杉杉集团重组竞争格局 - 杉杉集团发布重组消息后，吸引了多方投资者入局竞争，未来控制权归属扑朔迷离[4] - 起点锂电梳理出四股势力准备参与重整，目前民营船王阵营（新扬子商贸等联合体）因诉讼导致重整计划被否决而出局，剩余三方力量将展开新一轮竞争[6][7][10][11][12] 参与重整的各方势力详情 - **中国宝安与贝特瑞阵营**：中国宝安董事会同意联合子公司贝特瑞参与杉杉合并重整投资人招募，已提交报名材料并缴纳5000万元尽职调查保证金[6] - **湖南盐业集团**：以意向重整投资人身份报名参与杉杉重整，已完成5000万元保证金缴纳[7] - **方大炭素**：宣布参与杉杉合并重整投资人招募，市场普遍认为此举是其切入负极材料的战略布局，消息宣布后次日股价涨停，总市值攀升至262亿元[10] 各方参与动机与战略分析 - **湖南盐业集团**：旨在通过资本与实业深度融合，加速布局新能源新材料领域，夯实“盐+新能源”产业布局，培育第二增长曲线，希望通过此次重整切入锂电供应链[9] - **方大炭素**：直言参与重整能发挥自身在负极产业的优势，实现供应链稳定，希望拿下杉杉作为跳板，实现碳基新能源全链条布局[17] 各方综合实力与业务协同分析 - **贝特瑞与中国宝安阵营**： - 贝特瑞与杉杉股份是全球负极材料头部企业，2025年上半年市场份额分别排名第一和第二[13] - 2025上半年贝特瑞实现营业收入78.38亿元，同比增长11.36%；归母净利润4.79亿元[13] - 负极材料业务实现营业收入62.79亿元，出货量超26万吨，同比增长32.83%[13] - 战略上注重技术创新与全球化布局，积极开发固态电池材料，海外产能如印尼16万吨负极材料项目一期已满产，并推进摩洛哥项目[13] - 若与杉杉合并成功，将是锂电材料行业的强强联合，有望极大提升利润，并在硅基负极领域形成明显优势，结合双方海外布局构建强悍的负极材料帝国[13] - **湖南盐业集团**： - 旗下拥有13亿吨盐矿资源，所生产的烧碱、氯气等是锂电材料必需品[14] - 主营业务分为盐业、盐化工、新能源材料三大板块，旗下有上市公司雪天盐业，并与复旦大学等高校有深度合作，可为杉杉发展注入新活力[15] - 收购目的在于突破传统盐业框架，构建盐业与新能源双轮驱动格局[16] - **方大炭素**： - 主营业务为炭素制品生产销售，其针状焦、石油焦等原料可供应杉杉负极生产，形成产业链闭环[17][18] - 背后的方大集团2024年年报显示总资产135.55亿元，负债73.81亿元，旗下核心资产业绩持续下跌[17] - 方大炭素自2023年起进入营收、净利双降期，急需寻找新增长曲线[17] - 吞下杉杉面临三大挑战：股权清理难度、现金流考验、传统炭素业务与杉杉新能源业务的磨合[18] 行业活动信息 - 2025（第十届）起点锂电行业年会暨锂电金鼎奖颁奖典礼、起点研究十周年庆典及起点用户侧储能及电池技术论坛将于2025年12月18-19日在深圳举办[4] - 活动主题为“新周期 新技术 新生态”[4] - 众多锂电产业链企业作为赞助及演讲单位参与，包括派能科技、多氟多、海辰储能、亿纬锂能、宁德时代、贝特瑞等[4][23][25][26]

自研大模型构筑技术底座，AI 赋力全链路降本增效。公司以自研游戏行业大模型"小七"为核心，构建 了覆盖研发、运营、发行全链路的AI 应用体系。在生产经营环节，AI 技术在2D 美术、3D 建模、多语 言翻译等领域的辅助占比均已超过30%，部分环节甚至达到80%以上，显著提升了开发效率并降低了运 营成本。同时，AI 技术深度融入公司游戏内容创新，推动智能NPC、个性化剧情等前沿功能的实现， 为下一代游戏的沉浸式体验提供技术支撑，助力公司构筑长期竞争的技术壁垒。 业绩稳健增长，高分红彰显投资价值。公司营收保持稳健增长态势，2024 年营业收入达174.4 亿元，同 比增长5.4%。利润端改善显著，2025 年第三季度归母净利润同比大幅增长49.24%，主要受益于销售费 用优化及游戏产品周期管理成效显现。同时，公司高度重视股东回报，2024 年累计分红与回购金额达 23 亿元，2025 年延续季度分红规划，前三季度已实施分红约13.86 亿元，分红率约59%，持续稳定的高 分红政策为投资者提供良好回报保障。 维持" 强烈推荐" 投资评级。我们预计公司2025-2027 年收入分别163.6/191.7/206.3 ...

