德国车企在华竞争态势 - 梅赛德斯-奔驰首席执行官康林松表示公司在中国市场面临来自100多家汽车制造商的激烈竞争，预计市场将出现洗牌但需要时间，未来几年将充满挑战 [1] - 梅赛德斯-奔驰第三季度在华销量暴跌27%，美国市场销量下跌17%，而欧洲销量仅略有增长 [3] - 宝马集团同期在中国市场销量陷入停滞，其销售主管指出中国市场存在令人难以置信的价格战，正在密切关注竞争环境 [3][4] 德国车企在华战略与投资 - 梅赛德斯-奔驰正努力在价格战中降低成本，其首席技术官表示公司无需惧怕中国在电动汽车领域的竞争，正与中国开发团队合作以削减成本 [3] - 宝马在中国沈阳的电池项目投入约38亿欧元，使中国成为其德国以外最大的研发网络中心，并将中国生产的电动SUV出口至欧洲 [7] - 梅赛德斯-奔驰将年度战略峰会移至北京举行，并正在开发仅在中国销售的电动汽车 [7] - 大众汽车将中国视为其第二大市场，与多家中国企业签署协议以加速技术发展 [7] 德国对华汽车投资趋势 - 汽车行业是德国对华投资的核心，2020年至2024年期间汽车制造商平均占德国对华投资的约三分之二 [6] - 德国汽车业对华投资增速加快，2023年至2024年投资增长69%，达到42亿欧元 [6] - 德国最大的出口商正继续将数十亿欧元投入中国新项目，进一步巩固与中国的紧密联系 [5] 中国市场宏观数据 - 今年上半年中国乘用车销量达1090万辆，远超欧洲的680万辆 [7] - 中国新能源汽车市场表现强劲，上半年新能源乘用车销量达552.4万辆，是欧洲市场178.2万辆的三倍多 [7]

公司财务表现 - IoT业务第三季度营收为276亿元，同比增长5.6% [1] - IoT业务第三季度毛利率达到23.9%，同比提升3.2个百分点 [1] - IoT业务营收和毛利率均连续7个季度实现同比增长 [1] - 大家电业务毛利率和平均售价双双提升 [1] 公司战略与展望 - 公司不主动打价格战、不盲目跟进价格战，而是以创新激活用户需求 [1] - 公司研发投入远超预期 [1] - 大家电出海具备巨大潜力，今年已出海东南亚和欧洲市场 [1] - 公司计划在明年进一步加大家电出海力度 [1]

行业渠道变革趋势 - 多家新能源汽车品牌在四季度进行大面积渠道变革，从直营模式转向经销或混合模式 [2] - 腾势汽车在全国范围转成经销商渠道，仅保留一线省会城市直营店面 [2] - 鸿蒙智行大范围裁撤直营店，未来亦将只在一线城市保留，现有直营店多为类直营，纯直营很少 [2] - 极氪在三四线城市加速直营体系向经销商转型，在一线、二线城市坚持直营 [3] - 阿维塔去年5月已将90%的门店转为经销体系，小鹏汽车早在2023年就开启授权模式 [3] - 与一季度相比，三季度腾势减少34家商圈店、领克减少36家、小鹏减少37家，比亚迪海洋网减少63家、王朝网减少84家 [3] - 行业从"纯直营"转为"直营+经销"混合模式，如今一些品牌甚至回到"纯经销" [3] 直营模式面临的挑战 - 直营模式成本高昂，一家约200㎡的直营展厅每月基础支出约40万元，全年运营成本高达400万至500万元 [4] - 全国布局300家直营店，仅维持运营的成本就要至少12亿元 [4] - 部分直营店长期"烧钱"，月销量只有两位数甚至个位数 [4] - 2025年9月中国新能源车成交均价下降至15.8万元，首次跌破16万元 [6] - 2025年9月汽车行业销售利润率跌至4.4%，创近期低点；2025年1-9月行业利润率为4.5%，处历史次低 [6] - 经销商渠道开放加速直营衰弱，经销商售价更具竞争力，例如小鹏MONA M03经销商比直营店便宜几千元，小鹏P7+授权店直接给顾客返5000元 [6] - 大量消费者出现"直营看车、经销商成交"的行为模式，使直营店进一步失血 [7] - 直营店生存状态不稳定导致员工流动大、执行有偏差，服务质量下滑 [7] 保留核心城市直营店的原因 - 一线直营店承担品牌与消费者直接交流的前端窗口，能及时掌握用户需求和市场反馈 [8] - 一线城市人流大、保有量高，直营店更容易达到盈亏平衡，同时能维持品牌曝光和形象 [8] - 一线城市直营店在售后体系上盈利能力明显更强，以特斯拉为例，其在一二线城市的钣喷中心选择以直营为主 [10] - 特斯拉通过APP和400电话就近分配事故车流量，直营店享有优先权，并可获取更高定损价格 [10] - 特斯拉汽车服务收入从2021年38亿美元（占营收8%）增长至2024年105.3亿美元（占营收10.8%），毛利润率从-2.7%提升到5.8% [10] - 新能源车维修壁垒高，整车集成度高、零部件高度定制化、软件加密严格，第三方维修厂难以操作，直营店采用"只换不修"模式，报价是第三方维修的2至3倍 [10]

