极端天气对大宗商品市场的影响 - 全球极端天气频发，北半球高温创纪录，南半球遭遇罕见寒潮，对大宗商品市场产生显著冲击 [1][2] - 极端天气对农产品、工业品、化工品等多个行业供需及价格产生差异化影响 [2][3][5] - 高温天气导致用电需求激增，刺激煤炭、有色金属和钢铁等板块需求上升 [4][6] 农产品市场 - 高温干旱天气可能导致玉米、小麦等作物产量和品质下滑，而高温高湿天气有利于大豆、玉米生长 [3] - 2019年超强台风导致东北玉米倒伏，推动玉米期货价格显著上涨 [6] - 极端天气是农产品供应端的最大威胁，需关注作物生长期天气变化 [2] 工业品市场 - 高温天气可能导致局部地区用电紧张，影响工厂生产连续性，尤其是铝、铜等有色金属行业 [2][6] - 高温刺激空调需求增长，带动铜、铝、钢材等原材料需求上升 [4] - 煤炭板块指数7月以来累计涨幅达38.47%，动力煤需求季节性增长是重要原因 [3][4] 化工行业 - 高温天气限制化工装置运行负荷，但当前市场供应充裕，影响有限 [5] - 纺织服装行业需求淡季叠加高温，可能降低PX-PTA和乙二醇需求 [5] - 空调需求增长提振PP、PE和苯乙烯等化工原料需求 [5] 资本市场表现 - 7月以来申万一级煤炭指数、有色金属指数、钢铁指数累计涨幅分别为7.22%、10.75%、17.94% [3] - 期货市场煤炭板块指数、钢铁板块指数、有色金属板块指数7月涨幅分别为38.47%、11.98%、2.56% [3] - 投资者已提前布局煤炭、有色金属和钢铁等板块 [3] 历史案例 - 2010-2011年俄罗斯干旱导致小麦出口限制，全球小麦价格飙升 [5] - 2005年卡特里娜飓风影响墨西哥湾石油生产，国际原油价格大涨 [5] - 2018年夏季高温引发"电荒"，煤炭价格大涨 [6] 风险对冲工具 - 温度指数期货可用于对冲农产品产量下滑风险及煤炭、钢铁等价格上涨风险 [7][8] - 国内已推出"中央气象台—大商所温度指数"和区域气温指数，场外天气衍生品逐步应用 [8] - 海外市场已有气象期货、温度指数期货等工具，CME天气期货和期权交易量大幅增长 [7]

美联储降息影响 - 美联储宣布将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%区间 这是自2020年3月以来首次降息 [1] - 降息消息公布后大宗商品市场先回调后强劲反弹 其中橡胶期货表现最为突出 [1] 橡胶期货价格走势 - 9月19日橡胶期货收盘价达18020元/吨 创7年新高 [1] - 7月31日至9月19日期间 橡胶期货主力2501合约在35个交易日内上涨17.47% [1] - 近期台风等灾害性天气导致橡胶期货价格连续数日大幅攀升 [1] 橡胶市场供需分析 - 轮胎产销量增长是橡胶需求主要驱动力 其他领域需求保持稳定 [1] - 天然橡胶在港口和保税区的库存持续下滑 主要由于进口量减少 [1] - 当前天然橡胶基本面大格局未显著转变 市场预计短期内保持偏强运行态势 [1] 影响橡胶价格的关键因素 - 主产区恶劣天气持续时间 正值旺产季可能加剧产量损失预期 [1] - 国内库存变化趋势 特别是去库存势头的持续性 [1] - 橡胶价格上涨后下游轮胎企业的承受能力 [1]

大宗商品市场行情 - 近期大宗商品市场异常火爆，多晶硅、焦煤期货价格大幅上涨，塑料期货呈现复杂走势，7月21-22日连续上涨后，23日塑料期货2509合约回调至7285元/吨，日内跌幅0.12% [2] - 塑料期货波动幅度相对较小，主要因政策预期驱动，供应受供给侧改革影响有限，但市场氛围活跃推动价格重心上移 [2] 塑料期货持仓与供需 - 塑料期货多空持仓变化表现为减仓上行，以空头主动平仓为主，而非多头主动增仓 [3] - 上半年高利润刺激下多套装置投产，产量快速上升同比大幅增长，下半年新增投产减少但检修高峰后产量绝对值仍维持高位 [3] - 国内需求稳中有压，外需表现亮眼支撑总需求，下半年出口不确定性增加但消费旺季或维持需求韧性 [4] 塑料产业链结构 - 塑料生产工艺以油制为主导（65%），价格长期围绕原油波动，下游HDPE、LLDPE、LDPE占比分别为47%、39%、14.3%，2024年总消费量约4100万吨 [6] - 2024年底至2025年上半年聚乙烯密集投产，新增产能559万吨，一季度产量777.69万吨（增速14.3%），上半年总产量1535.18万吨（增速14%） [6] 生产成本与库存 - 油制利润修复推动开工率提升至82.73%（同比+1.67%），煤制利润持续增长进一步增加供应压力 [7] - 当前PE生产企业库存52.9万吨，社会库存53.7万吨，煤制利润稳定，油制利润一季度优于二季度但同比未恶化 [7] 价格驱动因素 - 宏观经济扩张阶段工业需求增加推升价格，需关注GDP、工业增加值等指标 [8] - 原油、煤炭等能源价格波动直接影响生产成本，近期煤炭价格上涨对塑料期货形成支撑 [8] 后市展望 - 关注现货基差修复及8月下游需求旺季开工率恢复进度，塑料期货存在估值提升动力，或震荡走强 [9] - 检修季结束后产量回升，下游开工边际走强，旺季过渡期基本面矛盾不突出，成本端稳定则下方空间有限 [9] - 下旬装置重启推升产量，新装置投产加大中长期供应压力，短期包装膜需求驱动开工回升，宏观预期利好下盘面趋势偏强 [10]

