白银市场表现 - 2024年白银价格年内上涨21% 低点到高点涨幅超50% 市场连续第四年出现供应短缺 [1] - 2025年6月初伦敦白银现货价格突破36美元/盎司 创2012年以来新高 年初以来涨幅超25% [1] - 金银比在2025年4月升至100以上历史高位 显著高于1968年以来58的均值 表明白银或被严重低估 [3] 驱动因素 - 国际贸易环境改善叠加美联储降息预期升温 带动资金加速流入白银市场 [1] - 美元指数从110 2高点下跌至97 9低点 疲软美元对以美元计价的白银形成支撑 [3] - 2025年2月起全球最大白银ETF持仓量明显上涨 白银市场流动性较低导致价格波动更剧烈 [3] - 地缘政治紧张（俄乌冲突 中东局势）及贸易摩擦担忧（中美谈判反复 钢铝关税）推升避险需求 [3] 供需基本面 - 全球白银自2021年起持续存在供需缺口 为价格上涨提供基本面支撑 [3] - 白银原生矿占比低导致供给弹性弱 银价对供给驱动作用有限 [1] - 国内"两新"、"两重"扩内需政策及高端制造业升级有望释放白银需求增长弹性 [1] - 海外制造业重建及欧美宽松周期或进一步打开白银需求增速空间 [1] 相关企业 - 中国白银集团(00815)为全产业链白银综合经营商 拥有LBMA认证及99 999%超高纯度银锭产能 [2] - 公司2024年营收43 19亿元(同比-20 97%) 归母净利润996 6万元(同比-31 5%) [2] - 旗下山南市金矿勘探取得突破 展现大型金矿开发潜力 [2]

地缘政治与油价关系 - 俄乌冲突后地缘政治事件频率和烈度显著上升 但每次事件引发的油价上涨都是抛售机会 因冲突未造成实际供应中断且原油供应多元化 [1] - 伊朗以色列冲突中双方均避开关键能源基础设施 布伦特原油从冲突前65美元/桶涨至74美元/桶 后续上涨空间可能仅剩5美元/桶 [2] - 除非霍尔木兹海峡被封锁 否则油价将复制历史走势 在冲突顶峰后快速下滑 该海峡封锁概率仅17% [3][8][9] 原油供需基本面 - 全球原油库存持续高于季节性标准 显示供大于求 沙特推动OPEC+增产加速供需失衡 [10] - 中国石油需求可能在2025年达峰 电气化进程削弱原油依赖 印度等新兴市场体量不足以替代中国需求 [11] - 非OPEC产油国如墨西哥湾、南美等地快速增产 供应多元化进一步压制油价 [10] 霍尔木兹海峡战略地位 - 海峡日运输原油1650万桶 占全球贸易量40% LNG运输量占30% 但历史上从未因战争中断 [7][8] - 沙特和阿联酋已建设替代管道 可绕过海峡运输400万桶/日原油 伊朗自身出口也高度依赖该通道 [8][9] - 海峡最窄处仅32公里 易受陆基攻击 但伊朗从未实际封锁 仅作为政治筹码 [7][8] 长期油价展望 - 2025年全球原油上游投资预计降至4200亿美元 低于太阳能投资 长期供给受限将支撑油价 [15] - 全球电气化进程除中国外进展缓慢 经济对原油的依赖将持续 但短期需消化供过于求局面 [14][15] - 油价探底过程可能持续较长时间 但再现2020年极端负油价概率较低 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅期货主力价格震荡，现货价格止跌稳定，供需失衡关系未扭转，在供需实际改善前，价格反弹空间有限，短线冲高建议轻仓试空 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：工业硅期货主力价格震荡，Si2507 收盘价 7455 元/吨，跌幅 0.67%，成交量 309628 手，持仓量 121504 手，净减 25532 手 [4] - 现货价格：工业硅现货价格止跌，四川、云南 553 价格 8400 元/吨；421四川价格 9200 元/吨，云南、内蒙古、新疆价格 8400 元/吨 [4] - 后市展望：供应端 6 月上旬企业复产使周度产量达 7 万吨左右，未达去库水平；需求端无增量，多晶硅月度需求 10 万吨，有机硅减产未复产，出口平稳，总体无去库表现，丰水季复产和多晶硅减产构成远月利空，现货止跌后进入基差修复性反弹，反弹空间有限 [4] 行情要闻 - 06 月 11 日，广期所期货仓单量 58674 手，较上一交易日净减 578 手 [5] - 2025 年 4 月工业硅出口 6.05 万吨，环比增加 1.64%，同比减少 9.19%，海外市场较稳定，出口量变动小 [5] - 天通股份子公司因设备买卖合同纠纷起诉合盛硅业子公司，涉案金额 4.77 亿元 [5]