公司近期表现与市场情绪 - 公司股价从9月近期高点下跌近30%，表现位列恒生科技指数成分股中最差 [1] - 公司市值在6月曾逼近2000亿美元，但上涨势头已迅速消退 [1] - 公司预期市盈率目前为19倍，仅为今年早些时候峰值水平的一半 [2] - 内地投资者通过港股通连续13个交易日净买入公司股票 [3] - 公司获得47个买入评级，3个持有评级，2个卖出评级，但平均目标价较8月高点下调超过8%，下调幅度在恒指成分股中位列第三 [3] 智能手机业务面临挑战 - 内存芯片价格上涨预计将挤压公司智能手机业务的利润空间 [1] - 中国消费疲软及苹果iPhone销售强劲，使公司手机提价更加困难 [1] - 内存成本上涨可能会持续更长时间 [1] 电动汽车业务发展状况 - 公司电动汽车部门今年的目标是实现盈利 [2] - 公司正努力提高电动汽车产能以满足订单需求，但存在产能不足的担忧 [1] - 市场担心汽车交付量及相应收入可能不及部分投资者预期 [1] - 随着地方政府以旧换新补贴取消，整个汽车市场面临不利因素 [2] 财务业绩与分析师预期 - 公司预计将公布2023年以来最慢的营收增长 [1] - 卖方分析师因盈利前景黯淡而下调公司目标股价 [1] - 公司物联网业务收入可能从去年政府补贴带来的大幅增长中下降 [2] 行业竞争环境 - 国内消费领域残酷的价格战抑制了投资者对公司的热情 [1] - 成本问题日益成为投资者关注的焦点 [1]

公司财务表现 - 季度营收实现9%的增长 [1]

文章核心观点 - 快递行业“以罚代管”的加盟制管理模式导致末端网点利润微薄、资金链断裂，引发局部停摆事件，暴露出行业链条的结构性失衡 [6][11][15] - 快递派费持续下行与总部频繁罚款形成“剪刀差”，挤压末端网点利润，使其陷入“越忙越亏”的困境 [6][11][17] - 末端网点“最后一公里”的稳定性危机正反向冲击电商履约体系，威胁整个电商生态的可持续性 [8][19][21] 快递加盟体系的问题与博弈 - 总部与加盟商采用层级分包体系，权力与风险不对等，总部通过品牌和系统获得稳定收益，而加盟商承担全部经营成本和风险 [10][11] - 总部通过KPI指标（如延误率、投诉率、签收时效）进行“以罚代管”，罚款项目细碎频次高，形成“一罚到底”的传导机制 [6][11] - 加盟商面临高额罚款压力，长沙区域承包商欠下员工薪酬四百多万元，有加盟商工作半月后反欠总部十几万 [6][12] - 行业利润向上游集中，圆通、韵达、申通9月业务收入同比上涨14.89%、4.14%、14.89%，但末端网点持续亏损 [14] 末端网点困境与行业影响 - 派费持续下降，快递运费从2005年18元/单降至目前2元/单，价格战期间曾出现0.8元/单的极端低价 [17][18] - 双11高峰期单量激增对加盟商构成考验，长沙星沙站点一周堆积超过十万件包裹，每日新增三万多件，导致电商卖家发货延迟、退款率上升 [3][5][7] - 末端网点业务模式单一，主要依赖派件收入，缺乏增值业务，难以弥补派件环节亏损 [19] 行业出路与解决方向 - 需建立更透明的派费标准与考核机制，从法律层面规范末端派费结算，遏制“以罚代管” [20][21] - 鼓励网点多元化经营，发展同城配送、社区团购等新业务，总部需让利末端并优化结算周期 [21] - 电商平台和卖家需将“末端网点稳定性”作为物流合作关键指标，并建立应急调度机制防范系统性风险 [21]

外资撤离中国市场现象 - 多家国际知名企业撤离或缩减在华业务，包括星巴克、SAS、特斯拉、谷歌、微软、英伟达、迪卡侬和大众等[1][3][5] - 外资企业撤离被归因于中国市场的激烈竞争和内卷[5] 咖啡行业竞争态势 - 星巴克面临瑞幸9块9和库迪1块6毛8等本土品牌的低价竞争压力[1] - 库迪咖啡推出1块6毛8的低价产品，咖啡价格低于瓶装水[7] 汽车行业竞争态势 - 特斯拉实施去中国化战略，芯片和电池等零部件转向韩国供应商[3] - 中国汽车市场价格战激烈，新车价格低至3万人民币，宝马3系价格跌至十几万，奔驰GLC价格跌破20万[7] - 比亚迪、理想等国产新能源品牌在竞争中占据优势[7] 中国市场内卷模式 - 市场竞争模式主要表现为不计成本的价格战，将蓝海市场变为血海[12] - 竞争从技术、品牌和体验转向自杀式低价玩法，导致价值创造停摆[12][14] - 共享单车和社区团购等行业历史表明，竞争焦点在于烧钱速度和规模而非技术或调度[9][10] 低价竞争的潜在影响 - 持续的价格战可能导致国际贸易壁垒加剧和国际市场孤立[14] - 过度依赖低价竞争抑制研发投入和技术创新，存在输掉国际市场和技术进步的风险[16]