公司重大资本支出与海外扩张 - 公司计划启动新凤鸣（埃及）36万吨/年功能性纤维项目，项目总投资约28,000.00万美元 [21] - 该项目旨在规避贸易壁垒及应对关税战、贸易战等不利因素，是公司全球化布局、提升国际影响力和市场竞争力的战略需要 [25][48] - 项目由全资子公司江苏新拓通过其境外子公司（香港实业持股70%，贝丝路持股30%）在埃及设立的埃及新材料公司负责投资建设与运营，注册资本为14,000万美元 [25] 项目具体规划与定位 - 项目年产能为36万吨功能性涤纶纤维，产品包括POY、FDY和DTY，主要面向埃及、中东、非洲及欧洲市场 [27][31] - 项目新增用地360亩（约24万平方米），将采用国际先进聚酯装置与技术，并计划在附近港口租赁码头建设罐区 [27][35] - 境外工厂以生产粗旦丝为主，与国内以细旦丝为主的产品形成差异化，对国内业务形成补充而非竞争 [31] 项目投资逻辑与战略意义 - 投资埃及是顺应全球产业链重塑、实现中外产业优势互补的战略选择，符合中国“一带一路”高质量发展倡议 [28][30] - 埃及聚酯纺丝产能缺失，该项目将有效填补当地产业链空白，受到埃及方面高度重视 [31] - 项目将尽可能采用中国技术、装备、工程服务和中国标准建造，有助于带动国内相关技术设备和服务出口 [31] 项目当前进展与后续程序 - 项目已经公司第六届董事会第四十三次会议审议通过，尚需提交2025年12月29日召开的临时股东会审议批准 [21][26][59] - 项目已完成前期尽调，在获得董事会和股东会批准后将签署投资协议，目前境外直接投资（ODI）审批工作正在进行中 [30] - 项目尚未获得中埃两国政府相关部门的正式批准，存在审批不确定性风险 [24] 股东会召开安排 - 公司定于2025年12月29日14点00分召开2025年第八次临时股东会，审议上述对外投资议案 [2][6] - 股东会采用现场投票与网络投票相结合的方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行 [2][3] - 股权登记日为2025年12月23日A股交易结束后，现场会议登记时间为12月29日13:00-14:00 [10][16]

公司战略与业务进展 - 公司正积极推进全球化布局 [1] - 公司在显示、通信和泛半导体等领域持续与全球客户开展业务对接与合作探讨 [1]

12月12日，lululemon（LULU.O）在2025财年第三季度财报中宣布，其首席执行官（CEO）Calvin McDonald将于2026年1月31日正式离职，同时退出董事 会。在他任职的七年里，lululemon从北美瑜伽裤品牌发展成为全球服饰巨头。 CEO的离任发生在lululemon创始人、最大个人股东Chip Wilson公开发声批评管理层之后。今年，Wilson多次批评管理层向主流审美妥协，认为"取悦所有人 反而会失去品牌核心力量"，这导致公司市值蒸发约50%。10月，Chip Wilson再次发声，称正考虑采取更激进的手段改变公司现状，不排除与"激进投资 人"合作推动董事会全面改组。 不过，在业绩说明会上，Calvin McDonald表示，他与董事会经过深思熟虑后认为，在5年增长计划收官、公司即将进入新一轮战略周期之际，正是最合适的 交接窗口。他强调这不是因为美国业务出现问题，而是个人生涯与公司阶段的自然衔接。 任内实现营收三倍增长 Calvin McDonald于2018年8月接任lululemon CEO，此前他曾担任丝芙兰美国CEO。2018年，lululemon前任CEO因行为不 ...

