报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 整体债市在宏观不确定性下维持箱体震荡，长期利率中枢下行趋势不改，但短期节奏有变换 [1][26] - 债市交易难度随宏观面不确定性因素增加而增加，建议捕捉确定性的短期多头行情、套利策略并谨防全市场风险偏好转向导致的债市短期风险 [2][30] 根据相关目录分别进行总结 弱基本面下的震荡 通胀与增长复苏需要更大的政策力度 - 年初至今国债期货整体高位震荡，2月上旬央行干预使债市回调，后中长期配置资金买入稳固行情，债市受中美贸易冲突影响先走高后震荡，曲线形态平坦 [5] - 宏观基本面底部震荡，上半年出口受中美贸易战扰动，内需修复不显著，债市处于牛市位置，利率运行有“基本面顶”和央行心理地板支撑，下半年国债期货行情在多因素间博弈，确定性趋势交易机会弱于2023 - 2024年多头阶段 [6] - 当前人民币资产“资产荒”结构有变，今年国债期货净多头持仓下行，资本市场改革提升股市重要性，若外部美联储降息加速叠加内部政策刺激加力，股市可能中期回暖与风格轮动广谱化；若财政政策无法突破，货币政策边际效益有限，无风险利率可能继续下探 [7] 流动性、货币政策与席位分析 - 中美伦敦谈判后债市交易主线回归国内，当下货币回归宽松，市场对三季度宽松预期浓，宏观数据疲弱存在做多窗口可能性，但债市在宏观不确定性下维持箱体震荡 [14] - 央行下一阶段工作重点是拉通胀、促增长、降成本，需警惕市场预期差逆转和风险偏好变化，利率债有配置价值，交易博取资本利得难度增加 [14] - 市场特征方面，12合约成交有限，短期跨期价差或与行情正相关，跨期价差收敛常态化；基差6月初以来有所收敛，市场有正向套保获利了结需求；曲线结构前期有走陡驱动，但走陡空间或回吐 [15][16] - 6月以来市场净多头有所回升但幅度有限，市场情绪偏谨慎，各合约震荡走高后恐触阶段性区间上沿，需谨防情绪面扰动 [16] 长期利率中枢下行趋势不改，但短期节奏有变换 长期利率下行的趋势暂未改变 - 2015年以来我国利率整体下行，三次持续超一季度的上行时间一次比一次短、幅度一次比一次小，基本面与通胀回暖驱动的利率上行逐渐消失，取而代之的是短期预期变化与政策导向引导的阶段性利率上行 [26] - 我国被动去库接近28个月，超过1998年末那轮，当时通过加入WTO和发展商品房模式创造新增长曲线，如今GDP平减指数同比未转正，若财政政策导向托而不举，长期利率中枢将继续下行 [26] 下半年市场展望 - 尽管市场认可2024年9月末为政策底，但宏观经济未明显止跌回升，央行政策干预使“趋势牛”变成“震荡牛” [30] - 中美贸易谈判时间线不确定，7月为国内政策官宣窗口期，短期宏观面平淡，预期债市维持震荡行情甚至微幅走高以应对短期地缘导致的risk off，维持债市高位偏震荡观点 [2][30]

纪要涉及的行业 债市、信用债市场、美债市场、美股市场 纪要提到的核心观点和论据 - **债市流动性及走势**：当前债市流动性充裕，大行融出达年内最高点，央行通过逆回购和净投放呵护流动性；新构建的利率走廊显示 DR001 季度性波动在 OMO 减 20 至 OMO 加 50 之间，今年一季度末 DR001 突破 OMO 加 20 使二季度整体利率区间下移，预计未来几个月可能出现趋势性下行机会，若八九月份降息，中长债基金收益可达 2.5 - 3%，趋势性机会实现有望增加 15 - 20 个基点[1][3][5] - **利率下行驱动因素**：资金面是利率下行的直接驱动因素，陆家嘴论坛和 7 月底的政治局会议可能带来利好消息推动利率下行[1][6] - **地缘政治冲突对中国债市影响**：影响包括经济增长、通胀和内外均衡压力三个层面，企业经营压力加大通常利好债市，但粮食能源价格上涨及汇率贬值达到阈值会带来不利影响，总体影响需根据国内经济情况而定；尽管地缘政治冲突致美债利率上行，但美元指数相对弱势，为中国货币政策提供空间[1][8][10] - **信用债市场前景**：以地缘政治冲突为背景，信用债市场仍有较好前景，建议保持积极坚定看多态度[2][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **市场资金情况**：目前市场资金松动，市场利率在 1.65%以上震荡，供给端银行不缺负债，需求端非银机构抢跑完毕，关键在于银行，传统商业银行因调杠杆卖得最多，预计本周之后 CD 可能补涨[7] - **美国市场表现**：地缘政治冲突爆发后上周五美股下跌，美元指数上涨但盘中先往下走，反常现象原因包括美国财政可持续性担忧、特朗普关税政策导致逆全球化以及去美元化交易加速，使得美元避险属性减弱[9]

