环己酮市场价格现状 - 截至午间华东环己酮市场重心价格为6650元/吨 [1] - 市场价格在攀高后趋于稳定 [1] - 市场流通量偏紧与需求跟进乏力形成博弈 导致价格暂稳 [1] 上游原料纯苯市场分析 - 原料纯苯受供需矛盾利空影响 [1] - 纯苯价格预计将维持低位运行状态 [1] - 纯苯的低位运行对环己酮市场难以形成利好支撑 [1] 下游需求端分析 - 下游对环己酮的采购量可能增加 [1] - 下游采购量的潜在增加有助于提振市场信心 [1] 行业供应端分析 - 前期计划复产的企业有延期意向 [1] - 短期内环己酮的市场流通量预计将维持现状 [1] - 南方市场存在个别企业低价抛货现象 [1] 短期市场展望 - 综合原料、需求与供应情况 预计环己酮价格短期将上下两难 [1]

行业近期价格动态 - 己内酰胺市场价格在11月初触及近5年新低8050元/吨后开始触底反弹 [1] - 至11月26日，华东地区现货价格已回升至9000元/吨，华北地区价格涨至8950元/吨，较月初低点上涨950元，涨幅达11.8% [1][6] 价格反弹的核心驱动因素 - 企业自发推进“减产+稳价”的自律行动是本次价格反弹的核心驱动力 [1] - 多家核心企业宣布阶段性减产20%并上调产品价格100元/吨 [5] - 至11月20日，行业整体开工率已降至80%左右，企业库存降至约3.25万吨，供应紧张提振价格 [6] 行业供需基本面与历史困境 - 2024年己内酰胺产能增至694万吨，产量增至654万吨，2025年总年产能超过800万吨，预计全年总产量685万吨 [2] - 近5年消费量复合增速13.5%，2024年受下游纺织需求提振，需求增速高达28%，表观消费量649万吨 [2] - 2025年需求增速显著放缓，产业链面临“成本弱、需求淡、库存高”压力，价格自2月高点11171元/吨一路下跌至11月初的8050元/吨 [2] - 2025年1至10月行业平均生产利润为-1557元/吨，加上副产品收入后装置平均利润为-16元/吨，10月份部分企业单吨亏损超过600元 [3] - 11月上旬，上游纯苯行业毛利率低至-10%，环己酮、下游尼龙6切片及锦纶长丝均处于亏损状态，全产业链经营困难 [4] 未来展望与产业链传导 - 供应端利好驱动仍存，企业减产计划预期继续落实，12月供应格局大概率持续偏紧 [7] - 下游尼龙6切片价格预计会逐步跟涨，但广西恒逸新产能继续投放和切片下游社会库存较高可能限制涨价速度 [7] - 预计去库存态势将延续，为价格形成支撑，并带动下游尼龙6及锦纶产品价格逐步回暖，加快产业链供需格局调整 [8] - 全球产业链调整加速，日本宇部兴产宣布泰国生产缩减与退出计划提前，住友化学转让己内酰胺生产技术知识产权，外部供给也在收缩 [8]

