高盛资产管理公司的Ashish Shah：未来两个月的数据将至关重要。如果关税引发的通胀比预期温和， 或者劳动力市场出现走弱迹象，我们认为美联储将在秋季恢复宽松周期。 ...

美联储政策展望 - 未来两个月经济数据对美联储政策走向至关重要 [1] - 若关税通胀效应弱于预期或劳动力市场疲软 美联储可能在秋季转向宽松周期 [1]

通胀趋势 - 通胀朝着2%目标回落的过程已经过半 [1] - 服务通胀显著放慢 [1] - 商品通胀正在上升 [1] 关税影响 - 无法单独划分出关税对通胀的影响 [1] - 当前所见仅为关税通胀的开端 [1]

美联储主席鲍威尔：我们现在看到的是关税通胀的非常初期阶段。 ...

美国财长贝森特：重申美联储在关税通胀问题上（的分析）错了。希望美联储能够展现"一点想象力"。 预计今天不会降息。重申市场正在消化美联储降息（预期）。 ...

预计今天不会降息。 美国财长贝森特：重申美联储在关税通胀问题上（的分析）错了。 希望美联储能够展现"一点想象力"。 重申市场正在消化美联储降息（预期）。 ...

7月贸易/运输/公用事业就业人数增加1.8万人，6月增加1.4万人； 7月金融服务业就业人数增加2.8万人，6月减少1.4万人； 周三的数据显示，美国私人部门就业人数增加了10.4万人，增幅为3月以来最大，市场预期增加7.5万 人。6月ADP新增就业人数从-3.3万人上修为-2.3万人。 从细分项来看： 7月建筑业就业人数增加1.5万人，6月增加0.9万人； 7月制造业就业人数增加0.7万人，6月增加1.5万人； 尽管服务业复苏带动了招聘人数的增长，但教育和卫生行业除外，今年迄今为止这两个行业的就业岗位 出现了净流失。 尽管7月份的数据好于预期，但私人部门的招聘速度仍远低于去年平均水平。由于围绕特朗普总统政策 的经济不确定性增加，雇主在人员配置决策上变得更加谨慎。重复申请失业保险的数据表明，失业人员 找到新工作所需的时间越来越长，即便首次申请失业金人数仍然保持在低位。 美国劳工统计局定于本周五公布的7月就业报告，预计将显示就业增长放缓，失业率上升。该报告将包 含政府部门的就业数据。 美联储官员一直密切关注劳动力市场的持续下降，该议题很可能成为美联储为期两天的政策会议的主要 焦点，本次会议将于本周四凌晨结束。 ...

白银期货市场动态 - 上海期货交易所白银期货仓单总量为1211076千克，较上一日减少6009千克 [1] - 沪银主力合约日内呈现震荡走势，开盘价9110元/千克，最高触及9282元/千克，最低9095元/千克，收盘报9273元/千克，涨幅1.36% [1] - 上海地区仓库白银仓单减少16106千克，其中外运华东虹桥减少4301千克，中工美供应链减少11805千克 [3] - 广东深圳威豹仓库白银仓单增加10097千克 [3] 美联储政策分歧 - 美联储理事库格勒持鹰派立场，强调需维持限制性政策以应对关税推高的消费品价格上涨 [2] - 旧金山联储主席戴利持鸽派观点，认为年底前降息两次仍合理，指出关税影响较预期温和 [2] - 理事沃勒提议7月降息25个基点，理由包括关税通胀暂时性、经济增速低于潜在水平、就业市场风险 [2] - 利率期货市场显示9月降息概率为54%，7月降息概率升至30% [2]

美国通胀数据与关税影响 - 6月CPI年增率从5月的2.4%升至2.7%，核心消费品价格环比上涨0.6%，创2022年以来最大月度涨幅 [1][2] - 家居用品上涨1%，家纺类商品涨幅达4.2%，家电上涨1.9%，服装价格上涨0.4%，男士衬衫和毛衣单月涨幅超4% [2] - 6月PPI环比零增长，5月修正为上涨0.3%，部分与关税相关商品仍显示价格上涨迹象 [2] 美联储政策与市场预期 - 美联储可能将CPI数据视为对审慎立场的支持，商品通胀回升反映关税压力，服务领域通缩持续 [2] - 美国银行预计6月PCE物价指数达2.8%，7月或升至3%，可能降低9月降息可能性 [3] - PIMCO认为债券市场将关税通胀视为"阶段性调整"，预期数月内消化完毕 [3] 债券市场反应与利率走向 - 10年期美债收益率在15个基点窄幅波动，当前约4.45%，30年期接近5% [3][4] - 债券市场信号显示今年通胀升高但不会失控，通胀上升或为"一次性冲击" [3] - 若经济放缓且美联储降息，持债者可能获两位数回报 [3] 企业行为与价格传导 - 企业在关税生效前提前囤货，市场观察库存消化后是否继续推高物价 [3] - 部分关税成本可能被供应商和企业消化，未完全转嫁给消费者 [3] - 预期价格继续上涨但幅度低于最初预期 [3]

美国6月CPI数据情况 - 6月CPI同比从2.4%升至2.7%，预期2.7%；核心CPI同比从2.8%升至2.9%，预期3%；超级核心服务CPI同比从2.9%升至3.0%[33] - CPI环比0.3%，预期0.3%，前值0.1%；核心CPI环比0.2%，预期0.3%，前值0.1%[33] - CPI通胀宽度回升，同比涨幅超2%的CPI细项比例从40.8%升至44.1%，核心CPI细项比例从43.1%升至46.9%[33] CPI环比结构特征 - 食品价格涨幅持平，环比0.3%，对CPI拉动约0.04个百分点[41] - 能源价格转涨，环比从 -1%升至0.9%，对CPI拉动从 -0.06个百分点升至0.06个百分点[41] - 核心商品涨幅扩大，环比从0%升至0.2%，对CPI拉动从0升至0.04个百分点[42] - 租金增速略有回升，对CPI拉动从0.09个百分点升至0.1个百分点[42] - 超级核心服务价格环比从0.06%升至0.21%，对CPI拉动从0.02个百分点升至0.06个百分点[43] 市场反应 - 市场降息预期小幅降温，全年降息次数从1.93次降至1.76次，9月降息概率从60.1%降至55%，年末政策利率预期从3.846%升至3.89%[46] - 十年美债利率和美元指数上行，美元指数上涨0.53%至98.63，十年期美债收益率上行4.8BP至4.481%；美股高开低走，纳斯达克指数收涨0.18%，标普500指数收跌0.4%，道琼斯工业指数收跌0.98%[46] 关税在CPI中的体现 - 若假设无关税下核心商品价格维持今年2月水平，关税涨价效应在美国CPI中可能已体现14%；若维持去年环比下降趋势，可能已体现40%[27] - 对典型进口依赖度高商品估算，假设无关税下特定商品价格维持今年2月水平，玩具和游戏用品、家具、服装和鞋类关税在CPI对应项目中已体现52%、70%、10%；若维持去年环比趋势，体现78%、91%、 -15%[28] 剩余关税对CPI的影响 - 假设整体关税税率提至17.3%，剩余关税对核心商品价格影响约2.7 - 2.9个百分点，对整体CPI拉动影响还有0.5 - 0.54个百分点未体现[32] - 若剩余关税影响未来三个月逐月体现，三季度和四季度美国CPI同比或为3.2%和3.3%；若下半年逐月体现，或为3.0%和3.2%，彭博一致预期为3.1%、3.2%[32]