纪要涉及的行业 债券行业 纪要提到的核心观点和论据 利率走势及影响因素 - **利率下行因素**：资金利率宽松或降息预期，央行已两次买断式逆回购稳定市场预期，资金预计平稳跨进 7 月初，二季度已降息 10 个基点，全年经济需宽货币支持，下半年或三季度有进一步降息可能；大行在二级市场大量买入短债或预示央行重启买债操作，会导致利率下行[1][3]。 - **利率上行因素**：后面两周存单到期量较大，但央行预期管理良好，对整体利率影响不明显；中美谈判结果向好可能提高市场风险偏好，影响幅度预计 2 - 3 个基点[4][5]。 - **利率下行空间评估**：若央行重启买债，短端国债可能向 1.1%运行，10 年期国债可能突破 1.6%并向 1.5%靠拢，但具体能否达到还需观察市场交易强跑情况和最低点位[6]。 全年经济和货币政策预测 全年经济需宽货币支持，2025 年下半年尤其是三季度央行可能进一步降息；政府国债供给压力较大，全年存在央行动作期待，如重启买入国债投放基础货币以应对供给压力并稳定市场预期[1][8]。 投资策略 - **未来两三个月**：债券利率下行概率较高，建议采取偏多思路；若预期央行买债，3 到 5 年子弹型债券更具优势；若无此预期，采取震荡偏强策略，偏好票息或利差压缩[1][9]。 - **组合策略**：当前收益率曲线形态较平坦，子弹型和哑铃型组合套息区别不大，一般推荐哑铃型，若有曲线形态变化子弹型更具优势；资金利率未来可能下行时，6 月底 7 月初建议持有长久期信用债[10][11]。 - **不同仓位决策**：久期不高且 6 月初行情踏空的组合，小调整时加仓，根据是否认可央行买债逻辑选择哑铃型或 3 到 5 年子弹型；久期较高且已获利的组合，根据是否交易央行买债预期决定是否继续持有或调整仓位[12]。 - **票息或利差压缩策略**：长信用、长久期信用债持有确定性较高，债市偏震荡时可拿部分仓位持有；不宜选 10 年国债和短信用产品，建议关注长久期信用产品[13]。 - **策略转换**：不建议将已盈利的哑铃型策略转换为子弹型策略，可考虑短信用加长利率和少量长信用组合，适当增加长信用[14]。 各类债券选择 - **长信用策略**：逻辑稳健，震荡偏强，有信用利差压缩空间，建议选择流动性好、成交量高的个券，如 8 年期中票及 6 年和 10 年期二级资本债[15]。 - **地方债**：地方债与国债利差可能不再进一步压缩，三季度交易属性可能下降，配置可不关注节奏，交易建议 6 月底至 7 月初适当减少仓位[16][17]。 - **国开行及国开贴现券**：国开行 210 存量规模高、定价合理可交易；若 215 发行后收益率比 210 低 3 - 4 个基点以上，可考虑持有 210；250,011 存量规模达 340 亿左右，下次新十年国开发行前可继续交易[18]。 - **国债**：十年期国债 250,011 可短时间交易，但赔率有限；九年左右期限如 2,411 和 2,417 风险收益比好；30 年期国债如 2,323 和 2,522 利差约 5 个基点可考虑[19]。 - **活跃券**：10 年国开债和 30 年国债活跃券赔率合理、流动性良好可交易，但需关注换券预期和流动性溢价变化[21]。 - **长端和中短端利率债**：长端 20 年和 30 年老国债赔率好可作底仓；中短端加久期可尝试 4 年左右利率债；怀疑央行买债逻辑可采用哑铃型久期策略[22][23]。 - **浮息债与固息债**：浮息债定价合理，但未来短端利率下行时未必跑赢固息，普通货币基金或普通债基不太建议选浮息，货币基金一级发行时可积极参与[24]。 - **国债期货**：目前价格偏贵但有对冲价值，组合偏向票息可做空对应期限国债期货获取票息收益；6 月可考虑买入两年或五年国债期货，如 2,512 合约[25]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 财政部计划 7 月 14 日和 8 月 22 日发行 30 年特别国债，发行频率低且时间间隔短，新券可能不会成为主力券，2,323 与 25 特 2 的利差短期内维持现状，七月中旬可能因换券预期交易略微压缩[20]。 - 活跃券赔率常变化，投资者可关注每周汇报了解最新情况[21]。