核心观点 - 己内酰胺行业在经历价格暴跌至近五年新低和全行业亏损后，近期通过企业自发联合减产保价行动，推动价格显著反弹，行业供需格局预期改善，价格有望持续上行 [1][4][6] 价格走势与市场表现 - 11月初华东市场己内酰胺现货价格跌至8050元/吨，创近5年新低 [1][2] - 随后价格触底反弹，至11月26日华东地区价格升至9000元/吨，华北地区涨至8950元/吨，较月初低点上涨950元，涨幅达11.8% [1][5] - 2025年2月价格曾达到年内高点11171元/吨，此后因需求疲软等多重因素一路下跌 [2] 行业供需与产能状况 - 2024年己内酰胺产能增至694万吨，产量增至654万吨，2025年预计全年总产量685万吨 [2] - 2024年下游需求增速高达28%，当年表观消费量649万吨，但近5年消费量复合增速为13.5% [2] - 2025年需求增速显著放缓，产业链面临成本弱、需求淡、库存高的三重压力 [2] - 10月广西恒逸新材料年产120万吨己内酰胺—聚酰胺产业一体化项目一期投产，行业总年产能超过800万吨 [2] - 全球产业链调整加速，日本宇部兴产宣布泰国生产缩减与退出计划提前，住友化学转让己内酰胺生产技术知识产权，外部供给收缩 [6] 行业盈利与经营压力 - 2025年1至10月己内酰胺行业平均生产利润为-1557元/吨，即使计入副产品硫酸铵收入，装置平均利润也仅为-16元/吨，全年处于亏损局面 [3] - 在价格低谷的10月份，部分企业装置单吨亏损超过600元 [3] - 上下游产业均不景气，11月上旬上游纯苯行业毛利率低至-10%，环己酮行业亏损更深，下游尼龙6切片和锦纶长丝亦为负利 [3] 企业减产行动与影响 - 在持续亏损和政策引导下，多家己内酰胺核心企业自发牵头，通过阶段性减产20%并每吨提价100元的方式进行自律保价 [4] - 减产计划逐步落实，包括多家企业停车检修或降低负荷，至11月20日行业整体开工率降至80%左右 [4] - 随着商品量收缩，11月20日企业库存降至3.25万吨左右，货源供应紧张 [5] - 企业限产保价是本次价格反弹的核心驱动力，随着减产措施落实，供需预期改善 [1] 后市展望 - 供应端利好驱动仍存，企业减产计划预期继续落实，12月己内酰胺供应格局大概率持续偏紧 [6] - 预计近期去库存态势将延续，为价格形成有力支撑，并带动下游尼龙6及锦纶产品价格逐步回暖 [6] - 下游尼龙6切片价格会逐步跟涨传导，但受新产能继续投放和社会库存较高影响，涨价速度可能受限 [6] - 行业自律行动有助于加快产业链供需格局调整，缓解企业库存和销售压力 [6]

行业供需格局 - 过去几年行业产能大幅扩张，从2020年的433万吨增至2024年的695万吨，年均复合增长率达12.56% [2] - 2025年新增产能集中释放，叠加下游需求不及预期，导致市场供需失衡，竞争加剧 [2] - 10月欧盟新增PFAS限制条款，要求己内酰胺残留溶剂含量低于0.001ppm，标准较中国国标严格50倍，导致部分计划出口产品回流国内，加剧供需错配 [3] 产品价格走势 - 己内酰胺市场价格持续走低，截至11月3日成交重心跌至8050元/吨，创年内新低及2021年以来低位，较年初高位11225元下跌约28% [1] - 2025年市场呈现“高位开局、持续下行”特征，2月中旬触及年内最高点11225元后，因需求恢复不及预期等因素开启漫长下行通道 [2] - 尽管11月6日龙头企业华鲁恒升将报价上调至8150元，但该价格仅为年初高点的72.6%，短期上涨难改长期下行趋势 [3] 产业链盈利状况 - 价格低迷导致全产业链盈利困难，下半年行业亏损幅度加重，9至10月单吨亏损阶段性达到600元以上 [4] - 11月13日当周产业链产品全线亏损：己内酰胺装置周度毛利为-21元，上游环己酮周度毛利为-760元，下游尼龙6切片周度毛利为-35元，锦纶长丝周度利润低至-300元 [4] 企业自救措施 - 面对行业困局，企业从10月起主动控制装置负荷、制定检修计划以收缩供应，市场供需差转为负值，行业进入去库通道 [5] - 聚合工厂企业表示将实施20%减产计划，多家龙头企业于11月中旬起通过调整装置负荷等方式落实减产 [1][6] - 减产措施效果显现，己内酰胺周度产量从11月13日当周的13.01万吨预计降至11月17日当周的12.8万吨，供需差为-0.78万吨，供小于求格局巩固，华东地区现货价格已涨至8230元 [6]

公司运营管理 - 公司从安全、质量、进度三方面统筹抓好环己酮装置年度检修工作 [1] - 公司对所有检修项目进行风险辨识并编制安全措施，实施分级分类管控 [1] - 针对动火作业、受限空间作业及高处作业等高风险特殊作业，公司采用移动式布控球和智能安全帽进行全过程视频监控 [1] - 监控系统对违规行为进行自动识别、实时分析和主动预警，并将预警信息发送至中控室，实现即查即改 [1] 项目执行与质量控制 - 公司明确项目负责人、实施人及安全负责人的职责与检修完成时间，并逐项检点、逐日通报进度 [1] - 当日值班干部、车间干部及包片人员值守现场，督查检修进度、安全、质量和劳动纪律 [1] - 公司利用早调会和检修碰头会协调解决装置检修问题，明确主体责任并限期整改 [1] - 公司重点加强高压配电室预防性试验、锅炉炉膛铬矿砂捣打料浇注等关键节点的质量控制，通过现场监管和质量追溯确保外委项目施工质量 [2] - 公司运用智能测量仪器对容器、管线焊缝进行自行检测及测厚，并委托有资质机构完成可燃、有毒气体检测仪的检测工作 [2]