油气市场动态 - 哈萨克斯坦6月通过Druzhba管道向德国供应原油16万吨 [2] - 俄罗斯乌拉尔原油价格因布伦特走弱跌破西方限价 现较60美元/桶上限低2美元/桶 [2] - IEA上调今明两年石油供应预测 伊朗6月原油产量及出口下降 沙特产量远超OPEC+配额 [2] - 欧盟拟对俄实施第18轮制裁 包括降低石油价格上限及动态价格机制 [2] - 伊拉克设定8月巴士拉中质原油官方售价：亚洲升水1.35美元/桶（vs阿曼/迪拜均价） 欧洲贴水0.55美元/桶（vs布伦特） 北美南美贴水1.15美元/桶（vs阿格斯含硫原油） [2] - 沙特6月对华原油出口创2023年以来最高水平 [4] - 俄罗斯考虑全面禁止汽油出口 并计划8-9月补偿超OPEC+配额产量 [4] - 诺瓦泰克Q2天然气产量达211.8亿立方米 [4] 贵金属市场趋势 - 现货白银突破39美元/盎司 年内累计上涨35% [3] - 高盛预计央行购金需求持续 2025年年中金价或升至4000美元/盎司 [3] - 澳新银行预测2025年Q3末金价达3500美元/盎司 铂金若未突破1400美元/盎司或回落至1250美元/盎司 [3] 全球贸易政策动向 - 泰国考虑扩大对美国进口产品实行零关税 [4] - 韩国预计8月前与美国达成贸易框架协议 [4] - 欧盟计划深化与亚洲国家贸易协议以应对美国关税 [4] - 欧盟准备对美实施210亿欧元 retaliatory关税清单（若无协议达成） [4]

业绩预告情况 - 2025年半年度归属于母公司所有者的净利润预计为10,700万元，同比增加5,624万元，增幅111% [2][3] - 2025年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润预计为-1,300万元，同比增加13,115万元 [2][3] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为-14,415万元，利润总额为8,724万元 [2] 业绩预增原因 - 宏观政策发力显效，为大宗商品市场提供保障 [2] - 钢铁行业供强需弱，钢材价格震荡下跌，黑色金属流通领域企业经营面临较大风险与挑战 [2] - 公司坚持"稳字当头、稳中求进"工作总基调，强化能力建设和风险管理，加强市场研判，灵活控制采销节奏，经营质效稳步向好 [2] 其他说明 - 业绩预告数据为初步核算数据，具体财务数据以公司正式披露的2025年半年度报告为准 [3]

原油市场动态 - 沙特超预期上调8月对亚洲买家的主要原油品级售价，较区域基准价升水2 20美元/桶 [2] - 高盛预计欧佩克+9月石油产量将增加55万桶/日，维持第四季度布油价格预期在59美元/桶，2026年预期为56美元/桶 [2] - 欧佩克+将同意在八月份将石油产量提高54 8万桶/日 [4] 关键矿产与贸易政策 - 欧盟将建立关键矿产紧急储备以应对地缘政治风险 [3] - 印尼承诺购买更多美国小麦并提议对美国20种主要出口商品提供近零关税 [4] - 泰国对大量来自美国的进口商品实行零关税 [4] 能源基础设施与行业动向 - 加拿大极有可能新建输油管道 [4] - 嘉能可、力拓和托克寻求政府援助以维持澳大利亚冶炼厂 [4]

能源行业 - 巴克莱将2025年布伦特原油价格预测上调至每桶72美元 2026年预测上调至每桶70美元 [2] - 美国对与伊拉克有关的企业实施制裁 原因是其涉及伊朗石油走私 目标是"影子舰队" [3] - 美国至6月27日当周EIA天然气库存变化值录得550亿立方英尺 为2025年4月11日当周以来最小增幅 [5] - 贝莱德正在考虑出售沙特阿美天然气管道公司的股份 [6] - 美国6月份石油和天然气开采行业的非农就业人数比上月减少约500人 比去年同期减少约900人 [7] 金属与矿业 - 俄罗斯诺里尔斯克镍公司预计2026年全球镍供应过剩13万吨 2025年为供应过剩12万吨 [9] - 印度矿业部长表示必须努力到2030年将铝和铜的产量翻一番 [10] - 俄罗斯寻求没收一名亿万富翁手中的顶级金矿企业 [8] 国际贸易与政策 - 美国计划下星期在奥斯陆与伊朗举行核谈判 [1] - 印尼将与美国合作伙伴在关税谈判截止日期前签署谅解备忘录 [4] - 日本参议院议员神谷宗币表示不认为美国大米应当进口到日本 保护汽车产业在农业方面让步不符合国家利益 [11]