债市多头情绪升温 - 央行呵护资金面态度明确叠加关税调整不确定性 债市多头情绪逐渐占据上风 [1] - 6月仍可保持看多方向不变 10年期国债收益率下限或在1.5%附近 [1] - 各机构可继续关注久期策略 [1] 基本面支撑债市表现 - 2025年5月CPI同比下降0.1% 1-5月累计同比下降0.1% [2] - 5月PPI同比下降3.3% 1-5月累计同比下降2.6% [2] - CPI持续低位表明物价稳中偏弱 为货币政策持续加力提供空间 [2] - PPI同比跌幅较上月扩大0.6个百分点 因新涨价动能减弱和翘尾因素拖累 [2] - 基本面复苏难一蹴而就 债市环境依旧友好 [2] 央行操作利好债市 - 央行6月5日前置买断式逆回购操作 释放货币政策支持性信号 [3] - 此举可缓解银行负债端压力 对冲6月1.2万亿元逆回购到期和政府债净融资1.3-1.4万亿元 [3] - 配合财政发力需补充流动性 央行需提供合理充裕环境支持实体经济 [3] 机构配置行为变化 - 大型商业银行连续配置短债 保险资金配置超长债动力增强 [4] - 2025年一季度寿险收入2229亿元 同比增16.8% 财险收入1122亿元 同比增3.6% [4] - 国债30年与10年利差 地方债与国债品种利差持续压缩 [4] 利率下行预期 - 基本面驱动广谱利率下行 各类固定收益资产收益均低于年初 [4][5] - 政府债券供给前置后可能放缓 叠加资金供给充裕 资产荒或再现 [4] - 10年期国债收益率有望下至1.4%-1.5%水平 [5] - 新一波利率下行或从6月中下旬开始 [4] 配置建议 - 关注短端品种配置机会 做陡曲线 把握存单价格企稳后的配置价值 [5] - 未来两个月或是中长端配置关键窗口期 [5] - 建议配置超长期地方债、长久期农发行金融债、进出口行金融债等品种 [5]

通胀现状 - 5月通胀保持低位徘徊 CPI和核心CPI同比剪刀差进一步走扩 [1] - 食品动能季节性回落 国际油价输入性影响造成拖累 服务价格保持韧性 [1] - PPI回升受多方压制 包括国际大宗商品下跌 基建开工不旺 出口小幅回落 [1][4] CPI分析 - 食品供需改善导致环比价格季节性回落 鲜菜跌幅较多 鲜果涨幅较大 水产品季节性上涨 [2] - 交通通信价格下降是拖累CPI主因 核心CPI环比回落至0 0% 同比微升至0 6% [3] - 端午假期旅游价格保持涨势 服装上新环比涨幅超季节性 购物节导致家用器具明显下跌 [3] PPI压制因素 - 国际大宗商品下跌带来输入性影响 石油天然气开采业价格环比大幅下跌 [5] - 多雨天气影响开工旺季 煤炭需求回落 采掘及基建建材价格明显走弱 [5] - 5月出口环比动能回落 关税影响逐渐显现 加剧供需错配 [6] 私人部门表现 - 私人部门风险偏好冲高回落 两融交易占比和沪金溢价已低于4月关税加征前水平 [6] - 端午假期消费延续以价换量特征 人均消费较2019年同期连续下跌 [6] - 贸易摩擦缓和未明显改善资产负债表修复进度 通胀回升关键取决于内部因素 [6]

出口与物价 - 5月出口金额同比4.8%，较4月回落3.3个百分点；进口金额同比-3.4%，较上月回落3.2个百分点；贸易顺差较4月扩大[4][6] - 5月对美出口同比由4月的-21.0%跌至-34.5%，对东盟出口增速由20.8%降至14.8%，对印度出口增速由21.7%降至12.5%，对欧盟出口增速由8.3%升至12.0%[5] - 5月PPI环比-0.4%，同比-3.3%，较上月下降0.6个百分点；CPI同比-0.1%，核心CPI同比0.6%，较上月上升0.1个百分点；CPI环比0.1%[8][11] 市场表现 - 上周权益市场震荡上行，TMT板块涨幅靠前，家电等行业表现偏弱，微盘股突出[16] - 上周央行进行1万亿买断式逆回购操作，债券市场短端收益率下行，期限利差走阔[18] 美国经济 - 5月美国新增非农就业13.9万人，较上月初值回落3.8万人，3、4月合计下修9.5万人；劳动参与率62.4%，较上月回落0.2个百分点；失业率4.2%，与上月持平；时薪环比增速0.4%，同比增速3.8%[22][23] - 市场预期2025年美联储降息2次，分别在9月、12月，全年降息约42BP[25] 风险与政策 - 存在地缘政治风险和政策出台超预期风险[3] - 中美关税税率下调概率增加，“两重”“两新”政策有望继续推进[2][17]