沧州旭阳尼龙新材料扩产项目 - 沧州旭阳化工有限公司计划建设年产23万吨尼龙新材料项目，选址于沧州市渤海新区黄骅市港城产业园区现有厂区内 [2] - 项目将建设4条生产线，购置22台主要设备，包括反应器、萃取塔、干燥塔和储罐等 [2] - 产品结构包括年产7万吨全消光高速纺切片、7万吨半消光高速纺切片、7万吨膜级切片和2万吨差异化尼龙切片 [2] 公司现有产能布局 - 现有工程包括一期15万吨/年己内酰胺、二期30万吨/年己内酰胺、一期13.5万吨/年环己酮、二期27万吨/年环己酮 [2] - 配套产能涵盖2000吨/年聚酰胺热塑性弹性体、34.3万吨/年双氧水、30万吨/年合成氨装置和8万Nm³/h兰炭制氢装置 [2] - 热电联产装置和区域供热中心一期项目已配备废气、废水、噪声环保治理设施，污染物达标排放 [2] 行业技术论坛议题 - 工程塑料创新大会涵盖树脂基复材在线固化监测、改性生产关键要素、抗老化析趋势及聚酰胺弹性体应用价值 [8] - 高分子电磁复合材料论坛聚焦高频/高速覆铜板材料、热界面材料在通讯基站应用及MXene复合屏蔽材料 [9] - 新能源汽车材料论坛讨论LCP材料应用、尼龙管路技术开发、聚酰亚胺在三电系统应用及高压轻量化解决方案 [10] 低空经济材料需求 - 航空航天论坛关注高分子材料在航空领域应用、聚醚醚酮复合材料性能及eVTOL对轻量化材料的需求 [11] - 低空经济融合发展议题包括橡塑行业协同、3D打印应用及区域发展对新材料的需求分析 [11] 产业服务平台 - 新材料科技服务平台提供品牌传播、研究咨询、投资孵化服务，包括企业专访、产品展示及定制报告 [16] - 平台位于浙江省宁波市镇海区，提供投资融资、需求对接和项目尽调等一站式服务 [16]

电力系统优化改造 - 公司聚焦电力系统优化改造 在节能环保和降本增效方面取得显著成效 [1] - 通过专业整定计算和现场校验动态优化 实现继电保护设定值故障时快速隔离且正常时不误动 [1] - 为环己酮装置10台关键负载设备增加防晃电模块 大幅降低因电压波动导致的停机风险 [1] 供电系统稳定性提升 - 针对电压短暂降低至额定值10%-90%的电力扰动采取防护措施 提升供电系统稳定性 [1] - 加强电源进线断路器定期巡检维护 避免电阻增加并提升触头耐老化抗氧化能力 [2] - 采用在线实时监测提前预警过热风险 构建多层防护网保障电力系统连续稳定运行 [2] 成本控制与风险防范 - 通过技术升级和防护措施有效降低运行风险 节约成本支出 [2] - 继电保护设定值优化为电力系统安装可靠安全阀 防止非计划停车事件发生 [1]

关联交易情况 - 2024年神马股份与控股股东及其关联方关联交易金额达120.28亿元，其中关联采购98.37亿元同比增长36.24%，关联销售21.59亿元同比增长5.03% [1] - 公司对控股股东及其关联方形成应收账款账面余额3.91亿元、预付账款1.25亿元、其他应收款1.62亿元 [1] - 上交所要求公司补充披露关联采购的具体情况，包括采购内容、金额数量、定价政策等，并说明关联采购增长的原因及合理性 [1] 关联采购详情 - 公司通过控股股东平煤神马集团采购总额50.09亿元，主要为精苯、己内酰胺、原煤、液氨和环己酮5种产品，占采购总额比例约69.62% [2] - 2024年度未直接向非关联方采购精苯、己内酰胺、液氨和稀硝酸产品 [2] - 关联方采购价低于市场均价主要因部分产品通过管道运输降低销售和运输成本，发挥产业链一体化优势 [2] 关联采购增长原因 - 子公司普利材料、龙安化工及艾迪安在建项目新增设备采购增加，2024年采购金额分别为10.5亿元、3.13亿元及1.85亿元，较2023年累计增加7.23亿元增长87.65% [3] - 子公司氢化学项目投产新增原煤采购，2024年原煤采购65.46万吨金额5.68亿元，较2023年增加5.19亿元增长1074.22% [3] - 关联采购可发挥集团集中批量采购优势，保障质量降低成本，减少重复采购和对接成本，增强市场话语权 [3] 控股股东背景 - 平煤神马集团由原平煤集团和原神马集团重组而成，主焦煤品质和轮胎骨架材料产能世界领先 [2] - 尼龙66盐、工程塑料产能位居亚洲第一方阵，硅烷气、单晶硅电池片、超高功率石墨电极产能全国前列 [2]