白银市场表现 - 现货白银价格一度暴涨4.5% 触及每盎司36美元上方 创2012年2月以来最高水平 [2] - 过去12个月白银涨幅约15% 明显落后于黄金42%的涨幅 但近期涨势正在缩小差距 [7][8] 驱动因素 - 技术动能 基本面改善和更广泛的投资者兴趣共同推动白银上涨 [4] - 趋势投资者重新燃起兴趣 资金从黄金轮动至白银 [5] - 交易所白银交易基金持仓量单日增加220万盎司 Comex白银期货看涨押注增加 [8] 白银的独特属性 - 白银具有双重属性 既是金融资产 也是工业原料 [9] - 作为太阳能电池板制造的核心材料 工业需求持续增长 [9] - 白银市场正迈向连续第五年供应赤字 供需失衡格局恶化 [9][10] 宏观环境影响 - 美国服务业活动收缩和就业增长放缓 强化美联储降息预期 [12] - 较低的利率环境利好白银 因其价格弹性更高 [13] - 避险需求 工业短缺和货币宽松预期共同作用 可能产生超出预期的价格冲击 [14]

全球债券市场信号 - 全球债券市场出现近40年未见的投资者对长期政府债务的抵制现象，各国政府面临创纪录国债发行但投资者需求减弱的局面 [1] - "债券义勇军"概念提出者Ed Yardeni警告全球债务问题已至临界点，大型机构投资者可能联合通过抛售债券制约政府政策 [1] 国债拍卖遇冷案例 - 日本20年期国债遭遇2012年以来最差拍卖，投标倍数跌至2.5倍，尾差创1987年以来新高，引发长期国债收益率全线飙升 [2] - 美国20年期国债投标倍数降至2.46，为五年来最差水平之一，显示投资者对长期债券需求减弱 [2] 供需结构变化 - 长期国债供应增加（政府发行+央行抛售）与传统买家（养老基金、保险公司）需求下降形成全球性错配 [3] - 英国确定给付养老基金需求萎缩，日本老龄化减少长期债务持有需求，市场转向对冲基金等短期偏好者主导 [3] - T Rowe Price专家指出1.6万亿美元规模市场面临"廉价长期融资时代结束"，政府需在拥挤市场争夺买家 [4] 收益率飙升数据 - 美国长期国债收益率突破5%，接近2023年高位 [4] - 日本30年期国债收益率突破3%，打破央行多年维持的1%以下政策区间 [8] - 英国30年期国债收益率达1998年以来最高水平 [9] 债务可持续性危机 - 美国2024财年国债利息支出达1.1万亿美元，半年同比增加600亿美元 [10] - 法国年债务利息支出620亿欧元，相当于国防+教育预算总和 [10] - 华尔街巨头警告：摩根大通CEO称债务激增可能"摧毁"国债市场，BlackRock CEO指2%经济增速下赤字将压垮国家 [13] 潜在经济影响 - 财政主导可能引发"挤出效应"，抑制私人投资并导致长期低增长轨迹 [11] - 英国已缩减长期债务销售规模，但分析师认为控制财政支出是根本解决方案 [11]

白银价格走势 - 现货白银周四暴涨4.5%至每盎司36美元上方，创2012年2月以来最高水平 [1] - 过去12个月黄金涨幅达42%，白银涨幅仅15%，但近期涨势正缩小差距 [1][3] - 白银ETF持仓量单日增加220万盎司，Comex白银期货看涨押注同步上升 [3] 驱动因素分析 - 技术动能、基本面改善和投资者兴趣轮动共同推动白银上涨 [1] - 工业需求构成支撑：白银在太阳能电池板等清洁能源技术中应用广泛 [4] - 白银市场连续第五年供应赤字，供需失衡加剧价格上行压力 [4] 宏观环境影响 - 美国服务业收缩和就业放缓强化降息预期，10月和12月可能两次降息 [5] - 低利率环境利好无息贵金属，白银因更高价格弹性表现突出 [5] - 避险需求扩散至白银，显示传统避险资产需求已达临界点 [3] 市场前景判断 - 资金流入模式预示趋势性行情，白银补涨反映投资者配置轮动 [1][3] - 工业短缺、避险需求和货币宽松三重因素或引发超预期价格冲击 [5]

