月初lululemon季报发布，主打一个扑街。 季度营收增长保持个位数水平，全年营收指引再度下调，免不了投资机构带头跑路。今年以来，lululemon的的市值距历史高点已跌去60%以上。 面对四面八方的平替，以拳头产品瑜伽裤为代表的女装业务尚且维持增长。被寄予厚望的男装业务增速再创新低，千言万语汇成一句话： 男人的钱太难赚了。 没刮的彩票 直到2019年，lululemon的男装营收占比也只有23.5%。 鞋类更是一块性感无比的大市场。运动鞋履技术研发纵深够大，生命周期更长。鞋类业务一度占据耐克营收的66.8%、阿迪达斯的55%，是顶级运动品牌 的标配。 当时，lululemon在鞋类市场的探索约等于没有。 但没刮的彩票才有中奖的希望，投资者不怕业绩差，只怕没空间。资本市场看待lululemon，就像班主任看待班里聪明的偏科生：只要补上短板，估值还 能更高。 一边是lululemon这匹运动市场二十年来最大的黑马，一边是两块充满想象力的增长空间，投资机构的看法是"人再笨还能学不会微积分吗"，提前计入了估 值。 2022年北京冬奥会开幕，加拿大代表团统一身着lululemon进场。同年7月，lululemon市 ...

| 作者 | 赵瑜 | | --- | --- | | 编辑 | 李墨天 | 月初lululemon季报发布，主打一个扑街。 季度营收增长保持个位数水平，全年营收指引再度下调，免不了投资机构带头跑路。今年以来， lululemon的的市值距历史高点已跌去60%以上。 以下文章来源于有数DataVision ，作者赵瑜 有数DataVision . 数据表象与商业真相 面对四面八方的平替，以拳头产品瑜伽裤为代表的女装业务尚且维持增长。被寄予厚望的男装业务增速 再创新低，千言万语汇成一句话： 男人的钱太难赚了。 没刮的彩票 2022年北京冬奥会开幕，加拿大代表团统一身着lululemon进场。同年7月，lululemon市值历史性的超过 阿迪达斯，随后突破400亿美元。 不过，lululemon的强劲势头当时已经放缓，2018年进入中国市场带来的增长红利所剩无几，反倒是库存 水位逐渐走高，外面站满了Alo Yoga和Maia Active这些小号平替。 但资本市场审视一家公司，既要看它做了什么，也要看它"还没做"什么。 2022年冬奥会上的加拿大代表团 表面上看 ，lululemon靠瑜伽裤和女装做到50亿美元营 ...

核心观点 - 公司2024全财年净利润达18.15亿元，同比增长17.06%，中国地区营收增速达46% [4] - 四季度业绩超预期主要由非瑜伽品类（男女外套、保暖服饰、配饰）驱动，2025财年将重点拓展男性服饰 [5] - 公司面临增长焦虑，包括美国市场销售放缓、供应链成本上升、关税影响毛利率等问题，导致股价大跌 [6][7] - 品牌战略转型：从瑜伽垂直领域向全品类运动品牌扩张，同时目标人群从女性向男性及下沉市场转移 [9][13] 财务表现 - 2024财年净利润18.15亿元（+17.06%），中国营收增速46% [4] - 2025财年业绩指引低于预期，股价单日下跌14%，创2024年10月以来新低 [6] - 毛利率受供应链成本上升和关税影响 [7] 品类战略转型 - 非瑜伽品类（外套、配饰等）成为增长主力，天猫旗舰店TOP产品包含背包、水杯等非核心品类 [5][19] - 新爆品转向网球裙、ABC男裤等，弱化瑜伽属性 [19] - 运动鞋品类设计受认可，但技术性能不及Nike等专业品牌 [31] - 专利数量仅约500个（2023年），远低于Nike的5000+专利，且面临专利侵权诉讼 [34] 目标人群拓展 - 男性消费群体：开设中国首家男装独立门店，签约F1车手刘易斯·汉密尔顿为品牌大使 [9] - 下沉市场：二三线城市门店占比达25%，2024年新开门店50%位于二线城市（常州、惠州） [9] - 原核心客群流失：女性健身消费者占比从55%下滑，男性消费者比例上升 [27] 营销与渠道调整 - 打破"不打折"传统：入驻抖音旗舰店、参与电商大促，线下进驻上海青浦奥莱等折扣渠道 [11] - 品牌大使策略争议：贾玲代言引发原有客群不满，削弱精英主义调性 [15][16] - 早期依赖社群运营和瑜伽教练代言，现转向大众化营销 [15][22] 市场竞争环境 - 瑜伽市场被普拉提、barre等分流，普拉提单节课价较瑜伽高30%-50% [26] - 男性运动品牌Vuori、Ten Thousand在垂直领域更具竞争优势 [34] - 专业运动领域难以抗衡Nike、Adidas的技术积累，小众市场不及垂直品牌 [35] 行业趋势 - 瑜伽渗透率提升但大众化导致品牌溢价能力下降，普拉提因明星效应和私密性成为新宠 [26] - Z世代偏好个性化表达，削弱品牌社群运营的吸引力 [27] - 运动鞋服行业技术壁垒显著，专利数量决定专业度天花板 [34]