" 从"辅助电源"升级为"主力电源" [3] - 储能与光伏结合可大幅降低光伏弃电率 进一步打开光伏市场空间并带动储能发展 行业正处于从"政策驱动"向"市场驱动"转型的关键节点 [3][4]