贸易协议 - 特朗普宣布与越南达成贸易协议 越南市场将对美国全面开放 越南将向美国支付20%的关税 对转运货物征收40%的关税 [1] - 美国农业部长表示美国农业将从与越南的贸易协议中受益 [2] 能源生产 - 哈萨克斯坦表示卡拉恰加纳克天然气加工厂的建设已经停止 [3] - 印尼计划将原油日产量提升至100万桶 [4] - 美国上周从尼日利亚进口的原油达到2019年8月以来的最高水平 [5] 欧佩克产量 - 调查显示欧佩克12个成员国6月份产量增加36万桶/日 达到平均2800万桶/日 其中约三分之二的涨幅由沙特贡献 [6]

地缘政治与能源供应 - 伊朗在伊以冲突爆发之际准备在霍尔木兹海峡布雷，可能影响全球石油运输通道 [1] - 伊拉克方面表示伊朗天然气进口量一度下降50%，显示地区能源供应波动 [3] - 墨西哥石油产量跌至1970年代末水平，反映长期产能下滑趋势 [4] 原油生产与出口动态 - 沙特6月原油出口量环比增加45万桶/日至633万桶/日，创一年多新高 [6] - 哈萨克斯坦6月原油产量环比增长7.5%至188万桶/日，上半年产量同比增13%至179万桶/日 [7] 市场预期与政策调整 - 俄罗斯将暂时减少燃料出口以稳定汇率水平，可能影响全球能源市场平衡 [2] - 高盛认为若欧佩克+决定增产，市场反应有限，因预期已提前消化 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025 年下半年全球大宗商品市场展望有一致预期和变局因素两方面 上半年价格波动多因美国关税政策反复等外部因素突变 4 - 6 月有避险交易特征 下半年市场趋于结构性调整 需关注供给侧可变因素与潜在边际成本下降带来的撤位影响[1][2][15] 根据相关目录分别进行总结 美国关税政策影响 - 通过贸易、外交、产业政策和财政需求端等多方面影响大宗商品市场 不同品种受影响方向各异 不确定性冲击使 4 - 6 月大宗商品出现避险交易特征 关税加码或引起区域间溢价增加价格波动风险[1][4] 2025 年下半年变局因素 - 基本面异变和成本支撑位是两大变局因素 需求预期被压制时供给侧成关键 北美新季农产品上市、地缘政治风险影响能源市场 不同品种成本支撑位不同[5] 大农品策略有效性 - 当前环境中大农品 CTA 策略有效性上升 因美国关税政策反复影响全球多数大宗商品及其他资产价格波动 对黄金 ETF 增持及期货头寸抛售现象有显著作用[6] 评估一致预期 - 可通过分析前瞻性投资者交易数据评估大宗商品市场一致预期 4 月避险特征明显 6 月后黄金极致上涨预期和铜、油等极致下跌预期收敛 表明一致预期已在价格中充分反应[7] 成本线与价格走势 - 大宗商品市场价格贴近成本线不意味着未来价格继续下跌 需结合基本面变化及成本分布原因判断 如有色金属和能源曾有高溢价 铁矿石和生猪贴着成本线交易 新季大豆跌破成本线或有向上机会[3][8] 2025 年下半年价格预测 - 需结合商品远期结构和市场交易信息判断 大宗商品价格呈双峰分布 能源回落空间有限 铁矿石可能继续回落[9][10] 各品种市场表现及趋势 - 石油：2025 年上半年价格不佳 全球需求增长下修和非 OPEC 增产致供需过剩 后半年预计增量约 80 万桶 供给侧增量来自南美扩产 OPEC 增产信号压低远期价格 北美页岩油减产风险加剧 地缘政治因素影响后续价格[11] - 铜、铝及碳酸锂：铜长期受绿色叙事推动 短期国内光伏抢装边际效应递减或使需求回落 长期供给短缺趋势不变 铝需求有负反馈压力 供给侧约束紧迫 电解铝利润可观 碳酸锂面临结构性过剩预期 成本曲线下移 持续摸底[12] - 铁矿石、农产品及生猪：铁矿石上半年铁水产量高 发运回升后基本面趋于宽松 边际成本线预计降至 90 美元左右 目前交易价约 95 美元 农产品中大豆关注种植面积及天气变化 预计成本端支撑下筑底回升 生猪存栏量连续增长 预计现货猪价约 14 元[13] - 黄金：过去半年 ETF 上升、期货头寸下降 避险交易明显 近期 ETF 增长停止 短期避险端有风险 长期多元资产配置中具显著价值 地缘政治因素影响重要[14]