锂电产业链赴港上市热潮概述 - 锂电材料企业新宙邦于12月11日公告，董事会已审议通过H股上市相关议案，拟发行境外上市外资股并在香港联交所主板挂牌交易，旨在推进全球化战略落地、实现资源本地化供应、提升国际品牌影响力与全球市场竞争力 [2] - 自2025年以来，以宁德时代为开端，已有超过16家锂电相关企业扎堆赴港上市，覆盖电池、材料、设备等全产业链核心环节，形成规模化上市热潮 [2] - 上市企业名单包括电池板块的宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、南都电源、海辰储能、正力新能、双登集团；材料领域的星源材质、天赐材料、中伟股份、盛新锂能、格林美、金晟新能源及新宙邦；设备端的先导智能、中鼎智能等，全产业链赴港上市态势显著 [2] 赴港上市的多元化模式 - 此次上市热潮呈现多元化特征，多数企业选择“A+H”双上市路径，标志着锂电产业链各环节头部企业已纷纷布局境内外双资本平台，为全球化发展奠定资本基础 [2] - 海辰储能、正力新能等企业则以首次公开募股形式冲刺资本市场，借助港股平台开启企业发展新征程，多元化模式适配了不同企业的发展阶段与战略需求 [2] 驱动赴港上市的三重核心逻辑 - **融资渠道拓宽与市场环境适配**：锂电行业作为资本密集型产业，产能扩建、技术研发需要巨额持续资金投入；当前A股IPO审核趋严，港股市场凭借更高包容性，为未盈利但具备高增长潜力的企业（如金晟新能源）提供了关键融资窗口 [3] - **全球化布局的战略支撑**：香港作为国际金融中心，可助力企业提升全球品牌知名度并搭建国际化资本运作平台；募集资金可直接用于海外建厂、资源收购，规避欧美绿色贸易壁垒；例如宁德时代港股IPO拟募资50亿美元用于海外项目，中伟股份借港股融资强化对印尼镍资源的掌控，宁德时代、亿纬锂能将募资投向欧洲、东南亚生产基地 [4] - **政策与市场机制的双重利好**：中国证监会持续发布对港资本市场合作措施，明确支持行业龙头企业赴港上市；港交所不断优化审批流程，为A股公司赴港上市提供快速通道，显著提升上市效率；相较于境外GDR发行，港股在监管规范度、股票流通性等方面具备明显优势，吸引了先导智能等企业转向港股 [4] 赴港上市的挑战与行业展望 - 赴港上市并非坦途，国际资本市场对企业的技术优势与核心竞争力提出更为严苛的要求，唯有真正具备硬实力的企业才能在长期市场竞争中赢得投资者青睐 [5] - 赴港上市仅是海外市场拓展的第一步，企业长远发展需回归技术创新核心本质；锂电企业能否持续提升境外收入占比，关键在于本土化研发实力的构建与全球化供应链的完善 [5] - 随着更多企业加入出海行列，锂电行业的全球化竞争将进入深水区，技术创新能力与全球化运营能力将成为企业立足市场的核心要素；行业将迎来新一轮优胜劣汰，市场格局随之重塑，具备核心竞争力与全球化布局能力的企业有望脱颖而出 [5]

公司融资计划 - 公司拟向特定对象发行股票，募集资金总额不超过7.76亿元 [1] - 募集资金在扣除发行费用后，将用于苏州尚腾科技制造有限公司年产清洁电器制品800万台新建项目（一期）、越南生产基地建设项目、补充流动资金和偿还银行贷款 [1] 募投项目背景与目的 - 公司在稳固清洁电器软管及配件产品市场竞争力的基础上，正积极推动吸尘器等清洁电器整机业务的发展，以期与原有业务形成协同发展效应 [3] - 随着公司整机业务的快速发展，现有生产场地、设备等瓶颈问题日益突出，现有生产能力已较难满足未来市场及业务发展的需求 [3] - 本次募投项目将围绕整机业务展开，旨在缓解现有清洁电器、环境家居电器等系列产品的产能紧张问题，提高公司供给能力与盈利能力 [3] 苏州尚腾新建项目（一期）详情 - 项目总投资4.81亿元，建设周期为两年 [3] - 公司将在苏州新购置土地上新建生产基地，引进自动化程度更高的生产线及先进的实验检测设备，以扩大整机生产业务的规模和产品类别 [3] - 项目旨在形成覆盖清洁电器、环境家居电器、家庭具身机器人等多元化产品体系 [3] - 项目建成后将实现年产624万台整机的生产产能 [3] - 项目建成后，苏州尚腾现有生产及办公人员将整体搬迁至新厂房，现有租赁厂房内的老旧生产线将由新产线替代 [3] 越南生产基地建设项目详情 - 项目总投资3.2亿元，建设周期为两年 [4] - 公司将在越南购置的土地上新建生产基地，以解决现有生产基地的租赁问题，优化生产布局，并对生产线进行更新和扩建 [4] - 项目旨在提高生产及运营效率，扩大清洁电器产品产能 [4] - 项目建成后将实现年产463万台清洁电器的产能 [4]