建信期货分析称，需求端，玻璃需求端受季节性因素影响明显。当前正值传统梅雨季，建筑施工活动受 限，玻璃终端需求持续走弱。同时，行业中游库存处于高位，成为价格上行的主要阻力，而玻璃产能去 化进程缓慢，导致后期库存存在进一步累积压力。下游方面，当前国内房地产竣工环节尚未出现实质性 改善，行业下行趋势仍在延续。尽管市场对增量政策落地保持期待，但预计政策效果更多体现为短期市 场情绪提振，难以从根本上扭转供需失衡局面。综合上述因素，预计玻璃期货主力合约短期内将维持低 位震荡走势。 中辉期货表示，目前玻璃开工率和日熔量低位回升，原料纯碱和燃料煤炭价格持续创新低，玻璃成本重 心下移，进一步拖累盘面价格，抄底仍不具有安全边际。 6月5日，国内期市能化板块涨跌互现。其中，玻璃期货主力合约开盘报983.00元/吨，今日盘中低位震 荡运行；截至发稿，玻璃主力最高触及985.00元，下方探低957.00元，跌幅达1.34%附近。 目前来看，玻璃行情呈现震荡下行走势，盘面表现偏弱。对于玻璃后市行情将如何运行，相关机构观点 汇总如下： 华联期货指出，上周玻璃2条产线复产点火，1条前期点火产线开始出玻璃，开工率环比小幅上升，周熔 量延续增长 ...

【原油、甲醇、烧碱、铁矿石市场动态】据EIA报告，截至5月30日，美国除却战略储备的商业原油库 存减少430.4万桶至4.36亿桶，汽油库存增521.9万桶。当周美国国内原油产量增加0.7万桶至1340.8万桶/ 日。当地时间6月4日，伊朗最高领袖哈梅内伊称，伊朗实现完整核燃料循环，核工业是基础工业。若 OPEC+持续增产，或使全球原油市场长期供应过剩，加剧供需失衡，给油价带来下行压力。短期地缘 政治及低库存有支撑，可短线参与。 中国甲醇港口样本库存58.1万吨，周升5.8万吨；生产企业库存 37.05万吨，周增1.55万吨；订单待发26.22万吨，周增1.23万吨。江苏太仓甲醇市场价2302元/吨，升27 元/吨；开工87.19%，周升0.22%；内蒙古黑猫30万吨/年装置预计近期结束检修；下游总产能利用率 71.65%，周降0.54%。成本端煤炭价格预期稳，国内甲醇开工高位运行，下游需求较稳，本周外轮到港 充足，港口库存累库。预计甲醇09合约短期震荡，上方压力2270一线，建议观望或短线做空。 山东 32%液碱880元/吨，环比持平；液碱持稳、液氯价格稳定，氯碱利润681元/吨；烧碱周度产能利用率 84. ...