公司近期重大订单 - 楚能新能源以3.37亿元总价中标中电储能呼和浩特市赛罕300MW/1200MWh独立储能电站项目的储能系统电芯采购合同，将提供总容量1200MWh的314Ah储能电芯 [2] - 折算后投标单价为0.2809元/Wh，略低于楚能新能源、南都电源、海辰储能三家候选人0.2836元/Wh的平均报价 [2] 公司产能布局 - 公司在湖北构建四大生产基地，形成“一全球总部、两研发中心、四大生产基地”的立体化战略格局，在建产能超过400GWh，总规划产能超过500GWh [4] - 孝感、武汉、宜昌三大基地有效产能超过110GWh/年，宜昌基地二期项目规划年产能80GWh并于今年9月开工，将聚焦生产新一代588Ah储能专用电芯 [4] - 襄阳基地于10月开工，规划产能70GWh，兼具588Ah-1000Ah大型储能电池和4-6C珠峰系列超级快充动力电池的生产能力 [4] 公司产品与技术进展 - 产品线实现从280Ah、306Ah、314Ah、472Ah到500Ah+储能电池的全面覆盖 [5] - 最新发布588Ah储能专用电池，单颗电池能量达588Ah，质量能量密度为190Wh/kg，体积能量密度为419Wh/L，能量效率高达96.5% [5] - 动力电池方面，推出新一代6C“珠峰”快充电池，可实现持续6C极速快充倍率，在800V超充平台下通过CTP3.0系统集成可实现充电10分钟续航600公里，计划于2026年第三季度在襄阳基地全面量产交付 [5] 公司经营表现与行业策略 - 公司今年新增订单总量突破100GWh，9月出货量超过9GWh，目前已投产基地均进入满产状态 [5] - 公司董事长代德明认为电池价格过高会阻碍行业发展，价格战本质是通过竞争淘汰低效产能，加速技术进步和产品升级，低价策略是通过规模化生产和技术突破实现成本控制 [2][3] - 从2023年8月公司宣布280Ah储能锂电池以不超过0.5元/Wh价格销售（不含税），同比降本约40%，到目前314Ah储能电芯中标价格低于0.3元/Wh，公司持续推动行业成本下降 [2]

行业竞争格局 - 公司主业的"价格战"及竞争格局已趋于稳定 [1] - 公司已与对手拉开差距 [1] 公司竞争优势 - 公司拥有业内产品矩阵最完整的优势 [1] - 公司具备新技术应用最快落地的优势 [1] - 公司在高、中、低阶领域全面领先 [1]

行业市场概况 - 国内口腔CBCT市场迎来大爆发，国产化率迅速提升，产品具有价格优势，渗透率快速增长，在中小型民营口腔医疗机构已成为标配[1] - 国内处于有效期的CBCT注册证共85张，其中国产占比达60%[2] - 2021至2023年是国产CBCT获批的高峰期，新产品大规模进入商业化阶段，市场竞争越发激烈[3] 价格竞争态势 - 市场竞争加剧，价格战成为企业抢夺市场份额的主要手段[3] - 2019年至2024年上半年，国内CBCT设备平均单价从102万元大幅下滑至57.23万元，降幅超过43%，部分产品价格年降幅甚至超过20%[3] - 头部企业美亚光电医疗设备板块毛利率从2019年上半年的60.82%持续下滑至2025年上半年的48.45%[4] - 2024年上半年，美亚光电医疗设备板块收入出现32.27%的大幅缩减[4] - 初创型中小CBCT企业为抢占市场，部分产品价格已压至10万元左右，并推出“零首付分期”等激进营销策略[6] 产业链影响 - 价格战导致设备厂商利润收缩，陷入经营困境，部分企业出现工厂停工、售后服务中断等问题[7] - 低价竞争压力下，企业可能缩减研发投入、降低零部件标准，导致设备存在影像质量不佳、运行不稳定等短板[8] - 价格战影响向上游供应链传导，核心零部件厂商面临坏账风险，如康众医疗起诉登特菲追讨近1600万元货款[10] - 核心零部件厂商若减少研发投入，将影响技术迭代，进而影响整机性能提升，形成恶性循环[11] 行业突围方向 - 行业意识到低价策略不可持续，开始着手构建合理价格体系，如登特菲在2025年初发布产品调价公告[12] - 企业需聚焦需求适配、技术创新与场景拓展来突围，例如推出多合一功能的CBCT以降低诊所开业成本[13] - CBCT技术可向耳鼻喉等专科领域延伸，拓展精准放疗、骨科等应用场景，打开增量市场[14] - 核心竞争力需围绕影像质量、拍摄效率与辐射控制，并通过优化算法、提升售后服务、集成AI功能构建差异化价值[14][15]