交易概览 - 京东通过其投资主体Jasmine Investment Development IV，以约34.98亿港元的总代价，收购位于香港干诺道中3号的中国建设银行大厦50%的权益 [2][4] - 该交易预计于2026年1月完成 [2] - 此次收购标志着继阿里巴巴之后，再有内地电商集团收购香港商厦 [7] 标的资产详情 - 中国建设银行大厦地处香港中环商业中心区，楼高27层，总建筑面积为22.92万平方呎（不包括车位），地下通道可直达中环港铁站 [6] - 该物业前身为1993年开业的香港丽嘉酒店，于2007年重建为甲级写字楼 [6] - 交易前，该大厦由丽新发展和中国建设银行分别持有50%股权 [6] - 以丽新发展持有的50%权益计算，物业估值为37.5亿港元，本次34.98亿港元的出售作价较估值折让约6.7% [8] 卖方背景与动机 - 出售方为丽新发展全资附属公司，丽新集团是由林百欣创立、现由其子林建岳领导的香港商业帝国 [8] - 丽新集团正面临流动性压力，需努力避免其2026年7月到期的4.93亿美元债券直接延期 [10] - 出售该物业旨在换取流动性，预计将为丽新带来净现金流入约24亿港元，并帮助其两家主要公司由流动负债净额状况转为有流动资产净额 [10] - 交易完成后，预计丽新制衣将录得亏损约2.69亿港元，丽新发展将录得亏损约2.61亿港元 [10] 买方战略布局 - 京东表示始终看好在香港的发展，未来将围绕供应链持续投资，推动零售、物流、技术研发等业务融入香港 [4] - 此次收购是京东在香港的又一重要落子，也是其全球化布局的关键一步 [11] - 京东近年来持续加码香港市场：2015年已在港开设业务分支；2024年3月，京东快递港岛运营中心投入运营并新增超100名快递员；同月，刘强东访问香港科技大学；11月，京东与香港科技大学成立聚焦供应链AI的联合实验室 [11] - 2024年8月，京东完成对香港佳宝食品超级市场的收购，进军实体零售；9月，与华润隆地合作，京东Mall香港首店预计2026年在湾仔开业 [13] - 2024年12月11日，刘强东旗下的京东工业正式在香港上市 [14] - 分析认为，京东布局香港一方面是为挖掘新的市场增量，另一方面是以香港为跳板辐射东南亚的供应链和市场 [15] 市场背景与竞争 - 在本次交易前，曾有传闻长实集团参与了该物业的竞购 [7] - 内地科技巨头正加速布局香港，将其作为全球业务扩张的重要支点 [16]