行业背景与挑战 - 己内酰胺是第二大合成纤维和工程塑料尼龙6的单体，广泛应用于纺织、包装、电子、汽车、航天航空等新材料领域 [2] - 国内己内酰胺产业长期面临"三道关卡"：环己酮生产工艺碳原子利用率低、三废排放量大；过氧化氢生产技术受制于国外封锁；产品性能不能满足高速纺要求 [2] - 40年前我国主要依赖进口，虽投资上百亿元引进技术，但生产成本高、污染严重，无法满足需求 [2] 技术创新突破 - 国际首创环己烯酯化加氢制备环己酮新技术，碳原子利用率从80%提高到95%以上，三废排放量减少90% [3] - 国内首创流化床过氧化氢生产技术，实现生产过程本质安全，突破国外技术封锁 [3] - 开发己内酰胺内在品质提升关键技术，使产品100%满足高速纺要求 [4] - 全流程降碳减排生产技术使二氧化碳和"三废"排放量分别下降43%和73% [4] 产业化成果 - 在湖南石化建成全球最大、技术最先进的60万吨/年生产装置 [5] - 使CO2和污染物排放量分别下降56%和74%，能耗下降近300千克标油/吨 [5] - 生产成本下降近3000元/吨 [5] - 2024年该技术被评为中国工程院成立30年30项重大工程之一 [5] 研发模式 - 采用"需求共研、分工协作、资源共用、风险共担、成果共享"产学研用深度融合的协同创新机制 [5] - 建立"需求牵引-基础研究-工程转化-产业升级"技术产业化推进机制 [5] - 联合多家单位系统攻克关键科学问题和技术瓶颈 [5]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，当下化工投资有四条主线 [16] - 核心资产进入长期配置价值区间，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 [16] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性，关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝相关企业 [17] - 重视需求确定性向上的方向，关注民爆、改性塑料、复合肥相关企业 [18] - 重视化工高分红资源股价值重估，关注磷矿、钛矿、原油相关企业 [18] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 政策改善供需格局，化工或迎长景气周期，投资有四条主线 [16] 化工板块整体表现 - 本周申万基础化工行业指数环比上升，跑赢上证综指和创业板指数，年初至今表现同样优异 [19] - 细分板块中24个子板块上涨，2个子板块下跌，农药、非金属材料等涨幅居前 [23] 化工板块个股表现 - 本周基础化工板块424只股票中，347只上涨，66只下跌，11只持平 [28] - 涨幅前十名包括联化科技、领湃科技等，跌幅前十名包括恒天海龙、苏州龙杰等 [28] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 氯虫苯甲酰胺价格上涨，供给或偏紧，需求良好，建议关注相关企业 [32] - SAF价格回升，欧洲采买改善，建议关注相关企业 [33] 重点公司公告 - 中核钛白终止部分募投项目，补充流动资金 [35] - 同益中调整利润分配方案 [35] - 壶化股份、松井股份发布员工持股计划草案 [35] - 东方铁塔中标约2.51亿元项目 [36] - 光华股份拟设立香港子公司 [36] - 华软科技子公司项目进入试生产阶段 [36] - 华鲁恒升调整利润分配方案 [36] - 兴化股份子公司停车检修 [37] - 凯大催化拟注销孙公司，签署战略合作协议 [37] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比下跌 [39] - 监测的386种化工品中，40种上涨，201种持平，145种下跌 [42] - 涨幅前十包括液氧、美国Henry Hub期货等，跌幅前十包括乙烷、硅石等 [42] 产品价差变动分析 - 监测的138种化工品中，52种价差上涨，9种持平，77种下跌 [47] - 涨幅前十包括PET半光-PTA-MEG价差、己内酰胺氨肟化法价差等 [47] - 跌幅前十包括MTBE气分醚化法价差、MTO价差(乙烯-甲醇)等 [48]