纪要涉及的行业或公司 债券行业 纪要提到的核心观点和论据 - **市场表现与投资时机**：当前债券市场表现强劲，资金利率宽松，隔夜利率降至 1.4 以下，七天资金利率接近 1.5，信用和长端利率大概率下行，但本周存单到期压力大，短端存单利率可能波动，建议投资者在 6 月初国债收益率曲线未拉起时可承受波动操作，已赚取收益且仓位不低则偏向躺平操作[2] - **利率走势与影响因素**：未来两三个月利率下行概率大，10 年国债利率或探底 1.6%，央行买债或年内第二次降息可能推动利率进一步下行，需关注央行操作和资金面情况[1][3] - **投资组合选择**：根据央行操作和资金面选择投资组合，看好央行买债或资金宽松可选子弹型组合，追求灵活性可选哑铃型组合；当前平坦收益率曲线下，哑铃型组合更具灵活性和性价比，建议公募基金采用；央行购债导致曲线变陡时应集中购买三至五年期国开债[1][4][6] - **长信用债券投资**：可继续持有 5 年以上长信用债券，但需注意其流动性差和久期高问题，建议选择凸点位置适量买入，关注流动性好的个券；可通过购买信用债 ETF 或相关基金规避流动性问题[10][11][12] - **地方政府专项债投资**：除基于利差配置外，可在黑龙江、吉林、辽宁、云南、贵州、内蒙古和天津等地区 5 到 7 年的一般地方政府专项债凸点位置寻找性价比高的投资机会[13] - **具体交易策略** - **十年期国开行金融工具**：可考虑做 205 与 210 之间 5 个基点利差交易，老券交易相对赔率更好[14] - **十年国库券**：2504 与 2511 之间 3 到 4 个基点利差定价合理[14] - **10 年期国债**：交易推荐选择 250011 券种，其流动性好；2024 年发行的 10 年期国债高票息特点突出，考虑免税效应后更明显[15] - **30 年期和 50 年期国债**：30 年期推荐 25 特过 02 作为主力券，老券赔率更具优势；50 年期国债若已持有，未来下行可考虑止盈[16] - **中端和短端期限债券**：中端关注 240203、240208 和 240014；短端 LPR 浮息债不建议追涨，可继续持有等待降息预期回落；货币基金可考虑 LPR 浮息债或 DR007 浮息债[17] - **国债期货市场**：国债期货定价偏贵但尚属合理，做多反弹可选 2509 合约；可采取信用空头对冲策略；曲线交易根据资金宽松或央行买入情况操作[18][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 4 万多亿存单到期量规模较大，可能导致市场波动[8] - 十年期国开行金融机构发行的政策性金融工具主力线 210 发行量已达 3340 亿，预计 6 月底或 6 月下旬发 215[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 华安观点为存单性价比提升，维持久期，静待利率下行机会 [3] - 固收买方观点整体中性偏多，6月初国债期货基差上行，跨月后利率债换手率上行，10Y国开/30Y国开换手率涨跌分化，当前TS/TF合约IRR有所回落但整体仍偏高，资金面转松时有正套空间 [4] - 大行买债后央行公布6月买断式逆回购操作，市场情绪升温，中短端率先下行，后续关注大行买债可持续性、融出分层下6月资金面波动、机构行为加码对存单的利好 [6] - 卖方观点情绪指数逼近年内新高，43%机构偏多认为债市开启新一轮宽松预期、短端利率打开下行空间，53%机构中性认为多空力量均衡、交易机会有限、震荡格局延续，3%机构偏空认为债市透支降息预期定价、利率或上行 [6] - 买方观点情绪同样逼近年内新高，56%机构偏多认为央行开展逆回购操作、资金面整体偏松、非银近期配置需求升温，44%机构中性认为中美关系再生变数、市场流动性充裕、增长政策落地对债市有扰动、市场国债需求可能减少 [6] - 国债期货IRR处于高位，正套空间逼仄 [6] 根据相关目录分别进行总结 卖方与买方市场 卖方市场情绪指数与利率债 - 本周跟踪加权指数录得0.37，市场观点中性偏多，较上周上行；不加权指数录得0.41，较上周上升0.13 [12] - 13家偏多，16家中性，1家偏空，43%机构偏多认为债市开启新一轮宽松预期、短端利率打开下行空间，53%机构中性认为多空力量均衡、交易机会有限、震荡格局延续，3%机构偏空认为债市透支降息预期定价、收益率面临上调风险 [12] 买方市场情绪指数与利率债 - 本周跟踪情绪指数录得0.35，市场观点中性偏多，较上周上升0.25 [13] - 14家偏多，11家中性，56%机构偏多认为央行开展逆回购操作、资金面整体偏松、非银配置需求升温，44%机构中性认为中美关系再生变数、市场流动性充裕、增长政策落地对债市有扰动、市场国债需求可能减少 [13] 信用债 - 市场热词为季末理财赎回、关税政策 [17] - 季末理财赎回指年中银行理财面临季末赎回压力，信用债买盘偏弱；关税政策指关税豁免即将到期，政策或有反复，信用债缺乏强定价因素、或维持窄幅震荡 [18] 可转债 - 本周机构整体持中性偏多观点，3家偏多，13家中性 [21] - 19%机构偏多认为经济整体趋稳、权益市场下行空间有限、债市“资产荒”驱动切换至转债市场、转债估值震荡上升，81%机构中性认为权益市场下有底上有阻力、关税舆情影响边际减弱、转债市场或维持震荡格局 [21] 国债期货跟踪 期货交易 - 期货价格全面上升，截至6月6日，国债TS/TF/T/TL合约价格分别录得102.45元、106.14元、108.93元与119.78元，较上周五分别+0.06元、+0.12元、+0.20元、+0.37元 [23] - 持仓量全面上升，截至6月6日，TS/TF/T/TL期货合约持仓量分别录得11.7万手/14.5万手/17.7万手/9.7万手，较上周五分别增加5449手/增加7503手/增加12481手/增加3311手 [23] - 成交量方面除TS期货合约外均下降，截至6月6日，5MA视角下TS/TF/T/TL期货合约成交量分别录得794亿元/618亿元/658亿元/859亿元，较上周五分别增加42亿元/减少25亿元/减少138亿元/减少117亿元 [23] - 成交持仓比全面下降，截至6月6日，5MA视角下TS/TF/T/TL期货合约成交持仓比分别为0.35/0.44/0.39/0.91，较上周五分别下降0.01/下降0.05/下降0.09/下降0.13 [24] 现券交易 - 30Y国债换手率下降，6月6日换手率录得3.19%，较上周下降0.02pct，较周一上升0.21pct，周平均换手率为3.19% [32] - 利率债周度均值换手率上升，6月6日换手率录得0.99%，较上周上升0.21pct，较周一上升0.15pct [32] - 10Y国开债换手率下降，6月6日换手率录得0.92%，较上周上升0.65pct，较周一下降0.53pct [35] 基差交易 - 主力合约基差均走阔，截至6月6日，TS/TF/T/TL主力合约基差（CTD）分别录得-0.07元、-0.03元、+0.03元与+0.53元，较上周五分别+0.01元/+0元/+0.30元/+0.01元 [40] - 主力合约净基差均走阔，截至6月6日，TS/TF/T/TL主力合约净基差（CTD）分别录得-0.09元、-0.08元、-0.05元与+0.07元，较上周五分别-0.03元/-0.04元/-0.03元/-0.07元 [44] - 主力合约IRR均下降，截至6月6日，TS/TF/T/TL主力合约IRR（CTD）分别录得1.84%、1.80%、1.68%、1.34%，较上周五分别-0.02%/-0.01%/-0.05%/-0.09% [44] 跨期价差与跨品种价差 - 跨期价差方面，除TS期货合约跨期价差走阔外其余主力期货合约价差均收窄，截至6月6日，TS/TF/T/TL合约近月-远月价差分别为-0.13元/-0.29元/-0.19元/-0.73元，较上周五分别+0.04元/+0元/+0.03元/-0.06元 [52] - 跨品种价差方面，除2*TS-TF期货合约价差收窄外其余主力期货合约价差均走阔，截至6月6日，2*TS-TF、2*TF-T、4*TS-T、3*T-TL分别录得98.77元、103.35元、300.89元、206.98元，较上周五分别-0.02元/+0.06元/+0.01元/+0.25元 [53]