公司核心战略动向 - 公司拟以现金1238.89万欧元（约合人民币1.02亿元）收购欧洲铝加工企业欧箔卢森堡100%股权，旨在通过全球化布局避免国际贸易保护政策影响，提升品牌影响力和市场份额 [1][2][3] - 公司近期战略转型动作频频，包括拟投资1亿元设立全资孙公司安徽中基铝塑膜科技有限公司以深化新能源材料布局，以及拟以4080万元转让所持深圳宇锵51%股权以聚焦电池铝箔业务 [10] - 公司重点推动铝箔、铝板带产品创新，开发了高延伸、高达因、超薄等电池铝箔产品，其中高延伸产品已批量供货给多家头部电池企业 [10] 公司财务状况与压力 - 公司面临“存贷双高”财务特征，截至2025年前三季度，持有货币资金19.32亿元及交易性金融资产1.21亿元，但短期借款高达27.86亿元，货币资金难以覆盖短债 [4] - 公司财务费用大幅攀升，2024年财务费用为7641.56万元，同比增长49.93%；利息费用增至11746.84万元，而利息收入降至2976.76万元 [4] - 公司核心募投项目“年产10万吨动力及储能电池箔项目”两度延期至2026年9月投产，该项目总投资约20亿元，目前投资进度仅57.46%，导致公司将不超4亿元募集资金用于现金管理，不超3亿元用于暂时补充流动资金 [5][6] 公司经营业绩表现 - 公司2024年营收创历史新高，达65.79亿元，同比增长22.52%，但净利润亏损1.92亿元，创历史新低 [8] - 2025年前三季度业绩进一步下滑，营收同比降13.86%至40.9亿元，净利润亏损扩大至0.87亿元，同比下滑140.53% [8] - 公司销售毛利率持续暴跌，从2022年的10.18%降至2025年前三季度的5.21%，维持历史低位 [8] 行业竞争环境 - 中国铝加工产能已占全球总产能60%以上，行业面临产能过剩、同质化严重、加工费持续走低、价格战与账期拉长等“内卷式”竞争加剧 [7][8] - 在原材料价格高企及终端消费品价格下降的双重挤压下，企业利润空间被大幅压缩 [8] - 公司坦言2025年上半年经营利润亏损主因是国内外铝价倒挂加剧、行业加工费水平下降、新增产能尚处爬坡阶段等因素影响 [10] 本次并购标的详情 - 标的公司欧箔卢森堡2024年净收入为8770.05万欧元，但亏损556.56万欧元；截至2024年底，资产总额6133.16万欧元，净资产3386.74万欧元 [2][3] - 标的公司成立于1982年，具备完整的铝箔、铝板带生产线，在欧洲市场口碑良好 [3] - 本次交易预计产生的收益将占公司最近一个会计年度经审计净利润绝对值的50%以上且绝对金额超500万元，但标的公司审计评估未完成、无业绩承诺，收益实现存在不确定性 [2]

文章核心观点 - 文章以电解液龙头企业天赐材料近期募投项目延期事件为切入点，结合其市场地位、财务表现、产能布局及未来战略，全面分析了公司在锂电材料行业的领先优势与增长潜力 [6][8][9][10] 公司经营与财务表现 - 2025年前三季度实现营收108.43亿元，同比增长22.34%，归母净利润4.21亿元，同比增长24.33% [8] - 第三季度单季归母净利润1.53亿元，同比增长51.53%，显示盈利增长加速 [8] - 公司预计2025年电解液全年销量为72万吨，超过70万吨的年销量目标 [9] 市场地位与产能 - 公司已连续10年电解液出货量位居全球榜首 [6] - 2025年1-9月中国锂电池电解液出货量为145.6万吨，同比增长53.1%，天赐材料位列TOP1 [6][7] - 目前具备电解液产能约85万吨，六氟磷酸锂产能约11万吨，核心产品基本满产 [9] - 六氟磷酸锂自供率超过98%，形成显著的成本优势 [9] 项目进展与延期 - 公司宣布对2022年可转债募投项目“年产4.1万吨锂离子电池材料项目（一期）”进行第二次延期，完工时间延长至2026年7月31日 [2][6] - 该项目总投资93485.15万元，计划投入募集资金83444.28万元 [4] - 截至2025年11月30日，该项目已投入募集资金8223.47万元，占计划投入募集资金的9.86% [6] - 延期原因为设备采购及到货周期较长，项目目前处于车间建设及部分设备安装阶段 [6] 订单与未来增长支撑 - 2025年下半年，公司连续与楚能新能源、瑞浦兰钧、国轩高科、中创新航签约，四大合作供应总量达到294.5万吨 [9] - 该订单量约为公司现有产能的3.5倍，为2026年至2030年的业绩增长提供底层支撑 [9] 技术研发与新产品布局 - 在固态电池领域，公司的硫化物固态电解质已进入中试阶段，正以公斤级样品向下游电池厂送样验证 [9] - 计划于2026年完成中试产线建设并具备中试量产能力，市场消息称宁德时代已预付2亿元锁定其首期产能 [9] - 业务延伸至磷酸铁锂正极材料领域，年产30万吨磷酸铁项目已达到较高开工率，并完成了四代产品开发 [10] 全球化战略与资本运作 - 为应对国内市场饱和，公司积极落实全球化布局 [10] - 德国OEM工厂已于2023年实现量产，供应欧洲市场 [10] - 在摩洛哥投资2.8亿美元建设年产15万吨电解液及其关键原材料的一体化生产基地 [10] - 美国得克萨斯州20万吨电解液项目已完成土地购置，正推进工厂设计及环评 [10] - 2025年7月，公司正式递交港股上市申请，计划募资约150亿港元，其中80%募集资金将用于摩洛哥锂电材料项目及全球资源投资 [10]