报告基本信息 - 报告名称：聚烯烃日报 [1] - 报告日期：2025 年 6 月 5 日 [2] 报告核心观点 - 线性期货高开震荡尾盘收涨，PP 主力收涨，但 PP 期货对现货市场氛围提振有限，基本面依然承压，贸易商信心不足 [6] - 上游装置检修损失处于高位，但 6 月后计划检修量环比下滑，新装置计划投产，供应端压力再起，需求受季节性转淡与关税传导双重施压，成本端原油供应压力持续，中期供需失衡加剧令期价承压 [6] 期货市场行情 |期货品种|开盘价（元/吨）|收盘价（元/吨）|最高价（元/吨）|最低价（元/吨）|涨跌|涨跌幅|持仓量|持仓量变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |塑料 2601|6960|6936|6971|6917|-4|-0.06|111302|3159| |塑料 2605|6957|6935|6960|6927|-5|-0.07|539|26| |塑料 2509|7000|6963|7010|6944|-11|-0.16|565965|17361| |PP2601|6830|6822|6846|6798|3|0.04|81700|771| |PP2605|6837|6845|6852|6817|13|0.19|546|29| |PP2509|6910|6884|6918|6861|2|0.03|522885|7908| [5] 行业要闻 - 2025 年 6 月 4 日，主要生产商库存水平 86.5 万吨，较前一工作日去库 2.5 万吨，降幅 2.81%，去年同期库存在 81 万吨 [7] - PP 市场价格窄幅波动，基本面承压，贸易商多根据自身情况出货，下游新订单不足，观望情绪浓厚，华北拉丝主流价格 6930 - 7110 元/吨，华东拉丝主流价格 6930 - 7160 元/吨，华南拉丝主流价格 7040 - 7200 元/吨 [7] - PE 市场价格小幅涨跌，贸易商窄幅涨跌报盘，下游逢低采购，华北地区 LLDPE 价格 7000 - 7280 元/吨，华东地区 LLDPE 价格 7150 - 7600 元/吨，华南地区 LLDPE 价格 7230 - 7600 元/吨 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对黄金、橡胶、焦炭等多个品种进行短评，分析各品种的市场情况并给出投资建议，涉及价格走势、供需关系、成本因素、地缘政治等多方面影响因素 各品种短评总结 黄金 - 特朗普提高进口钢铝关税，避险情绪增加利多黄金，但美元指数反弹有所抵消，黄金短期偏多，中期高位震荡，关注关税矛盾激化情况 [2] 橡胶 - 泰国胶水和版纳原料价格下跌，海南原料持稳，割胶未完全恢复，原料产出偏紧，国内现货价格走低带动原料下滑，6月泰国开割海外供应预期增加，消费端出口和替换偏弱，震荡偏弱对待 [3] 焦炭 - 焦炭二轮提降落地，焦企利润收缩但部分仍盈利，供应持稳，铁水产量下滑需求弱化，焦企库存由降转增，价格易跌难涨 [5] 铁矿石 - 到港总量增加，基本面走弱，需求回落，海外供应积极，矿价承压，期价贴水较大，多空博弈下震荡偏弱运行，关注成材表现 [6] 螺纹钢 - 国内钢材市场价格下行，5月制造业供需回升但外部环境严峻，特朗普提高关税致避险情绪升温，高温多雨和房地产调整使建筑业扩张放缓，淡季供需双弱，成本下移，短期钢价震荡运行 [7] 白银 - 美国就业韧性大，市场对美联储降息幅度预期减弱，基本面偏空，被动跟随黄金上涨，中期宽幅震荡，关注与黄金背离行情和美联储降息预期 [8] 原油 - 乌克兰袭击克里米亚大桥，美伊核协议陷入僵局，欧佩克5月产量增加，地缘政治紧张使隔夜原油上涨，若OPEC+持续增产将使油价长期承压，短期短线参与 [9] PTA - 月初供需偏紧但去库幅度收窄，6月下旬检修装置重启和新装置投产，聚酯减产幅度或扩大，供需转弱，基差或承压，观望等待原油转弱时机 [10] 国债 - 财新制造业PMI下降，关税影响落地扩散，经济下行压力增加，美国关税政策变数使避险情绪增加，债市中期宽幅震荡略偏多 [10] 生猪 - 端午节后屠宰企业按需采购，部分减量，二育观望，供需僵持，短期行情弱势，建议09 - 01合约反套或低多布局01合约，养殖户择机卖出套期保值 [11] 大豆 - 进口大豆港口库存增加，国产大豆现货价格稳定，供需双减，市场零星走货，预计短期价格窄幅波动，可尝试短多入场 [11] 棕榈油 - OPEC+增产推动油价上涨，马来西亚5月出口环比增幅明显，印度下调关税，利好因素主导，但豆棕现货价差倒挂加深，走货缓慢，短期区间震荡，高抛低吸操作，关注相关政策和数据 [12] 甲醇 - 成本端煤炭价格预期稳定，国内开工预期高位运行，下游需求较稳，港口库存或继续累库，内地市场偏弱，预计09合约短期震荡运行，上方压力2275一线，建议观望或反弹短线做空 [14] 纯碱 - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅下降，华北和华东市场表现不佳，国内纯碱市场趋弱调整，下游需求一般，预计09合约短期震荡运行，上方压力1235一线，建议观望或反弹短线做空 [15] 烧碱 - 烧碱装置开工高位，企业库存下降，下游氧化铝利润偏低但部分计划复产，非铝下游刚性需求为主，6月供应有检修预期，市场买气尚可，预计09合约短期震荡运行，上方压力2400一线，建议观望 [16]