市场资金面变化 - 6月9日银行间市场存款类机构质押式回购利率全面下行，DR001报1.377%（降3.54基点，创2024年12月以来新低），DR007报1.5126%（降1.97基点），DR014报1.5393%（降4.4基点，创2023年1月以来新低）[1] - 银行间市场七天期质押式回购加权利率（R007）跌至1.4938%（降3.85基点，创2024年10月以来新低），隔夜质押式回购加权利率跌至1.3705%（降4.19基点，创2024年12月以来新低）[2] - 6月3日-6日R007加权平均利率持续下行，从1.5877%降至1.5514%，同期DR007从1.5496%降至1.5323%[3] 流动性宽松原因 - 二季度以来人民银行通过逆回购净投放、MLF、买断式逆回购及降准释放长端流动性，叠加月初季节性宽松导致资金利率走低[4] - 5月降准降息政策效应持续传导至短端利率，1万亿元买断式逆回购操作缓解银行体系流动性压力[5] - 6月同业存单到期规模达4.2万亿元（环比增1.7万亿元），创单月峰值，买断式逆回购操作平滑利率波动[6] 公开市场操作影响 - 6月6日开展1万亿元买断式逆回购操作（期限91天），当月净回笼2000亿元（到期1.2万亿元）[6] - 6月9日开展1738亿元逆回购操作（利率1.40%），实现净投放1738亿元[7] - 同业存单利率应声下行，一年期股份制银行发行利率从1.7%降至1.655%[7] 债券市场表现 - 6月3日-6日10年期国债期货主力合约累计上涨0.19%，10年期国债收益率下行1.65基点至1.6547%[10] - 6月9日30年期国债期货主力合约涨0.35%，10年期主力合约涨0.09%，30年期国债收益率下行0.50基点至1.87%[10] - 5月CPI同比下降0.1%（连续两月负增长），PPI同比下降3.3%（降幅扩大），基本面疲弱对债市形成利多支撑[11] 未来市场展望 - 预计6月政府债发行压力低于5月，MLF可能延续净投放，买断式逆回购或新增6月期品种投放[8] - 同业存单发行利率可能稳定在低位，中短期流动性管理工具将维持银行体系充裕状态[8][11] - 债市或延续偏强震荡，资金面宽松格局下利率存在进一步下行空间，可能再现资产荒[11]

存款利率下调 - 国有六大行一年期定期存款利率降至1%以下，三年期1.25%，五年期1.30% [3][4] - 2022年9月至今国有大行累计7次降息，一年期利率从1.75%降至0.95%，累计降幅80个基点 [5] - 10万元活期存款年利息仅50元，100万元一年定期利息不足1万元 [1][8] 银行经营压力 - 2023年商业银行净息差降至1.54%历史低位，每吸收1万元存款可能倒贴十几元 [5] - 每25个基点存款利率下调可释放约2000亿元银行利润空间 [5] - 部分股份行五年期利率甚至低于三年期利率 [3] 资金配置转移 - 2025年一季度居民存款减少1.39万亿元，同期非银存款增加1.57万亿元 [10] - 全市场持有理财产品投资者达1.26亿，同比增长6.73% [10] - 937万90后、00后同时配置货币基金+债券基金+黄金ETF的"新三金"组合 [11] 固收+产品崛起 - 固收+产品债券类资产占比不低于80%，股票等高风险资产不超过20% [12] - 2025年一季度固收+基金规模达1.8万亿元，较2024年末增长7.14% [13] - 蚂蚁财富平台固收+基金用户同比增长88% [13] 理财产品表现 - 民生理财"贵竹固收增利天天盈4号"在普益标准评价中获90.17分居首 [16] - 兴银理财"稳添利日盈"系列多款产品进入前30名榜单 [17] - 光大理财"阳光金天天盈2号"等产品获五星评级 [17]